平安证券–汽车行业:汽车产业洞察【行业研究】_研报

【研究报告内容摘要】 行业重要事项及分析 中汽协预测6月汽车销量同比增11%,基数原因零售端下滑较大 上汽集团:回购股票彰显信心,入股神州租车深化出行业务 奔驰入股孚能,加速布局电池 特斯拉2Q20新车交付量达9.07万辆,预计2021年达百万台年销量 2020年6月欧洲电动车注册量持续反弹 重要政策跟踪——欧洲电动车补贴加码 国内外投融资动态 行业判断与业务机会 风险提示

阅读附件全文请下载:平安证券–汽车行业:汽车产业洞察【行业研究】_研报

31169292

汽车产业洞察 2020年7月8日 汽车和汽车零部件 王德安投资咨询资格编号 S1060511010006 021-38638428 朱栋投资咨询资格编号 S1060516080002 021-20661645 ZHUDONG615@PINGAN.COM.CN 曹群海投资咨询资格编号 S1060518100001 021-38630860 CAOQUNHAI345@PINGAN.COM.CN 中性(维持) 证券研究报告 行业重要事项及分析 中汽协预测6月汽车销量同比增11%,基数原因零售端下滑较大 上汽集团:回购股票彰显信心,入股神州租车深化出行业务 奔驰入股孚能,加速布局电池 特斯拉2Q20新车交付量达9.07万辆,预计2021年达百万台年销量 2020年6月欧洲电动车注册量持续反弹 重要政策跟踪——欧洲电动车补贴加码 国内外投融资动态 行业判断与业务机会 风险提示 导读 pWPBeVkUqUnNrQaQ9RbRsQmMmOnNeRpPrOkPrRyQaQqQzQuOpOxPuOmPqP 资料来源:中汽协、第一商用车网、平安证券研究所 中汽协预测6月汽车销量同比增11%,基数原因零售端下滑较大 事项:1)中汽协预测,6月汽车行业销量预计完成228万辆,同比增长11%;1-6月汽 车行业累计销量预计完成1024万辆,同比下降17%。2)中国第一商用车网预计2020 年全年重卡销量将达到130万辆。 点评:由于2019年6月国五清库存力度大,批发量小于终端零售,由于基数及6月为 传统销售淡季的原因,2020年6月批发量同比提升明显,行业加库存,终端销量有所 下滑。中汽协预测6月批发量将同比增加11%。据乘联会6月前四周的数据,零售端销 量同比下降22%,批发端销量同比下滑1%。上汽集团6月销量47.9万辆,同比增长 2.8%,其中新宝骏6月终端销量为1.2万辆,在传统车市淡季实现逆市上扬。吉利汽车 6月总销量为11万辆,同比增长约21%,其中领克品牌6月总销量为1.3辆,同比上涨约 53%,连续3个月保持双位数增长。 重卡方面,第一商用车网预计6月销量16.5万辆左右,同比增长59%。由于国三淘汰的 政策,预计全年销量将达到130万辆。 二季度美国市场表现较差,通用汽车销量同比下降34%,菲亚特克莱斯勒销量同比下 降38.6%,丰田销量较上年同期下降了34.6%。预计三季度海外市场或迎来边际改善。 资料来源:公司公告、平安证券研究所 上汽集团:回购股票彰显信心,入股神州租车深化出行业务 事项:1)公司发布公告:公司计划以集中竞价交易方式回购股份用于股权激励,回 购股份数量为58,417,307-116,834,613股,占公司总股本0.5%-1.0%,回购价格不超 过25.97元/股(含)。2)公司全资子公司上汽香港拟以每股3.1 港币的价格以现金出 资方式收购神州优车及Amber Gem 所持有的神州租车有限公司不超过6.1 亿股股份。 点评:上汽集团2019年以来产销表现弱于行业,2019年自主乘用车业务亏损额创历 史新高,上汽大众、上汽通用产销情况亦处于调整期。2020上半年集团销量大幅弱于 行业,管理层认为原因主要是:1)经销商数量比其他企业多、地域分布广,上汽集团 有7000家左右,因此疫情期间上汽集团受的影响大于其它厂家。2)在武汉有重要的 生产基地,包括零部件及整车。 过去几个月上汽集团的库存有明显下降,上汽通用的三缸机和四缸机切换已经取得了 明显效果。