开源证券–石油化工行业周报:库存降幅创半年新高,油价维持40美元以上高位【行业研究】_研报

【研究报告内容摘要】 库存降幅创半年新高,油价维持40美元以上高位 本周利好消息频出提振市场信心,Brent油价为42.8美元/桶,较上周上涨5.19%,从供给端来看,本周美国原油产量维持1100万桶/天,较2019年同期减少15%,钻井数量再减2台至263台,较2019年同期减少67%。从库存端来看,本周美国商业原油库存5.34亿桶,周环比减少720万桶,降幅创半年新高,此前连续三周触及纪录高线。从需求端来看,当周炼厂开工增速出现放缓,油品需求总量回落100万桶/天至1735万桶/天。经济数据良好提振市场信心,不过美国等国家疫情出现反复,存在抑制经济增长和石油需求复苏进度放缓的风险。炼化产业链方面:本周PX市场价格震荡下行,PX-石脑油价差缩窄,周跌幅15.07%,挤压利润空间;本周PTA装置受原料成本下跌,PTA市场价格窄幅调整,PTA-PX价差本周增长11.1%;因淡季叠加疫情影响,长丝市场弱势下滑,本周涤纶长丝与PTA、乙二醇的价差缩窄11.21%。受益标的:1)油价回暖,短期民营炼化受益低油价库存优势,利润或将大幅改善,产能陆续投放中长期持续受益:荣盛石化、桐昆股份、恒逸石化、东方盛虹。2)轻烃龙头,布局连云港125万吨乙烯项目具成长空间:卫星石化。3)如未来油价存在反弹机会,海洋油服中受冲击较小的优质标的:中海油服、海油工程。 活跃钻井数量再缩减,原油库存降幅创半年新高 供给端持续收缩:美国EIA发布6月26日当周数据,美国原油产量为1100万桶/天,周环比持平、同比下降120万桶/天;BakerHughes发布7月3日当周数据,活跃钻井数量为263台,周环比减少2台、同比减少700台。油品库存上升:本周美国商业原油库存5.34亿桶,周环比减少720万桶,月环比增加118万桶,较2019年同期高12%;美国汽油库存总量为2.57亿桶,周环比增加120万桶,月环比减少127万桶,较2019年同期高10%;馏分油库存为1.74亿桶,周环比减少59万桶,月环比减少13万桶,较2019年同期高27%。美国原油库存降幅创半年新高,此前曾连续三周触及纪录高线,期待后续出现连续去库存趋势。 油品消费出现回落,经济数据良好提振市场信心 油品消费出现回落:美国EIA发布6月26日当周数据,美国炼厂开工率为76%,周环比增长0.9%、月环比增长3.7%、年同比减少18.7%;油品消费总量为1735万桶/天,周环比减少100万桶/天、月环比增加229万桶/天、年同比减少201万桶/天,其中汽油消费量为856万桶/天,周环比减少5万桶/天,月环比增加101万桶/天,年同比减少93万桶/天。经济数据良好提振市场信心:美国发布6月非农就业人数480万人增长好于预期,同时各国经济数据表现良好,尤其6月份中国PMI指数和非制造业商务活动指数稳中有升,提振了投资者信心,不过美国等国家疫情出现反复,存在抑制经济增长和石油需求复苏进度放缓的风险。 风险提示:原油价格剧烈波动、地缘政治加剧、疫情反复导致需求萎靡风险。

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石油化工 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 21 石油化工 2020年07月04日 投资评级:看好(维持) 行业走势图 数据来源:贝格数据 《行业周报-油价回升至40美元,关注 后期需求改善》-2020.6.28 库存降幅创半年新高,油价维持40美元以上高位 ——行业周报 张绪成(分析师) zhangxucheng@kysec.cn 证书编号:S0790520020003 ⚫ 库存降幅创半年新高,油价维持40美元以上高位 本周利好消息频出提振市场信心,Brent油价为42.8美元/桶,较上周上涨5.19%, 从供给端来看,本周美国原油产量维持1100万桶/天,较2019年同期减少15%, 钻井数量再减2台至263台,较2019年同期减少67%。从库存端来看,本周美 国商业原油库存5.34亿桶,周环比减少720万桶,降幅创半年新高,此前连续 三周触及纪录高线。从需求端来看,当周炼厂开工增速出现放缓,油品需求总量 回落100万桶/天至1735万桶/天。经济数据良好提振市场信心,不过美国等国家 疫情出现反复,存在抑制经济增长和石油需求复苏进度放缓的风险。炼化产业链 方面:本周PX市场价格震荡下行,PX-石脑油价差缩窄,周跌幅15.07%,挤压 利润空间;本周PTA装置受原料成本下跌,PTA市场价格窄幅调整,PTA-PX价 差本周增长11.1%;因淡季叠加疫情影响,长丝市场弱势下滑,本周涤纶长丝与 PTA、乙二醇的价差缩窄11.21%。受益标的:1)油价回暖,短期民营炼化受益 低油价库存优势,利润或将大幅改善,产能陆续投放中长期持续受益:荣盛石化、 桐昆股份、恒逸石化、东方盛虹。2)轻烃龙头,布局连云港125万吨乙烯项目 具成长空间:卫星石化。3)如未来油价存在反弹机会,海洋油服中受冲击较小 的优质标的:中海油服、海油工程。 ⚫ 活跃钻井数量再缩减,原油库存降幅创半年新高 供给端持续收缩:美国EIA发布6月26日当周数据,美国原油产量为1100万 桶/天,周环比持平、同比下降120万桶/天;Baker Hughes发布7月3日当周数 据,活跃钻井数量为263台,周环比减少2台、同比减少700台。油品库存上 升:本周美国商业原油库存5.34亿桶,周环比减少720万桶,月环比增加118万 桶,较2019年同期高12%;美国汽油库存总量为2.57亿桶,周环比增加120万 桶,月环比减少127万桶,较2019年同期高10%;馏分油库存为1.74亿桶,周 环比减少59万桶,月环比减少13万桶,较2019年同期高27%。