国元证券–策略周报(2020年第30期):淡化波动,关注科技成长【投资策略】_研报

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请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 13 [Table_Title] 策略周报、月报研究报告 证券研究报告 2020年08月02 日 淡化波动 关注科技成长 ——策略周报(2020年第30期) 报告要点:  核心策略:淡化市场波动 长周期坚守成长 上周,市场整体大幅上行。主要指数中,创业板指领涨,中、小盘指数涨幅高 于大盘指数。行业方面,休闲服务、电子、医药生物等涨幅居前。 欧美二季度数据出炉,黄金价格暴涨创新高。上周中,欧美国家二季度GPD数 据出炉,欧元区二季度经济萎缩12.1%,成为1995年有记录以来最差数据, 虽然是预期之中,但仍然诱发了欧洲各国股指在公布当天的大幅下行;美国二 季度GDP环比下降32.9%,降幅略低于预期,当日美股指整体低开高走,纳指 收盘勉强翻红。欧美表现也引发了除中国外亚太市场股指的走弱。与此同时, 各国经济的近期表现,推动了市场避险情绪的短期快速聚集,引发黄金价格大 涨,一度突破2000美元/盎司创历史新高,伦敦黄金交易成交额达到1750亿 美元创单日历史新高。相对国内外市场,国内消费与产业双升级下,内需市场 环境更趋稳定。 政治局定调国内大循环格局,投资更关注中长期机会。上周市场整体呈现出 普涨行情,成交量逐日回升。而国内政治局会议,定调国内内需大循环为主 体,结合国际双循环共同促进发展的新格局。进入八月,大幅解禁的利空消 除,排除其他未知利空因素,结合当下经济环境来看,部分资金有望聚焦回流 A股。板块上,上周免税概念股再度走强,带动休闲服务板块再度领涨两市; 科技股反弹,推动电子板块涨幅居次席。北向资金经历连续两周大幅净流出 后,上周净流出量大幅缩减,市场投资机会更偏向中长期中具有创新成长特征 的优势板块。 投资策略:淡化波动 坚守科技成长 配置上:短期内,外交摩擦、流动性等因素对于市场的冲击作用直接。就市场 上周表现来看,科技股连续走弱后触底反弹,疫苗股延续强势,板块轮动的情 况依旧明显。风电、光伏等有较大利好的板块短期获得的超额收益显著。选择 上,短期可重点关注中期业绩修复的动态走向以及科技股人气回归推动的反 弹行情,特别是偏绩优与低估值的板块。同时,疫苗问世的进度加速,相关个 股有望持续收益。综合看,外围风险所激发来出,与内需发展相关的消费类及 自主可控相关的核心科技类板块如医药、机械、半导体、新能源车等将释放更 多确定性信号。  市场:股指大幅上行 创业板指领涨 上周主要指数中,创业板指领涨。市场格局方面,中、小盘指数涨幅高于大盘 指数。行业方面,休闲服务、电子、医药生物等涨幅居前。  资金:融资余额持续上升 北上资金小幅净流出 资金面上,融资余额总体继续上升,北上资金小幅净流出。  情绪:成交额连续回落 换手率同步回落 上周各市场总体成交额总体回落,换手率同步回落。 风险提示:经济超预期波动,企业盈利不及预期。 [Table_Index] 主要数据: 上证综指: 3310.01 深圳成指: 13637.88 沪深300: 4695.05 中小盘指: 4540.03 创业板指: 2795.4 [Table_PicStock] 主要市场走势图 资料来源:Wind [Table_Report] 相关研究报告 《国元策略周报(2020年第12期)风险中守望 转机》2020.03.29 《国元策略-2020年春季市场异动的观察与建议 (2月月度市场观察)》2020.03.29 [Table_Author] 报告作者 分析师 虞坷 执业证书编号 S0020519070004 邮箱 yuke@gyzq.com.cn 电话 021-51097188-1935 分析师 房倩倩 邮箱 fangqianqian@gyzq.com.cn 执业证书编号 S0020520040001 电话 021-51097188 -19% -12% -4% 4% 12% 20% 19/4/819/6/819/8/8 19/10/819/12/8 20/2/8 上证50上证180沪深300 深证100R中小板综 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 13 内容目录 1.核心策略:淡化市场波动 长周期坚守成长 ………………………………………………….. 4 2.市场表现:股指大幅上行 军工板块领跌……………………………………………………… 5 3.资金配置:融资余额持续上升 北上资金小幅净流出 …………………………………….. 9 3.1公开市场净回笼 ………………………………………………………………………………. 9 3.2融资余额持续上升 …………………………………………………………………………. 10 3.3北上资金小幅净流出 ………………………………………………………………………. 11 3.4解禁规模持续下降 ………………………………………………………………………….. 11 4.市场情绪:成交额继续下降 换手率同步下降 …………………………………………….. 12 4.1成交额继续下降 …………………………………………………………………………….. 