华泰期货–专题报告:股指市场情绪高涨,后市可优先关注IH和IF【股指期货】_研报

【研究报告内容摘要】 6月底至今,上证综合指数以及深证成分股指数大幅上涨,上证综指在7月至今的五个交易日内,均收了阳线,接连突破3100、3200与3300点的关键点位。7月8日收盘突破3400点。近一周涨幅最大的板块为非银金融板块,涨幅接近25%,银行和房地产板块涨幅也超15%。6月底至今,上证综合指数的涨幅超过10%,跑赢深证成分指数以及创业板指数;IH 主力合约6月30日至今涨幅超17%,跑赢IF 以及IC 主力合约。 宽信用向宽货币转变,市场流动性充裕。今年以来共三次降准。1月初,央行实施过一次全面降准,释放长期资金8000亿元;3月16日,央行实施普惠金融定向降准考核,释放长期资金5500亿元;4月份再次降准释放4000亿长期资金,合计三次降准共释放1.75万亿元。MLF 以及LPR 利率今年也多次下调。1年期LPR 利率较2019年底下行30BP,5年期LPR 利率较2019年底下行15BP。MLF 较2019年底下行30BP。6月18日在第12届陆家嘴论坛上,易纲表示下半年货币政策还将保持流动性的合理充裕,预计带动全年贷款新增近20万亿,社融规模增量超过30万亿元。 国内经济加快恢复,无论是高频指标中的发电集团耗煤量、高炉开工率、商品房和乘用车的零售,还是拉动投资的三驾马车“投资、消费、净出口”的情况来看,国内的经济目前在稳步回升。世界银行当6月发布《全球经济展望》报告说,受新冠肺炎疫情影响,2020年全球经济预计将萎缩5.2%。2020年发达经济体经济将收缩7%。其中,美国、欧元区、日本经济将分别萎缩6.1%、9.1%、6.1%。虽然新冠肺炎疫情给中国经济带来较大压力,但中国经济增速在全球来看依然表现优异。 国内资产确定性强,短期仍可做多A 股。分行业来看,申万一级的28个行业对应的动态市盈率大部分都位于历史50%百分位之下,虽然近期非银金融以及银行板块大幅上涨,但是非银金融动态市盈率也就位于历史36%百分位,银行板块位于历史30%百分位,依旧处于较低位置。近期关注行业的轮动,尤其是低估值的行业。 股指期货标的来看,从估值和营收角度,可优先考虑IH 以及IF。虽然近期上证指数以及上证50指数大幅上涨,但是其市盈率依然处于历史较低分位数。上证指数的市盈率位于历史29%百分位,上证50指数位于52%百分位,进行投资的安全边际相对较高。股指期货方面,考虑到疫情对于企业利润影响,从企业盈利端,IH 指数支撑性或更强,通过历史数据观察可知,中证500指数对应企业的营收同比和净利润同比波动较大,而上证50指数对比波动相对较小。此次疫情将会对于企业营收和净利润产生较大冲击,从企业盈利端,下半年IH 或有较强支撑。

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投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 研究院 FICC组 研究员 蔡劭立 0755-82537411 caishaoli@htfc.com 从业资格号:F3063489 投资咨询号:Z0014617 联系人 高聪  021-60828524  gaocong@htfc.com 从业资格号:F3063338 相关研究: 美股短期或出现调整,关注成长价 值风格切换 2020-06-22 国债利率曲线陡峭下的投资机会 2020-04-20 人民币资产确定性强,A股韧性十 足不惧海外股市下跌 2020-03-18 全球疫情对海外股债流动性的影响 分析 2020-03-01 银行保险资金入市对国债期货的影 响深度解析 2020-02-22 主力资金配置大基建板块追踪 2020-02-22 节后外资加速抄底,谁是外资的“真 爱”? 2020-02-05 华泰期货|专题报告 2020-07-09 股指市场情绪高涨,后市可优先关注IH和IF  6月底至今,上证综合指数以及深证成分股指数大幅上涨,上证综指在7月至今的五 个交易日内,均收了阳线,接连突破3100、3200与3300点的关键点位。