东北证券–塔牌集团:中报业绩超预期,下半年预计将更上一层楼【公司研究】_研报

【研究报告内容摘要】 事件: 公司7月30日晚发布2020年上半年业绩快报,2020上半年实现营收27.99亿元,同比下降2.10%;实现归属于上市公司股东净利润9.19亿元,同比增加31.15%。 点评: 受益水泥提价和成本下降,公司业绩大增。公司上半年实现水泥产量738.22万吨、销量675.67万吨,同比下降13.09%和18.12%;疫后全面复工复产持续加速,经营情况转好,公司上半年营收较一季度降幅收窄26个百分点。受益于上半年粤东地区水泥提价,公司销售价格同比上升17.58%。同时叠加销售成本下降和原材料煤炭价格下滑,水泥产品盈利能力显著增强,综合毛利上升了13.19个百分点。公司上半年净利润9.19亿元,相较于去年同期的7亿元,增长31%。此外,粤东水泥市场需求弹性大,预计8月、9月进入市场旺季,叠加成本价格结构优化,公司毛利提升,看好公司全年业绩增长。 新增产能逐步发力,全年水泥业务有望量价齐升。公司文福600万吨水泥项目第二条生产线4月底点火,目前已逐步达产,预计增加310万吨熟料产能,新增水泥产能将超过400万吨。全年水泥产量有望达到2000万吨,产量提升有效保障市场供应。2020年水泥供给侧改革,产能将陆续淘汰2.5-3亿吨,价格有望维持高位。 基建加码促进需求增加,区域龙头有望业绩爆发。上半年水泥市场受新冠疫情影响,叠加南方强降雨对市场冲击,水泥市场整体需求下滑。伴随疫情稳定,水泥行业经济效益明显好转,基建和地产复工赶工潮加快,公司作为粤东水泥龙头,下半年有望业绩爆发。 结合公司上半年业绩,考虑到下半年的经营情况预计更乐观,我们维持公司“买入”评级,上调盈利预测。预计公司2020/2021/2022年EPS分别为1.89元/2.09元/2.32元。 风险提示:基建投资增速不及预期、水泥价格剧烈波动。

阅读附件全文请下载:东北证券–塔牌集团:中报业绩超预期,下半年预计将更上一层楼【公司研究】_研报

31208706

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_MainInfo] [Table_Title] 证券研究报告 / 公司点评报告 中报业绩超预期,下半年预计将更上一层楼 事件: 公司7月30日晚发布 2020年上半年业绩快报,2020上半年实现营收 27.99亿元,同比下降2.10%;实现归属于上市公司股东净利润9.19 亿元,同比增加31.15%。 点评: 受益水泥提价和成本下降,公司业绩大增。公司上半年实现水泥产量 738.22万吨、销量675.67万吨,同比下降13.09%和18.12%;疫后全 面复工复产持续加速,经营情况转好,公司上半年营收较一季度降幅 收窄26个百分点。受益于上半年粤东地区水泥提价,公司销售价格同 比上升17.58%。同时叠加销售成本下降和原材料煤炭价格下滑,水泥 产品盈利能力显著增强,综合毛利上升了13.19个百分点。公司上半 年净利润9.19亿元,相较于去年同期的7亿元,增长31%。此外,粤 东水泥市场需求弹性大,预计8月、9月进入市场旺季,叠加成本价 格结构优化,公司毛利提升,看好公司全年业绩增长。 新增产能逐步发力,全年水泥业务有望量价齐升。公司文福600万吨 水泥项目第二条生产线4月底点火,目前已逐步达产,预计增加310 万吨熟料产能,新增水泥产能将超过400万吨。全年水泥产量有望达 到2000万吨,产量提升有效保障市场供应。2020年水泥供给侧改革, 产能将陆续淘汰2.5-3亿吨,价格有望维持高位。 基建加码促进需求增加,区域龙头有望业绩爆发。上半年水泥市场受 新冠疫情影响,叠加南方强降雨对市场冲击,水泥市场整体需求下滑。 伴随疫情稳定,水泥行业经济效益明显好转,基建和地产复工赶工潮 加快,公司作为粤东水泥龙头,下半年有望业绩爆发。 结合公司上半年业绩,考虑到下半年的经营情况预计更乐观,我们维 持公司“买入”评级,上调盈利预测。预计公司2020/2021/2022年EPS 分别为1.89元/2.09元/2.32元。 风险提示:基建投资增速不及预期、水泥价格剧烈波动。 [Table_Finance] 财务摘要(百万元) 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入 6630 6891 8529 9819 10871 (+/-)% 45% 4% 24% 15% 11% 归属母公司净利润 1723 1752 2250 2489 2771 (+/-)% 139% 2% 28% 11% 11% 每股收益(元) 1.45 1.47 1.89 2.09 2.32 市盈率 10 10 8 7 6 市净率 1.9 1.7 1.6 1.5 1.3 净资产收益率(%) 19.2% 17.9% 21.1% 21.3% 21.7% 股息收益率(%) 5.9% 5.9% 7.9% 8.7% 9.7% 总股本 (百万股) 1192 1192 1192 1192 1192 [Table_Invest] 买入 上次评级: 买入 移出研究覆盖范围 [Table_Market ] 股票数据 2020/7/30 6个月目标价(元) 22.68 收盘价(元) 14.32 12个月股价区间(元) 9.48~14.70 总市值(百万元) 17,073 总股本(百万股) 1,192 A股(百万股) 1,192 B股/H股(百万股) 0/0 日均成交量(百万股) 48 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 -8% 3% 14% 25% 36% 47% 2019/82019/112020/22020/5 塔牌集团沪深300 [Table_Trend] 涨跌幅(%) 1M 3M 12M 绝对收益 19% 7% 35% 相对收益 7% -12% 15% [Table_Report] 相关报告 《建筑建材行业2020年中期投资策略:投资 提速是主旋律,全面布局建筑建材板块》 –20200708 《塔牌集团(002233):疫情影响不改全年预 期,2020年值得期待》 –20200421 《北新建材(000786):石膏板龙头地位稳固, 破局千亿防水市场》 –20200331 [Table_Author] 证券分析师:王小勇 执业证书编号:S0550519100002 075533685875 wangxiaoy@nesc.cn 塔牌集团(002233) 建筑材料 发布时间:2020-08-01 公司点评报告 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 4 [Table_PageTop ] 塔牌集团/公司点评报告 附表:财务报表预测摘要及指标 [Table_Forcast] 资产负债表(百万元) 2019 2020E 2021E 2022E 现金流量表(百万元) 2019 2020E 2021E 2022E 货币资金 1287 5079 6406 7832 净利润 1752 2250 2489 2771 交易性金融资产 2608 0 0 0 资产减值准备 (12) 0 0 0 应收款项 41 51 59 65 折旧及摊销 319 392 396 361 存货 463 527 628 697 公允价值变动损失 101 50 75 85 其他流动资产 765 925 1066 1180 财务费用 (23) (10) (18) (23) 流动资产合计 5283 6727 8326 9961 投资损失 (350) (150) (225) (285) 可供出售金融资产 0 0 0 0 运营资本变动 2167 (43) 51 40 长期投资净额 497 450 550 600 其他 (1787) 2 2 3 固定资产 2870 3685 3435 3214 经营活动净现金流量 2078 2441 2695 2867 无形资产 659 593 533 480 投资活动净现金流量 (562) 2532 (135) (95) 商誉 2443 1424 1372 1331 融资活动净现金流量 (928) (1182) (1233) (1345) 非流动资产合计 6469 6152 5891 5626 企业自由现金流 588 3792 1327 1427 资产总计 11752 12879 14217 15587 短期借款 0 0 0 0 财务与估值指标 2019 2020E 2021E 2022E 应付款项 867 987 1176 1307 每股指标 预收款项 242 275 328 364 每股收益(元) 1.47 1.89 2.09 2.32 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 每股净资产(元) 8.20 8.96 9.79 10.72 流动负债合计 1774 1991 2314 2562 每股经营性现金流量(元) 1.74 2.05 2.26 2.40 长期借款 0 0 0 0 成长性指标 其他长期负债 186 194 211 221 营业收入增长率 4% 24% 15% 11% 长期负债合计 186 194 211 221 净利润增长率 2% 28% 11% 11% 负债合计 1960 2185 2525 2783 盈利能力指标 归属于母公司股东权益合计 9783 10682 11678 