中国银河–银河证券每日晨报【晨会纪要】_研报

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www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 每日晨报 2020年7月10日 [table_main] 晨会纪要模板 责任编辑: 银河观点集萃: 丁文 :010-66568797 :dingwen@chinastock.com.cn 分析师登记编号:S0130511020004  宏观:6月通胀数据符合预期,需求疲弱下核心PPI再度 下行。受供给紧张影响7月份猪肉价格仍然小幅走高,蔬菜 也进入季节性上涨,7月CPI环比价格回升。要明确这种回 升是暂时的,2020年下半年翘尾水平快速下滑,带动了CPI 的走低,预计4季度CPI进入最低点。而货币宽松带动的信 用上行暂时不足以引起通胀走高,而需求不足是疫情前后经 济一直面临的问题,在此情况下通胀走高预期较低,预计3 季度可能在1.8%左右。原油价格上行带动了PPI上行,6月 份大宗商品价格回暖,煤炭价格拐点向上,铁矿石价格处于 高位。生产的回暖带动了原材料价格的上行,但工业企业也 要面临需求不足的影响,PPI的走高是价格的修复,本年度 预计PPI仍然负增长。  策略:当前市场仍延续强势上涨行情,市场情绪提升有 望持续带来增量资金入场,可顺应趋势,但也需要客观看待 潜在的不确定因素。当前市场上涨的基本面支撑仍有待后续 印证。调控政策持续发力,资本市场改革举措推进,但预计 不会有强刺激。经济稳步复苏,但修复节奏趋缓。中美关系 斗而不破,但仍存不确定性。 要闻 美国初请失业金人数连续16周 超百万 美国联邦预算赤字于2020财年 头九个月达到2.7万亿美元,创 历史新高 韩国政府发布“材料、零部件和 设备2.0战略”,扶持材料部件 设备产业发展 国务院发文推进医疗保障基金 监管制度体系改革 国务院部署推进重大水利工程 建设 中国6月CPI同比升2.5%,PPI 降3% 每日晨报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 [table_content] 一、今日要闻 国际要闻  美国7月4日当周初请失业金人数131.4万人,预期137.5万人,前值142.7万人修 正为141.3万人;续请失业金人数1806.2万人,预期1895万人,前值1929万人。美 国5月批发销售环比增5.4%,创历史最大增幅,预期增4.5%,前值降16.9%。  美国国会预算办公室(CBO):受新冠肺炎疫情爆发影响,美国联邦预算赤字于2020 财年头九个月达到2.7万亿美元,创历史新高,上个财年同期赤字为2万亿美元。  日本央行发布最新季度报告,下调对日本所有9个地区的经济评估,称所有9个地区 的经济都“已恶化或处于严峻形势”。这也是该行连续第二个季度下调日本所有地区 的经济评估。  日本机床制造商协会初步估计,6月日本机床订单同比下降32%,环比则增长31.2%。  韩国政府发布“材料、零部件和设备2.0战略”,扶持材料部件设备产业发展。战略 性新兴产业方面,计划在2022年前对研究开发领域投资5万亿韩元以上,并将重点选 拔扶持100家龙头企业。韩国政府还推出“制造业回流”战略,通过用地规划与税负 优惠加大扶持力度,以将韩国打造成为“尖端产业世界工厂”。  欧佩克+在6月减产1060万桶/日,较此前达成的减产协议多90万桶/日。 国内要闻  李克强主持召开国务院常务会议,部署进一步做好防汛救灾工作、推进重大水利工程 建设,确定持续优化营商环境激发市场主体活力的措施,部署中央预算执行和其他财 政收支审计查出问题整改工作。  国务院办公厅发布《关于推进医疗保障基金监管制度体系改革的指导意见》,统筹推 进相关医疗保障制度改革。深化医保支付方式改革,加强基金预算管理和风险预警。  中国6月CPI同比涨2.5%,预期涨2.6%,前值涨2.4%;其中,猪肉价格上涨81.6%, 影响CPI上涨约2.05个百分点。6月PPI同比降3%,预期降3.1%,前值降3.7%。上 半年,全国CPI同比上涨3.8%,PPI同比下降1.9%。  商务部:积极支持港澳企业开拓内地市场,建立内地营销网络;参加广交会、中国国 际进口博览会等重要展会,拓展内销渠道;参与粤港澳大湾区建设和海南自由贸易港 建设,探索发展新机遇,更好融入国家发展大局。  银保监会就《关于实施车险综合改革的指导意见(征求意见稿)》公开征求意见。根 pWPBdWmWoWnNoN7N9R6MoMnNoMpPkPpPpQeRrQqQ8OnNzQxNpNvMwMtOrN 每日晨报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 据征求意见稿,交强险总责任限额将从12.2万元提高到20万元,支持行业将示范产 品商业三责险责任限额从5万-500万元档次提升到10万-1000万元档次,商车险产 品附加费用率上限由35%下调为25%,预期赔付率由65%提高到75%。  证监会市场二部正式亮相,其机构职能包括:场外市场重点领域综合风险研判分析; 私募投资基金规则制定和监管;对地方政府开展区域性股权市场监管工作的指导、协 调和监督;打击非法证券期货活动;清理整顿各类交易场所。  