安信证券–中科创达:中报业绩预告大超预期,智能汽车业务发展势头良好【公司研究】_研报

【研究报告内容摘要】 业绩大超预期。2020年上半年公司预计营收同比增长约40%,实现净利润1.63亿元-1.81亿元,同比增长85.0%-105.0%。其中,Q2单季度营收约为5.87亿元,同比增长46.75%;Q2单季度净利润为0.96亿-1.14亿元,同比增长152.6%-200%。考虑到公司上半年股权激励费用及因并购产生的无形资产评估增值摊销费用金额合计约4,600万元,还原报表后的真实利润更高。 产品化率不断提升。公司公告披露,业绩高增的主要原因是智能汽车产业的高速发展以及公司自身产品化程度持续提升,软件IP竞争力加强导致净利润增长速度远超过收入增长速度。 智能汽车业务发展势头良好。1)与广汽成立智能汽车软件技术联合创新中心。根据公司官微披露,公司近期与广汽联合成立广汽研究院-中科创达智能汽车软件技术联合创新中心。双方此前在网联信息娱乐终端和生态上已有深入的业务合作,广泛应用于广汽传祺GS4、GS8及广汽新能源AionS等多个主力车型。此次合作将继续深化双方在智能网联技术等领域的研究与探索,推动广汽的智能化升级;2)与滴滴合作研发智能安全驾驶方案落地。根据公司官微披露,公司和滴滴出行的战略合作进展顺利,双方已经携手打造出DMS/ADAS等智能安全驾驶产品矩阵。公司智能汽车业务的产品线从智能驾驶舱领域顺利延伸至智能安全驾驶领域发展,进一步打开业务市场空间。 打造5G产品矩阵,全力备战5G+AI时代。自2019年开始,公司逐步打造了包含5G模组——TurboXT55、5G边缘侧开发套件——TurboXAIKit以及5GMiFi和5GCPE解决方案的5G矩阵,推动VR/AR、车联网、智能制造、智慧能源、无线医疗、无线家庭娱乐、联网无人机、个人AI助手、智慧城市等领域的5G商业化落地,有望全面受益于5G+AI掀起新一轮科技创新浪潮。 投资建议:公司中报业绩大超预期,我们持续看好公司在智能汽车、IOT的布局和核心竞争力,有望全面受益于5G+AI掀起新一轮科技创新浪潮。预计2020、2021年EPS分别为0.93、1.22元,维持买入-A评级,6个月目标价110元。 风险提示:行业竞争加剧导致毛利率降低、IOT及汽车业务发展不及预期。

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公司快报/中科创达 中报业绩预告大超预期,智能汽车业务发展势头良好 业绩大超预期。2020年上半年公司预计营收同比增长约40%,实现净利润 1.63亿元-1.81亿元,同比增长85.0%-105.0%。其中,Q2单季度营收约为5.87 亿元,同比增长46.75%;Q2单季度净利润为0.96亿-1.14亿元,同比增长 152.6%-200%。考虑到公司上半年股权激励费用及因并购产生的无形资产评 估增值摊销费用金额合计约4,600万元,还原报表后的真实利润更高。 产品化率不断提升。公司公告披露,业绩高增的主要原因是智能汽车产业的 高速发展以及公司自身产品化程度持续提升,软件IP竞争力加强导致净利 润增长速度远超过收入增长速度。 智能汽车业务发展势头良好。1)与广汽成立智能汽车软件技术联合创新中 心。根据公司官微披露,公司近期与广汽联合成立广汽研究院-中科创达智能 汽车软件技术联合创新中心。双方此前在网联信息娱乐终端和生态上已有深 入的业务合作,广泛应用于广汽传祺GS4、GS8及广汽新能源Aion S等多个 主力车型。此次合作将继续深化双方在智能网联技术等领域的研究与探索, 推动广汽的智能化升级;2)与滴滴合作研发智能安全驾驶方案落地。根据 公司官微披露,公司和滴滴出行的战略合作进展顺利,双方已经携手打造出 DMS/ADAS等智能安全驾驶产品矩阵。公司智能汽车业务的产品线从智能 驾驶舱领域顺利延伸至智能安全驾驶领域发展,进一步打开业务市场空间。 打造5G产品矩阵,全力备战5G+AI时代。自2019年开始,公司逐步打造 了包含5G模组——TurboX T55、5G边缘侧开发套件——TurboX AI Kit以 及5G MiFi和5G CPE解决方案的5G矩阵,推动 VR/AR、车联网、智能制 造、智慧能源、无线医疗、无线家庭娱乐、联网无人机、个人AI助手、智 慧城市等领域的5G商业化落地,有望全面受益于5G+AI掀起新一轮科技创 新浪潮。 投资建议:公司中报业绩大超预期,我们持续看好公司在智能汽车、IOT的 布局和核心竞争力,有望全面受益于5G+AI掀起新一轮科技创新浪潮。预 计2020、2021年EPS分别为0.93、1.22元,维持买入-A评级,6个月目标价 110元。 风险提示:行业竞争加剧导致毛利率降低、IOT及汽车业务发展不及预期。 Table_Tit le 2020年07月09日 中科创达(300496.SZ) Table_BaseI nfo 公司快报 证券研究报告 行业应用软件 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价: 110元 股价(2020-07-09) 89.59元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值(百万元) 36,061.33 流通市值(百万元) 25,371.11 总股本(百万股) 402.52 流通股本(百万股) 283.19 12个月价格区间 28.74/89.59元 Tabl e_Char t 股价表现 资料来源:Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 20.6 18.35 126.31 绝对收益 48.65 58.71 209.34 胡又文 分析师 SAC执业证书编号:S1450511050001 huyw@essence.com.cn 021-35082010 凌晨 分析师 SAC执业证书编号:S1450517120005 lingchen@essence.com.cn 021-35082059 Tabl e_Repor t 相关报告 中科创达:业绩符合预期, 多指标预示2020年业务 全面向好/胡又文 2020-04-14 中科创达:一季度高增, 多指标预示2020年业务 全面向好/胡又文 2020-02-27 中科创达:发布定增预案, 加速业务发展/胡又文 