中信期货–宏观策略日报:多省督导专项债使用,基建投资有望改善【投资策略】_研报

【研究报告内容摘要】 多个省份已开始对专项债使用情况进行督导调研,重点关注项目推进较慢、前期工作不扎实、债券资金支付不及时、后续配套融资不到位等问题。 央行货币政策委员马骏:从经济复苏的速度来看,中国的表现非常出色;目前的货币政策逆周期调节力度已经不小,应该维持目前的力度,没有必要再加码;要储存一些“子弹”。 7月财新中国服务业PMI 为54.1,较6月的逾十年高位下降4.3个百分点,连续三个月处于扩张区间。7月财新中国综合PMI 下降1.2个百分点至54.5。 发改委副主任宁吉喆:下半年将重点推进新型基础设施、新型城镇化、交通水利等重大工程“两新一重”建设,加大公共卫生、应急物资储备、交通能源等领域补短板力度;加快推动智慧零售、在线教育等新型消费高质量发展,推动汽车和家电消费转型升级,鼓励限购城市适当增加汽车购置限额,放宽新能源汽车限购,对购置新能源汽车等给予适当补贴。 美国7月ADP 就业人数增16.7万人,预期增150万人,前值增236.9万人。ADP 就业数据公司副总裁称,就业市场的复苏在7月有所放缓;已经看到经济放缓对各个规模和行业的企业都产生了影响。 欧元区6月零售销售同比升1.3%,预期降0.5%,前值降5.1%;环比升5.7%,预期升5.9%,前值自升17.8%修正至升20.3%。

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-2%0%2%4%6%8% 商品指数 有色金属指数 贵金属指数 农产品指数 能源化工指数 黑色建材指数 沪深300股指期… 上证50股指期货… 中证500股指期… 五年期国债期货… 十年期国债期货… D%DW%W 2020-08-06 重要提示:本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者,为控制投资风险, 请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或 阅读本报告内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 投资咨询业务资格: 证监许可【2012】669号 宏观研究团队 研究员: 刘宾 0755-83212741 liubin@citcisf.com 从业资格号:F0231268 投资咨询号:Z0000038 联系人: 刘道钰 021-60816784 liudaoyu@citicsf.com 从业资格号: F3061482 中信期货研究|宏观策略日报 多省督导专项债使用,基建投资有望改善 报告摘要: 多个省份已开始对专项债使用情况进行督导调研,重点关注项目推进较慢、前期工作 不扎实、债券资金支付不及时、后续配套融资不到位等问题。 央行货币政策委员马骏:从经济复苏的速度来看,中国的表现非常出色;目前的货币 政策逆周期调节力度已经不小,应该维持目前的力度,没有必要再加码;要储存一些 “子弹”。 7月财新中国服务业PMI为54.1,较6月的逾十年高位下降4.3个百分点,连续三个 月处于扩张区间。7月财新中国综合PMI下降1.2个百分点至54.5。 发改委副主任宁吉喆:下半年将重点推进新型基础设施、新型城镇化、交通水利等重 大工程“两新一重”建设,加大公共卫生、应急物资储备、交通能源等领域补短板力 度;加快推动智慧零售、在线教育等新型消费高质量发展,推动汽车和家电消费转型 升级,鼓励限购城市适当增加汽车购置限额,放宽新能源汽车限购,对购置新能源汽 车等给予适当补贴。 美国7月ADP就业人数增16.7万人,预期增150万人,前值增236.9万人。ADP就业 数据公司副总裁称,就业市场的复苏在7月有所放缓;已经看到经济放缓对各个规模 和行业的企业都产生了影响。 欧元区6月零售销售同比升1.3%,预期降0.5%,前值降5.1%;环比升5.7%,预期升 5.9%,前值自升17.8%修正至升20.3%。 据报道,多个省份已开始对专项债使用情况进行督导调研,这意味着基建投资目前 低于政府预期,未来可能在政策支持下进一步改善。央行马骏表示货币政策逆周期 调节力度没有必要再加码。虽然市场大体不再预期货币宽松加码,但少数投资者可 能有一定期待。马骏讲话或打消少数投资者的期待,对市场略偏利空,但影响很小。 报告要点 中信期货宏观策略日报 2 / 15 一、数据观察: 图表1:国内品种(涨跌幅前5) 单位:% 国内商品(注1) 涨跌幅 沪银 7.74% 沪金 2.81% 沪镍 1.92% TA 1.15% 沪铅 1.08% 连豆 -2.63% 豆油 -2.38% 棕榈 -1.77% 玉米淀粉 -1.46% 菜粕 -1.44% 沪深300期货 -0.31% 上证50期货 -0.77% 中证500期货 0.73% 5年期国债 -0.29% 10年期国债 -0.20% 资料来源:Wind 中信期货研究部 注明:国内期货品种价格均为该品种所有合约的成交量加权指数而非单个合约,涨跌幅均为该指数收盘价的涨跌幅;其中,注 1中品种的涨跌幅均为日盘收盘价对前一日日盘收盘价的涨跌幅。 