世纪证券–计算机行业2020年下半年策略:疫情+技术升级+中美摩擦带来哪些机会?【行业研究】_研报

【研究报告内容摘要】 1) 受益疫情催化,医疗信息化高景气将延续。短期看,2020年不仅是各级医院电子病历与互联互通评级“大考”,亦是30个城市DRG 试运行之年,相关产业需求极大。长期看,2月以来,国家就深化发展互联网医疗政策频发,未来国家有望进一步推出相关政策,推动医疗信息化行业延续高景气。 2) 疫情加速企业数字化转型成共识,我国一季度公有云市场同比大幅增长。2020年我国一季度公有云市场规模达39亿美元,同比增长67%,全球份额达12.5%,相比去年同期提升2.5pcts。根据腾讯研究院统计,企业数字化程度与复产率呈正比,超4成被调查企业计划加大云计算方面投入。我们认为,未来上云企业数量将大幅提升,云服务厂商将受益。 3) 技术升级与政策加持,新基建前景广阔。技术方面, R16标准(包含包含第一个5G 车联网标准NR-V2X)在7月正式冻结,支持5G 高可靠低时延(uRLLC)功能实现,为工业互联网、车联网等应用打开落地通道。政策方面,两会工作报告提出大力开展新型基础设施建设。我们认为,在技术升级与政策推动双重加持下,工业互联网、车联网、IDC 板块前景广阔。 4) 中美摩擦加剧,信创、网络安全至关重要。2020年以来,美国商务部实体清单再度扩列,哈工大/工程MATLAB 被禁用,中美技术摩擦不断加剧。我国底层核心软件技术能力存在长短版,但各产业链均有布局,美国技术压制将加快国产替代进程,党政军市场是第一站。同时,技术对垒将加大网络安全防控需求,行业在“等保2.0”要求与新安全需求拉动下有望延续高景气。 5) 坚定选择优质赛道细分龙头。建议关注用友网络、浪潮信息、宝信软件、中科曙光、卫宁健康、创业慧康、启明星辰、深信服、中新赛克、同花顺、恒生电子、宇信科技、中孚信息、中国软件、中科创达、四维图新、德赛西威、光环新网等。 6) 风险提示:疫情负面影响持续、技术更替期成本增加、国际环境变化、政策环境改变。

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[Table_MainInfo] 计算机 C 疫情+技术升级+中美摩擦带来哪些机会? 2020年07月08日 ——计算机行业2020年下半年策略 公司具备证券投资咨询业务资格 行业数据 计算机(可比口径) 2020年Q1 整体收入增速(%) -20.3 整体利润增速(%) -112.0 综合毛利率(%) 23.4 综合净利率(%) -0.6 行业ROE(%) -0.13 平均市盈率(倍) 325.5 平均市净率(倍) 4.7 资产负债率(%) 44.7 数据来源:Wind资讯 请务必阅读文后重要声明及免责条款 行业评级:强于大市(维持) 分析师:陈建生 执业证书号:S1030519080002 电话:0755-23602373 邮箱:chenjs2@csco.com.cn 研究助理:罗云扬 电话:0755-23602217 邮箱:luoyy1@csco.com.cn 核心观点: 1) 受益疫情催化,医疗信息化高景气将延续。短期看,2020年 不仅是各级医院电子病历与互联互通评级“大考”,亦是30 个城市DRG试运行之年,相关产业需求极大。长期看,2月 以来,国家就深化发展互联网医疗政策频发,未来国家有望 进一步推出相关政策,推动医疗信息化行业延续高景气。 2) 疫情加速企业数字化转型成共识,我国一季度公有云市场同 比大幅增长。2020年我国一季度公有云市场规模达39亿美 元,同比增长67%,全球份额达12.5%,相比去年同期提升 2.5pcts。根据腾讯研究院统计,企业数字化程度与复产率呈 正比,超4成被调查企业计划加大云计算方面投入。我们认 为,未来上云企业数量将大幅提升,云服务厂商将受益。 3) 技术升级与政策加持,新基建前景广阔。技术方面, R16标 准(包含包含第一个5G车联网标准NR-V2X)在7月正式冻 结,支持5G高可靠低时延(uRLLC)功能实现,为工业互联网、 车联网等应用打开落地通道。政策方面,两会工作报告提出 大力开展新型基础设施建设。我们认为,在技术升级与政策 推动双重加持下,工业互联网、车联网、IDC板块前景广阔。 4) 中美摩擦加剧,信创、网络安全至关重要。2020年以来,美 国商务部实体清单再度扩列,哈工大/工程MATLAB被禁用, 中美技术摩擦不断加剧。我国底层核心软件技术能力存在长 短版,但各产业链均有布局,美国技术压制将加快国产替代 进程,党政军市场是第一站。同时,技术对垒将加大网络安 全防控需求,行业在“等保2.0”要求与新安全需求拉动下 有望延续高景气。 5) 坚定选择优质赛道细分龙头。建议关注用友网络、浪潮信息、 宝信软件、中科曙光、卫宁健康、创业慧康、启明星辰、深 信服、中新赛克、同花顺、恒生电子、宇信科技、中孚信息、 中国软件、中科创达、四维图新、德赛西威、光环新网等。 6) 风险提示:疫情负面影响持续、技术更替期成本增加、国际 环境变化、政策环境改变。 计算机行业与沪深300的对比表现 证券研究报告 2020年7月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 – 1 – 目录 一、市场回顾与行业总体情况 …………………………………………………… 3 1、1-6月计算机行业市场表现良好 …………………………………………….. 3 2、优质赛道市场表现优异,估值均低于行业平均水平 ………………………………. 4 3、复工复产效果显著,1-5月软件行业利润总额与去年基本持平 ……………………… 6 二、疫情催化医疗提质增效,在线模式加速企业数字化转型 …………………………….. 7 1、医疗信息化成果在疫情中得到检验,未来将持续快速发展 …………………………. 7 2、企业数字化转型加快,关注SaaS细分领域龙头 ………………………………… 10 三、技术升级与政策加持,新基建前景广阔 ………………………………………… 12 1、首个5G-V2X标准落地,车联网进入黄金发展期 ………………………………… 12 2、新基建重点领域,工业互联网平台将快速发展 …………………………………. 15 3、数据中心行业进入高景气阶段 ……………………………………………… 17 四、中美摩擦加剧,自主可控、网络安全至关重要 …………………………………… 19 1、美国技术封锁愈演愈烈,国产软件实现自主可控刻不容缓 ………………………… 19 2、政策东风吹,信息安全持续高景气 ………………………………………….. 20 五、风险提示 ………………………………………………………………. 23 pWOAeVhZpXnNqMbRaOaQtRqQsQoOiNnNrOiNmMwObRpOoRNZmOzRNZpPsQ 2020年7月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 – 2 – 图表目录 Figure 12020年1-6月主要股指与计算机(中信)指数涨跌幅 …………………………………………………… 3 Figure 2中信一级行业指数2020年1-6月涨跌幅 ………………………………………………………………………. 3 Figure 3计算机行业涨跌幅分布 …………………………………………………………………………………………………. 4 Figure 4计算机行业PE分布 ………………………………………………………………………………………………………. 