国海证券–捷顺科技动态研究:智慧停车龙头,BCG全生态协同布局【公司研究】_研报

【研究报告内容摘要】 国内智慧停车龙头,业务覆盖停车全领域。公司成立于1992年,起家于停车场管理系统,是国内停车领域智能硬件龙头。2015年公司开始由传统硬件供应商向智慧停车运营商转型。目前公司业务分为智能硬件(2B)、停车场云托管(2B)、行业解决方案(2B)、智慧停车运营(2C)、城市级停车业务(2G)五大类,涵盖BCG三端,覆盖停车全领域。公司自2015年转型以来,智能硬件业务依旧稳健发展,软件类业务开始呈现爆发式增长,公司业绩整体高增,并在2019年呈现出收入与利润率双增态势。2019年公司实现营收11.64亿元,同比增长28.8%,实现归母净利润1.42亿元,同比增长50.5%。 C端运营成效显著,捷停车运营数据亮眼。公司智慧停车运营业务以控股子公司顺易通(公司持股80%,蚂蚁金服子公司上海云鑫持股20%)为主体,以“捷停车”为品牌,借助公司传统业务积攒的停车相关资源,面向C端提供以智慧停车为核心的互联网运营服务。目前公司智慧停车运营业务已经形成通道服务、广告运营、车位运营三大业务线,成为公司创新业务重要的增长点。近年来捷停车表现亮眼,停车场、用户、交易等运营数据均实现了高增。截至2020年6月,捷停车已累计签约停车场超12000个,涉及车道数超46000条,线上触达用户超1600万,日交易笔数突破140万笔。2019年捷停车实现智慧停车线上运营收入4238万元,同比增长374%。我们认为,捷停车已具备相对数量的停车场和用户规模,商业模式趋于成熟,未来将持续高增并进入收获期。 看好SaaS云托管业务发展前景。公司2019年下半年推出停车场云托管服务,采用“硬件+平台+服务”模式集中管理停车场岗亭,打造无人值守智慧停车场。公司云托管业务以捷顺天启平台为核心,采用SaaS服务模式,依托线上缴费、无感支付、巡逻岗、云坐席等构建场景完整闭环,提升车主服务体验的同时,大幅降低停车场岗亭人员数量,降低停车场运营成本。云托管业务是公司未来重点发展方向,截至2019年末公司云托管已签约车道超过1000条,2020全年公司目标新增6000条车道,上半年已新增1800多个订单。根据公司披露,云托管业务合同签约期一般为5年,合同金额相比硬件销售增大4-5倍。相比传统软硬件销售模式,SaaS模式优势在于收入永续性(客户粘性大)和预收现金流(订阅制),同时SaaS模式边际成本低,我们认为云托管将极大的拓展公司业务空间,借助公司现有存量停车场客户,未来发展值得期待。 城市级智慧停车持续突破,打造BCG战略协同。公司城市级智慧停车平台业务面向地方政府和国企,以城市公共停车资源信息化管理为切入点,提供路内、路外一体化的城市智慧停车解决方案。城市停车管理是智慧城市与智慧交通的重要组成部分,也是新基建的重要内容,各地城市级停车建设领域的需求持续释放。2019年公司中标包括常德、临沂、惠州、昆山等多地城市停车项目,中标项目合同金额超1.3亿。2020年上半年公司中标重庆江津、江苏昆山、重庆璧山、湖北潜江、乌鲁木齐的城市级智慧停车项目,总中标金额超过1.5亿元。2019年公司城市级智慧停车业务确认收入2971万元,同比增长897%。我们认为智慧城市建设是近年政府重点投入方向,公司充沛订单将保证城市级智慧停车业务的高速增长。 盈利预测和投资评级:首次覆盖给予“买入”评级。我们认为。公司传统智能硬件业务发展稳健,捷停车、云托管、城市级业务等创新业务将为公司打开新的成长空间。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.29/0.41/0.57,对应当前股价PE分别为55/39/29,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:1)公司创新业务发展不及预期的风险;2)行业竞争加剧的风险;3)公司业绩不及预期的风险;4)系统性风险。

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证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2020年07月09日 公司研究 评级:买入(首次覆盖) 研究所 证券分析师: 宝幼琛 S0350517010002 baoyc@ghzq.com.cn 联系人 : 张若凡 S0350119070030 zhangrf@ghzq.com.cn 智慧停车龙头,BCG全生态协同布局 ——捷顺科技(002609)动态研究 最近一年走势 相对沪深300表现 表现 1M 3M 12M 捷顺科技 38.3 54.3 101.3 沪深300 19.6 27.6 27.6 市场数据 2020-07-09 当前价格(元) 16.26 52周价格区间(元) 7.62 – 16.40 总市值(百万) 10487.73 流通市值(百万) 7035.41 总股本(万股) 64500.17 流通股(万股) 43268.23 日均成交额(百万) 100.51 近一月换手(%) 69.55 相关报告 投资要点:  国内智慧停车龙头,业务覆盖停车全领域。