渤海证券–渤海证券研究所晨会【晨会纪要】_研报

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晨会纪要(2020/8/5) 请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 8 [Table_MainInfo] 渤海证券研究所晨会  行业专题评述 第三批国采文件发布,疫苗产业链关注度有望持续——医药行业周报——中 性(甘英健、陈晨、张山峰) 中报行情有望展开,重点关注通信绩优品种——通信行业周报——看好(联 系人:徐勇)  金融工程研究 转债市场分化显著,个券基本面为重——可转债周报(联系人:朱林宁、张 婧怡) 信用市场及评级调整快讯——渤海证券信用债日报20200805(联系人:朱林 宁、李济安) 宽信用下,仍选票息策略——信用债7月月报(联系人:朱林宁、马丽娜) 证 券 研 究 报 告 晨 会 纪 要 [Table_Contactor] 证券分析师 齐艳莉 022-28451625 SACNO: S1150519040001 qiyl@bhzq.com 晨会纪要(2020/8/5) 请务必阅读正文之后的免责声明 2 of 8 [Table_MorningSection] 行业专题评述 第三批国采文件发布,疫苗产业链关注度有望持续——医药行业周报——中性(甘英健、陈晨、 张山峰) 投资要点: 1、本周行情 本周,申万医药生物板块上涨7.63%,沪深300指数上涨4.54%,医药板块跑赢沪深300指数3.09%,涨跌 幅在申万28个一级子行业中排名第1位。六个子板块全部上涨,其中生物制品和医药商业板块涨幅居前, 分别上涨15.46%和7.80%;化学制药和医疗服务板块涨幅较小,分别上涨3.89%和4.90%。截止2020年8 月4日,申万医药生物板块剔除负值情况下,整体TTM估值为60.58倍,相对于剔除银行股后全部A股的 估值溢价率为116.78%。个股涨跌方面(剔除新股),博晖创新、英特集团与奇正藏药涨幅居前,国发股份、 金城医药和东阳光跌幅居前。 2、行业要闻 7月29日,第三批集采来了开始,最多8家中选,抗生素与注射剂政策单独划定;7月29日,信达生物pd-1 新药信迪利单抗上半年销售额9亿元,2个单抗药物即将获批;8月3日,国家医保局发布《2020年国家医 保药品目录调整工作方案(征求意见稿)》,对新一轮医保调入、调出的品种范围作出厘定;近日,默沙东K 药二季度销售额达34亿美元,增长29%;近日,武汉市药械联采办公布《重点监控合理用药议价药品目录》, 此次纳入重点监控议价目录的共包括30个药品。 3、投资策略 在经历了连续两周的大调整后,本周大盘呈向上走势,尤其是在上周出现成交量萎缩后,本周两市成交量又 突破万亿,投资者对股市的投资热情依然高涨。从医药板块内部来看,自7月20号国际上几个疫苗在知名 杂志发布其积极的临床试验结果后,疫苗及其产业链受市场的关注度持续提升。我们认为,虽然目前医药指 数处于高点,多支个股也处在历史估值的高位,但是相比较而言,热门板块依旧有投资的价值。综上所述, 我们认为应从以下几个方向寻找投资机会:疫苗作为消灭新冠病毒的终极方式被重点关注,势必会提升新型 疫苗的知晓率和接种率,长期利好创新型疫苗企业,建议关注智飞生物(300122)、康泰生物(300601)和 沃森生物(300142)。这次疫情不仅普及了疫苗接种的重要性,也暴露了我国公共卫生体系的短板,因此疫 情后周期公共卫生补短板势在必行,新一轮医疗器械采购周期即将展开,具有显著临床价值的医疗设备及生 产企业有望受益,比如器械龙头迈瑞医疗(300760)、安图生物(603658)等。除此之外,创新和消费升级 仍旧是人口老龄化的永恒热点,建议持续关注创新药研发龙头恒瑞医药(600276)以创新产业链上的药明康 德(603259)、泰格医药(300347),此外建议关注长春高新(000661)、一心堂(002727)和天坛生物(600161) 等。 4、风险提示 外部市场风险;药品/耗材降价风险;药物研发不达预期。 