中国银河–纺织服装行业:20Q2纺织服装行业重仓集中度进一步提升,仍处低配状态【行业研究】_研报

【研究报告内容摘要】 1.事件截至7月24日,公募基金20Q2报告已披露完毕。我们针对基金的纺织服装板块持仓情况及变化趋势进行了分析。 2.我们的分析与判断 (一)20Q2基金重仓纺服股配置比例环比上升,处低配状态 2020Q2基金纺织服装行业重仓总市值为24.76亿元,较上一季度环比提升19.65%;在申万28个一级行业中排名第28,与上季度持平。与20Q1相比,20Q2纺服重仓股低配比例有所下降,处于历史较低水平。 (二)持仓集中度进一步提升 2020Q2基金持仓纺织服装行业集中度(持仓市值排名前十的公司所占比重)为95.92%,较上个季度上升2.54PCT。从2010Q1开始基金持仓纺织服装行业集中度的均值为87.87%,中位数为92.33%,当前处于相对偏高的水平,行业配置依旧相对集中。 (三)提升子版块重仓占比小幅提升,持续重仓服装家纺板块 虽市场情绪持续回暖,市场资金更多流入前期估值较低的行业,纺织服装板块整体配置比例仍旧不高,服装企业受疫情影响较大,导致估值偏高。随着国内疫情逐步得到控制,终端需求回暖、线下消费逐渐复苏,服装家纺企业业绩有望修复。服装家纺和纺织制造两大细分板块低配比例有所下降,共计低配比例-0.41%。服装家纺的低配比例环比上升0.054%至-0.281%,纺织制造的低配比例环比上升0.023%至-0.132%。 3.投资建议 投资主线1:疫情催生行业集中度提升,龙头估值处历史低位,具备长期配置价值;投资主线2:直播+C2M成纺企新增长点;投资主线3:政策支持+体育赛事+健康意识提高催化运动行业高景气。具体推荐标的有:森马服饰(002536.SZ)、开润股份(300577.SZ)、太平鸟(603877.SH)、比音勒芬(002832.SZ)。 4.风险提示 终端消费回暖不及预期的风险、库存积压的风险、汇率大幅波动的风险、棉价大幅波动的风险、部分公司解禁压力的风险等。

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www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 β[table_research] 行业点评报告●纺织服装行业 2020年7月31日 [table_main] 公司深度报告模板 20Q2纺织服装行业重仓集中度进一步提 升,仍处低配状态 纺织服装行业 推荐 维持评级 核心观点 1.事件 截至7月24日,公募基金20Q2报告已披露完毕。我们针对基金的纺 织服装板块持仓情况及变化趋势进行了分析。 2.我们的分析与判断 分析师 林相宜 :8610-66568843 :linxiangyi_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编号:S0130520050007 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 (一)20Q2基金重仓纺服股配置比例环比上升,处低配状态 2020Q2基金纺织服装行业重仓总市值为24.76亿元,较上一季度环比 提升19.65%;在申万28个一级行业中排名第28,与上季度持平。与20Q1 相比,20Q2纺服重仓股低配比例有所下降,处于历史较低水平。 (二)持仓集中度进一步提升 2020Q2基金持仓纺织服装行业集中度(持仓市值排名前十的公司所占 比重)为95.92%,较上个季度上升2.54PCT。从2010Q1开始基金持仓纺织 服装行业集中度的均值为87.87%,中位数为92.33%,当前处于相对偏高的 水平,行业配置依旧相对集中。 (三)提升子版块重仓占比小幅提升,持续重仓服装家纺板块 虽市场情绪持续回暖,市场资金更多流入前期估值较低的行业,纺织 服装板块整体配置比例仍旧不高,服装企业受疫情影响较大,导致估值偏 高。随着国内疫情逐步得到控制,终端需求回暖、线下消费逐渐复苏,服 装家纺企业业绩有望修复。服装家纺和纺织制造两大细分板块低配比例有 所下降,共计低配比例-0.41%。服装家纺的低配比例环比上升0.054%至 -0.281%,纺织制造的低配比例环比上升0.023%至-0.132%。 3.投资建议 投资主线1:疫情催生行业集中度提升,龙头估值处历史低位,具备长 期配置价值;投资主线2:直播+C2M成纺企新增长点;投资主线3:政策 支持+体育赛事+健康意识提高催化运动行业高景气。具体推荐标的有:森 马服饰(002536.SZ)、开润股份(300577.SZ)、太平鸟(603877.SH)、 比音勒芬(002832.SZ)。 4.风险提示 终端消费回暖不及预期的风险、库存积压的风险、汇率大幅波动的风 险、棉价大幅波动的风险、部分公司解禁压力的风险等。 