广发证券–钢铁行业周报:老旧小区改造加速,矿价下跌带动盈利提升【行业研究】_研报

【研究报告内容摘要】 下游建材行业经济运行好转,全国城镇老旧小区改造加速,钢材社库环比小升、厂库环比明显上升。预计短期内供需稳中偏强,钢价稳中偏强,焦炭价格偏弱、进口矿价格相对偏强,钢材盈利稳中偏强。展望20H2,预计钢材供需环比将明显改善、同比偏弱,钢价中枢环比上行、同比偏弱,主要原材料景气度有所降低,预计钢材吨钢毛利环比上半年改善但偏弱。钢铁板块估值处历史低位,盈利环比上半年改善有望带来估值修复。密切关注“稳增长”政策进展与国内外疫情情况。重点关注区域供需格局好、产量存弹性的龙头:方大特钢、三钢闽光、韶钢松山、华菱钢铁、宝钢股份、新钢股份等。关注弱周期、产品结构高端、产能存弹性的优质特钢龙头:中信特钢、永兴材料,关注景气度较高的高温合金公司:ST抚钢、钢研高纳。 供需:上海市场终端线螺周采购量环比大幅下降,全国高炉开工率环比微升。需求方面,本周上海市场终端线螺周采购量为2.38万吨,环比降14.88%;供给方面,本周全国高炉开工率为70.30%,环比升0.13PCT;唐山钢厂高炉产能利用率为87.98%,环比持平。 钢材库存:社库环比小升,厂库环比明显上升。根据Mysteel数据,截至2020年7月31日,钢材社会库存1562万吨,环比升0.87%,同比升21.64%。钢材钢厂库存总和667万吨,环比升2.24%,同比升30.41%。总库存2229万吨,环比升1.28%,同比升24.13%。 成本:进口铁矿石、焦炭、废钢价格分别环比明显下跌、持平、小跌,长流程成本明显下降、短流程成本微降。铁矿石:发货量环比明显上升,到港量环比大幅下降,港口库存环比小升,进口铁矿石价格环比明显下跌。焦炭及废钢:焦炭、废钢价格环比分别持平、小跌。分流程、分区域成本测算:长流程成本明显下降、短流程成本微降,各地区长流程螺纹钢和热卷成本均全面下降。 钢价:普钢综合价格指数环比微跌,各品种钢价互有涨跌。普钢综合价格指数为3984元/吨,环比下跌0.03%。 盈利:长流程、短流程钢材毛利全面上升。小型、中型、大型钢厂盈利面环比均持平。 二级市场表现:钢铁板块上涨1.83%,跑输上证综指1.71PCT。本周钢铁板块涨幅为申万全行业第24名。截至2020年7月31日,申万钢铁PE_TTM为12.72倍、处近5年百分位为45%,PB_LF为0.90倍、处近5年百分位为12%。 风险提示:宏观经济大幅波动;主流矿产量完成不达预期、非主流矿增产不达预期;海外和国内新冠肺炎疫情影响超预期、且常态化发展。

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识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 29 [Table_Page] 跟踪分析|钢铁 证券研究报告 [Table_Title] 钢铁行业周报(2020年第31周) 老旧小区改造加速,矿价下跌带动盈利提升 [Table_Summary] 核心观点:  下游建材行业经济运行好转,全国城镇老旧小区改造加速,钢材社库 环比小升、厂库环比明显上升。预计短期内供需稳中偏强,钢价稳中 偏强,焦炭价格偏弱、进口矿价格相对偏强,钢材盈利稳中偏强。展 望20H2,预计钢材供需环比将明显改善、同比偏弱,钢价中枢环比上 行、同比偏弱,主要原材料景气度有所降低,预计钢材吨钢毛利环比 上半年改善但偏弱。钢铁板块估值处历史低位,盈利环比上半年改善 有望带来估值修复。密切关注“稳增长”政策进展与国内外疫情情况。 重点关注区域供需格局好、产量存弹性的龙头:方大特钢、三钢闽光、 韶钢松山、华菱钢铁、宝钢股份、新钢股份等。关注弱周期、产品结 构高端、产能存弹性的优质特钢龙头:中信特钢、永兴材料,关注景 气度较高的高温合金公司:ST抚钢、钢研高纳。  供需:上海市场终端线螺周采购量环比大幅下降,全国高炉开工率环 比微升。需求方面,本周上海市场终端线螺周采购量为2.38万吨,环 比降14.88%;供给方面,本周全国高炉开工率为70.30%,环比升 0.13PCT;唐山钢厂高炉产能利用率为87.98%,环比持平。  钢材库存:社库环比小升,厂库环比明显上升。根据Mysteel数据, 截至2020年7月31日,钢材社会库存1562万吨,环比升0.87%, 同比升21.64%。钢材钢厂库存总和667万吨,环比升2.24%,同比 升30.41%。总库存2229万吨,环比升1.28%,同比升24.13%。  成本:进口铁矿石、焦炭、废钢价格分别环比明显下跌、持平、小跌, 长流程成本明显下降、短流程成本微降。铁矿石:发货量环比明显上 升,到港量环比大幅下降,港口库存环比小升,进口铁矿石价格环比 明显下跌。焦炭及废钢:焦炭、废钢价格环比分别持平、小跌。分流 程、分区域成本测算:长流程成本明显下降、短流程成本微降,各地 区长流程螺纹钢和热卷成本均全面下降。  钢价:普钢综合价格指数环比微跌,各品种钢价互有涨跌。普钢综合 价格指数为3984元/吨,环比下跌0.03%。  盈利:长流程、短流程钢材毛利全面上升。小型、中型、大型钢厂盈 利面环比均持平。  二级市场表现:钢铁板块上涨1.83%,跑输上证综指1.71PCT。本周 钢铁板块涨幅为申万全行业第24名。截至2020年7月31日,申万 钢铁PE_TTM为12.72倍、处近5年百分位为45%,PB_LF为0.90 倍、处近5年百分位为12%。  风险提示:宏观经济大幅波动;主流矿产量完成不达预期、非主流矿 增产不达预期;海外和国内新冠肺炎疫情影响超预期、且常态化发展。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2020-08-02 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师: 李莎 SAC 执证号:S0260513080002 SFC CE No. BNV167 020-66335140 lisha@gf.com.cn [Table_DocReport] 相关研究: 钢铁行业周报(2020年第30 周):成本下行带动钢材盈利改 善 2020-07-26 钢铁行业周报(2020年第29 周):供需格局稳中向好,矿价 上涨不改吨钢毛利提升 2020-07-19 钢铁行业周报(2020年第28 周):钢价上涨带动盈利改善, 基建享持续性政策红利 2020-07-12 [Table_Contacts] -16% -7% 2% 10% 19% 28% 08/1910/1912/1902/2004/2006/20 钢铁沪深300 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 29 [Table_PageText] 跟踪分析|钢铁 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 (元/股) 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 方大特钢 600507.SH CNY 5.66 2020/03/11 买入 9.10 0.99 1.12 5.72 5.05 4.18 3.65 22.6 21.4 三钢闽光 002110.SZ CNY 7.12 2020/05/07 买入 10.12 1.06 1.16 6.72 6.14 3.62 3.56 12.6 12.5 韶钢松山 000717.SZ CNY 4.43 2020/04/12 买入 5.23 0.68 0.75 6.51 5.91 3.41 3.36 17.0 15.6 宝钢股份 600019.SH CNY 4.92 2020/05/19 买入 7.49 0.42 0.52 11.71 9.46 4.63 4.20 5.0 6.0 华菱钢铁 000932.SZ CNY 4.48 2020/03/23 买入 5.35 0.80 0.85 5.60 5.27 2.01 1.89 14.9 13.5 南钢股份 600282.SH CNY 3.29 2020/03/29 买入 4.76 0.61 0.68 5.39 4.84 3.93 3.57 14.2 13.5 新钢股份 600782.SH CNY 4.42 2020/05/12 买入 6.10 0.76 0.86 5.82 5.14 3.86 3.55 10.0 10.0 久立特材 002318.SZ CNY 8.87 2020/04/23 买入 9.14 0.60 0.62 14.78 14.31 9.67 9.39 13.0 