公司成立于1992年,起 家于停车场管理系统,是国内停车领域智能硬件龙头。2015年公司 开始由传统硬件供应商向智慧停车运营商转型。目前公司业务分为智 能硬件(2B)、停车场云托管(2B)、行业解决方案(2B)、智慧停 车运营(2C)、城市级停车业务(2G)五大类,涵盖BCG三端,覆 盖停车全领域。公司自2015年转型以来,智能硬件业务依旧稳健发 展,软件类业务开始呈现爆发式增长,公司业绩整体高增,并在2019 年呈现出收入与利润率双增态势。2019年公司实现营收11.64亿元, 同比增长28.8%,实现归母净利润1.42亿元,同比增长50.5%。  C端运营成效显著,捷停车运营数据亮眼。公司智慧停车运营业务以 控股子公司顺易通(公司持股80%,蚂蚁金服子公司上海云鑫持股 20%)为主体,以“捷停车”为品牌,借助公司传统业务积攒的停车 相关资源,面向C端提供以智慧停车为核心的互联网运营服务。目 前公司智慧停车运营业务已经形成通道服务、广告运营、车位运营三 大业务线,成为公司创新业务重要的增长点。近年来捷停车表现亮眼, 停车场、用户、交易等运营数据均实现了高增。截至2020年6月, 捷停车已累计签约停车场超12000个,涉及车道数超46000条,线 上触达用户超1600万,日交易笔数突破140万笔。2019年捷停车 实现智慧停车线上运营收入4238万元,同比增长374%。我们认为, 捷停车已具备相对数量的停车场和用户规模,商业模式趋于成熟,未 来将持续高增并进入收获期。  看好SaaS云托管业务发展前景。公司2019年下半年推出停车场云 托管服务,采用“硬件+平台+服务”模式集中管理停车场岗亭,打 造无人值守智慧停车场。公司云托管业务以捷顺天启平台为核心,采 用SaaS服务模式,依托线上缴费、无感支付、巡逻岗、云坐席等构 建场景完整闭环,提升车主服务体验的同时,大幅降低停车场岗亭人 员数量,降低停车场运营成本。云托管业务是公司未来重点发展方向, 截至2019年末公司云托管已签约车道超过1000条,2020全年公司 目标新增6000条车道,上半年已新增1800多个订单。根据公司披 露,云托管业务合同签约期一般为5年,合同金额相比硬件销售增 大4-5倍。相比传统软硬件销售模式,SaaS模式优势在于收入永续 性(客户粘性大)和预收现金流(订阅制),同时SaaS模式边际成 本低,我们认为云托管将极大的拓展公司业务空间,借助公司现有存 合规声明 国海证券股份有限公司持有该股票未超过该公司 已发行股份的1%。 -0.2000 0.0000 0.2000 0.4000 0.6000 0.8000 1.0000 1.2000 捷顺科技 沪深300 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 量停车场客户,未来发展值得期待。  城市级智慧停车持续突破,打造BCG战略协同。公司城市级智慧停 车平台业务面向地方政府和国企,以城市公共停车资源信息化管理为 切入点,提供路内、路外一体化的城市智慧停车解决方案。城市停车 管理是智慧城市与智慧交通的重要组成部分,也是新基建的重要内 容,各地城市级停车建设领域的需求持续释放。2019年公司中标包 括常德、临沂、惠州、昆山等多地城市停车项目,中标项目合同金额 超1.3亿。2020年上半年公司中标重庆江津、江苏昆山、重庆璧山、 湖北潜江、乌鲁木齐的城市级智慧停车项目,总中标金额超过1.5亿 元。2019年公司城市级智慧停车业务确认收入2971万元,同比增 长897%。我们认为智慧城市建设是近年政府重点投入方向,公司充 沛订单将保证城市级智慧停车业务的高速增长。  盈利预测和投资评级:首次覆盖给予“买入”评级。我们认为。公 司传统智能硬件业务发展稳健,捷停车、云托管、城市级业务等创新 业务将为公司打开新的成长空间。我们预计公司2020-2022年EPS 分别为0.29/0.41/0.57,对应当前股价PE分别为55/39/29,首次覆 盖给予“买入”评级。  风险提示:1)公司创新业务发展不及预期的风险;2)行业竞争加 剧的风险;3)公司业绩不及预期的风险;4)系统性风险。 