宝城期货–宝城期货宏观策略早报【宏观研究】_研报

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运筹帷幄 决胜千里 网址:www.bcqhgs.com 1地址:杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼1-5层 研究创造价值 宝城期货宏观策略早报 数据来源:WIND资讯 内容摘要: 一、 宏观数据速览 二、 期货市场要闻 三、 财经新闻汇编 四、 股票市场要闻 宝城期货金融研究所 邮箱:bcqh@bcqhgs.com 报告日期:2020年8月5日 扫描上方二维码,关注宝城期 货有限责任公司(ID:bcqhwx) 运筹帷幄 决胜千里 网址:www.bcqhgs.com 2地址:杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼1-5层 一、 宏观数据速览 时间 事件 预测值 当期值 上期值 去年同期值 2020/06 全社会用电量:累计同比(%) — -1.28 -2.85 5.00 2020/06 工业增加值:当月同比(%) 4.49 4.80 4.40 6.30 2020/06 固定资产投资:累计同比(%) -3.46 -3.10 -6.30 5.80 2020/06 金融机构新增人民币贷款:当月值(亿 元) — 18100 14800 16600 2020/06 社会融资规模:当月值:初值(亿元) — 34300 31900 22600 2020/06 M2:同比(%) 11.21 11.10 11.10 8.50 2020/06 M1:同比(%) — 6.50 6.80 4.40 2020/06 M0:同比(%) — 9.50 9.50 4.30 2020/06 PPI:同比(%) -3.09 -3.00 -3.70 0.00 2020/06 CPI:同比(%) 2.55 2.50 2.40 2.70 2019/09 金融机构来华直接投资当季净流入(亿美 元) — -11.82 14.87 2.58 2020/06 财新服务业PMI:经营活动指数 — 58.40 55.00 52.00 2020/06 社会消费品零售总额:当月同比(%) 0.77 -1.80 -2.80 9.80 2020/07 财新制造业PMI — 52.80 51.20 49.90 2020/07 官方非制造业PMI:商务活动 — 54.20 54.40 53.70 2020/07 官方制造业PMI — 51.10 50.90 49.70 2020/06 GDP:当季同比(%) — 3.20 -6.80 6.20 oXPBdWgYoWnNpN9PaObRsQoOpNmMeRoOzRjMoOqNbRnNuNNZqMnMxNtOnR 运筹帷幄 决胜千里 网址:www.bcqhgs.com 3地址:杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼1-5层 二、 商品投资参考 综合 ◆◆1、外交部回应少数国家政客鼓吹产业链“去中国化”:中国没有也不会出现大 规模外资撤离、产业链供应链外迁的情况,相反许多外资企业正纷纷加快在华布局,积 极拓展中国市场。 ◆◆2、外交部回应美方打压Tiktok:有关企业按照市场原则和国际规则在美展开商 业活动,遵守美国法律法规,但美方以“莫须有”的罪名进行设限打压,这完全是政治 操弄;美方务必不要打开潘多拉的盒子,否则将自食其果。 ◆◆3、教育部等七部门印发通知,提出今明两年持续扩大见习规模,见习岗位总量 不低于上年,最大程度发挥就业见习稳定就业、促进就业作用。 ◆◆4、国家卫健委:8月3日,31个省(自治区、直辖市)和新疆生产建设兵团报 告新增新冠肺炎确诊病例36例,新增疑似病例1例;新增无症状感染者21例。 ◆◆5、央行8月4日不开展逆回购操作,当日公开市场有800亿元 逆回购到期 , 净回笼800亿元。 ◆◆6、长三角一体化示范区步伐加快,首个超大规模智能制造产业园项目正式签约 落地,预计总投资约260亿元。 运筹帷幄 决胜千里 网址:www.bcqhgs.com 4地址:杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼1-5层 ◆◆7、中物联:7月份中国仓储指数升至53.5%,创8个月以来新高,新订单等主 要分项指数均有明显上涨;企业预期保持乐观,预计未来短期内仓储行业仍将延续向好 趋势。 