广发证券–化工行业投资策略周报:印度需求旺盛拉动尿素价格上行【行业研究】_研报

【研究报告内容摘要】 行业基础数据跟踪:本周(7月27日~7月31日),基础化工板块上涨3.45%,跑赢上证综合指数0.18个百分点;化工子行业下跌较多,表现较好的有氯碱、维纶、玻纤等板块,表现较差的有轮胎、涤纶、化肥等板块。化工品价格涨跌相当:在我们跟踪的231个产品中,本周与上周比:55种产品价格上涨,119种产品价格平稳,52种产品价格下跌,三类产品个数分别占到总产品个数的24%、51%和25%。化工品价格涨跌相当。价格涨幅超过5%的产品:丁二烯、聚合MDI、挂牌聚合MDI、软泡聚醚、国际丁二烯、环氧丙烷(PO)、DMF、纯苯、纯MDI、TDI等。价格跌幅超过5%的产品:丙酮、双氧水等。(数据来源:百川盈孚、卓创资讯、中纤网、WIND) 重点子行业信息跟踪:煤化工产业链:尿素价格涨跌互现,醋酸短线供需平稳,乙二醇价格小幅上涨;聚酯产业链:行业仍在磨底阶段,静待需求回升;粘胶短纤:价格暂止跌,库存略有下降;氨纶:氨纶市场弱势整理;MDI产业链:供给端生变,MDI价格大幅上行;两碱:纯碱开工下降、库存回升,PVC价格下跌,糊树脂价格上涨;有机硅:价格止跌反弹;磷化工:黄磷价格上涨,湖北磷酸一铵价格下跌,磷酸二铵价格上涨;草铵膦:主流厂商封盘不报,供给紧张价格维持高位;锂电材料:三元材料价格上涨,电解液、磷酸铁锂价格下跌,隔膜价格平稳;饲料添加剂:VE、泛酸钙、叶酸、生物素、VC、VB1、VB 12、蛋氨酸价格下跌。(数据来源:百川盈孚、卓创资讯、中纤网、WIND) 本周随笔:印度需求旺盛拉动尿素价格上行。据百川盈孚,本周尿素市场价格跌宕起伏,印度MMTC招标价格于7月30日公布,且高于预期价格。印度此次招标的采购量仍低于8月份所需的150万吨,因此将很快再次进行新的招标,印度招标将继续引领全球尿素市场涨势。截止7月24日,印度五种主要作物合计种植面积同比增长18.50%。印度种植面积的大幅增长带动尿素需求的大幅增长。7月30日当周国内尿素企业加权平均开工率高达77.72%,为过去三年同期高位水平。库存方面,国内尿素企业库存水平已经降至往年同期水平附近,整体库存水平不高。本轮尿素价格上涨或将具备持续性。 重点关注子行业: (1)中期来看化工品需求逐步复苏,化工周期行业有望迎来景气逐步回升,当前看好化工行业投资机会,建议关注各子行业龙头企业。 (2)国家政策支持,进口替代空间广阔的电子化学品、5G材料、环保材料行业。 (3)受益内需基建发力、行业集中度提升的混凝土外加剂行业。 (4)率先进入海外供应链体系的锂电材料企业。 风险提示:宏观层面:宏观经济下行,致使相关化工品的需求萎缩的风险;行业层面:大宗原材料价格剧烈波动、行业政策波动风险;公司层面:公司盈利不及预期、环保事故、新项目进展不及预期。

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识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 20 [Table_Page] 投资策略周报|化工 证券研究报告 [Table_Title] 化工行业 印度需求旺盛拉动尿素价格上行 [Table_Summary] 核心观点:  行业基础数据跟踪:本周(7月27日~7月31日),基础化工板块上 涨3.45%,跑赢上证综合指数0.18个百分点;化工子行业下跌较多, 表现较好的有氯碱、维纶、玻纤等板块,表现较差的有轮胎、涤纶、化 肥等板块。  化工品价格涨跌相当:在我们跟踪的231个产品中,本周与上周比: 55种产品价格上涨,119种产品价格平稳,52种产品价格下跌,三类 产品个数分别占到总产品个数的24%、51%和25%。化工品价格涨跌 相当。价格涨幅超过5%的产品:丁二烯、聚合MDI、挂牌聚合MDI、 软泡聚醚、国际丁二烯、环氧丙烷(PO)、DMF、纯苯、纯MDI、TDI 等。价格跌幅超过5%的产品:丙酮、双氧水等。(数据来源:百川盈 孚、卓创资讯、中纤网、WIND)  重点子行业信息跟踪:煤化工产业链:尿素价格涨跌互现,醋酸短线供 需平稳,乙二醇价格小幅上涨;聚酯产业链:行业仍在磨底阶段,静待 需求回升;粘胶短纤:价格暂止跌,库存略有下降;氨纶:氨纶市场弱 势整理;MDI产业链:供给端生变,MDI价格大幅上行;两碱:纯碱 开工下降、库存回升,PVC价格下跌,糊树脂价格上涨;有机硅:价 格止跌反弹;磷化工:黄磷价格上涨,湖北磷酸一铵价格下跌,磷酸二 铵价格上涨;草铵膦:主流厂商封盘不报,供给紧张价格维持高位;锂 电材料:三元材料价格上涨,电解液、磷酸铁锂价格下跌,隔膜价格平 稳;饲料添加剂:VE、泛酸钙、叶酸、生物素、VC、VB1、VB12、蛋 氨酸价格下跌。(数据来源:百川盈孚、卓创资讯、中纤网、WIND)  本周随笔:印度需求旺盛拉动尿素价格上行。据百川盈孚,本周尿素市 场价格跌宕起伏,印度MMTC招标价格于7月30日公布,且高于预 期价格。印度此次招标的采购量仍低于8月份所需的150万吨,因此 将很快再次进行新的招标,印度招标将继续引领全球尿素市场涨势。截 止7月24日,印度五种主要作物合计种植面积同比增长18.50%。印 度种植面积的大幅增长带动尿素需求的大幅增长。7月30日当周国内 尿素企业加权平均开工率高达77.72%,为过去三年同期高位水平。库 存方面,国内尿素企业库存水平已经降至往年同期水平附近,整体库存 水平不高。本轮尿素价格上涨或将具备持续性。  重点关注子行业:(1)中期来看化工品需求逐步复苏,化工周期行业有 望迎来景气逐步回升,当前看好化工行业投资机会,建议关注各子行业 龙头企业。(2)国家政策支持,进口替代空间广阔的电子化学品、5G 材料、环保材料行业。(3)受益内需基建发力、行业集中度提升的混凝 土外加剂行业。(4)率先进入海外供应链体系的锂电材料企业。  风险提示:宏观层面:宏观经济下行,致使相关化工品的需求萎缩的风 险;行业层面:大宗原材料价格剧烈波动、行业政策波动风险;公司层 面:公司盈利不及预期、环保事故、新项目进展不及预期。