渤海证券–渤海证券研究所晨会【晨会纪要】_研报

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晨会纪要(2020/7/8) 请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 8 [Table_MainInfo] 渤海证券研究所晨会  行业专题评述 大盘快速上涨,凸显5G概念投资价值——通信行业周报——看好(联系人: 徐勇) 如何看待医药板块的后续行情?——医药行业周报——中性(联系人:甘英 健、陈晨、张山峰)  公司事件点评 生长激素持续高增长,长期看好公司发展——长春高新(000661)事件点评 ——增持(联系人:甘英健、陈晨、张山峰)  金融工程研究 转债市场量价齐升,个券普涨——可转债周报(联系人:朱林宁、张婧怡) 百强县城投具备较强信用挖掘价值(附名单)——信用债周报(联系人:朱 林宁、马丽娜) 证 券 研 究 报 告 晨 会 纪 要 [Table_Contactor] 证券分析师 齐艳莉 022-28451625 SACNO: S1150519040001 qiyl@bhzq.com 晨会纪要(2020/7/8) 请务必阅读正文之后的免责声明 2 of 8 [Table_MorningSection] 行业专题评述 大盘快速上涨,凸显5G概念投资价值——通信行业周报——看好(联系人:徐勇) 投资要点: 1、行业要闻 工信部通报侵权APP名单 3GPP宣布R16标准冻结 为5G新基建注入新动能 中国电信2020年视频彩铃建设工程集采:华为、中兴等中标 中国移动负载均衡器集采,规模3.2亿 中国移动入侵防御设备集采,规模1.6亿 中国电信2020年IT存储设备集采:华为等5家厂商中标 中国铁塔启动四大类5G室分产品集采 2、重要公司公告 中国联通加速混改试行“总监制” 中国卫星拟9800万元投建钛合金紧固件二期项目 东土科技近日获得14项专利证书 通宇通讯累计收到各类政府补助金合计273.86万元 辉煌科技已收到首期收储补偿款2900万元 数知科技获批建设信用产业园 信维通信拟在湖南益阳成立子公司 3、走势与估值 本周大盘强势上涨,各个板块表现活跃,均有上涨,而TMT板块也表现活跃,其中通信板块表现较为平稳。 行业整体上涨9.21%,跑输中证500指数4个百分点,在申万28个子行业中振幅居后。子行业中,通信运 营上涨9.63%,通信设备上涨9.14%。本周通信板块中运营板块与设备板块表现同步,说明行业随着大盘整 体进行反弹。通信个股中,小盘股表现强势,如科信技术、广哈通信和高鸿股份涨幅居前,而前期上涨较大 的个股回调截止到7月7日,剔除负值情况下,BH通信板块TTM估值为56.84倍,相对于全体A股估值 溢价率为309.99%。通信板块估值近期持续震荡,相对于A股的估值溢价也是区间震荡。明显,天孚通信、 奥飞数据等。 4、投资策略 本周以来,指数强势上涨,各个板块轮动效应明显,市场整体活跃度大超预期,加之中报预报已经展开, TMT个股的中报不乏有超预期的品种,而且随着下半年疫情影响减弱,通信行业内各大公司的业绩将得到 有效的释放,行业整体情绪逐步趋于更加乐观。随着半导体等其他板块上涨带来的估值提升,通信行业的估 值相对较为低估,特别是对于确定性较高细分方向更显示出估值低的优势:5G设备与数据中心。5G新基建 给予更高的经济意义,基于5G建设订单的落地,产业链上的强相关公司一旦调整必然获得市场的回补,本 周的中兴通讯表现突出,同时IDC也受益于互联网企业大举投资行业利好刺激,在此趋势推动下,通信行 业整体将走出了稳步向上的趋势。不过我们分析,在当前估值轮番提升的背景下,有扎实业绩并有良好增长 能力的个股是后续市场的关注重点,我们回归到业绩为主线的逻辑上,挖掘行业内优质公司,根据中报给予 通信类公司新的估值定位。本周给予通信板块“看好”评级。股票池推荐IDC品种鹏博士(600804)和5G 配套品种回天新材(300041)。 5、风险提示 大盘持续下跌导致市场估值下降;5G发展不及预期。 如何看待医药板块的后续行情?