上汽在2020年4月零售同比转正后实现连续3个月正增长,在新产品推出上, 上汽已经做好详细规划:下半年将推出荣威ER6、第三代MG6、全新别克昂科威S、 大众MEB平台首款SUV等一大批新品将扎堆上市,全年上汽集团上市全新和改款产品 将要超过40款。下半年上汽集团复苏有望优于行业,公司致力于全年整车销量增速 “跑赢”大盘。 资料来源:公司公告、平安证券研究所 大众虽增持江淮大众股份,但上汽和大众的合作战略不会受影响,双方合作三十多年, 上汽大众作为大众在华业务的基石,未来会继续发挥十分重要的作用。未来5年,上汽 和大众计划共同投资1400亿,重点布局新能源和智能网联领域。MEB工厂第一款产品 将在2020年10月投产的目标不会变。 上汽通用五菱的mini EV致力于满足高性价比短途出行需求,目前订单饱满,年内有望 月销充至2万台。 3)上汽奥迪是双方顺应中国消费升级趋势的产物,该项目进展顺利,具体的操作性方 案基本完成,很快将进入实施阶段。上汽奥迪首款产品将在2022年初投放市场。 4)坚持混改,旗下创新型企业考虑分拆上市。把新出行、新零售、通信技术等领域的 企业加入新混改的朋友圈。此次回购股份并进行股权激励,是公司基于对公司未来持 续发展的信心和对公司价值的认可,着眼于公司的长远和可持续发展,同时也使核心 员工成为企业的利益共同体。 上汽作为国内车企龙头,近年来努力把握产业发展趋势,加快创新转型,从传统的制 造型企业,向为消费者提供移动出行服务与产品的综合供应商转型。上汽集团的享道 出行网约车已经成功登陆上海、郑州等多个城市,注册用户已超过900万。 上汽集团:回购股票彰显信心,入股神州租车深化出行业务 资料来源:公司公告、平安证券研究所 而神州租车在全国范围已具有密集的布局,神州租车是国内领军的汽车租赁企业,在 相关领域内具有较为成熟的运营管理经验。本次收购如能按约完成,将有助于上汽出 行业务的加快发展。同时基于市场化原则,神州租车与上汽集团可在资产效率提升及 服务创新模式探索等方面协同合作。 我们认为上汽集团各业务处于周期底部,估值亦处于周期底部,短期看汽车行业复苏, 上汽作为国内龙头有望边际改善。长期看,上汽大众稳健发展。上汽自主乘用车下半 年新品投放市场后销量或有改善。上汽通用谷底回升有望。上汽通用五菱高性价比电 动车销售火爆,上汽奥迪为集团提供新增成长空间。 上汽集团:回购股票彰显信心,入股神州租车深化出行业务 资料来源:公司公告、平安证券研究所 奔驰入股孚能科技,加速布局电池 事项:梅赛德斯-奔驰宣布,将与中国动力电池电芯制造商孚能科技(赣州)有限公 司深化战略合作,并入股孚能科技,持股比例达3%。 点评:孚能科技2017-2019年连续三年位列中国软包电池首位。拥有北汽、长城、奔 驰等客户,截至2019年底孚能已为超12.5万辆新能源车提供产品与服务。孚能拥有江 西赣州、江苏镇江与德国三大生产基地,预计到2020年底其国内总产能达40Gwh,全 球总产能达60Gwh。其量产的电芯产品能量密度已经达到285Wh/kg,系统能量密度 将突破200Wh/kg,产品性能处于全球行业领先水平。 孚能科技与戴姆勒的合作早有渊源。2018年进入戴姆勒供应商体系,时年底宣布与戴 姆勒签订2021-2027年供货协议,约定动力电池总规模140gwh。 2019年,戴姆勒提出了“2039愿景”:到2030年时,戴姆勒的新能源车型在乘用车 销量中占比将达50%以上;到2039年,奔驰将停止销售传统内燃机乘用车。奔驰正推 进全系车型电动化,至2020年底将投放5款纯电动乘用车产品和20款插电混动车型。 首次入股中国动力电池电芯制造商,是戴姆勒实施“Electric first”电动化战略的关键一 步,协议的关键内容包括开展高新电芯技术的开发和产业化,并大力提升成本竞争力, 技术重点包括通过提高能量密度、缩短充电时间来实现续驶里程的大幅提升。 资料来源:公司公告、平安证券研究所 奔驰入股孚能科技,加速布局电池 为满足德国的梅赛德斯-奔驰工厂在未来不断增长的需求,孚能科技将在德国东部的比 特菲尔德-沃尔芬建造一座动力电池电芯工厂。 目前,国内外主要车企均在积极布局电池,如特斯拉将生产“百万英里电池”、大众 入股国轩高科、长城汽车旗下蜂巢能源自制电芯等。