国金证券–国金证券8月“十大金股”组合及投资逻辑【投资策略】_研报

阅读附件全文请下载:国金证券–国金证券8月“十大金股”组合及投资逻辑【投资策略】_研报

31208771

– 1 – 敬请参阅最后一页特别声明 本报告的主要看点: 1. 国金证券8月份市场策略 及“十大金股”推荐逻 辑。 艾熊峰 分析师 SAC执业编号:S1130519090001 aixiongfeng@gjzq.com.cn 丁士涛 分析师 SAC执业编号:S1130520030002 dingshitao@gjzq.com.cn 刘宸倩 分析师 SAC执业编号:S1130519110005 liuchenqian@gjzq.com.cn 樊志远 分析师 SAC 执业编号:S1130518070003 fanzhiyuan@gjzq.com.cn 杨晓峰 分析师 SAC 执业编号:S1130520040001 yangxiaofeng@gjzq.com.cn 邓伟 分析师 SAC 执业编号:S1130519070002 dengwei@gjzq.com.cn 赵晋 联系人 zhaojin1@gjzq.com.cn 国金证券8月“十大金股”组合及投资逻辑 国金·月度金股│8月: 代码 简称 行业 20EPS 21EPS 000858.SZ 五粮液 食品饮料 5.24 6.60 000568.SZ 泸州老窖 食品饮料 3.94 4.98 002475.SZ 立讯精密 电子 1.00 1.43 002241.SZ 歌尔股份 电子 0.95 1.27 002555.SZ 三七互娱 传媒 1.38 1.72 603606.SH 东方电缆 电气设备 1.06 1.31 600988.SH 赤峰黄金 有色金属 0.33 0.72 600720.SH 祁连山 建筑材料 2.27 2.59 002271.SZ 东方雨虹 建筑材料 1.93 2.13 600031.SH 三一重工 机械设备 1.65 1.88 说明:立讯精密盈利预测为wind一致预期  8月A股策略:布局业绩和涨价双主线 当前A股市场估值分化局面仍将持续一段时间。估值分化走向收敛的 方式主要有两种:一是通过价格调整快速收敛,一是通过业绩消化估值的方 式逐步收敛。我们认为当前估值分化快速收敛的概率较低,主要原因是估值 分化的背后实际上反映的是基本面的情况,在基本面没有出现大的拐点之 前,低估值板块加速抬升估值的可能性较低。后续估值分化将通过业绩消化 估值的方式逐步收敛。 整体看,我们定性后市仍是估值抬升行情,核心逻辑在于三个预期差: 1)下半年内需政策落实;2)宽货币宽信用流动性环境;3)全球资本持续 流入A股。 展望8月市场行情,我们建议布局业绩和涨价两条主线: 1)临近中报季,8月份上市公司将陆续披露中报业绩,业绩主线将成 为重要的投资方向。总体来看,A股业绩表现分化明显,中下游行业恢复较 快,上游行业偏弱。具体来看,医药、电子、食品饮料等行业受终端需求快 速恢复影响,业绩有望持续超超预期;此外,建材和机械等行业受基建投资 加速影响,业绩表现也相对较强;而钢铁、煤炭等强周期上游行业业绩恢复 较弱,其中原因一方面受制于疫情下库存积压的问题,另一方面终端需求传 导到上游存在时滞。 2)资源品涨价逻辑也是后续重要的投资主线。我们认为接下来美元将 进入新一轮贬值周期,8月美元对其他主要国家货币将进一步贬值,叠加全 球流动性持续宽松,在这个背景下,以美元计价的大宗商品价格或将持续上 行,比如黄金、铜等有色资源品后续均存在涨价压力。 风险提示:刺激政策落实不及预期、海外黑天鹅风险 2020年08月01日 “十大金股”专题报告 股票投资策略报告 证券研究报告 总量研究中心 – 2 – 敬请参阅最后一页特别声明 食品饮料—刘宸倩(五粮液、泸州老窖) 五粮液推荐逻辑  需求回暖加速,Q2维持稳健增长。二季度餐饮、宴请需求回暖,五粮液多 地终端动销已恢复8成,尖庄光瓶酒超越了去年同期水平。公司主品牌发 货量超50%,渠道反馈大商打款比例80%-90%,预计Q2将延续双位数增 长。  批价逐步上行,中秋发货后仍可维稳。当前五粮液库存一个多月,批价已 提振至940-950元,中秋目标批价959。五粮液对下游的议价权强,管理 精细化,灵活调整发货节奏。此轮“控量保价”不仅依靠直接“控货”,更 多结合“新增需求开拓(团购、电商、酒交所等渠道)+数字化系统优化+ 品牌投资属性挖掘(数字酒证)”等多方位措施。预计中秋发货后,批价仍 可维稳,长期价盘和品牌力进一步提升。  全年双位数增长实现可期。