国金证券–可转债周报:转债“赎回潮”又出现了吗【债券研究】_研报

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– 1 – 敬请参阅最后一页特别声明 周岳 分析师 SAC执业编号:S1130518120001 zhouyue1@gjzq.com.cn 转债“赎回潮”又出现了吗? 基本结论  存续期转股是最主要的转债退出方式:根据对已退市转债结束方式的分析, 90.06%的转债转股比例都在95%以上,这反映出转债发行人通常具有较强 的促成转股的意愿,转债转股是大概率事件。对于未转股的转债则主要是通 过发行人提前赎回的方式终止上市。  强制赎回是促进转股的主要方式:已退市的161只转债有141只转债实现 了提前赎回。从与股市的联动性来看,大规模的赎回触发均发生权益市场牛 市时期,历史上,转债市场共出现过3次赎回高峰,分别为2007年、 2009 年和2015年。2019年下半年以来,随着权益市场的逐步上涨,赎回触发越 来频繁,今年上半年赎回退市的转债达到27只,创历史同期新高。  赎回对转债的影响:对个券来说,赎回公告后,转债的期权价值大幅降低, 估值会逐步压缩,使得转债价格贴近平价。对市场来说,大规模赎回潮的影 响主要体现在供给减少,估值走高,但目前新券发行节奏较快,对市场进行 了有效补充,供给压力得到缓解。从品类来看,转股节奏快的转债通常资质 相对优良,优质标的的减少会抬升存量优质个券的估值。此外,随着转债存 续期限缩短,品种更加多元化,对投资者择券能力的要求也有所提升。  本周转债市场回顾:截止7月31日,上证综指上涨3.54%,报收3310.01 点;创业板指上涨6.38%,报收2795.4点。分行业板块来看,涨幅最大的 三个行业分别是休闲服务、电子和医药生物。本周中证转债指数较上周上涨 2.27%,报收369.13点。4只转债上市,从个券表现来看,260只转债上 涨,其中涨幅前三的是海容转债、安20转债和仙鹤转债;跌幅前三的分别 是横河转债、凯龙转债和乐普转债。本周转债市场成交金额为1770.21亿 元,较前一周减少11.46%,其中成交量前20的转债占总成交量的 50.14%。  转债估值:截止7月31日转债市场平均价格为134.20元,较上周上升 4.71元;平价均值118.85元,较上周上涨0.04元。转股溢价率均值 18.50%,较上周下跌了2.27个百分点;纯债YTM均值-2.22%,较上周下 跌0.8个百分点。  一级市场:本周有法兰,隆20等9只转债发行。预案方面,共有22家公司 发布可转债最新进度,其中8只发布预案,4只预案获股东大会通过;2只 转债获发审委通过,8只转债获上市委通过。  风险提示:1)经济基本面变化、股市波动带来的风险;2)正股业绩不及预 期,股权质押风险等;3)海外新型冠状肺炎疫情控制不及预期。 2020年08月02日 可转债周报 固定收益定期报告 证券研究报告 总量研究中心 可转债周报 – 2 – 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一、转债“赎回潮”又出现了吗?……………………………………………………………..4 1. 可转债的生命周期 ………………………………………………………………………..4 1.1 存续期转股是最主要的转债退出方式 ……………………………………………..4 1.2 未转股部分大多以提前赎回方式终止上市 ……………………………………….5 2. 转债“赎回潮”又出现了吗? …………………………………………………………….6 2.1 强制赎回是促进转股的主要方式 ……………………………………………………7 2.2 “赎回潮”多发生在权益牛市 …………………………………………………………..7 2.3 赎回对转债影响几何? ………………………………………………………………..8 3. 小结 …………………………………………………………………………………………10 二、本周行情回顾 …………………………………………………………………………….15 1. 权益市场 …………………………………………………………………………………..15 2. 转债市场 …………………………………………………………………………………..15 3. 转债估值 …………………………………………………………………………………..16 4. 条款追踪 …………………………………………………………………………………..17 5. 一级市场 …………………………………………………………………………………..17 三、风险提示 …………………………………………………………………………………..19 图表目录 图表1:可转债的生命周期 …………………………………………………………………..4 图表2:绝大多数转债实现了转股………………………………………………………….5 图表3:超过一半转债在3年内退市 ………………………………………………………5 图表4:未转股部分大多以提前赎回方式实现退出 ……………………………………6 图表5:提前赎回价格平均为101.82元………………………………………………….6 图表6:到期赎回价格平均为105.49元………………………………………………….6 图表7:已公告赎回转债一览(截止2020/7/31) …………………………………….6 图表8:转债公告赎回后余额比例(T日为赎回公告日) …………………………..7 图表9:历史上转债赎回退出情况………………………………………………………….8 图表10:今年退市转债存续年限(单位:年) ………………………………………..8 图表11:转债存续年限呈缩短趋势………………………………………………………..8 图表12:今年以来转债公告赎回后价格和估值变化(剔除泰晶、再升转债)..9 图表13:泰晶转债公告赎回后价格和溢价率暴跌……………………………………..9 图表14:圣达转债公告赎回后溢价率收缩………………………………………………9 图表15:已触发赎回转债一览(截止2020/7/31) …………………………………..9 图表16:退市可转债结束方式及转股比例一览 ………………………………………10 图表17:上证综指和创业板指指数走势………………………………………………..15 图表18:不同行业本周涨跌幅(单位:%) ………………………………………….15 图表19:中证转债指数走势 ……………………………………………………………….15 vYzVfUnXrVmMoPaQbPbRmOmMoMrRfQqQxPiNpPmPbRoOuNuOqMoOvPsQtM 可转债周报 – 3 – 敬请参阅最后一页特别声明 图表20:转债市场周成交额(单位:亿元)………………………………………….15 图表21:本周转债及其正股涨跌幅情况(单位:%) ……………………………..16 图表22:本周转债成交量前二十(单位:万手)……………………………………16 图表23:转债价格和平价走势(单位:%) ………………………………………….16 图表24:转债估值走势(单位:%) …………………………………………………..16 图表25:不同评级转债转股溢价率(单位:%) ……………………………………17 图表26:不同平价转债转股溢价率(单位:%) ……………………………………17 图表27:本周可转债发行进展情况………………………………………………………17 图表28:待发行可转债情况 ……………………………………………………………….18 可转债周报 – 4 – 敬请参阅最后一页特别声明 一、转债“赎回潮”又出现了吗? 