在行业变革期,未来兼具电芯产 能储备及先进电池技术的整车厂将具有更强的竞争力。 资料来源:公司财报、平安证券研究所 特斯拉2Q20新车交付量达9.07万辆,预计2021达百万台年销量 事项:2020年二季度特斯拉交付新车9.07万辆,同比下降5%,环比增长2.4%;其中 Model 3/Y交付8万辆,同比增长3.1%,环比增长5%。 点评:在二季度海外受到疫情影响的情况下,特斯拉仅生产8.23万辆,但交付量依然 维持高位,韧性十足的销量表现超出市场预期。4-5月特斯拉全球交付3.6万辆,预计6 月交付量为5.4万辆左右,季末冲量明显;中国市场预计6月份交付1.6万辆,二季度总 共交付3.1万辆左右;海外预计6月份交付3.8万辆,二季度总共交付6万辆左右。从主 要欧洲国家的销量表现来看,特斯拉在欧洲市场受到本土车企的挤压,销量受到一定 影响,市占率普遍都有不同程度的下滑。 从6月份和二季度的销量拆分来看,美国依然是特斯拉的主要销售市场,中国成为增速 最快的市场,欧洲销量下滑。我们认为特斯拉在欧洲市场的疲软表现一方面是由于欧 洲主要车企电动化转型加速,产品增多导致竞争更加激烈,另一方面则是由于德法英 等汽车销量大国在补贴政策上主要向低价车型倾斜。 从短期来看,随着产能的爬坡以及Model Y的大规模交付,特斯拉销量依然有望凭借中 美市场实现增长,预计20年全球交付45-50万辆。 资料来源:公司财报、平安证券研究所 从中长期来看,随着欧洲工厂的投产,特斯拉价格有望大幅下降,欧洲工厂有望复制 中国工厂的表现,成为中美之后第三个增长极,带领特斯拉在欧洲市场全面提速。 预计2021年特斯拉销量将同比翻番至100万辆规模。 特斯拉季度交付量单位:辆 0 20000 40000 60000 80000 100000 120000 1Q132Q133Q134Q131Q142Q143Q144Q141Q152Q153Q154Q151Q162Q163Q164Q161Q172Q173Q174Q171Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q194Q191Q202Q20 Model S/XModel 3/Y 特斯拉2Q20新车交付量达9.07万辆,预计2021达百万台年销量 2020年6月欧洲电动车注册量持续反弹 资料来源:各国家政府网站、平安证券研究所 事项:根据各国网站数据,2020年6月欧洲主流国家实现电动车注册量约6.3万辆, 同比增长93%,环比增长84%;2020年1-6月累计实现电动车注册量32.8万辆。 点评:在欧洲诸多国家当中,6月德法两国的销量表现尤为亮眼。德国2020年6月电 动车注册量1.86万辆,同比增长115.5%,环比增长50.8%;1-6月累计电动车注册量 9.36万辆,同比增长96.7%。德国在汽车电动化方面在欧洲处于绝对领先的位置,成 为欧洲电动车增长的主要推动力。法国2020年6月电动车注册量2.1万辆,同比增长 259.1%,环比增长192.5%,单月销量创下年内新高;1-6月累计电动车注册量6.5万 辆,同比增长125.3%。法国4月份受疫情影响较严重导致基数较低,5、6月份连续两 个月注册量均实现环比大幅反弹。 总结欧洲各主要国家6月份的电动车销量情况,我们发现各国在不同程度上都恢复了年 初的高速增长态势,6月份普遍都创下年内单月新高或次新高,疫情对电动车市场的影 响基本消除。继德国和法国之后,荷兰、英国、希腊、奥地利等国家纷纷提高电动车 补贴。我们认为当前欧洲市场的电动车销量依然主要受政策驱动,德法的补贴政策在 欧洲具有示范效应,有望带动其它国家积极跟进,政策出台或将持续超预期,2020年 全年欧洲电动车销量有望实现80-100万辆。 