2020-02-24 中科创达:5G+AI开启增 长第二曲线/胡又文 2020-02-20 中科创达:业绩符合预期, 受益 5G+AI科技红利/胡 又文 2020-01-08 -6% 25% 56% 87% 118 % 149 % 180 % 201 9-07201 9-11202 0-03202 0-07 中科创达 行业应用软件 创业板指 公司快报/中科创达 (百万元) 2018 2019 2020E 2021E 2022E 主营收入 1,464.6 1,826.9 2,563.9 3,415.3 4,649.4 净利润 164.3 237.6 376.2 489.8 683.9 每股收益(元) 0.41 0.59 0.93 1.22 1.70 每股净资产(元) 3.71 4.76 5.22 6.19 7.55 盈利和估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E 市盈率(倍) 219.5 151.7 95.8 73.6 52.7 市净率(倍) 24.1 18.8 17.2 14.5 11.9 净利润率 11.2% 13.0% 14.7% 14.3% 14.7% 净资产收益率 10.8% 12.0% 17.5% 19.2% 22.1% 股息收益率 0.1% 0.1% 0.2% 0.3% 0.4% ROIC 26.0% 28.4% 29.5% 36.7% 45.3% 数据来源:Wind资讯,安信证券研究中心预测 vYzVbYmWpXrRtQ8OdN6MoMmMnPqQfQoOtMkPmNrR8OnNvMwMoPrNuOmQyR 公司快报/中科创达 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2018 2019 2020E 2021E 2022E (百万元) 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入 1,464.6 1,826.9 2,563.9 3,415.3 4,649.4 成长性 减:营业成本 853.7 1,048.1 1,407.8 1,863.5 2,528.4 营业收入增长率 26.0% 24.7% 40.3% 33.2% 36.1% 营业税费 4.1 4.9 15.4 14.8 26.0 营业利润增长率 114.9% 45.4% 53.6% 33.0% 41.9% 销售费用 95.5 86.5 141.0 187.8 232.5 净利润增长率 110.5% 44.6% 58.3% 30.2% 39.6% 管理费用 187.3 210.2 641.0 853.8 1,162.3 EBIT DA增长率 199.5% 44.4% -26.2% 29.6% 38.1% 财务费用 -3.5 19.5 -17.1 -14.1 -20.2 EBIT增长率 298.9% 50.1% -24.9% 35.4% 41.9% 资产减值损失 3.9 -1.3 1.3 10.0 10.0 NOPLAT增长率 51.2% 57.0% 40.5% 32.3% 39.5% 加:公允价值变动收益 -2.3 -0.5 – – – 投资资本增长率 43.8% 35.2% 6.4% 12.9% 13.2% 投资和汇兑收益 2.8 3.3 4.0 4.0 4.0 净资产增长率 18.8% 26.9% 9.4% 18.2% 21.5% 营业利润 169.5 246.4 378.5 503.4 714.3 加:营业外净收支 -0.2 -0.7 30.5 29.0 29.0 利润率 利润总额 169.3 245.7 408.9 532.4 743.3 毛利率 41.7% 42.6% 45.1% 45.4% 45.6% 减:所得税 2.4 8.6 32.7 42.6 59.5 营业利润率 11.6% 13.5% 14.8% 14.7% 15.4% 净利润 164.3 237.6 376.2 489.8 683.9 净利润率 11.2% 13.0% 14.7% 14.3% 14.7% EBIT DA/营业收入 26.6% 30.8% 16.2% 15.8% 16.0% 资产负债表 EBIT /营业收入 21.9% 26.3% 14.1% 14.3% 14.9% 2018 2019 2020E 2021E 2022E 运营效率 货币资金 894.5 748.4 404.0 552.2 807.9 固定资产周转天数 18 16 12 8 6 交易性金融资产 – – – – – 流动营业资本周转天数 29 53 73 84 84 应收帐款 502.3 696.1 862.6 1,171.7 1,579.6 流动资产周转天数 402 294 205 174 175 应收票据 3.0 1.1 3.4 3.3 5.3 应收帐款周转天数 110 113 105 104 103 预付帐款 23.6 33.6 49.2 69.8 76.1 存货周转天数 3 5 5 5 5 存货 15.1 34.6 35.8 54.6 69.2 总资产周转天数 647 535 382 304 273 其他流动资产 18.4 16.7 35.1 52.2 76.8 投资资本周转天数 188 209 177 146 121 可供出售金融资产 203.7 – – – – 持有至到期投资 – – – – – 投资回报率 长期股权投资 44.5 40.3 46.0 46.0 46.0 ROE 10.8% 12.0% 17.5% 19.2% 22.1% 投资性房地产 – – – – – ROA 6.4% 8.4% 14.4% 15.5% 17.5% 固定资产 73.3 84.6 80.9 77.1 73.2 ROIC 26.0% 28.4% 29.5% 36.7% 45.3% 在建工程 – 1.6 1.3 1.0 0.8 费用率 无形资产 260.8 257.0 207.0 162.0 117.0 销售费用率 6.5% 4.7% 5.5% 5.5% 5.0% 其他非流动资产 521.4 832.5 881.2 957.3 1,055.5 管理费用率 12.8% 11.5% 25.0% 25.0% 25.0% 资产总额 2,603.7 2,829.6 2,609.4 3,150.1 3,910.6 财务费用率 -0.2% 