——医药行业周报——中性(联系人:甘英健、陈晨、张山峰) 投资要点: rUwWaZnXuYpPpO6MdNaQtRnNmOoOlOoOpQiNpPyQ8OoOwOMYtQrONZqQxO 晨会纪要(2020/7/8) 请务必阅读正文之后的免责声明 3 of 8 1、本周行情 本周,申万医药生物板块上涨2.52%,沪深300指数上涨12.83%,医药板块跑输沪深300指数10.31%,涨 跌幅在申万28个一级子行业中排名第28位。六个子板块有涨有跌,其中中药和化学制药板块涨幅居前,分 别上涨6.28%和3.20%;医药商业和医疗服务板块下跌较大,分别下跌0.25%和0.21%。截止2020年7月7 日,申万医药生物板块剔除负值情况下,整体TTM估值为53.23倍,相对于剔除银行股后全部A股的估值 溢价率为98.4%。个股涨跌方面,甘李药业、康华生物与振德医疗涨幅居前,ST济堂、司太立和益丰药房 跌幅居前。 2、行业要闻 6月30日,君实生物将在科创板上市,采用“市值/研发费用”的方式估值;7月1日,Inovio制药公司宣 布了编码新冠病毒刺突蛋白的DNA疫苗的I期临床试验中期结果;7月3日,《关于委托开展<国家组织冠 脉支架集中带量采购方案(征求意见稿)> 征求意见的函》的文件在业内流传;7月6日,科兴中维新冠 灭活疫苗克尔来福在巴西获批开展III期临床研究;7月7日,国务院发布《关于做好自由贸易试验区第六批 改革试点经验复制推广工作的通知》。 3、投资策略 本周,医药行业涨幅居申万28个一级行业的最后一名,前期滞涨板块领衔市场,而医药的许多优质个股出 现了不同程度的调整,市场的“风格切换”是否正在发生?我们认为,短期内发生的可能性不大。虽然目前 医药指数处于高点,多支个股也处在历史估值的高位,但是相比较而言,医药的确定性在全球疫情尚在不断 恶化的不确定性中仍是稀缺的资源。而从医药板块内部来看,目前板块主要有三个政策利空:1)第三批药 品带量采购2)高值医疗耗材带量采购3)医药行业反贿赂。投资者对政策1和3已经有了充分的预期,不 可能出现像2018年底的恐慌性抛售,而从这次业界流传的心脏支架带量采购方案来看,无论是采购量还是 采购的范围都好于之前的预期,同时也验证了我们之前的逻:由于医疗耗材的多样性和复杂性,不可能出台 像药品一样的严厉采购政策。另外,近期医药个股也陆续披露半年报,多支个股业绩超预期,所以我们认为 医药后市还有较大的期待。综上所述,我们认为应从以下几个方向寻找投资机会:疫苗作为消灭新冠病毒的 终极方式被重点关注,势必会提升新型疫苗的知晓率和接种率,长期利好创新型疫苗企业,建议关注智飞生 物(300122)和康泰生物(300601)。这次疫情不仅普及了疫苗接种的重要性,也暴露了我国公共卫生体系 的短板,因此疫情后周期公共卫生补短板势在必行,新一轮医疗器械采购周期即将展开,具有显著临床价值 的医疗设备及生产企业有望受益,比如器械龙头迈瑞医疗(300760)、开立医疗(300633)、安图生物(603658) 等。除此之外,创新和消费升级仍旧是人口老龄化的永恒热点,建议持续关注创新药研发龙头恒瑞医药 (600276)以创新产业链上的药明康德(603259)、泰格医药(300347),消费升级标的欧普康视(300595)、 正海生物(300653)、长春高新(000661)等。 4、风险提示 外部市场风险;药品/耗材降价风险;药物研发不达预期。 公司事件点评 生长激素持续高增长,长期看好公司发展——长春高新(000661)事件点评——增持(联系人: 甘英健、陈晨、张山峰) 事件: 2020年7月7日,长春高新发布2020年上半年业绩预告,报告期内,归属于上市公司股东的净利润为:12.35 亿元-13.81亿元,去年同期为7.27亿元,比上年同期增长70%-90%。基本每股收益为6.1-6.82元,去年同 期为4.27元。业绩略超预期。 点评: 1、疫情影响下,金赛药业仍保持高增长,继续看好后期发展 长春高新主要有四个子公司:金赛药业、百克生物、高新地产和华康药业。其中,公司的利润主要由金赛药 晨会纪要(2020/7/8) 请务必阅读正文之后的免责声明 4 of 8 业贡献。分公司来看:1)金赛药业:受疫情影响,公司一季度推广受阻,新患入组减少,剔除合并报表因 素后,同口径下净利润约20%左右增长。由于生长激素是刚需,随着国内疫情逐渐被控制,线下推广活动 和新患入组持续高增长,剔除合并报表因素后,预计上半年金赛药业业绩实现30%以上增长。2)百克生物: 上半年水痘疫苗批签发量居国内第一,新品鼻喷流感疫苗有望带来新的增长。