平安证券–平安证券晨会纪要【晨会纪要】_研报

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晨会纪要 2020年07月08日 本文为证券研究报告,请务必阅读正文之后的免责条款。 国内市场 涨跌幅(%) 指数 收盘 1日 1周 上证综合指数 3345.34 0.37 10.55 上证B股指数 238.84 0.24 11.21 深证成份指数 13163.98 1.72 8.68 深圳B股指数 926.22 0.12 5.27 沪深300指数 4698.13 0.60 10.60 中小板指数 8813.29 2.10 8.86 上证国债指数 182.20 -0.07 -0.15 上证基金指数 7189.83 -0.34 8.28 资料来源:贝格 海外市场 涨跌幅(%) 指数 收盘 1日 1周 道琼斯指数 25890.18 -1.51 0.60 标普500指数 3145.32 -1.08 0.95 纳斯达克指数 10343.90 -0.86 1.86 日经225指数 22614.69 -0.44 2.23 香港恒生指数 25975.66 -1.38 6.34 香港国企指数 10600.41 -1.18 8.63 英国FTSE指数 6189.90 -1.53 0.52 巴西圣保罗指数 94485.02 -1.73 0.00 印度孟买指数 36674.52 0.51 3.56 俄罗斯RTS指数 14698.92 -0.14 0.00 台湾加权指数 12092.97 -0.20 3.33 韩国KOSP100 2164.17 -1.09 2.73 资料来源:贝格 大宗商品 涨跌幅(%) 指数 收盘 1日 1周 纽约期油 40.54 -0.23 2.07 现货金 1794.86 0.57 1.61 波罗的海干散货 1949.00 -0.36 8.10 伦敦铜 5822.65 0.91 0.00 伦敦铝 1717.95 -0.26 0.00 伦敦锌 1831.00 1.89 0.00 CBOT大豆 896.00 -0.51 0.48 CBOT玉米 343.25 -1.14 -1.79 NYBOT糖 10.30 — 0.00 资料来源:贝格 今日重点推荐 债券动态跟踪报告*非标无以遁形,关注滚续压力 研究分析师:张君瑞 投资咨询资格编号:S1060519080001 研究分析师:刘璐 010-56800337 投资咨询资格编号:S1060519060001 核心观点:2020年7月3日,央行联合多部委正式发布了《标准化债权类资产认定规 则》(以下简称《认定规则》),自2020年8月3日起施行,主要目的是为《关于规范 金融机构资产管理业务的指导意见》(以下简称《指导意见》)打补丁,加强对资管产品 投资非标的监管。《认定规则》对资管产品所投资的债权类资产划分为三类:标准化债 权、非标准化债权和非标债权除外类别;此前的“非非标”被归为非标,避免了监管空 白。央行对社会意见的反馈延续了严监管的态度,使得《认定规则》与征求意见稿相比 变化较小,主要的变化点在于央行明确了部分资产为非标或非标资产除外类别。整体来 看,《认定规则》延续了对非标的严监管,符合预期,本身冲击有限,但考虑到媒体多 次报道监管要求今年压降融资类信托1万亿,下半年非标融资大概率会大幅收缩,对非 标融资占比较大的中小民营地产冲击较大。 债券深度报告:乘风破浪的地产ABS是值得挖掘的富矿 研究分析师:张君瑞 投资咨询资格编号:S1060519080001 研究分析师:刘璐 010-56800337 投资咨询资格编号:S1060519060001 核心观点:近年来,房地产ABS已发展成为重要的细分品种,从信用分析角度,房地 产ABS大致可分为三大类:供应链ABS(准主体依赖型)、以类REITs和CMBS/CMBN 为代表的物权类ABS(资产依赖型)以及购房尾款ABS为代表的其他主体依赖型ABS。 其中供应链ABS是房地产ABS中最主流的品种,其期限较短、流动性相对较强的特点 受到投资者欢迎。物权类ABS更依赖资产信用,因此优质物业稀缺是限制该品种发展 的重要因素,短期内其受到疫情影响更大。购房尾款ABS期限一般在3年以内,是中 久期房地产ABS的中流砥柱。 供应链ABS基本相当于短久期信用债,适合绝大多数 投资者;购房尾款、物业管理费等适合持有至到期、摊余成本法估值的账户; CMBS/C MBN和类REITs等适合对底层资产熟悉,有风险定价能力和存续期管理能力 的机构。 上汽集团*600104*回购彰显信心、低估值行业龙头谷底复苏*推荐 研究分析师:王德安 021-38638428 投资咨询资格编号:S1060511010006 研究分析师:曹群海 021-38630860 投资咨询资格编号:S1060518100001 核心观点:前期疫情对上汽集团的短期冲击大于对汽车全行业的冲击。4月零售同比转 正后实现连续三个月正增长,库存明显下降,下半年上汽集团复苏有望优于行业,公司 致力于全年整车销量增速“跑赢”大盘。上汽各业务处于周期底部,PB和PE估值亦 处于周期底部,汽车业已从疫情冲击下的最低谷开始爬升,边际改善较为明显,疫情前 期对公司冲击大于对行业的冲击,短期看,我们对公司下半年改善强于行业有信心,长 期看,上汽大众电动化和奥迪项目如期推进,自主品牌新品周期在望,上汽通用稳健复 苏。维持业绩预测,预计2020-2022年EPS分别为1.73、2.37、2.54元,维持“推 荐”评级。 