12786 毛利率 37.7% 42.7% 40.7% 40.5% 少数股东权益 9 12 14 17 净利润率 25.4% 26.4% 25.3% 25.5% 负债和股东权益总计 11752 12879 14217 15587 运营效率指标 应收账款周转率(次) 145.7 185.7 178.4 175.1 利润表(百万元) 2019 2020E 2021E 2022E 存货周转率(次) 8.7 9.9 10.1 9.8 营业收入 6891 8529 9819 10871 偿债能力指标 营业成本 4295 4886 5822 6470 资产负债率 16.7% 17.0% 17.8% 17.9% 营业税金及附加 96 119 137 152 流动比率 3.0 3.4 3.6 3.9 资产减值损失 (12) 0 0 0 速动比率 2.7 3.1 3.3 3.6 销售费用 97 119 137 152 费用率指标 管理费用 440 544 627 694 销售费用率 1.4% 1.4% 1.4% 1.4% 财务费用 (23) (10) (18) (23) 管理费用率 6.4% 6.4% 6.4% 6.4% 公允价值变动净收益 101 50 75 85 财务费用率 -0.3% -0.1% -0.2% -0.2% 投资净收益 250 100 150 200 分红指标 营业利润 2359 3021 3339 3711 分红比例 58% 60% 60% 60% 营业外收支净额 (13) (33) (34) (35) 股息收益率 5.94% 7.91% 8.75% 9.74% 利润总额 2326 2986 3304 3679 估值指标 所得税 573 735 813 905 P/E(倍) 10 8 7 6 净利润 1753 2252 2491 2774 P/B(倍) 1.7 1.6 1.5 1.3 归属于母公司净利润 1752 2250 2489 2771 P/S(倍) 2.5 2.0 1.7 1.6 少数股东损益 1 2 2 3 净资产收益率 17.9% 21.1% 21.3% 21.7% 资料来源:东北证券 uZPBbYhZrVnNpM9PbPbRpNqQmOqQjMmMyQjMmMpObRoPmNuOqRsRwMtPvM 公司点评报告 请务必阅读正文后的声明及说明 3 / 4 [Table_PageTop ] 塔牌集团/公司点评报告 分析师简介: 王小勇:重庆大学技术经济及管理硕士,四川大学水利水电建筑工程本科,现任东北证券建筑建材行业首席分析师。曾任 厦门经济特区房地产开发公司、深圳尺度房地产顾问、东莞中惠房地产集团等公司投资分析之职,先后在招商证券、民生 证券,新时代证券等研究所担任首席分析师。4年房地产行业工作经验,2007年以来具有13年证券研究从业经历,善于把握 周期行业发展脉络,视野开阔,见解独到,多次在新财富、金牛奖、水晶球及其他各种卖方评比中入围及上榜。 重要声明 本报告由东北证券股份有限公司(以下称“本公司”)制作并仅向本公司客户发布,本公司不会因任何机构或个人接收到本 报告而视其为本公司的当然客户。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告中的信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅反映本公 司于发布本报告当日的判断,不保证所包含的内容和意见不发生变化。 本报告仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任 何人的证券买卖建议。本公司及其雇员不承诺投资者一定获利,不与投资者分享投资收益,在任何情况下,我公司及其雇 员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易,并在法律许可的情况下不进行披露; 可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务、财务顾问等相关服务。 本报告版权归本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公 司同意进行引用、刊发的,须在本公司允许的范围内使用,并注明本报告的发布人和发布日期,提示使用本报告的风险。 本报告及相关服务属于中风险(R3)等级金融产品及服务,包括但不限于A股股票、B股股票、股票型或混合型公募基金、 AA级别信用债或ABS、创新层挂牌公司股票、股票期权备兑开仓业务、股票期权保护性认沽开仓业务、银行非保本型理财 产品及相关服务。 若本公司客户(以下称“该客户”)向第三方发送本报告,则由该客户独自为此发送行为负责。