混沌天成–股指周报:市场情绪升温但未过热,后续仍有上涨空间【股指期货】_研报

【研究报告内容摘要】 观点概述:本周随着官方、财新PMI 均超预期来印证经济环比复苏,以及央行下调再贷款和再贴现利率,指数和板块普涨。大金融大消费领涨两市,房地产也有不错的表现,大盘股表现强于小盘股。 本周沪指站上3000点以上,股市成交额破万亿。我们认为后续仍有增量资金继续推动股市。 1.今年股票型基金和混合型基金发行火爆,为股市带来了增量资金。基金发行有择时效应,在当前市场情绪较高,“牛市”预期升温,预计7月将迎来发行小高峰,更多增量资金入市。 2.国内疫情受控+A 股低估值成为全球资产配置的较优选择,预计北上资金将持续流入。 3.融资余额超过今年3月份高点。融资余额是杠杆资金,杠杆资金比例过高容易带来快涨快跌。但是我们注意到融资买入额和融资买入额占成交额的比例并不算高,也就是说万亿成交额中杠杆资金的贡献相对没那么大。 关于是牛市开启还是本轮上涨的最后一波,我们认为当前市场情绪并未过热,多项情绪指标在合理区间。对于后市,我们保持指数中枢上移的观点不变,原因是经济复苏持续,货币政策逐渐中性化,估值在合理区间,资本市场改革持续推进。从资金面来看当前股市资金充足,流动性好。在“牛市”效应下预计更多增量资金入市。当前多IC 空IH 策略暂时观望,预计地产券商等大盘股仍有机会。 策略建议:做多IF2007,IH2007,IC2007风险提示:国内政策支持力度不及预期,疫情扩散超预期

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混沌天成研究院 宏观组 联系人:于洁 :13072107091 :yujie@chaosqh.com 从业资格号:F3046129 市场情绪升温但未过热,后续仍有上涨空 间 观点概述: 本周随着官方、财新PMI均超预期来印证经济环比复苏,以及 央行下调再贷款和再贴现利率,指数和板块普涨。大金融大消费领涨 两市,房地产也有不错的表现,大盘股表现强于小盘股。 本周沪指站上3000点以上,股市成交额破万亿。我们认为后 续仍有增量资金继续推动股市。 1.今年股票型基金和混合型基金发行火爆,为股市带来了增量 资金。基金发行有择时效应,在当前市场情绪较高,“牛市”预期升 温,预计7月将迎来发行小高峰,更多增量资金入市。 2.国内疫情受控+A股低估值成为全球资产配置的较优选择,预 计北上资金将持续流入。 3.融资余额超过今年3月份高点。融资余额是杠杆资金,杠杆 资金比例过高容易带来快涨快跌。但是我们注意到融资买入额和融 资买入额占成交额的比例并不算高,也就是说万亿成交额中杠杆资 金的贡献相对没那么大。 关于是牛市开启还是本轮上涨的最后一波,我们认为当前市场 情绪并未过热,多项情绪指标在合理区间。对于后市,我们保持指数 中枢上移的观点不变,原因是经济复苏持续,货币政策逐渐中性化, 估值在合理区间,资本市场改革持续推进。从资金面来看当前股市资 金充足,流动性好。在“牛市”效应下预计更多增量资金入市。当前 多IC空IH策略暂时观望,预计地产券商等大盘股仍有机会。 策略建议: 做多IF2007,IH2007,IC2007 风险提示: 国内政策支持力度不及预期,疫情扩散超预期 2020年7月4日 股指周报 求真 细节 科技 无界 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 一、 量增价跌 利润率改善,企业盈利逐步修复 当前全部A股上市公司中工业企业占比较大,工业企业利润的变动一定程度上能够反应总体 上市公司利润的变动。利润的指标我们是看量、价、利的变化。量是工业增加值,价是PPI,利 是营业收入利润率。五月份工业企业利润当月同比增速-19.3%。其中量(工业增加值)增价 (PPI)跌利润率改善。整体来看工业企业利润逐渐修复,上市公司当中工业企业占比较大,二季 报较一季报盈利增速改善概概率较大。 图表 1:工业企业利润和A股净利润增速 图表 2:工业企业利润分项 数据来源:wind ,混沌天成研究院 数据来源:wind ,混沌天成研究院 营收和利润增速跌幅均收窄,存货也在经济活动的复苏之下去库。营业收入增加,成本小幅 回落,费用在国家减税降费的推进之下连续2月降低。 图表 3:工业企业营收、利润和存货 图表 4:工业企业每百元营业收入中的费用 数据来源:wind ,混沌天成研究院 数据来源:wind ,混沌天成研究院 -50 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 工业企业:营业收入利润率:累计同比 PPI:全部工业品:当月同比 工业增加值:累计同比 工业企业:利润总额:累计同比 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 -50 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 2017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-05 工业企业:产成品存货:累计同比(右轴) 工业企业:利润总额:累计同比(右轴) 工业企业:营业收入:累计同比 82.5 83 83.5 84 84.5 85 85.5 86 2017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-04 工业企业:每百元营业收入中的成本:累计值 pWxXfUkUuYqQmRbRaO7NtRmMmOmMfQrRqPkPqQsN7NrQzQxNmRtQvPnMoR 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 国有企业和私营企业营收和利润均继续好转,国企在经济调节中让利的情况有所缓解。 