1.1% -0.7% -0.4% -0.4% 短期债务 373.8 402.3 – – – 三费/营业收入 19.1% 17.3% 29.8% 30.1% 29.6% 应付帐款 188.7 124.4 192.8 255.3 346.4 偿债能力 应付票据 – – – – – 资产负债率 40.4% 30.4% 17.4% 19.2% 20.9% 其他流动负债 207.6 247.1 109.3 127.6 163.5 负债权益比 67.8% 43.7% 21.1% 23.7% 26.4% 长期借款 163.8 3.6 3.6 3.6 3.6 流动比率 1.83 1.93 4.22 4.55 4.69 其他非流动负债 93.5 63.3 122.6 182.2 256.2 速动比率 1.81 1.89 4.12 4.42 4.56 负债总额 1,051.9 860.4 455.3 604.1 817.5 利息保障倍数 -92.57 24.62 -21.17 -34.64 -34.39 少数股东权益 58.1 53.2 53.2 53.2 53.2 分红指标 股本 403.1 402.5 402.5 402.5 402.5 DPS(元) 0.08 0.09 0.19 0.24 0.34 留存收益 1,179.8 1,443.6 1,698.4 2,090.2 2,637.3 分红比率 19.6% 15.2% 20.0% 20.0% 20.0% 股东权益 1,551.8 1,969.2 2,154.2 2,546.0 3,093.1 股息收益率 0.1% 0.1% 0.2% 0.3% 0.4% 现金流量表 业绩和估值指标 2018 2019 2020E 2021E 2022E 2018 2019 2020E 2021E 2022E 净利润 166.9 237.0 376.2 489.8 683.9 EPS(元) 0.41 0.59 0.93 1.22 1.70 加:折旧和摊销 74.8 93.1 54.0 49.1 49.1 BVPS(元) 3.71 4.76 5.22 6.19 7.55 资产减值准备 3.9 9.3 1.3 10.0 10.0 PE(X) 219.5 151.7 95.8 73.6 52.7 公允价值变动损失 2.3 0.5 – – – PB(X) 24.1 18.8 17.2 14.5 11.9 财务费用 5.6 17.3 -17.1 -14.1 -20.2 P/FCF -88.8 -170.1 -346.9 111.9 73.5 投资损失 -2.8 -3.3 -4.0 -4.0 -4.0 P/S 24.6 19.7 14.1 10.6 7.8 少数股东损益 2.6 -0.6 – – – EV/EBIT DA 21.3 31.1 84.9 65.1 46.7 营运资金的变动 87.7 -548.2 -241.6 -292.7 -340.4 CAGR(%) 43.2% 42.4% 36.6% 39.9% 40.1% 经营活动产生现金流量 253.3 142.2 168.9 238.1 378.3 PEG 5.1 3.6 2.6 1.8 1.3 投资活动产生现金流量 -244.2 -73.9 -13.8 4.0 4.0 ROIC/WACC 2.6 2.8 3.0 3.7 4.5 融资活动产生现金流量 -125.4 -35.6 -506.7 -83.8 -116.6 REP 3.5 5.0 9.2 6.5 4.6 资料来源:Wind资讯,安信证券研究中心预测 公司快报/中科创达  公司评级体系 收益评级: 买入 — 未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上; 增持 — 未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%; 中性 — 未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%; 减持 — 未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%; 卖出 — 未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上; 风险评级: A — 正常风险,未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动; B — 较高风险,未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动; Table_Aut hor Statement  分析师声明 胡又文、凌晨声明,本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,勤勉尽责、 诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责,保证信息来源合法合规、研究方法专业审 慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据,特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会核准,取得 证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投 资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告,是证券投资 咨询业务的一种基本形式,本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相 关影响因素进行分析,形成证券估值、投资评级等投资分析意见,制作证券研究报告, 并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因 为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写,但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确 性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断,本 报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期,本公 司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告 所含信息及资料保持在最新状态,本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料,但 不保证及时公开发布。