金属 ◆◆1、周二,COMEX黄金期货收涨2.56%报2037.1美元/盎司,再创历史新 高;COMEX白银期货收涨7.49%报26.245美元/盎司,再创逾七年以来新高。周三, COMEX黄金期货早盘升破2040美元/盎司关口,日内涨逾1%。 ◆◆2、伦敦基本金属涨跌不一,LME期铜跌0.62%报6450美元/吨,LME期锌涨 0.19%报2328.5美元/吨,LME期镍涨0.29%报13985美元/吨,LME期铝涨0.91% 报1768美元/吨,LME期锡跌1.49%报17745美元/吨,LME期铅涨0.75%报1883 美元/吨。 ◆◆3、秘鲁6月铜产量较5月增加41%,6月的黄金产量较5月增加了近50%, 6月白银产量较5月增加了两倍多。 煤焦钢矿 ◆◆1、周二,国内商品期货夜盘黑色系涨跌不一,铁矿石涨0.17%,热轧卷板涨 0.13%,焦炭涨0.12%,动力煤跌0.15%,螺纹钢跌0.31%,焦煤跌1.32%。 运筹帷幄 决胜千里 网址:www.bcqhgs.com 5地址:杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼1-5层 ◆◆2、8月4日普氏62%铁矿石指数报118.00美元/吨,较前一交易日上涨1.65 美元/吨,涨幅1.42%,连续五日上涨。 ◆◆3、大商所:自8月4日夜盘交易时起,将铁矿石期货交易限额调整为在铁矿石 期货2009合约和2101合约实施,非期货公司会员或者客户单日开仓量分别不得超过 1.5万手和1万手。 能源化工 ◆◆1、周二,国际油价集体走高,NYMEX原油期货收涨1.27%报41.53美元/ 桶,布油收涨0.48%报44.36美元/桶。 ◆◆2、沙特阿美将推迟到本周晚些时候或下周初公布9月原油销售的官方价格。 ◆◆3、美国至7月31日当周API原油库存-858.7万桶,预期-350万桶,前值- 682.9万桶。 农产品 ◆◆1、周二,国内商品期货夜盘农产品多数下跌,豆一跌2.18%,棉纱跌1.84%, 菜粕跌1.42%,玉米淀粉跌1.41%,豆二跌1.23%。 运筹帷幄 决胜千里 网址:www.bcqhgs.com 6地址:杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼1-5层 ◆◆2、芝加哥期货交易所(CBOT)农产品期货主力合约全线走低,大豆期货跌 1.65%,报8.815美元/蒲式耳;玉米期货跌2.44%,报3.205美元/蒲式耳;小麦期货 跌2.4%,报5.085美元/蒲式耳。 ◆◆3、洲际交易所(ICE)农产品期货主力合约集体上涨,原糖期货涨0.31%报 12.76美分/磅;棉花期货涨0.17%报63.98美分/磅。 运筹帷幄 决胜千里 网址:www.bcqhgs.com 7地址:杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼1-5层 三、财经新闻汇编 公 开 市 场 1、央行8月4日不开展逆回购操作,当日公开市场有800亿元逆回购到期,净回 笼800亿元。 要 闻 资 讯 1、截至7月底,新增专项债券发行22661亿元,完成全年计划的60.4%,年内尚 余近1.5万亿元额度待用。专家预计,8月地方债将再迎发行高峰,规模或近万亿。其 中,大量专项债资金将投向基础设施,加快“新基建”等领域建设。 2、境外机构投资者的债券托管量大幅增长,7月境外机构债券托管面额为 23441.24亿元,较6月增长1481.13亿元,同比上涨38%,是境外机构投资者连续第 20个月增持中国债券。这是年内外资第二次大举加仓,创下2017年9月以来外资加 仓中国债券的单月最高纪录。 3、可转债市场今年新闻不断,不过多数投资者对可转债的兄弟产品可交债还很陌 生。近期,可交债和可转债一样迎来了一个牛市,不少可交债持有者利润丰厚,开始减 持套现,导致可交债挂牌没多久,就摘牌了。 运筹帷幄 决胜千里 网址:www.bcqhgs.com 8地址:杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼1-5层 4、展望下半年新增信贷情况,东方金诚首席宏观分析师王青表示,根据今年近20 万亿元新增贷款的总量控制目标,下半年新增人民币贷款还要达到8万亿元左右,这既 符合近年来银行贷款投放的一般规律,也体现了监管层不搞大水漫灌的决心。 