东吴证券–机械设备行业:6月挖机销量同比+63%再超预期,高增长有望持续【行业研究】_研报

【研究报告内容摘要】 6月挖机销量同比+62.9%再超预期6月挖机销量同比+62.9%,行业供给不足矛盾持续缓解。2020年6月挖机销量24625台,同比+62.9%,延续销售强增长趋势。6月国内21724台,同比+74.8%;出口2901台,同比+7.6%。2020年1-6月合计销售170425台,同比+24.2%。其中国内155893台,同比+24.8%;出口14532台,同比+17.8%,继续下滑,在总销量中占比9.3%,小幅回升。3月以来行业供不应求产能紧张,而6月供给不足状况已有所缓解,预计7、8月起疫情影响下延后需求的效应逐渐减弱,市场走势逐渐恢复至正常水平。 小挖继续引领行业增长。国内市场分吨位来看,6月小挖(0-18.5吨)/中挖(18.5-28.5吨)/大挖(>28.5吨)销量分别为12767/5612/3345台,单月同比+78.7%/+74.4%/+62.1%,单月销量占比为59.8%/25.8%/15.4%;2020年1-6月小/ 中/ 大挖累计销量9.7万/3.9万/2.0万台, 累计同比+28.9%/+20.4%/+15.4%,累计销量占比期 62.1%/+25.1%/+12.8%。 龙头厂商引领行业增长。6月国产龙头挖机销量同比+68.4%,累计同比+24.2%,单月市占率为25.4%,保持稳定;6月国产第二名挖机销量同比+53.2%,单月市占率14.0%;海外龙头挖机销量同比+27.6%,单月市占率11.2%,小幅提升。 预计Q3挖机需求持续,全年维持高增景气不减7月核心零部件排产饱满。从7月份核心零部件厂商油缸排产来看,同比持续保持高增,环比季节性回落。7月挖机行业仍有望保持较高增速,全年呈现“淡季不淡”格局。 短期南方雨季影响有限,Q3高增长有望持续。受南方雨季影响,6月挖机开工率有一定下滑。6月中国小松挖掘机开工小时数126.2小时,较5月份的147.2小时有明显的回落,环比下降14.3%;但同比增加1.8%,连续3个月同比增速为正(4月为3.7%、5月为3.2%)。我们认为,南方雨季过后会出现类似疫情过后赶工需求,Q3挖机高增长有望持续。 预计全年维持高增,行业景气不减。旧挖机更新需求持续、挖机对装载机替代效应提升、地产基建投资不悲观因素下,我们预计国内挖机市场2020-2022年挖机增速12.4%/4.9%/0.5%,行业总体维持正增长且增速趋于平稳。 投资建议重点推荐【三一重工】:行业景气持续+份额提升+规模效应,今年EPS再次上调10%,未来几年确定高增长龙头。【中联重科】起重机+混凝土机龙头,后挖机时代业绩有望持续超预期,估值存在大幅修复空间。【恒立液压】国内液压行业龙头,海外拓展+泵阀全面放量,增长可期。 风险提示:宏观经济下行风险;行业竞争加剧导致利润率下滑;全球贸易争端加剧。