7月8日收 盘突破3400点。近一周涨幅最大的板块为非银金融板块,涨幅接近25%,银行和房 地产板块涨幅也超15%。6月底至今,上证综合指数的涨幅超过10%,跑赢深证成分 指数以及创业板指数;IH主力合约6月30日至今涨幅超17%,跑赢IF以及IC主力 合约。  宽信用向宽货币转变,市场流动性充裕。今年以来共三次降准。1月初,央行实施过 一次全面降准,释放长期资金8000亿元;3月16日,央行实施普惠金融定向降准考 核,释放长期资金5500亿元;4月份再次降准释放4000亿长期资金,合计三次降准 共释放1.75万亿元。MLF以及LPR利率今年也多次下调。1年期LPR利率较2019 年底下行30BP,5年期LPR利率较2019年底下行15BP。MLF较2019年底下行 30BP。6月18日在第12届陆家嘴论坛上,易纲表示下半年货币政策还将保持流动 性的合理充裕,预计带动全年贷款新增近20万亿,社融规模增量超过30万亿元。  国内经济加快恢复,无论是高频指标中的发电集团耗煤量、高炉开工率、商品房和乘 用车的零售,还是拉动投资的三驾马车“投资、消费、净出口”的情况来看,国内的 经济目前在稳步回升。世界银行当6月发布《全球经济展望》报告说,受新冠肺炎疫 情影响,2020年全球经济预计将萎缩5.2%。2020年发达经济体经济将收缩7%。其 中,美国、欧元区、日本经济将分别萎缩6.1%、9.1%、6.1%。虽然新冠肺炎疫情给 中国经济带来较大压力,但中国经济增速在全球来看依然表现优异。  国内资产确定性强,短期仍可做多A股。分行业来看,申万一级的28个行业对应的 动态市盈率大部分都位于历史50%百分位之下,虽然近期非银金融以及银行板块大 幅上涨,但是非银金融动态市盈率也就位于历史36%百分位,银行板块位于历史30% 百分位,依旧处于较低位置。近期关注行业的轮动,尤其是低估值的行业。 股指期货标的来看,从估值和营收角度,可优先考虑IH以及IF。虽然近期上证指数 以及上证50指数大幅上涨,但是其市盈率依然处于历史较低分位数。上证指数的市 盈率位于历史29%百分位,上证50指数位于52%百分位,进行投资的安全边际相对 较高。股指期货方面,考虑到疫情对于企业利润影响,从企业盈利端,IH指数支撑 性或更强,通过历史数据观察可知,中证500指数对应企业的营收同比和净利润同比 波动较大,而上证50指数对比波动相对较小。此次疫情将会对于企业营收和净利润 产生较大冲击,从企业盈利端,下半年IH或有较强支撑。 华泰期货|专题报告 2020-07-09 2 / 15 权重股发力,大盘突破3400 6月底至今,上证综合指数以及深证成分股指数大幅上涨,上证综指在7月至今的五个交 易日内,均收了阳线,接连突破3100、3200与3300点的关键点位,7月8日收盘突破 3400点。各方舆论宣称,A股的牛市已经到来。 近一周涨幅最大的板块为非银金融板块,涨幅接近25%,银行和房地产板块涨幅也超 15%。总的来看,近一周大金融板块涨势喜人。 图 1: 最近一周大金融板块涨幅较大 单位:% 数据来源:Wind 华泰期货研究院 再来看一下我们所关注的三大股指期货标的现货指数对应的公司的行业分布情况,上证50 指数中金融行业对应的公司最多,占比为42%;沪深300指数中金融行业所占的比重为 21%,中证500指数中金融行业对应公司的数量占比为5%。 而且上证50指数对应的公司均为市值较大的公司,其变动对于上证综合指数的走势会产 生较大影响。 