中信期货–中信期货全球信用市场观测跟踪周度报告【宏观研究】_研报

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全球信用市场观测跟踪周度报告 2020年08月03日 刘宾 0755-83212741 liubin@citicsf.com 从业资格号:F0231268 投资咨询号:Z0000038 投资咨询业务资格: 证监许可【2012】669号 商业资料,请勿外传 中信期货研究|宏观策略报告 研究部宏观组 1 目录 重要提示:本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者,为 控制投资风险,请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 一、美国信用市场观察 二、欧洲信用市场观察 •1.1 美国货币市场 •1.2 美国信用债市场 •1.3 美国利率互换市场 •1.4 美国股市波动 •2.1 欧洲货币市场 •2.2 欧洲信用债市场 •2.3 欧猪五国(PIIGS)主权债 •2.4 欧洲利率互换市场 •2.5 欧洲股市波动 三、亚洲及太平洋地区信用市场观察 •3.1 亚太货币市场 •3.2 亚太信用债市场 •3.3 亚太利率互换市场 •3.4 亚太股市波动 四、汇率变动与利率市场观察 五、全球金融压力指数 •4.1 息率基准掉期市场(Basis Swap) •4.2 美国信用债市场 qVwWaZkUrVrRqR8OdN8OsQmMoMoOlOoOyQlOpPmP7NoOxOvPrNnMuOrMrO 2 一、美国信用市场观察 3 1.1 美国货币市场 美国基准利率单位:%美国短期利率市场:最近两年利差单位:bp美国短期利率市场:对比2005-2007年单位:bp 美国短期利率市场:2008年至今单位:bp美国短期市场变动情况 上周美元3个月期Libor利率上升6.72%至18.86。TEDSpread上升22.11%至17.44。 资料来源:Bloomberg 中信期货研究部 (0.50) 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 2019/08/14 2019/09/10 2019/10/07 2019/11/03 2019/11/30 2019/12/27 2020/01/23 2020/02/19 2020/03/17 2020/04/13 2020/05/10 2020/06/06 2020/07/03 2020/07/30 美国联邦基金 有效利率 超额准备金利 率 美元隔夜普通 抵押回购利率 (央行回购国 债的贴现利 率) 0 50 100 150 200 250 2018/07/30 2018/09/30 2018/11/30 2019/01/31 2019/03/31 2019/05/31 2019/07/31 2019/09/30 2019/11/30 2020/01/31 2020/03/31 2020/05/31 TED S pre ad USD Libor-OIS 3M 商业票据 – 国债 3M 0 50 100 150 200 250 2018/07/30 2018/09/30 2018/11/30 2019/01/31 2019/03/31 2019/05/31 2019/07/31 2019/09/30 2019/11/30 2020/01/31 2020/03/31 2020/05/31 TED S pre ad USD Libor-OIS 3M 商业票据 – 国债 3M TED Spread(2005/06- 2007/06) USD Libor-OIS 3M(2005/06- 2007/06) 商业票据 – 国债 3M(2005/06 – 2007/06 ) -50 0 50 100 150 200 250 2011/08/012012/03/012012/10/012013/05/012013/12/012014/07/012015/02/012015/09/012016/04/012016/11/012017/06/012018/01/012018/08/012019/03/012019/10/012020/05/01 TED Spread USD Libor-OIS 3M 商业票据- 国债3M 2020/07/30 变动率TED Spread USD Libor- OIS 3M 商业票据-国债 3M 5日22.11%6.72%43.59% 20日25.51%-7.48%98.18% 60日-48.78%-51.21%-21.74% 4 1.2 美国信用债市场 MarkitCDX北美投资级和高收益级指数单位:%最近一年美国信用债利差单位:bp 上周,MarkitCDX指数显示投资级债券CDS指数跌0.64%,月度跌5.64%;高收益级债券CDS指数涨1.2%, 月度涨3.09%。投资级企业债与国债利差扩大4.55%,高收益级企业债与国债的利差跌1.81%。 