图表2:全球品种 单位:% 全球商品 涨跌幅 全球股票 涨跌幅 外汇 涨跌幅 黄金 1.40% 标普500 0.64% 美元指数 -0.55% 白银 3.31% 德国DAX 0.47% 欧元兑美元 0.81% 铜 0.56% 富时100 1.14% 美元兑日元 0.20% 镍 2.17% 日经225 -0.26% 英镑对美元 0.47% 布伦特原油 1.67% 上证综指 0.17% 澳元兑美元 0.70% 天然气 -0.09% 印度NIFTY 0.06% 美元兑人民币 0.53% 小麦 0.49% 巴西IBOVESPA 1.57% 大豆 -0.34% 俄罗斯RTS 2.79% 瘦猪肉 0.56% 咖啡 -0.04% 资料来源:Wind 中信期货研究部 vYwWcXkUpXrRmPbR8Q9PnPqQtRrReRnNzRiNrRsMaQpPyQwMrRoNwMoOpM 中信期货宏观策略日报 3 / 15 二、国内&全球市场流动性观察: 图表3:国内银行间同业拆放(%) 图表4:国内银行间同业拆放周变化(bp) 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 2020/02/142020/02/282020/03/132020/03/272020/04/102020/04/242020/05/082020/05/222020/06/052020/06/192020/07/032020/07/172020/07/31 国内银行间同业拆放利率(%) ShiborONShibor1w Shibor2wShibor1M -30-20-100102030 ShiborON Shibor1w Shibor2w Shibor1M Shibor3M Shibor6M Shibor9M Shibor1Y 国内银行间同业拆放周变动(bp) w%w(bp) 资料来源:Wind 中信期货研究部 图表5:国内银行回购利率(%) 图表6:国内银行回购利率周变化(bp) 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 2020/02/142020/02/282020/03/132020/03/272020/04/102020/04/242020/05/082020/05/222020/06/052020/06/192020/07/032020/07/172020/07/31 国内银行回购利率(%) R001R007R014 -100-50050 R001 R007 R014 R021 R1M R2M R3M 国内银行回购利率周变动(bp) w%w(bp) 资料来源:Wind 中信期货研究部 图表7:国内国债利率(%) 图表8:国内国债利率周变化(bp) 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 2020/02/132020/02/272020/03/122020/03/262020/04/092020/04/232020/05/072020/05/212020/06/042020/06/182020/07/022020/07/162020/07/30 国内国债利率(%) 1年3年5年 7年10年 -505101520 1年 3年 5年 7年 10年 国内国债利率周变动(bp) w%w(bp) 资料来源:Wind 中信期货研究部 中信期货宏观策略日报 4 / 15 图表9:全球短期流动性市场走势(%) 图表10:全球短期流动性市场价格周变化(bp) -0.7 -0.6 -0.5 -0.4 -0.3 -0.2 -0.1 0.0 0.1 -0.15 -0.10 -0.05 0.00 0.05 0.10 2020/04/202020/04/272020/05/042020/05/112020/05/182020/05/252020/06/012020/06/082020/06/152020/06/222020/06/292020/07/062020/07/132020/07/202020/07/272020/08/03 全球短期流动性市场走势(%) libor美元隔夜(左轴)libor日元隔夜(左轴) libor欧元隔夜(右轴)libor英镑隔夜(右轴) -2.5-2.0-1.5-1.0-0.50.00.51.0 libor美元隔夜 libor美元3M libor欧元隔夜 libor欧元3M libor日元隔夜 libor日元3M libor英镑隔夜 libor英镑3M 全球短期流动性市场周变动(bp) W%W(bp) 资料来源:Wind 中信期货研究部 图表11:美国国债收益率(%) 图表12:美国国债收益率周变化(bp) 0.00 0.20 0.40 0.60 0.80 1.00 1.20 1.40 1.60 1.80 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 