1. 可转债的生命周期 可转债的退出方式一般包括转股、提前赎回、回售和到期赎回等,前三种分别 对应了转债的特殊条款。转债特殊条款的触发会改变转债的生命周期,也会影 响转债的转股比例。本文对目前已发行且退市的161只转债进行梳理,以供投 资者参考。 图表1:可转债的生命周期 来源:国金证券研究所整理 1.1 存续期转股是最主要的转债退出方式 在已退市的161只转债中,有158只转债在存续期实现了转股,有90.06%的 转债转股比例在95%以上。转债转股是大概率事件。 在已退市的转债中,有90.06%的转债转股比例在95%以上,仅有11只转债 (唐钢转债、澄星转债、新钢转债、燕京转债、双良转债、吉视转债、宝安转 债、茂炼转债、格力转债、江南转债和再升转债)转股比例低于90%,在转股 比例低于90%的11只转债中,澄星转债、燕京转债、双良转债、格力转债和 江南转债回售比例较高,唐钢转债、新钢转债和格力转债则是由于投资者选择 了到期赎回,吉视转债和再升转债提前赎回比例较高。而宝安转债由于转股价 格过高和发行时间不当造成转股比例较低,茂炼转债因未能发行股票而转股失 败。 茂炼转债于1999年8月17日上市。当时,由于可转债这一品种还处于试验阶 段,因此出现了茂炼转债、丝绸转债、南化转债这三家未上市公司发行的可转 债。但丝绸股份和南化股份都成功发行了A股,唯独茂炼公司在转债存续期内 未能成功发行A股。 是否触发 回售条款? 是否触发 赎回条款? 投资者是 否选择回 售 发行人是 否选择下 修 投资者选择回售 转债到期 是否触发 下修条款? 转债发行 发行人是 否选择赎 回 发行人提前赎回 投资者转股或者发 行人到期赎回 股东大会 是否通过 下修 否, 转债 存续 否 否 否 否 否 是 是 是 是 是 是,转股价下修 否,维持原转股价 是,转股价下修 可转债周报 – 5 – 敬请参阅最后一页特别声明 图表2:绝大多数转债实现了转股 来源:Wind,国金证券研究所 从转股时间来看,转债的债券期限主要为5年或6年,但大多数转债在发行后 3年内实现了转股退出。3年以内转股退出的转债合计占比达68.5%。约有一 半的转债投资者在进入转股期一周内开始转股。 图表3:超过一半转债在3年内退市 来源:Wind,国金证券研究所 1.2 未转股部分大多以提前赎回方式终止上市 对于未转股的存续转债可能通过提前赎回、强制转股、到期赎回或回售等方式 终止上市。 已退市的161只转债有141只转债实现了提前赎回,这141只转债中有14只 转债在触发提前赎回条款前先触发了回售条款,其中歌尔转债、三一转债和安 井转债等14只转债触发回售的原因在于变更可转债募集资金用途,华菱转债、 创业转债、燕京转债和江南转债共4只转债触发了有条件回售条款;有17只 转债到期赎回,这15只转债中有5只转债在到期前还触发了回售条款,分别 是桂冠转债、唐钢转债、澄星转债、新钢转债、双良转债和格力转债;有2只 转债因触发了强制性转股条款而被强制性转换为股票,分别为丝绸转债和南化 转债;1只转债(茂炼转债)因未能成功发行股票而被全部赎回。 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 0 20 40 60 80 100 120 140 160 转股比例大于99%转股比例大于95%转股比例大于90%转股比例大于50% 转债个数占比 33 5127 23 10 14 1年内退市1-2年退市2-3年退市 3-4年退市4-5年退市5-6年退市 可转债周报 – 6 – 敬请参阅最后一页特别声明 图表4:未转股部分大多以提前赎回方式实现退出 来源:Wind,国金证券研究所 从赎回价格看,触发提前赎回的转债其提前赎回价格偏低,平均赎回价格为 101.82元。而触发到期赎回的转债其到期赎回价格偏高,平均赎回价格为 105.49元。两种触发赎回的意义不同,提前赎回意味着转债正股价格走势较好, 提前赎回条款更多的是敦促转债持有人尽快转股,对转债的补偿性较少。而到 期赎回价格里包含了发行人对转债持有人未能转股的补偿,因此赎回价格偏高。 图表5:提前赎回价格平均为101.82元 图表6:到期赎回价格平均为105.49元 来源:Wind,国金证券研究所 来源:Wind,国金证券研究所 2. 转债“赎回潮”又出现了吗? 7月31日,浙商转债和富祥转债相继发布赎回公告,这是7月以来公告强制赎 回的第9、10只转债。目前存量转债中已公告赎回的转债达到10只,转债似 乎进入新一轮“赎回潮”。接下来我们试图对转债的赎回情况进行一定的梳理和 分析。 图表7:已公告赎回转债一览(截止2020/7/31) 转债代码 债券简称 最新价格 债项评级 余额(亿元) 赎回公告日 赎回日 128080.SZ 顺丰转债 176.10 AAA 2.91 2020-07-08 2020-08-04 113552.SH 克来转债 215.62 A+ 0.43 2020-07-10 2020-08-07 113558.SH 日月转债 137.64 AA 5.53 2020-07-21 2020-08-19 123040.SZ 乐普转债 133.03 AA+ 7.45 2020-07-30 2020-08-20 128059.SZ 视源转债 137.14 AA 6.20 2020-07-23 2020-08-31 11 6 14 2 127 1 到期回售—到期 回售—提前赎回强制转股 提前赎回因未能发行股票而赎回 100 101 102 103 104 105 106 提前赎回价格 100 102 104 106 108 110 112 114 赎回价格 可转债周报 – 7 – 敬请参阅最后一页特别声明 转债代码 债券简称 最新价格 债项评级 余额(亿元) 赎回公告日 赎回日 128089.SZ 麦米转债 146.51 AA- 4.89 2020-07-28 2020-09-02 128088.SZ 深南转债 146.10 AA 10.01 2020-07-21 2020-09-03 128045.SZ 机电转债 136.50 AAA 20.76 2020-07-30 2020-09-11 123020.SZ 富祥转债 214.00 AA- 0.63 2020-07-31 2020-09-04 113022.SH 浙商转债 141.16 AAA 23.30 2020-07-31 – 来源:Wind,国金证券研究所 2.1 强制赎回是促进转股的主要方式 转股是A股市场转债的主要退出方式,2010年以来发行并退市的95只转债中 仅双良转债、格力转债和江南转债被回售,其余均完成转股。强制赎回是转债 促进转股的主要方式,通常的赎回触发有两种方式,一种是股价触发,条款如 “在本次可转债转股期内,如果公司股票连续三十个交易日中至少有十五个交 易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%(含130%),公司有权按照本次 可转债面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的本次可转债,即 (15/30,130%)”;一种是余额触发,条款如“当本次可转债未转股余额不足 人民币3,000万元时,公司董事会(或由董事会授权的人士)有权决定以面值 加当期应计利息的价格赎回全部未转股的本次可转债”。