4 Figure 5计算机行业细分领域涨跌幅与估值 ……………………………………………………………………………….. 5 Figure 6计算机行业2020年1-6月涨幅前十 ……………………………………………………………………………… 5 Figure 7计算机行业2020年6月涨幅前十 …………………………………………………………………………………. 5 Figure 8我国TMT制造业营业收入 ……………………………………………………………………………………………… 6 Figure 9我国TMT制造业利润总额 ……………………………………………………………………………………………… 6 Figure 10我国软件产业营业收入 ……………………………………………………………………………………………….. 6 Figure 11我国软件产业利润总额 ……………………………………………………………………………………………….. 6 Figure 12 疫情分布可视化 …………………………………………………………………………………………………………. 7 Figure 13 各地区疫情精确值 ……………………………………………………………………………………………………… 7 Figure 14 疫情总体趋势记录 ……………………………………………………………………………………………………… 7 Figure 15我国互联网医疗相关政策路线 …………………………………………………………………………………….. 8 Figure 16 医疗信息化企业直接对接医院 ……………………………………………………………………………………. 8 Figure 17 医疗信息化领先企业 ………………………………………………………………………………………………….. 9 Figure 18疫情后预计云计算投入变化 ………………………………………………………………………………………. 10 Figure 19疫情后数据中台投入变化 ………………………………………………………………………………………….. 10 Figure 20中国公有云市场规模19Q1-20Q1 …………………………………………………………………………………. 11 Figure 21中国云计算市场规模(私有+公有,含预测) …………………………………………………………….. 11 Figure 22云计算标的2018-2020Q1收入/扣非净利润及对应增速 ………………………………………………. 11 Figure 23 3GPP标准推进计划 …………………………………………………………………………………………………… 12 Figure 24 R16标准中针对车联网的细分技术标准 …………………………………………………………………….. 13 Figure 25 C-V2X时间表 ……………………………………………………………………………………………………………. 14 Figure 26 车联网“四跨”应用示范活动 ………………………………………………………………………………….. 15 Figure 27工业互联网平台数量快速增长 …………………………………………………………………………………… 16 Figure 28全国具有一定区域和行业影响力的平台数量 ……………………………………………………………… 16 Figure 29十大“双跨”工业互联网平台技术能力指标对比 ………………………………………………………. 16 Figure 30中国IDC市场规模 …………………………………………………………………………………………………….. 17 Figure 31全国数据中心数量与机架数量 …………………………………………………………………………………… 17 Figure 32云计算巨头与intel数据中心业务收入增速 ……………………………………………………………… 18 Figure 33第三方IDC服务厂商拥有机柜数量及最新动态 ………………………………………………………….. 18 Figure 34中国网信领域长短板 …………………………………………………………………………………………………. 19 Figure 35中国网信领域长短板 …………………………………………………………………………………………………. 20 Figure 36 等级保护安全框架 …………………………………………………………………………………………………….. 21 Figure 37新增信息安全漏洞数量及高危漏洞占比(周频) ………………………………………………………….. 21 Figure 38中国云安全市场规模 …………………………………………………………………………………………………. 22 Figure 39中国物联网安全市场规模 ………………………………………………………………………………………….. 22 Figure 40中国数据安全市场规模 ……………………………………………………………………………………………… 22 Figure 41中国工业互联网安全市场规模 …………………………………………………………………………………… 22 Figure 42信息安全标的2018-2020Q1收入/扣非净利润及对应增速 ………………………………………….. 23 2020年7月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 – 3 – 一、 市场回顾与行业总体情况 1、1-6月计算机行业市场表现良好 2020年1-6月,上证指数下跌0.79%,沪深300上涨3.69%,创业板指数上 涨27.40%,中小板指数上涨16.06%,而计算机指数(中信)在2020年1至 6月上涨22.57%,跑赢除创业板外大盘指数。 Figure 12020年1-6月主要股指与计算机(中信)指数涨跌幅 资料来源:Wind,世纪证券研究所 2020年1-6月,28个中信一级行业指数中,上涨和下跌一级行业指数分别为 17个和11个,其中计算机行业按涨跌幅降序排列位于第5位。涨幅前五大 一级行业分别为:医药(39.69%)、消费者服务(31.70%)、食品饮料(29.51%)、 电子(25.04%)、计算机(22.57%)。 Figure 2中信一级行业指数2020年1-6月涨跌幅 资料来源:Wind,世纪证券研究所 -5.0% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0% 创业板综 计算机 ( 中信 ) 中小板综 沪深 300 上证指数 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 2020年7月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 – 4 – 大市值公司相对更受市场青睐,细分龙头溢价率高。2020年5月,A股计算 机行业(中信)共计237家上市公司,市值下跌公司家数为88家,其中跌幅 超过10%的公司有54家。涨幅在10%以内和30%以上的公司家数分别为45家 和55家,涨幅超过20%的公司年初平均市值显著高于涨幅分布在其他区间公 司。从估值角度看,41家公司PE为负(亏损)企业,6月末平均市值为70.8 亿元。PE在100倍以内的公司家数为134家,其中高于50倍的多达86家, 6月末平均市值为153亿元。