12.0 常宝股份 002478.SZ CNY 5.22 2020/05/15 买入 7.71 0.44 0.54 11.86 9.67 6.99 6.06 8.6 9.6 永兴材料 002756.SZ CNY 18.84 2020/04/08 买入 22.19 1.27 1.56 14.83 12.08 14.97 12.94 11.5 11.6 马钢股份 600808.SH CNY 2.7 2020/04/23 买入 3.44 0.14 0.21 19.29 12.86 6.16 4.32 3.7 5.0 鞍钢股份 000898.SZ CNY 2.69 2020/04/10 买入 3.71 0.17 0.20 15.82 13.45 3.74 3.70 3.0 3.4 马鞍山钢 铁股份 00323.HK HKD 2.09 2020/04/23 买入 3.05 0.14 0.21 13.46 8.97 6.16 4.32 3.7 5.0 鞍钢股份 00347.HK HKD 2.17 2020/04/10 买入 2.89 0.17 0.20 11.51 9.78 3.74 3.70 3.0 3.4 数据来源:Wind、广发证券发展研究中心 备注:表中估值指标按照最新收盘价计算,马鞍山钢铁股份H股和鞍钢股份H股的收盘价和合理价值的单位为港元。 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 29 [Table_PageText] 跟踪分析|钢铁 目录索引 一、核心观点:老旧小区改造加速,矿价下跌带动盈利提升 ……………………………………… 6 二、供需:上海市场终端线螺周采购量环比大幅下降,全国高炉开工率环比微升 ………… 7 (一)需求:上海市场终端线螺周采购量环比大幅下降 …………………………………….. 7 (二)供给:全国高炉开工率环比微升,唐山高炉产能利用率环比持平 ……………… 7 三、钢材库存:社库环比小升,厂库环比明显上升 …………………………………………………… 9 四、成本:进口铁矿石、焦炭、废钢价格分别明显下跌、持平、小跌,长流程成本明显下 降、短流程成本微降 …………………………………………………………………………………………… 12 (一)铁矿石:发货量环比明显上升,到港量环比大幅下降,港口库存环比小升,进 口铁矿石价格环比明显下跌 ………………………………………………………………………….. 12 (二)焦炭及废钢:焦炭价格环比持平,废钢价格环比小跌 …………………………….. 14 (三)分流程、分区域成本测算:长流程成本明显下降、短流程成本微降,各地区长 流程螺纹钢和热卷成本均全面下降 ………………………………………………………………… 14 五、钢价:普钢综合价格指数环比微跌,各品种钢价互有涨跌 ………………………………… 18 六、盈利:长流程、短流程钢材毛利均全面上升 ……………………………………………………. 20 (一)分流程毛利测算:长流程、短流程钢材毛利均全面上升 …………………………. 20 (二)分区域毛利测算:螺纹钢、热卷毛利均全面上升 …………………………………… 21 (三)盈利面分析:小型、中型、大型钢厂盈利面环比均持平 …………………………. 22 七、二级市场表现:钢铁板块上涨1.83%,跑输上证综指1.71PCT …………………………. 24 (一)板块表现:钢铁板块上涨1.83%,跑输上证综指1.71PCT …………………….. 24 (二)估值:申万钢铁PE_TTM为12.72倍、处近5年百分位为45%,PB_LF为 0.90倍、处近5年百分位为12% ………………………………………………………………….. 24 (三)20H1业绩预告:9家钢企仅金洲管道、广大特材业绩同比正增长,中信特钢 1家业绩基本持平,6家同比负增长 ………………………………………………………………. 25 八、风险提示 …………………………………………………………………………………………………….. 27 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 / 29 [Table_PageText] 跟踪分析|钢铁 图表索引 图 1:上海地区终端线螺采购量 ………………………………………………………………….. 7 图 2:全国与河北省的高炉开工率 ………………………………………………………………. 8 图 3:唐山地区钢厂开工情况 …………………………………………………………………….. 8 图 4:样本钢厂检修高炉容积占比和影响日均铁水产量 …………………………………. 8 图 5:钢材分品种社会库存变化 ………………………………………………………………… 10 图 6:钢材社会库存季节性变化(单位:万吨) …………………………………………. 10 图 7:钢材分品种钢厂库存变化 ………………………………………………………………… 10 图 8:钢材钢厂库存季节性变化(单位:万吨) …………………………………………. 10 图 9:钢材分品种社会和钢厂库存变化 ………………………………………………………. 11 图 10:钢材社会和钢厂库存季节性变化(单位:万吨) ……………………………… 11 图 11:海外矿发货量和中国北方6大港口铁矿石到港量 ……………………………… 12 图 12:全国主要港口铁矿石库存总量 ……………………………………………………….. 12 图 13:全国126家矿山企业铁精粉产量和产能利用率 ………………………………… 13 图 14:全国126家矿山企业铁精粉库存 ……………………………………………………. 13 图 15:铁矿石价格走势 …………………………………………………………………………… 13 图 16:铁矿石海运费走势 ………………………………………………………………………… 13 图 17:主焦煤和二级冶金焦价格走势 ……………………………………………………….. 14 图 18:方坯与废钢价格走势 …………………………………………………………………….. 14 图 19:长流程、短流程炼钢钢坯成本对比 …………………………………………………. 16 图 20:分品种钢材长流程成本变化 …………………………………………………………… 16 图 21:分品种钢材短流程成本变化 …………………………………………………………… 16 图 22:综合价格指数与钢坯价格指数走势 …………………………………………………. 19 图 23:钢材分区域价格指数变化 ………………………………………………………………. 19 图 24:钢材分品种价格指数变化 ………………………………………………………………. 19 图 25:我们测算的长流程、短流程炼钢钢坯毛利对比 …………………………………. 21 图 26:我们测算的分品种钢材长流程毛利变化 …………………………………………… 21 图 27:我们测算的分品种钢材短流程毛利变化 …………………………………………… 21 图 28:钢厂分规模盈利面情况 …………………………………………………………………. 23 图 29:钢铁行业指数与上证指数、钢价指数比较 ……………………………………….. 24 图 30:本周申万各行业涨幅排行榜 …………………………………………………………… 24 图 31:申万钢铁PE_TTM与A股PE_TTM估值走势 …………………………………. 25 图 32:申万钢铁PB_LF估值与A股PB_LF估值走势 ………………………………… 25 表 1:钢材主要供给端指标表现 ………………………………………………………………….. 8 表 2:本周钢材库存指标表现(单位:万吨) ………………………………………………. 9 表 3:本周国内矿和进口矿价格(单位:元/吨) ………………………………………… 13 表 4:本周焦炭及废钢价格(单位:元/吨)……………………………………………….. 14 表 5:主要钢材品种分流程成本测算(单位:元/吨) ………………………………….. 15 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 / 29 [Table_PageText] 跟踪分析|钢铁 表 6:分区域长流程螺纹钢和热卷的成本测算(单位:元/吨) …………………….. 17 表 7:综合价格指数、分区域价格指数与分品种价格指数(单位:元/吨) …….. 18 表 8:我们测算的分流程钢材吨钢毛利(单位:元/吨) ………………………………. 