20年公司定调收入实现双位数增长,配额增量 5-8%,一季度实现开门红,半年任务过半,龙头定力彰显,全年任务目标 压力不大。  目标空间:预计20-22年收入增长15%、20%、18%,净利润增速17%、 26%、22%,对应PE分别为41、33、27X,一年看20%以上空间。  风险提示:食品安全风险;宏观经济下行;批价上涨不达预期;行业竞争 加剧。 泸州老窖推荐逻辑  渠道良性考核,预计Q2下滑区间收窄。复盘历史,老窖曾出现为短期业 绩强制压货的行为,并造成相对恶性的结果。当前管理层经历白酒熊牛市, 具有丰富的管理和危机应对经验,强调理性看待冲击、保持渠道良性,主 动取消2-3月打款配额。4月配额逐步恢复,5月配额全面放开,叠加二季 度需求加速复苏,具有良性价值链的企业将优先受益,预计Q2小个位数 下滑,环比明显改善。  中原会战进展顺利,中长期看增速目标亮眼。公司6月起在河南分设四大 战区开展会战,积极推广久泰模式掌控终端,国窖终端结算价提升至920 元/瓶,费用投放力度加大,持续时间同比拉长。中长期看,会战有望推动 河南国窖2023年达到12亿目标(2019年为3.6亿,CAGR约35%)。  国窖淡季停货护航中秋,特曲市场加速恢复。国窖当前需求恢复至8成, 渠道库存1个月,批价稳中向上达到820-830元,H1打款约40%-50%, 7月起停货挺价进一步激发经销商打款积极性,为中秋旺季放量做好准备。 特曲当前渠道库存不足一个月,需求加速恢复,多地已恢复7成左右,未 来市场定位有望逐渐纠偏。  目标空间:预计20-22年收入增长5%、18%,16%;净利润增速12%、 24%、20%,对应PE分别为33、27、22X。当前估值处于历史中枢偏下, 一年看空间25%以上。  风险提示:食品安全风险;宏观经济下行;批价上涨不达预期;行业竞争 加剧。 电子—樊志远(立讯精密、歌尔股份) 立讯精密推荐逻辑  苹果多措并举,iPhone销量有望重返增长,公司多项业务深度受益: iPhone销量在2015年达到2.32亿台的高峰销量,之后由受到创新乏善可 陈,高端市场饱和,换机周期延长等因素影响,持续下滑,2019年销量为 pWPBaZlVqUmMmN6MdN9PpNpPtRqQeRpPxPeRqQnO7NmMxOMYmPxPuOtRsO – 3 – 敬请参阅最后一页特别声明 1.9亿台。2020年苹果推出iPhone SE2机型,向中端市场渗透,iPhone 11持续降价策略,并参与618打折活动,取得了较好的效果,在三季度进 行了加单,预测iPhone今年销量在1.85-1.9亿台,2021年在5G换机驱 动下,销量有望达到2.1-2.2亿台,2022年有望达到2.3-2.4亿台。公司围 绕iPhone的多项业务将深度受益,包括声学、连接器、马达、无线充电、 LCP天线等业务,部分业务受益整体增长及份额提升双重驱动。  可穿戴业务有望持续保持高增长:Airpods Pro需求较好,公司是核心供应 商,产能也在不断扩张,Airpods业务有望继续保持高速增长。公司积极布 局Apple Watch及Sip,有望实现增长接力,目前公司在Apple Watch领 域为苹果提供无线充电接受端和发射端、表带、天线等产品,今年有望切 入新一代Apple Watch的制造及Sip配套,Sip除了配套Apple Watch,未 来还有望配套Airpods,5G时代,Sip的用量将越来越大,苹果重启 Airpower,公司是核心供应商,多点驱动,业绩有望持续保持快速增长。  风险提示:疫情影响,苹果iPhone及Airpods销量不达预期,5G新机销 量不达预期。 歌尔股份推荐逻辑  Airpods组装业务持续发力,盈利水平渐入佳境:目前Airpods需求较好, 公司产线开足,满产满销,随着良率的大幅提升及越南产能的逐步释放, 公司低成本优势将进一步显现,毛利率持续提升。目前Airpods Pro已经 开始量产,我们认为,公司前期在Airpods制造方面积累了较好的经验, Airpods Pro有望迅猛提升良率,实现盈利。从产业链调研获悉,Airpods 目前需求强劲,虽然今年有疫情的影响,但销售增长有望达到50%以上, 研判明年、后年仍有30%以上的增速,公司积极受益。  获得大客户新品订单,有望实现增长接力:公司今年获得了AirPods Studio和第二代智慧音箱Ho mePod 2订单,我们认为公司在声学整机业 务方面具有较好的积累,有望实现较好的盈利能力。  