晨会纪要  Page 2 重点推荐报告摘要 债券动态跟踪报告*非标无以遁形,关注滚续压力 债券深度报告:乘风破浪的地产ABS是值得挖掘的富矿 上汽集团*600104*回购彰显信心、低估值行业龙头谷底复苏*推荐 一般报告摘要 行业公司 汽车产业洞察*中性 明阳智能*601615*业绩高增,风机业务处于盈利水平上升通道*推荐 新股概览 即将发行的新股 – 新股发行一览表 已发行待上市的新股 – 新股上市一览表 资讯速递 国内财经 未来24小时长江中下游等地雨势强劲 暴雨预警升级为橙色 临港新片区2020年重点产业项目今天集中开工,李强龚正出席 2020世界人工智能大会召开在即 中智行王劲、网易丁磊、商汤徐立等将夜话AI 杭州公安:微贷网初步归集资金4.2亿元 交行:今年全年中国经济能够实现正增长 三季度GDP增速有望恢复至6%左右 临港新片区今天开工18个重点产业项目 总投资480亿元 国际财经 亚太货币中期存在上行空间,投资者可考虑布局 美国至7月3日当周API原油库存增加205万桶,预期减340万桶 美国三大股指低开低收:道指收跌1.51%,能源股领跌 美国正式退出世卫组织 行业要闻 区域性银行数字化转型报告:路径应该模块化可伸缩易扩展 肖钢:我国进入工业化中后期要促进经济转型就必须加快资本市场发展 世界人工智能大会开幕前探访人工智能应用场景 贵州省招考院回应安顺坠湖考生后续考试问题:需跟教育部沟通 高西庆回忆任职证监会时”微服私访”感想:为何在美国资本市场违法被抓几率高 肖钢:科技创新始于技术成于资本 光靠银行信贷去投高风险项目是对储蓄不负责 rUOAbYkUuYoOnM8ObP6MpNrRsQrRiNmMsNiNpPzRaQpPuMwMmPqPNZpMsN 晨会纪要  Page 3 肖钢:发展数字资本市场需要达成四大原则共识 两市公司重要公告 新希望(000876)6月份生猪销售收入同比增长369% 西部证券(002673)母公司6月净利润1.62亿元 拟受让省国资委10%股份 新业公司成白银有色(601212)第三大股东 汇川技术(300124)上半年净利润预增70%-100% 长春高新(000661)拟2830万美元投资美国儿童药研制公司 长安汽车(000625)上半年销量同比增长1.33% 比亚迪(002594)6月份汽车销量3.37万辆 中原传媒(000719)上半年净利增逾一成 中广核技(000881)上半年净利预增259%-365% 中钢天源(002057)拟定增募资不超11亿元 中宠股份(002891)上半年净利润预增161%-192% 中材科技(002080)业绩快报:上半年净利润同比增长34.93% 至纯科技(603690)股东拟大宗交易减持不超1.94%股份 正虹科技(000702)6月份生猪销售收入环比增长73% 振德医疗(603301)预计上半年净利同比大幅增长 晨会纪要  Page 4 重点推荐报告摘要 债券动态跟踪报告*非标无以遁形,关注滚续压力 平安观点: 1、2020年7月3日,央行联合多部委正式发布了《标准化债权类资产认定规则》(以下简称《认定规 则》),自2020年8月3日起施行,主要目的是为《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(以 下简称《指导意见》)打补丁,加强对资管产品投资非标的监管。早在2019年10月12日就发布了征 求意见稿,背景是《资管新规》中对非标的认定比较宽泛。《认定规则》的主要内容包括:标准化债权 资产认定标准、枚举式地明确认定部分债权类资产的划分、后续新增标准化债权资产的认定安排和“非 非标”的过渡期安排。 2、《认定规则》对资管产品所投资的债权类资产划分为三类:标准化债权、非标准化债权和非标债权除 外类别;此前的“非非标”被归为非标,避免了监管空白。《认定规则》沿袭了《指导意见》对标债资产认 定的五大标准,同时更加细化。《指导意见》将不同时符合五大标准的债权资产认定为非标,《认定规则》 新增了“非标债权除外类别”,但明确指出仅包含“存款(包括大额存单)以及债券逆回购、同业拆借等形 成的资产”,理财直融工具等“非非标”均被认定为非标。 3、央行对社会意见的反馈延续了严监管的态度,使得《认定规则》与征求意见稿相比变化较小,主要 的变化点在于央行明确了部分资产为非标或非标资产除外类别。“同业存款、协议存款、结构性存款属 于存款的子类别,属于非标资产除外类别;债券借贷、票据逆回购、以标准化金融资产为标的逆回购等 形成的资产,不在非标资产除外类别之中”、“非标资产除外类别中不包含同业借款”、“只有一个投资者 的私募债券”被认定为非标。 4、《认定规则》主要通过四个渠道影响债券市场:第一,“非非标”确认为非标,非标转标难度加大,但 考虑到媒体多次报道监管要求今年压降融资类信托1万亿,下半年非标压缩压力较大,依赖非标融资的 中小民营地产公司的信用风险值得关注;同业借款被认定为非标,冲击金融租赁公司负债端,部分依赖 同业借款的金融租赁公司压力较大,金融租赁业务被动收缩,部分依赖金融租赁融资的实体企业受到不 利影响;银行理财投资非标的额度被挤占,标品占比将加大,使得理财收益率被动下行,利好债券;只 有一个投资者的私募债被认定为非标,有利于减少结构化发行,可能会推高私募利差。 5、整体来看,《认定规则》延续了对非标的严监管,符合预期,本身冲击有限,但考虑到媒体多次报道 监管要求今年压降融资类信托1万亿,下半年非标融资大概率会大幅收缩,对非标融资占比较大的中小 民营地产冲击较大。 6、风险提示:非标收缩剧烈,大幅冲击房企融资,企业违约加剧;城投融资政策边际收紧,非标融资 又难以新增,可能会出现流动性危机;依赖同业借款的金融租赁公司负债端无法滚续,出现违约。 研究分析师:张君瑞 投资咨询资格编号:S1060519080001 研究分析师:刘璐 010-56800337 投资咨询资格编号:S1060519060001 债券深度报告:乘风破浪的地产ABS是值得挖掘的富矿 平安观点: 1 、房地产ABS是值得挖掘的富矿:近年来,房地产ABS已发展成为重要的细分品种,从信用分析角 度,房地产ABS大致可分为三大类:供应链ABS(准主体依赖型)、以类REITs和CMBS/CMBN为 代表的物权类ABS(资产依赖型)以及购房尾款ABS为代表的其他主体依赖型ABS。其中供应链ABS 是房地产ABS中最主流的品种,其期限较短、流动性相对较强的特点受到投资者欢迎。