12 4.2日均换手率同步下降 ……………………………………………………………………… 12 pWzVaZgYrVoOqRaQcMbRtRqQsQrRlOnNyQjMpPnO9PoOyRuOqMtMvPmOtR 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 / 13 图表目录 图1:市场主要指数表现(近一周,%)…………………………………………………. 5 图2:风格指数表现(近一周,%) ……………………………………………………….. 5 图3:行业板块指数表现(近一周,%)…………………………………………………. 5 图4:概念板块指数表现(近一周,%)…………………………………………………. 6 图5:A股整体市盈率(TTM,整体法) ………………………………………………… 6 图6:A股剔除金融行业整体市盈率(TTM,整体法) …………………………….. 7 图7:创业板指市盈率(TTM,整体法) ………………………………………………… 7 图8:中小板整体市盈率(TTM,整体法) …………………………………………….. 8 图9:恒生综指市盈率(TTM,整体法) ………………………………………………… 8 图10:央行短期公开市场操作(周,亿元) …………………………………………… 9 图11:SHIBOR利率(1个月期以下,%) …………………………………………….. 9 图12:银行间质押式回购加权利率(%)……………………………………………….. 9 图13:两市融资余额(亿元) …………………………………………………………….. 10 图14:各周融资交易走势(亿元) ………………………………………………………. 10 图15:各行业融资余额情况(亿元) …………………………………………………… 10 图16:北上资金净流入情况 (亿元) …………………………………………………… 11 图17:产业资本增减持情况(亿元) ……………………………………………………. 11 图18:周交易额变动情况 (亿元) …………………………………………………….. 12 图19:主要板块换手率变化(%) ………………………………………………………. 12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 / 13 1.核心策略:淡化市场波动 长周期坚守成长 上周,市场整体大幅上行。主要指数中,创业板指领涨,中、小盘指数涨幅高于大盘 指数。行业方面,休闲服务、电子、医药生物等涨幅居前。 欧美二季度数据出炉,黄金价格暴涨创新高。上周中,欧美国家二季度GPD数据出 炉,欧元区二季度经济萎缩12.1%,成为1995年有记录以来最差数据,虽然是预期 之中,但仍然诱发了欧洲各国股指在公布当天的大幅下行;美国二季度GDP环比下 降32.9%,降幅略低于预期,当日美股指整体低开高走,纳指收盘勉强翻红。欧美表 现也引发了除中国外亚太市场股指的走弱。与此同时,各国经济的近期表现,推动了 市场避险情绪的短期快速聚集,引发黄金价格大涨,一度突破2000美元/盎司创历 史新高,伦敦黄金交易成交额达到1750亿美元创单日历史新高。相对国内外市场, 国内消费与产业双升级下,内需市场环境更趋稳定。 政治局定调国内大循环格局,投资更关注中长期机会。上周市场整体呈现出普涨行 情,成交量逐日回升。而国内政治局会议,定调国内内需大循环为主体,结合国际双 循环共同促进发展的新格局。相应的,提高产业链上下游稳定,消费和产业共升级, 进口替代、出口转内销将成为下一阶段的市场关注核心。进入八月,大幅解禁的利空 消除,结合当下经济环境来看,部分资金有望流入A股助推A股继续上行。板块上, 上周免税概念股再度走强,带动休闲服务板块再度领涨两市;科技股反弹,推动电子 板块涨幅居次席。北向资金经历连续两周大幅净流出后,上周净流出量大幅缩减,市 场投资机会更偏向,中长期中具有创新成长特征的优势板块。 投资策略:看好八月行情 持有高预期个股 配置上:短期内,外交摩擦、流动性等因素对于市场的冲击作用直接。就市场上周表 现来看,科技股连续走弱后触底反弹,疫苗股延续强势,板块轮动的情况依旧十分明 显。风电、光伏等有较大利好的板块短期获得的超额收益显著。选择上,短期可重点 关注中期业绩修复的动态走向以及科技股人气回归推动的反弹行情,特别是偏绩优 与低估值的板块。同时,疫苗问世的进度加速,相关个股有望持续收益。综合看,外 围风险所激发来出,与内需发展相关的消费类及自主可控相关的核心科技类板块如 医药、机械、半导体、新能源车等将释放更多确定性信号。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 / 13 2.市场表现:股指大幅上行 军工板块领跌 上周A股各指数全部上行。主要指数中,创业板指领涨,整周上涨6.38%;上证综指 上涨3.54%,深证成指上涨5.43%,中小板上涨6.23%。市场格局方面,上周中、小 盘指数分别上涨5.05%、4.95%,涨幅高于大盘指数。 图1:市场主要指数表现(近一周,%) 图2:风格指数表现(近一周,%) 资料来源:Wind, 国元证券研究中心 资料来源:Wind, 国元证券研究中心 行业方面,上周各行业总体上行:休闲服务、电子、医药生物领涨;仅国防军工走弱 下行。 概念方面,上周西藏振兴、在线旅游、半导体硅片等概念指数涨幅居前;中国一汽概 念、黄金概念、南北船合并等概念指数跌幅居前。 