中信期货–金融衍生品策略日报:股指多单持有,债市不宜悲观继续观望【股指期货】_研报

【研究报告内容摘要】 股市方面,昨日尽管指数回暖,但部分半导体、软件概念冲高回落,军工继续大涨,市场仍呈现轮动快,但持续性差的特点。短期指数中枢能否继续上行,关键看低位权重是否有补涨的动力,而低估值概念的补涨可能需要经济修复的确认信号,后续PPI 的反弹力度以及出口能否超预期至关重要。若上述信号出现,后续权重有望带动指数向上突破,若经济仍是弱修复,未来仍是结构性行情,资金继续围绕政策主线展开。而在数据披露之前,仍建议多单持有,视情况调整后续配置风格。

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100 120 140 160 180 200 103 108 113 118 2019-10-102019-10-242019-11-072019-11-212019-12-052019-12-192020-01-032020-01-172020-02-102020-02-242020-03-092020-03-232020-04-072020-04-212020-05-082020-05-222020-06-052020-06-192020-07-072020-07-21 中信期货商品指数走势 中信期货十年期国债期货指数 中信期货沪深300股指期货指数 2020-08-06 重要提示:本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者,为控制投资风险, 请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或 阅读本报告内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 投资咨询业务资格: 证监许可【2012】669号 金融衍生品团队 研究员: 张革 021-60812988 从业资格号F3004355 投资咨询号Z0010982 姜沁 021-60812986 从业资格号F3005640 投资咨询号Z0012407 张菁 021-60812987 从业资格号 F3022617 投资咨询号 Z0013604 肖璋瑜 0755-82723054 从业资格号 F3034888 投资咨询号 Z0014561 姜婧 021-60812990 从业资格号 F3018552 投资咨询号 Z0013315 中信期货研究|金融衍生品策略日报 股指多单持有 债市不宜悲观继续观望 摘要: 股市方面,昨日尽管指数回暖,但部分半导体、软件概念冲高回落,军工继续大涨, 市场仍呈现轮动快,但持续性差的特点。短期指数中枢能否继续上行,关键看低位权重是 否有补涨的动力,而低估值概念的补涨可能需要经济修复的确认信号,后续PPI的反弹力 度以及出口能否超预期至关重要。若上述信号出现,后续权重有望带动指数向上突破,若 经济仍是弱修复,未来仍是结构性行情,资金继续围绕政策主线展开。而在数据披露之 前,仍建议多单持有,视情况调整后续配置风格。 债市方面,昨日T、TF、TS2009分别下跌0.20%、0.29%、0.11%,主要因为 昨日上午国债发行投标需求偏弱。昨日3年期续发国债中标收益率竟然比招标前的二级市 场利率高2BP,全场倍数也仅1.87。7年期续发国债投标情况也不理想,中标收益率仅 比二级市场利率低1BP(正常情况下低5BP左右),投标倍数仅为1.92。我们认为投标需 求不足可能因为前期特别国债发行使得机构已经配置了较多的国债,因此继续配置国债的 动力不足。从昨日下午农发行投标情况来看,机构的配置性需求也并不是很差,尤其是中 短期限品种。昨日1年、3.4年期农发债投标倍数分别为5.13和5.86,仍然较高,中 标利率也较二级市场利率低6BP。不过,中长期限固息债投标需求相对偏弱,10年期农 发债投标倍数仅3.74倍,中标利率也偏高,与二级市场利率持平。比较来看,昨日下午 的投标需求好于上午,这说明投标需求也不一定会继续走弱。从收益率水平来看,当前的 国债收益率及政金债收益率对配置型资金也是有一定吸引力的。因此我们认为对于债市不 宜悲观,建议继续观望。 风险点:1)政治局会议偏紧或偏松;2)中美摩擦升级;3)基建力度超预期。 昨日股市呈现轮动快但持续性差的特点,在数据披露之前,仍建议多单持有,视情况调 整后续配置风格;我们认为对于债市不宜悲观,建议继续观望。。 报告要点 中信期货金融衍生品日报 2 / 12 一、行情观点 品种 观点 展望 股指期货 观点:视经济数据调整后续配置风格 (1) IF、IH、IC当月基差收于-35.11点、-8.11点、-89.84点,较上一 交易日变化-15.91点、-5.58点、-26.54点; (2) IF、IH、IC跨期价差(当月-次月)收于26.0点、6.6点、66.4点, 较上一交易日变化1.6点、3.0点、3.8点; (3) IF、IH、IC持仓分别变化-6778手、-5894手、8481手; (4) 沪股通净流出21.18亿,深股通净流入24.50亿; 逻辑:昨日尽管指数回暖,但部分半导体、软件概念冲高回落,军工继续 大涨,市场仍呈现轮动快,但持续性差的特点。短期指数中枢能否继续上 行,关键看低位权重是否有补涨的动力,而低估值概念的补涨可能需要经 济修复的确认信号,后续PPI的反弹力度以及出口能否超预期至关重要。 