物权类ABS更 依赖资产信用,因此优质物业稀缺是限制该品种发展的重要因素,短期内其受到疫情影响更大。购房尾 晨会纪要  Page 5 款ABS期限一般在3年以内,是中久期房地产ABS的中流砥柱。 2、相关监管政策逐渐体系化,整体支持规范运作,鼓励创新。监管对ABS主体有一定信用资质要求, 关注三四线业务占比及既往合法合规情况;对信息披露较一般信用债口径差不多。物业及住房租赁等资 产要求权属清晰,有持续运营能力;投资者的风险权重与集中度要求与信用债基本一致,但资管新规对 ABS估值、期限错配等方面有一定的政策红利。 3、不同类型房地产ABS信用分析关注什么?供应链ABS:关注核心债务人的信用水平以及《付款确 认书》等约束条款。CMBS/CMBN/类REITS:既看重物业本身价值,又考虑主体信用,类REITs更重 视资产信用,DSCR与综合LTV一般高于CMBS/CMBN。目标物业需考虑物业类型、物业所在城市及 地段、物业经营时间、出租率、物业历史收入实现情况、租户集中度、抵押率、经营净现金流覆盖倍数、 资本回报率等指标,又以物业经营净现金流覆盖倍数(DSCR)和抵押率(LTV)为核心。购房尾款、 租金等ABS:关注主体信用与混同风险。 4、 痛点之一:存续期如何跟踪?定期跟踪七大类报告。供应链ABS除重点关注增信方/核心债务人及 相关参与方信用质量变动外,需重点关注实际购买基础资产及折价率情况。类REITs和CMBS/CMBN 重点落实存续期目标物业抵押落实情况和评估值变动、目标物业经营收入实现情况、出租率、收缴率等, 其他基础资产重点关注现金流实现和回款情况等,涉及循环购买的还需关注循环购买实现情况。 5、痛点之二:流动性究竟如何?2020上半年,交易所ABS换手率不及同市场信用债五分之一(7%VS 37%),而房地产类ABS为其中相对活跃的品种:上交所ABS换手率约为5.57%,房地产类ABS换 手率约为7.15%;成交ABS中供应链ABS、类REITs和CMBS合计占比约为65%。 6、房地产ABS投资逻辑以增信主体为核心,兼顾久期和价格。供应链ABS基本相当于短久期信用债, 适合绝大多数投资者;购房尾款、物业管理费等适合持有至到期、摊余成本法估值的账户;CMBS/CMBN 和类REITs等适合对底层资产熟悉,有风险定价能力和存续期管理能力的机构。 7、风险提示:二次疫情冲击、房地产信托监管趋严、债市整体走熊。 研究分析师:张君瑞 投资咨询资格编号:S1060519080001 研究分析师:刘璐 010-56800337 投资咨询资格编号:S1060519060001 上汽集团*600104*回购彰显信心、低估值行业龙头谷底复苏*推荐 事项: 上汽集团公告拟不超30亿回购股份用于股权激励。回购数量上/下限为1.17亿股/0.58亿股,回购价不 超过25.97元/股。上汽全资子公司上汽香港拟以每股3.1港币价格以现金出资方式收购神州租车不超过 6.1亿股。 平安观点: 1、4月零售同比转正后实现连续三个月正增长,下半年复苏有望优于行业,公司致力于全年整车销量增 速“跑赢”大盘 根据公司公布的批发端销量,6月销量47.9万辆,同比增长2.8%,2Q20环比1Q20增长101.8%,呈现 稳步上升态势。 疫情短期冲击大于行业:2020年前6月集团销量累计同比下滑30.2%,其中大众/通用/自主销量同比下 滑37.2%/33.3%/22.5%,疫情对上汽集团的影响大于行业,在前期股东大会上,公司表示原因有2点: 1)公司经销商数量多于其他企业,且地域分布广,大约有7000家供应商,受疫情影响更加严重;2) 公司在武汉有重要的生产基地,包括上汽通用武汉整车基地、零部件产业基地等,受疫情影响供给端受 损更加严重。 从零售端和库存数据角度,行业加库存,而公司前5月大众/通用去库存大概8.5万辆/0.5万辆,大众/ 通用/自主终端销量分别同比下滑29.2%/30.6%/35.6%,大众和通用品牌零售端表现好于批发端。随疫 情影响结束和产能恢复,公司销量水平正逐步复苏。 晨会纪要  Page 6 2、分品牌看,上汽集团旗下各子品牌亮点颇多,值得关注 1)大众MEB非常值得期待、上汽奥迪项目如期推进,契合消费升级趋势。 上汽与大众合作超三十年,上汽大众作为大众燃油车业务在国内基石,拥有丰富的销售渠道体系,且上 汽自主在智能网联和新能源方面也有优秀的技术沉淀,预计依然是大众在国内的主要合作方。未来双方 将共同投资1400亿,重点布局新能源和智能互联领域,疫情不改MEB工厂投产速度,预计2020年 10月MEB工厂将如期投产,MEB平台首款SUV将上市。顺应国内消费升级趋势,上汽奥迪进展顺利, 首款产品将在2022年初投放市场,预计形成SUV+轿跑的三款产品矩阵。 2)上汽通用四缸机切换即将完成将助力销量恢复。 上汽通用当前最关键是稳住销量基本盘,四缸机的切换更是重中之重。上汽通用别克和雪佛兰三缸机切 换成四缸机已经取得效果,别克品牌在通用三个品牌中同比表现最好,销量同比好于行业。 3)自主从主打技术领先到进一步契合用户需求变迁。 下半年公司自主业务会有改善:搭载最新智能互联技术(斑马智行VENUS系统)的荣威RX5 PLUS 上市不足1月销量就逼近万辆大关,名爵品牌上半年海外销量超7万台,同比增长37%。下半年自主 将推出荣威ER6、第三代MG6。 自主的三电系统核心技术能力不断提高,第二代EDU的批产和新一代电子电气架构的研发将会为公司 的2022年新品周期做好铺垫和基础,在电动车领域发布高端R标,预计高端电动车将加快入市,未来 3年还将有望看到自主新车在外观造型和智能体验上的突破,品牌力将得到大幅提升。 3、上汽集团新四化推进持续 电动化方面:新能源汽车中高端品牌荣威R标已推出,用新品牌和新零售为新能源业务赋能。 智能网联方面,2020年上汽集团正式成立软件中心,将承担新一代中央集中式电子架构、云管端面向 服务的软件平台、汽车数据基础架构和软件集成开发环境等基础技术平台的研发任务。