信用债利差是信用债与国债的收益率差额,从一个方面反映了信用债的风险溢价(RiskPremium)。若利 差增大,则说明该信用债的风险溢价上升,信用风险升高。 过去10年美国信用债利差美国信用债利差变动情况 资料来源:Bloomberg Markit中信期货研究部 94 96 98 100 102 104 106 108 110 112 40 60 80 100 120 140 160 2019/08/14 2019/09/10 2019/10/07 2019/11/03 2019/11/30 2019/12/27 2020/01/23 2020/02/19 2020/03/17 2020/04/13 2020/05/10 2020/06/06 2020/07/03 2020/07/30 投资级债券 CDS 高收益级债券 CDS( 右 ) 0 20 40 60 80 100 120 40 60 80 100 120 140 160 2015/07/31 2015/11/30 2016/03/31 2016/07/31 2016/11/30 2017/03/31 2017/07/31 2017/11/30 2018/03/31 2018/07/31 2018/11/30 2019/03/31 2019/07/31 2019/11/30 2020/03/31 投资级债 券 CDS 高收益级 债券 CDS (右) -400 -200 0 200 400 600 800 1000 1200 2019/08/14 2019/09/10 2019/10/07 2019/11/03 2019/11/30 2019/12/27 2020/01/23 2020/02/19 2020/03/17 2020/04/13 2020/05/10 2020/06/06 2020/07/03 2020/07/30 投资级 (AAA) – 国债 10 年 投资级 (BBB) – 国债 10 年 高收益级 – 国债 10 年 美国机构债 – 国债 10 年 房地产 – 国债 10 年 变动率 投资级 (AAA)- 国债 10年 投资级 (BBB)- 国债 10 年 高收益级- 国债 10年 机构债-国 债 10年 房地产-国 债 10年 5日 4.55% 1.39% -1.81% -7.24% -2.42% 20日 -12.63% -10.43% -17.82% -18.39% 7.69% 60日 -19.98% -36.80% -32.08% -20.04% -19.10% 2020/07/30 5 1.3 美国利率互换市场 美国2年期和10年期利率互换:过去10年单位:%美国2年期和10年期利率互换:最近一年单位:%美国利率互换变动情况 利率互换利差:过去10年单位:bp利率互换利差:最近一年单位:bp 上周,美国10年期国债收益率跌7.09%至0.5409%;2-10年利率互换利差缩小5.81%至-34.84。 资料来源:Bloomberg 中信期货研究部 美国利率互换利差变动情况 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5 2011/08/01 2012/08/01 2013/08/01 2014/08/01 2015/08/01 2016/08/01 2017/08/01 2018/08/01 2019/08/01 2 年期 利率互 换 10 年期 利率互 换 0 0.2 0.4 0.6 0.8 1 1.2 1.4 1.6 1.8 2 2019/08/14 2019/09/10 2019/10/07 2019/11/03 2019/11/30 2019/12/27 2020/01/23 2020/02/19 2020/03/17 2020/04/13 2020/05/10 2020/06/06 2020/07/03 2020/07/30 2 年期利率 互换 10 年期利 率互换 -300 -250 -200 -150 -100 -50 0 50 100 2011/08/012012/08/012013/08/012014/08/012015/08/012016/08/012017/08/012018/08/012019/08/01 2年期利 率互换利 差 10年期 利率互换 利差 2年-10年 利率互换 利差 -70 -60 -50 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 2019/08/14 2019/09/10 2019/10/07 2019/11/03 2019/11/30 2019/12/27 2020/01/23 2020/02/19 2020/03/17 2020/04/13 2020/05/10 2020/06/06 2020/07/03 2020/07/30 2 年期利 率互换利 差 10 年期 利率互换 利差 2 年 – 10 年 利率互换 利差 2020/07/30 变动率 2年期利率 互换 10年期利率 互换 5日 -9.33% -7.09% 20日 -12.54% -16.66% 60日 -24.86% -16.00% 2020/07/30 变动率 2年期利率 互换利差 10年期利率 互换利差 2-10年利率 互换利差 5日11.04%0.00%-5.81% 20日-0.83%-70.00%-18.77% 60日-25.30%-81.84%-10.14% 6 1.4 美国股市波动 美国股市波动 上周美国股市呈现高位宽幅震荡收涨,MSCIUS涨0.42%,VIX跌5.06%。 