2019/11/282019/12/122019/12/262020/01/092020/01/232020/02/062020/02/202020/03/052020/03/192020/04/022020/04/162020/04/302020/05/142020/05/282020/06/112020/06/252020/07/092020/07/23 美国国债收益率(%) 美国:国债收益率:3年 美国:国债收益率:5年 美国:国债收益率:7年 美国:国债收益率:10年 -3-3-2-2-1-10 1年 3年 5年 10年 30年 美国国债收益率周变动(bp) W%W(bp) 资料来源:Wind 中信期货研究部 中信期货宏观策略日报 5 / 15 三、国内商品市场跟踪: 图表13:国内商品市场日度表现 -4.0% -2.0% 0.0% 2.0% 4.0% 6.0% 8.0% 10.0% 沪 银 沪 金 沪 镍 TA 沪 铅 焦 炭 PVC 沪 胶 玻 璃 动 煤 焦 煤 郑 糖 郑 棉 塑 料 锰 硅 甲 醇 沪 铝 沪 锌 沪 锡 PP 热 卷 螺 纹 强 麦 沪 铜 铁 矿 原 油 沥 青 玉 米 鸡 蛋 菜 油 硅 铁 豆 粕 菜 粕 玉 米 淀 粉 棕 榈 豆 油 连 豆 商品价格日度表现 D%D 资料来源:Wind 中信期货研究部 图表14:国内商品市场周度表现 -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 玻 璃 铁 矿 沪 银 菜 油 棕 榈 沪 锌 热 卷 豆 油 沪 胶 沪 镍 焦 炭 沪 金 PVC 沪 铅 螺 纹 沪 铝 锰 硅 TA 硅 铁 郑 棉 塑 料 郑 糖 玉 米 淀 粉 强 麦 PP 玉 米 沥 青 焦 煤 沪 铜 连 豆 动 煤 沪 锡 甲 醇 豆 粕 鸡 蛋 菜 粕 原 油 商品价格周度表现 W%W 资料来源:Wind 中信期货研究部 中信期货宏观策略日报 6 / 15 图表15:国内商品板块表现 -3% -2% -1% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 黑 色 煤 炭 金 属 贵 金 属 化 工 棉 纺 糖 非 金 属 建 材 天 胶 油 脂 畜 牧 谷 物 商品板块价格表现 D%DW%W 资料来源:Wind 中信期货研究部 中信期货宏观策略日报 7 / 15 图表16:国内商品市场走势(单日最好5品种) 图表17:国内商品市场走势(单日最差5品种) 沪银沪金沪镍 TA 沪铅 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 50 70 90 110 130 150 170 190 2020/05/082020/05/152020/05/222020/05/292020/06/052020/06/122020/06/192020/06/262020/07/032020/07/102020/07/172020/07/242020/07/31 商品单日涨幅TOP5 沪银沪金沪镍 TA 沪铅 相 对 价 格 指 数 菜粕玉米淀粉棕榈豆油连豆 -6% -4% -2% 0% 40 60 80 100 120 2020/05/082020/05/152020/05/222020/05/292020/06/052020/06/122020/06/192020/06/262020/07/032020/07/102020/07/172020/07/242020/07/31 商品单日跌幅TOP5 菜粕玉米淀粉棕榈 豆油连豆 相 对 价 格 指 数 资料来源:Wind 中信期货研究部 图表18:国内股指国债市场走势 图表19:国内股指国债市场价格表现 95 100 105 1800 3800 5800 7800 2020/05/112020/05/182020/05/252020/06/012020/06/082020/06/152020/06/222020/06/292020/07/062020/07/132020/07/202020/07/272020/08/03 股指国债走势 沪深300期货上证50期货 中证500期货5年期国债期货 10年期国债期货 -2.0% 0.0% 2.0% 4.0% 6.0% 8.0% 沪深300期货中证500期货10年期国债期货 股指国债价格表现 D%DW%W 资料来源:Wind 中信期货研究部 中信期货宏观策略日报 8 / 15 四、商品板块流动性变化: 图表20:国内板块流动性日度表现 -6% -5% -4% -3% -2% -1% 0% 1% 2% 3% 4% 油 脂 黑 金 贵 金 属 畜 牧 谷 物 天 胶 化 工 金 属 棉 纺 糖 非 金 属 建 材 煤 炭 商品板块流动性日度表现 D%D 资料来源:Wind 中信期货研究部 图表21:国内板块流动性周度表现 -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 黑 金 油 脂 天 胶 贵 金 属 煤 炭 非 金 属 建 材 畜 牧 