图3:行业板块指数表现(近一周,%) 资料来源:Wind, 国元证券研究中心 6.38% 6.23% 5.43% 4.20% 3.54% 3.25% 2.88% 2.59% 0.0% 1.0% 2.0% 3.0% 4.0% 5.0% 6.0% 7.0% 4.26% 4.95% 5.05% 3.80% 4.00% 4.20% 4.40% 4.60% 4.80% 5.00% 5.20% 大盘指数小盘指数中盘指数 -2.0% 0.0% 2.0% 4.0% 6.0% 8.0% 10.0% 12.0% 14.0% 休闲服务 电子 医药生物电气设备建筑材料食品饮料 化工 农林牧渔轻工制造家用电器有色金属 传媒通信 计算机 汽车 机械设备公用事业交通运输非银金融 采掘 商业贸易纺织服装建筑装饰 钢铁综合 房地产 银行 国防军工 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 / 13 图4:概念板块指数表现(近一周,%) 资料来源:Wind, 国元证券研究中心 估值方面,上周各市场市盈率总体变化不大。截至7月31日,A股整体市盈率水平 为22.05倍,较之前上升0.06倍,高于历史均值17.71倍;A股剔除金融行业市盈 率为40.27倍,较之前上升0.52倍,高于历史均值28.65倍;创业板指市盈率为 76.38倍,高于均值44.88倍;中小板市盈率为60.9倍,上升0.3倍,高于均值42.1 倍;恒生综指市盈率为11.81倍,上升0.24倍,高于均值10.6倍。 图5:A股整体市盈率(TTM,整体法) 资料来源:Wind,国元证券研究中心 -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00 35.00 40.00 市盈率(整体法)均值均值+标准差均值-标准差 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 / 13 图6:A股剔除金融行业整体市盈率(TTM,整体法) 资料来源:Wind,国元证券研究中心 图7:创业板指市盈率(TTM,整体法) 资料来源:Wind,国元证券研究中心 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 70.00 市盈率(整体法)均值均值+标准差均值-标准差 0 20 40 60 80 100 120 140 160 2011/102012/032012/082013/012013/062013/112014/042014/092015/022015/072015/122016/052016/102017/032017/082018/012018/062018/112019/042019/092020/022020/07 市盈率:整体法均值均值+标准差均值-标准差 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 / 13 图8:中小板整体市盈率(TTM,整体法) 资料来源:Wind,国元证券研究中心 图9:恒生综指市盈率(TTM,整体法) 资料来源:Wind,国元证券研究中心 0.00 20.00 40.00 60.00 80.00 100.00 120.00 市盈率(整体法)均值均值+标准差均值-标准差 6.00 7.00 8.00 9.00 10.00 11.00 12.00 13.00 14.00 15.00 16.00 市盈率:整体法均值均值+标准差均值-标准差 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 / 13 3.资金配置:融资余额持续上升 北上资金小幅净流出 3.1公开市场净回笼 上周央行通过逆回购投放7700亿资金,逆回购到期11400亿元,故净回笼3700亿 元。市场利率方面,上周银行间短期市场利率变动幅度不大;SHIBOR隔夜利率截至 周五报1.79%,下降0.05%;DR007截至周五报2.24%,上升0.13%。 图10:央行短期公开市场操作(周,亿元) 资料来源:Wind, 国元证券研究中心 图11:SHIBOR利率(1个月期以下,%) 图12:银行间质押式回购加权利率(%) 资料来源:Wind, 国元证券研究中心 资料来源:Wind, 国元证券研究中心 -20000 -15000 -10000 -5000 0 5000 10000 15000 20000 1230-01030106-01100113-01170120-01230203-02070210-02140217-02210224-02280302-03060309-03130316-03200323-03270330-04030407-04100413-04170420-04240427-04300506-05080511-05150518-05220515-05290601-06050608-06120615-06190622-06260629-07030706-07100713-07170719-07240727-0731 货币投放货币回笼货币净投放 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5 SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:1个月 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 DR007DR001 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 / 13 3.2融资余额持续上升 上周融资余额整体继续上升。