相对沪深300表现图 2020.07.30 [table_report] 资料来源:Wind,中国银河证券研究院整理 相关研究 【银河纺服】行业深度报告_纺织服装行业_2020 年中期投资策略:服装企业疫情影响下业绩承压, 细分龙头长期配置价值凸显 【银河纺服】行业动态报告_纺织服装行业_服装 消费拐点显现,纺织制造出口回升_202006 【银河纺服】行业动态报告_纺织服装行业_两会 再提刺激消费,服装消费环比改善,纺织出口转 正_202005 【银河纺服】行业动态报告_纺织服装行业_疫情 下板块业绩承压,关注低估值白马、业绩确定性 较强标的_202004 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 19-0719-0819-0919-1019-1019-1119-1220-0120-0120-0220-0320-0420-0420-0520-0620-0720-07 纺织服装(申万) 沪深300 qVOAcXhZoWoOpOaQaO6MoMmMtRqQlOrRxPiNpPnO8OrRwPMYsOmPMYrMqO 行业点评报告/纺织服装行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 目 录 一、事件 ……………………………………………………………………………………………………………………………………. 2 二、我们的分析与判断 ………………………………………………………………………………………………………………. 2 (一)20Q2基金重仓纺服股配置比例环比上升,处低配状态 ………………………………………………………………….. 2 (二)持仓集中度进一步提升 …………………………………………………………………………………………………………………. 3 (三)子版块重仓占比小幅提升,持续重仓服装家纺板块 ………………………………………………………………………. 4 三、投资建议 …………………………………………………………………………………………………………………………….. 5 四、风险提示 …………………………………………………………………………………………………………………………….. 6 附录 …………………………………………………………………………………………………………………………………………… 7 行业点评报告/纺织服装行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 一、事件 截至7月24日,公募基金20Q2报告已披露完毕。我们针对基金的纺织服装板块持仓情 况及变化趋势进行了分析。 二、我们的分析与判断 (一)20Q2基金重仓纺服股配置比例环比上升,处低配状态 2020Q2纺织服装行业在公募基金重仓占比的比重是0.15%,自2010Q1以来基金持仓纺 织服装占比全市场重仓比重的均值为0.69%,中位数是0.55%,当前低于历史均值水平。基金 重仓纺织服装行业比重自2016Q1后一直处于下滑状态,此后保持低位徘徊。目前处于历史低 位,由于纺织服装行业具有“大行业、小公司”特点,大多企业市值较小,受宏观经济、终端 消费情况影响较大,故公募对纺织服装行业的投资情绪较低,2020Q2持仓市值环比小幅增加, 持仓市值占比环比下降。 图 1:纺织服装行业2010-2020Q2基金重仓占比 资料来源:Wind,中国银河证券研究院 2020Q2基金纺织服装行业重仓总市值24.76亿元,较上一季度环比提升19.65%;在申万 28个一级行业中排名第28,与上个季度持平。纺服股自2016Q3起回归低配状态,与2020Q1 相比,2020Q2纺服重仓股低配比例由0.49%升至0.41%,低配比例小幅上升,上升幅度相对 有限,整体投资情绪不高。 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 基金重仓纺服占比(左轴) 申万纺服走势(右轴) 行业点评报告/纺织服装行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 图 2:纺织服装行业2010-2020Q2基金重仓超配比例 资料来源:Wind,中国银河证券研究院 (二)持仓集中度进一步提升 2020Q2基金持仓纺织服装行业集中度(持仓市值排名前十的公司所占比重)为95.92%, 较上个季度上升2.54PCT。从2010Q1开始基金持仓纺织服装行业集中度的均值为87.87%,中 位数为92.33%,当前处于相对偏高的水平,行业配置依旧相对集中。 2020Q2公募基金对纺织服装行业的配置力度不如2020Q1水平,2020Q2纺织服装行业前 十大重仓股为星期六(002291.SZ)、森马服饰(002563.SZ)、诺邦股份(603238.SH)、地 素时尚(603587.SH)、奥康国际(603001.SH)、安正时尚(603839.SH)、开润股份(300577.SZ)、 九牧王(601566.SH)、富安娜(002327.SZ)、比音勒芬(002832.SZ)。 图 3:纺织服装行业2010-2020Q2纺服重仓股持仓集中度 资料来源:Wind,中国银河证券研究院 从基金重仓持有数量来看,20Q2基金重仓基金数排名前五的标的分别为,星期六 (002291.SZ)、诺邦股份(603238.SH)、森马服饰(002563.SZ)、地素时尚(603587.SH)、 开润股份(300577.SZ)。 -1.50% -1.00% -0.50% 0.00% 0.50% 1.00% 1.50% 2.00% 2.50% 纺服超配比例 基金重仓纺服占比 纺服股市值占比 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 纺服股持仓集中度(左轴) 申万纺服走势(右轴) 行业点评报告/纺织服装行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 重仓持有基金数量增幅最大的前五名分别为:诺邦股份(603238.SH)、地素时尚 (603587.SH)、伟星股份(002003.SZ)、星期六(002291.SZ)、比音勒芬(002832.SZ)。 从基金重仓持有市值来看,20Q2基金持股总市值排名前五的标的分别为星期六 (002291.SZ)、森马服饰(002563.SZ)、诺邦股份(603238.SH)、地素时尚(603587.SH)、 奥康国际(603001.SH)。 其中持有市值增加最多的前五名分别为:诺邦股份(603238.SH)、星期六(002291.SZ)、 地素时尚(603587.SH)、比音勒芬(002832.SZ)、伟星股份(002003.SZ)。 表 1:20Q2基金重仓股Top10(按基金数量和持股市值排序) 序号 股票名称 重仓基金数量 相比20Q1增 减 序号 股票名称 重仓持股总市值(亿元) 相比20Q1增减(亿 元) 1 星期六 7 1 1 星期六 7.38 1.70 2 诺邦股份 6 4 2 森马服饰 4.25 -0.17 3 森马服饰 4 -7 3 诺邦股份 3.21 2.96 4 地素时尚 3 3 4 地素时尚 1.65 1.65 5 开润股份 3 -1 5 奥康国际 1.59 -0.18 6 比音勒芬 3 1 6 安正时尚 1.53 0.00 7 伟星股份 3 3 7 开润股份 1.23 0.03 8 奥康国际 2 0 8 九牧王 1.13 -0.05 9 安正时尚 2 -1 9 富安娜 0.93 -0.04 10 富安娜 2 0 10 比音勒芬 0.86 0.29 资料来源:WIND,中国银河证券研究院 (三)子版块重仓占比小幅提升,持续重仓服装家纺板块 服装家纺和纺织制造两大细分板块低配比例有所下降,共计低配比例-0.41%。服装家纺的 低配比例环比上升0.054%至-0.281%,纺织制造的低配比例环比上升0.023%至-0.132%。 图 4:纺织服装行业各板块公募重仓基金低配比例 行业点评报告/纺织服装行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 5 资料来源:Wind,中国银河证券研究院 服装家纺板块,2家公司获增持(星期六、比音勒芬),6家公司遭减持(安正时尚、九 牧王、海澜之家、森马服饰、搜于特、中潜股份),地素时尚、健盛集团、七匹狼、水星家纺 进入重仓持股行业;板块重仓市值19.64亿元,环比增长13.11%。 纺织制造板块,1家公司或增持(诺邦股份),4家公司遭减持(开润股份、航民股份、 鲁泰A、新澳股份),伟星股份进入重仓持股行业;板块重仓市值5.12亿元,环比增长53.79%。 三、投资建议 我们对于三季度行业配置观点具体如下: 投资主线1:疫情催生行业集中度提升,龙头估值处历史低位,具备长期配置价值。具体 标的:森马服饰(002536.SZ),线上、童装维持高增长,并表、疫情因素拖累净利表现。20Q1 业绩受疫情影响较大,目前公司线上渠道零售情况恢复良好,线下渠道3月份随着国内疫情情 况得到有效控制,各地的复工复学后,会产生消费需求的释放,线下门店的流量明显恢复,门 店终端零售好转。海外童装业务的并表给公司带来一定的影响,根据公司公告,森马拟向母公 司出售法国童装品牌Kidiliz,由于欧洲等地疫情的爆发以及经济的波动,短期较难看到明确 的复苏趋势,因此此次剥离让公司在未来的业绩确定性大大增强。预计20年上半年营业收入 较去年同期减少,境内业务利润下降, 20年上半年净利润同比下降90-100%。考虑到森马属 消费-服装板块内休闲+童装龙头,在剥离海外童装品牌大大提升业务确定性后我们认为目前估 值已基本能反映疫情的影响,由于此次剥离进程在价格、时间上仍有较大不确定性,我们仍按 照Kidliz仍在公司体内计算,预计2020-2022年收入为192.91/217.25/238.68亿元,同比增速 -0.24/12.62/9.86%,归母净利为13.27/15.76亿元,同比增速-14.15/18.68/15.51%,EPS为 0.492/0.584/0.675元,对应PE为14.39/12.12/10.50倍,建议持续关注低估值位置和龙头溢价 价值,我们给予“推荐”评级。 投资主线2:直播+C2M成纺企新增长点。具体标的:1)开润股份(300577.SZ),业绩 维持快速增长,看好公司长期成长能力。公司目前仍处于高速增长阶段,品牌、品类拓展、渠 道、供应链管理已逐步优化,B端、C端业务协同效应逐渐增强盈利能力。