中泰证券–中泰证券晨会聚焦【晨会纪要】_研报

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请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main [Table_Titl 分析师:苏晨 执业证书编号: S0740519050003 电话: Email: ort] 欢迎关注中泰研究所订阅号 晨报内容回顾: [Table_ 今日预览 今日重点>>  【电新】苏晨、花秀宁:双玻组件专题:下一个产业α,利好薄玻璃和P OE-20200709 研究分享>>  【非银】陆韵婷、高崧:市场交易活跃度提升,继续看好板块配置价值- 券商6月月度数据点评-20200709  【通信-中际旭创(300308)】陈宁玉、王逢节(研究助理):20H1盈利高 增长,数通和电信双轴驱动-20200709 PE昨天[Table_Industry] 证券研究报告 2020年7月10日 【晨会聚焦】双玻组件专题,持续看好券商 请务必阅读正文之后的重要声明部分 – 2 – 晨会聚焦 今日重点 ►【电新】苏晨、花秀宁:双玻组件专题:下一个产业α,利好薄玻璃和POE-20200709 光伏:光伏需求底部回升,双玻是行业下一个α,利好超薄玻璃和POE (1)光伏需求:疫情以来产业链各环节价格下跌9%-25%,当前价格对于各环节二线企业几乎都 不挣钱,产业链价格处于底部,低价导致行业补库存,短期需求或超预期,中长期需求底部回升; (2)双玻趋势:双玻渗透率有望从2019年14%大幅提升至60%,胶膜产品偏向POE,玻璃环 节量价齐升,尤其是2.0mm薄玻璃,2019-2023年玻璃吨需求CAGR为16.6%,其中2.0mm薄 玻璃CAGR为121.6%; (3)关注玻璃环节龙头亚玛顿(薄玻璃龙头)、福莱特、信义光能以及POE龙头福斯特,还关注各 细分龙头隆基股份、通威股份、爱旭股份,关注大全新能源、阳光电源等。 风险提示:需求测算受政策性不确定性影响的风险;弃风、弃光限电;经济环境及汇率波动;电价 补贴收入收回风险 研究分享 ►【非银】陆韵婷、高崧:市场交易活跃度提升,继续看好板块配置价值-券商6月月度数据点评 -20200709 41家上市券商发布2020年6月财务数据,合并口径(下同)合计实现营业收入342亿,环比+100%, 同比+41%(剔除中银、中泰,红塔,下同);合计净利润132亿元,环比+128%,同比+75%; 合计母公司净资产1.47万亿元,环比-1.1%,同比+4.4%。1-6月累计实现营收1563亿元,同比 +19%,净利润623亿元,同比+23%(剔除单月同比及国盛)。 市场交易活跃度提升,券商6月业绩同环比改善。6月日均股基交易额7723亿元,环比+22%, 月末两融余额为11638亿元,环比+8%,单月上证综指+4.64%,创业板指+16.85%,中证全债 -0.87%,券商经纪以及自营预计改善;6月IPO过会37家(其中科创板18家),环比增加16 家(科创板增加9家),根据wind发行日统计,本月IPO募集资金148亿元,环比-41%,再融 资募集资金983亿元,环比+110%,债券承销6204亿元,环比-2%,1-6月IPO累计募资1415 亿元,同比+131%,增发累计募资3202亿元,同比-4%,其他再融资累计募资1481亿元,同比 -55%,债券融资累计募资4.33万亿,同比+34%。 单月业绩:净利润前三分别为国君系(11.7亿元,环比+74%,同比+26%)、广发系(10.96亿 元,环比+168%,同比+34%)、中信系(10.2亿元,环比+129%,同比+40%),9家环比负增 长,5家同比负增长,其中龙头华泰、建投等同比+100%以上;子公司:本月7家投行子公司实现 qVOAcXnXqUnNrQ6McMaQoMmMoMqQiNnNrOfQpPyR8OpNsRuOoMnMvPrMoN 请务必阅读正文之后的重要声明部分 – 3 – 晨会聚焦 营收5.7亿元,环比+75%,同比+85%;14家资管子公司实现营收19.4亿元,环比+73%,同比 -7%,海通、广发净利润过亿。 累计业绩:累计净利润前三为为中信系(65.9亿元,同比+36%)、国君系(48.1亿元,同比-5%)、 华泰系(44.7亿元,同比+36%);子公司:7家投行子公司实现营收21.1亿元,同比+16.22%, 净利润4.15亿元,同比+28%,一创、华泰、方正改善较大,14家资管子公司实现营收82.4亿元, 同比+11.3%,净利润33.6亿元,同比+3.9%,财通业绩大幅上升。 金融监管政策大方向发展壮大资本市场,对应融资结构调整,提高直接融资比例,结合货币政策, 对券商板块业务与交易层面均利好。中长期来看:深层改革+流动性宽松,行业发展环境向好1) 今年以来持续推荐核心来源于直接融资比例提升需求,壮大资本市场,注册制、再融资、新三板转 板等改革不断提速,行业层面投行为代表机构业务受益于市场优质标的供给增加;2)金融对外开 放背景下,行业杠杆与国际先进同业存在差距,衍生品等创新业务后续有望迎来机遇,同时外资机 构进入,航母级券商建设需求提升,利好行业中长期发展;3)流动性相对宽松,后续有望不断引入 长期投资者,中长期改革环境利好券商业务发展。短期来看:交易放量带来估值提升,业绩具备支 撑:1)目前市场交易量及两融规模改善,券商经纪、交易等业务跟资本市场紧密结合,业绩与估 值均反映投资者预期,具备向上空间;2)供给端改革政策持续推进,以投行为带动的机构业务规 模有望进一步提升;3)转融通保证金提取政策修订,有望改善券商资金使用效率,允许公开发行 次级债有利于资本补充,两融、衍生品等资金运用业务存在发展空间。