20 表 9:我们测算的分区域毛利(单位:元/吨) ……………………………………………. 22 表 10:钢厂分规模盈利面 ………………………………………………………………………… 23 表 11:申万钢铁板块、上证指数和钢价指数表现 ……………………………………….. 24 表 12:申万钢铁板块PB_LF、PE_TTM估值 …………………………………………….. 25 表 13:申万钢铁上市公司20H1业绩预告情况(截至2020年7月31日) …… 26 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 6 / 29 [Table_PageText] 跟踪分析|钢铁 一、核心观点:老旧小区改造加速,矿价下跌带动盈 利提升 需求端:下游建材行业经济运行好转,全国城镇老旧小区改造加速,建议关注 各地疫情防控政策与全国降雨影响。建材方面,根据国家住建部发布数据,6月当月 建材工业增加值同比增长4.8%,上半年累计同比下降2.2%,降幅较1-5月份收窄1.9 个百分点。上半年建材工业规上企业完成营业收入2.4万亿元,同比下降4.8%,降幅 较1-5月份收窄2.4个百分点,利润总额1870亿元,同比下降8.2%,降幅较1-5月份 收窄2.7个百分点。城镇老旧小区改造方面,据国家住建部发布消息,截至6月末, 全国新开工改造城镇老旧小区1.59万个,占年度目标任务(3.9万个)的40.4%,较5 月末提高了21个百分点;涉及居民332.94万户,占年度目标任务(约700万户)的 47.1%,较5月末提高了近22个百分点。 供给端:根据西本新干线、Mysteel数据,本周全国高炉开工率环比微升,检修 总容积环比明显下降,钢材社库环比小升、厂库环比明显上升。钢材盈利处于相对 较高水平,钢厂生产热情较高,考虑国内雨季建筑业需求较弱,唐山等地限产政策 持续,预计短期钢铁供给稳中偏弱,钢材整体库存继续上升,建议持续关注钢材库 存变化与全国降雨影响。 成本端:根据Mysteel数据,本周进口铁矿石、焦炭、废钢的价格分别明显下跌、 持平、小跌。短期国内需求增长偏弱、海外需求边际改善,巴西疫情影响部分铁矿 石运输,叠加铁矿石港口库存相对低位,预计短期内进口铁矿石价格相对偏强,建 议关注澳大利亚、巴西新冠肺炎疫情发展情况;煤炭焦炭供需格局偏弱,预计焦炭 价格整体偏弱。 下游建材行业经济运行好转,全国城镇老旧小区改造加速,钢材社库环比小升、 厂库环比明显上升。预计短期内供需稳中偏强,钢价稳中偏强,焦炭价格偏弱、进 口矿价格相对偏强,钢材盈利稳中偏强。展望20H2,预计钢材供需环比将明显改善、 同比偏弱,钢价中枢环比上行、同比偏弱,主要原材料景气度有所降低,预计钢材 吨钢毛利环比上半年改善但偏弱。钢铁板块估值处历史低位,盈利环比上半年改善 有望带来估值修复。密切关注“稳增长”政策进展与国内外疫情情况。重点关注区 域供需格局好、产量存弹性的龙头:方大特钢、三钢闽光、韶钢松山、华菱钢铁、 宝钢股份、新钢股份等。关注弱周期、产品结构高端、产能存弹性的优质特钢龙头: 中信特钢、永兴材料,关注景气度较高的高温合金公司:ST抚钢、钢研高纳。 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 7 / 29 [Table_PageText] 跟踪分析|钢铁 二、供需:上海市场终端线螺周采购量环比大幅下降, 全国高炉开工率环比微升 (一)需求:上海市场终端线螺周采购量环比大幅下降 备注:除非特别说明,本文所有数据和引用资料来自Mysteel。 需求方面,2020年7月25日-7月31日上海市场终端线螺周采购量为2.38万吨, 环比下降14.88%。 图 1:上海地区终端线螺采购量 数据来源:西本新干线、广发证券发展研究中心 (二)供给:全国高炉开工率环比微升,唐山高炉产能利用率环比持平 供给方面,2020年7月31日,全国高炉开工率为70.30%,环比升0.13PCT;唐 山钢厂高炉产能利用率为87.98%,环比持平。全国163家样本钢厂395座高炉,检修 钢厂数91家,较上次统计持平;检修高炉117座,较上次统计减少1座;检修总容积 155212m 3 ,较上次统计减少4150m 3 ,环比下降2.60%;检修容积占比36.56%,较 上次统计下降0.98PCT。检修高炉影响日均铁水产量45.60万吨,较上次统计减少 1.15万吨,下降2.46%。 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 5.0 11-0112-0113-0114-0115-0116-0117-0118-0119-0120-01 线螺采购量:上海(万吨) 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 8 / 29 [Table_PageText] 跟踪分析|钢铁 表 1:钢材主要供给端指标表现 本周 较上周变动 本月以来变动 较去年同期变动 高炉开工率:全国 70.30% 0.13PCT 0.27PCT 3.03PCT 唐山钢厂:高炉在产产能(万吨) 239.27 0.00% 1.07% 51.44% 唐山钢厂:高炉产能利用率 87.98% 0.00PCT 1.55PCT 29.49PCT 数据来源:西本新干线、Mysteel、广发证券发展研究中心 备注:高炉开工率:全国 上月统计日期为2020年6月26日,其余为2020年6月24日 图 2:全国与河北省的高炉开工率 图 3:唐山地区钢厂开工情况 数据来源:Mysteel、广发证券发展研究中心 数据来源:Mysteel、广发证券发展研究中心 图 4:样本钢厂检修高炉容积占比和影响日均铁水产量 数据来源:Mysteel、广发证券发展研究中心 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 13-0115-0117-0119-01 高炉开工率:全国高炉开工率:河北 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 0 50 100 150 200 250 300 350 400 12-1114-1116-1118-11 唐山钢厂:高炉在产产能(万吨)(左轴) 唐山钢厂:高炉总产能(万吨)(左轴) 唐山钢厂:高炉产能利用率(右轴) 0 10 20 30 40 50 60 70 80 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 12-0813-0814-0815-0816-0817-0818-0819-08 检修高炉容积占比(左轴)影响日均铁水产量(万吨)(右轴) 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 9 / 29 [Table_PageText] 跟踪分析|钢铁 三、钢材库存:社库环比小升,厂库环比明显上升 钢材社会库存:本周总量环比上升0.87%,同比上升21.64%,各品种社库环比 全面上升。根据Mysteel统计数据,截至2020年7月31日,钢材社会库存为1562万吨, 环比上升0.87%,同比上升21.64%;螺纹钢社会库存为861万吨,环比上升0.70%, 同比上升35.94%;热轧板社会库存为276万吨,环比上升1.48%,同比上升6.82%。 钢材钢厂库存:本周总量环比上升2.24%,同比上升30.41%,仅热轧板、冷轧 板厂库环比下降。根据Mysteel统计数据,截至2020年7月31日,钢材钢厂库存总和 为667万吨,环比上升2.24%,同比上升30.41%。其中:Mysteel全国螺纹钢库存为 357万吨,环比上升4.22%,同比上升41.82%;Mysteel全国热轧板卷钢厂库存为112 万吨,环比下降1.27%,同比上升19.96%。 钢材社会和钢厂库存:本周总量环比上升1.28%,同比上升24.13%,仅冷轧板 库存环比下降。根据Mysteel统计数据,截至2020年7月31日,钢材社会库存和钢厂 库存总和为2229万吨,环比上升1.28%,同比上升24.13%。其中:螺纹钢社会库存 和钢厂库存合计为1218万吨,环比上升1.71%,同比上升37.61%;热轧板卷社会库 存和钢厂库存合计为388万吨,环比上升0.67%,同比上升10.30%。 