共享化方面,目 前上汽集团的享道出行网约车已经成功登陆上海、郑州等多个城市,注册用户已超过900万。神州租车 在全国范围已具有密集的布局,且是国内领军的汽车租赁企业,在相关领域内具有较为成熟的运营管理 经验。本次收购如能按约完成,将有助于上汽出行业务领域的发展。 4、集团层面坚持混改、打造优秀人才吸引力平台 公司旗下创新型企业考虑分拆上市,新出行、新零售和通信技术领域的企业将加入新混改的朋友圈,此 次拟股份回购,是公司基于对未来持续发展的信心和对公司价值的认可,着眼于长期和可持续发展,同 时也使得核心员工成为企业利益共同体。 公司努力把握行业趋势,加快对软件人才的培养和沉淀,从传统的制造型企业向为消费者提供移动出行 服务与产品的综合供应商转型。 5、盈利预测与投资建议 上汽各业务处于周期底部,PB和PE估值亦处于周期底部,汽车业已从疫情冲击下的最低谷开始爬升, 边际改善较为明显,疫情前期对公司冲击大于对行业的冲击,短期看,我们对公司下半年改善强于行业 有信心,长期看,上汽大众电动化和奥迪项目如期推进,自主品牌新品周期在望,上汽通用稳健复苏。 维持业绩预测,预计2020-2022年EPS分别为1.73、2.37、2.54元,维持“推荐”评级。 6、风险提示 1)乘用车行业恢复不及预期; 2)通用恢复程度不及预期; 3)自主品牌减亏不及预期,品牌向上受阻; 4)全球疫情影响公司海外业务推进。 研究分析师:王德安 021-38638428 投资咨询资格编号:S1060511010006 研究分析师:曹群海 021-38630860 投资咨询资格编号:S1060518100001 晨会纪要  Page 7 一般报告摘要 行业公司 汽车产业洞察*中性 平安观点: 一、汽车行业重大事件及点评 中汽协预测6月汽车销量同比增11%,基数原因零售端下滑较大 上汽集团:回购股票彰显信心,入股神州租车深化出行业务 奔驰入股孚能,加速布局电池 特斯拉2Q20新车交付量达9.07万辆,预计2021年达百万台年销量 2020年6月欧洲电动车注册量持续反弹 二、汽车业重要政策跟踪——欧洲电动车补贴加码 三、汽车行业国内外投融资动态 四、汽车行业判断与业务机会 中汽协预计6月汽车销量同比增长11%,自主升级产品及日系,豪华品牌增长较好。 二季度开始海外疫情蔓延,将对海外占比高的汽车产业链企业产生负面影响。 货车受益于国三淘汰+治理超载+基建托底,表现强劲,预计重卡2020年产销量将再创历史新高达130 万辆,推荐威孚高科、潍柴动力等关键配件企业。 汽车业固定资产投资额大幅收缩,排放标准升级+新四化趋势确定,企业竞争进入软实力阶段,车企研 发投入普遍刚性且处于较高位,产销规模对于盈利能力至关重要,优胜劣汰加剧。看好一线自主车企长 期份额提升,日系表现强劲,推荐长城汽车、广汽集团,关注吉利汽车。 电动车方面,把握总量、结构、技术升级三条主线。 2020年是欧洲汽车市场电动化元年,随着海外疫情得到控制,下半年政策红利加码将带领欧洲市场重 回高增长,严厉的排放限制下各国政策出台有望持续超预期,支撑电动车市场规模不断增长;国内市场 总量短期内难有较大突破,以特斯拉为代表的高端电动车和以五菱宏光MINI EV为代表的微型车满足了 私人消费者的不同需求,国内电动车市场从运营需求为主逐渐转变为私人需求为主,而高、低端“两极” 成为私人消费的重点领域。 预计2020年全球新能源汽车规模达到260万辆,同比增长15%左右,其中中国100-120万辆,欧洲 80-100万辆。 随着电动车产品的升级换代,作为核心零部件的电池也不断经历技术变革。 当前一线主机厂、电池厂和材料厂都加大研发投入,研发方向主要着眼于高能量密度、长寿命、高安全 性、快充性、低成本等指标;一线企业有望凭借持续的研发投入打造技术壁垒,维持较高的市场份额和 稳定的市场格局。 重点推荐宁德时代、当升科技,推荐杉杉股份、璞泰来、新宙邦,建议关注恩捷股份、星源材质。 五、风险提示 1、疫情仍存较大不确定性,复工复产存在反复,给企业带来破产风险。 2、传统海外巨头加码电动化转型压缩国内企业生存空间的风险。 3、汽车动力技术路线仍在变革期,技术风险逐步凸显。 4、随着全国进入高温天气,电动车自然现象时有发生引发消费者购车、用车担忧。 研究分析师:王德安 021-38638428 投资咨询资格编号:S1060511010006 晨会纪要  Page 8 研究分析师:朱栋 021-20661645 投资咨询资格编号:S1060516080002 明阳智能*601615*业绩高增,风机业务处于盈利水平上升通道*推荐 事项: 公司发布2020年上半年业绩预告,实现归母净利润4.5-5.6亿元,同比增长34.80%-67.75%,公司业 绩超出我们预期。 平安观点: 1、若剔除投资收益影响,业绩表现更突出。根据业绩预告,上半年公司实现归母净利润4.5-5.6亿元, 同比增长34.80%-67.75%,推算二季度净利润区间3.03-4.13亿元,同比增长2.7%-40%。2019年二 季度,公司通过风电场转让等方式实现投资收益2.97亿元,是当期利润的主要来源,而2020Q2公司 并未大量转让风电场,当期利润主要来自风机销售和风电场运营两大主业;若剔除风电场转让投资收益 的影响,公司主业盈利增速明显好于预告的上半年归母利润增速。根据公司描述,上半年风机交付规模 上升以及发电收入同比增长是业绩增长的主因;二季度盈利规模创下近年单季新高,超出我们预期。 2、风机业务量利齐升是二季度业绩增长主因。截至2020Q1,公司并网的新能源电站项目约839MW, 较年初增长约13%,从同比和环比角度看,风电场运营贡献的业绩增量有限,主要的业绩增量应来自风 机业务。