受疫情影响,我们 -0.159% -0.225% -0.146% -0.240% -0.130% -0.239% -0.142% -0.311% -0.154% -0.335% -0.132% -0.281% -0.40% -0.35% -0.30% -0.25% -0.20% -0.15% -0.10% -0.05% 0.00% 纺织制造 服装家纺 2019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q2 行业点评报告/纺织服装行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 6 预计公司2B端维持正增长,2C端增长约20-30%。受海外疫情影响,预计2B业务承压,叠 加2B业务利润率较2C业务低,预计20年利润增速低于收入增速。我们预计2020-2022年收 入为30.47/36.50/44.91亿元,同比增速13.08%/19.79%/23.02%,归母净利为2.36/2.96/3.68亿 元,EPS为1.09/1.36/1.69,公司当前股价对应2020-2022年PE为25.86/20.67/16.61倍。考虑 到公司是纺织制造板块内品牌销售能力较强,在A股市场上品类较为稀缺,同时公司仍处于 高成长通道中,建议持续关注公司表现。2)太平鸟(603877.SH),新零售助力线上快速增 长,TOC提高运营效率:通过微信线上会员专场、小程序分销、微博、小红书、抖音等渠道 加强线上互动,利用大数据进行多维度精准营销。考虑到公司品牌覆盖了女装、男装、童装、 家居品类,兼具成长性,TOC运行效果已现成效。公司利空因素已反映到目前的估值中,目 前估值较低,我们认为当前股价对应2020-2022年PE为13.75/12.04/10.74倍,预计2020-2022 年收入为76.79/82.25/89.58亿元,同比增速-3.14/7.12/8.90%,归母净利为5.02/5.75/6.45亿元, 同比增速-8.99/14.62/12.05%,EPS为1.05/1.20/1.35元。 投资主线3:政策支持+体育赛事+健康意识提高催化运动行业高景气。具体标的:比音勒 芬(002832.SZ),疫情影响下业绩短期承压,看好细分领域龙头长期成长性:与腾讯智慧零 售签署战略合作协议,高尔夫运动服饰龙头全面开启数字化运营。公司一季度业绩表现优于行 业整体,虽短期承压,但受益于微信+VIP社群营销+小程序直播等新经济渠道,以及疫情后体 育赛事的恢复和健康意识提高,看好公司未来业绩持续快速增长。公司作为高尔夫子行业的龙 头企业,属A股上市公司中较为稀缺的运动休闲标的,将直接受益于消费升级、运动行业高 景气度、行业高速增长等红利。预计2020-2022年收入增速分别为11.34/21.10/19.42%,归母 净利增速分别为10.61/26.28/21.70%,EPS分别为0.86/1.08/1.32元,对应PE为17.72/14.03/11.53 倍。 四、风险提示 终端消费回暖不及预期的风险、库存积压的风险、汇率大幅波动的风险、棉价大幅波动的 风险、部分公司解禁压力的风险等。 行业点评报告/纺织服装行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 7 附录 图 5:纺织服装行业2010-2020Q2超配比例走势 资料来源:Wind,中国银河证券研究院 图 6:2020Q2公募基金重仓持仓情况(亿元) 资料来源:Wind,中国银河证券研究院 表 2:2020Q1-2020Q2基金重仓各行业市值 序号 行业 2020Q2 2020Q1 持仓市值 环比变化 持股总市值(亿元) 占比 持股总市值(亿元) 占比 1 医药生物 3,010.15 17.99% 1,988.75 15.03% 51.36% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% -1.0% -0.8% -0.6% -0.4% -0.2% 0.0% 0.2% 0.4% 0.6% 仿佛超配比例(左轴) 申万纺服走势(右轴) – 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 医药生物 食品饮料 电子 计算机 非银金融 电气设备 银行 家用电器 传媒 房地产 化工 机械设备 休闲服务 农林牧渔 交通运输 有色金属 通信 汽车 商业贸易 建筑材料 国防军工 轻工制造 公用事业 建筑装饰 综合 采掘 钢铁 纺织服装 行业点评报告/纺织服装行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 8 2 食品饮料 2,353.20 14.06% 1,827.92 13.81% 28.74% 3 电子 2,195.22 13.12% 1,517.45 11.47% 44.67% 4 计算机 1,054.48 6.30% 793.13 5.99% 32.95% 5 非银金融 1,019.88 6.10% 972.12 7.35% 4.91% 6 电气设备 1,013.01 6.05% 522.32 3.95% 93.95% 7 银行 739.96 4.42% 882.00 6.66% -16.10% 8 家用电器 675.62 4.04% 532.02 