表 2:本周钢材库存指标表现(单位:万吨) 社会库存 钢厂库存 社会和钢厂库存 本周 周环比 本月变动 周同比 本周 周环比 本月变动 周同比 周环比 周同比 合计 1562 0.87% 9.06% 21.64% 667 2.24% 7.46% 30.41% 1.28% 24.13% 螺纹钢 861 0.70% 12.09% 35.94% 357 4.22% 11.32% 41.82% 1.71% 37.61% 线材 203 0.84% 2.64% 18.70% 80 2.96% 7.68% 24.25% 1.43% 20.21% 热轧板 276 1.48% 11.54% 6.82% 112 -1.27% 8.78% 19.96% 0.67% 10.30% 冷轧板 114 0.71% -4.53% 1.07% 33 -4.05% -5.94% 14.10% -0.39% 3.72% 中厚板 108 0.92% 8.57% -0.47% 85 0.82% -3.04% 16.26% 0.87% 6.27% 数据来源:Mysteel、广发证券发展研究中心 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 10 / 29 [Table_PageText] 跟踪分析|钢铁 图 5:钢材分品种社会库存变化 图 6:钢材社会库存季节性变化(单位:万吨) 数据来源:Mysteel、广发证券发展研究中心 数据来源:Mysteel、广发证券发展研究中心 图 7:钢材分品种钢厂库存变化 图 8:钢材钢厂库存季节性变化(单位:万吨) 数据来源:Mysteel、广发证券发展研究中心 数据来源:Mysteel、广发证券发展研究中心 -6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 螺纹钢线材热轧板冷轧板中厚板 较上周变动本月以来变动 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 01 月 02 月 03 月 04 月 05 月 06 月 07 月 08 月 09 月 10 月 11 月 12 月 2013201420152016 2017201820192020 -8% -6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 螺纹钢线材热轧板冷轧板中厚板 较上周变动本月以来变动 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 01 月 02 月 03 月 04 月 05 月 06 月 07 月 08 月 09 月 10 月 11 月 12 月 201520162017 201820192020 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 11 / 29 [Table_PageText] 跟踪分析|钢铁 图 9:钢材分品种社会和钢厂库存变化 图 10:钢材社会和钢厂库存季节性变化(单位:万吨) 数据来源:Mysteel、广发证券发展研究中心 数据来源:Mysteel、广发证券发展研究中心 -6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 螺纹钢线材热轧板冷轧板中厚板 较上周变动本月以来变动 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 01 月 02 月 03 月 04 月 05 月 06 月 07 月 08 月 09 月 10 月 11 月 12 月 201520162017 201820192020 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 12 / 29 [Table_PageText] 跟踪分析|钢铁 四、成本:进口铁矿石、焦炭、废钢价格分别明显下 跌、持平、小跌,长流程成本明显下降、短流程成本 微降 (一)铁矿石:发货量环比明显上升,到港量环比大幅下降,港口库存 环比小升,进口铁矿石价格环比明显下跌 1. 海外矿山:发货量环比明显上升,到港量环比大幅下降,港口库存环比小升 外矿发货量和到港量:根据Mysteel统计数据,2020年7月18日-2020年7月24 日,海外铁矿石发货总量2325万吨,较上次统计增加100万吨,环比升4.48%。其中 澳洲1654万吨,减少9万吨;巴西671万吨,增加109万吨。2020年7月18日-2020 年7月24日,中国北方六大港口到港总量为1286万吨,较上次统计减少224万吨。 主要港口铁矿石库存:根据Mysteel统计数据,2020年7月31日,全国主要港口 铁矿石库存总量11403万吨,较上次统计增加78万吨,环比上升0.69%。其中澳矿 6264万吨,减少57万吨;巴矿2572万吨,增加72万吨。 图 11:海外矿发货量和中国北方6大港口铁矿石到港量 图 12:全国主要港口铁矿石库存总量 数据来源:Mysteel、广发证券发展研究中心 数据来源:Mysteel、广发证券发展研究中心 2. 国内矿山:全国产能利用率环比上升0.57PCT,铁矿石库存上升1.23% 全国样本矿山:根据Mysteel最新统计数据,截至2020年7月24日,全国126家 样本矿山企业铁精粉日总产量43.2万吨,较上次统计上升0.84%;产能利用率68.47%, 较上次统计上升0.57个百分点;总库存134.38万吨,较上次统计上升1.23%。 0 400 800 1200 1600 2000 2400 2800 3200 13-0814-0815-0816-0817-0818-0819-08 海外铁矿石发货量(万吨) 中国北方6大港口铁矿石到港量(万吨) 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 16000 18000 06-0609-0612-0615-0618-06 港口铁矿石库存(万吨) 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 13 / 29 [Table_PageText] 跟踪分析|钢铁 图 13:全国126家矿山企业铁精粉产量和产能利用率 图 14:全国126家矿山企业铁精粉库存 数据来源:Mysteel、广发证券发展研究中心 数据来源:Mysteel、广发证券发展研究中心 3. 矿价:国内铁精粉价格环比微跌,进口矿价格环比明显下跌 本周国内铁精粉价格环比微跌,进口矿价格环比明显下跌。其中迁安66%铁精 粉干基含税均价为869元/吨,环比跌0.13%;日照港65%巴西卡粉车板价为930元/ 吨,环比跌4.12%。 表 3:本周国内矿和进口矿价格(单位:元/吨) 本周价格 较上周变动 本月以来变动 今年以来变动 价格:铁精粉:66%:干基含税:迁安 869 -0.13% 3.92% 17.57% 车板价:日照港:巴西:卡粉:65% 930 -4.12% -1.06% 21.57% 数据来源:Mysteel、波罗的海航交所、广发证券发展研究中心 图 15:铁矿石价格走势 图 16:铁矿石海运费走势 数据来源:Mysteel、广发证券发展研究中心 数据来源:Mysteel、广发证券发展研究中心 0 10 20 30 40 50 60 70 80 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 14-0815-0816-0817-0818-0819-08 126家矿山企业矿山铁精粉产量(万吨/天)(左轴) 矿山产能利用率(%)(右轴) 0 50 100 150 200 250 19-0119-0419-0719-1020-0120-0420-07 126家矿山企业矿山铁精粉库存(万吨) 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 11-0113-0115-0117-0119-01 价格:铁精粉:66%:干基含税:迁安(元/吨) 车板价:日照港:巴西:卡粉:65%(元/吨) 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 0 5 10 15 20 25 30 35 11-0113-0115-0117-0119-01 铁矿石海运费:巴西图巴朗-北仑/宝山(BCI-C3)(美元/吨)(左轴) 铁矿石海运费:西澳-北仑/宝山(BCI-C5)(美元/吨)(左轴) 波罗的海干散货指数(BDI)(右轴) 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 14 / 29 [Table_PageText] 跟踪分析|钢铁 (二)焦炭及废钢:焦炭价格环比持平,废钢价格环比小跌 本周焦炭价格环比持平,废钢价格环比小跌。