中报行情有望展开,重点关注通信绩优品种——通信行业周报——看好(联系人:徐勇) 投资要点: 1、行业要闻 北斗三号工程建设提前半年完成 高通宣布与华为达成专利纠纷和解 2020年全球5G网络基础架构支出将接近翻倍 上海联通5G用户突破百万 已开通1.3万个5G基站 中国移动重启5G消息系统设备集采 Q2华为超越三星占据全球智能手机供应商首位 Q2中国市场5G手机出货量达3900万台 uZwWdWhZuYmMmN7NdN9PoMpPoMmMfQpPyQiNnNrMbRpPxPMYsOnMuOrMoN 晨会纪要(2020/8/5) 请务必阅读正文之后的免责声明 3 of 8 2、重要公司公告 富春股份签署游戏代理发行协议 合众思壮构建北斗/GNSS完整的产业链 鹏博士控股股东拟由鹏博实业变更为欣鹏运 邦讯技术携全资子公司2000万元共设江西海纳通 移远通信智能制造中心项目的12条自动化生产线投产 星网宇达签订2.19亿元合同 天孚通信拟9900万元收购北极光电100%股权 深桑达A拟74.29亿元购买中国系统96.7186%股权 3、走势与估值 本周大盘开始震荡向上,各个板块活跃度有所提升,各个板块均有上涨, TMT板块分化比较严重,其中通 信板块整体上涨2.61%,跑输中证500指数2.6个百分点,在申万28个子行业中涨幅居后。子行业中,通 信运营上涨0.34%,通信设备上涨2.99%。本周通信板块还是以设备股反弹为主。个股中,与卫星通信相关 的品种走势异常强劲,如北斗星通、华测导航和合众思壮涨幅居前,而且中国卫通都在运营类中表现突出; 而前期上涨较大的个股回调明显,如富通鑫茂、日海智能和宜通世纪等跌幅居前等。截止到8月4日,剔除 负值情况下,BH通信板块TTM估值为57.20倍,相对于全体A股估值溢价率为302.73%。通信板块估值近 期有所反弹。 4、投资策略 本周以来,指数开始进入反弹周期,各个板块有所走强,基本上都有所上涨,而TMT板块开始呈现分化状 况,强者恒强。随着华为在海外受到的制约越来越多,必将在国内借助5G建设的东风加快布局国内运营商 市场,因此对于5G产业链将是一个较强的刺激点。目前5G基站建设已经完成半数以上,显示出通信行业 内的景气度保持在较高水平,而且预计年内5G基站的建设数有望超预期,这也进一步加强了市场对通信行 业良好前景的预期。经过前期调整,通信板块走势逐步趋于稳,行业相对和绝对的估值有效降低后开始回升, 这充分说明行业逻辑主线依然沿着5G建设进程逐步展开。因此我们主要关注5G综合设备子板块,基于5G 建设订单的落地,产业链上的强相关公司一旦调整必然有良好的配置机会。因此可以选取具有扎实业绩基础 并有良好增长的个股是后续关注重点。本周给予通信板块“看好”评级。股票池推荐5G手机配套厂商闻泰 科技(600745)和5G配套品种回天新材(300041)。 5、风险提示 大盘持续下跌导致市场估值下降;5G发展不及预期。 金融工程研究 转债市场分化显著,个券基本面为重——可转债周报(联系人:朱林宁、张婧怡) 1、可转债净融资额平稳 7月29日至8月4日,可转债发行金额61.88亿元,环比减少79.06亿元,共上市发行5只,数量较上周减 少2家;总偿还2只;可转债净融资额60.8亿元,较上周减少80.1亿元。可转债发行前共有18家公司有进 展。 2、转债价升量跌,估值窄幅波动 8月4日上证综指报收3371.69点,周环比上涨4.45%。深圳成指、创业板指、万得全A分别周环比上涨5.42%、 6.24%、5.39%。中证转债报收于374.04点,周环比上涨3.24%。沪深两市周度成交额环比上涨6.94%;上 证及中证转债两市周度成交合计2053.35亿元,周环比下跌13.96%。申万行业全部收涨,可转债受正股带 动效果显著,发行可转债的26个行业全部上涨。涨幅居前行业分别为食品饮料、建筑材料、轻工制造、农 林牧渔、电子。 截止至8月4日,转股溢价率环比上涨0.39%至15.76%,位于5%分位;YTM环比下跌0.98%至-2.26%,位 晨会纪要(2020/8/5) 请务必阅读正文之后的免责声明 4 of 8 于1%分位;隐含波动率环比下跌0.68%至26.26%,位于59%分位;转债均价环比上涨4.17元至132.07元, 位于99%分位。 受正股市场整体上涨影响,可转债本周分化较显著,多数个券表现良好。可交易的285只可转债中共有254 只个券收涨,31只个券收跌。本周涨幅大于10%的转债共有32只,数量较上周大幅。