惠誉发布中国房地产市场观察报告称,5月中国房屋新开工面积为1.564亿平方米, 几乎已恢复到一年前水平。与此同时,近期楼市成交也有所回暖,高频成交数据显示, 6月部分二线城市和三线城市的总销售面积同比分别增长26.4%和7.3%,显示销售继续 反弹。  体育总局印发复工复产工作方案:除北京冬奥会测试赛等重要赛事外,年内原则上不 举办其他国际性体育赛事和活动;审慎调整第十四届全国冬运会、亚洲沙滩运动会等 大型综合性运动会举办方案。 二、市场日评 周四(7月9日),上证指数收盘涨1.39%报3450.59点,深证成指涨2.6%报13754.74点, 创业板指涨3.99%报2757.65点。两市成交额1.73万亿元,较上一交易日(1.54亿元)量能缩量 逾1成;连续四个交易日超1.5万亿元,连续5日突破万亿元。北向资金全天净买入79.51亿元, 为连续6日净买入;其中深股通净买入46.23亿元。 A股市场行情走势原因分析: A股继续上攻,沪指震荡攀升,录得8连涨;创业板指单边大涨4%,站上2700点。行业板块 方面,预盈预增概念爆发,中广核技、宁波东力、金溢科技、理邦仪器、金雷股份、苏奥传感、震 安科技、振德医疗、密尔克卫等涨停。军工维持强势表现,中船防务、全信股份、中国卫通、安达 维尔、洪都航空、广东甘化、中航沈飞、亚星锚链、应流股份涨停。国产芯片概念抢眼,紫光国微、 东软载波、新莱应材、长荣股份、大华股份、光韵达涨停。光刻胶概念爆发,奥普光电、怡达股份、 蓝英装备、飞凯材料、强力新材涨停。免税店概念依旧抢眼,众信旅游、百联股份、凯撒旅业、平 潭发展涨停。退税概念同步大涨,杭州解百、豫园股份、小商品城、新世界涨停。病毒防治概念走 强,戴维医疗、南卫股份、誉衡药业、仁和药业、莎普爱思、正川股份、明德生物、上海莱士涨停。 数据中心概念活跃,常山北明、延华智能、广东榕泰、海量数据、爱司凯涨停。黄金概念大涨,中 润资源、园城黄金、华钰矿业涨停。券商股分化,第一创业、兴业证券、浙商证券、光大证券涨停, 招商证券、国金证券跌幅靠前。短期的A股市场将随着应对新冠疫情风险的流动性宽松与“六保” 政策的发力而呈上行的态势。部分行业和指数将呈现高弹性。应关注新冠疫情防控进程及持续宽松 流动性的因应力度,市场基本面预期差、资金面超预期宽松对市场的煽动。 关注7月组合。7月的金股组合(不分先后)包括:迈瑞医疗(300760.SZ)、华兰生物 (002007.SZ)、大博医疗(002901.SZ)、三七互娱(002555.SZ)、招商证券(600999.SH)、 招商积余(001914.SZ)、蒙娜丽莎(002918.SZ)、恒生电子(600570.SH)、贵州茅台(600519.SH)、 每日晨报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 绝味食品(603517.SH)。 现金牛组合(不分先后)包括:捷佳伟创(300724.SZ)、三江购物(601116.SH)、华夏银 行(600015.SH)、中国人保(601319.SH)、万孚生物(300482.SZ)、中信证券(600030.SH)、 苏泊尔(002031.SZ)、南京银行(601009.SH)、航民股份(600987.SH)、思维列控(603508.SH)。 (分析师:洪亮) 三、银河观点集锦 宏观:2020年6月份CPI/PPI点评—需求疲弱CPI以降为主,原油带动PPI回升 1、我们的观点 6月通胀数据符合预期,需求疲弱下核心PPI再度下行。受供给紧张影响7月份猪肉价格仍然 小幅走高,蔬菜也进入季节性上涨,7月CPI环比价格回升。要明确这种回升是暂时的,2020年下 半年翘尾水平快速下滑,带动了CPI的走低,预计4季度CPI进入最低点。而货币宽松带动的信用 上行暂时不足以引起通胀走高,而需求不足是疫情前后经济一直面临的问题,在此情况下通胀走高 预期较低,预计3季度可能在1.8%左右。 原油价格上行带动了PPI上行,6月份大宗商品价格回暖,煤炭价格拐点向上,铁矿石价格处 于高位。生产的回暖带动了原材料价格的上行,但工业企业也要面临需求不足的影响,PPI的走高 是价格的修复,本年度预计PPI仍然负增长。 2、我们的分析 (一)食品非食品价格小幅波动 通胀环比小幅下行,食品价格小幅走高,但旅游等服务类价格回落,带动CPI环比小幅下行。 6月CPI环比下行,食品价格小幅上涨:(1)猪肉价格上行3.6%,综合畜肉类价格上行2.2%;学 生复课、工厂复工等促使需求小幅上行,但供给方面仍然紧张,天气炎热猪肉生长缓慢,非洲猪瘟 再起导致出栏减少制约了猪肉供给;(2)蔬菜价格上行2.8%,天气炎热以及南方大水制约了蔬菜 产量,带来了蔬菜运输的不变,促使蔬菜价格走高;(3)非食品价格小幅下行,旅游、房租、水 电燃料、通讯工具和服务均出现下行,医药价格保持平稳。 图1:CPI同比小幅上行(%) 每日晨报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 5 数据来源:Wind 中国银河证券研究院 (二)猪肉供给仍然紧平衡,蔬菜提前涨价 猪肉价格处于消费淡季,供给本月走低。