其中,邢台主焦煤含税价为1130 元/吨,环比持平;唐山二级冶金焦含税价1800元/吨,环比持平;15城市废钢市场 均价为2373元/吨,环比下跌0.55%。 表 4:本周焦炭及废钢价格(单位:元/吨) 本周价格 较上周变动 本月以来变动 今年以来变动 主焦煤:邢台:含税价 1130 0.00% 0.00% -20.42% 出厂价(含税):二级冶金焦:唐山 1800 0.00% -5.26% -5.26% 15城市废钢均价 2373 -0.55% 1.88% -0.25% 数据来源:Mysteel、波罗的海航交所、广发证券发展研究中心 备注:15城市指的是河北邯郸、唐山、承德,辽宁凌源、本溪、鞍山、抚顺,吉林长春,山东莱芜,安徽马鞍山,福建三明、湖南娄底, 河南济源,广西柳州,云南安宁 图 17:主焦煤和二级冶金焦价格走势 图 18:方坯与废钢价格走势 数据来源:Mysteel、广发证券发展研究中心 数据来源:Mysteel、广发证券发展研究中心 (三)分流程、分区域成本测算:长流程成本明显下降、短流程成本微 降,各地区长流程螺纹钢和热卷成本均全面下降 1. 分流程成本测算:长流程成本明显下降、短流程成本微降 长流程炼钢成本:各品种钢材长流程明显下降。具体而言,螺纹钢长流程成本 为3180元/吨,环比下降1.77%,热卷长流程成本为3330元/吨,环比下降1.69%。 短流程炼钢成本:各品种钢材短流程成本微降。具体而言,螺纹钢短流程成本 为3459元/吨,环比下降0.43%;热卷短流程成本为3609元/吨,环比下降0.41%。 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 11-0113-0115-0117-0119-01 平均价:主焦煤:邢台(元/吨) 出厂价(含税):二级冶金焦:唐山(元/吨) 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 11-0113-0115-0117-0119-01 15城市废钢均值(元/吨)价格:方坯:Q235:唐山(元/吨) 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 15 / 29 [Table_PageText] 跟踪分析|钢铁 备注:我们计算了华东、华南、华北、西南、中南、东北等六大区域13个典型 城市的废钢、二级冶金焦平均价格,并按照以下方法计算分流程、分品种成本: (1)长流程炼钢方坯成本 = 1.36×日照港65%巴西卡粉车板价 + 0.21×废钢 价格 + 0.46×二级冶金焦含税均价 + 300(加工费); (2)短流程炼钢方坯成本 = 1.13×废钢价格 + 410×电价 + 0.002×高功率 石墨电极(500mm):国内出厂价 + 300(加工费); (3)长、短流程分品种钢材成本计算方法为对应的方坯成本与加工费之和, 其中螺纹钢、高线、热卷、中板、冷轧和镀锌吨钢加工费分别为500、520、650、 670、850、600元/吨。 由于实际终端折扣、加工费用等因素均可能与假设值有所出入,因此本文测算 的吨钢成本可能与Mysteel等调研结果有差异。 表 5:主要钢材品种分流程成本测算(单位:元/吨) 长流程 短流程 本周成本 较上周变动 本月以来变 动 今年以来 变动 本周成本 较上周变动 本月以来变 动 今年以来变 动 方坯 2980 -1.88% -2.11% 5.82% 3259 -0.45% 1.54% -0.57% 螺纹钢 3180 -1.77% -1.98% 5.43% 3459 -0.43% 1.45% -0.54% 高线 3200 -1.75% -1.97% 5.40% 3479 -0.42% 1.44% -0.53% 热卷 3330 -1.69% -1.89% 5.17% 3609 -0.41% 1.39% -0.52% 中板 3350 -1.68% -1.88% 5.14% 3629 -0.41% 1.38% -0.51% 冷轧 3530 -1.59% -1.79% 4.87% 3809 -0.39% 1.31% -0.49% 镀锌 3280 -1.71% -1.92% 5.26% 3559 -0.41% 1.41% -0.52% 数据来源:Mysteel、广发证券发展研究中心 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 16 / 29 [Table_PageText] 跟踪分析|钢铁 图 19:长流程、短流程炼钢钢坯成本对比 数据来源:Mysteel、广发证券发展研究中心 图 20:分品种钢材长流程成本变化 图 21:分品种钢材短流程成本变化 数据来源:Mysteel、广发证券发展研究中心 数据来源:Mysteel、广发证券发展研究中心 2. 分区域成本测算:全国各地区长流程螺纹钢、热卷成本全面下降 分区域螺纹钢成本:本周全国各地区长流程螺纹钢成本全面下降。 分区域热卷成本:本周全国各地区长流程热卷成本全面下降。 备注:分区域成本均基于长流程计算。计算方法如前文所述。 2000 2200 2400 2600 2800 3000 3200 3400 3600 17-0718-0118-0719-0119-0720-0120-07 长流程钢坯成本(元/吨)短流程钢坯成本(元/吨) -2.2% -1.7% -1.2% -0.7% -0.2% 钢坯螺纹钢高线热卷中板冷轧镀锌 较上周变动本月以来变动 -0.5% 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 钢坯螺纹钢高线热卷中板冷轧镀锌 较上周变动本月以来变动 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 17 / 29 [Table_PageText] 跟踪分析|钢铁 表 6:分区域长流程螺纹钢和热卷的成本测算(单位:元/吨) 螺纹钢 热卷 本周成本 较上周变动 本月以来变 动 今年以来变 动 本周成本 较上周变动 本月以来变 动 今年以来变 动 华 东 安徽马鞍山 3178 -1.69% -2.43% 4.82% 3328 -1.61% -2.32% 4.59% 福建三明 3161 -1.96% -2.56% 4.45% 3311 -1.87% -2.45% 4.24% 山东莱芜 3178 -1.69% -2.43% 4.82% 3328 -1.61% -2.32% 4.59% 华 南 广西柳州 3109 -1.73% -1.85% 6.51% 3259 -1.65% -1.77% 6.19% 华 北 河北唐山 3187 -2.00% -2.01% 4.77% 3337 -1.92% -1.92% 4.55% 河北承德 3187 -2.00% -2.01% 4.77% 3337 -1.92% -1.92% 4.55% 西 南 云南安宁 3169 -1.50% -2.18% 6.75% 3319 -1.43% -2.08% 6.43% 中 南 湖南娄底 3182 -1.69% -0.10% 6.54% 3332 -1.61% -0.09% 6.23% 河南济源 3287 -1.63% -1.63% 5.89% 3437 -1.56% -1.56% 5.62% 东 北 辽宁凌源 3178 -1.69% -2.43% 4.82% 3328 -1.61% -2.32% 4.59% 辽宁本溪 3178 -1.69% -2.43% 4.82% 3328 -1.61% -2.32% 4.59% 辽宁抚顺 3178 -1.69% -2.43% 4.82% 3328 -1.61% -2.32% 4.59% 吉林长春 3195 -1.68% -1.71% 4.87% 3345 -1.61% -1.64% 4.64% 数据来源:Mysteel、广发证券发展研究中心 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 18 / 29 [Table_PageText] 跟踪分析|钢铁 五、钢价:普钢综合价格指数环比微跌,各品种钢价 互有涨跌 钢材价格:本周普钢综合价格指数环比微跌、唐山钢坯价格指数环比微跌。具 体而言,普钢综合价格指数为3984元/吨,环比下跌0.03%;唐山钢坯价格指数为3426 元/吨,环比下跌0.17%。 分区域:各地区钢价以跌为主。