资料来源:Bloomberg 中信期货研究部 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 2019/08/142019/09/102019/10/072019/11/032019/11/302019/12/272020/01/232020/02/192020/03/172020/04/132020/05/102020/06/062020/07/032020/07/30 MSC I US VIX(右) 7 二、欧洲信用市场观察 8 2.1 欧洲货币市场 欧洲央行保证金贷款利率单位:%欧洲短期利率市场:最近一年单位:%欧洲短期利率市场变动情况 欧洲央行保证金贷款利率是欧洲货币市场的一种基准利率,今年来基本保持。 短期利率市场方面,我们通过Euribor与德国国债的利差,以及欧元Libor与OIS的利差来观察欧洲货币市场 的流动性情况。 上周,Euribor与德国国债的利差缩小4.04%至9.5;欧元Libor与OIS的利差缩小20.15%至2.521. 资料来源:Bloomberg 中信期货研究部 0 0.5 1 1.5 2 2.5 2011/08/01 2012/02/01 2012/08/01 2013/02/01 2013/08/01 2014/02/01 2014/08/01 2015/02/01 2015/08/01 2016/02/01 2016/08/01 2017/02/01 2017/08/01 2018/02/01 2018/08/01 2019/02/01 2019/08/01 2020/02/01 欧洲央行保证金贷款利率 欧洲央行 保证金贷 款利率 -10 0 10 20 30 40 50 2019/08/14 2019/09/10 2019/10/07 2019/11/03 2019/11/30 2019/12/27 2020/01/23 2020/02/19 2020/03/17 2020/04/13 2020/05/10 2020/06/06 2020/07/03 2020/07/30 Euribor – 德国国债 3M EUR 3M Lib or- OIS 2020/07/30 变动率 Euribor -德 国国债 3M EUR Libor- OIS 3M 5日 -4.04% -20.15% 20日 18.75% -52.17% 60日 -64.68% -89.02% 9 2.2 欧洲信用债市场 iTraxx欧洲投资级和高收益级指数iTraxx欧洲投资级和高收益级指数变动情况 上周,欧洲投资级债券CDS涨4.74%,月度跌4.67%;投资级企业债与国债利差涨0.96%;高收益级债券 CDS涨9.12%,月度涨1.29%。高收益级企业债与国债的利差涨10.88%。 最近一年欧洲信用债利差单位:bp最近一年欧洲信用债利差变动情况 资料来源:Bloomberg 中信期货研究部 0 100 200 300 400 500 600 700 800 2019/08/14 2019/09/10 2019/10/07 2019/11/03 2019/11/30 2019/12/27 2020/01/23 2020/02/19 2020/03/17 2020/04/13 2020/05/10 2020/06/06 2020/07/03 2020/07/30 投资级债券 (iTraxx 欧洲 ) 高收益级债券 (iTraxx 交叉 ) 0 200 400 600 800 1000 1200 2019/08/142019/09/102019/10/072019/11/032019/11/302019/12/272020/01/232020/02/192020/03/172020/04/132020/05/102020/06/062020/07/032020/07/30 投资级-国债10 年 高收益级-国债 10年 欧洲机构债-国债 10年 2020/07/30 变动率投资级债券高收益级债券 5日4.74%9.12% 20日-4.67%1.29% 60日-28.78%-26.63% 2020/07/30 变动率 投资级-国债 10年 高收益级-国债 10年 机构债-国债 10年 5日0.96%10.88%11.86% 20日-11.24%-4.81%2.48% 60日-32.97%-29.96%-34.78% 10 2.3 欧猪五国(PIIGS)主权债 葡萄牙、意大利、爱尔兰、希腊和西班牙这五个欧洲国家由于经济发展缓慢和债务危机,持续引发市场对它 们的关注,尤其是国家主权债部分。