公司2019Q2风机出货量493MW,估计2020Q2有望实现翻倍以上的增长;初步测算风机业 务的净利率水平同比/环比均有明显提升,估计一方面风机毛利率回升(可能受益于半直驱机组规模化 生产和技术工艺成熟导致降本,以及低价订单影响的逐步消退),另一方面,出货量规模的大幅增长推 动费用率的继续下降。 3、下半年的风机业务更加值得期待。2020年是国内陆上风电的抢装年,截至2020Q1,公司在手的风 机订单达15.23GW,其中陆上订单占比61%,预计公司下半年风机出货量规模将较上半年进一步大幅 增长,盈利水平仍具有向上的弹性,公司业绩具有持续超预期的可能。 4、头部风机企业可能处在盈利水平上升周期的起步阶段。2020年,随着低价订单影响的减弱,风机企 业毛利率有望小幅提升,伴随出货规模大增,费用率将明显摊薄;随着零部件企业大幅扩产,抢装之后 零部件将逐步从卖方市场转向买方市场,风电制造产业链利润重构,风机企业将成主要受益者;随着平 价时代来临,度电成本更受重视,头部风机企业依托技术及品质优势有望获得产品溢价。整体判断头部 风机企业正处于盈利水平上升周期的初始阶段。 5、盈利预测与投资建议。考虑业绩超预期,上调公司盈利预测,预计2020-2021年归母净利润14.12、 19.31亿元(原预测值12.93、17.49亿元),对应EPS 1.02、1.40元,动态PE13.0、9.5倍。公司拥 有先进的半直驱技术,目前在手订单饱满,未来成长空间较大,维持“推荐”评级。 6、 风险提示。(1)新冠疫情对风电需求端和供给端带来不确定性。(2)风机业务降本能力不及预期风 险。在当前抢装行业下,风机零部件一定程度供需偏紧,可能给公司成本端造成较大压力,未来存在降 本力度和毛利率不及预期风险。(3)抢装后风电需求不及预期风险。目前国内市场需求增长主要受抢装 推动,考虑抢装之后上网电价的大幅下降,届时国内需求存在下滑风险。 研究分析师:皮秀 010-56800184 投资咨询资格编号:S1060517070004 研究分析师:朱栋 021-20661645 投资咨询资格编号:S1060516080002 晨会纪要  Page 9 新股概览 即将发行的新股 – 新股发行一览表 股票名称 申购日 申购 代码 发行价 发行量 (百万股) 申购限额 (百万股) 发行市盈 资金 解冻日 承销商 国光连锁 2020-07-16 707188 4.65 0.01 22.98 中信证券股份有限公司 沪光股份 2020-07-16 707333 0.01 中信建投证券股份有限 公司 科拓生物 2020-07-15 300858 0.01 瑞信方正证券有限责任 公司 冠盛股份 2020-07-15 707088 0.02 国金证券股份有限公司 图南股份 2020-07-14 300855 0.02 民生证券股份有限公司 奇安信 2020-07-14 787561 0.01 中信建投证券股份有限 公司 协创数据 2020-07-14 300857 0.02 天风证券股份有限公司 科思股份 2020-07-13 300856 0.01 民生证券股份有限公司 德林海 2020-07-13 787069 0.00 申港证券股份有限公司 震有科技 2020-07-13 787418 0.01 中信证券股份有限公司 力合微 2020-07-13 787589 0.01 兴业证券股份有限公司 申昊科技 2020-07-13 300853 0.01 中信建投证券股份有限 公司 三生国健 2020-07-13 787336 0.01 华泰联合证券有限责任 公司 芯朋微 2020-07-13 787508 0.01 华林证券股份有限公司 大地熊 2020-07-13 787077 0.01 华泰联合证券有限责任 公司 美瑞新材 2020-07-08 300848 28.18 0.02 22.99 海通证券股份有限公司 伟思医疗 2020-07-08 787580 67.58 0.00 48.88 长江证券承销保荐有限 公司 寒武纪 2020-07-08 787256 64.39 0.01 58.03 中信证券股份有限公司 中芯国际 2020-07-07 787981 27.46 1938.46 0.42 109.25 海通证券股份有限公司, 中国国际金融股份有限 公司 慧辰资讯 2020-07-07 787500 34.21 18.57 0.01 41.80 中信证券股份有限公司 艾迪药业 2020-07-07 787488 13.99 60.00 0.01 285.07 华泰联合证券有限责任 公司 交大思诺 2020-07-06 300851 28.69 21.73 0.01 21.36 国信证券股份有限公司 同庆楼 2020-07-06 707108 16.70 50.00 0.02 18.67 国元证券股份有限公司 孚能科技 2020-07-06 787567 15.90 214.13 0.03 1737.49 华泰联合证券有限责任 公司 晨会纪要  Page 10 山大地纬 2020-07-06 787579 8.12 40.01 0.01 46.49 民生证券股份有限公司 恒誉环保 2020-07-03 787309 24.79 20.00 0.01 31.44 方正证券承销保荐有限 责任公司 埃夫特 2020-07-03 787165 6.35 130.45 0.02 国信证券股份有限公司 新强联 2020-07-02 300850 19.66 26.50 0.01 22.38 东兴证券股份有限公司 君实生物 2020-07-02 787180 55.50 87.13 0.01 中国国际金融股份有限 公司 云涌科技 2020-07-01 787060 44.47 15.00 0.00 41.90 浙商证券股份有限公司 四会富仕 2020-06-29 300852 33.06 14.16 0.01 22.99 民生证券股份有限公司 葫芦娃 2020-06-29 707199 5.19 40.10 0.01 22.98 中信建投证券股份有限 