公司深耕VR/AR业务,有望厚积薄发:公司今年VR/AR业务实现超预期 发展,海外大客户的VR设备销量强劲增长,公司是独家供货商,深度受 益,VR/AR作为后智能手机时代最具革命性的产品,将在5G时代迎来新 的发展机遇。公司在VR/AR领域布局多年,长期深耕上游VR零组件产品, 有望厚积薄发。  估值及财务预测:预测公司2020-2021年利润为23亿、35亿元,EPS为 0.7、1.07元,当前股价(42.7元)对应PE分别为60.2、39.6倍,维持 “买入”评级。  风险提示:TWS销量不及预期,声学业务竞争激烈,价格下降。 传媒——杨晓峰(三七互娱) 三七互娱推荐逻辑  三七互娱市场份额不断提升,内核为“效率”+“微创新”。以全游戏口径, 公司市场份额从2011年不超0.1%提升至2019年5.73%;以手游口径, 公司市场占有率超10 %,位列A股游戏公司第一位。市场份额攀升源自 “效率”+“微创新”内核,效率体现在高效运营能力,渐进式微创新体 现在自研能力。  从品类发展路径来看,公司ARPG下沉细分题材,SLG品类走向欧美。 公司游戏产品的成熟品类主要集中于ARPG游戏中的传奇与魔幻题材,近 年来规划在原来的ARPG游戏领域内发展更加年轻化的题材,同时增加 SLG游戏品类和模拟类游戏中的升官品类,目前已取得初步进展。  空间测算,预计2024年收入430至600亿,中性假设净利润78亿。 预 – 4 – 敬请参阅最后一页特别声明 计公司未来市场份额提升加速且买量效率不断提高,2020年的归母净利润 分别为29.04亿元,EPS 1.375元。  风险提示:网络环境与云技术不够成熟;出海市场竞争加剧;新游戏上线 不及预期;限售股解禁风险。 电气设备——邓伟(东方电缆) 东方电缆推荐逻辑  中报大超市场预期;在手订单70亿,不考虑新签订单情况,即使宁波二期 产能明年有效释放,订单排期也到2022年。  公司Q2毛利率创纪录达到31.4%,助力业绩大幅增长。公司半年度海缆 系统和海洋工程合计确认营收11.2亿元,占总营收比例从去年同期的 40.86%、52.93%,高毛利率海缆占比快速提升使得总体毛利率达到 29.53%,同比3.7个百分点,毛利率提升明显主要是由于今年确认的海缆 订单价格对应去年较高铜价(疫情下,实际执行铜价同比有一定下滑)  今明两年海上风电确定性高景气,今年新签海缆订单同比将大幅增长。受 益于4月份拿下的三峡新能源阳西沙扒三、四、五期价值量在17.2亿元大 单,公司今年上半年新签含税订单金额34.7亿元,同比大幅增长257%, 目前公司存量海缆及总包订单超过70亿元以上,2020年海缆产能有望达 到30亿附近,即使考虑宁波二期产能释放,目前在手订单可以排期至 2022年。(不考虑未来两年大几十亿新增订单)  公司启动新一轮融资加速宁波2期高端海洋能源装备系统项目达产。公司 公告启动8亿元可转债发行工作用于投资宁波2期基地建设,预计2021 年海缆产能陆续释放,基地整体将于6月竣工达产,实现海缆、脐带缆、 特种装备缆产值约45亿元。公司“海上文昌”项目是国产首条应用的脐带缆, 叠加今年年初的南海流花项目,公司海洋脐带缆在海上石油开发空间巨大 且已经取得国内技术、项目应用先发优势。  盈利预测:海风未来两年内将迎抢装潮。受益技改升级、规模效应公司海 缆毛利率大幅提升,上调公司2020-2022EPS为1.06元(+11%)、1.31 元(+9%)、1.41元(+6%)。目标价26.3元,对应2021年20x。  风险提示:海上风电建设不达预期;海上风电技术进步及成本下降不达预 期 有色—丁士涛(赤峰黄金) 赤峰黄金推荐逻辑  看好金价走势。全球央行注入流动性导致利率低位运行,油价上涨带动通 胀预期,实际利率维持低位有利于金价表现。  黄金产量快速增长。根据公司定增公告,定增解锁条件为2020-2022年黄 金产量4.5吨/10吨/16吨,2019年公司黄金产量仅为2吨,未来三年黄金 产量将出现大幅增长。  聚焦主业,剥离环保业务。公司正在剥离环保业务,有利于回笼资金聚焦 矿山主业。  投资建议与估值:预计公司2020-2022年EPS为0.33元/0.72元/1.22元, 给予“买入”评级。  风险因素:金价下跌;产量低于预期;海外进度低于预期;环保和安全风 险;股权质押。 建材—丁士涛(祁连山、东方雨虹) – 5 – 敬请参阅最后一页特别声明 祁连山推荐逻辑  公司是甘青区域最大的水泥企业,甘肃市占率42%、青海市占率24%。当 地基建需求旺盛,公司有望受益。  供给情况:区域供给格局良好,外来水泥减少。