广发证券–信维通信:预告Q2扣非业绩大幅增长,5G高景气度验证【公司研究】_研报

【研究报告内容摘要】 信维通信发布半年度业绩预告, 1H2020 实现归母净利润 3~3.4 亿元, 其中 Q2 单季度归母净利润 2.37~2.77 亿元,同比增长 86.17%~117.56%,扣非后归母净利润为 2.02~2.42 亿元,同比增长 233.18%~299.12%。 Q2 扣非业绩大幅增长,盈利能力持续向上。 无线充电领域, 公司从去 年下半年切入 iPhone 无线充电并逐步放量,加上安卓系手机无线充电 放量,为 Q2 和上半年业绩增长带来贡献; 天线领域, 安卓 5G 手机推 动公司天线业务成长,同时公司 ipad+MacBook 天线份额提升, 并开 始为 ipad 和 MacBook 提供射频传输线和连接器; 公司 lighting 和 BTB 从去年下半年开始批量供应, 也为 Q2 和上半年业绩带来业绩增量。 单季度业绩向上的趋势确认。 我们认为公司在 iPhone 上无线充电、 EMI/EMC 的份额提升、国内 5G 手机的渗透进度提速、 iPad、 MacBook 在疫情影响下的需求提升明确, 单季度业绩向上的趋势确认。中长期 来看, 我们认为信维通信有望充分受益于 5G 带来的天线增量,无线充 电、 5G 时代射频价值量提升也为其提供新的增长动力, 公司作为泛射 频领域龙头企业, 5G 趋势下有望持续高增长。 盈利预测与评级: 我们看好公司拥抱 5G 时代射频领域行业红利。 不 考虑定增影响, 我们预计公司 20-22 年 EPS 为 1.49/2.02/2.67 元,最 新收盘价对应 PE 25/18/14 倍,考虑可比公司估值及自身增速, 以 45 倍 PE 对应 2020 年归母净利润,合理价值为 66.95 元/股,维持“买入” 评级。 风险提示: 全球疫情控制不及预期; 滤波器国产替代进程不达预期; LCP 渗透率不达预期;行业竞争加剧;坏账减值的风险。

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识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 4 [Table_Page] 公告点评|电子制造II 证券研究报告 [Table_Title] 信维通信(300136.SZ) 预告Q2扣非业绩大幅增长,5G高景气度验证 [Table_Summary] 核心观点:  信维通信发布半年度业绩预告,1H2020实现归母净利润3~3.4亿元, 其中Q2单季度归母净利润2.37~2.77亿元,同比增长 86.17%~117.56%,扣非后归母净利润为2.02~2.42亿元,同比增长 233.18%~299.12%。  Q2扣非业绩大幅增长,盈利能力持续向上。无线充电领域,公司从去 年下半年切入iPhone无线充电并逐步放量,加上安卓系手机无线充电 放量,为Q2和上半年业绩增长带来贡献;天线领域,安卓5G手机推 动公司天线业务成长,同时公司ipad+MacBook天线份额提升,并开 始为ipad和MacBook提供射频传输线和连接器;公司lighting和BTB 从去年下半年开始批量供应,也为Q2和上半年业绩带来业绩增量。  单季度业绩向上的趋势确认。我们认为公司在iPhone上无线充电、 EMI/EMC的份额提升、国内5G手机的渗透进度提速、iPad、MacBook 在疫情影响下的需求提升明确,单季度业绩向上的趋势确认。中长期 来看,我们认为信维通信有望充分受益于5G带来的天线增量,无线充 电、5G时代射频价值量提升也为其提供新的增长动力,公司作为泛射 频领域龙头企业,5G趋势下有望持续高增长。  盈利预测与评级:我们看好公司拥抱5G时代射频领域行业红利。不 考虑定增影响,我们预计公司20-22年EPS为1.49/2.02/2.67元,最 新收盘价对应PE 25/18/14倍,考虑可比公司估值及自身增速,以45 倍PE对应2020年归母净利润,合理价值为66.95元/股,维持“买入” 评级。  风险提示:全球疫情控制不及预期;滤波器国产替代进程不达预期; LCP渗透率不达预期;行业竞争加剧;坏账减值的风险。 盈利预测: [Table_Finance] 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 4,707 5,134 7,141 9,494 12,342 增长率(%) 37.0 9.1 39.1 32.9 30.0 EBITDA(百万元) 1,308 1,373 1,958 2,666 3,494 归母净利润(百万元) 988 1,020 1,441 1,958 2,583 增长率(%) 11.1 3.2 41.3 35.9 31.9 EPS(元/股) 1.01 1.05 1.49 2.02 2.67 市盈率(P/E) 21.34 43.10 38.38 28.25 21.42 ROE(%) 26.83 21.63 23.48 24.19 24.18 EV/EBITDA 17.06 33.35 28.78 20.79 15.39 数据来源:公司财务报表,广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 56.51元 合理价值 66.95元 前次评级 买入 报告日期 2020-07-09 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师: 许兴军 SAC 执证号:S0260514050002 021-60750532 xuxingjun@gf.com.cn 分析师: 王亮 SAC 