图表 5:国企和私营企业利润增速 图表 6:国企和私营企业利润和营收 数据来源:wind ,混沌天成研究院 数据来源:wind ,混沌天成研究院 分项行业来看,三大行业中采矿业利润跌幅扩大,是受到石油和天然气开采的拖累;黑色金 属矿采选的营收同比增速转正。 图表7:国企和私营企业利润同比 数据来源:wind ,混沌天成研究院 制造业中仅烟草、农副食品加工、计算机通信电子计算机三个行业的同比增速为正;烟草国 有企业利润是财政国有资本经营收入的重要来源(烟草利润占比19%)。海外居家办公、居家娱 乐等需求推升计算机出口大增,与该行业的利润和营收增速的变动方向一致。 -60 -40 -20 0 20 40 60 80 100 120 国有及国有控股工业企业:利润总额:累计同比 私营工业企业:利润总额:累计同比 0 2 4 6 8 10 -60 -40 -20 0 20 40 2018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-05 国有及国有控股工业企业:利润总额:累计同比 私营工业企业:利润总额:累计同比 国有及国有控股工业企业:营业收入利润率(右轴) 私营工业企业:营业收入利润率(右轴) -60 -40 -20 0 20 40 60 采矿业:利润总额:累计同比 制造业:利润总额:累计同比 电力、热力、燃气及水的生产和供应业:利润总额:累计同比 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 图表 8:烟草和农副食品加工业利润同比 图表 9:计算机、通信电子业利润同比 数据来源:wind ,混沌天成研究院 数据来源:wind ,混沌天成研究院 影响企业盈利因素中跌幅还在扩大的是PPI,国内M1同比领先于PPI走势近9个月。2019年 M1持续在3.5%中枢附近震荡,这表明PPI走势可能长期处于负区间,直到2021年跌幅有可能收 窄。 图表 10:PPI和工业企业利润走势较为一致 图表 11:M1领先PPI同比9个月 数据来源:wind ,混沌天成研究院 数据来源:wind ,混沌天成研究院 从宏微观角度看,基建发力或能暂时缓和PPI下行节奏。4月基建投资增速大幅回升至 +4.8%。基建申报项目增速领先基建投资半年左右来看未来的基建增速也有望保持增长。三月份申 -10 -5 0 5 10 15 20 25 -15 -10 -5 0 5 10 2017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-04 农副食品加工业:营业收入:累计同比 农副食品加工业:利润总额:累计同比(右轴) -100 -80 -60 -40 -20 0 20 40 60 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 2017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-04 计算机、通信和其他电子设备制造业:营业收入:累计 同比 计算机、通信和其他电子设备制造业:利润总额:累计 同比(右轴) -50 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10 2013/032013/082014/012014/062014/112015/042015/092016/022016/072016/122017/052017/102018/032018/082019/012019/062019/112020/04 PPI:全部工业品:当月同比 工业企业:利润总额:累计值:同比(右轴) -10 -5 0 5 10 15 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 M1:同比PPI:全部工业品:当月同比(右轴) 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 报了8万亿的基建项目,四月份申报了7.8万亿,大幅超往年同期。所以基建的发力也会从需求 端支撑PPI企稳。 图表 12:申报投资额 图表 13:申报投资额 数据来源:wind ,混沌天成研究院 数据来源:wind ,混沌天成研究院 图表14:申报投资额 数据来源:wind ,混沌天成研究院 从预测每股收益的下调来看,三大指数的EPS企稳,沪深300、中证500EPS有所上调。