表格1 三大股指期货标的对应指数的公司行业分布情况(数字为对应公司数量) 沪深300指数行业分布 上证50指数行业分布 中证500指数行业分布 材料 33 材料 4 材料 87 电信服务 2 电信服务 1 电信服务 1 房地产 14 房地产 2 房地产 23 工业 52 工业 8 工业 111 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 非银金融休闲服务 银行 房地产 采掘 有色金属食品饮料商业贸易 汽车 国防军工建筑装饰 电子通信 建筑材料轻工制造 计算机 交通运输电气设备 综合化工 机械设备 钢铁传媒 家用电器公用事业农林牧渔纺织服装医药生物 近一周涨跌 pWwWdWgYoWpPmO8OdN8OnPoOmOqQeRrRrOlOrRyR7NqQuMwMpPsQxNsOyQ 华泰期货|专题报告 2020-07-09 3 / 15 公用事业 9 金融 21 公用事业 18 金融 63 可选消费 3 金融 25 可选消费 29 能源 3 可选消费 64 能源 10 日常消费 2 能源 13 日常消费 17 信息技术 3 日常消费 28 信息技术 43 医疗保健 3 信息技术 84 医疗保健 28 医疗保健 46 资料来源:Wind 华泰期货研究院 由于上证50指数、中证500指数以及沪深300指数所包含公司的行业分布的差异,所以 近期大金融板块的上涨使得上证综合指数的涨幅以及IH主力合约的涨幅跑赢其他主要指 数。 6月底至今,上证综合指数的涨幅超过10%,跑赢深证成分指数以及创业板指数;IH主力 合约6月30日至今涨幅超17%,跑赢IF以及IC主力合约。 图 2: 6月底至今,上证综合指数涨速加快(以6月 1号价格为基点) 单位:无 图 3: 6月底至今IH期货跑赢IF以及IC(以6月1 号价格为基点) 单位:无 数据来源:Wind 华泰期货研究院 数据来源:Wind 华泰期货研究院 近期股市的大幅上涨也点燃了市场投资者的热情,7月7日,沪深两市全天成交额达1.74 万亿人民币,比7月6日放大10%,续创5年新高,连续两日突破1.5万亿元。同时已经 连续四个交易日成交额突破10000亿元大关 融资客跑步进场,截至7月6日,沪深两市融资余额合计12035亿元,较前一交易日增加 超368亿元。 95.00% 100.00% 105.00% 110.00% 115.00% 120.00% 125.00% 2020/062020/062020/062020/062020/062020/07 上证综合指数深证成份指数创业板指数 95.00% 100.00% 105.00% 110.00% 115.00% 120.00% 125.00% 2020/062020/062020/062020/062020/062020/07 IF主力合约IH主力合约IC主力合约 华泰期货|专题报告 2020-07-09 4 / 15 图 4: 两市成交额频超万亿 单位:亿元 图 5: 融资融券余额连续数日超百亿 单位:亿元 数据来源:Wind 华泰期货研究院 数据来源:Wind 华泰期货研究院 外资近几日也大幅加仓A股,北上资金近四日净流入金额均在百亿左右,7月2日单日净 流入金额高达172亿,创历史新高。年初至今,北上资金净流入超1700亿元,显示出外 资对于国内股市的青睐。 图 6: 北上资金大幅加仓A股 单位:亿元 图 7: 北上资金大幅加仓A股 单位:亿元 数据来源:Wind 华泰期货研究院 数据来源:Wind 华泰期货研究院 股指期货市场近几日同样火爆,股指期货目前的单日总成交量突破49万手,总持仓量突 破47万手,均处历史高位 股指期货市场领先现货市场,近几日涨幅超过现货指数,股指期货贴水情况明显改善,近 期已经相较现货升水,在一定程度反应市场对于未来股市的乐观预期。 0 5000 10000 15000 20000 25000 2015/012016/012017/012018/012019/012020/01 成交金额:深证成份指数成交金额:上证综合指数 两市成交总金额 0 5000 10000 15000 20000 25000 2010/042012/042014/042016/042018/042020/04 沪市:融资余额深市:融资余额 -200 -150 -100 -50 0 50 100 150 200 250 2020/012020/022020/032020/042020/052020/062020/07 沪股通深股通北上资金净流入 -600 -400 -200 0 200 400 600 800 2017/112018/042018/092019/022019/072019/122020/05 沪股通深股通北上资金净流入 华泰期货|专题报告 2020-07-09 5 / 15 图 8: 股指期货近期转为升水 单位:点 图 9: 近几日股指期货持仓和成交量显著放大 单位:手 数据来源:Wind 华泰期货研究院 数据来源:Wind 华泰期货研究院 宽信用向宽货币转变,市场流动性充裕 今年以来共三次降准。