5、财政部:7月份,地方政府债券发行2722亿元,今年累计发行地方债37586 亿元,其中新增债券28290亿元,再融资债券9296亿元。 6、外交部回应少数国家政客鼓吹产业链“去中国化”:中国没有也不会出现大规 模外资撤离、产业链供应链外迁的情况,相反许多外资企业正纷纷加快在华布局,积极 拓展中国市场。 7、据经参,在“严防资金空转套利”的监管基调下,近期银行低利率信贷资金违 规“输血”股市楼市罚单明显增多,仅百万级大额罚单中,银行涉房、涉股贷款违规数 量占比就超过三成。 8、阿根廷与主要债权人就债务重组达成协议,未来10年将获得330亿美元债务 宽限。根据协议条款,阿根廷将债券付息日期从从3月和9月变更为1月和7月,并 缩短作为未付利息补偿的债券的期限。 9、澳洲联储:维持基准利率维持在0.25%及国债收益率目标不变;将尽可能长地 保持宽松的措施,将于周三恢复购债;预计通胀率将维持在低于2%的水平;基本情景 是2020年稍后时间,失业率将增至10%。 运筹帷幄 决胜千里 网址:www.bcqhgs.com 9地址:杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼1-5层 10、TCL科技公告称,公司原计划于7月8日至8月4日对“17TCL02”回售债 券实施转售,拟转售债券数量8,430,000张。由于市场出现波动,转售融资成本无法满 足公司预期,公司决定本期债券不转售,本期债券转售数量为0张。 11、房企今年首7月发行美元债规模为405亿美元,同比下滑26.6%。对于未来 6-12个月的房地产行业及房地产美元债的表现,分析人士指出,今年房地产销量可能 与去年相若。此外,由于流动性宽松,监管未见收紧,房企已经开始为明年到期债务进 行规划,未来再融资风险不大。 12、穆迪公告称,授予中国建设银行股份有限公司香港分行发行的高级无抵押绿色 债券“A1”评级,评级展望为“稳定”。 13、交易员:印度延长债券市场交易1小时至当地时间下午3点。 14、辽宁发行10年期一般地方债中标利率3.19%,投标倍数15.43,边际倍数 1.35。 15、农发行增发两期清算所托管债需求不俗,2年、7年期清算所托管增发债中标 收益率分别为2.8543%、3.4093%,投标倍数分别为5.09、5.12,边际倍数分别为 2.57、1.72。 16、标普报告称,由于新冠疫情,资产管理公司的资产质量和盈利性将面临压力, 但不良资产管理业务的逆周期特性以及来自政府的大力支持将减轻疫情冲击。 运筹帷幄 决胜千里 网址:www.bcqhgs.com 10地址:杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼1-5层 17、国际金融协会发布报告显示,受美元疲软和美联储宽松货币政策影响,7月份 新兴市场连续第二个月吸引资金净流入。具体来说,吸引了151亿美元非居民净资本流 入,其中股票市场吸引了19亿美元净流入,债券市场吸引了132亿美元净流入。 18【债券重大事件】①“17泰禾MTN002”未能按期完成本息兑付②“15金鸿 债”、“16中油金鸿MTN001”债务清偿方案调整③深交所对江苏冶金设计院给予通 报批评处分。 债 市 综 述 1、美债收益率多数下跌,5年期和10年期美债收益率纷纷创历史新低。3月期美 债收益率涨1个基点报0.096%,2年期美债收益率收平报0.117%,3年期美债收益率 跌1.3个基点报0.117%,5年期美债收益率跌3.1个基点报0.195%,10年期美债收 益率跌4.7个基点报0.511%,30年期美债收益率跌4.7个基点报1.187%。 2、银行间及交易所城投债共成交488只,总成交金额465.22亿元。从剩余期限 分布来看,1-3年期城投债成交金额居首,共成交177只,总金额为155.27亿元。从 收益率分布来看,收益率小于5%的城投债成交金额居首,共成交344只,总金额为 333.7亿元。今日成交金额超1亿元的城投债共174只,较昨日增了近一倍,其中 “20京能洁能SCP003”成交超10亿元。 