美国原油库存 降幅创半年新高,此前曾连续三周触及纪录高线,期待后续出现连续去库存趋势。 ⚫ 油品消费出现回落,经济数据良好提振市场信心 油品消费出现回落:美国EIA发布6月26日当周数据,美国炼厂开工率为76%, 周环比增长0.9%、月环比增长3.7%、年同比减少18.7%;油品消费总量为1735 万桶/天,周环比减少100万桶/天、月环比增加229万桶/天、年同比减少201万 桶/天,其中汽油消费量为856万桶/天,周环比减少5万桶/天,月环比增加101 万桶/天,年同比减少93万桶/天。经济数据良好提振市场信心:美国发布6月非 农就业人数480万人增长好于预期,同时各国经济数据表现良好,尤其6月份中 国PMI指数和非制造业商务活动指数稳中有升,提振了投资者信心,不过美国 等国家疫情出现反复,存在抑制经济增长和石油需求复苏进度放缓的风险。 ⚫ 风险提示:原油价格剧烈波动、地缘政治加剧、疫情反复导致需求萎靡风险。 -26% -17% -9% 0% 9% 17% 2019-072019-112020-03 石油化工沪深300 相关研究报告 开 源 证 券 证 券 研 究 报 告 行 业 周 报 行 业 研 究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 21 目 录 1、 投资观点:原油库存降幅创半年新高,油价维持40美元以上高位 ……………………………………………………………………. 4 2、 市场回顾:本周石化板块上涨4.84%,原油价格上涨2美元/桶 ………………………………………………………………………… 5 2.1、 行情回顾:本周石化板块上涨4.84%,跑输沪深300指数1.94个百分点 …………………………………………………. 5 2.2、 本周动态:本周利好消息频出提振信心,油价上涨 …………………………………………………………………………………. 6 2.3、 本周要闻:美国非农就业总人数增加,原油库存降幅创半年新高 ……………………………………………………………. 7 3、 原油指标跟踪 …………………………………………………………………………………………………………………………………………………… 8 3.1、 库存:商业原油和馏分油库存减少,油品总库存小幅增加 ………………………………………………………………………. 8 3.2、 供给:美国原油产量持平,活跃钻机数量减少………………………………………………………………………………………… 9 3.3、 需求:炼厂需求维持,消费需求持续回暖 …………………………………………………………………………………………….. 10 3.4、 金融因素:本周美元指数下跌,原油期货净多头寸增加 ………………………………………………………………………… 12 4、 重要价差跟踪 …………………………………………………………………………………………………………………………………………………. 12 4.1、 炼油产业链:新加坡炼油价差与美国RBOB汽油价差均下跌 ………………………………………………………………… 12 4.2、 烯烃产业链:石脑油裂解烯烃价差上涨,聚烯烃与甲醇价差下跌 ………………………………………………………….. 14 4.3、 聚酯产业链:燃料油与石脑油价差上涨,涤纶长丝与PTA价差下跌 ……………………………………………………… 16 4.4、 天然气:北美天然气价格上涨,国内LNG内外盘差价微跌 ………………………………………………………………….. 18 5、 风险提示 ………………………………………………………………………………………………………………………………………………………… 19 图表目录 图1: 本周石化板块上涨4.84%,跑输沪深300指数 ……………………………………………………………………………………………… 5 图2: 本周石化子板块均出现不同幅度上涨 …………………………………………………………………………………………………………… 5 图3: 本周国际油气期货价格上涨(美元/桶) ………………………………………………………………………………………………………. 7 图4: Brent原油期货价格仍低于历年水平(美元/桶)…………………………………………………………………………………………… 7 图5: 本周商业原油和馏分油库存减少,其余油品库存增加(千桶) …………………………………………………………………….. 8 图6: 本周美国原油和油品总库存增加(千桶) ……………………………………………………………………………………………………. 9 图7: 本周美国原油产量持平&活跃钻机数量减少 …………………………………………………………………………………………………. 9 图8: 本周美国主要盆地活跃钻机数减少(台) ………………………………………………………………………………………………….. 10 图9: Brent油价与全球钻机数关联性强 ………………………………………………………………………………………………………………. 10 图10: 本月美国主要盆地未完成的钻井(DUC)数量减少(口) ……………………………………………………………………….. 10 图11: 本周炼厂开工率微升&原油加工能力维持 …………………………………………………………………………………………………. 