今年首次降准在1月6日,当时,央行下调金融机构存款准备金率 0.5个百分点(不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司),释放长期资金约8000多亿 元。第二次降准时间在3月13日,央行宣布3月16日起实施普惠金融定向降准,对达到 考核标准的银行定向降准0.5至1个百分点;此外,对符合条件的股份制商业银行再额外定 向降准1个百分点,支持发放普惠金融领域贷款,此次定向降准共释放长期资金5500亿元。 第三次降准是4月3日下午,央行在其官网发布消息称,为支持实体经济发展,促进加大 对中小微企业的支持力度,降低社会融资实际成本,决定对农村信用社、农村商业银行、农 村合作银行、村镇银行和仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率 1个百分点,于4月15日和5月15日分两次实施到位,每次下调0.5个百分点,共释放长 期资金约4000亿元。 MLF以及LPR利率今年也多次下调。6月发布的的1年期、 5年期以上 LPR分别为 3.85% 和4.65%,1年期LPR利率较2019年底下行30BP,5年期LPR利率较2019年底下行15BP。 5月15日的中期借贷便利利率为2.95%,较2019年底下行30BP。公开市场操作利率本年 度也多次下调,2020年2月3日下调逆回购利率10BP,2020年3月30日下调逆回购利率 20BP。 超储利率下调,利率走廊下限打开。央行4月3日在宣布定向降准的同时,还决定自4月 7日起将金融机构在央行超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%。此次下调为2008年 超额存款准备金利率从0.99%下调至0.72%后的首次调整,该利率调低后能够在一定程度降 低银行将资金存放于央行的意愿,更好的促进银行信贷的投放,避免资金过多的滞留在银 行体系,利于缓解中小企业融资难融资贵问题,加快国内经济恢复。超额存款准备金利率被 0 100000 200000 300000 400000 500000 2018/062018/102019/022019/062019/102020/022020/06 股指期货成交量之和股指期货持仓量之和 华泰期货|专题报告 2020-07-09 6 / 15 当作利率走廊的下限,随着逆回购、中期借贷便利(MLF)利率下调,利率走廊下限随之调 整,超储利率下调,利率走廊下限也随之打开。 图 10: 年内多次下调MLF以及LPR利率 单位:% 图 11: 2020年至今三次降准 单位:% 数据来源:Wind 华泰期货研究院 数据来源:Wind 华泰期货研究院 图 12: 再贴现利率时隔十年再次下调 单位:% 图 13: 社融和M2同比增速增大 单位:% 数据来源:Wind 华泰期货研究院 数据来源:Wind 华泰期货研究院 中国人民银行时隔十年下调再贷款再贴现利率0.25个百分点,下调金融稳定再贷款利率 0.5个百分点,此次对于再贷款再贴现利率的调整是近十年来的首次 总的来看,目前总量政策保持宽松基调,宽货币”向“宽信用”传导,全年M2增速将大 概率稳在11%左右,社融将超30万亿,增速将在12%左右。 6月18日在第12届陆家嘴论坛上,易纲表示下半年货币政策还将保持流动性的合理充 裕,预计带动全年贷款新增近20万亿,社融规模增量超过30万亿元。 华泰期货|专题报告 2020-07-09 7 / 15 图 14: 利率走廊下限打开 单位:% 数据来源:Wind 华泰期货研究院 国内经济加快恢复 高频数据端显示国内经济在稳步恢复,6大发电集团日均耗煤量当月同比已经由负转正,5 月份同比增速超7%,6月份同比增速超1%。 