国金证券–6月物价数据评论:PPI环比回升,CPI仍将下行【宏观研究】_研报

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– 1 – 敬请参阅最后一页特别声明 边泉水 分析师 SAC执业编号:S1130516060001 bianquanshui@gjzq.com.cn 段小乐 分析师 SAC执业编号:S1130518030001 duanxiaole@gjzq.com.cn 高翔 联系人 gaoxiang1@gjzq.com.cn PPI环比回升,CPI仍将下行 数据:6月CPI当月同比2.5%(前值2.4%),环比-0.1%(前值-0.8%); 6月PPI当月同比-3.0%(前值-3.7%),环比0.4%(前值-0.4%)。  6月CPI当月同比小幅升至2.5%,正向贡献在于猪肉、蔬菜涨价,负向贡 献在于水果价格下跌。6月CPI分项中,蔬菜和猪肉环比上升,但水果和鸡 蛋下跌较大。此外,非食品CPI同比(0.3%)以及核心CPI同比(0.9%), 同比较上月均小幅下行。从环比来看,食品类中,蔬菜(2.8%)由负转正, 猪肉(3.6%)由负转正,水产品(0.1%)涨幅收窄,蛋类(-3.7%)跌幅收 窄,水果(-7.6%)跌幅扩大;非食品类中,衣着(-0.2%)由正转负,医疗 保健(0%),教育与娱乐(-0.3%)价格转跌,交通工具用燃料(0.2%)价 格转涨。  6月PPI当月同比跌幅收窄至-3.0%,主要原因在于除水泥外,原油、煤 炭、钢铁、有色等多种工业品价格上涨。从环比来看,煤炭开采和洗选业 (-0.7%)环比跌幅收窄,石油、煤炭及其他燃料加工业(1.7%)由负转 正,化学原料及化学制品制造业(0.4%)由负转正,非金属矿物制品业(- 0.3%)环比持平前值,黑色金属冶炼及压延加工业(1.9%)价格上行,有 色金属冶炼及压延加工业(1.9%)环比上升。  展望2020年7月,布伦特原油回升至42.8美元/每桶,猪肉价格升至46.5 元/公斤,预计CPI当月同比将小幅回升,但破“3”可能性较低,PPI当月 同比跌幅继续收窄至-2%左右。截至7月9日,随着国内外需求逐渐恢复, 猪肉、蔬菜价格持续上涨,但考虑到去年7月基数较高,预计7月CPI环比 转正,同比小幅回升。从PPI分项看,工业品需求开始回升,预计PPI环比 上升,PPI同比跌幅继续收窄。  未来看,PPI环比回升,CPI仍将震荡下行。从CPI来看,虽然涨价因素可 能带来同比一定程度的上升,但按照季节性和基数效应推断,CPI同比将逐 季回落。CPI四个重要分项中,猪肉平均批发价已升至46.5元/公斤,蔬菜 因南方洪涝灾害价格上涨,涨价因素将带来同比一定程度的上升但按照季节 性和基数效应的整体判断CPI震荡下行的趋势未变,我们判断CPI未来两个 季度同比分别是2.4%和0.8%。从PPI角度看,随着全球复工复产,需求回 暖将带动PPI触底回升。未来看,PPI的六个重要分项中,原油价格已回升 至42.8美元/桶,但由于页岩油的成本在45美元/桶左右,因此油价是否进 一步回升仍存在不确定性。煤炭、钢铁、水泥等价格随着国内基建项目发力 企稳回升,有色金属跟随全球经济在Q2探底随后回升。因此,我们判断 PPI未来环比逐步回升的趋势比较确定,至于回升的程度需要观察海外疫情 蔓延情况,及其对海外经济的影响。综合来看,我们预计下半年两个季度 PPI同比分别为-2.0%、0.5%。历史上,我国降息时点的选择均伴随着CPI 回落,通胀压力减轻。目前来看, CPI重回3%以下、PPI同比仍为负值, 货币政策的一阶拐点难以看到,未来LPR利率下调仍可期。 风险提示:疫情发展失控、政府应对不当、行业影响过大。 2020年07月09日 6月物价数据评论 宏观经济点评 证券研究报告 总量研究中心 6月物价数据评论 – 2 – 敬请参阅最后一页特别声明 图表1:CPI当月同比小幅回升 图表2:CPI环比上升 来源:国家统计局,国金证券研究所 来源:国家统计局,国金证券研究所 图表3:猪肉、蔬菜价格上升 图表4:文教娱乐价格持平微降 来源:国家统计局,国金证券研究所 来源:国家统计局,国金证券研究所 图表5: PPI当月同比跌幅收窄 图表6:石油加工行业价格环比回升 来源:国家统计局,国金证券研究所 来源:国家统计局,国金证券研究所 (10) (5) 0 5 10 15 20 25 2016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-06 CPI:当月同比(%) CPI:食品:当月同比(%) CPI:非食品:当月同比(%) (5) 0 5 2016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-06 CPI:环比(%) CPI:食品:环比(%) CPI:非食品:环比(%) (20) 0 20 40 2016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-06 CPI:鲜菜:环比(%) CPI:猪肉:环比(%) (2) (1) 0 1 2 2016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-06 