具体而言,华东地区价格指数为3979元/吨,环 比下跌0.06%;华南地区价格指数为4048元/吨,环比下跌0.06%;华北价格指数为 3897元/吨,环比下跌0.17%;中南价格指数为3938元/吨,环比下跌0.29%;东北价 格指数为3765元/吨,环比上涨0.07%;西南价格指数为4093元/吨,环比下跌0.08%, 西北价格指数为3960元/吨,环比下跌0.32%。 分品种:各品种钢价互有涨跌。具体而言,螺纹钢价格指数为3819元/吨,环比 下跌0.26%;线材价格指数为4000元/吨,环比下跌0.02%;热卷价格指数为3936 元/吨,环比上涨0.36%;中厚板价格指数为3918元/吨,环比上涨0.05%;冷板价格 指数为4363元/吨,环比下跌0.01%;镀锌价格指数为4677元/吨,环比上涨0.04%。 表 7:综合价格指数、分区域价格指数与分品种价格指数(单位:元/吨) 本周价格 较上周变动 本月以来变动 今年以来变动 综合价格指 数 价格指数:普钢:综合 3984 -0.03% 2.44% 0.85% 价格指数:钢坯:唐山 3426 -0.17% 2.09% 2.57% 分区域价格 指数 华东 3979 -0.06% 2.44% 0.51% 华南 4048 -0.06% 3.71% -0.83% 华北 3897 -0.17% 2.01% 2.34% 中南 3938 -0.29% 1.82% -0.89% 东北 3765 0.07% 2.29% 0.41% 西南 4093 -0.08% 0.41% -1.51% 西北 3960 -0.32% 0.46% 0.84% 分品种价格 指数 螺纹 3819 -0.26% 0.71% 0.41% 线材 4000 -0.02% 1.41% 0.53% 热卷 3936 0.36% 4.33% 1.56% 中厚 3918 0.05% 2.25% 2.52% 冷板 4363 -0.01% 4.57% -2.06% 镀锌 4677 0.04% 3.04% -1.30% 数据来源:国家统计局、广发证券发展研究中心 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 19 / 29 [Table_PageText] 跟踪分析|钢铁 图 22:综合价格指数与钢坯价格指数走势 数据来源:Mysteel、广发证券发展研究中心 图 23:钢材分区域价格指数变化 图 24:钢材分品种价格指数变化 数据来源:Mysteel、广发证券发展研究中心 数据来源:Mysteel、广发证券发展研究中心 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 11-0112-0113-0114-0115-0116-0117-0118-0119-0120-01 价格指数:钢坯(元/吨)价格指数:普钢:综合(元/吨) -1.0% -0.5% 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 3.0% 3.5% 4.0% 华东华南华北中南东北西南西北 较上周变动本月以来变动 -1.0% 0.0% 1.0% 2.0% 3.0% 4.0% 5.0% 螺纹线材热卷中厚冷板镀锌 较上周变动本月以来变动 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 20 / 29 [Table_PageText] 跟踪分析|钢铁 六、盈利:长流程、短流程钢材毛利均全面上升 (一)分流程毛利测算:长流程、短流程钢材毛利均全面上升 我们测算的长流程炼钢吨钢毛利:各钢种毛利全面上升,中板升幅最大。具体 而言,我们测算的本周螺纹钢长流程毛利为611元/吨,环比上升9.08%;热卷长流 程毛利为587元/吨,环比上升9.62%;冷轧长流程毛利为845元/吨,环比上升7.43%。 我们测算的短流程炼钢吨钢毛利:各钢种毛利全面上升,中板升幅最大。具体 而言,我们测算的本周螺纹钢短流程毛利332元/吨,环比上升2.65%;热卷短流程 毛利为308元/吨,环比上升3.08%;冷轧短流程毛利为565元/吨,环比上升2.93%。 备注:吨钢毛利计算方法为分品种钢材价格-分品种吨钢成本,其中钢材价格数 据为华东、华南、华北、西南、中南、东北等六大区域13个典型城市各钢材品种平 均价格,各品种吨钢成本计算方法如前文所述。 表 8:我们测算的分流程钢材吨钢毛利(单位:元/吨) 长流程 短流程 本周毛利 较上周 变动 本月以来变 动 今年以来变 动 本周毛利 较上周 变动 本月以来变 动 今年以来变 动 螺纹钢 611 9.08% 14.20% -18.23% 332 2.65% -10.16% 16.16% 高线 869 7.87% 15.51% -2.80% 590 3.71% 0.52% 36.43% 热卷 587 9.62% 46.62% -14.72% 308 3.08% 31.12% 35.84% 中板 569 11.63% 35.91% -10.59% 289 6.21% 14.49% 66.13% 冷轧 845 7.43% 45.83% -16.30% 565 2.93% 36.71% 3.30% 镀锌 1397 4.41% 16.92% -13.90% 1118 1.52% 8.60% -3.71% 数据来源:Mysteel、广发证券发展研究中心 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 21 / 29 [Table_PageText] 跟踪分析|钢铁 图 25:我们测算的长流程、短流程炼钢钢坯毛利对比 数据来源:Mysteel、广发证券发展研究中心 图 26:我们测算的分品种钢材长流程毛利变化 图 27:我们测算的分品种钢材短流程毛利变化 数据来源:Mysteel、广发证券发展研究中心 数据来源:Mysteel、广发证券发展研究中心 (二)分区域毛利测算:螺纹钢、热卷毛利均全面上升 我们测算的分区域螺纹钢吨钢毛利全面上升:本周华东、华南、华北、西南、 中南、东北地区全面上升。 我们测算的分区域热卷吨钢毛利全面上升:本周华东、华南、华北、西南、中 南、东北地区全面上升。 注:分区域毛利均基于长流程计算。 -400 -200 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 17-0718-0118-0719-0119-0720-0120-07 长流程钢坯(元/吨)短流程钢坯(元/吨) 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 钢坯螺纹钢高线热卷中板冷轧镀锌 较上周变动本月以来变动 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 钢坯螺纹钢高线热卷中板冷轧镀锌 较上周变动本月以来变动 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 22 / 29 [Table_PageText] 跟踪分析|钢铁 表 9:我们测算的分区域毛利(单位:元/吨) 螺纹钢 热卷 本周毛利 较上周变动 本月以来变 动 今年以来变 动 本周毛利 较上周变动 本月以来变 动 今年以来变 动 华 东 安徽马鞍山 542 11.20% 19.66% -4.60% 482 7.73% 76.56% -6.97% 福建三明 699 11.67% 19.28% -2.07% 659 12.46% 51.12% -7.67% 山东莱芜 542 11.20% 19.66% -4.60% 482 7.73% 76.56% -6.97% 华 南 广西柳州 761 4.76% 18.47% -25.47% 751 11.03% 28.97% -20.19% 华 北 河北唐山 503 9.88% 9.93% -9.89% 533 13.95% 49.11% -12.37% 河北承德 503 9.88% 9.93% -9.89% 533 13.95% 49.11% -12.37% 西 南 云南安宁 571 7.18% 9.70% -26.94% 661 7.87% 37.57% -19.54% 中 南 湖南娄底 708 5.14% 6.47% -28.73% 758 10.91% 31.83% -20.49% 河南济源 593 10.13% 21.34% -35.23% 573 4.48% 43.69% -21.03% 东 北 辽宁凌源 542 11.20% 19.66% -4.60% 482 7.73% 76.56% -6.97% 辽宁本溪 542 11.20% 19.66% -4.60% 482 7.73% 76.56% -6.97% 辽宁抚顺 542 11.20% 19.66% -4.60% 482 7.73% 76.56% -6.97% 吉林长春 525 11.60% 14.28% -5.12% 465 8.03% 66.37% -7.62% 数据来源:Mysteel、广发证券发展研究中心 (三)盈利面分析:小型、中型、大型钢厂盈利面环比均持平 钢厂盈利面:小型钢厂盈利面58.82%、环比持平,中型钢厂盈利面93.15%、 环比持平,大型钢厂盈利面89.74%、环比持平。