高炉开工率也位于较高水平,唐山地区高炉开工率逼近近四年新高,全国高炉开工率水平 已经回归到2019年水平 图 15: 6大发电集团日均耗煤同比 单位:% 图 16: 高炉开工率处于今年较高位置 单位:% 数据来源:Wind 华泰期货研究院 数据来源:Wind 华泰期货研究院 商品房销售也在持续回暖,1—5月份商品房销售面积同比下降12.3%,降幅比1—4月份 收窄7.0个百分点。 乘用车销售也在快速恢复,四月份之后,乘用车周度日均销量大部分时间均为同比正增 长。 华泰期货|专题报告 2020-07-09 8 / 15 图 17: 商品房销售逐渐回暖 单位:% 图 18: 乘用车消费也逐渐回暖 单位:% 数据来源:Wind 华泰期货研究院 数据来源:Wind 华泰期货研究院 官方制造业PMI从50.6回升到50.9,非制造业PMI从53.6回升到54.4,采购、生产、需 求、库存和价格指标的组合,也显示经济继续稳步复苏。PMI数据目前已经连续三个月位 于荣枯线之上。 图 19: PMI数据 单位:% 图 20: PMI数据已经三个月位于荣枯线之上单位:% 数据来源:Wind 华泰期货研究院 数据来源:Wind 华泰期货研究院 从拉动经济的三驾马车,投资、消费和进出口端来看。1—5月份,全国固定资产投资同比 下降6.3%,降幅比1—4月份收窄4.0个百分点。其中基础设施建设固定资产投资反弹速 度较快,1-5月份累积同比增速为-3%左右,预计6月份累积同比增速可转为正值。 消费端,消费市场延续逐步改善态势,在扩大内需、促进消费等多项政策促进下,居民消 费持续改善,市场销售降幅连续3个月收窄。商品零售规模已接近上年同月水平。 出口端,海外经济体逐渐重启,外需修复将利好我国出口。防疫物资出口加速、中国经济 率先复苏能够支持中国外贸在全球的份额增加,出口会平稳增加,进口小有承压,但仍然 维持平稳状态。 华泰期货|专题报告 2020-07-09 9 / 15 图 21: 固定资产投资累积同比增速降幅缩窄单位:% 图 22: 基础设施建设投资反弹较快 单位:% 数据来源:Wind 华泰期货研究院 数据来源:Wind 华泰期货研究院 图 23: 社零消费快速反弹 单位:% 图 24: 进出口也在逐渐恢复 单位:% 数据来源:Wind 华泰期货研究院 数据来源:Wind 华泰期货研究院 新冠肺炎引发了数十年来程度最深的全球衰退。虽然最终结果尚不确定,但全球大流行将 会导致大多数新兴市场及发展中经济体出现经济收缩,还将对劳动生产率和潜在产出造成 持久损害。政策的当务之急是减少生命损失和减轻近期的经济损失,全球协调与合作至关 重要。 冠状病毒大流行产生的快速而巨大的冲击以及防控措施造成的经济停摆使世界经济陷入严 重收缩。根据世界银行估算,全球经济今年将收缩5.2%,这将是第二次世界大战以来程度 最深的经济衰退,1870年以来出现人均产出下降的经济体数量最多的一年。 根据基线预测(假设发达经济体在今年年中、新兴市场及发展中经济体则在稍晚些时候疫 情消退可以取消国内防疫措施,不利的全球溢出效应在下半年有所缓解,金融市场的混乱 不会持久),预计全球增长在2021年回升至4.2%,发达经济体增长3.9%,新兴市场及发展 中经济体回升4.6%。但是,前景具有高度不确定性,下行风险占主导,这些风险包括疫情 可能持续较长时间、金融动荡、从全球贸易和供应链撤退等。悲观情景预测全球经济今年收 华泰期货|专题报告 2020-07-09 10 / 15 缩可能达8%,之后在2021年缓慢恢复至略高于1%,新兴市场及发展中经济体今年收缩几 乎5%。 预计美国经济今年将收缩6.1%,反映出疫情防控措施造成的经济中断的影响。由于疫情广 泛蔓延对经济活动造成了严重影响,预计欧元区2020年将收缩9.1%。由于防控措施延缓 了经济活动,预计日本经济将收缩6.1%。中国2020年的GDP整体增速为1%。 虽然新冠肺炎疫情给中国经济带来较大压力,但中国经济增速在全球依然表现优异。 