目前触发赎回的转债均 为股价触发。 转债在触发赎回后,发行人有两种选择,其一通常是公告赎回,促进转债早日 转股实现退市,其二是公告不赎回,发行人选择不提前赎回可能有两种考虑, 一方面说明发行人对公司未来股价有信心,促转股意愿不强;另一方面可能由 于转债余额比例较低,如百合转债和科森转债就在今年多次公告不提前赎回转 债,两者的余额比例均不超过20%。 转债公告赎回后,转股节奏加快,以今年退市的转债为例,赎回公告日的转股 比例在35%左右,转债从赎回公告日至退市平均历时20.5个交易日,转股节 奏大大加快。 图表8:转债公告赎回后余额比例(T日为赎回公告日) 来源:Wind,国金证券研究所 2.2 “赎回潮”多发生在权益牛市 从与股市的联动性来看,大规模的赎回触发均发生权益市场牛市时期,历史上, 转债市场共出现过3次赎回高峰,分别为2007年、 2009年和2015年,均伴 随着权益市场的大幅上涨。2019年下半年以来,随着权益市场的逐步上涨,赎 回触发越来频繁,进入新一轮赎回潮,尤其是今年上半年,赎回退市的转债达 到27只,创历史同期新高。 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% TT+3T+6T+9T+12T+15T+18T+21T+24T+27T+30T+33 可转债周报 – 8 – 敬请参阅最后一页特别声明 图表9:历史上转债赎回退出情况 来源:Wind,国金证券研究所 随着转债赎回的频繁化,转债的存续期限缩短,今年以来退市的转债平均存续 期限仅1.33年,较2019年的1.67年有所缩短。其中伟明、乐普和深南转债从 进入转股期至公告转债赎回均只间隔了15个交易日,伟明转债自上市至退市 仅经历了140个交易日,存续期限较短。 图表10:今年退市转债存续年限(单位:年) 图表11:转债存续年限呈缩短趋势 来源:Wind,国金证券研究所 来源:Wind,国金证券研究所 2.3 赎回对转债影响几何? 对个券来说,赎回公告后,转债的期权价值大幅降低,转债投资者面临两种选 择,要么将转债转股,要么将转债转手兑现,转债的估值会逐步压缩,使得转 债价格贴近平价。今年以来公告赎回的转债中,赎回公告次日转债价格平均下 跌1.26%,转股溢价率平均下降1.15pct(剔除了泰晶、再升转债)。其中旭升 转债估值压缩幅度较大,从9.54%压缩至0.23%;前期被炒作的泰晶转债更是 断崖暴跌,5月6日泰晶科技公告赎回后,次日在正股上涨的情况下,泰晶转 债依然从365元暴跌至191元,溢价率从170%大幅下跌至37%。 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 赎回规模(亿元)赎回数量(只) 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 参 林 伟 明 安 图 蓝 思 水 晶 旭 升 和 而 圣 达 通 威 洲 明 圆 通 再 升 南 威 启 明 星 源 中 装 曙 光 中 来 佳 都 利 欧 万 信 雨 虹 长 青 百 姓 泰 晶 千 禾 高 能 福 特 中 宠 0 1 2 3 4 5 6 200320062009201220152018 平均存续年限 可转债周报 – 9 – 敬请参阅最后一页特别声明 图表12:今年以来转债公告赎回后价格和估值变化(剔除泰晶、再升转债) 来源:Wind,国金证券研究所 图表13:泰晶转债公告赎回后价格和溢价率暴跌 图表14:圣达转债公告赎回后溢价率收缩 来源:Wind,国金证券研究所 来源:Wind,国金证券研究所 对转债市场来说,大规模赎回潮的影响主要体现在供给减少,估值走高,但近 期新券发行节奏较快,对退出的转债进行了有效补充,供给压力得到缓解。今 年以来退市转债累计29只,规模合计338亿元,上市新券115只,规模达到 1131亿元。但从品类来说,通常转股节奏快的转债资质相对优良,优质标的的 减少会抬升存量优质个券的估值。此外,随着转债存续期限缩短,品种更加多 元化,对投资者择券能力的要求也有所提升。 目前触发赎回的转债共29只,其中14只转债发布了“不提前赎回”的公告, 15只转债未公告,其中余额比例较高的希望、唐人、太极和赣锋转债强制赎回 的可能性较大。供给方面,目前待发新券3221亿元,其中证监会核准和上市 委通过的转债共30只,合计368亿元。整体来看转债市场仍处于扩容的大趋 势中,供给压力不大。 图表15:已触发赎回转债一览(截止2020/7/31) 债券代码 债券名称 最新价格 债项评级 发行规模 (亿元) 余额 (亿元) 状态 113554.SH 仙鹤转债 178.95 AA 12.50 6.13 公告不赎回 113548.SH 石英转债 158.78 AA- 3.60 1.54 公告不赎回 123025.SZ 精测转债 142.50 AA- 3.75 3.10 公告不赎回 113521.SH 科森转债 174.77 AA 6.10 1.16 公告不赎回 113509.SH 新泉转债 159.09 AA 4.50 2.24 公告不赎回 123029.SZ 英科转债 1068.00 AA- 4.70 1.40 公告不赎回 100 120 140 160 180 200 220 240 260 280 -4-2024681012 转债价格(元) 转股溢价率(%) 赎回公告日赎回公告次日 -50 0 50 100 150 200 0 100 200 300 400 19-0119-0419-0719-1020-0120-04 转债价格(元)平价(元) 转股溢价率(%,右) -15 -10 -5 0 5 10 0 50 100 150 200 250 19-0719-0819-0919-1019-1119-1220-0120-02 转债价格(元)平价(元) 转股溢价率(%,右) 可转债周报 – 10 – 敬请参阅最后一页特别声明 债券代码 债券名称 最新价格 债项评级 发行规模 (亿元) 余额 (亿元) 状态 113504.SH 艾华转债 156.10 AA 6.91 5.73 公告不赎回 113556.SH 至纯转债 160.44 A+ 3.56 2.97 公告不赎回 123031.SZ 晶瑞转债 209.02 A+ 1.85 0.63 公告不赎回 113520.SH 百合转债 173.93 AA- 5.10 0.75 公告不赎回 113547.SH 索发转债 141.36 AA 9.45 7.15 公告不赎回 113555.SH 振德转债 636.77 AA- 4.40 2.97 公告不赎回 113526.SH 联泰转债 155.57 AA 3.90 1.93 公告不赎回 113518.SH 顾家转债 160.96 AA 10.97 5.70 公告不赎回 128052.SZ 凯龙转债 212.00 AA 3.29 0.32 未公告 128053.SZ 尚荣转债 199.50 AA 7.50 1.91 未公告 