根据Mysteel调研,截至2020年7 月31日,当周全国小型钢厂(年粗钢产量小于等于200万吨)盈利面为58.82%,环 比持平;全国中型钢厂(年粗钢产量介于200-600万吨之间)盈利面为93.15%,环 比持平;全国大型钢厂(年粗钢产量大于等于600万吨)盈利面为89.74%,环比持 平。 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 23 / 29 [Table_PageText] 跟踪分析|钢铁 表 10:钢厂分规模盈利面 本周盈利比例 较上周变动 本月以来变动 今年以来变动 小型钢厂 58.82% 0.00PCT 1.96PCT 3.92PCT 中型钢厂 93.15% 0.00PCT 0.00PCT 1.37PCT 大型钢厂 89.74% 0.00PCT 0.00PCT 0.00PCT 数据来源:Mysteel、广发证券发展研究中心 图 28:钢厂分规模盈利面情况 数据来源:Mysteel、广发证券发展研究中心 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 14-0115-0116-0117-0118-0119-0120-01 中型钢厂小型钢厂大型钢厂 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 24 / 29 [Table_PageText] 跟踪分析|钢铁 七、二级市场表现:钢铁板块上涨1.83%,跑输上证 综指1.71PCT (一)板块表现:钢铁板块上涨1.83%,跑输上证综指1.71PCT 板块表现方面,本周钢铁板块上涨1.83%,跑输上证综指1.71PCT,位居申万 全行业第24名。个股方面,本周涨幅前五的股票是:ST抚钢、常宝股份、武进不锈、 中信特钢和久立特材。 表 11:申万钢铁板块、上证指数和钢价指数表现 本周指数 较上周变动 本月以来变动 今年以来变动 上证综指 3310.01 3.54% 11.09% 8.52% 申万钢铁 2027.70 1.83% 4.01% -4.93% 钢材价格指数(元/吨) 3983.94 -0.03% 2.44% 0.85% 数据来源:Wind、广发证券发展研究中心 图 29:钢铁行业指数与上证指数、钢价指数比较 图 30:本周申万各行业涨幅排行榜 数据来源:Wind、广发证券发展研究中心 数据来源:Wind、广发证券发展研究中心 (二)估值:申万钢铁PE_TTM为12.72倍、处近5年百分位为45%, PB_LF为0.90倍、处近5年百分位为12% PE_TTM估值:截至2020年7月31日,申万钢铁板块PE_TTM为12.72倍,处近 5年百分位为45%;申万钢铁板块PE_TTM与A股PE_TTM的比值为59.80%。 PB_LF估值:截至2020年7月31日,申万钢铁板块PB_LF为0.90倍,处近5年百 分位为12%;申万钢铁板块PB_LF与A股PB_LF的比值为40.18%。 0 1000 2000 3000 4000 5000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 17-0117-0718-0118-0719-0119-0720-0120-07 上证综指(左轴) 申万钢铁(左轴) 钢材价格指数(元/吨)(右轴) -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 25 / 29 [Table_PageText] 跟踪分析|钢铁 表 12:申万钢铁板块PB_LF、PE_TTM估值 PE_TTM估值 PB_LF估值 本周估值 较上周变动 本月以来变 动 今年以来变 动 本周估值 较上周变动 本月以来变 动 今年以来变 动 申万钢铁 12.72 0.23 0.73 2.96 0.90 0.02 0.05 -0.03 申万A股 21.27 0.98 2.77 4.97 2.24 0.11 0.30 0.37 申万钢铁/申万A股 59.80% -1.75PCT -5.01PCT -0.07PCT 40.18% -1.14PCT -3.64PCT -9.55PCT 数据来源:Wind、广发证券发展研究中心 备注:PE估值规则为TTM,即数据点当天总市值/截至该数据点前最新四个季度已披露财报的单季度归属母公司股东的净利润之和;PB 估值规则为为LF,即数据点当天总市值/截至该数据点前最新一个季度已披露财报股东权益(不含少数股东权益) 图 31:申万钢铁PE_TTM与A股PE_TTM估值走势 图 32:申万钢铁PB_LF估值与A股PB_LF估值走势 数据来源:Wind、广发证券发展研究中心 备注:PE估值规则为TTM,即数据点当天总市值/截至该数据点 前最新四个季度已披露财报的单季度归属母公司股东净利润之和 数据来源:Wind、广发证券发展研究中心 备注:PB估值规则为为LF,即数据点当天总市值/截至该数据 点前最新一个季度已披露财报股东权益(不含少数股东权益) (三)20H1业绩预告:9家钢企仅金洲管道、广大特材业绩同比正增长, 中信特钢1家业绩基本持平,6家同比负增长 截至2020年7月31日,34家申万钢铁板块企业中已有9家披露2020年半年度业 绩预告、业绩预期。仅金洲管道、广大特材2家同比正增长,占比22%,中信特钢1 家业绩实现同比基本持平,占比11%;华菱钢铁、首钢股份、三钢闽光、凌钢股份、 鞍钢股份、宝钢股份6家业绩同比负增长,占比67%。本周新披露0家。 0 2 4 6 8 0 50 100 150 200 11-0113-0115-0117-0119-01 申万钢铁PE_TTM估值 申万A股PE_TTM估值 申万钢铁PE_TTM/申万A股PE_TTM(右轴) 0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 0 1 2 3 4 5 11-0113-0115-0117-0119-01 申万钢铁PB_LF估值 申万A股PB_LF估值 申万钢铁PB_LF/申万A股PB_LF(右轴) 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 26 / 29 [Table_PageText] 跟踪分析|钢铁 表 13:申万钢铁上市公司20H1业绩预告情况(截至2020年7月31日) 证券简称 20H1预告归母净利润(亿元) 同比 金洲管道 3.15~3.62 230.00%~280.00% 广大特材 0.85~0.92 27.48%~37.98% 中信特钢 26.80~28.50 追溯调整后,-3.00%~3.00% 华菱钢铁 29.30~31.30 -16.49%~-10.79% 首钢股份 4.70~5.20 -53.09%~-48.10% 三钢闽光 10.50~13.50 追溯调整后,-58.98%~-47.25% 凌钢股份 1.52 -60.05% 鞍钢股份 5.00 -64.91% 宝钢股份 – 较大幅度下降 数据来源:各公司2020年半年度业绩预告、2020年一季报、广发证券发展研究中心 备注:宝钢股份、金洲管道数据出自2020年一季报,其余公司数据出自2020年半年度业绩预告。 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 27 / 29 [Table_PageText] 跟踪分析|钢铁 八、风险提示 1. 宏观经济大幅波动; 2. 主流矿产量完成不达预期、非主流矿增产不达预期; 3. 海外和国内新冠肺炎疫情影响超预期,且常态化发展。 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 28 / 29 [Table_PageText] 跟踪分析|钢铁 [Table_ResearchTeam] 广发钢铁行业研究小组 李 莎 : 首席分析师,清华大学材料科学与工程硕士,2011年进入广发证券发展研究中心。