网信证券–网信证券资讯晨报【晨会纪要】_研报

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一、港股市场指数与数据: 代码 名称 最新价 涨跌额 涨跌幅 08月04日 开 最高 最低 08月03日 收 成交额(港元) HSI 恒生指数 24946.63 488.50 2.00% 24664.60 25062.41 24539.44 24458.13 1459.78亿 HSCEI 国企指数 10203.88 170.68 1.70% 10114.81 10269.43 10088.17 10033.20 360.78亿 HSCCI 红筹指数 4047.63 21.05 0.52% 4057.08 4069.91 4015.75 4026.58 83.93亿 SPHKG 标普香港 创业板指数 114.17 4.87 4.46% 110.78 114.25 109.08 109.30 — 二、港股市场要闻: 宏观要闻: 【新三板精选层将“试水”融资融券业务】 【国务院:符合条件的集成电路生产企业或项目免征企业所得税】 公司要闻: 【签约佳兆业国际集团 腾讯云深度参与智慧乐园建设】 【天才少年刷屏!华为更重磅出手:启动“南泥湾项目”】 三、港股市场评论: 恒指收涨2.00% 四、港股研究报告: 中金:上调信义光能(00968)目标价至12.43港元 预计市场占有率将进一步提高 五、学习园地: 不差钱的农夫山泉为何要上市 2020.08.05 请阅读最后一页的免责声明及风险提示 www.wxzq.com 2 一、港股市场指数与数据: 沪深港股通2020年08月04日 类型 板块 资金方向 交易状态 资金净流入 当日资金余额 当日资金限额 沪港通 沪股通 北向 收盘 51.11亿元 468.89亿元 520亿元 港股通(沪) 南向 收盘 12.12亿元 407.88亿元 420亿元 深港通 深股通 北向 收盘 -7.61亿元 527.61亿元 520亿元 港股通(深) 南向 收盘 34.00亿元 386.00亿元 420亿元 二、港股市场要闻: 宏观要闻: 【新三板精选层将“试水”融资融券业务】 从接近监管层人士处获悉,新三板精选层试点融资融券业务已获得监管层认可。目前, 全国股转公司已会同中国证监会有关部门拟定了精选层挂牌股票融资融券业务方案,并联合 中国证券登记结算有限公司、中国证券金融股份有限公司等市场核心机构就业务细节进行了 研究确认,精选层融资融券业务正加紧推进。 【国务院:符合条件的集成电路生产企业或项目免征企业所得税】 国务院发布《新时期促进集成电路产业和软件产业高质量发展的若干政策》,提出:国家 鼓励的集成电路线宽小于28纳米(含),且经营期在15年以上的集成电路生产企业或项目, 第一年至第十年免征企业所得税。国家鼓励的集成电路线宽小于65纳米(含),且经营期在 15年以上的集成电路生产企业或项目,第一年至第五年免征企业所得税,第六年至第十年按 照25%的法定税率减半征收企业所得税。国家鼓励的集成电路线宽小于130纳米(含),且经 营期在10年以上的集成电路生产企业或项目,第一年至第二年免征企业所得税,第三年至第 五年按照25%的法定税率减半征收企业所得税。国家鼓励的线宽小于130纳米(含)的集成电 路生产企业纳税年度发生的亏损,准予向以后年度结转,总结转年限最长不得超过10年。 公司要闻: 【签约佳兆业国际集团 腾讯云深度参与智慧乐园建设】 8月4日,佳兆业国际集团与腾讯云签署战略合作协议,双方将充分发挥各自业务核心 优势,在智慧酒店、智慧文旅、智慧产业等领域开展多维度、多层级、多角度合作,开启全 rUwWaZkUoWqQsQbR8Q8OsQpPmOqQjMnNyQjMpPrM7NoOuNxNpNmMMYmRqQ 请阅读最后一页的免责声明及风险提示 www.wxzq.com 3 面数字化升级。 【天才少年刷屏!华为更重磅出手:启动“南泥湾项目”】 华为刚刷完200万招聘天才少年的事情,到了晚上,为了对付美国的封锁,华为又重磅 出手,启动南泥湾项目。报道称,华为正在加速推进笔电(笔记本电脑)和智慧屏业务,这两 大类产品不包含美国技术。8月中旬,华为将发布新款笔电产品。 