2019年上半年水痘疫苗批签 发量为451.18万支,占整个水痘疫苗批签发的39.53%,居5家生产企业首位,预计同比实现收入和利润20% 以上的增长,同时鼻喷流感疫苗今年2月获批,预计下半年开始销售,由于今年疫情的影响,预计下半年流 感疫苗的接种意愿会大大增加。3)由于疫情影响,华康药业和房地产业绩受挫,但对公司的整体业绩影响 较小。 2、生长激素空间大,其他品种有望迅速成长 生长激素作为身高增长的“刚需”药物,疫情过后势必会高速增长。据测算,国内仅矮小症患者的市场空间 就有200亿,目前全国规模仅50亿左右,成长空间巨大,在产品上,公司的三代长效生长激素有望放量, 带来毛利率的提升。同时公司正积极拓展生长激素的新适应症,未来将打开巨大的市场空间。除此之外,公 司的鼻喷流感疫苗和促卵泡素有望成为数亿级别品种。 3、盈利预测与投资评级 我们对公司2020-2022年的盈利预测主要基于下列假设:1)生长激素持续放量,三代长效剂型替代二代剂 型,提升产品毛利率,同时生长激素的适应症拓展顺利。2)百克生物水痘疫苗和鼻喷流感疫苗保持增长, 带状疱疹疫苗研发顺利。基于以上假设,我们预计公司 2020-2022年营收分别为93.54、119.45和148.39亿 元,同比增速分别为 26.9%、27.7%、24.2%,归母净利润分别为 28.59、37.15、47.20亿元,同比增速分别 为61.1%、29.9%、27.1%,EPS分别为12.03元、15.63元、19.85元。 4、风险提示 生长激素放量不及预期、研发不及预期、新产品上市推广慢 金融工程研究 转债市场量价齐升,个券普涨——可转债周报(联系人:朱林宁、张婧怡) 1、一级市场可转债净融资额平稳 7月1日至7月7日,可转债发行金额28.57亿元,环比减少72.51亿元,共上市发行6只,总偿还0只; 可转债净融资额28.57亿元,较上周减少72.51亿元。总体看,净融资额近期较平稳。可转债发行前共有53 家公司有新进展,速度小幅增加。 2、二级市场转债市场量价齐升 7月7日,上证综指报收3345.34点,环比上涨12.08%。深圳成指、创业板指、万得全A分别环比上涨9.77%、 6.28%、10.72%。中证转债报收于370.16点,环比上涨7.77%。沪深两市成交合计64,645.87亿元,周环比 上涨195%;上证及中证转债两市成交合计2,154.09亿元,周环比上涨206%。 申万28个一级行业全部收涨,可转债受正股带动效果显著,发行可转债的26个行业全部收涨。上涨前五的 行业为采掘、建筑材料、休闲服务、非银金融。 自2017年以来可转债转股溢价率均值为28.61%,YTM均值为0.97%,隐含波动率均值为26.32%。截止至 7月7日,转股溢价率环比下跌2%至19.83%,位于12%分位;YTM环比下跌384%至-1.95%,位于1%分 位;隐含波动率环比上涨18%至29.47%,位于77%分位;转债均价环比上涨0.06元至130.01元,位于100% 分位。 受到正股市场的带动,可交易的264只可转债中共有243只个券收涨,21只个券收跌。本周涨幅大于10% 的转债共有38只,涨幅居前的振德转债、至纯转债、宝通转债涨幅分别为46.25%、43.39%、36.50%。跌幅 大于3%的个券共有8只,均为前期涨幅过大市场关注度较高的个券。行业方面,多数行业均有涨幅较大的 个券。成交量方面,较上周大幅上涨,换手率较高的行业主要为医药生物、化工、机械设备;非银金融可转 债由于发行量较大,虽成交量有所上涨但换手率不高。 晨会纪要(2020/7/8) 请务必阅读正文之后的免责声明 5 of 8 3、市场回顾及投资观点 本周转债市场受到权益市场的带动整体走高,正股对相关转债的带动效应较好。我们认为,本周绝大多数可 转债收涨,前期滞涨板块整体表现较好,市场情绪整体快速回升,但转债市场整体后市走出独立行情亦或是 更多受到权益市场影响仍需观察;但优质个券或题材效应较强的个券依然受到市场关注,建议关注正股表现 较好的个券;板块方面维持关注民生消费类,弹性较好的设备、电子、通信板块,以及银行板块作为底仓。 4、风险提示 经济发展低于预期,利率大幅波动,条款风险等。 百强县城投具备较强信用挖掘价值(附名单)——信用债周报(联系人:朱林宁、马丽娜) 1、一级市场:信用债周度净融资额增加,发行利率整体上升 6月30日至7月6日,企业债、公司债、中期票据、短期融资券、定向工具共发行137只,发行金额1192.4 亿元,周环比上升32.49%。