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2020-08-02 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师: 吴鑫然 SAC 执证号:S0260519070004 SFC CE No. BPW070 0755-88286915 wuxr@gf.com.cn 分析师: 何雄 SAC 执证号:S0260520050004 021-60750613 hexiong@gf.com.cn 请注意,何雄并非香港证券及期货事务监察委员会的注册 持牌人,不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究: 化工行业:原油价格进一步回 升受阻 2020-07-26 化工行业:当前时点化工品中 观景气数据表现如何? 2020-07-24 化工行业:化工行业有望迎来 量价齐升,关注山东省能耗 指标收储使用 2020-07-19 [Table_Contacts] -7% 0% 8% 16% 23% 31% 08/1910/1912/1902/2004/2006/20 化工沪深300 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 20 [Table_PageText] 投资策略周报|化工 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 (元/股) 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 新宙邦 300037.SZ CNY 57.12 2020/7/30 买入 65.73 1.20 1.48 47.6 38.6 36.5 29.4 12.4 13.3 安迪苏 600299.SH CNY 14.23 2020/7/30 增持 15.81 0.63 0.74 22.5 19.2 11.1 9.6 10.6 11.1 卫星石化 002648.SZ CNY 18.30 2020/7/30 买入 20.96 1.31 2.51 14.0 7.3 12.3 8.8 11.9 17.1 苏博特 603916.SH CNY 28.80 2020/7/6 买入 32.14 1.40 1.72 20.6 16.7 13.2 11.2 15.4 15.9 利尔化学 002258.SZ CNY 21.29 2020/7/5 买入 20.00 1.00 1.39 21.3 15.3 10.3 8.2 12.7 14.5 新和成 002001.SZ CNY 29.44 2020/6/22 增持 32.50 1.81 2.21 16.3 13.3 13.4 10.9 20.1 21.1 和顺石油 603353.SH CNY 72.10 2020/6/17 买入 54.75 1.48 1.90 48.7 37.9 29.8 23.7 10.9 12.1 昊华科技 600378.SH CNY 21.60 2020/5/6 买入 26.40 0.66 0.74 32.8 29.1 27.9 22.7 8.6 8.4 万华化学 600309.SH CNY 67.59 2020/4/26 买入 43.18 2.54 4.38 26.7 15.4 15.7 9.9 15.1 21.2 桐昆股份 601233.SH CNY 14.44 2020/4/28 买入 17.05 1.55 1.99 9.3 7.3 9.8 6.6 12.8 13.6 广信股份 603599.SH CNY 17.90 2020/4/28 买入 18.00 1.20 1.67 14.9 10.7 10.0 6.9 9.5 11.0 万润股份 002643.SZ CNY 17.72 2020/4/19 买入 17.98 0.62 0.81 28.4 21.8 16.4 12.7 10.6 12.2 利安隆 300596.SZ CNY 32.65 2020/4/19 买入 41.56 1.66 2.11 19.6 15.5 14.5 11.7 15.2 16.1 醋化股份 603968.SH CNY 17.95 2020/4/19 买入 19.56 1.30 1.54 13.8 11.7 8.5 7.5 14.9 15.0 百合花 603823.SH CNY 17.37 2020/4/18 增持 23.81 0.95 1.17 18.2 14.8 11.1 9.0 15.6 16.3 金禾实业 002597.SZ CNY 29.96 2020/3/15 买入 28.06 1.65 1.96 18.2 15.3 12.4 10.3 18.1 18.7 阳谷华泰 300121.SZ CNY 10.25 2020/3/11 买入 11.52 0.64 0.81 16.1 12.6 10.5 8.3 12.9 14.1 雅克科技 002409.SZ CNY 60.53 2020/2/6 买入 39.05 0.71 0.88 85.8 68.5 56.2 45.6 6.9 7.9 三友化工 600409.SH CNY 6.23 2020/1/19 买入 7.35 0.47 0.51 13.2 12.3 6.0 5.2 7.6 7.6 数据来源:Wind、广发证券发展研究中心 备注:表中估值指标按照最新收盘价计算 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 20 [Table_PageText] 投资策略周报|化工 目录索引 一、行业整体观点 ………………………………………………………………………………………………… 6 二、本周随笔:印度需求旺盛拉动尿素价格上行 ……………………………………………………… 6 三、信息跟踪 ………………………………………………………………………………………………………. 7 (一)行业信息跟踪 ……………………………………………………………………………………… 7 (二)重点关注子行业梳理 ………………………………………………………………………….. 10 四、数据跟踪 …………………………………………………………………………………………………….. 11 (一)行业走势:跑赢上证综指 …………………………………………………………………… 11 (二)行业估值:低于历史均值 …………………………………………………………………… 11 五、风险提示 …………………………………………………………………………………………………….. 