上海证券–宏观研究数据库:经济回升政策偏松【宏观研究】_研报

【研究报告内容摘要】 按《证券市场周刊》远见杯项目组对7月份中国经济数据的提前预测POLL,整体上看,经济延续回升、政策维持偏松的组合格局是市场共识,机构间的预期分歧虽然仍然较大,但整体显著改善。本次POLL表明,市场对所有经济运行数据回升幅度都存在比较明显的分歧,无论是通胀、货币、进出口,还是工业、消费、投资,预期分布差距都较为明显,但预期方向都一致,乐观情绪明显上升,数值上也体现了市场对通胀持续回落、货币延续偏松格局的判断,表明市场虽然对经济短期运行回升状态的界定比较一致。从预期看,进出口萎缩仍然是市场较大担忧,前期持续数月实际增长的超预期好转状况,在海外疫情仍得不到控制得情况下,整体预期仍偏悲观。除了投资仍没有恢复增长外,工业和消费的增长市场预期已恢复转正。笔者认为,疫情发展进入新阶段,中国疫情防控成效显现,经济社会生活重心转入复工阶段,缓慢回升是不变的中国经济演化趋势;受转型期竞争加剧带来的经营困难感受度上升影响,市场预期经济回升幅度仍偏低,即实际经济回升幅度或再超市场预期。 本次预测的CPI分布为(2.0,3.5),分布差距仍较大,但中值和均值均2.3,5月份实际CPI为2.4,表明市场预期和物价实际走势比较一致;PPI低迷走势的市场主流看法也没有改变,预期萎缩程度更甚。对于货币前景,市场主流预测是维持偏松格局,但分歧有所扩大,在6月市场流动性边际微调后,市场对货币环境看法应已有所改变。进出口受到海外疫情影响,回落幅度预期加大是主流看法,机构间分歧虽大但趋向集中。预测工业小幅回升中机构间看法更趋一致;投资预测的中值和均值仍为负值,分歧显著。笔者依然认为,投资是中国经济第一增长动力,其增长前景如何,将直接决定中国经济增速变化;货币政策中性基调下强调投向结构,货币结构改善效应逐步呈现将带来制造业投资见底回升格局,加上基建投资的缓慢回升,将带动投资整体回升,2020年经济将超市场预期走出平稳回升态势!就国内经济和金融市场形势而言,受短期经济运行压力上升影响,对冲性政策已加码出台,进一步的刺激政策或暂歇,但救助性的补贴政策仍将细化。由于新创造流动性直达实体,货币市场前期存在的、依传统思维的预期——放松将致市场利率下降,出乎意料落空,市场利率反弹显著;但整体看,金融让利实体注册基调下,市场利率体系中长期下行趋势不变。展望未来,2020年中国经济将正式走出“底部徘徊”阶段,中国资本市场将延续平稳中的分化、慢牛格局,股市核心资产的机会将进一步明确,债市期限结构波动下移、信用风险缓释中平稳局面不变。

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