11 图12: 本周美国油品消费回落(千桶/天) ………………………………………………………………………………………………………….. 11 图13: 本周美国原油净进口减少(千桶/天) ………………………………………………………………………………………………………. 11 图14: 美元指数和原油期货价格走势反相关 ……………………………………………………………………………………………………….. 12 图15: 本周Brent非商业净多头头寸增加(张) ………………………………………………………………………………………………….. 12 图16: 本周WTI非商业净多头头寸增加(张) …………………………………………………………………………………………………… 12 图17: 本月炼油主要产品价差缩减 ……………………………………………………………………………………………………………………… 13 图18: 本周新加坡炼油主要产品价差下跌(美元/吨) ………………………………………………………………………………………… 13 图19: 本周新加坡汽油、柴油与原油价差微跌(美元/桶) …………………………………………………………………………………. 13 图20: 本周RBOB汽油价差微跌(美元/桶) ……………………………………………………………………………………………………… 14 图21: 本周石脑油裂解乙烯价差上涨(美元/吨) ……………………………………………………………………………………………….. 15 图22: 本周乙烯和石脑油价差上涨(美元/吨) …………………………………………………………………………………………………… 15 图23: 本周丙烯与丙烷价差下跌(美元/吨) ………………………………………………………………………………………………………. 15 图24: 本周丁二烯与石脑油价差微涨(美元/吨) ……………………………………………………………………………………………….. 16 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 21 图25: 本周丙烯酸与丙烯价差下跌(元/吨) ………………………………………………………………………………………………………. 16 图26: 本周聚烯烃和甲醇价差下跌(美元/吨) …………………………………………………………………………………………………… 16 图27: 本周PX与石脑油价差下跌(美元/吨) ……………………………………………………………………………………………………. 17 图28: 本周燃料油与石脑油价差微跌(美元/吨) ……………………………………………………………………………………………….. 17 图29: 本周PTA与PX价差上涨(元/吨) ………………………………………………………………………………………………………….. 18 图30: 本周涤纶长丝与PTA、乙二醇价差下跌(元/吨) …………………………………………………………………………………….. 18 图31: 本周天然气价格上涨 ………………………………………………………………………………………………………………………………… 19 图32: 本周国内天然气内外盘差价微跌(元/吨) ……………………………………………………………………………………………….. 19 表1: 主要石化上市公司盈利预测与估值 ………………………………………………………………………………………………………………. 5 表2: 能源价格&油价指标一览 ……………………………………………………………………………………………………………………………… 6 表3: 石化产业链产品价差一览 …………………………………………………………………………………………………………………………….. 7 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 4 / 21 1、 投资观点:原油库存降幅创半年新高,油价维持40美元以 上高位 ◼ 活跃钻井数量再缩减,原油库存降幅创半年新高。供给端持续收缩:美国 EIA发布6月26日当周数据,美国原油产量为1100万桶/天,周环比持平、 月环比减少20万桶/天、年同比下降120万桶/天;Baker Hughes发布7月 3日当周数据,活跃钻井数量为263台,周环比减少2台、月环比减少21 台、年同比减少700台。油品库存上升:本周美国商业原油库存5.34亿桶, 周环比减少720万桶,月环比增加118万桶,较2019年同期高12%;美国 汽油库存总量为2.57亿桶,周环比增加120万桶,月环比减少127万桶, 较2019年同期高10%;馏分油库存为1.74亿桶,周环比减少59万桶,月 环比减少13万桶,较2019年同期高27%。美国原油库存降幅创半年新高, 此前曾连续三周触及纪录高线,期待后续出现连续去库存趋势。 ◼ 油品消费出现回落,经济数据提振市场信心。炼厂开工增长放缓,油品消 费出现回落:美国EIA发布6月26日当周数据,美国炼厂开工率为76%, 周环比增长0.9%、月环比增长3.7%、年同比减少18.7%;油品消费总量为 1735万桶/天,周环比减少100万桶/天、月环比增加229万桶/天、年同比 减少201万桶/天,其中汽油消费量为856万桶/天,周环比减少5万桶/天, 月环比增加101万桶/天,年同比减少93万桶/天。经济数据提振市场信心: 美国发布6月非农就业人数480万人增长好于预期,同时各国经济数据表 现良好,尤其6月份中国PMI指数和非制造业商务活动指数稳中有升,提 振了投资者信心,不过美国等国家疫情出现反复,存在抑制经济增长和石油 需求复苏进度放缓的风险。 ◼ 原油库存降幅创半年新高,油价维持40美元以上高位。本周利好消息频出 提振市场信心,Brent油价为42.8美元/桶,较上周上涨5.19%,WTI油价 为40.3美元,较上周上涨5.12%。从供给端来看,本周美国原油产量维持 1100万桶/天,较2019年同期减少15%,钻井数量再减2台至263台,较 2019年同期减少67%。从库存端来看,本周美国商业原油库存5.34亿桶, 周环比减少720万桶,降幅创半年新高,此前曾连续三周触及纪录高线, 期待后续连续去库存的趋势出现。从需求端来看,当周炼厂开工增速出现 放缓,油品需求总量回落100万桶/天至1735万桶/天。经济数据良好提振 市场信心,不过美国等国家疫情出现反复,存在抑制经济增长和石油需求复 苏进度放缓的风险。炼化产业链方面:随着民营炼化装置开工率提升,下游 终端需求逐步恢复。本周PX市场价格震荡下行,PX-石脑油价差缩窄,周 跌幅15.07%,挤压利润空间;本周PTA装置受原料成本下跌,PTA市场价 格窄幅调整,PTA-PX价差本周增长11.1%;因淡季叠加疫情影响,长丝市 场呈现弱势下滑趋势,本周涤纶长丝与PTA、乙二醇的价差本周缩窄11.21%。 建议关注:1)我们认为短期油价承压,长期有望复苏,从竞争力中长期成 本受益、炼化产能投放一体化的角度,建议关注:荣盛石化、恒逸石化、恒 力石化、东方盛虹、桐昆股份。2)炼油开工率下降,烯烃裂解产业链或将 受益,建议关注:卫星石化。3)如未来油价存在反弹机会,建议关注海洋 油服中受冲击较小的中海油服和海油工程。 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 5 / 21 2、 市场回顾:本周石化板块上涨4.84%,原油价格上涨2美 元/桶 2.1、 行情回顾:本周石化板块上涨4.84%,跑输沪深300指数1.94个百 分点 本周(2020年6月29日-7月3日)石油石化指数上涨4.84%,沪深300上涨 6.78%,石油石化指数跑输沪深300指数1.94个百分点。石油石化的五个子行业均出 现了不同幅度的上涨:其他石化(6.25%)、石油开采(5.15%)、工程服务(4.69%)、 油田服务(3.97%)、炼油(2.99%)。 图1:本周石化板块上涨4.84%,跑输沪深300指数 数据来源:Wind、开源证券研究所 图2:本周石化子板块均出现不同幅度上涨 数据来源:Wind、开源证券研究所 表1:主要石化上市公司盈利预测与估值 行业 公司名称 股价 EPS PE 静态PB 2020.7.3 2019A 2020E 2021E 2019A 2020A 2021E 中国石化 4.08 0.48 0.23 0.41 8.6 17.5 9.9 0.69 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 6 / 21 行业 公司名称 股价 EPS PE 静态PB 2020.7.3 2019A 2020E 2021E 2019A 2020A 2021E 油气开采 中国石油 4.42 0.25 0.08 0.22 17.7 52.5 20.0 0.67 新潮能源 1.64 0.16 0.21 0.23 10.3 8.0 7.3 0.64 海油工程 4.75 0.01 0.18 0.27 475.0 26.9 17.5 0.94 中海油服 13.83 0.52 0.67 0.81 26.4 20.6 17.0 1.74 民营大炼化 荣盛石化 13.22 0.35 0.83 1.06 37.8 15.9 12.5 3.49 恒力石化 14.88 1.44 1.70 2.05 10.3 8.7 7.3 2.72 恒逸石化 9.43 1.13 1.13 1.35 8.3 8.3 7.0 1.44 桐昆股份 14.00 1.57 1.64 2.06 8.9 8.6 6.8 1.38 东方盛虹 5.55 0.40 0.34 0.40 13.9 16.2 13.8 1.48 轻烃裂解 卫星石化 16.51 1.20 1.31 2.34 13.8 12.6 7.1 1.89 加油站 和顺石油 49.52 1.62 1.46 1.94 30.6 33.8 25.6 4.28 数据来源:Wind、开源证券研究所 注:所有公司的盈利预测和估值均来自于Wind一致预期。 2.2、 本周动态:本周利好消息频出提振信心,油价上涨 本周前期,美国部分经济数据有所好转,美股大幅反弹对油价形成支撑,不过疫 情再次爆发可能冲击需求复苏令市场担忧,油价先涨后跌;本周后期,美国发布6月 非农就业人数增长好于预期提振市场信心,同时此前EIA公布美国原油库存创下自 2019年以来最大单周降幅也对油价形成了支撑。7月3日的收盘价来看,Brent原油 价格为42.78美元/桶,周环比上涨2.1美元/桶;WTI原油价格为40.25美元/桶,周 环比上涨1.96美元/桶;NYNEX天然气价格为1.73美元/百万英热,周环比上涨0.25 美元/百万英热。 本周国内丙烷价格为333美元/吨,周环比下跌2美元/吨;动力煤价格为585元 /吨,周环比上涨20元。 