2020年6月欧洲电动车注册量持续反弹 资料来源:各国家政府网站、平安证券研究所 欧洲主要国家月度电动车销量单位:辆 -3000 2000 7000 12000 17000 22000 2019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-06 瑞典挪威英国法国意大利德国 国家6月同比环比1-6月累计同比累计渗透率19年渗透率 德国18598115.5%50.8%9357896.7%7.7%3.0% 法国20990259.1%192.5%65148125.3%9.1%3.1% 挪威7587-14.4%44.5%40572-7.7%68.5%55.9% 瑞典635986.1%85.5%3247668.9%25.8%11.4% 意大利3873109.4%29.4%15738110.5%2.7%0.9% 欧洲主要国家6月电动车销量单位:辆 重要政策跟踪 资料来源:盖世汽车网、平安证券研究所 欧洲电动车补贴加码 奥地利宣布,从7月1日起,加大对电动汽车和电动单车的财政补贴力度。购买电动 汽车的消费者将获得5000欧元(约合4万人民币)的补贴,高于此前的3000欧元。 而购买电动单车的消费者,最多可以获得1200欧元的补贴,其中700欧元为国家补 贴,余下的由经销商提供。 意大利提高新能源车及旧车换购补贴:1)旧车报废后购买欧6车型(碳排放61- 110g/km),若旧车时间超过10年,补贴3500欧(国家1500欧+经销商2000欧), 若不到10年,激励减半;2)碳排放为0-20g/kg的车型,旧车置换给予8000欧国家 奖金+2000欧经销商折扣,合计1万欧;若为新购置,补贴为国家5000欧+经销商 1000欧折扣;3)碳排放为21-60g/kg的车型,旧车置换给予4500欧国家奖金 +2000欧经销商折扣,合计6500欧;若为新购置,补贴为国家2500欧+经销商1000 欧折扣。 国内外行业投融资动态 资料来源:公司公告、盖世汽车、汽车纵横杂志社、平安证券研究所 国内 【一汽丰田】新能源分公司项目开工仪式在天津市滨海新区中心生态城举行,规划年产 能20万辆,涵盖整车、电池等在内的完整生产工艺,预计总投资近85亿元。 【国轩高科】全资子公司合肥国轩与柳州投资签署了《合作协议》,双方共同出资1.5亿 元设立合资公司柳州国轩。其中,合肥国轩以自有资金出资1亿元。 国外 【德国】联邦经济事务和能源部宣布与巴符州、巴伐利亚州在2024年前共同向电池公司 Varta提供总计3亿欧元的资助,主要用于支持两个锂电池项目的研发工作。德国政府计 划在电池研发和生产领域将投资超过15亿欧元。 【宝马】将投资5亿欧元在其位于德国丁戈尔芬的工厂中增加8条电池模块和电动机生产 线,未来该工厂还将再添4条生产线。 【SKI】与乔治亚州政府签署了一项9.4亿美元(约合人民币66亿元)的投资合同,以建 设其第二家美国电池制造厂,年产能为11.7 GWh。 行业判断与投资机会 中汽协预计6月汽车销量同比增长11%,自主升级产品及日系,豪华品牌增长较好。二季度开始海外疫 情蔓延,将对海外占比高的汽车产业链企业产生负面影响。货车受益于国三淘汰+治理超载+基建托底, 表现强劲,预计重卡2020年产销量将再创历史新高达130万辆,推荐威孚高科、潍柴动力等关键配件企 业;汽车业固定资产投资额大幅收缩,排放标准升级+新四化趋势确定,企业竞争进入软实力阶段,车 企研发投入普遍刚性且处于较高位,产销规模对于盈利能力至关重要,优胜劣汰加剧。看好一线自主车 企长期份额提升,日系表现强劲,推荐长城汽车、广汽集团,关注吉利汽车。 电动车方面,把握总量、结构、技术升级三条主线。2020年是欧洲汽车市场电动化元年,随着海外疫情 得到控制,下半年政策红利加码将带领欧洲市场重回高增长,严厉的排放限制下各国政策出台有望持续 超预期,支撑电动车市场规模不断增长;国内市场总量短期内难有较大突破,以特斯拉为代表的高端电 动车和以五菱宏光MINI EV为代表的微型车满足了私人消费者的不同需求,国内电动车市场从运营需求 为主逐渐转变为私人需求为主,而高、低端“两极”成为私人消费的重点领域;预计2020年全球新能源 汽车规模达到260万辆,同比增长15%左右,其中中国100-120万辆,欧洲80-100万辆。随着电动车产品的 升级换代,作为核心零部件的电池也不断经历技术变革。