甘肃和青海CR5分别为 75%、85%,龙头企业对价格掌控力度大。由于严控新增产能,甘肃和青 海均无新增产能。受到周边省份需求向好和内蒙电石渣错峰影响,外省流 入甘肃的量只减不增,区域内水泥企业市占率提升。  需求情况:重大基建项目启动,水泥需求高增长。甘青水泥需求以基建投 资为主,2019年随着重大基建项目陆续复工,甘肃水泥需求增速14 %。 2020年甘肃省重大项目同比增加7个,年度投资额增长33%,交运领域 投资增速加快0.37个百分点,铁路营运里程复合增速6.5%、且具有持续 性。未来五年,青海基建投资复合增速10 %。在脱贫攻坚和城镇化水平提 高的背景下,甘青区域农村市场和房地产市场需求也有望保持快速增长。  盈利能力强,费用率存下降空间。公司ROE在北方水泥企业中排名首位, 2017-2019年公司期间费用率持续下行。随着管理改善和盈利向好,费用 率存下降空间。  盈利预测:我们预计公司20-22年EPS2.27元/2.59元/2.79元,给予“买 入”评级。  风险提示:经济下行;价格下跌;项目进度低于预期;政策变化;环保风 险。 东方雨虹推荐逻辑  防水行业第一品牌,全国化布局服务B端客户。上市以来,公司加快全国 产能布局,拥有28家生产基地,确保产品以较低的仓储、物流成本辐射 全国市场。在服务B端客户上,具备了其他竞争对手不可比拟的竞争优势。  行业快速成长,龙头公司市占率提升。受益地产、旧改和基建,我们预计 2020年行业需求增速7.2%。随着对落后产能淘汰,地产行业精装修、战 略集采模式的普及,龙头企业市占率有望提升。  战略调整迅速,迈向高质量发展。得益于公司快速的响应机制,公司化 “危”为“机”能力强。通过合伙人机制、渠道变革、布局地产客户,公 司龙头地位稳固。借助工程端渠道优势,公司开始向建筑涂料、保温、砂 浆产品拓展,人均创收有望持续增长。为了配合战略转型,公司将风险总 监提拔为公司副总裁,并加入董事会,显示出公司对于高质量发展的重视。  沥青成本下降,毛利率有望回升。防水属于轻资产行业,生产成本与油价 相关,沥青在成本中占比高。随着原材料价格的回落,我们预计2020年 公司毛利率有望回升。  投资建议与估值:预计公司2020-2022年EPS为1.93元/2.13元/2.45元, 给予“买入”评级。  风险提示:宏观经济下行风险;产品售价下跌风险;原材料成本上涨风险; 房地产行业融资环境变化;坏账风险;股权质押风险;限售股解禁。 机械—赵晋(三一重工) 三一重工推荐逻辑  下半年工程机械预计超预期增长。雨季缩短工期,后续赶工需求凸显。挖 掘机月度销量一直比较超预期,二季度60%的增长,上半年增长24%,我 – 6 – 敬请参阅最后一页特别声明 们跟踪到目前核心零部件排产还是很饱满,我们预计7月挖机销量也有 50-60%的增速,全年挖掘机销量的增速我们上调到25%  工程机械行业景气持续性拉长。2020-2022年工程机械后周期产品更新高 峰持续,起重机和混凝土机械在入场时间上滞后挖机半个到一个月,汽车 起重机6月份增速到79%(去年6-8月负增长),上半年增长15%。同时 下游地产基建投资预期不悲观,叠加人工成本增加导致的机械化率提升, 工程机械周期属性弱化。今年因为疫情带来的一个超补偿的工程项目的投 资,落地到工程机械的需求上会在今年四季度到明年一季度,也是拉长了 本轮整个工程机械的周期。  三一重工作为行业龙头,受益行业景气持续+份额提升+智能化改造降本增 效。挖掘机的外资品牌份额在持续下滑,国产品牌上半年占比超过70 %, 三一上半年因为产能受限,和去年的市占率差不多,后面会随着产能瓶颈 的缓解,以及产品性能+渠道的优势,市占率继续逐步提升。最后值得一提 的是目前三一内部做的灯塔工厂也就是他智能化改造工程,计划在他下面 几乎所有的生产基地推广,成功改造后人员可以减少半,效率提升50 %, 三一本身在成本控制和管理方面做得比较好,目前三一的人均净利润已经 超过卡特彼勒为世界第一的工程机械制造企业,智能化降本增效后预计毛 利率,存货周转率以及产品一致性稳定性等等会进一步提升。  盈利预测:预计公司2020/21年净利润139/158亿元,同比增长 24%/14%,EPS1.65/1.88元/股,对应PE为12.8/11.2。考虑工程机械行 业周期性有所弱化,公司未来3年业绩确定性具备溢价,估值有望进一步 提升。给予公司2020年15倍PE,6-12月目标价24元。  