表2:能源价格&油价指标一览 单位 最新数值 上周数值 周涨跌额 周涨跌幅 能源价格 Brent期货 美元/桶 42.78 40.67 2.11 5.19% WTI期货 美元/桶 40.25 38.29 1.96 5.12% NYNEX天然气 美元/百万英热 1.73 1.47 0.25 17.26% 丙烷:CFR华东 美元/吨 333 335 -2 -0.60% 动力煤:山西Q5500平仓价 元/吨 585 565 20 3.54% 原油指标 美国商业原油库存指标 千桶 53353 54072 -720 -1.33% 美国原油产量 千桶/日 1100 1100 0 0.00% 美国活跃钻机数量 台 263 265 -2 -0.75% 美国炼厂原油加工能力 美元/吨 1898 1898 0 0.00% 美国炼厂开工率 % 76% 75% 1% 1.21% 美国油品总消费 美元/吨 1735 1835 -100 -5.42% 美国原油净进口 美元/吨 288 338 -51 -14.96% 数据来源:Wind、开源证券研究所 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 7 / 21 图3:本周国际油气期货价格上涨(美元/桶) 图4:Brent原油期货价格仍低于历年水平(美元/桶) 数据来源:Wind、开源证券研究所 数据来源:Wind、开源证券研究所 表3:石化产业链产品价差一览 单位 最新数值 上周数值 周涨跌额 周涨跌幅 炼油产业链 新加坡炼油价差 美元/桶 2.99 3.08 -0.09 -3.0% 美国RBOB汽油价差 美元/桶 11.6 14.1 -2.46 -17.5% 烯烃产业链 石脑油裂解乙烯价差 美元/吨 91.9 82.9 9.0 10.9% 乙烯和石脑油价差 美元/吨 490 464 25.5 5.5% 丙烯和丙烷价差 美元/吨 371 393 -22 -6% 丁二烯和石脑油价差 美元/吨 -48.7 -52.7 4.0 -7.5% 丙烯酸和丙烯价差 元/吨 3573 3609 -36.5 -1.01% 聚烯烃和甲醇价差 元/吨 4409 4520 -112 -2.47% 聚酯产业链 PX与石脑油价差 美元/吨 156 183 -27.59 -15.07% 燃料油和石脑油价差 美元/吨 142 144 -2.3 -1.6% PTA和PX价差 元/吨 1073 966 107 11.1% 涤纶长丝和PTA、乙二醇价差 元/吨 1130 1272 -142.6 -11.21% 天然气 天然气内外盘价差 元/吨 1477 1495 -18 -1.2% 数据来源:Wind、开源证券研究所 2.3、 本周要闻:美国非农就业总人数增加,原油库存降幅创半年新高 本周利好: ◼ 美国油服公司贝克休斯(Baker Hughes)公布的数据显示,截至6月26日当 周,石油钻井总数减少1座至188座,当周天然气钻井总数仍为75座;总 钻井总数减少1座至265座。美国钻井公司连续第8周削减石油钻井平台 数量至历史新低、天然气钻井平台数量持平。 ◼ 美国能源信息署(EIA)公布的报告显示,上周美国原油库存创逾近6个月最 大单周降幅,同时库欣库存也大幅下降。EIA公布,截至6月26日当周, 美国原油库存减少719.5万桶至5.335亿桶,连续3周录得增长后再度录得 下滑,且创1月3日当周(26周)以来最大单周降幅,市场预估为增加7.3万 桶。 ◼ 美国6月新增非农就业人数480万人,好于市场预期,创历史新高,提振 能源需求。 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 8 / 21 本周利空: ◼ 美国国家过敏症和传染病研究所所长福奇表示,美国部分地区新冠肺炎感 染人数的大幅增加令人困扰,社区传播人数的增加相当令人担忧。鉴于有些 州正在出现新冠肺炎感染人数的大幅增长,经济复苏进度不一,石油需求的 前景变得不那么清晰。 ◼ 继英国石油公司(NYSE:BP)周一宣布以50亿美元的价格将石化业务出售给 英力士(Ineos),使得该公司有望提前达到资产出售目标之后,荷兰皇家壳牌 (Royal Dutch Shell)于周二宣布了巨额资产减值,同时下调了对未来三年油 价的预期。该公司表示,当前季度将计入高达220亿美元的支出,并表示 预计原油价格在2023年之前不会回升至60美元/桶。荷兰皇家壳牌还表示, 预计长期炼油利润率将比疫情爆发前下降30%。 ◼ 由于过去两周新冠感染病例激增,美国多州表示将撤回一些经济重启措施, 例如酒吧必须在当日中午前关闭,餐馆必须把招待能力从75%降至50%等。 加州大部分地区禁止室内餐厅用餐,关闭了酒吧,加强了社交距离等措施的 执行力度。加利福尼亚州和佛罗里达州的多个县在7月4日周末关闭了海 滩。与此同时,堪萨斯州和俄勒冈州要求在室内公共场所佩戴口罩。此外, 由于担忧疫情反扑,很多雇主正在延缓员工重返办公室,这些都会影响汽油 需求的反弹。 3、 原油指标跟踪 3.1、 库存:商业原油和馏分油库存减少,油品总库存小幅增加 ◼ 原油及相关库存:美国EIA于7月1日公布的数据,6月26日当周,美 国商业原油和油品总库存为14.5亿桶,周环比增加112万桶。其中,商业原油库存 为5.34亿桶,周环比减少720万桶;汽油库存为2.57亿桶,周环比增加120万桶; 馏分油库存为1.74亿桶,周环比减少59万桶。 图5:本周商业原油和馏分油库存减少,其余油品库存增加(千桶) 数据来源:Wind、开源证券研究所 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 9 / 21 图6:本周美国原油和油品总库存增加(千桶) 数据来源:Wind、开源证券研究所 3.2、 供给:美国原油产量持平,活跃钻机数量减少 ◼ 本周原油产量持平&活跃钻机数量减少:美国IEA于7月1日公布的数 据,6月26日当周,美国原油产量为1100万桶/天,维持上周的产量,月环比减少 20万桶/天,年同比减少120万桶/天。