我们对比了这五个国家和欧洲经济发展较稳健的德国的10年期国债,通过 收益率利差观察这五个国家的信用风险水平。 资料来源:Bloomberg 中信期货研究部 葡萄牙、意大利、爱尔兰、希腊、西班牙与德国10年期国债收益率利差单位:bp 葡萄牙、意大利、爱尔兰、希腊、西班牙与德国国债(10年期)利差单位:% 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 0 50 100 150 200 250 300 2019/08/14 2019/09/10 2019/10/07 2019/11/03 2019/11/30 2019/12/27 2020/01/23 2020/02/19 2020/03/17 2020/04/13 2020/05/10 2020/06/06 2020/07/03 2020/07/30 葡萄牙 – 德国 意大利 – 德国 爱尔兰 – 德国 西班牙 – 德国 希腊 – 德国 ( 右) 2020/07/30 当前值 (bp) 变动率 (%) 葡萄牙-德国 意大利-德国 爱尔兰-德国 希腊-德国 西班牙-德国 当前利差 86.4 151.2 40 160.9 85.9 5日 7.46% 4.64% 4.44% 6.13% 7.38% 20日 0.12% -10.37% -10.71% 1.13% -2.16% 60日 -40.86% -36.52% -39.67% -41.06% -35.56% 11 2.4 欧洲利率互换市场 欧洲2年期和10年期利率互换率:最近一年单位:%欧元区利率互换利率(SwapRate)变动情况 上周,10年期国债利率互换上涨33.51%。欧元2-10年利率互换利差收敛14.2%。 利率互换利差(SwapSpread):最近一年单位:bp欧元区利率互换利差(SwapSpread)变动情况 资料来源:Bloomberg 中信期货研究部 -1 -0.5 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5 2011/08/01 2012/01/01 2012/06/01 2012/11/01 2013/04/01 2013/09/01 2014/02/01 2014/07/01 2014/12/01 2015/05/01 2015/10/01 2016/03/01 2016/08/01 2017/01/01 2017/06/01 2017/11/01 2018/04/01 2018/09/01 2019/02/01 2019/07/01 2019/12/01 2020/05/01 2 年期利率互换 10 年期利率互换 -60 -40 -20 0 20 40 60 2019/08/142019/09/102019/10/072019/11/032019/11/302019/12/272020/01/232020/02/192020/03/172020/04/132020/05/102020/06/062020/07/032020/07/30 2年期利率互换利 差 10年期利率互换 利差 2年-10年利率互 换利差 2020/07/30 变动率 2年期利率 互换 10年期利率 互换 5日 8.81% 33.51% 20日 10.60% 60.48% 60日 37.71% 117.39% 变动率 2年期利率 互换利差 10年期利率 互换利差 2-10年利率 互换利差 5日10.68%15.69%-14.20% 20日-0.62%5.26%-23.75% 60日-37.95%-30.00%-10.07% 2020/07/30 12 2.5 欧洲股市波动 欧洲股市波动 上周欧洲股市跌幅较大,MACIEU跌3.86%,STO50IV涨20.2%。 资料来源:Bloomberg 中信期货研究部 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 80 90 100 110 120 130 140 150 2019/08/142019/09/102019/10/072019/11/032019/11/302019/12/272020/01/232020/02/192020/03/172020/04/132020/05/102020/06/062020/07/032020/07/30 MSC I EUROPE Stoxx50 I V 13 三、亚洲及太平洋地区信用市场观察 14 3.1 亚太货币市场 亚太地区基准利率:过去10年单位:%日本等四国隔夜拆借利率-OIS单位:bp 亚太货币市场基准利率各国上周基本没变动。 人民币汇率上行44BP;人民币3M Shibor涨0.033至2.59%;人民币Shibor-OIS利差缩小25.32%至64。 