公司 锦盛新材 2020-06-29 300849 13.99 25.00 0.01 22.99 安信证券股份有限公司 资料来源:贝格 已发行待上市的新股 – 新股上市一览表 股票名称 申购 中签率 资金 解冻日 上市日 交易代码 发行价 发行量 (百万股) 申购限额 (百万股) 发行 市盈率 酷特智能 0.04 2020-07-08 300840 5.94 60.00 0.02 22.96 中船汉光 0.03 2020-07-09 300847 6.94 49.34 0.02 18.00 迪威尔 0.04 2020-07-08 688377 16.42 48.67 0.01 33.71 中科星图 0.04 2020-07-08 688568 16.21 55.00 0.01 37.88 国盾量子 0.04 2020-07-09 688027 36.18 20.00 0.01 196.99 资料来源:贝格 晨会纪要  Page 11 资讯速递 国内财经 未来24小时长江中下游等地雨势强劲 暴雨预警升级为橙色 未来两天,我国长江中下游一带强降雨仍将持续,中央气象台7日18时升级发布暴雨橙色预警。 临港新片区2020年重点产业项目今天集中开工,李强龚正出席 本次集中开工的18个重点产业项目涵盖集成电路、新能源汽车、人工智能、航空航天、生物医药等重 点产业领域,将有力助推临港新片区做大经济规模、提高经济质量。 2020世界人工智能大会召开在即 中智行王劲、网易丁磊、商汤徐立等将夜话AI 7月9日至11日,以“智联世界、共同家园”为主题的第三届世界人工智能大会(WAIC)云端峰会即 将拉开帷幕。大会特别在7月9日开幕日当晚举行“AI夜话”,人工智能领军企业家将在浦江之夜共话 人工智能新浪潮。 杭州公安:微贷网初步归集资金4.2亿元 杭州市公安局上城分局官方微博“平安上城”通报微贷网处置情况。截至目前,公安机关已初步归集资 金4.2亿元,后续资金正在持续归集中。在政府监管下,目前微贷网团队及组织架构平稳有序,相关工 作正常开展。原有催收体系运转良好,催收回款情况正常。微贷网纳入人行征信工作有序推进,目前已 上报2批33127人逾期借款人名单,后续逾期借款人名单将分期分批全面上报人行征信系统。请平台 借款人自觉配合借款催收工作,依法履行还款义务。微贷网平台后续处置工作将根据进展情况及时更新。 交行:今年全年中国经济能够实现正增长 三季度GDP增速有望恢复至6%左右 交行金融研究中心7日发布最新经济展望报告称,今年全年中国经济能够实现正增长。随着需求逐渐改 善,经济增长动能正在恢复,全年经济增长前低后高态势已经明确。 临港新片区今天开工18个重点产业项目 总投资480亿元 7月7日,上海自贸试验区临港新片区一批18个重点产业项目举行集中开工仪式。18个项目涵盖集成 电路、新能源汽车、人工智能、航空航天、生物医药等临港新片区重点产业领域,总投资480亿元,达 产产值约800亿元。 资料来源:贝格 国际财经 亚太货币中期存在上行空间,投资者可考虑布局 随着各国逐步重启经济,全球商业景气度有所改善,加上美联储释出强烈的鸽派信号,亚太货币继续走 在复苏路径上,6月相对美元平均升值了1.8%。笔者中期保持看好亚太地区货币表现,但上涨过程难 晨会纪要  Page 12 免有点颠簸。 美国至7月3日当周API原油库存增加205万桶,预期减340万桶 美国至7月3日当周API原油库存增加205万桶,预期减340万桶,前值减815.6万桶;精炼油库存 减84.7万桶,预期减13.2万桶,前值增263.8万桶;汽油库存减183万桶,预期增9.6万桶,前值减 245.9万桶;库欣原油库存增222万桶,前值增16.4万桶。 美国三大股指低开低收:道指收跌1.51%,能源股领跌 当地时间6月7日,美国三大股指低开低收,道指收跌1.51%,失守26000点关口,标普500指数收 跌1.08%,纳指收跌0.86%;中概股多数下跌,蔚来逆势收涨近15%;能源股领跌市场,Phillips 66 跌逾5%,金融股、航空股走低。 美国正式退出世卫组织 央视新闻报道,当地时间7月7日,美国国会已经正式收到特朗普政府关于退出世卫组织的通知。参议 院外交关系委员会成员罗伯特·梅嫩德斯表示,特朗普在新冠疫情应对中表现出“混乱和前后不一”, 退出世卫组织的举动“不会保护美国人民的生命或利益,而是使美国人感到恶心,使美国孤立无援”。 资料来源:贝格 行业要闻 区域性银行数字化转型报告:路径应该模块化可伸缩易扩展 “一个针对区域性银行的样本调研结果显示金,融科技的快速发展为银行业带来了比较大的一个创新空 间,所以许多区域性银行都寄希望于借助科技的手段实现它们的一个弯道超车。”IDC金融行业研究组 高级分析师任辰羽告诉证券时报记者,针对战略目标,区域性银行需要制定自身的数字化路线图,这个 路线图需要有三个特征,模块化、可伸缩、易扩展。 肖钢:我国进入工业化中后期要促进经济转型就必须加快资本市场发展 7月7日晚间,证监会原主席肖钢在浦山讲坛和CF40孙冶方悦读会上表示,我们国家是以银行为主导 的间接融资体系,应该说是在特定的历史条件下形成并且发展起来的。但同时也应该看到,这么多年来 的发展,靠银行的间接融资,债务的风险持续积累也导致了产业结构的不合理,发展质量不高,资本产 出效率下降。所以在进入到工业化的中后期以后,资本市场的优势就凸显出来。靠资本市场的直接融资 体系,在工业化的中后期是有利于促进资本要素向创新的经济集聚,有利于促进我们国家的经济转型, 实现高质量的发展。我们国家要实现从要素驱动、债务驱动向新创新驱动、效率驱动发展经济,就必须 加快资本市场的发展。 世界人工智能大会开幕前探访人工智能应用场景 上海儿童医学中心智慧病房内,一名身高1.4米,长着长方形脑袋,底座下装有滑轮的机器人——小白 正在查房,逐一搜集患者体温、心率、肺部感染等数据,远程上传至云端供医生参考,被誉为医生的千 里眼和顺风耳!