我们认为,政策利好和权益 市场风险偏好提升驱动下,行业估值仍具备提升空间,持续推荐中信、中金、华泰、国君等行业龙 头,同时建议关注风险偏好提升下东方财富机遇。 风险提示:疫情情况持续严峻、二级市场持续低迷、金融监管发生超预期变化。 ►【通信-中际旭创(300308)】陈宁玉、王逢节(研究助理):20H1盈利高增长,数通和电信双轴 驱动-20200709 事件:7月8日,公司发布2020年中报业绩预告,2020H1预计公司实现归属上市公司股东净利 润3.36亿元-3.97亿元,上年同期2.07亿元,预计同比增加62.08%-91.50%。扣除股权激励费用 对苏州旭创单体报表净利润的影响,苏州旭创实现单体净利润约3.67亿元至4.4亿元,业绩实现 超预期增长。 公司是全球领先的光模块厂商,Q2单季度利润创前期新高。20Q1公司在受疫情影响下,净利润 仍维持54.43%的同比增长,二季度以来,随着疫情的影响进入尾声,受益于国内新基建和北美大 客户需求,公司20Q2单季度预计实现归母净利润1.82亿元-2.43亿元,环比Q1增长18%-55%, 同比19年Q2增长69%-125%,20年二季度公司有望创下单季度利润新高。公司产品系列更加丰 富、销售收入及净利润均较去年同期增长。 海外市场400G数通产品需求上量,公司综合毛利率有望进一步改善。公司在OFC 2018上推出 全球首款400G QSFP-DD FR4光模块,并同步发布400G OSFP和QSFP-DD新品,2019年公 司400G新产品已经小批量供应重点客户,持续性的研发投入和技术升级使得公司的技术方案稳居 业内领先水平。20年上半年,北美数通市场400G需求显著提升,公司拥有大客户基础,先发优 势明显,在启动窗口期有望获得较大份额。随着公司400G产品收入占比不断提升,公司综合毛利 请务必阅读正文之后的重要声明部分 – 4 – 晨会聚焦 率有望环比提升。未来将公司继续加大产品研发投入,打造公司核心竞争力,强化公司在高速率 400G及以上产品地位。 数通100G需求维持增长。目前数据中心主流规格仍是100G光模块,随着库存消耗和ICT厂商资 本开支增速回暖,100G需求将维持稳定提升的状态,同时未来几年随着国内新基建要求,国内IDC 市场将是有望承接100G数通需求,公司凭借自身优秀的工艺和交付能力,在国内市场中有望取得 较好的份额,公司在100G市场的龙头地位有望持续巩固。价格方面,由于过去两年降价,价格向 下压力得以释放,目前产品降价幅度收窄,100G数通产品毛利率有望维持稳定。 国内新基建推动电信侧需求,收购成都储翰强化公司在电信市场布局。随着新基建政策落地,国内 5G基建进入高速建设时期,为上游电信光模块带来增量需求。前传市场,公司25G前传出货量位 居前列,为加强公司在电信市场竞争力和渗透率,2020年2月14日,公司收购了成都储翰科技 67.19%的股权,并自2020年5月19日起将储翰科技纳入公司合并报表范围,对公司销售收入及 净利润带来正向影响。成都储翰主要收入来源于国内设备商客户,主要产品为中低速光模块,收购 成都储翰将强化公司成本控制和品类拓展能力,未来储翰科技有望成为旭创中低速领域的重要抓 手。中回传方面,价值量更高的中回传50G/200G等产品正在重点突破,未来有望会成为公司新 的成长点,电信业务将对公司业绩起到重要支撑。 盈利预测与估值:公司是全球数通光模块龙头厂商,随着北美ICT厂商资本开支回暖,公司400G 光模块产品交付顺利,有望成为公司主要利润贡献点。电信市场上公司份额稳定,同时外延并购扩 充产品线,进一步提升公司在电信市场的地位。我们预计公司2020-2022年将实现净利润分别为 8.02、10.33、12.94亿元,对应 EPS 分别为1.13、1.45和1.81元。 风险提示事件:与美国贸易争端的风险、选择下一代技术路径风险、北美数据 中心需求不及预期 风险、国内5G与IDC投入不力的风险、竞争风险 请务必阅读正文之后的重要声明部分 – 5 – 晨会聚焦 重要声明: 中泰证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料,反映了作者的研究观点,力求独立、 客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作 任何保证,且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断,可能会随时调整。本公司对 本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的 资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用,不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作 建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别 客户,不构成客户私人咨询建议。 市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失 负任何责任。 投资者应注意,在法律允许的情况下,本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的 证券并进行交易,并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权,任何人不得对本报告进行任何形 式的发布、复制。如引用、刊发,需注明出处为“中泰证券研究所”,且不得对本报告进行有悖原意的删节或 修改。 ]

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