估值高于100倍但低于200倍的公司,平均市 值显著高于其余区间,高达246亿元,其中包括用友网络、恒生电子、深信 服、卫宁健康、四维图新、虹软科技等细分领域龙头企业。估值高于200倍 的公司平均市值为174亿元,其中金山办公在办公软件领域,广联达在建筑 信息化领域,中国软件在操作系统领域均为国产厂商中龙头。 Figure 3计算机行业涨跌幅分布 Figure 4计算机行业PE分布 数据来源:Wind,世纪证券研究所 数据来源:Wind,世纪证券研究所 2、优质赛道市场表现优异,估值均低于行业平均水平 产业全面数字化为主线,云计算、工业IT、IDC等领域市场表现强劲。2020 年1-6月,受益于新基建、产业全面数字化转型浪潮到来,新一代信息技术 基础设施相关领域市场表现优异,其中云计算板块上涨86.43%,工业IT板 块上涨77.55%,数据中心板块上涨65.13%,车联网板块上涨40.91%。受益 于创业板改革、精选层制度等金融业全面升级政策,B端证券IT板块上涨 65.13%。此外,C端证券IT、医疗信息化、信息安全板块亦实现超30%涨幅, 优于计算机(中信)行业指数。估值方面,各优质细分板块PE均低于行业整 体水平。 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 0 10 20 30 40 50 60 30% 涨跌幅 ( 家 ) 年初平均市值 ( 亿元 ) 0 50 100 150 200 250 300 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 PE_ttm( 家 ) 6 月末平均市值 ( 亿元 ) 2020年7月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 – 5 – Figure 5计算机行业细分领域涨跌幅与估值 资料来源:Wind,世纪证券研究所 注:因重大商誉/资产减值以及相关领域业务占比较低等原因,剔除万达信息、东软集团、东华软件(医疗信息化)、鹏博 士(IDC)、高新兴(车联网)、润和软件(银行IT)、蓝盾股份(信息安全)。 云计算仍是主线,国产替代、自动驾驶、金融科技值得关注。2020年1-6月, 与BAT深度合作的第三方IDC服务商数据港、奥飞数据涨幅居前。此外,云 计算、国产软件、医疗信息化等优质赛道龙头市场表现优异。6月份,受益于 滴滴出行上海试验区无人驾驶出租车落地,自动驾驶细分板块获得市场关注。 Figure 6计算机行业2020年1-6月涨幅前十 Figure 7计算机行业2020年6月涨幅前十 名称 涨跌幅 关键词 名称 涨跌幅 关键词 数据港 179.92% IDC 海联讯 70.60% 电力物联网 奥飞数据 174.09% IDC 万兴科技 49.30% 国产软件 春秋电子 124.40% 消费电子 数据港 40.22% IDC 用友网络 117.18% 云计算 安洁科技 37.33% 消费电子 广联达 114.35% 云计算 天泽信息 36.70% 自动驾驶 万兴科技 114.25% 国产软件 用友网络 35.24% 云计算 虹软科技 100.16% 计算机视觉 中科创达 32.94% 自动驾驶 诚迈科技 93.42% 国产软件 恒生电子 32.70% 金融科技 神州泰岳 91.41% 5G 春秋电子 32.10% 消费电子 卫宁健康 85.92% 医疗信息化 赛意信息 29.30% 工业互联网 资料来源:Wind,世纪证券研究所 资料来源:Wind,世纪证券研究所 0 50 100 150 200 250 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 涨跌幅 PE(TTM) 2020年7月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 – 6 – 3、复工复产效果显著,1-5月软件行业利润总额与去年基本持平 收入增速逐渐回暖,5月利润实现快速增长。根据国家统计局数据,2020年 2月我国计算机、通信和其他电子设备制造业营业收入大幅下滑16.3%。随复 工复产顺利进行,截止2020年5月,TMT制造业累计收入达4.02万亿,同 比下降仅1%,已趋近于去年同期水平。利润总额方面,5月TMT制造业累计 利润总额达1709亿元,同比增长30.9%。盈利能力方面,5月TMT制造业企 业累计毛利率12.2%,相比去年同期提升近一个百分点,销售费率、管理费 率、财务费率分别为2.15%、2.81%、0.33%,与去年同期相比均有小幅下降。 Figure 8我国TMT制造业营业收入 Figure 9我国TMT制造业利润总额 数据来源:Wind,世纪证券研究所 数据来源:Wind,世纪证券研究所 业绩回暖趋势明显,1-5月利润总额基本回复去年同期水平。我国软件产业 收入与利润历年来维持两位数以上增速,2020年1-3月受新冠疫情影响大幅 下滑。截止5月,2020年我国软件产业累计实现营业收入2.8万亿元,同比 增长6.5%,实现利润总额3218亿元,同比仅下降0.3%。 Figure 10我国软件产业营业收入 Figure 11我国软件产业利润总额 数据来源:Wind,世纪证券研究所 数据来源:Wind,世纪证券研究所 -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 0 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 2017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-04 营业收入(亿元)同比(右轴) -100% -80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 2017-04 2017-06 2017-08 2017-10 2017-12 2018-02 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 利润总额 ( 亿元 ) 同比 ( 右轴 ) -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 80,000 2017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-04 营业收入(亿元)同比(右轴) -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 9,000 2017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-05 利润总额(亿元)同比(右轴) 2020年7月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 – 7 – 二、疫情催化医疗提质增效,在线模式加速企业数字化转型 1、医疗信息化成果在疫情中得到检验,未来将持续快速发展 科技战“疫”,医疗网络化、智能化作用凸显。我国医疗信息化建设相比03 年已经有了长足的发展。借助个人信息入网和大数据等技术,传染源被快速 锁定。阿里、腾讯、丁香园等纷纷发布疫情实时地图,数据精确到地市级。 同时,据百度,人工智能LinearFold算法可将此次新型冠状病毒的全基因组 二级结构预测从55分钟缩短至27秒,提速120倍, 阿里巴巴也开放了自己 的AI计算平台助力解药研发。