这是记者7月7日下午在世界人工智能大会组委会组织的人工智能应用场景探访时看到 的一幕。 晨会纪要  Page 13 贵州省招考院回应安顺坠湖考生后续考试问题:需跟教育部沟通 7月7日12时许,贵州省安顺市一辆载有学生的大巴车重进水库。发生事故的车辆是当地的2路公交 车,确定有高考学生在车内。最新消息显示,送往医院救治的18人中,有2人已无生命体征。 高西庆回忆任职证监会时”微服私访”感想:为何在美国资本市场违法被抓几率高 7月7日晚间,对外经贸大学法学院教授、证监会原副主席高西庆在浦山讲坛和CF40孙冶方悦读会上 透露其在担任证监会副主席时,经常假装成学校老师去各大证券公司客户交易室与人聊天,了解到有的 人可以一晚上动员千万上亿资金在市场上操作,这些人尽管知道这是违法行为,但认为被抓住的概率较 低,算下来很值得。 肖钢:科技创新始于技术成于资本 光靠银行信贷去投高风险项目是对储蓄不负责 7月7日晚间,证监会原主席肖钢在浦山讲坛和CF40孙冶方悦读会上表示,资本市场是一个桥梁,一 个枢纽,就是资本市场是把产业发展和科技创新这两者连接起来。产业要发展,一定是要有科技的创新 才有竞争能力,科技的创新就必须要有研发,而科技的创新始于技术,成于资本。但基于原创技术的创 新要花大量的投入,且周期一般较长,靠银行信贷投资是不可能的。所谓最具创新的项目,可能也是最 有风险的项目,只有资本市场的投资能够满足这种需求。 肖钢:发展数字资本市场需要达成四大原则共识 7月7日晚间,证监会原主席肖钢在浦山讲坛和CF40孙冶方悦读会上表示,数字资本市场的发展,目 前很多问题还有争论,比如说垄断、发展路径、去中介化、信息披露、投资者普惠性和适当性如何平衡 等问题。数字资本市场和传统的资本市场虽然在技术上、模式上、手段上有很大的创新,但它的本质没 有发生改变,资本市场还是要服务于企业,服务于投资者。通过数字资本市场的发展,最终一定要给企 业、实体经济、融资者、投资者带来实惠和便利。未来发展数字资本市场,以下几个原则需要进一步达 成共识: 资料来源:贝格 两市公司重要公告 新希望(000876)6月份生猪销售收入同比增长369% 新希望公告,公司2020年6月销售生猪49.58万头,环比变动1%,同比变动129%;收入为16.88 亿元,环比变动5%,同比变动369%;商品肥猪销售均价32.97元/公斤,环比变动16%,同比变动 113%。生猪销量同比上升较大的主要原因是去年四季度坚定落实养猪战略,保持较大力度的仔猪投放。 生猪销售收入同比上升较大的主要原因是生猪价格大幅上涨,以及生猪销量上升。 西部证券(002673)母公司6月净利润1.62亿元 西部证券公告,公司母公司2020年6月实现营业收入41,185.88万元,净利润16,172.86万元。2020 年5月,公司母公司实现营业收入15,204.92万元,净利润4,048.26万元。 拟受让省国资委10%股份 新业公司成白银有色(601212)第三大股东 白银有色7月7日晚间公告,公司第二大股东甘肃省国资委拟将其持有的公司7.4亿股(占公司总股本 晨会纪要  Page 14 10%)国有股份无偿划转给甘肃省新业资产经营有限责任公司。划转后,甘肃省国资委的持股比例将由 28.52%降至18.52%,新业公司的持股比例由5.29%上升至15.29%,新业公司也将由第四大股东上升 为第三大股东。 汇川技术(300124)上半年净利润预增70%-100% 汇川技术披露半年度业绩预告。公司预计2020年上半年盈利67,749.42万元至79,705.20万元,比上 年同期增长70%至100%。本期新增合并主体上海贝思特电气有限公司,使营业收入、归属于上市公司 股东的净利润较上年同期有较快增长。 长春高新(000661)拟2830万美元投资美国儿童药研制公司 长春高新公告,公司拟以2830万美元认购美国Brillian公司21,849,907股A轮优先股,占美国Brillian 公司本次增资后股权比例的42.14%。美国Brillian公司将纳入公司财务合并报表范围。美国 Brillian 公 司主要进行高端仿制药与儿童505b2改良药研发,制剂及缓控释技术高于同行业平均水平。其自主开 发的儿童505b2药物平台针对当下儿童用药的缺点,开发出具有诸多优势的液体口服药物,可以大幅 提高儿童患者的依从性。本次投资,不仅可以借助其儿童药平台快速打开国内外市场,还可以提高长春 高新现有儿童药产品的研发能力,丰富妇幼用药领域产品管线。 长安汽车(000625)上半年销量同比增长1.33% 长安汽车7月7日晚间公布了2020年6月产销快报,当月公司生产汽车19.3868万辆,同比大幅增长 55.12%;销售汽车19.4406万辆,同比增幅达38.11%。这样,公司上半年销售成绩单出炉:1月至6 月,公司累计销售汽车83.0992万辆,同比增速由负转正,为1.33%。 比亚迪(002594)6月份汽车销量3.37万辆 比亚迪公告,公司2020年6月新能源汽车销量14,165辆,去年同期为26,571辆;燃油汽车销量19,560 辆,去年同期为12,164辆;汽车销量合计33,725辆,去年同期为38,735辆。 中原传媒(000719)上半年净利增逾一成 中原传媒发布业绩快报。2020年上半年,公司实现营业总收入39.28亿元,同比下降5.42%;归属于上 市公司股东的净利润4.08亿元,同比增长11.70%。基本每股收益0.40元。利润增长主要是成本费用 降低、投资收益增加所致。 中广核技(000881)上半年净利预增259%-365% 中广核技发布业绩预告,公司2020年上半年预盈1.7亿元-2.2亿元,同比增长259.47%-365.19%。公 司自第二季度已逐步实现全面复产复工,生产经营逐步恢复到正常状态。报告期公司自主研发的新材料 和新产品取得了突破并实现产品投放市场,为公司带来了利润增长。 中钢天源(002057)拟定增募资不超11亿元 中钢天源披露非公开发行股票预案。