表格2 世界银行对于全球的经济预测 单位:% 与2020年1月预测的百分比差异 2017 2018 2019e 2020f 2021f 2020f 2021f 世界 3.3 3.0 2.4 -5.2 4.2 -7.7 1.6 发达经济体 2.5 2.1 1.6 -7.0 3.9 -8.4 2.4 美国 2.4 2.9 2.3 -6.1 4.0 -7.9 2.3 欧元区 2.5 1.9 1.2 -9.1 4.5 -10.1 3.2 日本 2.2 0.3 0.7 -6.1 2.5 -6.8 1.9 新兴市场和发展中经济体(EMDEs) 4.5 4.3 3.5 -2.5 4.6 -6.6 0.3 出口大宗商品EMDEs 2.2 2.1 1.5 -4.8 3.1 -7.4 0.2 其他EMDEs 6.1 5.7 4.8 -1.1 5.5 -6.2 0.3 不包括中国的其他 EMDEs 5.4 4.8 3.2 -3.6 3.6 -7.6 -0.8 东亚太平洋地区 6.5 6.3 5.9 0.5 6.6 -5.2 1.0 中国 6.8 6.6 6.1 1.0 6.9 -4.9 1.1 印度尼西亚 5.1 5.2 5.0 0.0 4.8 -5.1 -0.4 泰国 4.1 4.2 2.4 -5.0 4.1 -7.7 1.3 欧洲中亚地区 4.1 3.3 2.2 -4.7 3.6 -7.3 0.7 俄罗斯 1.8 2.5 1.3 -6.0 2.7 -7.6 0.9 土耳其 7.5 2.8 0.9 -3.8 5.0 -6.8 1.0 波兰 4.9 5.3 4.1 -4.2 2.8 -7.8 -0.5 拉美加勒比地区 1.9 1.7 0.8 -7.2 2.8 -9.0 0.4 巴西 1.3 1.3 1.1 -8.0 2.2 -10.0 -0.3 墨西哥 2.1 2.2 -0.3 -7.5 3.0 -8.7 1.2 阿根廷 2.7 -2.5 -2.2 -7.3 2.1 -6.0 0.7 中东北非地区 1.1 0.9 -0.2 -4.2 2.3 -6.6 -0.4 沙特阿拉伯 -0.7 2.4 0.3 -3.8 2.5 -5.7 0.3 伊朗 3.8 -4.7 -8.2 -5.3 2.1 -5.3 1.1 埃及 4.2 5.3 5.6 3.0 2.1 -2.8 -3.9 南亚地区 6.5 6.5 4.7 -2.7 2.8 -8.2 -3.1 印度 7.0 6.1 4.2 -3.2 3.1 -9.0 -3.0 华泰期货|专题报告 2020-07-09 11 / 15 巴基斯坦 5.2 5.5 1.9 -2.6 -0.2 -5.0 -3.2 孟加拉国 7.3 7.9 8.2 1.6 1.0 -5.6 -6.3 撒哈拉以南非洲地区 2.6 2.6 2.2 -2.8 3.1 -5.8 0.0 尼日利亚 0.8 1.9 2.2 -3.2 1.7 -5.3 -0.4 南非 1.4 0.8 0.2 -7.1 2.9 -8.0 1.6 安哥拉 -0.1 -2.0 -0.9 -4.0 3.1 -5.5 0.7 资料来源:Wind 华泰期货研究院 国内资产确定性强,短期仍可做多A股 虽然中国股市6月底至今大幅上涨,但由于前期与发达国家股市相比反弹幅度较小,目前 国内主要股票指数的动态市盈率仍然处于全球较低的位置。全球来看,中国A股的估值在 全球依然具有优势。 上证50指数、上证综指以及沪深300指数的估值在全球主要股市中排名倒数第三、第四以 及第五位。 图 25: 7月2日全球主要股票指数市盈率 单位:倍 图 26: 2019年底全球主要股票指数市盈率 单位:% 数据来源:Wind 华泰期货研究院 数据来源:Wind 华泰期货研究院 虽然近期上证指数以及上证50指数大幅上涨,但是其市盈率依然处于历史较低分位数。 上证指数的市盈率位于历史29%百分位,上证50指数位于52%百分位,进行投资的安全 边际相对较高。创业板指数的市盈率目前则相对偏高,动态市盈率位于历史91%百分位。 