预测指标 2019 2020E 2021E 2022E 主营收入(百万元) 1164 1532 2015 2615 增长率(%) 29% 32% 32% 30% 归母净利润(百万元) 142 190 267 366 增长率(%) 50% 34% 40% 37% 摊薄每股收益(元) 0.22 0.29 0.41 0.57 ROE(%) 6.69% 8.56% 11.34% 14.40% 资料来源:Wind资讯、国海证券研究所 oXxXaZgYoWqQrQ8O9R6MnPrRoMpPlOnNsNkPpPzQ6MmOsRNZqMwPvPqMvN 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 附表:捷顺科技盈利预测表 证券代码: 002609.SZ 股价: 16.26 投资评级: 买入 日期: 2020-07-0 9 财务指标 2019 2020E 2021E 2022E 每股指标与估值 2019 2020E 2021E 2022E 盈利能力 每股指标 ROE 7% 9% 11% 14% EPS 0.22 0.29 0.41 0.57 毛利率 47% 48% 50% 51% BVPS 3.18 3.33 3.54 3.82 期间费率 27% 35% 36% 35% 估值 销售净利率 12% 12% 13% 14% P/E 73.73 55.16 39.30 28.70 成长能力 P/B 5.11 4.88 4.60 4.26 收入增长率 29% 32% 32% 30% P/S 9.01 6.85 5.21 4.01 利润增长率 50% 34% 40% 37% 营运能力 利润表(百万元) 2019 2020E 2021E 2022E 总资产周转率 0.42 0.51 0.61 0.70 营业收入 1164 1532 2015 2615 应收账款周转率 1.79 1.79 1.79 1.79 营业成本 622 793 1002 1293 存货周转率 4.23 4.23 4.23 4.23 营业税金及附加 10 13 17 22 偿债能力 销售费用 217 276 363 458 资产负债率 23% 26% 29% 32% 管理费用 120 260 338 439 流动比 3.56 3.33 3.22 3.13 财务费用 (27) (14) 6 6 速动比 3.26 3.02 2.89 2.78 其他费用/(-收入) (1) 0 0 0 营业利润 151 203 288 397 资产负债表(百万元) 2019 2020E 2021E 2022E 营业外净收支 6 7 7 7 现金及现金等价物 965 983 1002 1011 利润总额 157 210 295 404 应收款项 651 857 1127 1463 所得税费用 15 20 28 38 存货净额 149 190 240 310 净利润 143 191 268 366 其他流动资产 13 17 23 30 少数股东损益 0 0 0 1 流动资产合计 1779 2048 2392 2813 归属于母公司净利润 142 190 267 366 固定资产 109 101 94 86 在建工程 234 234 234 234 现金流量表(百万元) 2019 2020E 2021E 2022E 无形资产及其他 338 338 314 290 经营活动现金流 (68) 47 63 100 长期股权投资 38 38 38 38 净利润 143 191 268 366 资产总计 2755 3016 3329 3718 少数股东权益 0 0 0 1 短期借款 40 90 140 190 折旧摊销 51 42 42 39 应付款项 173 224 284 366 公允价值变动 0 0 0 0 预收帐款 46 61 80 104 营运资金变动 (262) (185) (247) (306) 其他流动负债 240 240 240 240 投资活动现金流 (155) 8 8 8 流动负债合计 499 615 743 900 资本支出 (138) 8 8 8 长期借款及应付债券 122 172 222 272 长期投资 (17) 0 0 0 其他长期负债 7 7 7 7 其他 (0) 0 0 0 长期负债合计 130 180 230 280 筹资活动现金流 241 5 (34) (83) 负债合计 629 795 973 1179 债务融资 62 100 100 100 股本 645 645 645 645 权益融资 43 0 0 0 股东权益 2126 2222 2356 2539 其它 136 (95) (134) (183) 负债和股东权益总计 2755 3016 3329 3718 现金净增加额 18 60 37 25 资料来源:Wind资讯、国海证券研究所 国海证券股份有限公司 国海证券研究所 请务必阅读本页免责条款部分 【计算机组介绍】 宝幼琛,本硕毕业于上海交通大学,多次新财富、水晶球最佳分析师团队成员,7年证券从业经历,目前主要负责 计算机行业上市公司研究。