西部证券–西部证券晨会纪要【晨会纪要】_研报

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晨会纪要 1 |请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年07月10日 t 晨会纪要 Tabl e_Title ● 核心观点 Tab le_Su mm ar y 【化学纤维】涤纶长丝行业专题报告(一):涤纶长丝行业格局优化,建议关 注龙头布局机会 受疫情及油价影响行业景气度较低,当前相关公司股价已明显低估。受疫情 及油价双重影响,目前行业景气度较低,涤纶长丝产品价格及价差处于较低 水平,我们认为相关公司股价已做充分反映,公司PE、PB均处于低位。预 计伴随疫情逐步缓和,终端服装家纺类产品作为日常消费类需求也将逐步恢 复,相关产品价格及盈利水平有望得到明显修复,建议关注桐昆股份 (601233.SH)及新凤鸣(603225.SH)。 证 券 研 究 报 告 西部证券 2020年07月10日 晨会 纪要 分析师 雒雅梅 S0800518080002 luoyamei@research.xbmail.com.cn 国内市场主要指数 指数名称 收盘 涨跌(%) 上证指数 3450.59 1.39 深证成指 13754.74 2.60 沪深300 4840.77 1.40 上证180 10113.94 0.90 中小板指 9213.65 2.76 创业板指 2757.65 3.99 资料来源:贝格数据 主要海外市场指数 指数名称 收盘 涨跌(%) 道琼斯 25706.09 -1.39 标普500 3152.05 -0.56 纳斯达克 10547.80 0.53 资料来源:贝格数据 晨会纪要 2 |请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年07月10日 行业专题报告 【化学纤维】涤纶长丝行业专题报告(一):涤纶长丝行业格局优化,建议关 注龙头布局机会 涤纶长丝供给增速放缓,新产能增速与终端需求增速较为匹配,未来2-3年行业格局逐步优 化。纵向看未来2-3年涤纶环节供给强度低于上游PX-PTA环节,涤纶长丝环节产能增速与 终端需求增速较为匹配,横向看龙头企业持续释放产能、收购重组,行业集中度将进一步提升, 有利于行业利润修复。产业链上游PX-PTA环节产能增速较高,PX新产能主要由大炼化项 目释放,PX项目将巩固国内涤纶产业链一体化优势,抢占日韩PX工厂的市场份额。而PTA 项目则是在行业接近四年低增速后由涤纶长丝企业向上游配套规划的新产能,PTA产能增速 较高将压制本环节的盈利能力。 涤纶长丝库存向下游传递,行业开工有所回升。4月份在油价及涤纶价格绝对低位时引发了刚 需补库及投机性需求,带动涤纶长丝库存大幅向下游传递。5-6月伴随刚需修复,涤纶及织造 开工有所回升,6月下旬以来下游进入季节性淡季,涤纶长丝开工仍然保持较高水平,长丝环 节库存有所回升。 受疫情及油价影响行业景气度较低,当前相关公司股价已明显低估。受疫情及油价双重影响, 目前行业景气度较低,涤纶长丝产品价格及价差处于较低水平,我们认为相关公司股价已做充 分反映,公司PE、PB均处于低位。预计伴随疫情逐步缓和,终端服装家纺类产品作为日常 消费类需求也将逐步恢复,相关产品价格及盈利水平有望得到明显修复,建议关注桐昆股份 (601233.SH)及新凤鸣(603225.SH)。 桐昆股份:2018-2019年因PTA供需格局偏紧,公司受益于较早开始进行PTA环节配套, 外购PTA比例降低,从而充分受益于本轮PTA环节的景气周期。未来几年桐昆股份仍有新 的涤纶长丝项目投产,公司PTA需求量也将再次提升。公司PTA的匹配程度取决于如东项 目PTA的产能投放情况,公司也可根据PTA行业的景气程度布局投放的时间点,规避PTA 行业产能集中投放对PTA环节盈利能力造成的冲击,2020年公司将享受浙石化业绩释放带 来的收益。目前公司PE、PB均低于近三年历史中值,股价已充分反映疫情对需求影响的悲 观预期,长期来看公司内在价值将逐步修复。 新凤鸣:过去几年公司涤纶长丝单吨非原料成本较低,期间费用率也维持在较低水平,公司优 异的成本控制能力得以彰显。公司2020年内预计有60万吨产能投产,公司当前新产能投放 规划为每年两套或每两年五套的速度,同时也会继续完善PTA原料配套,独山能源二期装置 投产后公司PTA外购比例将明显降低。目前公司PE、PB均低于近三年历史中值,我们认为 目前股价已充分反映疫情对需求影响的悲观预期,公司积极布局涤纶长丝新产能,一旦疫情得 以控制、需求有所修复,公司业绩具有较大的弹性。 风险提示:油价大幅下跌,疫情持续时间超预期等 联系人: 杨晖(13717871708)yanghui@research.xbmail.com.cn; 杨靖(18676718105)yangjing@research.xbmail.com.cn 晨会纪要 3 |请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年07月10日 联系我们 联系地址:上海市浦东新区浦东南路500号国家开发银行大厦21层 北京市朝阳区东三环中路7号北京财富中心写字楼A座507 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 机构销售团队: 徐 青 全国 全国销售总监 17701780111 xuqing@research.xbmail.com.cn 李 佳 上海 资深机构销售 18616873177 lijia@research.xbmail.com.cn 王倚天 上海 资深机构销售 15601793971 wangyitian@research.xbmail.com.cn 雷 蕾 上海 资深机构销售 13651793671 leilei@research.xbmail.com.cn 李 思 上海 高级机构销售 13122656973 lisi@research.xbmail.com.cn 龚泓月 上海 高级机构销售 15180166063 gonghongyue@research.xbmail.com.cn 丁可莎 上海 高级机构销售 18121342865 dingkesha@research.xbmail.com.cn 陈 妙 上海 高级机构销售 18258750681 chenmiao@research.xbmail.com.cn 钱 丹 上海 机构销售 16602165959 qiandan@research.xbmail.com.cn 倪 欢 上海 机构销售 15201924180 nihuan@research.xbmail.com.cn 陈艺雨 上海 机构销售 