安信证券–华力创通:克服疫情不利因素,实现高增长【公司研究】_研报

【研究报告内容摘要】 事件:公司发布2020年中报,上半年实现收入3.55亿元,同比增长12.07%。归母净利润3137万元,同比增长55.84%。 费用控制良好,现金流实现改善。1)成本方面,毛利率较去年同期下降2.57pct。2)费用方面,期间费用率较去年同期下降5.07pct,其中销售费用率下降1.56pct,管理费用率下降4.17pct。3)现金流方面,经营性现金流净额为-5725万元,同比增长41.01%。 仿真业务实现高增长。参考公告,各条业务线实现均衡发展:1)卫星应用业务方面,上半年实现收入9227万元,同比增长4.08%。公司完成了北斗三号导航基带芯片的前端和后端设计工作,多模多频抗干扰基带处理芯片的前端设计工作,新一代的“北斗芯”完成研制并投向市场在即。在卫星移动通信领域,根据应急管理部“通信卫星网络融合”项目的天通子任务研制要求,完成了三款天通产品、近千台套设备的交付部署。2)仿真测试业务方面,实现收入5455万元,同比增长31.71%。适用于我国列车制动系统存储单元产品完成型式研制和验证,进入小批量生产阶段。成功研制采用100%国产化方案的AFDX终端板卡并顺利交付客户,为航空机载设备全面国产化进程提供有力的支撑,并有望成为批量配套产品。3)雷达信号处理板块实现收入5898万元,同比增长5.87%。公司完成了星载降雨雷达的地面综合测试系统的研制任务,可以满足雷达载荷的单机单项和系统综合测试能力,保障了星载降雨雷达的研制、生产、内场实验、外场试验和卫星总装测试阶段的程测试任务的顺利开展。4)无人系统业务方面,公司自主研发的倾转旋翼垂直起降固定翼无人机、系留无人机、网捕机进展顺利,并开展以无人机为载体、挂载监测设备进行相应试验和验证。 投资建议:预计2020~2021年EPS分别为0.23元、0.33元,维持“买入-A”评级。 风险提示:北斗应用落地进度不及预期;应收账款风险。

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