我们认为,此次疫情来袭,医疗网络化、智能 化在疫情控制、患者分流、资源调配等方面作用凸显,未来各级疾控中心、 医院将继续加大医疗IT投入,行业将持续高景气。 Figure 12 疫情分布可视化 Figure 13 各地区疫情精确值 Figure 14 疫情总体趋势记录 数据来源:支付宝,世纪证券研究所 数据来源:支付宝,世纪证券研究所 数据来源:支付宝,世纪证券研究所 受疫情催化,互联网医疗政策加快推进。人口老龄化和医疗资源分配不均是 互联网医疗乃至整个医疗科技行业发展的长期驱动因素。国家历年来一直在 稳步推动行业发展,但由于医疗行业攸关国计民生,国家在政策方面相对保 守。此次疫情中,医疗资源紧缺和分配不均的问题被成倍放大,互联网医疗 的作用凸显。此次疫情爆发,卫健委连续发布通知,要求各地充分发挥互联 网医疗优势为疫情防控提供有力支持。疫情期间,互联网医疗在患者导流、 线上问诊、疫情统计等方面发挥了关键作用。我们认为,受疫情催化,未来 国家有望在医保、药品、慢病管理等方面持续加快政策进度,行业将延续高 景气。 2020年7月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 – 8 – Figure 15我国互联网医疗相关政策路线 资料来源:各级政府机构,世纪证券研究所 医院是医疗服务的主要输出端,医疗信息化厂商直接对接医院优势显著。上 述所有新兴医疗服务,首先建立在医院院内信息系统完备的基础上。医院始 终是医疗服务的最主要输出端,医疗信息化企业是直接为医院建设信息系统 的服务商,联合医院开展面向未来医疗场景的创新服务具有天然优势。我们 认为,医疗走向网络协同化、智能化是必然趋势,而医疗信息化企业在此过 程中承担了院内信息建设、院外区域资源整合、互联网医疗平台搭建等多项 关键任务,业务空间巨大。 Figure 16 医疗信息化企业直接对接医院 资料来源:中国信通院,世纪证券研究所整理 为解决医疗资源分 配不均、提升医疗 服务效率以及拓宽 医疗服务面,国家 2005 年便发布《互 联网药品交易服务 审批暂行规定》, 允许非处方药网上 销售。在明确“互 联网医疗”概念之 前,国家关于利用 网络提供医疗服务, 实现远程诊疗的各 项推进政策频发。 – 2015 概念明晰、试行 国务院于 2016 年 10 月 发布 《 健康中国 2030 规 划纲要 》 ,首次提出大 力发展“互联网 + 医 疗”。这一阶段的政策 处于宏观推动层面,国 家确立了以信息技术为 器,优化整个医疗生态 体系的战略方针。 2017 年,国家发布 《 关于推 进医疗联合体建设和发 展的指导意见 》 ,意见 指出,要促进“云大物 移智”等技术与健康服 务深度融合, 2017 年要 完成医联体制度框架搭 建。 2015 – 2017 宏观层面推动 到 2018 年,行业在 快速发展的初期出 现了安全与合规等 问题。为了促进行 业健康发展,国家 发布了一系列监管 政策,规范行业生 态,建立监管标准。 由于政策收紧,互 联网医疗行业发展 速度趋缓,但行业 监管规范化为未来 可持续健康发展提 供了良好的基础。 2018 监管规范 监管规范基本完成后, 2019 年国家政策再次 开放。与 2017 年不同 的是,政策重心从宏 观战略推动转为具体 应用场景落地,从鼓 励利用信息技术转变 为了对有条件区域提 出强制性要求。 2019 年 8 月发布的医保支付 政策指导意见确立了 医保的支付范围,规 范了互联网医疗价格 形成机制。我们认为, 政策到了这一阶段已 经为行业后续健康发 展奠定了坚实基础。 2019 推动应用落地 医疗行业关乎国计民生, 在此次疫情爆发之前, 国家政策虽一直稳步推 进,但为了行业稳定发 展,进度较为缓慢。此 次疫情爆发,卫健委连 续发布通知,要求各地 充分发挥互联网医疗优 势为疫情防控提供有力 支持。疫情期间,互联 网医疗在患者导流、线 上问诊、疫情统计等方 面发挥了关键作用。我 们认为,未来政策推进 有望继续加速,互联网 医疗行业将迎来高景气 阶段。 2020 疫情催化,政策加速 2020年7月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 – 9 – 领先厂商拥有庞大医院客户资源,具备开展互联网医疗业务天然优势。我国 医疗信息化领先厂商均已进行业务布局。基于其庞大的医院客户资源,龙头 信息化厂商有望以自身的医院群形成体系。因为院内信息系统均由医疗信息 化厂商承建,在建立互联网医院和区域性卫生平台时,能够与体系内医院有 机结合,真正使得医院的医疗服务输出得到有效分配和延展。我们认为,医 疗信息化企业直接对接医院,龙头厂商医院资源丰厚,未来信息系统建设、 新兴医疗服务业务拓展市场空间巨大。 Figure 17 医疗信息化领先企业 公司 卫生机构客户 面向未来医疗业务的进展 疫情期间表现 卫宁健康 医院客户 6000+ 四大创新业务:云医、云药、云险、云康生态体系初 成,“云医”纳里健康新接入医疗机构500余家,累计 服务患者超2亿人次;“云险”平台新增交易金额80 多亿元,接入多家保险公司和大型医院,业务向江浙沪 京多地迅速拓展;“云药”钥世圈平台控盘保费新增5 亿元,总额超过35亿元;“云康”方面,公司已打通 线上线下慢性病管理个环节,“互联网+体检”战略稳 步推进。 紧急部署针对性快速问诊系 统,不到半个月在153家医院 上线,服务人次超10万,有 效起到了分流患者,减少不必 要的交叉感染的作用。 创业慧康 医院客户 6000+ 已有公共卫生项目覆盖全国340多个区县。基于自身三 大事业群的综合服务能力,推出“城市级智慧医疗健康 运营服务平台”,并在中山市推进。截止19年6月中 山市项目:已有29家公立医院接入线下扫码支付功 能、26家公立医院接入线上诊间支付功能。累计交易约 691.8万次数,累计交易金额约11.43亿元;商保线上 理赔已对接平安、人寿等多家公司,接入15家区镇医 院;线上问诊服务预计年底接入全是4家三甲医院; “互联网+护理服务”也得到全市多家医院入住。 发热门诊在线诊断系统上线, 减少人员出行。 东软集团 医院客户 2500+ 各级卫健委 100+ 贯彻智慧医疗战略方向,医保信息系统覆盖全国200多 个省市,为19万家定点医药机构提供服务。 凭借自身大健康联盟生态,实 现医疗资源精准调配与支援。 万达信息 区域医疗平台 覆盖全国 主打区域卫生战略,在“三医联动“、互联网医疗、 DRGs等领域积极开拓业务,区域医疗业务覆盖全国3.5 亿人群。 与国寿联合,市民云系统上线 “抗疫情服务专区”、“流动 人口信息采集”、“确诊患者 同行查询”、“口罩在线预 约”、“市民云抗疫情全国专 版APP”、“返程人员信息采 集及凭证”6大功能。 资料来源:公司官网,Wind,世纪证券研究所整理 2020年7月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 – 10 – 2、企业数字化转型加快,关注SaaS细分领域龙头 疫情加速企业数字化转型成共识。疫情期间,在线办公、视频会议、线上教 育、直播带货等“在线+”商业模式兴起,BAT与华为云均大幅扩容。根据腾 讯研究院数据显示,超过4成企业表示疫情后将加大云计算投入,同时增加 (加大或纳入规划)数据中台投入。在腾讯研究院调查的1638家企业中,疫 情过后,高数字化企业完全复工复产率为62.5%,未复工率为7.4%,而低数 字化企业完全复工复产率仅49.4%,未复工率为16.3%。我们认为,此次疫情 将加快我国企业数字化进程,相关认知基本达成产业共识。 