截至上周四两市融资余额为13652.47亿元,比之前一 周上升241.27亿元。其中沪市上升118.75亿元,深市上升121.94亿元。融资买入 金额占总成交金额比例上周四为10.32%,风险偏好小幅下降。行业融资余额方面, 上周各行业融资余额总体上升;医药生物、休闲服务、电子融资余额上升幅度较大; 纺织服装、银行、钢铁等板块融资余额下降。 图13:两市融资余额(亿元) 图14:各周融资交易走势(亿元) 资料来源:Wind, 国元证券研究中心 资料来源:Wind, 国元证券研究中心 图15:各行业融资余额情况(亿元) 资料来源:Wind, 国元证券研究中心 3000 3500 4000 4500 5000 5500 6000 6500 7000 7500 8,000 8,750 9,500 10,250 11,000 11,750 12,500 13,250 14,000 融资余额沪市:融资余额(右) 深市:融资余额(右) 4% 5% 6% 7% 8% 9% 10% 11% 12% 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 9,000 10,000 11,000 0701-07050722-07260812-08160902-09060923-09271021-10251111-11151202-12061223-12270113-01170210-02140302-03060323-03270413-04170506-05080525-05290615-06190706-07100727-0730 融资买入额占A股总交易额比例(右) -3.00% -2.00% -1.00% 0.00% 1.00% 2.00% 3.00% 4.00% 5.00% 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 医药生物休闲服务 电子 国防军工有色金属商业贸易农林牧渔电气设备 采掘 家用电器 汽车 非银金融 化工 食品饮料公用事业 房地产 轻工制造 计算机 机械设备 传媒通信综合 交通运输建筑装饰建筑材料 银行钢铁 纺织服装 融资余额相对上周变化(右) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 / 13 3.3北上资金小幅净流出 上周北上资金小幅净流出。整周净流出42.57亿元,净流出量环比大幅缩减。其中沪 股通净流出115.24亿元,深股通则是净流入72.67亿元。 图16:北上资金净流入情况 (亿元) 资料来源:Wind, 国元证券研究中心 3.4解禁规模持续下降 上周市场共解禁1723.69亿元,其中首发解禁和定增解禁的规模分别为1059.53亿 元和59.24亿元。本周(7月3日-8月9日)预计解禁703.06亿元,其中首发解禁、 定增解禁的规模预计分别为413.72亿元和272.54亿元,解禁规模大幅缩减。 图17:产业资本增减持情况(亿元) 资料来源:Wind,国元证券研究中心 -500 -400 -300 -200 -100 0 100 200 300 400 19-07-0519-07-1919-08-0219-08-1619-08-3019-09-1219-09-2719-10-1819-11-0119-11-1519-11-2919-12-1319-12-2720-01-1020-01-2320-02-1420-02-2820-03-1320-03-2720-04-1020-04-2420-05-0820-05-2220-06-0520-06-1920-07-0320-07-1720-07-31 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 首发原股东限售股份定向增发机构配售股份其他解禁 = 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 / 13 4.市场情绪:成交额继续下降 换手率同步下降 4.1成交额继续下降 上周各市场成交额小幅回落。上周上证综指、深证成指、中小板和创业板成交额分别 为22179.52亿元、28936.37亿元、12400.23、10057.31亿元,连续三周回落。 图18:周交易额变动情况 (亿元) 资料来源:Wind, 国元证券研究中心 4.2日均换手率同步下降 上周各市场换手率总体下降。上周,上证综指、深圳成指、中小板和创业板的日平均 换手率分别为0.87%、1.94%、2%、2.72%,较上上周分别下降0.22%、0.53 %、 0.49%、0.53%。 图19:主要板块换手率变化(%) 资料来源:Wind, 国元证券研究中心 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 40,000 45,000 50,000 上证综指深证成指中小板指创业板指 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 5.0 5.5 上证综指深证成指中小板指创业板指 ]

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