4.02% 26.99% 9 传媒 655.99 3.92% 510.67 3.86% 28.46% 10 房地产 504.77 3.02% 573.11 4.33% -11.92% 11 化工 475.52 2.84% 280.39 2.12% 69.59% 12 机械设备 430.03 2.57% 342.27 2.59% 25.64% 13 休闲服务 297.22 1.78% 60.78 0.46% 389.01% 14 农林牧渔 275.69 1.65% 349.13 2.64% -21.04% 15 交通运输 265.64 1.59% 220.01 1.66% 20.74% 16 有色金属 263.28 1.57% 188.13 1.42% 39.95% 17 通信 229.44 1.37% 310.33 2.34% -26.07% 18 汽车 222.53 1.33% 246.04 1.86% -9.56% 19 商业贸易 187.63 1.12% 159.57 1.21% 17.59% 20 建筑材料 177.85 1.06% 231.32 1.75% -23.12% 21 国防军工 161.91 0.97% 159.63 1.21% 1.42% 行业点评报告/纺织服装行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 9 22 轻工制造 126.31 0.75% 118.12 0.89% 6.93% 23 公用事业 114.98 0.69% 124.69 0.94% -7.79% 24 建筑装饰 112.51 0.67% 142.47 1.08% -21.02% 25 综合 65.97 0.39% 38.88 0.29% 69.67% 26 采掘 41.54 0.25% 79.51 0.60% -47.76% 27 钢铁 36.01 0.22% 43.18 0.33% -16.61% 28 纺织服装 24.76 0.15% 20.69 0.16% 19.65% 资料来源:Wind,中国银河证券研究院 行业点评报告/纺织服装行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 10 评级标准 银河证券行业评级体系:推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐:是指未来6-12个月,行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)超越 交易所指数(或市场中主要的指数)平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐:行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)超越交易所指数(或市 场中主要的指数)平均回报。该评级由分析师给出。 中性:行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)与交易所指数(或市场中主 要的指数)平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避:行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)低于交易所指数(或市场中 主要的指数)平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 银河证券公司评级体系:推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐:是指未来6-12个月,公司股价超越分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报 20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐:是指未来6-12个月,公司股价超越分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均 回报10%-20%。该评级由分析师给出。 中性:是指未来6-12个月,公司股价与分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报相 当。该评级由分析师给出。 回避:是指未来6-12个月,公司股价低于分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报 行业点评报告/纺织服装行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 11 10%及以上。该评级由分析师给出。 林相宜,纺织服装行业证券分析师。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资 格并注册为证券分析师,本人承诺,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。