2019年新财富金属和金属新材料行业 第四名(团队),2018年保险资管IAMAC第三名,2017年新财富钢铁行业入围、金牛奖钢铁行业第三名,2016年新财 富钢铁行业入围、金牛奖钢铁行业第二名,2014年新财富钢铁行业第二名(团队),2013年新财富钢铁行业第三名(团 队),2012年新财富钢铁行业第三名(团队),2011年新财富钢铁行业第四名(团队)。 [Table_Ratin gIndustry] 广发证券—行业投资评级说明 买入: 预期未来12个月内,股价表现强于大盘10%以上。 持有: 预期未来12个月内,股价相对大盘的变动幅度介于-10%~+10%。 卖出: 预期未来12个月内,股价表现弱于大盘10%以上。 [Table_Ratin gCom pany] 广发证券—公司投资评级说明 买入: 预期未来12个月内,股价表现强于大盘15%以上。 增持: 预期未来12个月内,股价表现强于大盘5%-15%。 持有: 预期未来12个月内,股价相对大盘的变动幅度介于-5%~+5%。 卖出: 预期未来12个月内,股价表现弱于大盘5%以上。 [Table_Address] 联系我们 广州市 深圳市 北京市 上海市 香港 地址 广州市天河区马场路 26号广发证券大厦35 楼 深圳市福田区益田路 6001号太平金融大厦 31层 北京市西城区月坛北 街2号月坛大厦18层 上海市浦东新区世纪 大道8号国金中心一 期16楼 香港中环干诺道中 111号永安中心14楼 1401-1410室 邮政编码 510627 518026 100045 200120 客服邮箱 gfzqyf@gf.com.cn [Table_LegalDisclaimer] 法律主体声明 本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作,广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为“广发证券”。本报告的分销依据不同国 家、地区的法律、法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。 广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格,接受中国证监会监管,负责本报告于中国(港澳台地区除外)的分销。 广发证券(香港)经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见(4 号牌照)的牌照,接受香港证监会监管,负责本报告于中国香港地 区的分销。 本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露。 [Table_ImportantNotices] 重要声明 广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系,因此,投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其 关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响。投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策。投资者应自主作出投资 决策并自行承担投资风险,任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效。 本报告署名研究人员、联系人(以下均简称“研究人员”)针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容,在此声明:(1)本报告的全部分析 结论、研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点,并不代表广发证券的立场;(2)研究人员的部 分或全部的报酬无论在过去、现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论、研究观点具有直接或间接的联系。 研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量、客户评价、工作量等多种因素确定,其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入,该等经营收 入部分来源于广发证券的投资银行类业务。 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 29 / 29 [Table_PageText] 跟踪分析|钢铁 本报告仅面向经广发证券授权使用的客户/特定合作机构发送,不对外公开发布,只有接收人才可以使用,且对于接收人而言具有保密义务。广 发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户。在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律, 广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告。 本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售。请注意,投资涉及风险,证券价格可能会波动,因此投资回报可能会有所变化,过 去的业绩并不保证未来的表现。本报告的内容、观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标、财务状况和特殊需求,不应被视为对特定 客户关于特定证券或金融工具的投资建议。本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险、独立行使投资决策并独立承担 相应风险。 本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠,但广发证券不对其准确性、完整性做出任何保证。报告内容仅供参考,报告中的 信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任,除非法律法规有明确规 定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策,如有需要,应先咨询专业意见。 广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法,并不代表广发证券的 立场。广发证券的销售人员、交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式,向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交 易策略,广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致,甚至相反的投资策略。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出 本报告当日的判断,可随时更改且无需另行通告。广发证券或其证券研究报告业务的相关董事、高级职员、分析师和员工可能拥有本报告所提 及证券的权益。在阅读本报告时,收件人应了解相关的权益披露(若有)。 本研究报告可能包括和/或描述/呈列期货合约价格的事实历史信息(“信息”)。请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法/分析中的部分论点/ 依据/证据,以支持我们对所述相关行业/公司的观点的结论。在任何情况下,它并不(明示或暗示)与香港证监会第5类受规管活动(就期货 合约提供意见)有关联或构成此活动。 [Table_InterestDisclosure] 权益披露 (1)广发证券(香港)跟本研究报告所述公司在过去12 个月内并没有任何投资银行业务的关系。 [Table_Copyright] 版权声明 未经广发证券事先书面许可,任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用,否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私 自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 ]

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