运筹帷幄 决胜千里 网址:www.bcqhgs.com 11地址:杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼1-5层 3、收益率高于15%的信用债共13只,其中“16泰禾03”、“11海航02”、 “16宁远高”收益率位列前三,分别为205.11%、40.72%、40.45%;收益率处于 8%-15%区间的信用债共34只,其中“16惠誉02”、“17凯撒03”、“19南山 03”收益率位列前三,分别为15.24%、14.76%、14.53%;成交金额超1000万元的 信用债共36只,其中“19汇金CP005”、“18大同煤矿MTN007”、“18吉安城 建MTN002”成交额位列前三,分别为4.22亿元、3.21亿元、1.94亿元。 4、8月4日信用债偏离度监控显示,今日高估值成交债券共1只,19鲁钢铁 MTN005以4.25%成交,高于估值12.73BP;低估值成交债券共37只,19环城02 以5.30%成交,低于估值147.28BP;今日成交收益率不低于6%的债券有3只,20柳 州建投MTN001收益率最高报6.50%。 5、银行间资金面略收紧,货币市场利率多数上涨。银存间质押式回购1天期品种 报1.9074%,涨32.89个基点;7天期报2.1144%,涨8.67个基点;14天期报 1.9932%,涨10.26个基点;1个月期报2.0216%,涨6.3个基点。 6、现券午后波动甚微,10年期国开债活跃券200210最新成交价报3.4725%, 期债长端品种再度维持偏强势的走势,10年期主力合约收涨0.15%。央行连续两日暂 停逆回购操作,资金价格价格波动幅度加大。分析称股债性价比已趋于平衡,后期大类 资产表现仍将延续股强债弱的格局。 7、银银间回购定盘利率全线上涨。FDR001报1.92%,涨35个基点;FDR007 报2.10%,涨8个基点;FDR014报2%,涨10个基点。 银行间回购定盘利率多数上 运筹帷幄 决胜千里 网址:www.bcqhgs.com 12地址:杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼1-5层 涨。FR001报1.94%,涨34个基点;FR007报2.14%,涨7个基点;FR014报 2%,跌5个基点。 汇 市 速 递 1、在岸人民币兑美元16:30收报6.9820元,较上一交易日下跌47个基点。人民 币兑美元中间价调升177个基点,报6.9803。 2、纽约尾盘,美元指数跌0.3%报93.2389,欧元兑美元涨0.34%报1.1803,英 镑兑美元跌0.04%报1.3071,澳元兑美元涨0.53%报0.7162,美元兑日元跌0.21%报 105.725,离岸人民币兑美元涨83个基点报6.9742。 研 报 精 粹 1、国信证券:月度策略方面,股市经历7月的大涨后,进入盘整震荡阶段,预计 短期将继续在国内经济复苏回暖和外部风险加剧的双重环境中运行;转债建议可将前期 涨幅较高标的择机兑现,从弹性改善的中低价区间择优布局,提高组合风险收益比。 2、广发证券:在近期的新券发行热潮中,大量电子行业的优质新券集中发行,在 当前普遍高价+高溢价的市场环境之下,优质新券在价格上涨空间、后续赎回压力和估 值等各方面均具有显著优势,而电子行业的歌尔转2等也是近期市场中最值得关注的个 券之一。 运筹帷幄 决胜千里 网址:www.bcqhgs.com 13地址:杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼1-5层 3、中信建投:8月主要利率债供给量较大,主要在于6-7月抗疫特别国债的发行 使得一般国债和地方债的发行节奏整体推后,因此8月将成为一般国债、地方债(尤其 专项债)放量的月份,利率债发行很可能超2万亿。 今 日 提 示 1、8月5日,有20辽宁债21(计划发行80.66亿元,债券期限10年)、20中 电投SCP018(计划发行31亿元,债券期限0.274年)等37只债券缴款。 2、8月5日,有20附息国债09(续发)(计划发行660亿元,债券期限3年)、 20附息国债08(续发)(计划发行660亿元,债券期限7年)等60只债券招标。 3、8月5日,有20河北债29(计划发行92.35亿元,票面利率3.62%)、20河 北债28(计划发行22亿元,票面利率2.9%)等213只债券上市。 