以疫 情前为基准,IC的业绩下调幅小于IF、IH。从一致预期盈利指标来看,IC-IH EPS增速差值和 IC/IH走势较为一致。 165963 670525 77897 428918 0 100000 200000 300000 400000 500000 600000 700000 800000 基建全行业 申报投资额(亿元) 2020年1-4月2019年1-4月 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 图表 15:2020年预测EPS 图表 16:IC-IH盈利预测和IC/IH走势 数据来源:wind ,混沌天成研究院 数据来源:wind ,混沌天成研究院 上证50里60%的利润是由银行贡献的,从上证50银行股的盈利预测来看,2020年净利润增 速几乎全部被下调。 图表17:上证50银行股2020年预期净利润增速 数据来源:wind ,混沌天成研究院 影响银行利润主要有量、净息差、不良贷款率三个方面; 疫情之下,银行在政策的引导下加大放贷力度,贷款总额较去年同期同比增加;央行货币政策 更加宽松,引导货款利率下行,导致银行息差收窄;餐饮、住宿、旅游、交通运输业、线下娱乐等行 0.50 0.55 0.60 0.65 0.70 0.75 0.80 0.85 0.85 0.90 0.95 1.00 1.05 1.10 1.15 2020年预测EPS 上证50沪深300中证500(右轴) 1.60 1.65 1.70 1.75 1.80 1.85 1.90 1.95 2.00 2.05 -0.5 -0.48 -0.46 -0.44 -0.42 -0.4 -0.38 -0.36 -0.34 -0.32 -0.3 2019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-06 预测每股收益IC-IHIC/IH(右轴) -2 0 2 4 6 8 10 12 14 16 上证50银行板块2020年预期净利润增速 工商银行招商银行兴业银行光大银行 中国银行交通银行农业银行浦发银行 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 业受疫情冲击大,企业偿债能力下降,银行资产质量或恶化,不良贷款拨备覆盖率增加。 图表 18:上证50银行股利润影响因素 数据来源:wind ,混沌天成研究院 非银金融里保险是受到投资收益(一季度权益市场行情)、利率下行的影响;券商利润下行 是主要是受到自营投资收益下降的影响。随着资本市场的行情回暖和利好消息,部分券商盈利增 速上调,中信建投证券的盈利增速持续上调。 图表 19:上证50券商股盈利预测 图表 20:上证50保险股盈利预测 数据来源:wind ,混沌天成研究院 数据来源:wind ,混沌天成研究院 IT服务是中证500权重最多的细分行业。收益于疫情催化的需求增加,IT服务的盈利预测多 数上调。计算机股一季报业绩预告预盈的股票,比如像东方国信,针对疫情推出了基于大数据的 防疫平台,东华软件承接了火神山、雷神山的IT系统建设,提供互联网+医疗健康服务。各省份 政府也都表现出都大数据的重视,建立大数据平台,对于IT服务来说是增加了营收。而且这种是 方式和习惯的转变,影响更为深远。 -5 0 5 10 15 20 25 2019-05-312019-06-302019-07-312019-08-312019-09-302019-10-312019-11-302019-12-312020-01-312020-02-292020-03-312020-04-302020-05-312020-06-30 中信证券海通证券华泰证券 国泰君安中信建投 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 25 30 2019-05-312019-06-302019-07-312019-08-312019-09-302019-10-312019-11-302019-12-312020-01-312020-02-292020-03-312020-04-302020-05-312020-06-30 中国人保中国人寿新华保险 中国太保中国平安 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 图表 21:中证500IT服务行业盈利预测 数据来源:wind ,混沌天成研究院 受到需求端的影响,电子零部件制造行业盈利被下调。但是电子消费更多的是推迟而不是消 失,国内手机出货量同比大幅反弹,所以对全年以及明年的影响有限。 图表 22:中证500电子零部件制造行业盈利预测 数据来源:wind ,混沌天成研究院 台科技股营收对A股有指引作用,而且财报更高频。台积电一季度业绩表现两眼,5月份也 有不错的表现。台积电二季度展望与一季度基本持平,受新冠疫情的影响,短期内公司消费电子 和汽车业务需求将降低,但由于远程办公的普及以及 5G 的推进,在线办公带动服务器、PC 端需 求增加一定程度对冲了手机需求下滑的影响。 