123034.SZ 通光转债 140.77 A+ 2.97 1.35 未公告 128030.SZ 天康转债 228.45 AA 10.00 0.98 未公告 128043.SZ 东音转债 239.50 AA- 2.81 0.49 未公告 128078.SZ 太极转债 148.00 AA 10.00 9.79 未公告 128074.SZ 游族转债 132.32 AA 11.50 6.84 未公告 127015.SZ 希望转债 165.59 AAA 40.00 24.94 未公告 123022.SZ 长信转债 203.30 AA 12.30 3.29 未公告 123037.SZ 新莱转债 198.47 A+ 2.80 0.84 未公告 123018.SZ 溢利转债 187.30 AA- 6.65 0.60 未公告 128092.SZ 唐人转债 138.90 AA 12.43 8.43 未公告 127008.SZ 特发转债 297.00 AA 4.19 0.59 未公告 128028.SZ 赣锋转债 151.60 AA 9.28 9.18 未公告 128086.SZ 国轩转债 209.00 AA 18.50 6.10 未公告 来源:Wind,国金证券研究所 3. 小结 根据对已退市转债结束方式的分析,我们发现存续期转股是转债最主要的退出 方式,这反映出转债发行人通常具有较强的促成转股的意愿,90.06%的转债转 股比例都在95%以上,转债转股是大概率事件。对于未转股的转债则主要是通 过发行人提前赎回的方式终止上市。 根据对现有公告赎回及已退市转债的分析,强制赎回是促进转股的主要方式, 并且大规模的赎回触发均发生权益市场牛市时期。2019年下半年以来,随着权 益市场的逐步上涨,赎回触发越来频繁,转债进入新一轮赎回潮,尤其是今年 上半年,赎回退市的转债达到27只,创历史同期新高。 赎回对转债的影响体现在两个方面,对个券来说,赎回公告后,转债的期权价 值大幅降低,估值会逐步压缩,使得转债价格贴近平价。今年以来公告赎回的 转债中,赎回公告次日转债价格平均下跌1.26%,转股溢价率平均下降 1.15pct。对市场来说,大规模赎回潮的影响主要体现在供给减少,估值走高, 但目前新券发行节奏较快,对市场进行了有效补充,供给压力得到缓解。从品 类来看,转股节奏快的转债通常资质相对优良,优质标的的减少会抬升存量优 质个券的估值。此外,随着转债存续期限缩短,品种更加多元化,对投资者择 券能力的要求也有所提升。 图表16:退市可转债结束方式及转股比例一览 代码 转债简称 发行规模 (亿元) 回售数量 (张) 回售价格 提前赎回 (张) 赎回价 格 到期 赎回 (张) 转股比 例 结束方式 125009.SZ 宝安转债(退市) 5.00 2.71 到期赎回 125301.SZ 丝绸转债(退市) 2.00 100.00 强制转股 100001.SH 南化转债(退市) 1.50 100.00 强制转股 可转债周报 – 11 – 敬请参阅最后一页特别声明 代码 转债简称 发行规模 (亿元) 回售数量 (张) 回售价格 提前赎回 (张) 赎回价 格 到期 赎回 (张) 转股比 例 结束方式 125302.SZ 茂炼转债(退市) 15.00 118.50 15,000,00 0 0.00 因未能发行股票而赎回 100009.SH 机场转债(退市) 13.50 274,120 100.13 97.97 提前赎回 125898.SZ 鞍钢转债(退市) 15.00 101.20 34,300 99.77 到期 125002.SZ 万科转债(退市) 15.00 60,239 101.50 99.60 提前赎回 100220.SH 阳光转债(退市) 8.30 101.00 162,870 93.51 到期 126301.SZ 丝绸转2(退市) 8.00 458,631 101.80 94.27 提前赎回 125729.SZ 燕京转债(退市) 7.00 101.20 1,476 99.98 到期 100087.SH 水运转债(退市) 3.20 4,410 100.90 99.86 提前赎回 125959.SZ 首钢转债(退市) 20.00 497,825 105.00 97.51 提前赎回 110001.SH 邯钢转债(退市) 20.00 27,210 102.30 99.86 提前赎回 100795.SH 国电转债(退市) 20.00 13,750 104.00 99.93 提前赎回 100016.SH 民生转债(退市) 40.00 101.50 4,480 99.99 到期 100177.SH 雅戈转债(退市) 11.90 104.70 188,780 98.41 到期 100196.SH 复星转债(退市) 9.50 25,520 102.00 99.73 提前赎回 100236.SH 桂冠转债(退市) 8.00 289,820 104.00 110.50 358,400 95.52 回售—到期 100726.SH 华电转债(退市) 8.00 121,040 105.00 98.49 提前赎回 125630.SZ 铜都转债(退市) 7.60 13,332 101.62 99.82 提前赎回 125930.SZ 丰原转债(退市) 5.00 13,267 105.00 99.73 提前赎回 100117.SH 西钢转债(退市) 4.90 9,870 102.10 99.80 提前赎回 100096.SH 云化转债(退市) 4.10 — 10,760 99.74 到期 125936.SZ 华西转债(退市) 4.00 210,944 105.00 94.73 提前赎回 125629.SZ 钢钒转债(退市) 16.00 7,978 105.00 99.95 提前赎回 100567.SH 山鹰转债(退市) 2.50 8,480 105.00 99.66 提前赎回 125069.SZ 侨城转债(退市) 4.00 5,904 101.80 99.85 提前赎回 110036.SH 招行转债(退市) 65.00 108.50 15,170 99.98 到期 125488.SZ 晨鸣转债(退市) 20.00 5,522 105.00 99.97 提前赎回 125932.SZ 华菱转债(退市) 20.00 115,070 107.00 6,444 105.00 99.97 回售—提前赎回 126002.SZ 万科转2(退市) 19.90 38,696 101.38 99.81 提前赎回 110010.SH 包钢转债(退市) 18.00 106.40 13,430 99.93 到期 110037.SH 歌华转债(退市) 12.50 106.00 17,750 99.89 到期 110874.SH 创业转债(退市) 12.00 8,239,02 0 102.00 3,120 106.94 99.97 回售—提前赎回 125822.SZ 海化转债(退市) 10.00 1,107 105.00 99.99 提前赎回 110219.SH 南山转债(退市) 8.83 52,290 103.00 99.77 提前赎回 110418.SH 江淮转债(退市) 8.80 17,030 101.80 99.81 提前赎回 125937.SZ 金牛转债(退市) 7.00 380 101.28 99.99 提前赎回 110317.SH 