华泰期货|专题报告 2020-07-09 12 / 15 表格3 主要股票指数的市盈率以及价格变动 市场 最新 百分位(PE-TTM)历史 YTD 1M 3M 12M 上证50 3374.1362 52.00% 20.09% 15.97% 23.18% 21.08% 中证500 6299.8551 41.00% 17.51% 13.00% 21.87% 32.57% 沪深300 4670.0949 61.00% 21.09% 16.12% 24.43% 27.05% 上证指数 3332.8807 29.00% 17.10% 13.45% 19.76% 18.12% 深证成指 12941.7205 68.00% 21.48% 15.39% 26.59% 44.04% 创业板指 2529.487 91.00% 23.09% 17.46% 31.53% 65.18% 资料来源:Wind 华泰期货研究院 分行业来看,申万一级的28个行业对应的动态市盈率大部分都位于历史50%百分位之 下,虽然近期非银金融以及银行板块大幅上涨,但是非银金融动态市盈率也就位于历史 36%百分位,银行板块位于历史30%百分位,依旧处于较低位置。近期关注行业的轮动, 尤其是低估值的行业。 表格4 申万一级各行业情况 价格指数变动率 最新价格 百分位( PE-TTM )历史 YTD 1M 3M 12M 休闲服务 ( 申万 ) 9848.5 97.00% 60.36% 47.14% 82.27% 69.76% 计算机 ( 申万 ) 6052.33 95.00% 19.45% 16.12% 22.58% 51.00% 医药生物 ( 申万 ) 11247.95 84.00% 19.61% 14.53% 22.90% 64.65% 食品饮料 ( 申万 ) 20692.89 79.00% 19.00% 13.83% 33.94% 52.19% 通信 ( 申万 ) 2680 75.00% 16.70% 11.24% 13.19% 22.76% 汽车 ( 申万 ) 4275.57 70.00% 16.25% 9.69% 17.36% 20.41% 电子 ( 申万 ) 4644.44 67.00% 27.78% 16.90% 37.39% 79.16% 家用电器 ( 申万 ) 8198.39 53.00% 11.09% 0.00% 19.68% 25.02% 传媒 ( 申万 ) 845.86 53.00% 26.31% 18.51% 31.24% 49.35% 纺织服装 ( 申万 ) 1899.6 52.00% 9.93% 5.34% 1.63% 2.82% 有色金属 ( 申万 ) 3243.82 50.00% 16.79% 13.58% 20.16% 15.24% 交通运输 ( 申万 ) 2326.24 49.00% 11.73% 5.53% 14.19% 0.60% 机械设备 ( 申万 ) 1320.11 46.00% 14.72% 9.89% 16.13% 20.70% 国防军工 ( 申万 ) 1289.62 44.00% 12.11% 10.24% 13.39% 14.62% 综合 ( 申万 ) 2419.59 40.00% 15.60% 12.26% 14.14% 28.98% 化工 ( 申万 ) 2981.91 39.00% 15.05% 9.34% 16.72% 22.73% 商业贸易 ( 申万 ) 4065.95 38.00% 21.00% 15.44% 29.05% 26.18% 电气设备 ( 申万 ) 5533.16 38.00% 19.01% 14.24% 28.86% 40.13% 非银金融 ( 申万 ) 2354.89 36.00% 30.26% 24.86% 29.97% 19.05% 公用事业 ( 申万 ) 1996.2 31.00% 9.24% 7.57% 8.21% 0.49% 华泰期货|专题报告 2020-07-09 13 / 15 银行 ( 申万 ) 3841.28 30.00% 15.04% 13.41% 18.35% 8.92% 钢铁 ( 申万 ) 2082.86 28.00% 10.36% 9.52% 