三、港股市场评论: 恒指收涨2.00% 8月4日,香港恒生指数早盘高开之后横盘震荡,午后出现强力拉升,尾盘维持在高位, 截至收盘,恒生指数涨2.00%,报24946.63点,大市成交额1459.78亿港元。 从盘面上看,新能源物料、家具、家电、教育等板块涨幅居前;地产代理、航空航天、 医疗保健设备等板块跌幅领前。个股方面,香港本地股午后直线拉涨带动大市走强,九龙仓 集团大涨超9%,沙沙国际大涨8%;保险股、内银股集体助力,新华保险升5.6%;大型科技 股亦走强,美团大涨8.6%,阿里巴巴涨3.3%,腾讯涨2%;军工股跌幅明显。 恒指能够反弹,一方面是调整本身足够充分,另一方面是看到了其它积极因素。大多是 基于跌无可跌的修复行情,要进一步走强还需要更强悍的逻辑。 四、港股研究报告: 中金:上调信义光能(00968)目标价至12.43港元 预计市场占有率将进一步提高 中金目前将信义光能(00968)目标价上调至12.43港元。 中金发表研究报告称,下半年国内的光伏玻璃价格或将会继续上行,而信义光能的市场 占有率有望继续提升,中金目前已调升该公司的盈利预测,目标价上调至12.43港元,较8 月3日的收盘价8.37港元,仍有49%的上行空间。 中金指出,信义光能上半年光伏玻璃的毛利率表现超出预期,而随着目前8月份光伏玻 璃报价全线上调,预计第四季度光伏玻璃的供给缺口扩大或将支持相关行业价格继续上行, 在产能扩张的推动下,预计公司市场占有率将从2019年底的27%进一步提升至2021年的31%。 五、学习园地: 不差钱的农夫山泉为何要上市 “大自然的搬运工”农夫山泉又把自己向上市之路“搬”近了一步。日前,证监会正式 核准农夫山泉发行境外上市外资股,并披露了招股书。60%的高毛利,连续两年超过17%的增 长率……在公布营收持续走高的同时,农夫山泉高分红、高负债的问题也随之显露,这不禁 引起业内质疑:农夫山泉上市,到底差不差钱? 请阅读最后一页的免责声明及风险提示 www.wxzq.com 4 8月2日,针对农夫山泉招股说明书中披露的高毛利率、高分红、高负债等问题,农夫 山泉相关负责人回复北京商报记者称,“对于相关评论不予置评”。 高毛利高增长 8月2日,对于农夫山泉招股说明书中高毛利率等相关问题,农夫山泉相关负责人回复 北京商报记者称,“目前,农夫山泉还处在静默期,不能接受采访,对于相关评论不予置评”。 4月29日晚,农夫山泉向港交所递交招股说明书。招股说明书显示,2018、2019年农夫 山泉的收益同比增速分别为17.1%、17.3%。2017-2019年,农夫山泉净利润分别为33.86亿 元、36.12亿元、49.54亿元。 目前,农夫山泉主要有包装饮用水、茶饮料、功能饮料、果汁饮料四大产品。以在农夫 山泉营收占比最大的包装饮用水为例,2017-2019年,其包装饮用水的毛利率分别为60.5%、 56.5%与60.2%。这意味着,农夫山泉矿泉水,每1元的销售收入可以给农夫山泉带来约6毛 的毛利。 北京商报记者梳理发现,2019年,香飘飘毛利率为41.2%,承德露露毛利率为52.62%, 养元饮品毛利率为52.83%。事实上,瓶装水毛利率高已经是业内公认的事实。这主要体现为 原材料构成单一、生产工艺简单、保质期长。 从成本构成来看,农夫山泉水、糖、果汁等原料占比仅为11.8%,瓶身PET、包装材料合 计占比53.1%,制造费用及人工占比25%。而瓶装水由于原料仅为水,且基本没有化学工艺加 工,保质期为1-2年,这意味着,瓶装水厂商及渠道基本不用担心渠道库在积压。 无论农夫山泉毛利率是否较高,其已经向上市再迈进了一步。7月31日,证监会官网发 布公告显示,核准农夫山泉发行不超过13.8亿股境外上市外资股,每股面值人民币0.1元, 全部为普通股。完成本次发行后,农夫山泉可赴港交所主板上市。同时,证监会核准农夫山 泉股东养生堂有限公司等70名股东所持合计45.88亿股境内未上市股份转为境外上市股份, 相关股份完成转换后,可在港交所上市。 负债何来 毛利率较高,且收入持续增长。不差钱的农夫山泉为何着急上市呢? 实际上,农夫山泉自身有着较高的负债率。招股说明书显示,2017-2019年,农夫山泉 总负债分别为54.58亿元、65.34亿元和79.14亿元,资产负债率分别为32.83%、31.19%和 44.47%。 