4、8月5日,有16北京债03(计划发行138.19亿元,票面利率2.79%)、16 北京债04(计划发行135.16亿元,票面利率2.79%)、15重庆债11(计划发行116 亿元,票面利率3.44%)等67只债券还本付息。 运筹帷幄 决胜千里 网址:www.bcqhgs.com 14地址:杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼1-5层 四、股票市场要闻 今 日 解 盘 ◆周二沪深两市有所差异,上证指数报3371.69点,涨0.11%;深证成指报 13860.46点,跌0.75%;创业板指报2832.84点,跌1.26%,成交额较前一个交易日 继续放大。股指向上趋势依旧,短线市场反弹、回探的震荡行情或还要持续一段时间, 高位仍需警惕小幅的回落,新一轮上攻行情还需等待,个股继续持有绩优龙头股。 ◆资金面显示,周二两市大单净流出资金812.47亿元。其中,1076只个股获资金 净流入,2819只个股出现资金净流出,主力资金再度大幅出逃,值得关注。 交 易 提 示 ◆1、新股申购:1)蓝盾光电;申购代码:300862;发行价:33.95元;发行市盈 率:35.55倍;申购上限:9,500股;2)冠盛股份;申购代码:707088;发行价: 15.57元;发行市盈率:22.98倍;申购上限:16,000股;3)博睿数据;申购代码: 787229;发行价:65.82元;发行市盈率:51.73倍;申购上限:3,000股;4)复洁 环保;申购代码:787335;发行价:46.22元;发行市盈率:56.67倍;申购上限: 5,000股。 ◆2、首发上市:N天地、N华达。 ◆3、复牌交易:世联行。 运筹帷幄 决胜千里 网址:www.bcqhgs.com 15地址:杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼1-5层 ◆4、解禁风险:新亚制程、三丰智能、赛意信息、华光环能。 题 材 炒 股 ◆1、集成电路 | 8月4日,国务院发布《新时期促进集成电路产业和软件产业高质 量发展的若干政策》(国发〔2020〕8号)。这是首次将集成电路产业排在软件产业前 面,显示出国家对集成电路产业扶持的力度和决心。机构分析认为,从产业链角度来 看,半导体(集成电路)行业主要分为设计、制造、封测(封装测试)。巨大的市场和 国产化的迫切需求,带给中国半导体行业未来巨大的成长机会。 ◆2、黄金 | 北京时间8月5日早盘,现货黄金升破2020美元/盎司关口,再度刷 新纪录高点,年内累计上涨逾500美元。机构分析认为,从大类资产配置的角度来说, 金价上行反而会提振投资需求。黄金股容易出现“戴维斯双击”,金价越涨,估值就会 越便宜,股价会加速上涨。 公 告 淘 金 ◆1、三星医疗:全资子公司预中标南方电网招标项目,预计中标金额约1.1亿元。 ◆2、宏润建设:中标苏州市轨道交通土建施工项目,中标价9.28亿元。 ◆3、阳谷华泰:上调回购股份价格上限。 运筹帷幄 决胜千里 网址:www.bcqhgs.com 16地址:杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼1-5层 ◆4、好想你:上半年净利润同比增长超16倍。 ◆5、依米康:全资子公司中标约1.36亿元数据中心项目。 ◆6、世联行:实控人将变更为珠海市横琴新区国资委。 ◆7、森霸传感:上半年净利润同比增长126.3%。 主 力 动 向 ◆1、个股Level2:8月4日,两市共有480只个股主力资金净流入1000万元以 上,其中招商银行主力资金净流入13.96亿元,中国平安主力资金净流入12.42亿元, 奥特佳主力资金净流入5.77亿元,居前三甲。 ◆2、机构龙虎榜:8月4日龙虎榜中,机构席位资金净卖出6724万元,其中,净 买入的个股16只,净卖出的个股24只。净买入较多个股分别是昊海生科、昊海生 科、中亚股份等,而机构净卖出居前个股分别为东富龙、贝瑞基因、西藏药业等。 ◆3、大宗交易:8月4日,两市共有66只个股发生88宗大宗交易,总成交额约 为28.52亿元。从成交金额来看,排名前三的股票分别为同仁堂、厦门钨业、中际旭 创,成交额分别为11.26亿元、1.43亿元、1.32亿元。 