谷 物 金 属 棉 纺 糖 化 工 商品板块流动性周度表现 W%W 资料来源:Wind 中信期货研究部 中信期货宏观策略日报 9 / 15 五、国内商品市场流动性跟踪: 图表22:商品板块成交保证金变化(交易所标准双边) 图表23:商品板块成交保证金变化 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 2020/08/042020/07/282020/07/212020/07/142020/07/072020/06/302020/06/192020/06/122020/06/052020/05/292020/05/222020/05/15 板块成交保证金 黑金煤炭 金属贵金属 化工棉纺糖 非金属建材天胶 亿元 -40%-20%0%20%40%60%80% 黑金 煤炭 金属 贵金属 化工 棉纺糖 非金属建材 天胶 油脂 畜牧谷物 商品板块成交金变动 W%WM%M 资料来源:Wind 中信期货研究部 图表24:商品板块持仓保证金变化(交易所标准双边) 图表25:商品板块持仓保证金变化 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 2020/08/042020/07/282020/07/212020/07/142020/07/072020/06/302020/06/192020/06/122020/06/052020/05/292020/05/222020/05/15 板块持仓保证金 黑金煤炭 金属贵金属 化工棉纺糖 非金属建材天胶 亿元 -10%0%10%20%30% 黑金 煤炭 金属 贵金属 化工 棉纺糖 非金属建材 天胶 油脂 畜牧谷物 商品板块持仓金变动 W%WM%M 资料来源:Wind 中信期货研究部 图表26:商品成交保证金日变化(流入/流出前5) 图表27:商品持仓保证金日变化(流入/流出前5) -80-60-40-20020 玻璃 硅铁 PP 锰硅 纤板 菜油 螺纹 沪铜 沪金 沪银 商品单日成交金变动TOP5 亿元 -1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.0 铁矿 沪金 豆油 沪银 棕榈 郑糖 沪铜 玻璃 甲醇 焦炭 商品单日持仓金变动TOP5 亿元 资料来源:Wind 中信期货研究部 中信期货宏观策略日报 10 / 15 图表28:股指国债板块成交保证金变化(交易所标准双边) 图表29:股指国债板块持仓保证金变化(交易所标准双边) -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 沪深300期货中证500期货10年期国债期货 股指国债成交金变动 D%DW%W -10% -5% 0% 5% 10% 15% 沪深300期货中证500期货10年期国债期货 股指国债持仓金变动 D%DW%W 资料来源:Wind 中信期货研究部 图:30:期货市场成交保证金比例 图表31:期货市场持仓保证金比例 2000 3000 4000 5000 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2020/04/142020/04/212020/04/282020/05/052020/05/122020/05/192020/05/262020/06/022020/06/092020/06/162020/06/232020/06/302020/07/072020/07/142020/07/212020/07/282020/08/04 期货市场成交保证金比例 金融成交金占比商品成交金占比 沪深300股指期货 600 1600 2600 3600 4600 5600 6600 0 500 1000 1500 2020/01/232020/02/062020/02/202020/03/052020/03/192020/04/022020/04/162020/04/302020/05/142020/05/282020/06/112020/06/252020/07/092020/07/23 期货市场持仓保证金变动 商品总持仓金:左轴金融总持仓金:左轴 市场总持仓金:右轴 单位:亿元 资料来源:Wind 中信期货研究部 中信期货宏观策略日报 11 / 15 六、全球资产跟踪: 图表32:全球商品市场日度表现 -3.0% -2.0% -1.0% 0.0% 1.0% 2.0% 3.0% 4.0% COMEX 白 银 LME 锌 LME 铅 IPE 布 油 COMEX 黄 金 NYMEX 原 油 NYBOT 可 可 CBOT 稻 谷 CBOT 玉 米 NYBOT2 号 棉 花 NYMEX 汽 油 CME 瘦 肉 猪 LME 铜 CBOT 小 麦 NYMEX 取 暖 油 CBOT 豆 油 CME 活 牛 NYBOT 咖 啡 NYMEX 天 然 气 CME 饲 牛 CBOT 大 豆 CBOT 豆 粕 LME 铝 NYBOT11 号 糖 全球商品价格日度表现 D%D 资料来源:Wind 