营港转债(退市) 7.00 63,390 105.00 99.09 提前赎回 125024.SZ 招商转债(退市) 15.10 6,159 103.00 99.96 提前赎回 110021.SH 上电转债(退市) 10.00 271,190 103.20 97.29 提前赎回 110325.SH 华发转债(退市) 4.30 244 103.00 99.94 提前赎回 110398.SH 凯诺转债(退市) 4.30 2,450 105.00 99.94 提前赎回 110488.SH 天药转债(退市) 3.90 20,070 103.00 99.49 提前赎回 110232.SH 金鹰转债(退市) 3.20 4,190 105.00 99.87 提前赎回 110423.SH 柳化转债(退市) 3.07 9,620 103.00 99.69 提前赎回 125709.SZ 唐钢转债(退市) 30.00 23 102.00 112.00 29,998,90 6 0.00 回售—到期 110026.SH 中海转债(退市) 20.00 118,270 103.00 99.41 提前赎回 110598.SH 大荒转债(退市) 15.00 34,460 105.00 99.77 提前赎回 125960.SZ 锡业转债(退市) 6.50 56,032 104.51 99.14 提前赎回 110567.SH 山鹰转债(退市) 4.70 10,880 105.00 99.77 提前赎回 可转债周报 – 12 – 敬请参阅最后一页特别声明 代码 转债简称 发行规模 (亿元) 回售数量 (张) 回售价格 提前赎回 (张) 赎回价 格 到期 赎回 (张) 转股比 例 结束方式 110227.SH 赤化转债(退市) 4.50 117,910 103.00 97.38 提前赎回 110078.SH 澄星转债(退市) 4.40 964,910 105.00 107.70 1,040,410 54.42 回售—到期 110971.SH 恒源转债(退市) 4.00 6,240 103.00 99.84 提前赎回 128031.SZ 巨轮转债(退市) 2.00 22,023 103.00 98.90 提前赎回 110002.SH 南山转债(退市) 28.00 52,290 103.00 99.81 提前赎回 110003.SH 新钢转债(退市) 27.60 24,150 104.00 107.00 27,575,73 0 0.00 回售—到期 125528.SZ 柳工转债(退市) 8.00 5,164 104.00 99.94 提前赎回 125572.SZ 海马转债(退市) 8.20 35,072 103.00 99.57 提前赎回 110368.SH 五洲转债(退市) 5.40 14,040 103.00 99.74 提前赎回 110006.SH 龙盛转债(退市) 12.50 29,630 103.00 99.76 提前赎回 110007.SH 博汇转债(退市) 9.75 107.00 144,990 98.51 到期 110008.SH 王府转债(退市) 8.21 5,100 103.00 99.94 提前赎回 125969.SZ 安泰转债(退市) 7.50 21,495 103.00 99.71 提前赎回 110004.SH 厦工转债(退市) 6.00 7,320 103.00 99.88 提前赎回 110005.SH 西洋转债(退市) 2.65 5,960 103.00 99.78 提前赎回 113001.SH 中行转债(退市) 400.00 258,220 101.30 99.94 提前赎回 113002.SH 工行转债(退市) 250.00 142,360 100.63 99.94 提前赎回 126630.SZ 铜陵转债(退市) 20.00 47,857 103.00 99.76 提前赎回 126729.SZ 燕京转债(退市) 11.30 2,622,68 1 102.00 25,423 102.00 76.57 回售—提前赎回 110009.SH 双良转债(退市) 7.20 7,163,82 0 103.00 101.70 31,780 0.30 回售—到期 125731.SZ 美丰转债(退市) 6.50 22,426 103.00 99.57 提前赎回 128233.SZ 塔牌转债(退市) 6.30 3,165 105.00 99.95 提前赎回 110011.SH 歌华转债(退市) 16.00 136,000 103.00 99.15 提前赎回 110015.SH 石化转债(退市) 230.00 527,760 101.26 99.77 提前赎回 110018.SH 国电转债(退市) 55.00 42,310 103.00 99.92 提前赎回 110017.SH 中海转债(退市) 39.50 344,960 100.69 99.13 提前赎回 110013.SH 国投转债(退市) 34.00 116,020 100.40 99.66 提前赎回 110016.SH 川投转债(退市) 21.00 331,560 103.00 98.42 提前赎回 125089.SZ 深机转债(退市) 20.00 26,321 103.00 99.87 提前赎回 110012.SH 海运转债(退市) 7.20 13,220 103.00 99.82 提前赎回 129031.SZ 巨轮转2(退市) 3.50 22,023 103.00 96.60 提前赎回 125887.SZ 中鼎转债(退市) 3.00 14,798 103.00 99.51 提前赎回 113003.SH 重工转债(退市) 80.50 46,520 100.49 99.94 提前赎回 110020.SH 南山转债(退市) 60.00 81,110 104.00 99.86 提前赎回 110022.SH 同仁转债(退市) 12.05 44,150 103.00 99.63 提前赎回 127001.SZ 海直转债(退市) 6.50 6,787 100.76 99.90 提前赎回 110019.SH 恒丰转债(退市) 4.50 3,650 105.00 99.92 提前赎回 113005.SH 平安转债(退市) 260.00 344,310 100.14 99.87 提前赎回 110023.SH 民生转债(退市) 200.00 1,612,32 0 100.17 99.19 提前赎回 110024.SH 隧道转债(退市) 26.00 61,150 103.00 99.76 提前赎回 127002.SZ 徐工转债(退市) 25.00 30,921 100.37 99.88 提前赎回 113006.SH 深燃转债(退市) 16.00 34,220 105.00 99.79 提前赎回 128002.SZ 东华转债(退市) 10.00 1,328 100.66 99.99 提前赎回 128003.SZ 华天转债(退市) 4.61 3,772 103.00 99.92 提前赎回 128001.SZ 泰尔转债(退市) 3.20 18,291 103.00 99.43 提前赎回 110029.SH 浙能转债(退市) 100.00 178,340 100.31 99.82 提前赎回 110027.SH 东方转债(退市) 40.00 