Figure 18疫情后预计云计算投入变化 Figure 19疫情后数据中台投入变化 数据来源:腾讯研究院,世纪证券研究所 数据来源:腾讯研究院,世纪证券研究所 我国一季度公有云市场同比大幅增长。根据Canalys发布的数据,我国一季 度公有云市场规模达到39亿美元,同比增长67%,全球份额达12.5%,相比 去年同期提升2.5pcts。疫情期间,我国云服务厂商为政企客户提供了优质 的线上服务,本次疫情过后,下游客户上云意愿有望大幅提升。我们认为, 未来短则3-6月,长则1年内,上云企业数量将大幅提升。 11.70% 12.40% 16.70% 23.80% 5.60% 29.70% 增加 50% 以上 增加 20% – 50% 增加 0 – 20% 基本无变化 减少 不确定 14.40% 27.40% 18.70% 37.60% 1.80% 加大投入 新增建设规划 暂不考虑 不确定 减少投入 2020年7月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 – 11 – Figure 20中国公有云市场规模19Q1-20Q1 Figure 21中国云计算市场规模(私有+公有,含预测) 数据来源:Canalys,世纪证券研究所 数据来源:中国信通院,世纪证券研究所 云服务厂商一季度普遍实现高速增长。云计算产业链总体受疫情影响较小, 19年各公司云计算相关业务均实现快速增长,成为公司业绩主要驱动力。20 年Q1,浪潮信息、宝信软件、万兴科技、金山办公、优刻得均实现业绩快速 增长。亏损的企业中,用友网络坚定实施云转型战略,19年下半年停售NC软 件,20年Q1传统软件收入大幅下滑33%,但云服务业务收入增速高达74%, 延续了高速增长态势。建筑信息化龙头厂商广联达云转型相关合同负债7.48 亿元,同比增长94%。我们认为,云计算未来将持续高景气,行业内细分龙头 企业云相关收入将延续高速增长态势。 Figure 22云计算标的2018-2020Q1收入/扣非净利润及对应增速 公司 收入(亿元) 收入增速 扣非净利润(亿元) 扣非净利润增速 2018 2019 2020Q1 2018 2019 2020Q1 2018 2019 2020Q1 2018 2019 2020Q1 用友网络 77.03 85.10 10.89 21.4% 10.5% -13.1% 5.32 6.77 -2.51 81.6% 27.3% -357.6% 广联达 29.04 35.41 5.66 23.2% 21.9% 19.7% 4.09 1.91 0.48 -0.6% -53.4% -4.1% 宝信软件 54.71 68.49 12.98 14.6% 25.2% -3.5% 6.04 8.38 2.62 54.9% 38.7% 34.6% 石基信息 30.98 36.63 6.00 4.6% 18.2% -14.5% 4.12 3.34 0.35 5.6% -18.9% -47.4% 泛微网络 10.04 12.86 2.01 42.5% 28.1% -2.0% 0.94 1.11 0.10 43.0% 17.1% -15.2% 万兴科技 5.46 7.03 1.97 16.9% 28.8% 14.8% 0.65 0.63 0.29 -9.2% -3.0% 24.7% 易华录 29.56 37.44 6.91 -1.2% 26.6% 5.5% 2.52 3.05 0.58 34.6% 21.1% 1.3% 深信服 32.24 45.90 6.09 30.4% 42.3% -5.1% 5.52 6.81 -2.06 5.4% 23.5% -254.9% 浪潮信息 469.41 516.53 112.35 84.2% 10.0% 15.9% 6.13 8.01 1.15 83.7% 30.6% 70.6% 中科曙光 90.57 95.26 20.53 43.9% 5.2% -8.4% 2.72 3.85 0.27 32.0% 41.7% 2.1% 优刻得-W 11.87 15.15 4.13 41.4% 27.6% 24.7% 0.80 0.10 -0.30 65.8% -87.5% – 金山办公 11.30 15.80 3.72 50.0% 39.8% 30.9% 2.70 3.15 0.64 40.4% 16.6% 99.2% 资料来源:Wind,世纪证券研究所 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 中国公有云市场规模 – 单季度 ( 亿美元 ) 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 2016 2017 2018 2019E 2020E 2021E 2022E 公有云市场规模 ( 亿元 ) 私有云市场规模 ( 亿元 ) 公有云同比增速 私有云同比增速 2020年7月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 – 12 – 三、技术升级与政策加持,新基建前景广阔 1、首个5G-V2X标准落地,车联网进入黄金发展期 高可靠低时延(uRLLC),5G第二大功能实现。2018年6月,5G第一个技术 标准(R15)宣布冻结,主要实现了eMBB(增强带宽)功能,该功能主要针对 于C端移动网络用户。而车联网、远程医疗、工业互联网等B端应用场景, 对网络可靠性和时效性要求较高,相关政企客户难以基于R15或以下的技术 标准开展应用。此次R16发布,重点解决了5G通信uRLLC功能的技术障碍, 为相关行业应用打开通道。 Figure 23 3GPP标准推进计划 资料来源:3GPP,世纪证券研究所 车联网(V2X)是此次标准重点落地领域。现有车联网示范区建设主要基于LTE 标准,侧重于车载信息服务的相关场景落地。此次R16中也包含第一个5G- V2X(NR-V2X)标准,支持车与车、车与路侧单元直连。我们认为,首个5G- V2X标准落地,车联网建设将进入新阶段,由原先的信息服务逐渐向半自动 驾驶、车辆安全等领域延伸。 2020年7月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 – 13 – Figure 24 R16标准中针对车联网的细分技术标准 编号 内容 3GPPTS 23.287 5G系统(5GS)的体系结构增强,以支持车辆到一切(V2X)服务 3GPPTS 22.185 V2X服务的服务要求 3GPPTS 22.186 增强对V2X场景的3GPP支持 3GPPTS 23.285 V2X服务的体系结构增强 3GPPTS 23.501 5G系统的系统架构 3GPPTS 23.503 5G系统的策略和计费控制框架 3GPPTS 33.536 3GPP支持高级车辆到一切(V2X)服务的安全方面 3GPPTS 24.587 5G系统(5GS)中的车辆到一切(V2X)服务第3阶段 3GPPTS 24.588 5G系统(5GS)中的车辆到一切(V2X)服务用户设备(UE)策略第3阶段 3GPP CP-192078 WID用于高级V2X服务的3GPP支持的体系结构增强的CT方面 资料来源:5G通信,世纪证券研究所 政策支持力度大,产业发展路径清晰。智能网联汽车是我国汽车工业转型升 级重要方向。2018年12月,工信部出台《车联网(智能网联汽车)产业发展 行动计划》,开启2018-2019年车联网示范区建设浪潮。2019年9月,国务 院发布《交通强国建设纲要》。