未来猪肉价格变动仍然是影响CPI最重要的原因。整 体来看,猪肉市场供给仍然不足,搜猪网价格显示,猪肉在经历集中出栏后,猪肉价格在5月下旬 开始走高,整个6月份持续上行。需求仍然没有起色,但供给已经开始减少,加之新冠疫情影响全 球畜牧业,带来进口的小幅下行。生猪市场仍然受到非洲猪瘟的扰动,加之疫情带来的不确定性, 全年供给仍然处于紧平衡,预计4季度猪肉需求上行,猪肉价格仍然可能上行。 6月份蔬菜价格上行,蔬菜价格上行时间提前,天气炎热蔬菜运输保存价格上行,6月多地强 降雨,蔬菜产量受到影响,同时北方蔬菜提前入市,价格进一步上行。7、8月份是传统的蔬菜价 格上行月份,7月份北方各蔬菜产区雨水仍然较多,蔬菜收购运输成本下降空间小,蔬菜价格可能 仍然小幅上行。 (三)未来CPI以降为主 6月份CPI环比小幅回落,需求端疲软限制了价格上行。消费品价格与上月持平,但服务类价 格下跌,尤其是核心CPI继续下行。可以看到,疫情后我国消费增速回升速度低于预期,而消费增 速的缓慢使得物价上升较为困难。未来尽管经济在回升过程中,但物价翘尾水平会持续下行,尤其 是2019年下半年猪肉价格快速上行,而2020年下半年猪肉价格可能保持震荡。服务类价格上行较 为困难,其他食品价格平稳,未来CPI以降为主。 我国货币发行继续缓慢上行,信贷走高使得信用货币也有所上升,但货币的短暂走高并未带动 居民收入增加,房地产价格基本平稳,资本市场带来的财富效应暂时未体现在消费上。通胀走高需 要信用大幅放松,现阶段来看通胀仍然不具备走高条件,核心CPI本月下降至0.9%的水平。 7月份翘尾影响2.1%,预计新涨价因素在0.2%左右,CPI同比涨幅约在2.3%左右。我们预计 2020年CPI在2.5%左右,4季度CPI较低。 现阶段我们主要面临需求疲软的难题,这不仅是新冠疫情带来的,也是我国近年来面临的主要 问题,有效需求不足。虽然有效需求可以用政府投资来弥补,但政府面临债务杠杆的约束。在我国 有效需求未恢复之前,CPI全面上行概率很小,预计在未来2-3年左右CPI可能低位运行。 (四)原油价格上行带动PPI好转 工业生产者价格(PPI)下行,生产资料价格回升,6月份生产继续恢复,原油价格回升,带 动PPI上行。原油价格6月份回升,煤炭价格触底反弹,铁矿石价格进入高位,原材料价格回升带 动PPI上行。未来要面临的主要问题仍然是需求不足,国内政策全力推进基建建设,货币有所放松, 每日晨报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 6 国外生产开始恢复,PPI可能探底后缓步回升。石油天然气开采业环比上行38.2%,石油、煤炭及 其他燃料加工业上行1.7%。房地产仍然受到调控的影响,新冠疫情下地方基建加码需要看落实程 度,2020年下半年如果基建推进,需求端可能好转,未来主要原材料价格需要看需求恢复速度。 (五)小结 2020年下半年整体需求可能好转,新冠疫情影响了短期需求,随后政府投资可能加码,加上 货币政策小幅宽松,未来PPI可能缓步回升。但是如果全球面临通缩,那么PPI好转速度可能减慢, 预计2020年PPI为-2.1%。 (分析师:许冬石) 策略点评:市场情绪提升,强势行情延续 投资要点: 7月8日市场延续上涨态势,券商作为领涨板块表现依然强势,稀土、军工行业涨幅居前。资 金方面,北上资金持续净流入,但净流入节奏有所放缓,成交金额维持高位在1.5万亿以上,相较 前一个交易日有所缩量。当前市场仍延续强势上涨行情,市场情绪提升有望持续带来增量资金入场, 可顺应趋势,但也需要客观看待潜在的不确定因素。 市场情绪提升,增量资金入场。本轮市场上涨主要为政策改革举措不断推出,提升市场情绪, 叠加经济稳步复苏,吸引增量资金入场拉动指数快速上涨,同时中美关系维持斗而不破。近期资本 市场积极信号仍持续释放,周一新闻联播重点提到股市上涨;周二原证监会主席肖钢表示高层从未 如此重视资本市场;今日有国有大行人士称未来将提升股票资产占比从2%提高到5%,这些积极消 息有望助推市场情绪持续提升,吸引增量资金入场,进而推动股市上涨。 也需客观看待,当前市场上涨的基本面支撑仍有待后续印证。调控政策持续发力,资本市场 改革举措推进,但预计不会有强刺激。经济稳步复苏,但修复节奏趋缓。中美关系斗而不破,但仍 存不确定性。 七月份一些需要注意的因素,7月22日将迎来科创板解禁,7月是科创板和创业板相关公司 解禁的高峰,减持压力较大。新三板精选层打新,存在资金分流风险。近期IPO节奏显著加速,资 金压力有所增加。美国疫情持续蔓延,同时美股7月13日开始将发布二季度上市公司财报,同时 美国企业债在7月集中到期,美股面临调整的可能性。 (分析师:付延平) 龙大转债(128119.SZ)新券申购价值分析:全产业链布局的区域肉类龙头企业 1、投资要点 每日晨报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 7 (一)全产业链布局的区域肉类龙头企业,业绩增长迅速 山东龙大肉食品股份有限公司(002726.SZ)是全产业链布局的区域肉类龙头企业。