东吴证券–6月外汇储备数据点评:美指下跌估值为正,外储规模环比上升【债券研究】_研报

【研究报告内容摘要】 数据公布:中国6月外汇储备31123.28亿美元,前值31016.92亿美元,环比增加106.36亿美元,上月为环比上升102.33亿美元。中国6月末外汇储备为22623.67亿SDR,前值22606.78亿SDR,环比上升。6月末黄金储备为6264万盎司,前值6264万盎司,环比不变。 观点n 美元指数小幅下跌,汇率折算因素偏正。6月世界主要货币相对美元汇率均上涨,美元指数呈下降趋势。6月美元指数小幅下跌,由5月末的98.26下跌0.89%至6月底的 97.38,英镑对美元升值0.49%,欧元对美元升值1.26%,美元兑日元较5月末上升0.14%。6月人民币对美元汇率小幅升值,人民币对美元中间价从5月末的7.1316升值到7.0795。 整体来看,新冠疫情在全球范围内仍未得到有效控制,各国将继续利用货币和财政政策刺激经济。我国外汇储备中以非美元货币计价部分折算成美元计价后,估值小幅增加,汇率折算因素总体影响偏正面。 美日收益上行,欧英收益下滑,债券估值因素为正。6月外汇储备的投资资产美日国债收益率上行,英欧债收益率下滑,债券估值变动对当月外汇储备规模为正向作用。6月,美国10年期国债收益率由0.65%升至0.66%,上行1.00BP,英国国债收益率下行2.18BP,日本国债收益率上行3.30BP,欧元区公债收益率下行9.19BP。主要国家资产价格整体有所上涨,其中占中国外汇储备比例较大的美债收益率小幅上升,日债收益率同样上行,英债和欧元区公债收益率呈下滑趋势。美财政部最新TIC 报告显示,4月份中国减持美国国债88亿美元,所持美国国债规模达1.07万亿美元,是美国第二大债权国。日本减持美国国债57亿美元,至1.26万亿美元,为美国国债的最大海外持有国。 汇率波动升值,未来走势仍不明朗。从银行结售汇数据来看,4月银行代客远期结汇签约1258.34亿元人民币,远期售汇签约716.95亿元人民币。未来人民币兑美元汇率走势仍不明朗。若从经济基本面进行分析,目前中国新冠疫情已得到有效控制,而全球其他国家的疫情存在蔓延趋势,从这个角度来看预计中国经济增速在下半年将提高,将对人民币形成有效支撑。另一方面,受疫情二次反弹和黑人运动影响,特朗普政府支持率显著下降,中美经贸摩擦可能被重新挑起,人民币将面临贬值压力。 展望和判断:6月外汇储备小幅上涨是汇率折算和资产价格变化等因素综合作用的结果。汇率折算账面资产上升;美债等资产价格变化促使账面资产价格下跌,汇率折算和资产价格变化等各因素综合作用推动外汇储备小幅上升。对7月的判断,第一是受境外疫情的影响,当前世界经济发展形势和国际金融市场存在较大波动,汇率和资产价格也会随之波动。第二是我国复工复产稳步推进,各类经济指标边际改善,长期我国经济向好态势不变,外汇储备规模保持稳定。 二季度黄金储备展望:展望二季度,外部因素主要考虑中美关系的走向和全球疫情的控制效果,以及对我国外需的冲击。在新冠肺炎病例持续上升,债券收益率下降,经济前景恶化的情况下,黄金投资价值上升。 黄金在我国外汇储备中的占比仍有提升空间,长期呈上涨趋势。 风险提示:海外疫情反复,中美关系恶化。

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1 / 6 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 证券研究报告·固定收益·固收点评 固收点评20200708 [Table_Main] 6月外汇储备数据点评:美指下跌估值为正, 外储规模环比上升 事件  数据公布:中国6月外汇储备31123.28亿美元,前值31016.92亿美元, 环比增加106.36亿美元,上月为环比上升102.33亿美元。中国6月末 外汇储备为22623.67亿SDR,前值22606.78亿SDR,环比上升。6月 末黄金储备为6264万盎司,前值6264万盎司,环比不变。 观点  美元指数小幅下跌,汇率折算因素偏正。6月世界主要货币相对美元汇 率均上涨,美元指数呈下降趋势。6月美元指数小幅下跌,由5月末的 98.26下跌0.89%至6月底的 97.38,英镑对美元升值0.49%,欧元对美 元升值1.26%,美元兑日元较5月末上升0.14%。6月人民币对美元汇 率小幅升值,人民币对美元中间价从5月末的7.1316升值到7.0795。 整体来看,新冠疫情在全球范围内仍未得到有效控制,各国将继续利用 货币和财政政策刺激经济。我国外汇储备中以非美元货币计价部分折算 成美元计价后,估值小幅增加,汇率折算因素总体影响偏正面。  美日收益上行,欧英收益下滑,债券估值因素为正。6月外汇储备的投 资资产美日国债收益率上行,英欧债收益率下滑,债券估值变动对当月 外汇储备规模为正向作用。6月,美国10年期国债收益率由0.65%升至 0.66%,上行1.00BP,英国国债收益率下行2.18BP,日本国债收益率上 行3.30BP,欧元区公债收益率下行9.19BP。主要国家资产价格整体有 所上涨,其中占中国外汇储备比例较大的美债收益率小幅上升,日债收 益率同样上行,英债和欧元区公债收益率呈下滑趋势。美财政部最新 TIC报告显示,4月份中国减持美国国债88亿美元,所持美国国债规模 达1.07万亿美元,是美国第二大债权国。