提醒通过此途径获得本报告 的投资者注意,本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,并在中国证券业协会注册登记为证券分析师。本报告遵循合规、 客观、专业、审慎的制作原则,所采用数据、资料的来源合法合规,文字阐述反映了作者的真实观点,报告结论未受任何 第三方的授意或影响,特此声明。 投资评级说明 股票 投资 评级 说明 买入 未来6个月内,股价涨幅超越市场基准15%以上。 增持 未来6个月内,股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。 中性 未来6个月内,股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。 减持 未来6个月内,股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。 卖出 未来6个月内,股价涨幅落后市场基准15%以上。 行业 投资 评级 说明 优于大势 未来6个月内,行业指数的收益超越市场平均收益。 同步大势 未来6个月内,行业指数的收益与市场平均收益持平。 落后大势 未来6个月内,行业指数的收益落后于市场平均收益。 公司点评报告 请务必阅读正文后的声明及说明 4 / 4 [Table_PageTop ] 塔牌集团/公司点评报告 东北证券股份有限公司 网址:http://www.nesc.cn电话:400-600-0686 地址 邮编 中国吉林省长春市生态大街6666号 130119 中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座 100033 中国上海市浦东新区杨高南路729号 200127 中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D 518038 中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼 510630 机构销售联系方式 姓名 办公电话 手机 邮箱 公募销售 华东地区机构销售 阮敏(副总监) 021-20361121 13636606340 ruanmin@nesc. cn 吴肖寅 021-20361229 17717370432 wuxiaoy in@nesc.cn 齐健 021-20361258 18221628116 qijian@n esc.cn 陈希豪 021-20361267 13262728598 chen_ xh@nesc.cn 李流奇 021-20361258 13120758587 Lilq@nesc. cn 李瑞暄 021-20361112 18801903156 lir x@nesc.cn 周嘉茜 021-20361133 18516728369 zhoujq@nesc.cn 刘彦琪 021-20361133 13122617959 liuy q@nesc.cn 金悦 021-20361229 17521550996 jiny ue@nesc.cn 华北地区机构销售 李航(总监) 010-58034553 18515018255 lihan g@nesc. cn 殷璐璐 010-58034557 18501954588 y inlulu@nesc.cn 温中朝 010-58034555 13701194494 wenzc@nesc.cn 曾彦戈 010-58034563 18501944669 zengy g@nesc.cn 周颖 010-63210813 19801271353 zhouy ing1@nesc.cn 李圣元 010-58034553 18513602167 lisy@nesc.cn 华南地区机构销售 刘璇(副总监) 0755-33975865 18938029743 liu_ xuan@nesc. cn 刘曼 0755-33975865 15989508876 liuman@n esc.cn 王泉 0755-33975865 18516772531 wangquan@n esc.cn 周金玉 0755-33975865 18620093160 zhoujy @nesc.cn 陈励 0755-33975865 18664323108 Chenli1@nesc. cn 非公募销售 华东地区机构销售 李茵茵(总监) 021-20361229 18616369028 liy iny in@nesc.cn 赵稼恒 021-20361229 15921911962 zhaojiahen g@nesc. cn ]

发表评论

邮箱地址不会被公开。 必填项已用*标注