2020年2月,包括发改委等11部委联合发布 《智能汽车创新发展战略》,提出到2025年车用无线通信网络( LTE-V2X 等) 实现区域覆盖,新一代车用无线通信网络( 5G-V2X) 在部分城市、 高速公 路逐步开展应用。目前来看,未来5年车联网发展路径清晰:2020-2021年 将仍以示范区建设为主,逐步完善C-V2X技术标准;2022年起,逐步将车联 网建设范围扩展至主要城市及高速公路,并开展国内5G-V2X相关标准制定及 应用落地;2025年起,车联网新车搭载率达到50%,5G-V2X逐步实现规模化 应用,主要城市及公路逐步实现全面覆盖。 2020年7月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 – 14 – Figure 25 C-V2X时间表 资料来源:中国智能网联汽车产业创新联盟,世纪证券研究所 行业处于黄金发展期,产业链各环节均受益。我国车联网应用示范活动从 2018年“三跨”到2019年“四跨”(芯片模组+终端+车企+CA平台),参与企 业从20家增加至63家,包括27家整车企业、11家芯片模组企业、28家终 端产品和协议栈企业、2家CA平台企业、5家安全芯片及其他企业。我们认 为,我国车联网行业正处于技术研发向产业应用的导入期,市场空间广阔, 竞争格局分散,各产业链中参与方均有望受益。建议关注,智慧交通项目龙 头集成商千方科技,ETC厂商万集科技、金溢科技,通信模块终端厂商高新 兴,车载OS龙头中科创达,高精度地图龙头四维图新,智能座舱供应商德赛 西威。 2020年7月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 – 15 – Figure 26 车联网“四跨”应用示范活动 资料来源:5G行业应用,世纪证券研究所 2、新基建重点领域,工业互联网平台将快速发展 制造业升级核心,政策持续助力。我国于2016年成立工业互联网产业联盟, 同年《中国制造2025》颁布。自此全球范围内的新一轮工业革命拉开序幕, 各国纷纷发布相应政策以推动产业发展。2020年3月20日,我国工信部发 布《关于推动工业互联网加快发展的通知》,指出要加快基础设施建设和拓展 融合创新应用。2020年5月,两会政府工作报告提出:“推动制造业升级和 新兴产业发展。大幅增加制造业中长期贷款。发展工业互联网,推进智能制 造。”。我们认为,两会工作报告的重要表述为行业未来再添政策助力,疫情 之下工业互联网将成为制造业发展新动能。 行业发展迅速,平台数量快速增长。我国工业互联网平台发展迅速,平台数 量从2014年不到50个到2018年已经接近270个。2019年,行业延续高速 态势,全国具有一定区域和行业影响力的平台超过70个,重点平台平均工业 设备连接数已达到69万台、工业App数量突破2124个。 2020年7月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 – 16 – Figure 27工业互联网平台数量快速增长 Figure 28全国具有一定区域和行业影响力的平台数量 数据来源:艾瑞咨询,世纪证券研究所 数据来源:工信部,世纪证券研究所 行业标杆初立,领先企业工业互联网平台初具规模。2019年8月,工信部公 布了国内前十大跨行业、跨领域工业互联网平台,确立了行业标杆。行业领 先平台在设备联结数、数字模型数、工业APP数、活跃用户数、活跃开发者 数等指标方面相比18年均有大幅提升。18-19年,综合上述指标计算得出的 “平台活力指数”从55.3提升至62.4。我们认为,官方确立的十大“双跨” 工业互联网平台为行业设立了标杆,未来有望带动行业快速发展。 Figure 29十大“双跨”工业互联网平台技术能力指标对比 公司 联接设备数 数字模型数 工业APP 活跃用户 活跃开发者 浪潮集团 145W 2445 3528 75W 8.8W 用友网络 57W 1050 1949 46W 5112 东方国信 75W 1450 2329 22W 6500 金蝶 33.2W 1673 507 14W 2.8W 富士康/腾讯 68.5W 477 1228 11W 3011 海尔集团 71W 1536 2379 6.3W 5336 航天云网 79W 39W 2072 35.2W 2030 徐工信息 70W 474 1542 13.5W 3113 阿里云 14W 40+ 450+ 1000+ 19000+ 资料来源:中国工业新闻网,世纪证券研究所 50 >70 0 10 20 30 40 50 60 70 80 2018 2019 全国具有一定区域和行业影响力的平台数量 ( 个 ) 2020年7月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 – 17 – 3、数据中心行业进入高景气阶段 我国IDC行业发展迅速,集成化、高密度趋势显著。中国IDC行业整体规模 近年来持续高速增长,18年整体规模达到1228亿元,同比增长29.8%。根据 科智咨询预测,未来三年行业整体增速仍将超过30%。根据中国信通院统计, 截止17年底,我国在用数据中心机柜总体规模达到166万架,规划在建规模 达107万架,其中大型数据中心机柜数量相比16年增加近33.5万架,而中 小型机柜仅增加8.5万架,数据中心集成化、高密度趋势明显。 Figure 30中国IDC市场规模 Figure 31全国数据中心数量与机架数量 数据来源:IDC圈,世纪证券研究所 数据来源:中国信通院,世纪证券研究所 下游云计算巨头一季度资本开支回升,数据中心行业进入高景气。云计算巨 头FACEBOOK、亚马逊、谷歌、微软、IBM2020年一季度资本开支合计195.41 亿美元,同比增长35.18%。其中,谷歌与亚马逊资本开支分别为60.1亿美 元与54.3亿美元,分别同比增长29.5%和99.5%。我们认为,自2012年云计 算开始蓬勃发展以来,云计算巨头资本开支分别在12-14年和16-18年两度 大幅增长,对应云计算与人工智能快速发展。此外,intel数据中心业务2020 年Q1收入达492.5亿美元,同比增长49.21%。 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 2014 2015 2016 2017 2018 2019E 2020E 2021E 中国 IDC 市场规模 ( 亿元 ) 同比 475 480 485 490 495 500 30 32 34 36 38 40 42 44 46 48 50 2015 2016 2017 2018E 2019E 2020E 数据中心数量 ( 万个 ) 机架数量 ( 万架 ) 2020年7月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 – 18 – Figure 32云计算巨头与intel数据中心业务收入增速 资料来源:Wind,世纪证券研究所 第三方IDC服务商机柜建设如火如荼。相比于拥有丰富资源和规模优势的基 础电信运营商,第三方IDC厂商基于细分领域理解,在针对特定领域的定制 化增值服务方面具备显著优势。目前A股主要IDC服务商基本拥有机柜数量 在3万个左右,2020年纷纷拟投新建数据中心项目。我们认为,2020年是全 球5G元年,万物互联所带来的计算需求增长是巨头加大资本投入的根本原 因,第三方IDC服务商顺势扩产,看好2020年全年业绩表现。 