公司盈利 增长迅速,2019年营业收入为168.22亿元,同比大幅增长91.63%;实现归母净利润2.41亿元, 同比大幅增长36.04%。主要系2019年国内生猪产品价格大幅增长,公司逐步扩大养殖规模与增加 生猪供给,同时加强开展冷冻鸡肉、牛羊肉等替代品的进口业务,导致收入及毛利率出现明显上升。 偿债风险不大,2019年末利息保障倍数8.82倍,良好的经营状况、持续增长的主营收入与净利润 能够满足公司支付利息和偿还债务的需要。公司股权结构较为分散,过去三年内曾发生重要变更, 目前有未解质押股权36,783.22万股,占总股本的36.85%,需警惕股权质押风险。正股估值低于 同业可比公司,市盈率处于历史较低位置,或处于估值洼地。题材上,“大消费”概念或受资本长 期关注。 (二)纯债价值为91.84元,YTM为3.17%,债底保护作用强 该转债面值为100元,发行期限为6年,6年的票面利率分别为0.30%、0.60%、1.00%、1.50%、 1.80%和2.00%,到期赎回价为115元(含最后一期利息),对应的YTM为3.17%。债项信用等级为 AA(联合评级),按照2020年7月8日6年期AA级中债企业债到期收益率(4.6700%)计算,纯 债价值为91.84元,债底保护作用强。 (三)平价为101.88元,转债下修条件较为宽松 正股2020年7月8日收盘价为9.74元,初始转股价为9.56元,对应的平价为101.88元。该 可转债的发行规模为9.50亿元,若以初始转股价(9.56元/股)全部转股,对公司流通股总股本 的稀释率为9.95%,压力中等。转债下修条款较为宽松。 2、投资建议 预计上市价格中枢为121元,中签率中枢预计为0.0036%,建议投资者积极参与申购 根据最近4个月公募可转债的发行与上市情况,同时参考近期上市的可转债中,与龙大转债在 基本面、发行规模等较为相似的桃李转债的近期表现,我们预计龙大转债的上市转股溢价率将处于 16%-22%的区间,若以目前的平价101.88元计算,则上市价格在118-124元区间,中枢为121元。 中签率预计在0.0022%-0.0049%,中枢约为0.0036%。综合来看,此次发行的可转债发行规模中等, 转股价格下修条件较为宽松,评级一般,债底保护作用强,正股近半年表现强劲,公司基本面较好, 近两年业绩高速增长,盈利可持续性强。建议投资者积极参与申购。 申购日期:2020年7月13日。 3、风险提示 生猪价格波动风险,生猪疫病风险,行业竞争加剧。 (分析师:李欣怡) 每日晨报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 8 评级标准 银河证券行业评级体系:推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐:是指未来6-12个月,行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)超越 交易所指数(或市场中主要的指数)平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐:行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)超越交易所指数(或市 场中主要的指数)平均回报。该评级由分析师给出。 中性:行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)与交易所指数(或市场中主 要的指数)平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避:行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)低于交易所指数(或市场中 主要的指数)平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 银河证券公司评级体系:推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐:是指未来6-12个月,公司股价超越分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报 20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐:是指未来6-12个月,公司股价超越分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均 回报10%-20%。该评级由分析师给出。 中性:是指未来6-12个月,公司股价与分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报相 当。该评级由分析师给出。 回避:是指未来6-12个月,公司股价低于分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报 10%及以上。该评级由分析师给出。 丁文,策略研究证券分析师。