风险提示:基建、地产投资不及预期;海外、国内新冠疫情超预期风险 – 7 – 敬请参阅最后一页特别声明  投资评级的说明: 买入:预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上; 增持:预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%; 中性:预期未来6-12个月内变动幅度在 -5%-5%; 减持:预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。 – 8 – 敬请参阅最后一页特别声明 上海 北京 深圳 电话:021-60753903 传真:021-61038200 邮箱:researchsh@gjzq.com.cn 邮编:201204 地址:上海浦东新区芳甸路1088号 紫竹国际大厦7楼 电话:010-66216979 传真:010-66216793 邮箱:researchbj@gjzq.com.cn 邮编:100053 地址:中国北京西城区长椿街3号4 层 电话:0755-83831378 传真:0755-83830558 邮箱:researchsz@gjzq.com.cn 邮编:518000 地址:中国深圳福田区深南大道4001号 时代金融中心7GH 特别声明: 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准,已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”(以下简称“国金证券”)所有,未经事先书面授权,任何机构和个人 均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发,或以任何侵 犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发,需注明出处为“国金证券股份有限公司”,且不得对本 报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料,但国金证券及其研究人员对这 些信息的准确性和完整性不作任何保证,对由于该等问题产生的一切责任,国金证券不作出任何担保。且本报告中 的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断,在不作事先通知的情况下,可能会随时调整。 本报告中的信息、意见等均仅供参考,不作为或被视为出售及购买证券或其他投资标的邀请或要约。客户应当 考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突,而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报 告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品,使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取 报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况,以及(若有必要)咨询独立投资顾问。报告本身、 报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议,国金证券不就报告中的内容对最终 操作建议做出任何担保,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。 在法律允许的情况下,国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易,并可能为 这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法,故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市 场实际情况不一致,且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》,本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级(含C3 级)的投资者使用;非国金证券C3级以上(含C3级)的投资者擅自使用国金证券研究报告进行投资,遭受任何损 失,国金证券不承担相关法律责任。 此报告仅限于中国大陆使用。 ]

发表评论

邮箱地址不会被公开。 必填项已用*标注