印度、中国隔夜拆借利率-OIS单位:bp日本、印度、香港、中国、澳大利亚短期利率市场利差单位:% 资料来源:Bloomberg 中信期货研究部 -1 0 1 2 3 4 5 6 7 2011/07/11 2012/07/11 2013/07/11 2014/07/11 2015/07/11 2016/07/11 2017/07/11 2018/07/11 2019/07/11 2020/07/11 日本预计无抵押隔 夜利率 中国家庭储蓄存款 基准利率 1 年期 中国 1 年最佳贷款利 率 澳大利亚储备银行 现金利率目标 -100 -50 0 50 100 150 200 2019/08/14 2019/09/10 2019/10/07 2019/11/03 2019/11/30 2019/12/27 2020/01/23 2020/02/19 2020/03/17 2020/04/13 2020/05/10 2020/06/06 2020/07/03 2020/07/30 日元 Libor – OIS 新加坡 Sibor – OIS Spread 香港 HIBOR/OIS Spread 澳元 Libor – OIS Spread -60 -40 -20 0 20 40 60 80 100 120 140 2019/08/14 2019/09/10 2019/10/07 2019/11/03 2019/11/30 2019/12/27 2020/01/23 2020/02/19 2020/03/17 2020/04/13 2020/05/10 2020/06/06 2020/07/03 2020/07/30 印度 MIBOR/OIS Spread 中国 Shibor/OIS Spread 2020/07/30 变动率 日元 Libor- OIS Spread 新加坡 Sibor-OIS Spread 印度 MIBOR-OIS Spread 香港 HIBOR-OIS Spread 中国 Shibor- OIS Spread 澳元 Libor- OIS Spread 5日-771.38%-3.43%-0.85%-21.86%-25.32%-80.44% 20日-264.08%-111.81%-10.97%-76.44%44.47%-115.45% 60日-153.78%-107.95%-21.40%-80.73%59.12%-109.31% 15 3.2 亚太信用债市场 亚太地区信用债CDX指数单位:%新兴市场信用债指数差(投资级、高收益级)单位:bp 亚太地区信用债市场方面,上周(截至2020年07月03日)iTraxx日本指数周度涨0.82%,iTraxx亚洲(除日 本)指数跌0.94%,iTraxx澳大利亚指数跌0.28%,CDX新兴市场指数跌0.33%。 资料来源:Bloomberg 中信期货研究部 变动率 iTraxx亚洲 (除日本) iTraxx日本 CDX新兴市场 iTraxx澳大利 亚 5日 -0.94% 0.82% -0.33% -0.28% 20日 -8.57% 2.92% -0.75% -7.46% 60日 -37.54% -23.87% 7.27% -35.53% 2020/07/30 变动率 新兴市场投资 级-主权债 新兴市场高收益 级-主权债 5日1.63%-0.29% 20日2.79%1.63% 60日-1.41%12.74% 2020/07/30 16 3.3 亚太利率互换市场(1) 日元和澳元利率互换合约利率(SwapRate)单位:%港元和人民币利率互换合约利率(SwapRate)单位:%2年-10年利率互换利差(SwapSpread)单位:bp 日元和澳元利率互换利差(SwapSpread)单位:bp港元和人民币利率互换利差(SwapSpread)单位:bp 上周四,中国10年期国债收益为2.935%。 资料来源:Bloomberg 中信期货研究部 2年-10年利率互换利差(SwapSpread)变动情况 -1 0 1 2 3 4 5 6 2011/08/012012/03/012012/10/012013/05/012013/12/012014/07/012015/02/012015/09/012016/04/012016/11/012017/06/012018/01/012018/08/012019/03/012019/10/012020/05/01 日元2年期 利率互换 日元10年期 利率互换 澳元2年期 利率互换 澳元10年期 利率互换 0 1 2 3 4 5 6 7 2011/08/012012/03/012012/10/012013/05/012013/12/012014/07/012015/02/012015/09/012016/04/012016/11/012017/06/012018/01/012018/08/012019/03/012019/10/012020/05/01 港元2年期 利率互换 港元10年期 利率互换 人民币2年 期利率互换 人民币10年 期利率互换 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5 4 4.5 2019/08/14 2019/09/10 2019/10/07 2019/11/03 2019/11/30 2019/12/27 2020/01/23 2020/02/19 