13120961367 chenyiyu@research.xbmail.com.cn 滕晗屹 上海 机构销售 18842625047 tenghanyi@research.xbmail.com.cn 范一洲 上海 机构销售 16621081020 fanyizhou@research.xbmail.com.cn 阎 越 上海 机构销售 19121348206 yanyue@research.xbmail.com.cn 尉丽丽 上海 机构销售 18717752139 weilili@research.xbmail.com.cn 于静颖 上海 机构销售 18917509525 yujingying@research.xbmail.com.cn 程 琰 深圳 区域销售总监 15502133621 chengyan@research.xbmail.com.cn 张 帆 深圳 机构销售 17621641300 zhangfan@research.xbmail.com.cn 邓 洁 深圳 机构销售 18899778604 dengjie@research.xbmail.com.cn 李 文 广州 机构销售 18928938378 liwen@research.xbmail.com.cn 李梦含 北京 区域销售总监 15120007024 limenghan@research.xbmail.com.cn 高 飞 北京 高级机构销售 15120002898 gaofei@research.xbmail.com.cn 袁盼锋 北京 高级机构销售 18611362059 yuanpanfeng@research.xbmail.com.cn 王晓驰 北京 高级机构销售 18519059616 wangxiaochi@research.xbmail.com.cn 魏 彤 北京 机构销售 13120078585 weitong@research.xbmail.com.cn able_Disclai mer 晨会纪要 4 |请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年07月10日 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格)制作。本报告仅供西部证券股份有限公司(以下简称“本公司”) 机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前,系本公司机密材料,如非收件人(或收到的电子邮件含错误信息),请立即通知发件人, 及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息,未经授权者请勿针对邮件内容进行任何 更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用,发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安 全、无遗漏、无错误或无病毒,敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制,但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观 点和判断,该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期,本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报 告。同时,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人 士(包括但不限于销售人员、交易人员)根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现,发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点,本公司 没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用,并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客 户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何 时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况,并完整理解和使用本报告内容,不应视本报告为做出投资决策的唯一因素,必 要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确,不预示与担保本报告及本公司今后相 关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果,本公司及作者不承担任何法律责任。 在法律许可的情况下,本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此,投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能 存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接,本公司不对其内容负责,链接内容不构成本报告的任何 部分,仅为方便客户查阅所用,浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。 本公司关于本报告的提示(包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、BBS) 仅为研究观点的简要沟通,投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征 得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“西部证券研究发展中心”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节 和修改。如未经西部证券授权,私自转载或者转发本报告,所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司保留追究相关责任的权力。 所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格,经营许可证编号为:91610000719782242D。 ]

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