国元证券–智飞生物2020半年报点评:Q2恢复高速增长,新冠疫苗进展领先【公司研究】_研报

【研究报告内容摘要】 Q2业绩恢复快速增长,自主+代理双轮驱动公司Q2实现收入43.59亿元(+58.79%),实现归母净利润9.88亿元(+53.23%),业绩恢复高速增长。上半年公司9价HPV疫苗批签发同比增长83.13%,4价HPV疫苗同比增长29.80%,五价轮状同比增长24.66%,自主产品MPV4同比增长291.72%,Hib疫苗同比增长291.86%,MCV2同比增长541.07%,自主产品和代理产品均实现快速增长趋势。 截止2020/7/26日公司批签发情况:4价HPV366.44万,9价HPV313.36万,口服轮状216.99万,Hib疫苗111.38万,MCV2146.70万,MPV4331.68万。 盈利能力进一步优化,后续管线项目众多公司毛利率2020H1/Q2分别为38.47%、39.31%,Q2环比增加2.22pct,净利率2020H1/Q2分别为21.51%、22.67%,Q2环比增加3.07pct,毛利率和净利率水平实现小幅优化。公司销售费用率6.14%,同比下降2.58pct; 管理费用率1.32%,同比下降0.26pct;财务费用0.73亿元(+189.56%),主要由于借款增加,利息费用增长较快;研发费用1.06亿元(+57.38%),公司目前自主研发项目共28项,其中16个已进入临床阶段,目前母牛分枝杆菌疫苗(结核感染人群用)处于CDE审评阶段,PCV15进入III期,有力保障公司长期发展。 新品有序开拓市场,新冠疫苗进入临床II期目前公司积极推进结核类诊断试剂宜卡的市场准入工作,已顺利准入海南、江西2个省份。此外,公司预充装ACYW135多糖疫苗、预充装AC结合疫苗和预充装Hib疫苗已分别中标22、27、23个省级单位,产品结构进一步优化,自主产品有望保持稳健增长。公司和中国科学院微生物研究所合作研发的重组新型冠状病毒疫苗目前已进入临床II期,临床进展位居前列,重组蛋白疫苗技术稳定成熟,产能易于放大,前景较好。 投资建议与盈利预测疫苗景气度不断提高,暂不考虑后续新冠疫苗的收入贡献,我们预计公司20-22年营业收入分别为151.63/200.40/230.98亿元,归母净利润32.28/46.78/58.70亿元,EPS为2.02/2.92/3.67元/股,对应PE94/65/52倍,维持“买入”评级。 风险提示新品研发和上市存在不确定性;产品安全性风险;和MSD续约存在风险。