2020/03/17 2020/04/13 2020/05/10 2020/06/06 2020/07/03 2020/07/30 港元 2 年期 利率互换 港元 10 年期 利率互换 人民币 2 年 期利率互换 人民币 10 年 期利率互换 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 25 2019/08/142019/09/102019/10/072019/11/032019/11/302019/12/272020/01/232020/02/192020/03/172020/04/132020/05/102020/06/062020/07/032020/07/30 日元2年期 利率互换利 差 日元10年 期利率互换 利差 澳元2年期 利率互换利 差 澳元10年 期利率互换 利差 0 10 20 30 40 50 60 70 80 2019/08/14 2019/09/10 2019/10/07 2019/11/03 2019/11/30 2019/12/27 2020/01/23 2020/02/19 2020/03/17 2020/04/13 2020/05/10 2020/06/06 2020/07/03 2020/07/30 港元 2 年期 利率互换 利差 港元 10 年 期利率互 换利差 人民币 2 年 期利率互 换利差 人民币 10 年期利率 互换利差 2020/07/30 5日 20日 60日 变动率 日元 澳元 港元 人民币 -5.88% -2.59% -4.84% 2.63% -23.29% -8.42% -18.06% -10.59% -6.67% -15.92% 5.36% -7.69% 2-10年利率互换利差 17 3.3 亚太利率互换市场(2) 资料来源:Bloomberg 中信期货研究部 日元、澳元、港元、人民币利率互换(SwapRate)变动情况 日元、澳元、港元、人民币利率互换利差(SwapSpread)变动情况 2020/07/30 日元澳元港元人民币日元澳元港元人民币 5日2.78%-3.62%-13.56%1.47%-19.14%-2.81%-10.56%1.72% 20日48.00%-7.67%-26.09%13.00%-60.42%-8.26%-23.33%6.81% 60日15.63%-2.94%-35.03%53.89%-32.14%-13.47%-24.41%34.22% 2年期利率互换10年期利率互换 变动率 2020/07/30 日元澳元港元人民币日元澳元港元人民币 5日1.77%7.53%0.00%2.56%-50.72%-2.30%0.00%-1.13% 20日-20.75%38.89%67.58%65.70%-83.33%19.72%0.00%45.80% 60日-28.38%112.77%67.58%-4.76%-80.79%107.32%0.00%1708.82% 变动率 2年期利率互换利差10年期利率互换利差 18 3.4 亚太股市波动 亚太股市波动 上周亚太股市分化;MSCIASIA涨0.06%,日经225IV涨8.1%。股市方面,印度跌1.01%,巴西涨2.65%, 俄罗斯跌2.32%。 资料来源:Bloomberg 中信期货研究部 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 110 120 130 140 150 160 170 180 2019/08/14 2019/09/10 2019/10/07 2019/11/03 2019/11/30 2019/12/27 2020/01/23 2020/02/19 2020/03/17 2020/04/13 2020/05/10 2020/06/06 2020/07/03 2020/07/30 MSC I ASIA Nikkei225 IV 19 四、汇率变动与利率市场观察 20 4.1 息率基准掉期(Basis Swap)市场 息率基准掉期(BasisSwap)是基于两种不同货币的利息交换合约,区别于普通的利率互换合约,息率基 准掉期可以用来对冲不同地区货币借贷利率的差异可能带来的利率风险,同时也是不同地区货币流动性的交换。 我们选择美国、欧洲、日本、香港和中国大陆地区货币市场的短期借贷利率,通过他们的差值近似观察这几 种货币相互之间的利率互换情况。 资料来源:Bloomberg 中信期货研究部 美元、欧元、日元、港元、人民币息率基准掉期单位:bp 美元、欧元、日元、港元、人民币汇率变动 注:上表中的短期借贷利率分别为:3个月美元Libor,欧元Libor,日元Libor,港元Hibor和人民币Shibor。表格中的数值为 纵轴利率减去横轴利率的差额,例如-13.81bp=欧元Libor-美元Libor,-266.58bp=日元Libor-美元Libor,依次类推。 