日本减持美国国债57亿美元, 至1.26万亿美元,为美国国债的最大海外持有国。  汇率波动升值,未来走势仍不明朗。从银行结售汇数据来看,4月银行 代客远期结汇签约1258.34亿元人民币,远期售汇签约716.95亿元人民 币。未来人民币兑美元汇率走势仍不明朗。若从经济基本面进行分析, 目前中国新冠疫情已得到有效控制,而全球其他国家的疫情存在蔓延趋 势,从这个角度来看预计中国经济增速在下半年将提高,将对人民币形 成有效支撑。另一方面,受疫情二次反弹和黑人运动影响,特朗普政府 支持率显著下降,中美经贸摩擦可能被重新挑起,人民币将面临贬值压 力。  展望和判断:6月外汇储备小幅上涨是汇率折算和资产价格变化等因素 综合作用的结果。汇率折算账面资产上升;美债等资产价格变化促使账 面资产价格下跌,汇率折算和资产价格变化等各因素综合作用推动外汇 储备小幅上升。对7月的判断,第一是受境外疫情的影响,当前世界经 济发展形势和国际金融市场存在较大波动,汇率和资产价格也会随之波 动。第二是我国复工复产稳步推进,各类经济指标边际改善,长期我国 经济向好态势不变,外汇储备规模保持稳定。  二季度黄金储备展望:展望二季度,外部因素主要考虑中美关系的走向 和全球疫情的控制效果,以及对我国外需的冲击。在新冠肺炎病例持续 上升,债券收益率下降,经济前景恶化的情况下,黄金投资价值上升。 黄金在我国外汇储备中的占比仍有提升空间,长期呈上涨趋势。  风险提示:海外疫情反复,中美关系恶化。 证券分析师 李勇 执业证号:S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn [Table_Report] 相关研究 1、《20200706:2020年下半年 固定收益策略-晨光熹微,烟花 易冷》2020-07-07 2、《固收点评20200706:6月 非农再超预期,隐忧或在7月 显露——美国6月非农数据点 评》2020-07-06 3、《固收周报20200705:一周 策略:疫情对国内冲击逐渐减 缓,经济秩序持续恢复(2020 年第25期)》2020-07-05 4、《固收周报20200705:美单 日新增步步高,非农未反应新 变化》2020-07-05 5、《固收周报20200705:本周 股市全面上涨,带动转债市场 活跃》2020-07-05 [Table_Author] 2020年07月08日 2 / 6 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 固收点评 事件:外汇管理局7月7日公布外汇储备数据 中国6月外汇储备31123.28亿美元,前值31016.92亿美元,环比增加106.36亿美 元,上月为环比上升102.33亿美元。中国6月末外汇储备为22623.67亿SDR,前值 22606.78亿SDR,环比上升。6月末黄金储备为6264万盎司,前值6264万盎司,环比 不变。 对此,我们的点评如下: 1. 美元指数小幅下跌,汇率折算因素偏正 6月世界主要货币相对美元汇率均上涨,美元指数呈下降趋势。6月美元指数小幅 下跌,由5月末的98.26下跌0.89%至6月底的 97.38,英镑对美元升值0.49%,欧元对 美元升值1.26%,美元兑日元较5月末上升0.14%。6月人民币对美元汇率小幅升值, 人民币对美元中间价从5月末的7.1316升值到7.0795。整体来看,新冠疫情在全球范围 内仍未得到有效控制,各国将继续利用货币和财政政策刺激经济。我国外汇储备中以非 美元货币计价部分折算成美元计价后,估值小幅增加,汇率折算因素总体影响偏正面。 图1:外汇储备及其同比(单位:亿美元) 数据来源:Wind,东吴证券研究所 2. 美日收益上行,欧英收益下滑,债券估值因素为正 uZyUeVhZpXrRsP6M9RbRsQqQnPrRiNpPpQfQrRzR7NoMtRNZoOyQvPqQoN 3 / 6 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 固收点评 6月外汇储备的投资资产美日国债收益率上行,英欧债收益率下滑,债券估值变动 对当月外汇储备规模为正向作用。6月,美国10年期国债收益率由0.65%升至0.66%, 上行1.00BP,英国国债收益率下行2.18BP,日本国债收益率上行3.30BP,欧元区公债 收益率下行9.19BP。主要国家资产价格整体有所上涨,其中占中国外汇储备比例较大的 美债收益率小幅上升,日债收益率同样上行,英债和欧元区公债收益率呈下滑趋势。美 财政部最新TIC报告显示,4月份中国减持美国国债88亿美元,所持美国国债规模达 1.07万亿美元,是美国第二大债权国。日本减持美国国债57亿美元,至1.26万亿美元, 为美国国债的最大海外持有国。 图2:美欧日英国国债收益率变动(单位:%) 图3:美元兑人民币走势(单位:元) 数据来源:Wind,东吴证券研究所 数据来源:Wind,东吴证券研究所 3. 汇率波动升值,未来走势仍不明朗 外汇占款方面: 从银行结售汇数据来看,4月银行代客远期结汇签约1258.34亿元 人民币,远期售汇签约716.95亿元人民币。未来人民币兑美元汇率走势仍不明朗。