信用债净融资额471.41亿元,周环比增加205.89亿元。 交易商协会公布的发行指导利率上升。1年期品种利率变化幅度为1BP至4BP,3年期品种利率变化幅度为 0BP至5BP, 5年期各品种利率变化幅度为0BP至4BP,7年期各品种利率变化幅度为3BP至7BP。 2、二级市场:市场成交量上升,信用利差整体缩窄 6月30日至7月6日,信用债合计成交5395.78亿元。企业债、公司债、中期票据、短融、定向工具分别成 交294.40亿元、118.33亿元、2115.60亿元、2380.55亿元和486.90亿元。企业债、公司债、中期票据、短 融、定向工具较前周成交量均有所上升。 信用利差方面,中短融、企业债和城投债信用利差整体缩窄。高评级品种期限利差处于历史高位,具体来看, 中短融3Y-1Y、5Y-3Y和7Y-3Y期限利差分别位于84.70%、96.00%和92.50%分位数;企业债3Y-1Y、5Y-3Y 和7Y-3Y期限利差分别位于85.60%、96.00%、88.00%分位数;城投债3Y-1Y、5Y-3Y期限利差分别位于 86.20%、97.40%。 3、信用评级调整统计 6月30日至7月6日,共有14家公司评级(展望)进行调整,其中8家公司评级(展望)下调,数量较前 周减少2家。6家公司评级(展望)上调,数量较前周减少33家。 4、违约债券跟踪统计 本周共有3家信用主体发生违约,分别为泰禾集团股份有限公司,发生违约的债券为“17泰禾MTN001”、 “17泰禾MTN002”;华讯方舟科技有限公司,发生违约的债券为“18华讯02”;北京桑德环境工程有限公 司,发生违约的债券为“18桑德工程MTN001”。 5、投资观点 城投债受益于逆周期属性受到配置需求的青睐,但由于弱资质城投近年来出现的非标违约、技术性违约等信 用风险事件,市场仍呈现出避险情绪,低等级城投利差仍较高,出现明显的分化行情,AA级城投债的信用 利差比AA+级城投债的信用利差高150bp左右,比AAA级城投债的信用利差高180bp左右。由此,适当的 下沉评级,可获得超额收益。 百强县整体经济及财政实力较强,以我们整理出的全国城投公司名单,统计出2020年百强县中有存续债的 城投公司共计138家,主体评级以AA(78家)为主,资产负债率以50%-60%(57家)的主体分布数量最 多,由此看出,百强县的城投公司整体债务压力适中,具备较强的信用挖掘价值,以下附具体的百强县城投 公司名单及详细情况。 6、风险提示 经济波动超预期,政策超预期,企业再融资能力大幅下降等。 晨会纪要(2020/7/8) 请务必阅读正文之后的免责声明 6 of 8 投资评级说明 项目名称 投资评级 评级说明 公司评级标准 买入 未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20% 增持 未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间 中性 未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间 减持 未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10% 行业评级标准 看好 未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10% 中性 未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10%-10%之间 看淡 未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10% 免责声明:本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,不保证该信息未经任 何更新,也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下,报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券 买卖的出价或询价。