执证号:S0260519060001 SFC CE No. BFS478 021-60750632 gfwangliang@gf.com.cn 分析师: 彭雾 SAC 执证号:S0260519030001 021-60750604 pengwu@gf.com.cn 请注意,许兴军,彭雾并非香港证券及期货事务监察委员会 的注册持牌人,不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究: 信维通信(300136.SZ):疫情 影响Q1业绩,无线充电+射 频前端引领成长 2020-04-17 信维通信(300136.SZ):疫情 影响一季度业绩,预计二季度 重回高增长 2020-04-10 信维通信(300136.SZ):业绩 符合预期,泛射频业务成长可 期 2020-03-01 [Table_Contacts] -7% 20% 47% 74% 102% 129% 07/1909/1911/1901/2003/2005/2007/20 信维通信沪深300 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 4 [Table_PageText] 信维通信|公告点评 [Table_FinanceDetail] 资产负债表 单位:百万元 现金流量表 单位:百万元 至12月31日 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 至12月31日 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 流动资产 3,870 4,162 5,192 6,622 9,115 经营活动现金流 609 677 2,102 1,852 2,321 货币资金 937 444 1,528 1,949 3,088 净利润 990 1,027 1,441 1,958 2,583 应收及预付 2,233 2,822 2,748 3,654 4,750 折旧摊销 118 239 200 320 420 存货 535 609 649 718 933 营运资金变动 -562 -658 348 -534 -785 其他流动资产 166 287 267 302 345 其它 63 70 113 108 103 非流动资产 3,346 4,208 5,268 5,848 6,128 投资活动现金流 -1,734 -1,043 -1,209 -850 -650 长期股权投资 117 125 125 125 125 资本支出 -1,733 -1,064 -1,210 -850 -650 固定资产 776 1,543 2,343 2,623 2,703 投资变动 -1 19 0 0 0 在建工程 841 734 1,034 1,334 1,534 其他 1 2 1 0 0 无形资产 826 823 823 823 823 筹资活动现金流 868 -129 192 -582 -532 其他长期资产 787 983 944 944 944 银行借款 534 135 294 -504 -479 资产总计 7,217 8,369 10,460 12,470 15,243 股权融资 0 11 0 0 0 流动负债 2,112 2,746 3,314 3,316 3,456 其他 335 -275 -103 -78 -53 短期借款 716 888 1,083 529 0 现金净增加额 -256 -495 1,084 421 1,139 应付及预收 868 1,001 1,031 1,372 1,784 期初现金余额 1,214 935 444 1,528 1,949 其他流动负债 529 856 1,201 1,414 1,672 期末现金余额 935 439 1,528 1,949 3,088 非流动负债 1,400 862 962 1,012 1,062 长期借款 1,357 817 917 967 1,017 应付债券 0 0 0 0 0 其他非流动负债 42 45 45 45 45 负债合计 3,512 3,608 4,276 4,328 4,518 股本 976 969 969 969 969 资本公积 281 214 214 214 214 主要财务比率 留存收益 2,560 3,582 5,023 6,981 9,564 至12月31日 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 归属母公司股东权益 3,682 4,716 6,138 8,096 10,679 成长能力 少数股东权益 23 46 46 46 46 营业收入增长 37.0% 9.1% 39.1% 32.9% 30.0% 负债和股东权益 7,217 8,369 10,460 12,470 15,243 营业利润增长 6.4% 3.6% 36.4% 36.7% 32.6% 归母净利润增长 11.1% 3.2% 41.3% 35.9% 31.9% 获利能力 利润表 单位: 百万元 毛利率 36.5% 37.3% 37.4% 37.3% 37.3% 至12月31日 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 净利率 21.0% 20.0% 20.2% 20.6% 20.9% 营业收入 4,707 5,134 7,141 9,494 12,342 ROE 26.8% 21.6% 23.5% 24.2% 24.2% 营业成本 2,988 3,217 4,470 5,952 7,738 ROIC 21.2% 15.1% 21.3% 24.9% 