11 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 / 20 [Table_PageText] 投资策略周报|化工 图表索引 图1:国内尿素企业开工率情况 …………………………………………………………………… 7 图2:国内尿素企业库存情况 ……………………………………………………………………… 7 图3:子行业一周涨幅(%) …………………………………………………………………….. 11 图4:基础化工PE走势(TTM) ……………………………………………………………… 11 图5:全部A股与基础化工PE走势(TTM) ……………………………………………… 11 图6:子行业一个月涨幅(%) …………………………………………………………………. 12 图7:子行业三个月涨幅(%) …………………………………………………………………. 12 图8:子行业动态PE(TTM)相对历史均值溢价 ………………………………………… 12 图9:相关价格指数(当月同比,%) ……………………………………………………….. 13 图10:规模以上工业增加值增速(累计同比,%) ……………………………………… 13 图11:房地产新开工、销售累计同比(%) ……………………………………………….. 13 图12:中国内地汽车产量和销量累计同比(%)…………………………………………. 13 图13:中国内地主要家电产量累计同比(%) ……………………………………………. 13 图14:丁二烯(元/吨) …………………………………………………………………………… 14 图15:聚合MDI(元/吨) ……………………………………………………………………….. 14 图16:挂牌聚合MDI(元/吨) …………………………………………………………………. 14 图17:软泡聚醚(元/吨)………………………………………………………………………… 14 图18:国际丁二烯(美元/吨) …………………………………………………………………. 14 图19:环氧丙烷(PO)(元/吨) ………………………………………………………………. 14 图20:DMF(元/吨) ……………………………………………………………………………… 15 图21:纯苯(元/吨) ………………………………………………………………………………. 15 图22:纯MDI(元/吨) …………………………………………………………………………… 15 图23:TDI(元/吨) ……………………………………………………………………………….. 15 图24:丙酮(元/吨) ………………………………………………………………………………. 15 图25:双氧水(元/吨) …………………………………………………………………………… 15 图26:DMF价差价差走势(元/吨,DMF价差对应左轴,价差对应右轴) …….. 16 图27:环氧丙烷价差走势(元/吨,环氧丙烷价格对应左轴,价差对应右轴) … 16 图28:聚合MDI价差走势(元/吨,聚合MDI价格对应左轴,价差对应右轴) . 16 图29:PTA价差走势(元/吨,PTA价格对应左轴,价差对应右轴) …………….. 16 图30:涤纶长丝FDY价差走势(元/吨,涤纶长丝FDY价格对应左轴,价差对应 右轴) ……………………………………………………………………………………………………. 16 图31:纯MDI价差走势(元/吨,纯MDI价格对应左轴,价差对应右轴) …….. 16 图32:顺酐法BDO价差走势(元/吨,顺酐法BDO价格对应左轴,价差对应右轴) ……………………………………………………………………………………………………………… 17 图33:黄磷价差走势(元/吨,黄磷价格对应左轴,价差对应右轴) ……………… 17 图34:R22价差走势(元/吨,R22价格对应左轴,价差对应右轴) …………….. 17 图35:乙二醇价差走势(元/吨,乙二醇价格对应左轴,价差对应右轴) ……….. 17 图36:TDI价差走势(元/吨,TDI价格对应左轴,价差对应右轴) ………………. 17 图37:电石法PVC价差走势(元/吨,电石法PVC价格对应左轴,价差对应右轴) ……………………………………………………………………………………………………………… 18 图38:己二酸价差走势(元/吨,己二酸价格对应左轴,价差对应右轴) ……….. 18 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 / 20 [Table_PageText] 投资策略周报|化工 图39:二甲醚价差走势(元/吨,二甲醚价格对应左轴,价差对应右轴) ……….. 18 图40:涤纶短纤价差走势(元/吨,涤纶短纤价格对应左轴,价差对应右轴) … 18 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 6 / 20 [Table_PageText] 投资策略周报|化工 一、行业整体观点 (1)本周(7月27日~7月31日),基础化工板块上涨3.45%,跑赢上证综合 指数0.18个百分点;化工子行业下跌较多,表现较好的有氯碱、维纶、玻纤等板块, 表现较差的有轮胎、涤纶、化肥等板块。 (2)化工周期行业有望迎来景气复苏。中期来看化工品需求端缓慢恢复,化工 周期行业有望迎来景气逐步回升,建议关注各子行业龙头企业。(a)中游化工行业, 从库存与经营利润两个角度看,中游行业逐渐走出至暗时刻,景气度有望逐季抬升, 产业链相关标的包括:万华化学,荣盛石化,桐昆股份,恒力石化,恒逸石化等。 (b)煤化工行业与轻烃路线,产业链相关标的包括:卫星石化,华鲁恒升,鲁西化 工,宝丰能源等。 (3)未来发展前景广阔的新材料领域。建议关注受益于柔性显示技术变革的 OLED材料、受益于“国六”标准推广的尾气催化材料、受益于下游产业逐渐转移至 我国而带来的相关上游材料发展机会、以及打破国外垄断的新材料领域的进口替代 机会,例如:集成电路电子化学品、5G材料、OLED显示材料、尾气催化材料、锂 电材料等,建议关注质地优异、具备业绩和估值优势成长标的:雅克科技、万润股 份、昊华科技等。 (4)饲料及食品添加剂、减水剂、农药等需求偏刚性或受益内需行业。产业链 相关标的:新和成、苏博特、金禾实业、扬农化工,利尔化学,广信股份、安迪苏等。 (5)全球电动车发展浪潮有望加速,我国动力电池龙头制造企业有望充分受益, 建议关注对国内龙头电池厂形成稳定供货,以及率先进入海外供应链体系的锂电材 料企业。产业链相关标的:新宙邦等。 二、本周随笔:印度需求旺盛拉动尿素价格上行 尿素价格受印度连续招标影响大幅上行。据百川盈孚,本周尿素市场价格跌宕起 伏,印度MMTC招标价格于7月30日公布,且高于预期价格。印标价格折合人民币 为245美元/吨,而对中东生产商的还价是255美元/吨。印度此次招标的采购量仍低 于8月份所需的150万吨,因此将很快再次进行新的招标,印度招标将继续引领全球 尿素市场涨势。巴西的价格在本周初达到每吨成本加运费265美元,但中东、尤其 是北非的价格上涨将导致9月份的报价接近每吨成本加运费280美元。印度尿素招标 价格超预期带动国内尿素价格大幅上行,华鲁恒升大颗粒尿素价格本周上涨50元/ 吨至1750元/吨。 印度种植面积超预期,尿素需求旺盛,带动全球尿素价格上行。据印度农民与福利 保障部数据显示,2020年度印度农作物种植面积同比大幅增长。截止2020年7月24 日,印度水稻种植面积同比增长17.34%,玉米种植面积同比增长7.24%,棉花种植 面积同比增长22.59%,甘蔗种植面积同比增长1.02%,五种作物合计种植面积同比 增长18.50%。印度种植面积的大幅增长带动尿素需求的大幅增长,进而拉动全球 尿素价格阶段性上行,根据百川盈孚数据,本周海外尿素价格大幅上行,其中埃及 价格上涨25美元/吨至260美元/吨。 国内尿素企业开工率高,尿素库存低位,价格存上行动力。据百川盈孚数据,7月 30日当周国内尿素企业加权平均开工率高达77.72%,为过去三年同期高位水平, 其中煤头尿素开工率高达80.36%。库存方面,国内尿素企业库存水平已经降至往 年同期水平附近,整体库存水平不高。 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 7 / 20 [Table_PageText] 投资策略周报|化工 图1:国内尿素企业开工率情况 图2:国内尿素企业库存情况 数据来源:百川盈孚,广发证券发展研究中心 数据来源:百川盈孚,广发证券发展研究中心 疫情影响导致供给投放进度推迟,尿素供需缺口或将持续。根据百川盈孚,国内尿 素供给端产能投放计划集中在年底,部分产能受疫情影响有所推迟,其中内蒙乌兰 泰安120万吨尿素产能投产计划有所推迟,8月份仅有山东升明达60万吨煤头尿素 投产,预计印度需求带来的尿素供需缺口将持续一段时间。 产业链相关标的:尿素价格上行受益的产业链相关标的包括:华鲁恒升,鲁西化 工,阳煤化工与远兴能源等。 三、信息跟踪 (一)行业信息跟踪 煤化工产业链:尿素价格涨跌互现,醋酸短线供需平稳,乙二醇价格小幅上涨 尿素:百川盈孚的数据显示,本周国内尿素市场涨跌互现。截止目前,山东及两 河出厂报价在1570-1600元/吨,成交1540-1590元/吨。周初,国内尿素市场价格 基本持稳,交投温和。周中,印度MMTC对7月30日印标增加附则,中国货源参 与投标难度增加,期货市场下跌,现货市场随之稳中伴降,不久后印标再发声明,表 示接受中国货源,自印度招标“剧情”反转后,国内尿素市场交投氛围回暖,下游贸 易商纷纷积极备货,成交向好,山西及山东等部分工厂接出口订单,个别厂家订单 较多且预计出口订单发货可至8月中下旬。 醋酸:百川盈孚的数据显示,醋酸价格盘整,供应面本周变化微弱,尚无新增停 车厂家爆出,本周各家库存均在匀速累计,短线供需相对平衡,价格稳定为主。下游 接货情况尚可,但也仍旧以刚需为主。供应方面:天碱7成荷运行;南京BP短停 一周;整体开工率与上周相比小降2.62%,本周开工率为80.67%。华东地区醋酸市 场价格暂稳,江苏地区主流厂家成交价格暂稳,执2550-2600元/吨左右 乙二醇:百川盈孚的数据显示,本周国内乙二醇市场震荡偏强运行。周内疫情 的再次扩散与美国原油库存大降博弈,国际油价涨跌不一,成本端支撑尚可,乙二 醇市场重心持续上行,本周市场现货价格在3570-3660元/吨左右。从供应端来看, 供应端受国外装置检修和国内装置降负等利好支撑,市场价格上涨,整体气氛良好。 从需求面来看,下游聚酯目前开工负荷高位稳定,需求量稳定,后期计划减产较多。 本周乙二醇市场持续上涨,但涨幅不大,商谈僵持整理,实单商谈谨慎。 聚酯产业链:行业仍在磨底阶段,静待需求回升 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 8 / 20 [Table_PageText] 投资策略周报|化工 据中纤网资讯,本周原油价格震荡走弱,PTA与MEG价格走势窄幅整理,江 浙涤丝工厂报价稳中有涨,整体市场交投气氛转暖,涤丝产销高低不一,POY库 存下降,现金流继续亏损。下游纺企前期备货多有消化,月底补货需求出现,适当 抄底采购,涤丝工厂平均产销在40-60%,POY库存下降,FDY和DTY库存仍有 上升。 粘胶短纤:价格暂止跌,库存略有下降 据百川盈孚,本周粘胶短纤市场价格维持8300元/吨。供应方面:本周粘胶短 纤行业开机率为69.03%,本周福建设备轮检结束,涉及产能10万吨/年;唐山一 粘胶短纤工厂8万吨/年高白线停产。库存方面:本周粘胶短纤行业库存较上周窄 幅下调,主要由于化纤工厂让价签单,粘胶短纤生产商积极发货,工厂实物库存下 滑。 氨纶:氨纶市场弱势整理 据百川盈孚,本周国内氨纶市场偏弱整理,氨纶厂家货源基本充足,主原料持 稳运行,辅原料价格回涨,成本端支撑稍好,目前厂家开工8成附近,氨纶厂家积 极出货,多消耗库存为主,工厂优惠增多,竞争激烈,经销商、代理拿货情绪谨 慎,多保持逢低采购,需求缓慢下行,新订单稀疏,弱势商谈,场内整体谨慎观市 氛围较浓。 MDI产业链:供给端生变,MDI价格大幅上行 据百川盈孚,本周国内聚合MDI市场大幅上涨。