在任何情况下,我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保,投资者自主作出投资决 策并自行承担投资风险,任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效。我公司及其关联机构 可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。我公司 的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息。本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有,未获 得渤海证券股份有限公司事先书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发,需注明出处为“渤 海证券股份有限公司”,也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 晨会纪要(2020/7/8) 请务必阅读正文之后的免责声明 7 of 8 所长&金融行业研究 张继袖 +86 22 2845 1845 副所长&产品研发部经理 崔健 +86 22 2845 1618 计算机行业研究小组 徐中华 +86 10 6810 4898 张源 +86 22 2383 9067 汽车行业研究小组 郑连声 +86 22 2845 1904 陈兰芳 +86 22 2383 9069 电力设备与新能源行业研究 郑连声 +86 22 2845 1904 滕飞 +86 10 6810 4686 电子行业研究 徐勇 +86 10 6810 4602 邓果一 +86 22 2383 9154 医药行业研究小组 徐勇 +86 10 6810 4602 甘英健 +86 22 2383 9063 陈晨 +86 22 2383 9062 张山峰 +86 22 2383 9136 非银金融行业研究 张继袖 +86 22 2845 1845 王磊 +86 22 2845 1802 通信行业研究 徐勇 +86 10 6810 4602 传媒行业研究 姚磊 +86 22 2383 9065 餐饮旅游行业研究 杨旭 +86 22 2845 1879 食品饮料行业研究 刘瑀 +86 22 2386 1670 宏观、战略研究&部门经理 周喜 +86 22 2845 1972 固定收益研究 朱林宁 +86 22 2387 3123 马丽娜 +86 22 2386 9129 张婧怡 +86 22 2383 9130 金融工程研究 宋旸 +86 22 2845 1131 张世良 +86 22 2383 9061 陈菊 +86 22 2383 9135 金融工程研究 祝涛 +86 22 2845 1653 郝倞 +86 22 2386 1600 策略研究 宋亦威 +86 22 2386 1608 严佩佩 +86 22 2383 9070 博士后工作站 张佳佳 资产配置 +86 22 2383 9072 张一帆 公用事业、信用评级 +86 22 2383 9073 博士后工作站 苏菲 绿色债券 +86 22 2383 9026 刘精山 货币政策与债券市场 +86 22 2386 1439 综合管理 齐艳莉(部门经理) +86 22 2845 1625 李思琦 +86 22 2383 9132 机构销售•投资顾问 朱艳君 +86 22 2845 1995 王文君 +86 10 6810 4637 合规管理&部门经理 任宪功 +86 10 6810 4615 风控专员 张敬华 +86 10 6810 4651 渤海证券股份有限公司研究所 晨会纪要(2020/7/8) 请务必阅读正文之后的免责声明 8 of 8 渤海证券研究所 天津 天津市南开区水上公园东路宁汇大厦A座写字楼 邮政编码:300381 电话:(022)28451888 传真:(022)28451615 北京 北京市西城区西直门外大街甲143号 凯旋大厦 A座2层 邮政编码:100086 电话: (010)68104192 传真: (010)68104192 渤海证券研究所网址: www.ewww.com.cn ]

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