中信期货研究部 图表33:全球商品市场周度表现 -6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% NYMEX 天 然 气 NYBOT 咖 啡 COMEX 白 银 NYBOT 可 可 LME 镍 NYBOT2 号 棉 花 NYBOT11 号 糖 COMEX 黄 金 CBOT 豆 油 LME 锌 IPE 布 油 CME 饲 牛 CBOT 稻 谷 NYMEX 原 油 LME 铅 LME 铝 CME 活 牛 NYMEX 取 暖 油 LME 铜 LME 锡 CBOT 大 豆 CBOT 玉 米 CME 瘦 肉 猪 NYMEX 汽 油 CBOT 豆 粕 CBOT 小 麦 全球商品价格周度表现 W%W 资料来源:Wind 中信期货研究部 中信期货宏观策略日报 12 / 15 图表34:美洲股票市场走势(2014.07.01=100) 图表35:美洲股票市场价格表现 50 150 250 350 450 550 2020/03/302020/04/062020/04/132020/04/202020/04/272020/05/042020/05/112020/05/182020/05/252020/06/012020/06/082020/06/152020/06/222020/06/292020/07/062020/07/132020/07/202020/07/272020/08/03 股票市场走势:美洲 标普道琼斯 纳斯达克墨西哥IPC 相 对 指 数 -5%0%5%10%15%20% 标普 道琼斯 纳斯达克 墨西哥IPC 巴西IBOV 阿根廷MERVAL 股市价格变动:美洲 D%DW%WM%M 资料来源:Wind 中信期货研究部 图表36:欧洲股票市场走势(2014.07.01=100) 图表37:欧洲股票市场价格表现 50 100 150 2020/03/302020/04/062020/04/132020/04/202020/04/272020/05/042020/05/112020/05/182020/05/252020/06/012020/06/082020/06/152020/06/222020/06/292020/07/062020/07/132020/07/202020/07/272020/08/03 股票市场走势:欧洲 欧元区斯托克斯富时100 巴黎CAC40法兰克福 西班牙IBEX意大利富时MIB 荷兰AEX斯德哥尔摩30 瑞士俄罗斯RTS 相 对 指 数 -8%-6%-4%-2%0%2%4%6% 欧元区斯托克斯 富时100 巴黎CAC40 法兰克福 西班牙IBEX 意大利富时MIB 荷兰AEX 斯德哥尔摩30 瑞士 俄罗斯RTS 股市价格变动:欧洲 D%DW%WM%M 资料来源:Wind 中信期货研究部 图表38:亚洲股票市场走势(2014.07.01=100) 图表39:亚洲股票市场价格表现 30 130 2020/03/302020/04/062020/04/132020/04/202020/04/272020/05/042020/05/112020/05/182020/05/252020/06/012020/06/082020/06/152020/06/222020/06/292020/07/062020/07/132020/07/202020/07/272020/08/03 股票市场走势:亚洲 日经恒生上证 澳证韩国KOSPI印度NIFTY 台指雅加达综指吉隆坡综指 相 对 指 数 -6%-4%-2%0%2%4%6%8% 日经 恒生 上证 澳证 韩国KOSPI 印度NIFTY 台指 雅加达综指 吉隆坡综指 股市价格变动:亚洲 D%DW%WM%M 资料来源:Wind 中信期货研究部 中信期货宏观策略日报 13 / 15 图表40:全球汇率市场走势(2014.07.01=100) 图表41:全球汇率市场价格表现 50 75 100 125 150 2020/03/242020/03/312020/04/072020/04/142020/04/212020/04/282020/05/052020/05/122020/05/192020/05/262020/06/022020/06/092020/06/162020/06/232020/06/302020/07/072020/07/142020/07/212020/07/282020/08/04 汇率市场走势:核心 美元欧元 日元英镑 加元澳元 瑞朗挪威克朗 相 对 指 数 -6%-4%-2%0%2%4%6%8% 美元 欧元 日元 英镑 加元 澳元 瑞朗 挪威克朗 瑞典克朗 人民币在岸 人民币离岸 汇率变动:核心 D%DW%WM%M 资料来源:Wind 中信期货研究部 图表42:美洲十年期国债收益率走势 图表43:美洲十年期国债收益率价格表现 0 2 4 6 8 2020/05/062020/05/132020/05/202020/05/272020/06/032020/06/102020/06/172020/06/242020/07/012020/07/082020/07/152020/07/222020/07/292020/08/05 