热 门 板 块 运筹帷幄 决胜千里 网址:www.bcqhgs.com 17地址:杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼1-5层 ◆1、机械设备|一系列稳投资政策的落地,让工程机械行业维持高景气。记者近日 从多个方面了解到,7月挖掘机销量同比增长40%以上,下半年市场需求将保持增长。 机构分析认为,我国2020年国内基建投资明确加码,推动机械设备整体需求上升,相 关企业受益明显。如:精准信息、天奇股份、华宏科技、鞍重股份、深冷股份、天瑞仪 器、永贵电器、理工光科、祥鑫科技、新美星、申昊科技、科森科技、龙溪股份等。 ◆2、化工|机构认为,经济增速预期向好,下游各行业均已出现改善的信号,终端 消费的回暖有望向产业链上游逐步传导,化工多板块机会犹存,各细分板块均存在估值 修复的机会。受益个股如:安利股份、瑞丰高材、华信新材、晨化股份、科思股份、南 岭民爆、容大感光、新日恒力、银禧科技等。 运筹帷幄 决胜千里 网址:www.bcqhgs.com 18地址:杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼1-5层 宝城期货各地营业部 宝城期货嘉兴营业部 地址:嘉兴市南湖区竹园路100号环球金融中心1408室 电话: 0573-82689030 宝城期货武汉营业部 地址:武汉市武昌区昙华林路202号泛悦中心A座0708室 电话:027-88221981 宝城期货南宁营业部 地址:南宁市青秀区东葛路延长线118号青秀万达西3栋13楼1306室 电话:0771-5532168 宝城期货沈阳营业部 地址:沈阳市和平区南五马路3号中驰国际大厦21层2104、2105、2106 电话:024-31257633 宝城期货邯郸营业部 地址:邯郸市丛台区人民路408号锦林大厦十八层1805室 电话:0310-2076686 宝城期货郑州营业部 地址:郑州市未来大道69号未来大厦1201室 电话:0371-65612648 宝城期货昆明营业部 地址:昆明市五华区科普路与王筇路交叉口绿地创海大厦办公楼19楼11号 电话:0871-65732801 宝城期货青岛营业部 地址:青岛市西海岸新区井冈山路157号金石国际广场A座1602室 电话:0532-81111856 宝城期货长沙营业部 地址:长沙市芙蓉区五一大道618号银华大酒店22楼2222室 电话:0731-85239858 宝城期货温州营业部 地址:温州市鹿城区瓯江路鹿港大厦1幢901室-1 电话:0577-89999719 宝城期货南昌营业部 地址:南昌市红谷滩新区红谷中大道1568号汉港凯旋中心805室 电话:0791-86259955 宝城期货北京营业部 地址:北京市朝阳区望京西路甲50号1号楼7层1-09内701单元 电话:010-64795128 宝城期货深圳营业部 地址:深圳市福田区滨河路与彩田路交汇处联合广场A栋塔楼A2803 电话:0755-83209976 宝城期货大连营业部 地址:大连市沙河口区会展路129号期货大厦2010室 电话:0411-84807260 运筹帷幄 决胜千里 网址:www.bcqhgs.com 19地址:杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼1-5层 免责条款 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服 务可能不适合个别客户,不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考 虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告 的任何意见或建议是否符合其特定状况,以及(若有必要)咨询独立投资顾问。 在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资 建议。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任 何损失负任何责任。 若本报告的接收人非本公司的客户,应在基于本报告作出任何投资决定或 就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 ]

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