万华公布欧洲宝思德MDI装 置检修计划,再加上科思创德国装置因生产系统漏水产生机械故障,预计相关MDI 产品都将出现严重的交货延迟,而且近期8月份欧洲厂家装置多有检修计划,造成 后续市场供应短缺,欧洲市场价格上涨,日韩厂家也多封盘不报,贸易商报价大幅 走高。目前下游需求较为清淡,终端客户询盘气氛也一般,分销市场需求难显利 好,目前供应面呈现偏紧状态,后续价格仍或有上探空间。纯MDI市场大幅上 涨,万华8月份挂牌价公布,较上月上调500元/吨,欧洲市场价格上涨,贸易商 报价大幅走高,商谈气氛尚可。 两碱:纯碱开工下降、库存回升,PVC价格下跌,糊树脂价格上涨 纯碱方面,百川盈孚的数据显示,本周轻质纯碱价格维持1165元/吨,重质纯 碱价格维持1275元/吨。供应端:全国纯碱总产能为3307万吨。截止7月30 日,纯碱运行产能共计2500万吨,开工率75.6%,较7月23日开工率77.9%下 降2.3个百分点。受纯碱现货供应过剩矛盾变化不大以及月底部分下游拿货放缓, 观望情绪浓厚的心态下整体行业库存稍有上升。截止7月30日,纯碱企业库存总 量为123.4万吨,较7月23日上升5.2%。 PVC方面,百川盈孚的数据显示,本周电石法PVC价格下跌15元/吨至6235 元/吨,乙烯法PVC价格下跌25元/吨至6700元/吨。电石法产能1839.5万吨, 运行产能1411.8万吨,本周开工率76.75%。乙烯法:运行产能295万吨,本周整 体开工率稳定78%。本周PVC糊树脂国产手套料(华东)价格上涨1400元/吨至 20100元/吨,目前糊树脂国内合计运行产能104万吨,行业整体开工率77.2%, 与上周相比上升7.4个百分点。 有机硅:价格止跌反弹 百川盈孚的数据显示,本周国内有机硅市场止跌反弹。本周鲁西价格拉涨1100 元/吨,且随着价格跌至部分下游厂商心里预期值,以及临近月底,刚好到达部分大 厂采购节点,市场抄底补库积极性增加,场内询盘气氛好转,单体厂走货较为顺畅, 整体库存压力较前期有所释放,市场重拾挺价心态,有机硅企业新单多封盘观望, 但下游及贸易商大量囤货仍保持谨慎。DMC散水报盘16000元/吨,生胶报盘17000 元/吨,107胶报盘16500元/吨,D4对外报盘17000元/吨。 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 9 / 20 [Table_PageText] 投资策略周报|化工 磷化工:黄磷价格上涨,湖北磷酸一铵价格下跌,磷酸二铵价格上涨 磷矿石方面,百川盈孚的数据显示,磷矿石市场依旧平稳运行,企业报价较为 稳定。下游市场需求尚可,部分企业库存较为充足,采购意向较不高。 黄磷:百川盈孚的数据显示,云南黄磷市场价14800元/吨,贵州黄磷市场价 上涨200元/吨至14600元/吨,四川黄磷市场价14700元/吨,湖北黄磷市场价 15500元/吨。从供应看,多数企业开工良好,主发订单,行业开工率约为 53.2%,本周期内云南开工小幅提升,个别企业增量;四川、贵州地区个别企业短 期检修,供应小幅减少。 磷酸一铵方面,百川盈孚的数据显示,湖北55%粉主流出厂价下跌40元/吨至 1820元/吨,贵州55%粉主流出厂价1800元/吨,云南55%粉主流出厂价1700元 /吨,安徽55%粉出厂价1850元/吨。本周行业开工共统计1866万吨产能,周度 开工维持在66%,日产3.7万吨左右。需求方面:目前国内复合肥装置开工率 44.60%,较前期相比上涨1.17%;近期厂家开工基本无太大变化,主要是近期市场 处于淡季,厂家多在缓慢推进秋季备肥,开工调整幅度不大。 磷酸二铵方面,百川盈孚的数据显示,湖北64%DAP市场价上涨60元.吨至 2200元/吨,云南64%DAP市场价上涨35元/吨至2150元/吨,贵州64%DAP市 场价上涨35元/吨至2150元/吨。供应方面:二铵日产量4.1万吨左右,平均开工 率70%左右。截止本周统计,二铵港口库存29.81吨,较上周略有下调。国际方 面,墨西哥和巴基斯坦对二铵的需求持续上涨,中国二铵调至315-318美元/吨。 印度磷酸二铵CFR价格上涨到322-329美元/吨。 草铵膦:主流厂商封盘不报,供给紧张价格维持高位 据百川盈孚,95%草铵膦生产商报价至15-16万元/吨,实际成交价至15万元/ 吨。从目前反馈看,四川供应商设备并线投产,进入商业运营,订单充足,浙江供 应商计划2020年第四季度开工生产,市场传闻,湖北中间体供应商受到汛期影 响,产量下滑,部分草铵膦生产商中间体供应紧张,短期看草铵膦市场或将维持高 位盘整。 锂电材料:三元材料价格上涨,电解液、磷酸铁锂价格下跌,隔膜价格平稳 百川盈孚的数据显示,电解液:本周中国内地磷酸铁锂电解液价格26000- 33000元/吨,均价下行至29500元/吨。上游原料六氟磷酸锂市场价格维稳,溶剂 市场价格有所上行,下游电池市场需求一般,动力电池需求恢复缓慢,上游客户成 本压力传导,供应过剩叠加上游锂盐成本回落,电解液市场价格下行,市场成交情 况一般,电解液产品毛利润较低,部分电解液企业通过原材料自产降低生产成本。 多家电解液产业链企业已开启从溶剂、关键添加剂、新型锂盐等原材料制备再到电 解液生产的一体化经营体系。 隔膜:据百川盈孚,本周隔膜市场价格平稳,国内16um湿法隔膜主流产品价 格在1.1-1.3元/平,国内16um干法隔膜主流产品价格在0.8-1元/平。 正极材料:据百川盈孚,三元材料523市场报价11.4万元/吨,较上周价格上 涨0.1万元/吨,622市场价格在13.5万元/吨,较上周上涨0.2万元/吨,811价格 16.1万元/吨,较上周价格上涨0.1万元/吨;钴酸锂市场报价19.8万元/吨左右, 较上周价格上涨0.5万元/吨;磷酸铁锂市场平均报价在3.5万元/吨左右,较上周 价格下跌0.1万元/吨;锰酸锂价格平稳,普通锰酸锂报价在2.6万元/吨,高端报 价在3.55万元/吨。 负极材料:据百川盈孚,负极材料市场总体稳定,高端负极主流价格在6~7万 元/吨,中端负极主流价格在4~5万元/吨,低端负极主流价格在1.6~3万元/吨。 