当前一线主机厂、电池厂和材料厂都加大研发 投入,研发方向主要着眼于高能量密度、长寿命、高安全性、快充性、低成本等指标;一线企业有望凭 借持续的研发投入打造技术壁垒,维持较高的市场份额和稳定的市场格局。重点推荐当升科技,推荐杉 杉股份、璞泰来、新宙邦,建议关注宁德时代、恩捷股份、星源材质。 风险提示 1、疫情仍存较大不确定性,复工复产存在反复,给企业带来破产风险:近期疫情在国内外都出现了反 弹的迹象,在当前宏观环境不明朗的情况下,复工复产存在反复,现金流短缺、造血能力较差的企业可 能会受到原材料断供或者下游需求不足而导致企业亏损甚至破产。 2、传统海外巨头加码电动化转型压缩国内企业生存空间的风险。大众获得江淮大众控股权、入股国轩 高科,基于MEB平台打造的全新ID系列也将于下半年推出;戴姆勒入股孚能科技,建立战略合作伙伴 关系。传统巨头加速电动化转型将给国内主机厂带来较大的竞争压力,规模较小、抗风险能力较弱的企 业面临生存空间被压缩甚至破产的风险。 3、汽车动力技术路线仍在变革期,技术风险逐步凸显。电池技术路线的快速转换可能带来固定资产大 量减值的风险。正极材料和电池环节的技术迭代速度较快,如果不持续投入研发,可能被后续企业弯道 超车。 4、随着全国进入高温天气,电动车自然现象时有发生引发消费者购车、用车担忧。 17 股票投资评级: 强烈推荐(预计6个月内,股价表现强于沪深300指数20%以上) 推荐(预计6个月内,股价表现强于沪深300指数10%至20%之间) 中性(预计6个月内,股价表现相对沪深300指数在±10%之间) 回避(预计6个月内,股价表现弱于沪深300指数10%以上) 行业投资评级: 强于大市(预计6个月内,行业指数表现强于沪深300指数5%以上) 中性(预计6个月内,行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间) 弱于大市(预计6个月内,行业指数表现弱于沪深300指数5%以上) 公司声明及风险提示: 负责撰写此报告的分析师(一人或多人)就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品,为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考,双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告 仅提供给上述特定客户,并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的,本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能,也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识,认真考虑是否进行证券交易。市场有风险, 投资需谨慎。 免责条款: 此报告旨为发给平安证券股份有限公司(以下简称“平安证券”)的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准,不得更改或以任何方式传送、复印或派 发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠,但平安证券不能担保其准确性或完整性,报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价,报 告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任,除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映 分析员于发出此报告日期当日的判断,可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问,此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。 平安证券股份有限公司2020版权所有。保留一切权利。]

发表评论

电子邮件地址不会被公开。 必填项已用*标注