34,970 100.30 99.91 提前赎回 110025.SH 国金转债(退市) 25.00 153,180 100.32 99.39 提前赎回 可转债周报 – 13 – 敬请参阅最后一页特别声明 代码 转债简称 发行规模 (亿元) 回售数量 (张) 回售价格 提前赎回 (张) 赎回价 格 到期 赎回 (张) 转股比 例 结束方式 110028.SH 冠城转债(退市) 18.00 47,080 100.92 99.74 提前赎回 113007.SH 吉视转债(退市) 17.00 6,471,51 0 100.42 61.93 提前赎回 128005.SZ 齐翔转债(退市) 12.40 633 101.30 99.99 提前赎回 128008.SZ 齐峰转债(退市) 7.60 26,895 100.37 99.65 提前赎回 128006.SZ 长青转债(退市) 6.32 248 103.00 100.00 提前赎回 128007.SZ 通鼎转债(退市) 6.00 2,929 103.00 99.95 提前赎回 128004.SZ 久立转债(退市) 4.87 8,529 105.00 99.82 提前赎回 113501.SH 洛钼转债(退市) 49.00 455,580 103.00 99.07 提前赎回 128009.SZ 歌尔转债(退市) 25.00 20 100.25 8,178 100.55 99.97 回售—提前赎回 110035.SH 白云转债(退市) 35.00 193,720 100.11 99.45 提前赎回 128011.SZ 汽模转债(退市) 4.20 377 100.31 99.99 提前赎回 110039.SH 宝信转债(退市) 16.00 286,890 100.19 98.21 提前赎回 123005.SZ 万信转债(退市) 9.00 63,983 100.16 99.29 提前赎回 113010.SH 江南转债(退市) 7.60 223430 103 240320 100.91 0.01 回售—提前赎回 110032.SH 三一转债(退市) 45.00 20 103 92320 100.30 99.79 回售—提前赎回 113512.SH 景旺转债(退市) 9.78 175800 100.32 98.20 提前赎回 113506.SH 鼎信转债(退市) 6.00 122280 100.01 97.96 提前赎回 123008.SZ 康泰转债(退市) 3.56 7027 100.13 100.00 提前赎回 123006.SZ 东财转债(退市) 46.50 306307 100.16 100.00 提前赎回 113018.SH 常熟转债(退市) 30.00 155310 100.16 99.48 提前赎回 113513.SH 安井转债(退市) 5.00 0 100.26 38400 100.29 99.23 回售—提前赎回 110040.SH 生益转债(退市) 18.00 310 100.2 101340 100.34 99.43 回售—提前赎回 128024.SZ 宁行转债(退市) 100.00 108370 100.28 100.00 提前赎回 113015.SH 隆基转债(退市) 28.00 194270 100.42 99.31 提前赎回 127010.SZ 平银转债(退市) 260.00 9589 100.13 100.00 提前赎回 127009.SZ 冰轮转债(退市) 5.09 15970 100.30 100.00 提前赎回 123001.SZ 蓝标转债(退市) 14.00 258269 100.184 9 20195 101.24 100.00 回售—提前赎回 128027.SZ 崇达转债(退市) 8.00 47196 100.43 100.00 提前赎回 128047.SZ 光电转债(退市) 13.00 23043 100.20 100.00 提前赎回 113507.SH 天马转债(退市) 3.05 29670 100.35 99.02 提前赎回 113529.SH 绝味转债(退市) 10.00 126560 100.28 98.73 提前赎回 110049.SH 海尔转债(退市) 30.07 50 100.11 91190 100.20 99.70 回售—提前赎回 110030.SH 格力转债(退市) 9.80 5,521,68 0 103 106.00 3968820 0.07 回售—到期 113533.SH 参林转债(退市) 10.00 167320 100.24 98.32 提前赎回 113523.SH 伟明转债(退市) 6.70 27120 100.09 99.59 提前赎回 113538.SH 安图转债(退市) 6.83 31720 100.19 99.53 提前赎回 123003.SZ 蓝思转债(退市) 48.00 270269 100.16 100.00 提前赎回 128020.SZ 水晶转债(退市) 11.80 38847 100.19 100.00 提前赎回 113522.SH 旭升转债(退市) 4.20 25120 100.16 99.39 提前赎回 128068.SZ 和而转债(退市) 5.47 25597 100.29 100.00 提前赎回 113539.SH 圣达转债(退市) 2.99 33010 100.41 98.88 提前赎回 110054.SH 通威转债(退市) 50.00 206470 100.50 99.59 提前赎回 123016.SZ 洲明转债(退市) 5.48 15545 100.28 100.00 提前赎回 110046.SH 圆通转债(退市) 36.50 0 100.09 859930 100.27 97.64 回售—提前赎回 113510.SH 再升转债(退市) 1.14 199950 100.46 82.46 提前赎回 113540.SH 南威转债(退市) 6.60 84130 100.35 98.72 提前赎回 128061.SZ 启明转债(退市) 10.45 0 100.311 13249 100.39 100.00 回售—提前赎回 123009.SZ 星源转债(退市) 4.80 60 100.147 9 267407 100.03 100.00 回售—提前赎回 可转债周报 – 14 – 敬请参阅最后一页特别声明 代码 转债简称 发行规模 (亿元) 回售数量 (张) 回售价格 提前赎回 (张) 赎回价 格 到期 赎回 (张) 转股比 例 结束方式 128060.SZ 中装转债(退市) 5.25 16174 100.39 100.00 提前赎回 113517.SH 曙光转债(退市) 11.20 312580 100.39 97.21 提前赎回 123019.SZ 中来转债(退市) 10.00 251602 100.06 100.00 提前赎回 110050.SH 佳都转债(退市) 8.75 183240 100.18 97.90 提前赎回 128038.SZ 利欧转债(退市) 21.98 80 100.003 25415 100.02 100.00 回售—提前赎回 123021.SZ 万信转2(退市) 12.00 13395 100.07 100.00 提前赎回 128016.SZ 雨虹转债(退市) 18.40 13998 100.55 100.00 提前赎回 128055.SZ 长青转2(退市) 9.14 105852 100.10 100.00 提前赎回 113531.SH 百姓转债(退市) 3.27 20150 100.06 99.37 提前赎回 113503.SH 泰晶转债(退市) 2.15 92050 100.45 95.71 提前赎回 113511.SH 千禾转债(退市) 3.56 69600 100.47 98.04 提前赎回 113515.SH 高能转债(退市) 8.40 79340 100.54 99.05 提前赎回 113551.SH 福特转债(退市) 11.00 35410 100.26 99.68 提前赎回 128054.SZ 中宠转债(退市) 1.94 8779 100.25 100.00 提前赎回 来源:Wind,国金证券研究所 可转债周报 – 15 – 敬请参阅最后一页特别声明 二、本周行情回顾 1. 