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并 注册为证券分析师,本人承诺,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。本报告清晰准 确地反映本人的研究观点。本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而 直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信 息为自己或他人谋取私利。 每日晨报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 9 免责声明 [table_avow] 本报告由中国银河证券股份有限公司(以下简称银河证券,银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务 资格)向其机构客户和认定为专业投资者的个人客户(以下简称客户)提供,无意针对或打算违反任何地区、国家、 城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明,所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券事先书面授 权许可,任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用,并不构成对客户的投资建议,并非作为买卖、认购证券或其它 金融工具的邀请或保证。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正,但不担保其内容的准确性或完整性。客户不 应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断,银 河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告,但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及 的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河证券建议客户如有任何疑问应当咨询证 券投资顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户,本报告不 构成给予客户个人咨询建议。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接,对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接,银河证券不 对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便,链接网站的内容不构成本报告的任 何部份,客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易,或向本报告涉及的公司提 供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系,并无 需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者,为保证服务质量、 控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理,完成投资者适当性匹配,并充分了解该项服务的性质、 特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失,在此之前,请勿接收或使用本报告中的任何信息。除 银河证券官方网站外,银河证券并未授权任何公众媒体及其他机构刊载或者转发公司发布的证券研究报告。特提醒公 众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。 所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记,除非另有说明,均为银河证券的商标、服务标识及标记。 银河证券版权所有并保留一切权利。 联系 [table_contact] 中国银河证券股份有限公司 研究院 机构请致电: 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 深广地区:崔香兰 0755-83471963 cuixianglan@chinastock.com.cn 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 上海地区:何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn 北京西城区金融大街35号国际企业大厦C座 北京地区:耿尤繇 010-66568479 gengyouyou@ChinaStock.com.cn 公司网址:www.chinastock.com.cn ]

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