本次发行对象为不超过35名符合证监会规定条件的特定对象,发 行数量不超过170,900,000股,募集资金总额不超过110,000.00万元,扣除发行费用后的募集资金净 额拟用于年产15,000吨高性能软磁铁氧体材料及器件建设项目、高性能永磁铁氧体绿色制造生产建设 项目、检测检验智能化信息化建设项目、补充上市公司流动资金。 晨会纪要  Page 15 中宠股份(002891)上半年净利润预增161%-192% 中宠股份披露半年度业绩预告。公司预计2020年上半年盈利4,200.00万元-4,700.00万元,比上年同 期增长160.76%-191.80%。报告期,公司外销业务的订单交付情况良好;公司国内销售的规模稳定提 升;受益于全球化布局,提升抗风险能力;主要原材料的价格相较去年同期稳中有降,在一定程度上降 低了公司生产成本。 中材科技(002080)业绩快报:上半年净利润同比增长34.93% 中材科技披露半年度业绩快报。公司2020年上半年实现营业收入7,588,409,017.54元,同比增长 25.08%;实现归属于上市公司股东的净利润884,308,996.45元,同比增长34.93%;基本每股收益 0.5270元。 至纯科技(603690)股东拟大宗交易减持不超1.94%股份 至纯科技公告,公司控股股东陆龙英计划在减持公告发布之日起的20个交易日内,通过大宗交易方式 减持不超过5,000,000股,即不超过1.9382%公司股份。 正虹科技(000702)6月份生猪销售收入环比增长73% 正虹科技公告,公司2020年6月销售生猪0.48万头,销售收入1769.52万元,环比变动分别为90.94%、 73.46%。同比变动分别为-64.18%、-27.02%。公司本月生猪销售同比下降的主要原因系外购仔猪投放 数量减少及加大了种猪留选所致。2020年1-6月份,公司累计销售生猪1.8万头,累计销售收入7354.99 万元,同比变动分别为-79.56%、-47.46%。 振德医疗(603301)预计上半年净利同比大幅增长 振德医疗披露半年度业绩预告,公司预计2020年上半年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同 期6,010.50万元相比,增加92,500万元到95,500万元。报告期,受疫情影响公司防疫类防护用品(主 要为口罩、防护服、隔离衣产品)销售大幅度增加。 资料来源:贝格 平安证券研究所投资评级: 股票投资评级: 强烈推荐 (预计6个月内,股价表现强于沪深300指数20%以上) 推 荐 (预计6个月内,股价表现强于沪深300指数10%至20%之间) 中 性 (预计6个月内,股价表现相对沪深300指数在±10%之间) 回 避 (预计6个月内,股价表现弱于沪深300指数10%以上) 行业投资评级: 强于大市 (预计6个月内,行业指数表现强于沪深300指数5%以上) 中 性 (预计6个月内,行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间) 弱于大市 (预计6个月内,行业指数表现弱于沪深300指数5%以上) 公司声明及风险提示: 负责撰写此报告的分析师(一人或多人)就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究 产品,为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考,双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述 特定客户,并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的,本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能,也存在亏损的风险。请您务必对此有清 醒的认识,认真考虑是否进行证券交易。市场有风险,投资需谨慎。 免责条款: 此报告旨为发给平安证券股份有限公司(以下简称“平安证券”)的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面 明文批准,不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其它人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠,但平安证券不能担保其准确性或完整性,报告中的信息 或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价,报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损 失而负上任何责任,除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、 见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断,可随时更改。此报告所指 的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问,此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。 平安证券股份有限公司2020版权所有。保留一切权利。 平安证券研究所 电话:4008866338 深圳 上海 北京 深圳市福田区福田街道益田路5023 号平安金融中心B座25层 邮编:518033 上海市陆家嘴环路1333号平安金融 大厦26楼 邮编:200120 传真:(021)33830395 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