权益市场 本周上证综指和创业板指均大幅上涨。截止7月31日,上证综指上涨3.54%, 报收3310.01点;创业板指上涨6.38%,报收2795.4点。 分行业板块来看,涨幅最大的三个行业分别是休闲服务、电子和医药生物,涨 幅分别为12.71%、8.43%和7.96%。 图表17:上证综指和创业板指指数走势 图表18:不同行业本周涨跌幅(单位:%) 来源:Wind,国金证券研究所 来源:Wind,国金证券研究所 2. 转债市场 本周中证转债指数较上周上涨2.27%,报收369.13点。本周共海容、美联、 安20、湖盐 4只转债上市从个券表现来看,260涨1平40跌,其中涨幅前三 的是海容转债、安20转债和仙鹤转债,涨幅分别为54.77%、41.33%和 31.36%;跌幅前三的分别是横河转债、凯龙转债和乐普转债,跌幅分别为- 8.13%、-5.90%和-5.82%。本周转债市场成交金额为1770.21亿元,较前一周 减少11.46%,其中成交量前三的是东财转2、华钰转债和蓝帆转债,成交量分 别为818.06万手、475.52万手和472.24万手,其中成交量前20的转债占总 成交量的50.14%。 图表19:中证转债指数走势 图表20:转债市场周成交额(单位:亿元) 来源:Wind,国金证券研究所 来源:Wind,国金证券研究所 可转债周报 – 16 – 敬请参阅最后一页特别声明 图表21:本周转债及其正股涨跌幅情况 1 (单位:%) 图表22:本周转债成交量前二十(单位:万手) 来源:Wind,国金证券研究所 来源:Wind,国金证券研究所 3. 转债估值 本周转债市场价格均值下降,溢价率压缩。截止7月31日转债市场平均价格 为134.20元,较上周上升4.71元;平价均值118.85元,较上周上涨0.04元。 转股溢价率均值18.50%,较上周下跌了2.27个百分点;纯债YTM均值- 2.22%,较上周下跌0.8个百分点。 分评级看,AA+级及以上转债的溢价率均值32.13%,较上周下降了4.14个百 分点;AA级转债的溢价率均值19.69%,较上周下跌3.01个百分点;AA-级及 以下转债的溢价率均值12.74%,较上周下跌1.91个百分点。 分平价看,平价80元以下转债的溢价率均值59.08%,较上周下降了6.2个百 分点;平价80-100元转债的溢价率均值24.53%,较上周下跌0.17个百分点; 平价100-120元转债的溢价率均值12.25%,较上周上涨0.94个百分点;平价 120元以上转债的溢价率均值3.64%,较上周0.51个百分点。 图表23:转债价格和平价走势(单位:%) 图表24:转债估值走势(单位:%) 来源:Wind,国金证券研究所 来源:Wind,国金证券研究所 1 分别取涨幅和跌幅前十的个券。 可转债周报 – 17 – 敬请参阅最后一页特别声明 图表25:不同评级转债转股溢价率(单位:%) 图表26:不同平价转债转股溢价率(单位:%) 来源:Wind,国金证券研究所 来源:Wind,国金证券研究所 4. 条款追踪 目前有219只个券进入转股期,其中盛路,溢利,广电,凯龙和天康5只转债 转股超过90%,特发和万顺等7只转债转股超过80%,共33只转债转股超过 50%。回售方面, 13只个券进入回售期,其中辉丰、顺昌和15国盛EB触发 了回售,广汽和16皖新EB接近触发回售。 赎回方面,40只转债触发赎回,其中克来,华夏,顺丰等6只转债公告了赎回, 金农,威帝转债接近触发赎回。下修方面,目前已有64只转债触发下修,凯 中接近触发下修。 5. 一级市场 本周有法兰,隆20等9只转债发行。预案方面,共有22家公司发布可转债最 新进度,其中8只发布预案,4只预案获股东大会通过;2只转债获发审委通 过,8只转债获上市委通过。 图表27:本周可转债发行进展情况 公告日期 公司代码 公司名称 方案进度 发行规模(亿元) 行业 2020-07-31 002734.SZ 利民股份 董事会预案 9.8000 化工 2020-07-30 603976.SH 正川股份 董事会预案 4.0500 医药生物 2020-07-29 300607.SZ 拓斯达 董事会预案 6.7000 机械设备 2020-07-29 002953.SZ 日丰股份 董事会预案 3.8000 电气设备 2020-07-28 300123.SZ 亚光科技 董事会预案 18.9000 国防军工 2020-07-28 000301.SZ 东方盛虹 董事会预案 50.0000 化工 2020-07-28 000582.SZ 北部湾港 董事会预案 30.0000 交通运输 2020-07-31 300490.SZ 华自科技 股东大会通过 6.7000 电气设备 2020-07-28 603707.SH 健友股份 股东大会通过 7.8000 医药生物 2020-07-25 300808.SZ 久量股份 股东大会通过 5.0000 电子 2020-07-28 002941.SZ 新疆交建 发审委通过 8.5000 建筑装饰 2020-07-27 603806.SH 福斯特 发审委通过 17.0000 电气设备 2020-07-31 300398.SZ 飞凯材料 上市委通过 8.3200 化工 2020-07-30 300517.SZ 海波重科 上市委通过 2.4500 建筑装饰 2020-07-30 300438.SZ 鹏辉能源 上市委通过 8.9000 电子 2020-07-28 300482.SZ 万孚生物 上市委通过 6.0000 医药生物 2020-07-27 300687.SZ 赛意信息 上市委通过 3.2000 计算机 2020-07-27 300382.SZ 斯莱克 上市委通过 3.8800 机械设备 2020-07-25 300657.SZ 弘信电子 上市委通过 5.7000 电子 可转债周报 – 18 – 敬请参阅最后一页特别声明 2020-07-25 300246.SZ 宝莱特 上市委通过 4.0000 医药生物 来源:Wind,国金证券研究所 图表28:待发行可转债情况 公告日期 公司代码 公司名称 方案进度 发行规模(亿元) 行业 2020-07-31 300398.SZ 飞凯材料 上市委通过 8.25 化工 2020-07-30 300517.SZ 海波重科 上市委通过 2.45 建筑装饰 2020-07-30 300517.SZ 海波重科 