饲料添加剂:VE、泛酸钙、叶酸、生物素、VC、VB1、VB12、蛋氨酸价格 下跌 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 10 / 20 [Table_PageText] 投资策略周报|化工 据WIND资讯,本周VE价格下跌1元/公斤至62.5元/公斤;泛酸钙价格下跌 10元/公斤至75元/公斤;叶酸价格下跌15元/公斤至210元/公斤;生物素价格下 跌25元/公斤至145元/公斤;VC价格下跌1.5元/公斤至27.5元/公斤;VB1价格 下跌2.5元/公斤至157.5元/公斤;VB12价格下跌4元/公斤至157.5元/公斤;蛋 氨酸价格下跌1.5元/公斤至18元/公斤。 (以上数据来源:百川盈孚、卓创资讯、中纤网、WIND) (二)重点关注子行业梳理 混凝土外加剂:中国混凝土网统计的数据显示,我国聚羧酸减水剂行业集中度 持续提升,行业CR3由2016年的8.99%提升至2018年的12.50%。对比2018年 和2017年行业前十的市占率可以发现,行业集中度的提高主要来自行业前三家企 业市占率的提升,市场份额向头部集中趋势越来越明显。此外,环保趋严背景下,砂 石质量下降,对混凝土外加剂需求量增加、性能要求提升,行业龙头有望持续受益。 相关上市公司:苏博特等。 饲料及食品添加剂:(1)维生素:维生素品种供给格局相对稳定,比如VA和 VE,帝斯曼、巴斯夫、新和成、浙江医药等龙头的市占率高,格局好。VA方面,海 外巨头供给受限;VE方面,帝斯曼与能特科技的合作有望使行业格局重塑。需求端 看,受猪瘟的影响,下游饲料需求较为寡淡,后续若猪的存栏量见底回升,将会拉动 维生素需求重回增长。建议关注VA、VE等维生素品种。(2)蛋氨酸:格局稳定, 需求或受益养殖后周期。(3)食品添加剂:减糖趋势明显,新代甜味剂需求空间较 大。 相关上市公司:新和成、金禾实业、安迪苏等。 集成电路电子化学品:半导体是信息产业的“粮食”,战略意义重大,其中集成 电路是半导体产业最大的组成部分。目前我国集成电路自给率仍较低,很大比例的 需求仍要依靠进口满足,本世纪初开始,封测等代工环节已悄然转向中国内地。集 成电路产业主要包括三个环节:IC的设计、晶圆制造以及封装测试等环节,所需投 资额较大。半导体材料电子化学品主要应用在集成电路的制造和封装测试等领域。 集成电路生产需要用到包括硅基材、CMP抛光材料、高纯试剂(用于显影、清 洗、剥离、刻蚀)、特种气体、光刻胶、掩膜版、封装材料等多种化学品。根据中国 产业信息网,电子化学品占整个集成电路制造成本的比重约为20%。 相关上市公司:雅克科技、华特气体、昊华科技、万润股份、新宙邦等。 5G材料:受益政策支持、技术升级及产业转移的支撑,中国内地5G快速推广, 5G基站建设持续推进,5G相关终端如5G手机等有望逐步普及。基于此,基站建 设及手机终端所应用的材料将迎来需求快速增长,叠加国产替代诉求愈加强烈,国 产5G材料有望迎来发展的黄金时期。建议关注陶瓷介质滤波器、LCP树脂/薄膜、 PTFE树脂/薄膜、PCB油墨等5G相关材料。 相关上市公司:昊华科技、广信材料、国瓷材料等。 锂电材料:全球电动车发展浪潮有望加速,我国动力电池龙头制造企业有望充 分受益,建议关注对国内龙头电池厂形成稳定供货,以及率先进入海外供应链体系 的锂电材料企业。 相关上市公司:新宙邦、天赐材料、恩捷股份、星源材质等。 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 11 / 20 [Table_PageText] 投资策略周报|化工 四、数据跟踪 (一)行业走势:跑赢上证综指 本周(7月27日~7月31日),基础化工板块上涨3.45%,跑赢上证综合指数 0.18个百分点;化工子行业下跌较多,表现较好的有氯碱、维纶、玻纤等板块,表 现较差的有轮胎、涤纶等板块。 图3:子行业一周涨幅(%) 数据来源:Wind,广发证券发展研究中心 (二)行业估值:低于历史均值 截至本周五(7月31日),基础化工PE(TTM)为24.94倍,较上一周上涨 5.17%。目前,基础化工PE水平低于2012年1月以来的均值。 图4:基础化工PE走势(TTM) 图5:全部A股与基础化工PE走势(TTM) 数据来源:Wind,广发证券发展研究中心 数据来源:Wind,广发证券发展研究中心 五、风险提示 宏观层面:宏观经济下行,致使相关化工品的需求萎缩的风险;行业层面:大宗 原材料价格剧烈波动、行业政策波动风险;公司层面:公司盈利不及预期、重大安 全、环保事故、新项目进展不及预期。 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 12 / 20 [Table_PageText] 投资策略周报|化工 附录:数据概览 (一)板块数据 板块涨跌幅 图6:子行业一个月涨幅(%) 数据来源:Wind,广发证券发展研究中心 图7:子行业三个月涨幅(%) 数据来源:Wind,广发证券发展研究中心 子行业估值 图8:子行业动态PE(TTM)相对历史均值溢价 数据来源:Wind,广发证券发展研究中心 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 13 / 20 [Table_PageText] 投资策略周报|化工 (二)宏观数据 图9:相关价格指数(当月同比,%) 图10:规模以上工业增加值增速(累计同比,%) 数据来源:Wind,广发证券发展研究中心 数据来源:Wind,广发证券发展研究中心 (三)下游数据 图11:房地产新开工、销售累计同比(%) 图12:中国内地汽车产量和销量累计同比(%) 数据来源:Wind,广发证券发展研究中心 数据来源:Wind,广发证券发展研究中心 图13:中国内地主要家电产量累计同比(%) 数据来源:Wind,广发证券发展研究中心 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 14 / 20 [Table_PageText] 投资策略周报|化工 (四)价格及价差波幅较大化工品 化工品价格涨跌相当:在我们跟踪的231个产品中,本周与上周比:55种产品价格上涨,119种产品价格平稳,52 种产品价格下跌,三类产品个数分别占到总产品个数的24%、51%和25%。化工品价格涨跌相当。 价格涨幅超过5%的产品:丁二烯、聚合MDI、挂牌聚合MDI、软泡聚醚、国际丁二烯、环氧丙烷(PO)、DMF、 纯苯、纯MDI、TDI等。 