此外,农夫山泉结构性存款减少34亿元,现金及银行结余减少6.81亿元。“主要是由 于农夫山泉在2019年提取了资金向股东支付了95.98亿元的股息。”农夫山泉如此解释。 其实,前几年农夫山泉的派息金额并不大。招说明书显示,近三年农夫山泉累计净利润 119.52亿元。2017年和2018年,农夫山泉分红金额均为3.67亿元,但在申请上市之前的 2019年,农夫山泉曾突击分红95.98亿元。这也导致其结构性存款减少和现金及银行结余减 少。 对于上市前突发分红,经济学家宋清辉告诉北京商报记者:“农夫山泉近三年派息总额 接近三年利润,是农夫山泉背负高负债的主要原因。” 请阅读最后一页的免责声明及风险提示 www.wxzq.com 5 香颂资本董事沈萌认为,上市前分红与上市融资并不矛盾也不违规,这样既向股东分配 更多收益,又可以低成本融资。且对于传统产业而言,A股和港股上市标准也不允许无盈利 能力的企业挂牌。 除此之外,由于押金、员工工资及应付福利以及2019年末尚未结算的物流费用的增加, 导致农夫山泉其他应付款项及应计费用增加2.51亿元。并且农夫山泉应收款项周转天数增长 和应付款项和票据天数的增加也推动了负债增加。 数据显示,2017年,农夫山泉应收款项周转天数为3.3天,2019年已经增长至4天,同 时,应付款项及应付票据由2017年的40.9天减少至2019年的27.8天。农夫山泉称,“这 种情况可能对我们的流动性产生不利影响”。 竞争加剧 “对农夫山泉而言,负债率高并不影响其正常运营,并且饮用水市场同质化竞争激烈, 农夫山泉扩大规模提升竞争力,上市是最合理的一个途径。”沈萌说。 数据显示,按零售额计算,2019年包装饮用水市场规模达2017亿元,虽然规模不断扩 大,但市场竞争日趋激烈。 在饮用水领域,伊利跨界推出了矿泉水品牌“nikin伊刻活泉”产品。景田集团投资5 亿元在广东梅州建设集生产、休闲、旅游为一体的百岁山生态工厂扩大产能。好丽友也加入 了饮用水的竞争,在中国市场推出熔岩水。雀巢也将其另一高端品牌普娜引入中国。加之依 云、怡宝、娃哈哈、康师傅等诸多品牌,饮用水领域的争夺已挤满快消巨头。 面对众多竞争对手,近三年,农夫山泉通过低价策略来保持市场份额和竞争力。 2018-2019年,农夫山泉包装饮用水产品收入从117.8亿元增加至143.46亿元,同比增 长21.8%,但销量从1083万吨增加23.6%至1338万吨。2017-2018年也呈现了同样的趋势, 其收入增长16.4%,但销售增长达20%。“销量增长高于收入增长,说明单价有所下滑。”宋 清辉表示。 数据显示,2019年4月水饮行业网络零售TOP10中,农夫山泉品牌水饮占据榜首之位, 市场份额占比为34.3%,超水饮行业市场份额的1/3。 虽然农夫山泉已经在水饮行业占据第一,但消费品行业咨询专家沈博元认为:“除了饮 用水、功能饮料,茶饮料和果汁市场都是各大企业布局的市场,竞争也愈加激烈。农夫山泉 在市场上拥有一定的优势,通过上市能够将其转换成资本市场的好处,成为行业标杆企业, 推升资本市场的市值。” “农夫山泉的高毛利率是行业普遍现象,而高分红则会受到证监会监管,而通过上市募 集资金,从长远来看,可以解决其高负债问题。”宋清辉称。 (文章选自:北京商报) 请阅读最后一页的免责声明及风险提示 www.wxzq.com 6  免责声明及风险提示 网信证券有限责任公司不保证信息的客观性、完整性、准确性、合法性和及时性。本产 品的内容和意见仅供参考,不构成投资建议,投资者进行投资决策应以中国证监会、证券交 易所等有权机构所指定的市场信息权威披露媒体或渠道为准。网信证券有限责任公司及其雇 员对因本产品内容存在错误、延误、遗漏等瑕疵而产生的任何法律或经济后果,不承担除更 正以外任何形式的法律责任。网信证券有限责任公司或关联机构可能会持有产品中所提到的 证券头寸并进行交易,但本产品全部参与人员与本产品所评价或推荐的投资品种无任何利害 关系。本产品版权归网信证券所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复 制、刊登。 ]

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