Baker Hughes公布7月3日的当周数据,美国 活跃钻机数量为263台,周环比减少2台,月环比减少21台,年同比减少了700台。 ◼ 5月全球钻机数减少:Baker Hughes 公布2020年5月全球钻机数共1176 台,月环比减少338台,年同比减少1006台。其中,美国钻机数348台,月环比减 少218台,年同比减少638台;加拿大钻机数23天,月环比减少10台,年同比减 少47台。 ◼ 5月美国DUC数量减少:根据美国EIA公布2020年5月美国主要盆地 未完成的钻机(DUC)数量为7591口,较上月减少了33口,较2019年同期减少了 1090口。 图7:本周美国原油产量持平&活跃钻机数量减少 数据来源:Wind、开源证券研究所 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 10 / 21 图8:本周美国主要盆地活跃钻机数减少(台) 数据来源:Wind、开源证券研究所 图9:Brent油价与全球钻机数关联性强 数据来源:Wind、开源证券研究所 图10:本月美国主要盆地未完成的钻井(DUC)数量减少(口) 数据来源:Wind、开源证券研究所 3.3、 需求:炼厂需求维持,消费需求持续回暖 ◼ 本周炼厂需求维持:至6月26日当周,美国炼厂原油加工能力为1898万 桶/天,维持上周水平,年同比增加17万桶/天;开工率为76%,周环比增 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 11 / 21 加0.9%,月环比增加3.7%,年同比减少18.7%。 ◼ 本周消费需求回落:至6月26日当周,美国油品消费总量为1735万桶/天, 周环比减少100万桶/天,月环比增加229万桶/天,年同比减少340万桶/ 天。其中,汽油消费856万桶/天,周环比减少5万桶/天,月环比增加101 万桶/天,年同比减少93万桶/天。 ◼ 本周原油净进口减少:至6月26日当周,美国原油+成品油净进口为7万 桶/天,同比减少88万桶/天;原油净进口288万桶/天,同比减少51万桶/ 天;成品油净进口-281万桶/天,同比减少37万桶/天 图11:本周炼厂开工率微升&原油加工能力维持 数据来源:Wind、开源证券研究所 图12:本周美国油品消费回落(千桶/天) 数据来源:Wind、开源证券研究所 图13:本周美国原油净进口减少(千桶/天) 数据来源:Wind、开源证券研究所 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 12 / 21 3.4、 金融因素:本周美元指数下跌,原油期货净多头寸增加 ◼ 本周市场风险偏好情绪起伏不定,数据上出现了一定的经济复苏迹象,但是 二次疫情风险不减令市场有所担忧,周内后期美联署主席鲍威尔发表鸽派 言论进一步令美元承压,截止7月3日,本周美元指数为97.24,周环比下 跌了0.25。Brent非商业净多头头寸数量为20.2万张,周环比增加1.64万 张;WTI非商业净多头头寸数量为56.1万张,周环比增加1.46万张。 图14:美元指数和原油期货价格走势反相关 数据来源:Wind、开源证券研究所 图15:本周Brent非商业净多头头寸增加(张) 图16:本周WTI非商业净多头头寸增加(张) 数料来源:Wind、开源证券研究所 数料来源:Wind、开源证券研究所 4、 重要价差跟踪 4.1、 炼油产业链:新加坡炼油价差与美国RBOB汽油价差均下跌 ◼ 6月国内炼油价差缩减:2020年6月国内炼油下游主要产品对应原油的价 差为779元/吨,月环比下降452元/吨(-27.2%),年同比上涨505元/吨 (+71.9%)。 ◼ 本周新加坡炼油价差下跌:至7月3日当周,新加坡炼油主要产品综合价 差为3.04美元/桶,周环比下跌1.21美元/桶,月环比上涨2.8美元/桶,年 同比下跌4.0美元/桶。柴油与原油的价差为6.70美元/桶,周环比下跌0.36 美元/桶,月环比上涨3.39美元/桶,年同比下降6.99美元/桶;汽油与原油 的价差为1.2美元/桶,周环比下跌2.7美元/桶,月环比上涨1.95美元/桶, 年同比下跌5.23美元/桶。 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 13 / 21 ◼ 本周美国RBOB汽油价差下跌:至7月3日当周,美国汽油RBOB与WTI 原油价差为11.12美元/桶,周环比下跌1.02美元/桶,月环比上涨0.84美元 /桶,年同比下跌11.81美元/桶,历史平均值为18.8美元/桶。 图17:本月炼油主要产品价差缩减 数据来源:Wind、开源证券研究所 图18:本周新加坡炼油主要产品价差下跌(美元/吨) 数据来源:Wind、开源证券研究所 图19:本周新加坡汽油、柴油与原油价差微跌(美元/桶) 数据来源:Wind、开源证券研究所 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 14 / 21 图20:本周RBOB汽油价差微跌(美元/桶) 数据来源:Wind、开源证券研究所 4.2、 烯烃产业链:石脑油裂解烯烃价差上涨,聚烯烃与甲醇价差下跌 ◼ 本周石脑油裂解乙烯价差上涨:至7月3日当周,石脑油裂解乙烯综合价 差为91.9美元/吨,周环比上涨9美元/吨,月环比下跌13.7美元/吨,年同 比上涨84.6美元/吨。 ◼ 本周乙烯和石脑油价差上涨:至7月3日当周,乙烯与石脑油价差为490 美元/吨,周环比上涨25.5美元/吨,月环比上涨117美元/吨,历史平均价 差为490美元/吨。 ◼ 本周丙烯与丙烷价差下跌:至7月3日当周,丙烯与丙烷价差为371美元/ 吨,周环比下跌22.4美元/吨,月环比上涨8.28美元/吨,年同比下跌88.8 美元/吨,历史平均价差为378美元/吨。 ◼ 本周丁二烯与石脑油价差微涨:至7月3日当周,丁二烯与石脑油价差为- 48.7美元/吨,周环比上涨3.96美元/吨,月环比下跌40.4美元/吨,年同比 下跌597美元/吨,历史平均价差为854美元/吨。 ◼ 本周丙烯酸与丙烯价差微跌:至7月3日当周,丙烯酸与丙烯价差为3573 元/吨,周环比下跌36.5元/吨,月环比下跌65.7元/吨,年同比上涨1935元 /吨,历史平均价差为2958美元/吨。 ◼ 本周聚烯烃与甲醇价差下跌:至7月3日当周,聚烯烃与甲醇价差为4409 元/吨,周环比下跌112元/吨,月环比上涨27.8元/吨,年同比下跌649元/ 吨。 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 15 / 21 图21:本周石脑油裂解乙烯价差上涨(美元/吨) 数据来源:Wind、开源证券研究所 图22:本周乙烯和石脑油价差上涨(美元/吨) 数据来源:Wind、开源证券研究所 图23:本周丙烯与丙烷价差下跌(美元/吨) 数据来源:Wind、开源证券研究所 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 16 / 21 图24:本周丁二烯与石脑油价差微涨(美元/吨) 数据来源:Wind、开源证券研究所 图25:本周丙烯酸与丙烯价差下跌(元/吨) 数据来源:Wind、开源证券研究所 图26:本周聚烯烃和甲醇价差下跌(美元/吨) 数据来源:Wind、开源证券研究所 4.3、 聚酯产业链:燃料油与石脑油价差上涨,涤纶长丝与PTA价差下跌 ◼ 本周PX与石脑油价差下跌:至7月3日当周,PX与石脑油价差为156美 元/吨,周环比下跌27.6美元/吨,月环比下跌8.14美元/吨,年同比下跌182 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 17 / 21 美元/吨,价差历史平均为441美元/吨。 ◼ 本周燃料油与石脑油价差微跌:至7月3日当周,燃料油与石脑油价差为 142美元/吨,周环比下跌2.32美元/吨,月环比上涨29.1美元/吨,年同比 上涨46美元/吨,价差历史平均为222美元/吨。 ◼ 本周PTA与PX价差上涨:至7月3日当周,PTA与PX价差为1073元/ 吨,周环比上涨107元/吨,月环比下跌160元/吨,年同比下跌1827元/吨, 价差历史平均为1305元/吨。 ◼ 本周涤纶长丝与PTA、乙二醇价差下跌:至7月3日当周,涤纶长丝与PTA、 乙二醇价差为1130元/吨,周环比下跌143元/吨,月环比上涨96.9元/吨, 年同比下跌488元/吨,价差历史平均为1305元/吨。 图27:本周PX与石脑油价差下跌(美元/吨) 数据来源:Wind、开源证券研究所 图28:本周燃料油与石脑油价差微跌(美元/吨) 数据来源:Wind、开源证券研究所 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 18 / 21 图29:本周PTA与PX价差上涨(元/吨) 数据来源:Wind、开源证券研究所 图30:本周涤纶长丝与PTA、乙二醇价差下跌(元/吨) 数据来源:Wind、开源证券研究所 4.4、 天然气:北美天然气价格上涨,国内LNG内外盘差价微跌 ◼ 本周天然气价格上涨:至7月3日当周,北美天然气平均价格为1.69美元 /百万英热,周环比上涨0.12(+8%),月环比下跌0.12(-7%),年同比下跌 0.63(-27%);当前布伦特原油与天然气价格比为24.95(百万英热/桶),历 史平均为24.85(百万英热/桶)。 ◼ 本周国内天然气内外盘差价微跌:至6月27日当周,国内天然气内外盘价 差为1478元/吨,周环比下跌18.2元/吨(-1%),月环比增加131元/吨 (+10%),年同比下跌282元/吨(-16%)。 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 19 / 21 图31:本周天然气价格上涨 数据来源:Wind、开源证券研究所 图32:本周国内天然气内外盘差价微跌(元/吨) 数据来源:Wind、开源证券研究所 5、 风险提示 ◼ 原油价格剧烈波动风险 ◼ 地缘政治加剧风险 ◼ 疫情反复导致需求萎靡风险 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 20 / 21 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定,开源证券评定此研报的风险等级为R3(中风险),因此通过公共平台推送的研报其适用的 投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能 力为C3、C4、C5的普通投资者,请取消阅读,请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置,若给您造成不便,烦请见谅!