图14:丁二烯(元/吨) 图15:聚合MDI(元/吨) 数据来源:百川盈孚,广发证券发展研究中心 数据来源:百川盈孚,广发证券发展研究中心 图16:挂牌聚合MDI(元/吨) 图17:软泡聚醚(元/吨) 数据来源:百川盈孚,广发证券发展研究中心 数据来源:百川盈孚,广发证券发展研究中心 图18:国际丁二烯(美元/吨) 图19:环氧丙烷(PO)(元/吨) 数据来源:百川盈孚,广发证券发展研究中心 数据来源:百川盈孚,广发证券发展研究中心 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 15 / 20 [Table_PageText] 投资策略周报|化工 图20:DMF(元/吨) 图21:纯苯(元/吨) 数据来源:百川盈孚,广发证券发展研究中心 数据来源:百川盈孚,广发证券发展研究中心 图22:纯MDI(元/吨) 图23:TDI(元/吨) 数据来源:百川盈孚,广发证券发展研究中心 数据来源:百川盈孚,广发证券发展研究中心 价格跌幅超过5%的产品:丙酮、双氧水等。其中,丙酮的跌幅为-14.7%。 图24:丙酮(元/吨) 图25:双氧水(元/吨) 数据来源:百川盈孚,广发证券发展研究中心 数据来源:百川盈孚,广发证券发展研究中心 价差涨幅超过5%的产品:DMF价差、环氧丙烷价差、聚合MDI价差、PTA价差、涤纶长丝FDY价差、纯MDI价 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 16 / 20 [Table_PageText] 投资策略周报|化工 差、顺酐法BDO价差、黄磷价差、R22价差、乙二醇价差、TDI价差等。 图26:DMF价差价差走势(元/吨,DMF价差对应 左轴,价差对应右轴) 图27:环氧丙烷价差走势(元/吨,环氧丙烷价格对 应左轴,价差对应右轴) 数据来源:百川盈孚,广发证券发展研究中心 数据来源:百川盈孚,广发证券发展研究中心 图28:聚合MDI价差走势(元/吨,聚合MDI价格 对应左轴,价差对应右轴) 图29:PTA价差走势(元/吨,PTA价格对应左 轴,价差对应右轴) 数据来源:百川盈孚,广发证券发展研究中心 数据来源:百川盈孚,广发证券发展研究中心 图30:涤纶长丝FDY价差走势(元/吨,涤纶长丝 FDY价格对应左轴,价差对应右轴) 图31:纯MDI价差走势(元/吨,纯MDI价格对应 左轴,价差对应右轴) 数据来源:百川盈孚,广发证券发展研究中心 数据来源:百川盈孚,广发证券发展研究中心 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 17 / 20 [Table_PageText] 投资策略周报|化工 图32:顺酐法BDO价差走势(元/吨,顺酐法BDO 价格对应左轴,价差对应右轴) 图33:黄磷价差走势(元/吨,黄磷价格对应左轴, 价差对应右轴) 数据来源:百川盈孚,广发证券发展研究中心 数据来源:百川盈孚,广发证券发展研究中心 图34:R22价差走势(元/吨,R22价格对应左轴, 价差对应右轴) 图35:乙二醇价差走势(元/吨,乙二醇价格对应左 轴,价差对应右轴) 数据来源:百川盈孚,广发证券发展研究中心 数据来源:百川盈孚,广发证券发展研究中心 图36:TDI价差走势(元/吨,TDI价格对应左轴, 价差对应右轴) 数据来源:百川盈孚,广发证券发展研究中心 价差跌幅超过5%的产品:电石法PVC价差、己二酸价差、二甲醚价差、涤纶短纤价差等。 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 18 / 20 [Table_PageText] 投资策略周报|化工 图37:电石法PVC价差走势(元/吨,电石法PVC 价格对应左轴,价差对应右轴) 图38:己二酸价差走势(元/吨,己二酸价格对应左 轴,价差对应右轴) 数据来源:百川盈孚,广发证券发展研究中心 数据来源:百川盈孚,广发证券发展研究中心 图39:二甲醚价差走势(元/吨,二甲醚价格对应左 轴,价差对应右轴) 图40:涤纶短纤价差走势(元/吨,涤纶短纤价格对 应左轴,价差对应右轴) 数据来源:百川盈孚,广发证券发展研究中心 数据来源:百川盈孚,广发证券发展研究中心 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 19 / 20 [Table_PageText] 投资策略周报|化工 广发基础化工行业研究小组 吴鑫然 : 高级分析师,中山大学金融硕士,2017年进入广发证券发展研究中心。 何 雄 : 高级分析师,剑桥大学材料化学博士,2018年进入广发证券发展研究中心。 [Table_Ratin gIndustry] 广发证券—行业投资评级说明 买入: 预期未来12个月内,股价表现强于大盘10%以上。 持有: 预期未来12个月内,股价相对大盘的变动幅度介于-10%~+10%。 卖出: 预期未来12个月内,股价表现弱于大盘10%以上。 [Table_Ratin gCom pany] 广发证券—公司投资评级说明 买入: 预期未来12个月内,股价表现强于大盘15%以上。 增持: 预期未来12个月内,股价表现强于大盘5%-15%。 持有: 预期未来12个月内,股价相对大盘的变动幅度介于-5%~+5%。 卖出: 预期未来12个月内,股价表现弱于大盘5%以上。 [Table_Address] 联系我们 广州市 深圳市 北京市 上海市 香港 地址 广州市天河区马场路 26号广发证券大厦 35楼 深圳市福田区益田路 6001号太平金融大 厦31层 北京市西城区月坛北 街2号月坛大厦18 层 上海市浦东新区世纪 大道8号国金中心一 期16楼 香港中环干诺道中 111号永安中心14楼 1401-1410室 邮政编码 510627 518026 100045 200120 客服邮箱 gfzqyf@gf.com.cn [Table_LegalDisclaimer] 法律主体声明 本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作,广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为“广发证券”。本报告的分销依据不同 国家、地区的法律、法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。 