上市委通过 2.45 建筑装饰 2020-07-30 300438.SZ 鹏辉能源 上市委通过 8.90 电子 2020-07-28 300482.SZ 万孚生物 上市委通过 6.00 医药生物 2020-07-27 300382.SZ 斯莱克 上市委通过 3.88 机械设备 2020-07-27 300687.SZ 赛意信息 上市委通过 3.20 计算机 2020-07-25 300246.SZ 宝莱特 上市委通过 2.19 医药生物 2020-07-25 300657.SZ 弘信电子 上市委通过 5.70 电子 2020-07-17 300729.SZ 乐歌股份 上市委通过 1.42 轻工制造 2020-07-14 300569.SZ 天能重工 上市委通过 7.00 电气设备 2020-07-24 601619.SH 嘉泽新能 证监会核准 13.00 公用事业 2020-07-23 002815.SZ 崇达技术 证监会核准 14.00 电子 2020-07-22 600297.SH 广汇汽车 证监会核准 33.70 汽车 2020-07-16 002958.SZ 青农商行 证监会核准 50.00 银行 2020-07-16 603978.SH 深圳新星 证监会核准 5.95 有色金属 2020-07-14 600577.SH 精达股份 证监会核准 7.87 电气设备 2020-07-14 002460.SZ 赣锋锂业 证监会核准 21.08 有色金属 2020-07-11 002475.SZ 立讯精密 证监会核准 30.00 电子 2020-07-11 002067.SZ 景兴纸业 证监会核准 12.80 轻工制造 2020-07-10 000070.SZ 特发信息 证监会核准 5.50 通信 2020-07-09 603871.SH 嘉友国际 证监会核准 7.20 交通运输 2020-07-09 002408.SZ 齐翔腾达 证监会核准 29.90 化工 2020-06-30 600422.SH 昆药集团 证监会核准 6.53 医药生物 2020-06-30 300682.SZ 朗新科技 证监会核准 8.00 计算机 2020-06-25 603228.SH 景旺电子 证监会核准 17.80 电子 2020-06-12 002775.SZ 文科园林 证监会核准 9.50 建筑装饰 2020-06-10 603716.SH 塞力斯 证监会核准 5.43 医药生物 2020-05-20 000703.SZ 恒逸石化 证监会核准 20.00 化工 2020-05-19 603711.SH 香飘飘 证监会核准 8.60 食品饮料 可转债发行进度 共17家公司 董事会预案 244.89 共102家公司 股东大会通过 2074.72 共1家公司 银保监会批复 500.00 共3家公司 发审委通过 43.50 共11家公司 上市委通过 51.44 共19家公司 证监会核准 306.86 合计 3221.42 来源:Wind,国金证券研究所 可转债周报 – 19 – 敬请参阅最后一页特别声明 三、风险提示 1)经济基本面变化、股市波动带来的风险; 2)正股业绩不及预期,股权质押风险等; 3)海外新型冠状肺炎疫情控制不及预期。 可转债周报 – 20 – 敬请参阅最后一页特别声明 特别声明: 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准,已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”(以下简称“国金证券”)所有,未经事先书面授权,任何机构和个人 均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发,或以任何侵 犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发,需注明出处为“国金证券股份有限公司”,且不得对本 报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料,但国金证券及其研究人员对这 些信息的准确性和完整性不作任何保证,对由于该等问题产生的一切责任,国金证券不作出任何担保。且本报告中 的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断,在不作事先通知的情况下,可能会随时调整。 本报告中的信息、意见等均仅供参考,不作为或被视为出售及购买证券或其他投资标的邀请或要约。客户应当 考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突,而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报 告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品,使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取 报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况,以及(若有必要)咨询独立投资顾问。报告本身、 报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议,国金证券不就报告中的内容对最终 操作建议做出任何担保,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。 在法律允许的情况下,国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易,并可能为 这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法,故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市 场实际情况不一致,且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》,本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级(含C3 级)的投资者使用;非国金证券C3级以上(含C3级)的投资者擅自使用国金证券研究报告进行投资,遭受任何损 失,国金证券不承担相关法律责任。 此报告仅限于中国大陆使用。 上海 北京 深圳 电话:021-60753903 传真:021-61038200 邮箱:researchsh@gjzq.com.cn 邮编:201204 地址:上海浦东新区芳甸路1088号 紫竹国际大厦7楼 电话:010-66216979 传真:010-66216793 邮箱:researchbj@gjzq.com.cn 邮编:100053 地址:中国北京西城区长椿街3号4 层 电话:0755-83831378 传真:0755-83830558 邮箱:researchsz@gjzq.com.cn 邮编:518000 地址:中国深圳福田区深南大道4001号 时代金融中心7GH ]

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