同时,本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出 修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表 本报告正式完整的观点,一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准,如有需要, 客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下,本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证 券或期权并进行证券或期权交易,也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务 顾问或者金融产品等相关服务,提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决 策的惟一参考因素,亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情 况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议,无论是否已经明 示或暗示,本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下,本 公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有,未经事先书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、 复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需 在允许的范围内使用,并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”,且不得对本 报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设,并采用适当的估值方法和模型得出 的,由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性,估值结果和分析结论也存在局限 性,请谨慎使用。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 公司快报/中科创达 Table_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地 址: 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮 编: 518026 上海市 地 址: 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮 编: 200080 北京市 地 址: 北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 邮 编: 100034 Tabl e_Sal es  销售联系人 上海联系人 朱贤 021-35082852 zhuxian@essence.com.cn 李栋 021-35082821 lidong1@essence.com.cn 侯海霞 021-35082870 houhx@essence.com.cn 潘艳 021-35082957 panyan@essence.com.cn 刘恭懿 021-35082961 liugy@essence.com.cn 苏梦 021-35082790 sumeng@essence.com.cn 孙红 18221132911 sunhong1@essence.com.cn 秦紫涵 021-35082799 qinzh1@essence.com.cn 王银银 021-35082985 wangyy4@essence.com.cn 陈盈怡 021-35082737 chenyy6@essence.com.cn 北京联系人 温鹏 010-83321350 wenpeng@essence.com.cn 姜东亚 010-83321351 jiangdy@essence.com.cn 张莹 010-83321366 zhangying1@essence.com.cn 李倩 010-83321355 liqian1@essence.com.cn 王帅 010-83321351 wangshuai1@essence.com.cn 刘晓萱 010-83321365 liuxx1@essence.com.cn 曹琰 15810388900 caoyan1@essence.com.cn 夏坤 15210845461 xiakun@essence.com.cn 张杨 15801879050 zhangyang4@essence.com.cn 深圳联系人 胡珍 0755-82528441 huzhen@essence.com.cn 范洪群 0755-23991945 fanhq@essence.com.cn 巢莫雯 0755-23947871 chaomw@essence.com.cn 聂欣 0755-23919631 niexin1@essence.com.cn 黎欢 0755-23984253 lihuan@essence.com.cn 黄秋琪 0755-23987069 huangqq@essence.com.cn 杨萍 0755-82544825 yangping1@essence.com.cn ]

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