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证券研究报告·行业研究·机械设备 机械设备行业 1 / 6 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 6月挖机销量同比+63%再超预期,高增长有 望持续 增持(维持) 投资要点  6月挖机销量同比+62.9%再超预期 6月挖机销量同比+62.9%,行业供给不足矛盾持续缓解。2020年6月 挖机销量24625台,同比+62.9%,延续销售强增长趋势。6月国内21724 台,同比+74.8%;出口2901台,同比+7.6%。2020年1-6月合计销售170425 台,同比+24.2%。其中国内155893台,同比+24.8%;出口14532台,同 比+17.8%,继续下滑,在总销量中占比9.3%,小幅回升。3月以来行业供 不应求产能紧张,而6月供给不足状况已有所缓解,预计7、8月起疫情 影响下延后需求的效应逐渐减弱,市场走势逐渐恢复至正常水平。 小挖继续引领行业增长。国内市场分吨位来看,6月小挖(0-18.5吨)/ 中挖(18.5-28.5吨)/大挖(>28.5吨)销量分别为12767/5612/3345台,单月同 比+78.7%/+74.4%/+62.1%,单月销量占比为59.8%/25.8%/15.4%;2020年 1-6月小/中/大挖累计销量9.7万/3.9万/2.0万台,累计同比 +28.9%/+20.4%/+15.4%,累计销量占比期 62.1%/+25.1%/+12.8%。 龙头厂商引领行业增长。6月国产龙头挖机销量同比+68.4%,累计同 比+24.2%,单月市占率为25.4%,保持稳定;6月国产第二名挖机销量同 比+53.2%,单月市占率14.0%;海外龙头挖机销量同比+27.6%,单月市占 率11.2%,小幅提升。  预计Q3挖机需求持续,全年维持高增景气不减 7月核心零部件排产饱满。从7月份核心零部件厂商油缸排产来看, 同比持续保持高增,环比季节性回落。7月挖机行业仍有望保持较高增速, 全年呈现“淡季不淡”格局。 短期南方雨季影响有限,Q3高增长有望持续。受南方雨季影响,6月 挖机开工率有一定下滑。6月中国小松挖掘机开工小时数126.2小时,较5 月份的147.2小时有明显的回落,环比下降14.3%;但同比增加1.8%,连 续3个月同比增速为正(4月为3.7%、5月为3.2%)。我们认为,南方雨 季过后会出现类似疫情过后赶工需求,Q3挖机高增长有望持续。 预计全年维持高增,行业景气不减。旧挖机更新需求持续、挖机对装 载机替代效应提升、地产基建投资不悲观因素下,我们预计国内挖机市场 2020-2022年挖机增速12.4%/4.9%/0.5%,行业总体维持正增长且增速趋于 平稳。  投资建议 重点推荐【三一重工】:行业景气持续+份额提升+规模效应,今年EPS 再次上调10%,未来几年确定高增长龙头。【中联重科】起重机+混凝土 机龙头,后挖机时代业绩有望持续超预期,估值存在大幅修复空间。【恒 立液压】国内液压行业龙头,海外拓展+泵阀全面放量,增长可期。  风险提示:宏观经济下行风险;行业竞争加剧导致利润率下滑;全球贸 易争端加剧。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《机械设备:挖机销量预计 维持高增景气不减,中芯国际 战略配售深入绑定国产半导体 设备商》2020-07-05 2、《工程机械景气度持续维持 超配,新能源浪潮下设备商将 率先受益》2020-06-14 3、《机械设备:5月挖机销量同 比+68%再超预期,供需矛盾有 所缓解》2020-06-10 [Table_Author] 2020年07月09日 证券分析师 陈显帆 执业证号:S0600515090001 021-60199769 chenxf@dwzq.com.cn 证券分析师 周尔双 执业证号:S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 研究助理 朱贝贝 zhubb@dwzq.com.cn -17% -9% 0% 9% 17% 26% 34% 2019-072019-112020-032020-07 机械设备沪深300 2 / 6 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 附录一 挖机数据分析 图1:2020年6月挖机销量24625台,同比+62.85% 图2:2020年1-6月挖机累计销量170425台,同比+24.2% 数据来源:中国工程机械工业协会,东吴证券研究所 数据来源:中国工程机械工业协会,东吴证券研究所 图3:2020年1-6月挖机累计出口14532台,同比 +17.8%,出口占比9.3% 图4:6月国内小/中/大挖销量占比58.8%/25.8%/15.4% (6月份协会小/中/大挖划分标准略有变动:小挖≤ 18.5t;大挖≥28.5t) 数据来源:中国工程机械工业协会,东吴证券研究所 数据来源:中国工程机械工业协会,东吴证券研究所 uZwWbYhZqUqQtQ6MdNbRtRrRtRqQkPqQqPlOrQnNaQoOwONZrRnONZpNwP 3 / 6 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 附录二 下游数据分析 图5:2020年1-5月新开工面积累计同比-12.8%,持续回升 数据来源:国家统计局,东吴证券研究所 图6:2020年1-5月房地产投资完成额累计同比-3.3%,与上月持平 数据来源:国家统计局,东吴证券研究所 -50% -25% 0% 25% 50% 75% 100% 商品房销售面积累计同比房屋新开工面积累计同比 房屋竣工面积累计同比房屋施工面积累计同比 -50% -30% -10% 10% 30% 50% 70% 90% 商品房销售额累计同比房地产投资完成额累计同比 4 / 6 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 图7:2020年1-5月累计基建投资增速同比-3.31%,持续回升 数据来源:国家统计局,东吴证券研究所 图8:2020年1-5月全国各地发行新增专项债券2.37万亿元,下放速度加快 数据来源:财政部,东吴证券研究所 -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 140,000 160,000 180,000 200,000 基础设施建设投资:累计值(左,亿元)基础设施建设投资:累计同比(右) 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 2017-11 2017-12 2018-01 2018-02 2018-03 2018-04 2018-05 2018-06 2018-07 2018-08 2018-09 2018-10 2018-11 2018-12 2019-01 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 2019-11 2019-12 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 地方政府专项债券发行额 : 当月值(亿元) 5 / 6 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 表1:2018-2022年我国挖掘机销量及构成测算表 年份 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 新增需求 基建投资增速 1.8% 3.3% 10.0% 12.0% 15.0% 地产投资增速 9.5% 9.9% 5.0% 5.0% 5.0% 挖机替换装载机需求 9984 40106 69353 79137 94914 新增需求合计 14263 61702 106697 125615 158190 旧挖机 更新需求 小挖(按7年平均寿 命) 81575 47798 50475 44338 31378 中挖(按8年平均寿 命) 75161 75941 51662 50646 36329 大挖(按9年平均寿 命) 13253 16745 20836 16123 11283 更新需求合计 169990 147507 129122 114440 71966 出口需求 出口增长率 97.48% 39.35% 10% 30% 30% 出口需求合计 19100 26616 29278 38061 49479 总需求 总销售量 203353 235825 265097 278116 279635 总需求增长率 45.0% 15.9% 12.4% 4.9% 0.5% 新增需求贡献率 15.1% 7.0% 26.2% 40.2% 45.2% 更新替代贡献率 75.5% 83.6% 62.5% 48.7% 41.1% 出口贡献率 9.4% 9.4% 11.3% 11.0% 13.7% 数据来源:Wind,东吴证券研究所测算 6 / 6 免责及评级说明部分 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准,已具备证券投资咨 询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下,本报告中的信息 或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,本公司不对任何人因使用本报告 中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下,东吴证券及其所属关 联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公 司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险,投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的 信息,本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性,也不保证文中观点或陈 述不会发生任何变更,在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推 测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形 式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载,需征得东吴证券研究所同意,并注 明出处为东吴证券研究所,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准: 公司投资评级: 买入:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上; 增持:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间; 中性:预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间; 减持:预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间; 卖出:预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级: 增持: 预期未来6个月内,行业指数相对强于大盘5%以上; 中性: 预期未来6个月内,行业指数相对大盘-5%与5%; 减持: 预期未来6个月内,行业指数相对弱于大盘5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码:215021 传真:(0512)62938527 公司网址: http://www.dwzq.com.cn ]

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