擅长领域包括:云计算、网络安全、人工智能、区块链等。 张若凡,上海交通大学数学学士、金融硕士,2019年加入国海证券,从事计算机行业上市公司研究。 【分析师承诺】 宝幼琛,本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、 客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推 荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 【国海证券投资评级标准】 行业投资评级 推荐:行业基本面向好,行业指数领先沪深300指数; 中性:行业基本面稳定,行业指数跟随沪深300指数; 回避:行业基本面向淡,行业指数落后沪深300指数。 股票投资评级 买入:相对沪深300 指数涨幅20%以上; 增持:相对沪深300 指数涨幅介于10%~20%之间; 中性:相对沪深300 指数涨幅介于-10%~10%之间; 卖出:相对沪深300 指数跌幅10%以上。 【免责声明】 本报告的风险等级定级为R3,仅供符合国海证券股份有限公司(简称“本公司”)投资者适当性管理要求的的客户 (简称“客户”)使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。客户及/或投资者应当认识到有关本报告的 短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通,需以本公司的完整报告为准,本公司接受客户的后续问询。 本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外 部报告资料,本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证,不保证其中的信息已做最新变更,也不保证相关 的建议不会发生任何变更。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的 证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测 不一致的报告。报告中的内容和意见仅供参考,在任何情况下,本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的 出价和征价。本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或关联 机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、 财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。 【风险提示】 市场有风险,投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素,亦不应认为本报告可以取代自己 的判断。在决定投资前,如有需要,投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策。在任何情况下,本报告 中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。投资者务必注意,其据此做出的任何投资决策与本公司、 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 5 本公司员工或者关联机构无关。 若本公司以外的其他机构(以下简称“该机构”)发送本报告,则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获 得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议。 任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本公司、本公司员工或者关联机 构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 【郑重声明】 本报告版权归国海证券所有。未经本公司的明确书面特别授权或协议约定,除法律规定的情况外,任何人不得对本 报告的任何内容进行发布、复制、编辑、改编、转载、播放、展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全 部内容,否则均构成对本公司版权的侵害,本公司有权依法追究其法律责任。 ]

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