广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格,接受中国证监会监管,负责本报告于中国(港澳台地区除外)的分 销。 广发证券(香港)经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见(4 号牌照)的牌照,接受香港证监会监管,负责本报告于中国香 港地区的分销。 本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露。 [Table_ImportantNotices] 重要声明 广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系,因此,投资者应当考虑广发证券股份有限公司 及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响。投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策。投资者应自主 作出投资决策并自行承担投资风险,任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效。 本报告署名研究人员、联系人(以下均简称“研究人员”)针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容,在此声明:(1)本报告的全部 分析结论、研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点,并不代表广发证券的立场;(2)研究 人员的部分或全部的报酬无论在过去、现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论、研究观点具有直接或间接的联系。 研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量、客户评价、工作量等多种因素确定,其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入,该等经 营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务。 本报告仅面向经广发证券授权使用的客户/特定合作机构发送,不对外公开发布,只有接收人才可以使用,且对于接收人而言具有保密义 务。广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户。在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 20 / 20 [Table_PageText] 投资策略周报|化工 当地法律,广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告。 本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售。请注意,投资涉及风险,证券价格可能会波动,因此投资回报可能会有所变 化,过去的业绩并不保证未来的表现。本报告的内容、观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标、财务状况和特殊需求,不应被 视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议。本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险、独立行使投资 决策并独立承担相应风险。 本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠,但广发证券不对其准确性、完整性做出任何保证。报告内容仅供参考,报告 中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任,除非法律法规 有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策,如有需要,应先咨询专业意见。 广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法,并不代表广发证 券的立场。广发证券的销售人员、交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式,向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场 评论或交易策略,广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致,甚至相反的投资策略。报告所载资料、意见及推测仅反映研 究人员于发出本报告当日的判断,可随时更改且无需另行通告。广发证券或其证券研究报告业务的相关董事、高级职员、分析师和员工可 能拥有本报告所提及证券的权益。在阅读本报告时,收件人应了解相关的权益披露(若有)。 本研究报告可能包括和/或描述/呈列期货合约价格的事实历史信息(“信息”)。请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法/分析中的部分论 点/依据/证据,以支持我们对所述相关行业/公司的观点的结论。在任何情况下,它并不(明示或暗示)与香港证监会第5类受规管活动 (就期货合约提供意见)有关联或构成此活动。 [Table_InterestDisclosure] 权益披露 (1)广发证券(香港)跟本研究报告所述公司在过去12 个月内并没有任何投资银行业务的关系。 [Table_Copyright] 版权声明 未经广发证券事先书面许可,任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用,否则由此造成的一切不良后果及法律责任 由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 ]

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