本报告清 晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观 点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握 的信息为自己或他人谋取私利。 行业点评报告/纺织服装行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 12 免责声明 [table_avow] 本报告由中国银河证券股份有限公司(以下简称银河证券,银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务 资格)向其机构客户和认定为专业投资者的个人客户(以下简称客户)提供,无意针对或打算违反任何地区、国家、 城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明,所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券事先书面授 权许可,任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用,并不构成对客户的投资建议,并非作为买卖、认购证券或其它 金融工具的邀请或保证。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正,但不担保其内容的准确性或完整性。客户不 应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断,银 河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告,但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及 的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河证券建议客户如有任何疑问应当咨询证 券投资顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户,本报告不 构成给予客户个人咨询建议。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接,对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接,银河证券不 对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便,链接网站的内容不构成本报告的任 何部份,客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易,或向本报告涉及的公司提 供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系,并无 需事先或在获得业务关系后通知客户。 行业点评报告/纺织服装行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 13 银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者,为保证服务质量、 控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理,完成投资者适当性匹配,并充分了解该项服务的性质、 特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失,在此之前,请勿接收或使用本报告中的任何信息。除 银河证券官方网站外,银河证券并未授权任何公众媒体及其他机构刊载或者转发公司发布的证券研究报告。特提醒公 众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。 所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记,除非另有说明,均为银河证券的商标、服务标识及标记。 银河证券版权所有并保留一切权利。 联系 [table_contact] 中国银河证券股份有限公司 研究院 机构请致电: 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 深广地区:崔香兰 0755-83471963 cuixianglan@chinastock.com.cn 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 上海地区:何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn 北京西城区金融大街35号国际企业大厦C座 北京地区:耿尤繇 010-66568479 gengyouyou@ChinaStock.com.cn 公司网址:www.chinastock.com.cn ]

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