若从 经济基本面进行分析,目前中国新冠疫情已得到有效控制,而全球其他国家的疫情存在 蔓延趋势,从这个角度来看预计中国经济增速在下半年将提高,将对人民币形成有效支 撑。另一方面,受疫情二次反弹和黑人运动影响,特朗普政府支持率显著下降,中美经 贸摩擦可能被重新挑起,人民币将面临贬值压力。 4 / 6 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 固收点评 图4:银行结汇、售汇累计值及累计同比(单位:亿美 元,%) 数据来源:Wind,东吴证券研究所 图5:代客远期结售汇签约当月值(单位:亿美元) 数据来源:Wind,东吴证券研究所 展望和判断:6月外汇储备小幅上涨是汇率折算和资产价格变化等因素综合作用的 结果。汇率折算账面资产上升;美债等资产价格变化促使账面资产价格下跌,汇率折算 和资产价格变化等各因素综合作用推动外汇储备小幅上升。对7月的判断,第一是受境 外疫情的影响,当前世界经济发展形势和国际金融市场存在较大波动,汇率和资产价格 也会随之波动。第二是我国复工复产稳步推进,各类经济指标边际改善,长期我国经济 向好态势不变,外汇储备规模保持稳定。 5 / 6 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 固收点评 4. 二季度黄金储备展望 中国2020年6月末黄金储备为6264万盎司,与上个月持平,6月中国黄金储备连 续十个月保持在6264万盎司(即1948.3吨)不变,2020年6月末较2019年6月末黄 金储备增量为70万盎司。 由于市场仍不稳定,预计金价短期震荡,长期呈上涨趋势。首先,愈发紧张的中美 关系和或将长期存在的新冠疫情等市场负面因素都表明货币和财政刺激政策将持续进 行。其次,2020年美国大选增加了政治上的不稳定性,同时地缘政治的风险或将延续。 市场避险情绪仍处于较高位,从而支撑金价。 展望二季度,外部因素主要考虑中美关系的走向和全球疫情的控制效果,以及对我 国外需的冲击。在新冠肺炎病例持续上升,债券收益率下降,经济前景恶化的情况下, 黄金投资价值上升。黄金在我国外汇储备中的占比仍有提升空间,长期呈上涨趋势。 5. 风险提示 海外疫情反复,中美关系恶化。 6 / 6 免责及评级说明部分 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准,已具备证券投资咨 询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下,本报告中的信息 或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,本公司不对任何人因使用本报告 中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下,东吴证券及其所属关 联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公 司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险,投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的 信息,本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性,也不保证文中观点或陈 述不会发生任何变更,在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推 测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形 式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载,需征得东吴证券研究所同意,并注 明出处为东吴证券研究所,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准: 公司投资评级: 买入:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上; 增持:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间; 中性:预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间; 减持:预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间; 卖出:预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级: 增持: 预期未来6个月内,行业指数相对强于大盘5%以上; 中性: 预期未来6个月内,行业指数相对大盘-5%与5%; 减持: 预期未来6个月内,行业指数相对弱于大盘5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码:215021 传真:(0512)62938527 公司网址: http://www.dwzq.com.cn ]

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