筛选出估值较低,换 手率显著增加的个券为:天铁转债、乐普转债、富祥转债、索发转债、天路转债、上机转债、春秋转债、机 电转债、威帝转债、东时转债、麦米转债、华钰转债、雪榕转债。 3、市场回顾及投资观点 受到权益市场回升带动,本周转债市场价格小幅上涨,成交量小幅下滑,整体分化程度提升,估值整体较稳 定。部分个券价格创新高,但高价个券数量较前期减少。我们认为,转债市场结构性分化显著,正股仍为转 债盈利的驱动力,股性估值已经持续几周维持在15%左右,短期内可能难以出现大幅波动。已披露中报企 业利润整体改善,后续需关注个券相关企业是否有新的增长点。配置方面,一方面可以配置出现估值洼地的 个券,辅之考虑个券的换手率;另一方面则可以考虑受正股影响显著的处于热点板块中的高成长性个券,但 需重点关注权益市场的波动情况;新券发行方面,尤其需要结合市场整体情绪考虑,对于部分发行规模较大, 不处于热点轮动板块的个券要慎重;板块方面维持关注医药类,弹性较好的设备、电子、通信板块,以及受 到修复的周期性行业。 4、风险提示 经济发展低于预期,权益市场大幅波动,利率大幅波动,赎回风险等。 信用市场及评级调整快讯——渤海证券信用债日报20200805(联系人:朱林宁、李济安) 1、公司要闻跟踪 泰禾集团股份有限公司:未能按期完成“17泰禾MTN002”本息兑付;金鸿控股集团股份有限公司:“15 金鸿债”、“16中油金鸿MTN001”债务清偿方案调整;广西建工集团有限责任公司:公司控股股东拟转让 部分国有股权;淮安市淮安区城市资产经营有限公司:当年对外担保占2019年末经审计净资产的78.72%; 光大嘉宝股份有限公司:当年累计新增借款占上年末净资产的49.39%。 2、信用评级调整统计 8月4日,无公司评级(展望)调整。此外,列入观察名单1家、延迟披露2家、评级关注5家。 中诚信国际:将武汉正通联合实业投资集团主体及相关债项信用等级列入信用评级观察名单。 联合资信:推迟出具泰禾集团股份有限公司2020年度跟踪评级报告;联合资信:推迟中融新大集团有限公 司2020年评级报告。 新世纪评级:关注江东控股集团下属公司星马集团及其子公司签署《股份转让协议》;中诚信国际:关注株 洲市城市建设发展集团将持有的株洲市棚改投资有限公司股权无偿划转;东方金诚:关注温州市瓯海新城建 设集团有限公司董事及监事发生变动事项;联合评级:关注佳源创盛控股集团有限公司转让江苏五星电器有 限公司股权;联合资信:关注泰禾集团股份有限公司控股股东签署《股份转让框架协议》及“18泰禾01” 将无法按期兑付本息。 新增违约债券:“17泰禾MTN002”。 3、市场概况 8月4日,企业债、公司债、中期票据、短期融资券、定向工具共发行41只,较前一交易日增加9只。 8月4日,企业债、公司债、中期票据、短期融资券、定向工具分别成交66.49元、28.72亿元、394.83亿元、 407.33亿元、66.12亿元,较前一交易日成交量分别变动20.98%、54.30%、-8.53%、-8.17%、-26.67%,总 量较前一交易日有所下降。 4、风险提示 信用风险超预期,短期市场波动超预期等。 晨会纪要(2020/8/5) 请务必阅读正文之后的免责声明 5 of 8 宽信用下,仍选票息策略——信用债7月月报(联系人:朱林宁、马丽娜) 1、一级市场:信用债月度净融资额减少,发行利率上行 7月1日至7月31日,企业债、公司债、中期票据、短期融资券、定向工具共发行849只,发行金额7894.15 亿元,月环比下降11.54%%。信用债净融资额908.94亿元,月环比减少1670.85亿元。 分行业来看,7月发行量、发行只数和总偿还量最高的行业是银行业,发行规模为19185.00亿元,共计发行 2417只债券,总偿还量12993.84亿元;总偿还量最低的是国防军工行业,总偿还量3.00亿元;发行量环比 增幅最大的是家用电器和轻工制造行业;发行量环比跌幅最大的是农林牧渔行业,发行量环比减少85.36%; 净融资额同比增加最多的行业是银行业,同比增加5636.74亿元;净融资额同比减少最多的行业是建筑装饰 行业,同比减少603.06亿元。多数行业净融资额月环比下降。 交易商协会公布的发行指导利率上行。1年期品种变动为14BP至29BP;3年期品种变动为17BP至27BP, 5年期品种变动为13BP至20BP,7年期品种变动为15BP至24BP之间。