阅读附件全文请下载:国元证券–智飞生物2020半年报点评:Q2恢复高速增长,新冠疫苗进展领先【公司研究】_研报

31209129

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 3 [Table_Main] 公司研究|医疗保健|制药、生物科技与生命科学 证券研究报告 智飞生物(300122)公司点评报告 2020年08月03日 [Table_Title] Q2恢复高速增长,新冠疫苗进展领先 ——智飞生物2020半年报点评 [Table_Summary] 事件:  8月3日,公司公告2020年半年报,报告期内公司实现营收69.94亿 元,同比增长38.80%;归母净利润15.05亿元,同比增长31.18%, 扣非归母净利润15.13亿元,同比增长28.58%。 国元观点:  Q2业绩恢复快速增长,自主+代理双轮驱动 公司Q2实现收入43.59亿元(+58.79%),实现归母净利润9.88亿元 (+53.23%),业绩恢复高速增长。上半年公司9价HPV疫苗批签发同比 增长83.13%,4价HPV疫苗同比增长29.80%,五价轮状同比增长24.66%, 自主产品MPV 4同比增长291.72%,Hib疫苗同比增长291.86%,MCV 2 同比增长541.07%,自主产品和代理产品均实现快速增长趋势。 截止2020/7/26日公司批签发情况:4价HPV 366.44万,9价HPV 313.36 万,口服轮状216.99万,Hib疫苗111.38万,MCV 2 146.70万,MPV 4 331.68万。  盈利能力进一步优化,后续管线项目众多 公司毛利率2020H1/Q2分别为38.47%、39.31%,Q2环比增加2.22pct, 净利率2020H1/Q2分别为21.51%、22.67%,Q2环比增加3.07pct,毛利 率和净利率水平实现小幅优化。公司销售费用率6.14%,同比下降2.58pct; 管理费用率1.32%,同比下降0.26pct;财务费用0.73亿元(+189.56%), 主要由于借款增加,利息费用增长较快;研发费用1.06亿元(+57.38%), 公司目前自主研发项目共28项,其中16个已进入临床阶段,目前母牛分 枝杆菌疫苗(结核感染人群用)处于CDE审评阶段,PCV 15进入III期, 有力保障公司长期发展。  新品有序开拓市场,新冠疫苗进入临床II期 目前公司积极推进结核类诊断试剂宜卡的市场准入工作,已顺利准入海南、 江西2个省份。此外,公司预充装ACYW135多糖疫苗、预充装AC结合 疫苗和预充装Hib疫苗已分别中标22、27、23个省级单位,产品结构进一 步优化,自主产品有望保持稳健增长。公司和中国科学院微生物研究所合作 研发的重组新型冠状病毒疫苗目前已进入临床II期,临床进展位居前列, 重组蛋白疫苗技术稳定成熟,产能易于放大,前景较好。  投资建议与盈利预测 疫苗景气度不断提高,暂不考虑后续新冠疫苗的收入贡献,我们预计公司 20-22年营业收入分别为151.63/200.40/230.98亿元,归母净利润 32.28/46.78/58.70亿元,EPS为2.02/2.92/3.67元/股,对应PE 94/65/52 倍,维持“买入”评级。  风险提示 新品研发和上市存在不确定性;产品安全性风险;和MSD续约存在风险。 [Table_Finance] 附表:盈利预测 财务数据和估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 5228.31 10587.32 15163.05 20039.76 23067.98 收入同比(%) 289.43 102.50 43.22 32.16 15.11 归母净利润(百万元) 1451.37 2366.44 3228.47 4678.15 5869.84 归母净利润同比(%) 235.75 63.05 36.43 44.90 25.47 ROE(%) 34.71 41.17 35.97 36.39 32.75 每股收益(元) 0.91 1.48 2.02 2.92 3.67 市盈率(P/E) 209.57 128.53 94.21 65.02 51.82 资料来源:Wind,国元证券研究中心 [Table_Invest] 买入|维持 [Table_TargetPrice] 当前价 190.10元 [Table_Base] 基本数据 52周最高/最低价(元): 190.1 / 43.24 A股流通股(百万股): 875.77 A股总股本(百万股): 1600.00 流通市值(百万元): 166483.69 总市值(百万元): 304160.00 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源:Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券公司研究-智飞生物(300122)2020一季 报点评:疫情影响有限,期待结核病产品落地》 2020.04.28 《国元证券公司研究-智飞生物(300122)2019年报 点评:业绩持续高速增长,结核病新品值得期待》 2020.04.21 [Table_Author] 报告作者 分析师 常启辉 执业证书编号 S0020517090001 电话 021-51097188-1936 邮箱 changqihui@gyzq.com.cn 联系人 刘慧敏 电话 021-51097188 邮箱 liuhuimin@gyzq.com.cn 联系人 汤芬芬 电话 021-51097188 邮箱 tangfenfen@gyzq.com.cn -4% 80% 165% 249% 334% 8/511/42/35/48/3 智飞生物沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 3 [Table_FinanceDetail] 财务预测表 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2018 2019 2020E 2021E 2022E 会计年度 2018 2019 2020E 2021E 2022E 流动资产 4616.47 8166.52 12346.34 16115.44 21106.52 营业收入 5228.31 10587.32 15163.05 20039.76 23067.98 现金 769.43 1150.11 2257.63 2756.50 5735.80 营业成本 2364.93 6135.82 9590.48 11757.63 13272.07 应收账款 1975.57 4436.93 6144.28 8212.73 9418.30 营业税金及附加 28.38 51.41 76.53 99.87 115.45 其他应收款 61.71 63.09 118.40 143.13 169.88 营业费用 765.32 1095.58 1213.04 2003.98 2076.12 预付账款 23.83 31.11 64.63 72.69 84.52 管理费用 133.50 182.69 227.45 360.72 369.09 存货 1784.30 2484.48 3759.47 4928.33 5695.58 研发费用 142.94 169.55 203.46 264.50 330.63 其他流动资产 1.62 0.80 1.94 2.06 2.45 财务费用 18.17 74.93 107.56 89.93 45.04 非流动资产 