十年期国债收益率走势:美洲 美国加拿大墨西哥 巴西智利 -0.20-0.15-0.10-0.050.000.050.10 美国 加拿大 墨西哥 巴西 智利 十年期国债收益率变动百分点:美洲 D-DW-WM-M 资料来源:Wind 中信期货研究部 图表44:欧元区十年期国债收益率走势 图表45:欧元区十年期国债收益率价格表现 -1 0 1 2 3 4 2020/05/062020/05/132020/05/202020/05/272020/06/032020/06/102020/06/172020/06/242020/07/012020/07/082020/07/152020/07/222020/07/292020/08/05 十年期国债收益率走势:欧元区 德国芬兰奥地利 荷兰斯洛伐克法国 比利时爱尔兰斯洛文尼亚 西班牙意大利葡萄牙 -0.40-0.30-0.20-0.100.000.100.20 德国 芬兰 奥地利 荷兰 斯洛伐克 法国 比利时 爱尔兰 斯洛文尼亚 西班牙 意大利 葡萄牙 希腊 十年期国债收益率变动百分点:欧元区 D-DW-WM-M 资料来源:Wind 中信期货研究部 中信期货宏观策略日报 14 / 15 图表46:非欧元区十年期国债收益率走势 图表47:非欧元区十年期国债收益率价格表现 -2 0 2 4 6 8 2020/05/062020/05/132020/05/202020/05/272020/06/032020/06/102020/06/172020/06/242020/07/012020/07/082020/07/152020/07/222020/07/292020/08/05 十年期国债收益率走势:非欧元区 瑞士丹麦瑞典挪威 英国冰岛俄罗斯 资料来源:Wind 中信期货研究部 图表48:亚洲十年期国债收益率走势 图表49:亚洲十年期国债收益率价格表现 -1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 2020/05/062020/05/132020/05/202020/05/272020/06/032020/06/102020/06/172020/06/242020/07/012020/07/082020/07/152020/07/222020/07/292020/08/05 十年期国债收益率走势:亚洲 中国日本韩国 泰国马来西亚印尼 印度澳大利亚新西兰 -0.50-0.40-0.30-0.20-0.100.000.10 中国 日本 韩国 泰国 马来西亚 印尼 印度 澳大利亚 新西兰 十年期国债收益率变动百分点:亚洲 D-DW-WM-M 资料来源:Wind 中信期货研究部 中信期货宏观策略日报 15 / 15 免责声明 除非另有说明,本报告的著作权属中信期货有限公司。未经中信期货有限公司书面授权,任 何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明, 此报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司的商标、服务标记及标记。中 信期货有限公司不会故意或有针对性的将此报告提供给对研究报告传播有任何限制或有可能导 致中信期货有限公司违法的任何国家、地区或其它法律管辖区域。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议,且中信期 货有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 中信期货有限公司认为此报告所载资料的来源和观点的出处客观可靠,但中信期货有限公司 不担保其准确性或完整性。中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任 何责任。此报告不应取代个人的独立判断。本报告和上述报告仅反映编写人的不同设想、见解及 分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下,我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾 问。此报告不构成投资、法律、会计或税务建议,且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并 不构成给予阁下的私人咨询建议。 中信期货有限公司2020版权所有并保留一切权利。 深圳总部 地址:深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场(二期)北座13层1301-1305、14层 邮编:518048 电话:400-990-8826 传真:(0755)83241191 网址:http://www.citicsf.com ]

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