从期限看,各期限品种发行利率 上行。从评级看,各评级品种发行利率上行,其中AA-级1年期品种上行幅度最大,为29BP。 2、二级市场:市场成交量上升,信用利差整体走阔 7月1日至7月31日,信用债合计成交24696.07亿元,月环比上升13.10%。企业债、公司债、中期票据、 短融、定向工具分别成交1409.31亿元、598.80亿元、11896.63亿元、8608.69亿元、2182.64亿元,各品种 成交量较上月均有所上升。 中短融、企业债、城投债,中高评级中短久期信用利差整体走阔,高评级中短久期期限利差处于较高分位。 本月大部分行业利差走阔,有色金属行业利差走阔幅度最大。本月大部分地区城投债利差走阔,天津市利差 走阔幅度最大。从走势来看,本月多数地区与上月走势一致。 3、信用评级调整统计 7月1日至7月31日,共有92家公司评级(展望)进行调整,其中评级(展望)下调30家,数量月环比 减少6家,评级(展望)上调62家,数量月环比减少56家。 4、违约债券统计 7月1日至7月31日,共有12家信用主体的17只债券发生实质性违约,数量较前月上升7家;违约金额 总计181.41亿元,月环比上升66.73%。有2家新增违约主体,为泰禾集团股份有限公司和华讯方舟科技有 限公司。 5、投资观点 城投方面,6月财政收入同比增长3.2%,前值为-10%,6月财政收入明显好转的主要原因是企业所得税的大 幅增长,同比增长了22.35%,主要是企业所得税汇算集中清缴导致。6月国有土地出让收入同比增长5.2%, 前值为0.9%,但较大的基金预算支出压力,导致基金预算收入存在约1.4万亿的缺口,专项债的偿还依赖 基金预算收入,且今年拟安排地方政府专项债3.75万亿元,比去年增加1.6万亿元的背景下,预计未来专项 债的偿还将依赖借新还旧。当前的经济形势,对城投呈现出阶段性利好的态势,在城投债投资上,可关注百 强县及国家级高新区的投资机会,甄选公益类项目,中短久期的策略。 房地产方面,据中指院数据,2020年1-7月全国TOP100房地产企业累计拿地规模同比小幅增长2.8%,虽 然7月拿地规模有所下降,但超半数房企拿地热情不减。分阵营看,由于TOP 10房企规模持续领先,土储 充足,发展更趋稳健,拿地强度最保守;而其他阵营房企出于对规模增长的需求,拿地意愿较为积极。销售 情况来看,超7成的TOP100房企7月销售业绩同比提升,增幅多在20%以上,规模房企业绩表现优于行业 整体。在房地产债投资上,推荐高等级民营房企,短久期策略,但需警惕高杠杆和慢周转模式。 6、风险提示 海外疫情加剧,国内疫情反弹,宽信用传导不畅,流动性风险扩大等。 晨会纪要(2020/8/5) 请务必阅读正文之后的免责声明 6 of 8 投资评级说明 项目名称 投资评级 评级说明 公司评级标准 买入 未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20% 增持 未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间 中性 未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间 减持 未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10% 行业评级标准 看好 未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10% 中性 未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10%-10%之间 看淡 未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10% 免责声明:本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,不保证该信息未经任 何更新,也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下,报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券 买卖的出价或询价。