信达证券–FOMC 7月会议点评:经济路径取决于疫情,全面复苏前政策仍将支持经济【宏观研究】_研报

【研究报告内容摘要】 事件:北京时间7月30凌晨,FOMC7月会议声明发布。由于本次会议没有对未来经济与利率水平的预测,重要性相对下降,鲍威尔也未对未来的前瞻指引、QE可能的规模、收益率曲线控制的可能性以及关于未来货币政策框架的讨论透露出重要的信息。因此在会后,全球各类资产价格的变化不大。尽管如此,我们认为有以下信息值得关注。 点评:经济复苏路径取决于疫情。在声明中,美联储认为经济与就业活动在经济重启后取得了改善,尤其是家庭支出在财政刺激的助力下恢复较快,但仍然低于年初水平。而在6月中旬,随着疫情的冲击再次扩散,自6月下旬以来信用卡数据显示消费已经再度回落,就业增长也开始放缓。未来经济的路径在很大程度上仍然取决于病毒的进展。在人们确信可以安全地重新从事广泛的活动之前,全面复苏是不可能的。 短期通缩风险大于通胀。在通胀方面,鲍威尔认为在疫情影响下,部分供给受限的商品价格显著抬升,但是由于需求不足,整体通胀仍然受到压制,核心PCE物价指数降到了1%,未来一段时间内仍将会存在较大的通缩压力。 在疫情冲击消退前,货币政策仍将支持经济,联储呼吁财政扩张。在政策方面,美联储仍然表示会尽其所能,在需要的时间内缓释疫情对经济的冲击。美联储仍将至少以当前的速度继续购买美国国债和MBS。此外,在会议前主要贷款便利工具的时间也延长到了年末。但是美联储只有放贷能力,没有支出能力,因此美联储呼吁采取直接的财政扩张,来支持居民和商业活动。 综上所述,我们认为在疫情影响下,美联储宽松的政策仍将持续,未来则将关注新一轮财政刺激措施。目前来看,共和党提出的1万亿美元的刺激计划距离民主党3.5万亿美元的计划差异巨大。在国会休会期将至,失业补助即将到期的背景下,未来有可能先通过一项临时法案,延长失业保险和与房客保护的措施,再对法案的细节进行谈判。由于疫情二次扩散,经济复苏受阻,政策仍将维持宽松,这样的经济环境仍将使美元承压,黄金仍在长周期上行的通道中。但短期来看,金价的回升是由于通胀预期的变化,但短期看在原油有色近期价格维持平稳的背景下,基于政策的预期可能有些超前,我们认为黄金存在短期整固积蓄动能的需要。

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