0 100 200 300 400 500 600 -80 -60 -40 -20 0 20 40 60 80 100 120 140 IT服务 东华软件千方科技华胜天成南洋股份宝信软件 东方国信佳都科技中国软件万达信息 0 100 200 300 400 500 600 700 800 0 50 100 150 200 250 300 350 电子零部件制造 闻泰科技欣旺达环旭电子盈趣科技安洁科技*ST奋达长盈精密 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 图表 23:台积电月报 数据来源:wind ,混沌天成研究院 二、 风格表现 本周随着官方、财新PMI均超预期来印证经济环比复苏,以及央行下调再贷款和再贴现利 率,指数和板块普涨。大金融大消费领涨两市,房地产也有不错的表现,大盘股表现强于小盘 股。预计地产券商等大盘股仍有机会,多IC空IH策略暂时观望。 图表 24:申万主题指数表现 图表 25:中信风格指数表现 数据来源:wind ,混沌天成研究院 数据来源:wind ,混沌天成研究院 从指数风格来看,近期周期/稳定比值小幅回升以后震荡,本周走高。金融/消费震荡低位快 速反弹。周期板块与经济变化相关性较高,表明市场对于国内经济好转的预期有所提高, 图表 26:周期/稳定与沪深300价格走势 图表27:金融/消费与沪深300价格走势 数据来源:wind ,混沌天成研究院 数据来源:wind ,混沌天成研究院 -2.0 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 制造消费投资服务 申万主题指数 本周涨跌幅上周涨跌幅 -5.0 0.0 5.0 10.0 15.0 金融周期消费成长稳定 中信风格指数 本周涨跌幅上周涨跌幅 1.0 1.2 1.4 1.6 1.8 2.0 2.2 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 5500 6000 沪深300周期/稳定 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 0.9 1.0 1.1 1.2 1.3 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 5500 6000 沪深300金融/消费 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 低波指数相对沪深300本周走高,投资者对低波动率的股票偏好回升,低波动率股票一般指 大盘权重股。 图表 28:沪深300中性低波动指数和沪深300 图表 29:沪深300周期/非周 数据来源:wind ,混沌天成研究院 数据来源:wind ,混沌天成研究院 三、 后续展望 今年2月3日股指跌停释放了对疫情的悲观预期,此后市场预期流动性宽松和刺激政策托 底经济,指数一路上涨,直到海外疫情爆发冲击外需,指数回调。四月至今指数的震荡上涨的理 由在于经济复苏+流动性宽松+低估值,期间中美关系扰动市场但只是影响短期情绪。目前经济复 苏+流动性宽松+低估值仍然支撑指数中枢震荡上行。 图表 30:2月4日以来指数涨跌幅 数据来源:wind ,混沌天成研究院 关于是牛市开启还是本轮上涨的最后一波,我们认为当前市场情绪并未过热,多项情绪指标 1.20 1.25 1.30 1.35 1.40 1.45 1.50 1.55 1.60 2700 2900 3100 3300 3500 3700 3900 4100 4300 4500 4700 2018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-06 沪深300沪深300中性低波动指数/沪深300 0.60 0.70 0.80 0.90 1.00 1.10 1.20 1.30 1.40 1.50 1.60 2006/052007/052008/052009/052010/052011/052012/052013/052014/052015/052016/052017/052018/052019/052020/05 周期/非周 -40% -35% -30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 沪深300上证50中证500道琼斯指数 流动性 宽松 海外疫情 爆发 美股流动性危机解除, 中国经济复苏 中 美 中国经 济复苏, 美国疫 情二次 爆发 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 在合理区间。我们保持指数中枢震荡上移的观点不变,原因是经济复苏持续,货币政策逐渐中性 化,估值在合理区间。 我们从2019年12月初开始推荐多IC空IH策略,主要是基于二者景气度差异,包括创业板 注册制改革将超预期、5G周期和半导体周期共振带动科技周期、利率下行阶段中小盘股票收益等 原因。该策略在疫情爆发期间也表现了较好的韧性,年初至今涨幅大15%,超过三大期指单边涨 幅。当前多IC空IH策略暂时观望,预计地产券商等大盘股仍有机会。 从资金面来看当前股市资金充足,流动性好。