2193.70 2775.90 3315.48 3679.26 3878.75 资产减值损失 -73.81 -18.23 -30.00 -5.00 -5.00 长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 公允价值变动收益 0.00 -1.07 1.00 -0.17 -0.05 固定资产 934.41 1036.84 1267.11 1523.75 1931.90 投资净收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 无形资产 252.06 240.86 238.03 235.35 232.63 营业利润 1712.65 2813.52 3785.54 5482.46 6877.54 其他非流动资产 1007.23 1498.21 1810.34 1920.15 1714.22 营业外收入 1.27 0.91 0.50 0.77 0.70 资产总计 6810.18 10942.42 15661.83 19794.69 24985.28 营业外支出 21.70 49.05 16.15 19.16 22.87 流动负债 2535.60 5072.00 6576.77 6830.07 6948.75 利润总额 1692.22 2765.38 3769.89 5464.06 6855.38 短期借款 621.01 2383.94 2600.00 2000.00 1500.00 所得税 240.85 398.94 541.42 785.91 985.54 应付账款 1627.60 2213.35 3409.41 4200.32 4733.63 净利润 1451.37 2366.44 3228.47 4678.15 5869.84 其他流动负债 286.98 474.71 567.35 629.75 715.12 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 非流动负债 93.68 123.08 109.25 110.66 112.72 归属母公司净利润 1451.37 2366.44 3228.47 4678.15 5869.84 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 EBITDA 1823.80 2985.00 3993.55 5689.68 7061.88 其他非流动负债 93.68 123.08 109.25 110.66 112.72 EPS(元) 0.91 1.48 2.02 2.92 3.67 负债合计 2629.28 5195.08 6686.02 6940.74 7061.48 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 主要财务比率 股本 1600.00 1600.00 1600.00 1600.00 1600.00 会计年度 2018 2019 2020E 2021E 2022E 资本公积 207.96 207.96 207.96 207.96 207.96 成长能力 留存收益 2372.93 3939.37 7167.84 11045.99 16115.83 营业收入(%) 289.43 102.50 43.22 32.16 15.11 归属母公司股东权益 4180.90 5747.34 8975.80 12853.96 17923.80 营业利润(%) 234.34 64.28 34.55 44.83 25.45 负债和股东权益 6810.18 10942.42 15661.83 19794.69 24985.28 归属母公司净利润(%) 235.75 63.05 36.43 44.90 25.47 获利能力 现金流量表 单位: 百万元 毛利率(%) 54.77 42.05 36.75 41.33 42.47 会计年度 2018 2019 2020E 2021E 2022E 净利率(%) 27.76 22.35 21.29 23.34 25.45 经营活动现金流 585.59 1366.99 1679.87 2451.72 4640.43 ROE(%) 34.71 41.17 35.97 36.39 32.75 净利润 1451.37 2366.44 3228.47 4678.15 5869.84 ROIC(%) 37.92 36.13 36.20 39.84 43.78 折旧摊销 92.98 96.56 100.46 117.29 139.29 偿债能力 财务费用 18.17 74.93 107.56 89.93 45.04 资产负债率(%) 38.61 47.48 42.69 35.06 28.26 投资损失 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 净负债比率(%) 23.62 45.89 38.89 28.82 21.24 营运资金变动 -1044.92 -1256.02 -1963.45 -2426.77 -1449.04 流动比率 1.82 1.61 1.88 2.36 3.04 其他经营现金流 68.00 85.09 206.84 -6.89 35.30 速动比率 1.12 1.12 1.29 1.64 2.22 投资活动现金流 -493.14 -622.73 -679.05 -463.53 -315.89 营运能力 资本支出 479.82 572.93 620.00 420.00 270.00 总资产周转率 0.96 1.19 1.14 1.13 1.03 长期投资 14.00 50.00 0.06 -0.01 0.00 应收账款周转率 3.68 3.16 2.75 2.68 2.51 其他投资现金流 0.69 0.20 -58.99 -43.54 -45.89 应付账款周转率 2.09 3.19 3.41 3.09 2.97 筹资活动现金流 -288.42 -392.80 106.69 -1489.33 -1345.24 每股指标(元) 短期借款 361.01 1762.93 216.06 -600.00 -500.00 每股收益(最新摊薄) 0.91 1.48 2.02 2.92 3.67 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 每股经营现金流(最新摊薄) 0.37 0.85 1.05 1.53 2.90 普通股增加 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 每股净资产(最新摊薄) 2.61 3.59 5.61 8.03 11.20 资本公积增加 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 估值比率 其他筹资现金流 -649.43 -2155.73 -109.37 -889.33 -845.24 P/E 209.57 128.53 94.21 65.02 51.82 现金净增加额 -193.79 352.31 1107.52 498.87 2979.30 P/B 72.75 52.92 33.89 23.66 16.97 EV/EBITDA 167.39 102.27 76.44 53.65 43.23 rUxXdWlVvZqQmN6McM6MpNrRmOnNjMnNvNfQmMrN7NnNxPMYpPnRxNqMtN ]

发表评论

邮箱地址不会被公开。 必填项已用*标注