感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证,本研究报告中关于任何发行商或证券所发 表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确 性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的 任何一部分不曾与,不与,也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入(Buy) 预计相对强于市场表现20%以上; 增持(outperform) 预计相对强于市场表现5%~20%; 中性(Neutral) 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; 减持 (underperform) 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好(overweight) 预计行业超越整体市场表现; 中性(Neutral) 预计行业与整体市场表现基本持平; 看淡 (underperform) 预计行业弱于整体市场表现。 备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪 深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针 对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不 同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的 决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比 较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型 均有其局限性,估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 21 / 21 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构,已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的机构或个人客户(以下简称“客户”)使用。本公司不 会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的,属于机密材料,只有开源证券客户才能参 考或使用,如接收人并非开源证券客户,请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息,但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工 具、意见及推测只提供给客户作参考之用,并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀 请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、 价值及投资收入可能会波动。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当 考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突,不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所 指的投资及服务可能不适合个别客户,不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的 投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况,以及(若有必 要)咨询独立投资顾问。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情 况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的 客户,应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接,对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接,开源证券不对 其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便,链接网站的内容不构成本报告的任 何部分,客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易,或向本报告涉及的公司提供 或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系,并无 需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示,否则本报告中的所有材料的版权 均属本公司。未经本公司事先书面授权,本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制 品,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及 标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 开源证券研究所 上海 深圳 地址:上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号 楼10层 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