在“牛市”效应下预计更多增量资金入市。 国内疫情受控+A股低估值成为全球资产配置的较优选择,预计北上资金将持续流入。今年上 证50和北上资金的相关性加强,而北上资金的流向和美股行情有关。近期美国疫情二次爆发,但 是各州是否实施严格的封城措施我们认为在美国大选的背景下可能性不大。整体来看,美国疫情 二次爆发但整体可控,并且当前美联储宽松政策延续,财政刺激有望加码,流动性和财政刺激或 对风险偏好形成有效支撑。 图表32:北上资金和上证50走势 图表 33:北上资金和美股走势 7000 7500 8000 8500 9000 9500 10000 10500 11000 11500 12000 2400 2500 2600 2700 2800 2900 3000 3100 3200 2019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-06 上证50北上资金累计净买入(右轴) -300 -200 -100 0 100 200 300 15000 17000 19000 21000 23000 25000 27000 29000 2018-05-142018-07-142018-09-142018-11-142019-01-142019-03-142019-05-142019-07-142019-09-142019-11-142020-01-142020-03-142020-05-14 北上资金净买入(亿元)道琼斯工业指数 图表 31:年初以来期指和比值涨跌幅 数据来源:wind ,混沌天成研究院 -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% IC/IHICIHIF 流动 性宽 松 海外疫 情爆发 流动性宽松 中 美 中国 经济 复苏, 美国 疫情 二次 爆发 疫情爆 发 11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 数据来源:wind ,混沌天成研究院 数据来源:wind ,混沌天成研究院 今年股票型基金和混合型基金发行火爆,为股市带来了增量资金。基金发行有择时效应,在 当前市场情绪较高,“牛市”预期升温,预计7月将迎来发行小高峰,更多增量资金入市。 本周沪指站上3000点以上,股市成交额破万亿。融资余额超过今年3月份高点。融资余额是 杠杆资金,杠杆资金比例过高容易带来快涨快跌。但是我们注意到融资买入额和融资买入额占成 交额的比例并不算高,也就是说万亿成交额中杠杆资金的贡献相对没那么大。 图表35:成交额 图表 36:融资余额 数据来源:wind ,混沌天成研究院 数据来源:wind ,混沌天成研究院 图表 34:基金发行情况 数据来源:wind ,混沌天成研究院 12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 对于后市,我们保持指数中枢上移的观点不变,原因是经济复苏持续,货币政策逐渐中性 化,估值在合理区间,资本市场改革持续推进。从资金面来看当前股市资金充足,流动性好。在 “牛市”效应下预计更多增量资金入市。当前多IC空IH策略暂时观望,预计地产券商等大盘股 仍有机会。 图表 41:融资买入占比 数据来源:wind ,混沌天成研究院 13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 其他数据跟踪 一、市场情绪 市场情绪持续修复,涨停股票占比增加。从亏损股/绩优股比值来看,当前市场情绪处于历史 较低水平,并没有情绪过热。 图表 1:涨停家数占比 图表 2:亏损股/绩优股 数据来源:wind ,混沌天成研究院 数据来源:wind ,混沌天成研究院 目前沪港AH溢价指数处于中位线水平。沪港AH溢价指数处于历史低位时,往往对应着沪深 300指数的底部。恒生AH股溢价指数跟踪的74只个股主要是在金融、周期性和防御性行业中的 央企和地方国企,成长空间不高,当AH溢价在高位时表明市场情绪可能过热。 图表 3:沪港AH溢价和沪深300走势 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 3.50 4.00 4.50 2500 2600 2700 2800 2900 3000 3100 3200 2019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-05 上证指数涨停股票占比 0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 5500 2011-052011-112012-052012-112013-052013-112014-052014-112015-052015-112016-052016-112017-052017-112018-052018-112019-052019-112020-05 上证综指亏损股/绩优股 110 115 120 125 130 135 140 145 150 2,300 2,800 3,300 3,800 4,300 沪深300沪港AH溢价(右轴)AH溢价均值均值+1标准差均值-1标准差 14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 数据来源:wind ,混沌天成研究院 二、 估值 权益风险溢价(ERP)是指股票收益超出无风险利率的部分,可以衡量风险资产相对于无风险 资产的吸引力。