7.17% -0.07% 轻工制造 ( 申万 ) 2463.03 25.00% 12.51% 9.18% 16.28% 21.63% 采掘 ( 申万 ) 2349.54 18.00% 14.24% 11.82% 11.82% -5.39% 建筑材料 ( 申万 ) 7440.61 13.00% 8.64% 9.27% 9.38% 48.84% 建筑装饰 ( 申万 ) 2134.76 11.00% 9.71% 8.48% 5.88% 2.32% 房地产 ( 申万 ) 4575.4 9.00% 21.37% 18.24% 22.05% 18.42% 农林牧渔 ( 申万 ) 4092.57 0.00% 13.84% 11.80% 8.54% 15.60% 资料来源:Wind 华泰期货研究院 疫情将会通过企业营收和利润端对于A股产生冲击。从3大股指期货标的对应的现货指数 来看,中证500指数对应公司一季度营收下降最多,下行幅度为11.5%,沪深300指数以及 上证50指数对应公司的营业收入分别下行了7%左右;中证500指数对应公司一季度净利 润同比下行超过35%,沪深300指数对应公司一季度净利润下行幅度超过18%,上证50指 数对应公司一季度净利润下行幅度超过15%。 通过历史数据观察可知,中证500指数对应企业的营收同比和净利润同比波动较大,而上 证50指数以及沪深300指数对应企业的营收和净利润同比波动相对较小。此次疫情将会对 于企业营收和净利润产生较大冲击,中证500指数受到的的波及程度预计最大,上证50指 数以及沪深300指数同样会受到波及,在营收遭到较大下行压力的情况下,通过市净率来 比较,上证50指数的市净率要低于沪深300的市净率,市净率越低的股票,其投资价值越 高。 图 27: 上证50指数对应公司净利润受疫情影响较小 单位:% 图 28: 上证50指数对应公司营收受疫情影响较小 单位:% 数据来源:Wind 华泰期货研究院 数据来源:Wind 华泰期货研究院 华泰期货|专题报告 2020-07-09 14 / 15 图 29: 三大股票指数市盈率 单位:倍 图 30: 三大股票指数市净率 单位:无 数据来源:Wind 华泰期货研究院 数据来源:Wind 华泰期货研究院 华泰期货|专题报告 2020-07-09 15 / 15  免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司对该等信息的准确性及完整 性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同 时期,本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本 报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考,投资者并 不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公 司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、 发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发 的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“华泰期货研究院“,且不得对本报告进行任何有 悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服 务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。  公司总部 地址:广东省广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层 电话:400-6280-888 网址:www.htfc.com ]

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