2020/07/30 当前值 5日变动率 USD Libor EUR Libor JPY Libor HKD Hibor -3.56 -52.27% -32.21 38.38 10.07% -1.30% 19.15 89.74 51.36 -18.92% -2.21% -2.88% 232.94 303.53 265.15 213.79 0.73% 1.38% 1.78% 2.97% EUR Libor JPY Libor HKD Hibor CNY Shibor 2020/07/30 当前值 5日变动率 USDEURJPYCNY 1.18 2.16% 0.010.81 2.03%-0.12% 0.140.1215.00 -0.12%-1.67%-1.83% 0.130.1113.510.90 0.02%-2.16%-1.99%0.08% EUR JPY CNY HKD 21 4.2 利差交易(Carry Trade) 外汇利差交易(CurrencyCarryTrade)是一种利用不同货币地区利率差异获利的策略,具体而言,投资者 借入低利率地区的货币,转换成高利率地区的货币并投资于高利率地区,然后再将货币转换成低利率地区的货币 还贷。如果两种货币的汇率不变,则投资者获利。由于利差交易对于全球金融和汇率稳定性高度敏感,具有杠杆 放大的效果,且在外汇市场中占有显著份额,我们试图通过利差交易情况从另一个侧面观察汇率与利率市场的联 系。 我们选取美元、欧元和日元,参考彭博根据外汇利差交易情况编制的总回报指数,分别进行做多和做空的探 索。同时,货币利差交易与货币流动性有关,当流动性短缺时,利差交易市场会表现为紧缩状态,因此利差交易 的表现情况也可以从一个侧面反映短期不同货币市场间流动性的情况。 资料来源:Bloomberg 中信期货研究部 彭博美元、欧元、日元利差交易总回报指数巴克莱全球利差交易超额回报指数单位:% 彭博外汇利差交易总回报指数编制说明:通过借入做空货币买进做多货币得到的回报 以及利率回报。回报计算:做多货币头寸收到的利息,加上即期回报,减去做空货币 头寸应付的利息。基期为1999年1月1日。 2020/07/30 当前值 5日变动率 做空USD 做空EUR 做空JPY 112.31 144.37 -1.49% -1.69% 89.04 128.55 1.52% -0.20% 69.26 77.79 1.72% 0.20% 做多USD 做多EUR 做多JPY 160 170 180 190 200 210 220 2019/08/142019/09/102019/10/072019/11/032019/11/302019/12/272020/01/232020/02/192020/03/172020/04/132020/05/102020/06/062020/07/032020/07/30 Barc lays Benchmark Wor ld Ca rry Excess Return index 22 五、全球金融压力指数 23 全球金融压力指数 美银美林全球金融压力和风险指数 我们可以通过BofAMerrillLynch(美林)的全球金融压力指数(GlobalFinancialStressIndex,以下简称 “GFSI”)来观察市场的整体金融压力。GFSI综合了全球金融市场的风险、对冲需求、投资者流向等因素,对 金融压力进行评测。高/低于零的数值表示了市场高/低于常规金融压力的状态。类似的还有流动性风险和主权风 险指数。上周,三大指数震荡略上升。 资料来源:Bloomberg 中信期货研究部 -1 -0.5 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 2019/08/14 2019/09/10 2019/10/07 2019/11/03 2019/11/30 2019/12/27 2020/01/23 2020/02/19 2020/03/17 2020/04/13 2020/05/10 2020/06/06 2020/07/03 2020/07/30 美银美林全球金融压力指数 美银美林 GFSI 流动性风险指数 美银美林 GFSI 主权风险指数 24 更多研究成果 敬请关注 微信订阅号: 中信期货微资讯 25 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使中信期货有限公司违反当地的法律或法规或可 致使中信期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示,否则所有此报告中的 材料的版权均属中信期货有限公司。未经中信期货有限公司事先书面授权下,不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内 容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司的商标、服务标记及标记。 此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议,而中信期货有限公司 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