29.2% 营业税金及附加 39 30 64 76 99 偿债能力 销售费用 70 118 114 152 197 资产负债率 48.7% 43.1% 40.9% 34.7% 29.6% 管理费用 142 206 286 399 432 净负债比率 30.1% 27.0% 24.4% 16.4% 10.3% 研发费用 279 430 450 570 802 流动比率 1.83 1.52 1.57 2.00 2.64 财务费用 46 64 84 78 73 速动比率 1.58 1.29 1.37 1.78 2.36 资产减值损失 34 -21 -80 -80 -100 营运能力 公允价值变动收益 0 5 0 0 0 总资产周转率 0.75 0.66 0.76 0.83 0.89 投资净收益 8 9 1 0 0 应收账款周转率 2.59 2.04 2.61 2.61 2.61 营业利润 1,133 1,174 1,601 2,188 2,901 存货周转率 6.81 5.62 6.89 8.30 8.30 营业外收支 -5 -3 50 50 50 每股指标(元) 利润总额 1,128 1,171 1,651 2,238 2,951 每股收益 1.01 1.05 1.49 2.02 2.67 所得税 138 144 210 280 369 每股经营现金流 0.62 0.70 2.17 1.91 2.40 净利润 990 1,027 1,441 1,958 2,583 每股净资产 3.77 4.87 6.34 8.36 11.02 少数股东损益 2 7 0 0 0 估值比率 归属母公司净利润 988 1,020 1,441 1,958 2,583 P/E 21.34 43.10 38.38 28.25 21.42 EBITDA 1,308 1,373 1,958 2,666 3,494 P/B 5.73 9.32 9.01 6.83 5.18 EPS(元) 1.01 1.05 1.49 2.02 2.67 EV/EBITDA 17.06 33.35 28.78 20.79 15.39 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 4 [Table_PageText] 信维通信|公告点评 [Table_ResearchTeam] 广发证券电子元器件和半导体研究小组 许兴军 : 首席分析师,浙江大学系统科学与工程学士,浙江大学系统分析与集成硕士,2012年加入广发证券发展研究中心,带领团队荣 获2019年新财富电子行业第一名。 王 亮 : 资深分析师,复旦大学经济学硕士,2014年加入广发证券发展研究中心。 彭 雾 : 资深分析师,复旦大学微电子与固体电子学硕士,2016年加入广发证券发展研究中心。 王昭光 : 浙江大学材料科学与工程学士,上海交通大学材料科学与工程硕士,2018年加入广发证券发展研究中心。 蔡锐帆 : 研究助理,北京大学汇丰商学院硕士,2019年加入广发证券发展研究中心。 于 畅 : 上海交通大学微电子科学与工程学士,上海交通大学微电子科学与工程硕士,2020年加入广发证券发展研究中心。 [Table_IndustryInvestDescription] 广发证券—行业投资评级说明 买入: 预期未来12个月内,股价表现强于大盘10%以上。 持有: 预期未来12个月内,股价相对大盘的变动幅度介于-10%~+10%。 卖出: 预期未来12个月内,股价表现弱于大盘10%以上。 [Table_CompanyInvestDescription] 广发证券—公司投资评级说明 买入: 预期未来12个月内,股价表现强于大盘15%以上。 增持: 预期未来12个月内,股价表现强于大盘5%-15%。 持有: 预期未来12个月内,股价相对大盘的变动幅度介于-5%~+5%。 卖出: 预期未来12个月内,股价表现弱于大盘5%以上。 [Table_Address] 联系我们 广州市 深圳市 北京市 上海市 香港 地址 广州市天河区马场路 26号广发证券大厦35 楼 深圳市福田区益田路 6001号太平金融大厦 31层 北京市西城区月坛北街 2号月坛大厦18层 上海市浦东新区世纪大 道8号国金中心一期16 楼 香港中环干诺道中111 号永安中心14楼 1401-1410室 邮政编码 510627 518026 100045 200120 客服邮箱 gfzqyf@gf.com.cn [Table_LegalDisclaimer] 法律主体声明 本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作,广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为“广发证券”。本报告的分销依据不同国 家、地区的法律、法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。 广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格,接受中国证监会监管,负责本报告于中国(港澳台地区除外)的分销。 广发证券(香港)经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见(4 号牌照)的牌照,接受香港证监会监管,负责本报告于中国香港地 区的分销。 本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露。 [Table_ImportantNotices] 重要声明 广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系,因此,投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其 关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响。投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策。投资者应自主作出投资 决策并自行承担投资风险,任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效。 本报告署名研究人员、联系人(以下均简称“研究人员”)针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容,在此声明:(1)本报告的全部分析 结论、研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点,并不代表广发证券的立场;(2)研究人员的部 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 / 4 [Table_PageText] 信维通信|公告点评 分或全部的报酬无论在过去、现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论、研究观点具有直接或间接的联系。 研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量、客户评价、工作量等多种因素确定,其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入,该等经营收 入部分来源于广发证券的投资银行类业务。 本报告仅面向经广发证券授权使用的客户/特定合作机构发送,不对外公开发布,只有接收人才可以使用,且对于接收人而言具有保密义务。广 发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户。在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律, 广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告。 本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售。请注意,投资涉及风险,证券价格可能会波动,因此投资回报可能会有所变化,过 去的业绩并不保证未来的表现。本报告的内容、观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标、财务状况和特殊需求,不应被视为对特定 客户关于特定证券或金融工具的投资建议。本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险、独立行使投资决策并独立承担 相应风险。 本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠,但广发证券不对其准确性、完整性做出任何保证。报告内容仅供参考,报告中的 信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任,除非法律法规有明确规 定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策,如有需要,应先咨询专业意见。 广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法,并不代表广发证券的 立场。广发证券的销售人员、交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式,向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交 易策略,广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致,甚至相反的投资策略。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出 本报告当日的判断,可随时更改且无需另行通告。广发证券或其证券研究报告业务的相关董事、高级职员、分析师和员工可能拥有本报告所提 及证券的权益。在阅读本报告时,收件人应了解相关的权益披露(若有)。 本研究报告可能包括和/或描述/呈列期货合约价格的事实历史信息(“信息”)。请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法/分析中的部分论点/ 依据/证据,以支持我们对所述相关行业/公司的观点的结论。在任何情况下,它并不(明示或暗示)与香港证监会第5类受规管活动(就期货 合约提供意见)有关联或构成此活动。 [Table_InterestDisclosure] 权益披露 (1)广发证券在过去12个月内与歌尔股份(002241)公司有投资银行业务关系。 [Table_Copyright] 版权声明 未经广发证券事先书面许可,任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用,否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私 自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 ]

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