Figure 33第三方IDC服务厂商拥有机柜数量及最新动态 公司 目前拥有机柜 动态 宝信软件 2.7万个 宝之云四期顺利交付,武汉大数据产业园区开展建设 奥飞数据 0.72万个 2020年预定向募集3.4亿元建设廊坊讯云数据中心二期 光环新网 3.6万个 2020年预定向募集9亿元在上海、长沙、北京建设云数据中心 数据港 2.82万个 2020年预定向募集13亿元建设云数据中心 鹏博士 3万个 2020年拟在廊坊、昆山、南京等地新增运营机柜数量 3万 个 世纪互联 3.9万个 2020年将交付阿里巴巴数据中心项目,总收入预计达16亿元 万国数据 4.5万个* 2020年有近1.78万个机柜正在建设 资料来源:Wind,世纪证券研究所 注:万国数据机柜数量由公司披露机柜使用面积(22.5万平米)除以单机柜用地面积(按5平米计)计算得出 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 云计算巨头资本开支增速(左轴)intel数据中心业务收入增速(右轴) 2020年7月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 – 19 – 四、中美摩擦加剧,自主可控、网络安全至关重要 1、美国技术封锁愈演愈烈,国产软件实现自主可控刻不容缓 美国实体清单再次“扩列”,人工智能、网络安全厂商在列。5月23日,美 国商务部宣布将33家中国企业及机构列入“实体清单”。其中包括网络完全 龙头厂商奇虎360,人工智能企业云从科技、云天励飞、东方网力,以及北京 计算机科学研究中心等科研机构。2020年6月,哈工大、哈工程两所大学被 禁用MATLAB,美国对中国技术压制不断加大。 我国底层核心软件存在较大短板。我国信息技术产业发展迅速,在互联网电 商、移动支付、云计算、人工智能等新兴应用领域技术水平已达到国际领先, 但在底层软件仍存在较大短板。我国工业软件与服务器操作系统全球市占率 不足5%,桌面操作系统不足1%,EDA设计软件市占率接近于0。随着中美脱 钩愈演愈烈,我国底层核心软件发展刻不容缓。 Figure 34中国网信领域长短板 资料来源:倪光南《我国网信领域的若干创新》,世纪证券研究所 2020年7月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 – 20 – 产业链内国产厂商齐备,党政军与国计民生行业是国产替代第一步。从底层 芯片设计到上层办公软件,均有国产厂商布局。目前国产底层软件已经在党 政机关和银行领域逐步实现国产替代。操作系统方面,中国软件旗下的中标 软件与天津麒麟19年收入分别为1.52亿元和1.96亿元,同比增长92.2%和 216.1%。服务器方面,华为鲲鹏服务器中标农业银行重点项目,将为其提供 2000台服务器。我们认为,在中美贸易与技术摩擦愈加强烈形势之下,我国 国产替代进程有望进一步加快,短期看,党政军和国计民生领域将率先打开 市场,长期看,我国商用领域市场空间巨大。 Figure 35中国网信领域长短板 核心环节 相关国产厂商 办公软件 金山办公、中国软件(中标普华)、太极股份(慧点科技) 数据库 华为、阿里巴巴、中国软件(武汉达梦)、太极股份(人大金仓) 中间件 东方通、宝兰德、太极股份(金蝶天燕)、中创软件 操作系统 中国软件(麒麟)、诚迈科技(deepin)、普华OS 存储 兆易创新、浪潮信息、中科曙光、华为、同有科技、新华三、紫光 GPU 景嘉微 CPU 华为(海思)、中科曙光(海光)、中国长城(飞腾)、龙芯、兆芯、申威 资料来源:公司官网,Wind,世纪证券研究所 2、政策东风吹,信息安全持续高景气 2020年是“等保2.0”实施元年,信息安全标准大幅提升。2019年5月13 日,国家市场监督管理总局正式发布了《信息安全技术网络信息安全等级保 护基本要求》(等保2.0)。新的标准对安全防护要求从旧标准的“一刀切”式 的被动防御转变为主动、积极防御,对安全事故要做到提前预知、即时防御、 实时分析可视化等。新标准是为了适应移动互联、云计算、物联网等新的业 务环境而对信息安全提出了更高、更复杂并且更加智能化的要求。根据文件 要求,2019年12月1日起,“等保2.0”开始正式实施,未来有望极大刺激 行业下游需求,进而打开市场。 2020年7月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 – 21 – Figure 36 等级保护安全框架 资料来源:《信息安全技术网络信息安全等级保护基本要求》、世纪证券研究所 信息安全挑战愈发严峻,高危漏洞数量维持高位。根据国家信息安全漏洞共 享平台数据,1-6月新增信息安全漏洞多达11135个,相比去年同期大幅增 长81%。1-6月高危漏洞多达4311个,占比38.7%。趋势方面,以20周移动 平均来看,新增网络安全漏洞总体呈上升趋势,截止6月28日,我国新增信 息安全漏洞20周平均值为462个,已超越19年12月8日高点。 Figure 37新增信息安全漏洞数量及高危漏洞占比(周频) 资料来源:CNVD,Wind,世纪证券研究所 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 0 100 200 300 400 500 600 700 800 2014-10-12 2015-10-12 2016-10-12 2017-10-12 2018-10-12 2019-10-12 新增安全漏洞 ( 个 ) 高危漏洞占比 2020年7月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 – 22 – 新兴安全需求旺盛,行业高景气有望持续。随着“云大物移智链”等新兴技 术的不断发展,随之而来的各类新型信息安全漏洞也不断增多。据赛迪顾问 预测,未来基于主动防御和态势感知的云安全、工业互联网安全、物联网安 全、数据安全等新安全业务需求旺盛,有望带动行业延续。 Figure 38中国云安全市场规模 Figure 39中国物联网安全市场规模 数据来源:IDC圈,世纪证券研究所 数据来源:中国信通院,世纪证券研究所 Figure 40中国数据安全市场规模 Figure 41中国工业互联网安全市场规模 数据来源:IDC圈,世纪证券研究所 数据来源:中国信通院,世纪证券研究所 关注传统龙头和新安全领域厂商。19年信息安全行业各细分子领域龙头受益 行业高景气度延续,基本实现快速增长。20年Q1除以线上业务为主的网络 可视化龙头中新赛克外,板块内其余公司因疫情导致业绩欠佳。但信息安全 公司业绩原本就具有明显的季节性特征,13-19年Q1收入占当期全年比重在 13%-14%左右,而扣非净利润亦均为亏损。我们认为20年Q1板块业绩承压对 行业基本面影响较小,全年业绩在“等保2.0”政策和新安全需求拉动下,有 望继续实现高速增长。 