CPI:教育文化和娱乐:环比(%) CPI:医疗保健:环比(%) (10) 0 10 20 2016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-06 PPI:全部工业品:当月同比(%) PPI:生产资料:当月同比(%) PPI:生活资料:当月同比(%) (15) (10) (5) 0 5 10 15 2017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-06 PPI:煤炭开采和洗选业:环比(%) PPI:石油加工、炼焦及核燃料加工业:环比(%) PPI:黑色金属冶炼及压延加工业:环比(%) qVzVfUkUoWrRqM7NdN7NoMrRsQnNkPrRqPfQqRoO7NmMxOvPsRxPNZtQqP 6月物价数据评论 – 3 – 敬请参阅最后一页特别声明 风险提示: 1、 疫情扩散速度和范围远超预期,导致经济和社会活动受到重大影响; 2、 政府应对措施和方法不当,导致恐慌性情绪和预期混乱; 3、 部分行业受到负面影响远超预期。 6月物价数据评论 – 4 – 敬请参阅最后一页特别声明 特别声明: 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准,已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”(以下简称“国金证券”)所有,未经事先书面授权,任何机构和个人 均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发,或以任何侵 犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发,需注明出处为“国金证券股份有限公司”,且不得对本 报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料,但国金证券及其研究人员对这 些信息的准确性和完整性不作任何保证,对由于该等问题产生的一切责任,国金证券不作出任何担保。且本报告中 的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断,在不作事先通知的情况下,可能会随时调整。 本报告中的信息、意见等均仅供参考,不作为或被视为出售及购买证券或其他投资标的邀请或要约。客户应当 考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突,而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报 告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品,使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取 报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况,以及(若有必要)咨询独立投资顾问。报告本身、 报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议,国金证券不就报告中的内容对最终 操作建议做出任何担保,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。 在法律允许的情况下,国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易,并可能为 这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法,故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市 场实际情况不一致,且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》,本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级(含C3 级)的投资者使用;非国金证券C3级以上(含C3级)的投资者擅自使用国金证券研究报告进行投资,遭受任何损失, 国金证券不承担相关法律责任。 此报告仅限于中国大陆使用。 上海 北京 深圳 电话:021-60753903 传真:021-61038200 邮箱:researchsh@gjzq.com.cn 邮编:201204 地址:上海浦东新区芳甸路1088号 紫竹国际大厦7楼 电话:010-66216979 传真:010-66216793 邮箱:researchbj@gjzq.com.cn 邮编:100053 地址:中国北京西城区长椿街3号4 层 电话:0755-83831378 传真:0755-83830558 邮箱:researchsz@gjzq.com.cn 邮编:518000 地址:中国深圳福田区深南大道4001号 时代金融中心7GH ]

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