在任何情况下,我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保,投资者自主作出投资决 策并自行承担投资风险,任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效。我公司及其关联机构 可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。我公司 的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息。本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有,未获 得渤海证券股份有限公司事先书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发,需注明出处为“渤 海证券股份有限公司”,也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 晨会纪要(2020/8/5) 请务必阅读正文之后的免责声明 7 of 8 所长&金融行业研究 张继袖 +86 22 2845 1845 副所长&产品研发部经理 崔健 +86 22 2845 1618 计算机行业研究小组 徐中华 +86 10 6810 4898 张源 +86 22 2383 9067 汽车行业研究小组 郑连声 +86 22 2845 1904 陈兰芳 +86 22 2383 9069 机械行业研究 郑连声 +86 22 2845 1904 宁前羽 +86 22 2383 9174 非银金融行业研究 张继袖 +86 22 2845 1845 王磊 +86 22 2845 1802 医药行业研究小组 甘英健 +86 22 2383 9063 陈晨 +86 22 2383 9062 张山峰 +86 22 2383 9136 通信行业研究 徐勇 +86 10 6810 4602 传媒行业研究 姚磊 +86 22 2383 9065 餐饮旅游行业研究 杨旭 +86 22 2845 1879 食品饮料行业研究 刘瑀 +86 22 2386 1670 宏观、战略研究&部门经理 周喜 +86 22 2845 1972 固定收益研究 朱林宁 +86 22 2387 3123 马丽娜 +86 22 2386 9129 张婧怡 +86 22 2383 9130 李济安 +86 22 2383 9175 金融工程研究 宋旸 +86 22 2845 1131 陈菊 +86 22 2383 9135 郭琳姗 +86 22 2383 9127 韩乾 +86 22 2383 9192 金融工程研究 祝涛 +86 22 2845 1653 郝倞 +86 22 2386 1600 策略研究 宋亦威 +86 22 2386 1608 严佩佩 +86 22 2383 9070 博士后工作站 张佳佳 资产配置 +86 22 2383 9072 张一帆 公用事业、信用评级 +86 22 2383 9073 博士后工作站 苏菲 绿色债券 +86 22 2383 9026 刘精山 货币政策与债券市场 +86 22 2386 1439 综合管理 齐艳莉(部门经理) +86 22 2845 1625 李思琦 +86 22 2383 9132 机构销售•投资顾问 朱艳君 +86 22 2845 1995 王文君 +86 10 6810 4637 合规管理&部门经理 任宪功 +86 10 6810 4615 风控专员 张敬华 +86 10 6810 4651 渤海证券股份有限公司研究所 晨会纪要(2020/8/5) 请务必阅读正文之后的免责声明 8 of 8 渤海证券研究所 天津 天津市南开区水上公园东路宁汇大厦A座写字楼 邮政编码:300381 电话:(022)28451888 传真:(022)28451615 北京 北京市西城区西直门外大街甲143号 凯旋大厦 A座2层 邮政编码:100086 电话: (010)68104192 传真: (010)68104192 渤海证券研究所网址: www.ewww.com.cn ]

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