40% 41% 42% 43% 44% 45% 46% 47% 0 20 40 60 80 100 120 140 2016 2017 2018 2019E 2020E 2021E 云安全市场规模 ( 亿元 ) 同比 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 50 100 150 200 250 300 350 2016 2017 2018 2019E 2020E 2021E 物联网安全市场规模 ( 亿元 ) 同比 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 0 10 20 30 40 50 60 70 80 2016 2017 2018 2019E 2020E 2021E 数据安全市场规模 ( 亿元 ) 同比 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 0 50 100 150 200 250 2016 2017 2018 2019E 2020E 2021E 工业互联网安全市场规模 ( 亿元 ) 同比 2020年7月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 – 23 – Figure 42信息安全标的2018-2020Q1收入/扣非净利润及对应增速 公司 收入(亿元) 收入增速 扣非净利润(亿元) 扣非净利润增速 2018 2019 2020Q1 2018 2019 2020Q1 2018 2019 2020Q1 2018 2019 2020Q1 启明星辰 25.22 30.89 2.30 10.7% 22.5% -33.8% 4.36 5.74 -0.91 35.8% 31.8% -102% 深信服 32.24 45.90 6.09 30.4% 42.3% -5.1% 5.52 6.81 -2.06 5.4% 23.5% -255% 中新赛克 6.91 9.05 1.54 38.8% 30.9% 57.8% 1.97 2.90 0.31 59.7% 47.0% 540% 绿盟科技 13.45 16.71 1.65 7.2% 24.2% -13.7% 1.22 1.84 -0.69 36.8% 50.3% -108% 北信源 5.72 7.22 1.10 11.2% 26.1% 0.1% 0.73 0.10 0.00 15.1% -86.2% -53.3% 南洋股份 63.00 70.91 7.43 22.7% 12.6% -29.2% 4.54 3.14 -1.62 28.6% -30.9% -76.3% 卫士通 19.31 21.04 0.59 -9.6% 8.9% -64.2% 1.01 1.21 -1.36 -20.8% 19.9% -71.6% 蓝盾股份 22.82 19.19 1.73 3.0% -15.9% -59.9% 3.46 -9.46 -1.41 -11.1% -374% -335% 安恒信息 6.27 9.44 1.17 45.6% 50.7% 43.7% 0.58 0.80 -0.46 47.9% 37.7% – 资料来源:Wind,世纪证券研究所 五、风险提示 ➢ 疫情负面影响持续 除少数公司外,计算机行业20年一季度受疫情影响严重,如果国内 疫情出现反弹,将导致行业下游客户再度停工,进而影响行业二季 度甚至全年业绩。 ➢ 技术更替期成本增加 传统软件供应商在将现有服务业务向云上迁移过程中可能因为技术 转移而导致成本大幅提高,相关公司在技术更新期盈利能力可能恶 化。 ➢ 国际环境变化 我国在基础科学与底层技术上与发达国家仍有一定差距,如果国际 环境恶化可能影响部分公司业务进展。 ➢ 政策环境改变 部分计算机公司下游客户需求高度依赖政策支持,如果相关领域政 策支持力度减弱,相关公司市场空间将受到压缩。 2020年7月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 – 24 – 分析师声明 投资评级标准 免责声明 世纪证券有限责任公司经中国证券监督管理委员会批准,已具备证券投资咨询业务资格。 本证券研究报告仅供世纪证券有限责任公司(以下简称“本公司”)的客户使用,本公司不会因接收人收到本报告而视 其为客户。在本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何 保证,也不保证本报告所包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更,且本报告中的信息、观点和预测均仅 反映本报告发布时的信息、观点和预测,可能在随后会作出调整。 本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价和征价。本 报告中的内容和意见不构成对任何人的投资建议,任何人均应自主作出投资决策并自行承担投资风险,而不应以本报 告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。本公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概 不负责。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或 争取提供投资银行业务服务。 本报告版权归世纪证券有限责任公司所有,本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示,否则本报告中的所有 材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权,任何机构和个人不得以任何形式修改、发送或者复制本报告及其 所包含的材料、内容,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如引用、刊发、转载本报告,需事先征得本公司同 意,并注明出处为“世纪证券研究所”,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权的转载,本公司 不承担任何转载责任。 股票投资评级说明: 行业投资评级说明: 报告发布日后的12个月内,公司股价涨跌幅相对于同期 沪深300指数的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为: 报告发布日后的12个月内,行业指数的涨跌幅相对于同 期沪深300指数的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为: 买 入: 相对沪深300指数涨幅20%以上; 强于大市: 相对沪深300指数涨幅10%以上; 中 性: 相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间; 弱于大市: 相对沪深300指数跌幅10%以上。 增 持: 相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间; 中 性: 相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间; 卖 出: 相对沪深300指数跌幅10%以上。 本报告署名分析师郑重声明:本人以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告,保证报告所采用的数据和信息均来 自公开合规渠道,报告的分析逻辑基于本人职业理解,报告清晰准确地反映了本人的研究观点,结论不受任何第三方 的授意或影响。本人薪酬的任何部分不曾有,不与,也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 证券研究报告对研究对象的评价是本人通过财务分析预测、数量化方法、行业比较分析、估值分析等方式所得出的结 论,但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此声明。 ]

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