目前上证综指ERP位于近6年的高位,沪深300、上证50均位于2016年以来的 高位,中证500高于近几年的中位数。 图表4:上证综指ERP和价格走势 图表 5:沪深300ERP和价格走势 数据来源:wind ,混沌天成研究院 数据来源:wind ,混沌天成研究院 图表6:上证50ERP和价格走势 图表7:中证500和价格走势 数据来源:wind ,混沌天成研究院 数据来源:wind ,混沌天成研究院 三、 股息率 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 -0.04 -0.02 0 0.02 0.04 0.06 0.08 2008-012008-092009-052010-012010-092011-052012-012012-092013-052014-012014-092015-052016-012016-092017-052018-012018-092019-052020-01 上证综指ERP上证指数 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 -0.04 -0.02 0 0.02 0.04 0.06 0.08 0.1 2008-012008-092009-052010-012010-092011-052012-012012-092013-052014-012014-092015-052016-012016-092017-052018-012018-092019-052020-01 沪深300ERP沪深300 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 -0.04 -0.02 0 0.02 0.04 0.06 0.08 0.1 0.12 2008-012008-092009-052010-012010-092011-052012-012012-092013-052014-012014-092015-052016-012016-092017-052018-012018-092019-052020-01 上证50ERP上证50 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 -0.04 -0.03 -0.02 -0.01 0 0.01 0.02 0.03 0.04 2008-012008-092009-052010-012010-092011-052012-012012-092013-052014-012014-092015-052016-012016-092017-052018-012018-092019-052020-01 中证500ERP中证500 15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 从指数的股息率来看,目前股指股息率-十年期国债收益率处于历史低位,股指的相对吸引力 较高。 图表8:沪深300股息率 图表 9:上证50股息率 数据来源:wind ,混沌天成研究院 数据来源:wind ,混沌天成研究院 图表 10:中证500股息率 数据来源:wind ,混沌天成研究院 -2.5 -2 -1.5 -1 -0.5 02800 3300 3800 4300 4800 5300 5800 Fetching… 股息率-十年期国债收益率(逆序) -2.5 -2 -1.5 -1 -0.5 0 0.5 11500 2000 2500 3000 3500 4000 上证50股息率-十年期国债收益率(逆序) -3.5 -3 -2.5 -2 -1.5 -1 -0.5 01500 3500 5500 7500 9500 11500 13500 中证500股息率-十年期国债收益率(逆序) 16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和 建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,报告中的信 息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价,投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本 报告版权仅为我公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布。如引用、刊发,须 注明出处为混沌天成期货股份有限公司,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 ]

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