若上述信号出现,后续权重有望带动指数向上突破,若经济仍是弱修复, 未来仍是结构性行情,资金继续围绕政策主线展开。而在数据披露之前, 仍建议多单持有,视情况调整后续配置风格。 操作建议:多单续持 风险因子:1)美股调整;2)中美关系 多单维持 股指期权 观点:市场短期情绪较谨慎,持续关注品种间套利 逻辑:昨日A股表现再度纠结,早盘明显走弱后开始回升,期权标的表现 与前一日刚好相反,50指数表现萎靡,300指数相对较稳,不同期权标的 趋势的套利机会持续显现。在市场偏稳的表现下,各期权加权隐含波动率 表现较稳,认购隐波有所回落,认沽隐波有所走高,期权合成贴水再度走 扩,反应市场短期情绪仍较谨慎。从目前市场情况看,短期的分歧及谨慎 情绪难改长期牛市的格局,同时在未有新的扰动前提下,期权隐波料维持 震荡偏弱的状态,波动率卖方可继续持有。在目前隐波偏高的背景下,结 合市场短期持续偏稳表现,持有指数成分现货的投资者,可以通过卖出对 应的虚值认购期权构建备兑组合,进行收益增强。 操作建议:持续关注不同品种趋势套利机会 风险因子:1)期权市场情绪再起 震荡偏多 国债期货 观点:国债投标需求偏弱,但建议继续观望 (1)成交持仓:T、TF、TS当季加次季(移仓进行中)成交量分别为80424、 25694、6810手,1日变动16604、2365、-87手,持仓量分别为97984、 41611、20651手,1日变动-585、988、-6手; (2)跨期价差:T、TF、TS当季-次季价差分别为0.580、0.490、0.175元, 1日变动0.025、-0.015、0.005元; (3)跨品种价差:TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T当季价差分别为102.210、 100.630、303.470元,1日变动-0.380、0.060、-0.260元; (4)基差:T、TF、TS当季基差分别为0.272、0.290、0.124,1日变动 0.091、-0.007、0.060元。 震荡 oXzVaZhZpXoOpM9PcMbRsQnNtRpPfQpPwOeRpPsM7NpPvNxNpPpNwMoNrR 中信期货金融衍生品日报 3 / 12 (5)一级市场发行:3年、7年期续发国债中标收益率分别为2.6033%(2BP)、 2.9618%(-1BP),投标倍数1.87、1.92。农发行增发两期固息债需求不俗, 1年期、7年期(剩余期限3.4年)、10年期(剩余期限5.4年)、、10年期 固息债中标利率分别为2.5258%(-12BP)、3.1854%(-6BP)、3.3062%(- 6BP)、3.7%(0BP),投标倍数分别为5.13、5.86、3.07、3.74。 (6)央行不开展逆回购操作,当日有300亿元逆回购到期。 逻辑:昨日T、TF、TS2009分别下跌0.20%、0.29%、0.11%,主要 因为昨日上午国债发行投标需求偏弱。昨日3年期续发国债中标收益率竟 然比招标前的二级市场利率高2BP,全场倍数也仅1.87。7年期续发国债 投标情况也不理想,中标收益率仅比二级市场利率低1BP(正常情况下低 5BP左右),投标倍数仅为1.92。我们认为投标需求不足可能因为前期特 别国债发行使得机构已经配置了较多的国债,因此继续配置国债的动力不 足。从昨日下午农发行投标情况来看,机构的配置性需求也并不是很差, 尤其是中短期限品种。昨日1年、3.4年期农发债投标倍数分别为5.13 和5.86,仍然较高,中标利率也较二级市场利率低6BP。不过,中长期限 固息债投标需求相对偏弱,10年期农发债投标倍数仅3.74倍,中标利率 也偏高,与二级市场利率持平。比较来看,昨日下午的投标需求好于上午, 这说明投标需求也不一定会继续走弱。从收益率水平来看,当前的国债收 益率及政金债收益率对配置型资金也是有一定吸引力的。因此我们认为对 于债市不宜悲观,建议继续观望。 操作建议:观望 风险因子:1)海外疫情迅速得到控制;2)基建投资超预期改善 中信期货金融衍生品日报 4 / 12 二、经济日历 图表 1: 当周经济日历 日期 国家/地区 指标名称 前值 预期 今值 2020-08-03 欧盟 7月欧元区:制造业PMI 47.40 51.10 51.80 2020-08-03 美国 7月制造业PMI 52.60 — 54.20 2020-08-04 欧盟 6月欧元区:PPI:同比(%) -5.00 -3.90 -3.70 2020-08-04 美国 6月全部制造业:新增订单:环比(%) 6.90 — 13.50 2020-08-05 欧盟 美国 7月欧元区:综合PMI 48.50 54.80 54.80 2020-08-05 7月ADP就业人数:环比:季调(%) 2.10 2020-08-06 美国 8月01日当周初次申请失业金人数:季调(人) 1,434,000.00 2020-08-07 中国 7月外汇储备(亿美元) 31,123.28 2020-08-07 美国 7月新增非农就业人数:季调(千人) 4,800.00 资料来源:Wind 中信期货研究部 三、重要信息咨询跟踪 1.据财新网,8月5日公布的7月财新中国通用服务业经营活动指数(服务业PMI) 录得54.1,较6月的逾十年高位下降4.3个百分点,连续三个月处于扩张区间,显 示疫情后服务业扩张速度虽有所放缓,但快速恢复的趋势未发生变化。 2.为进一步提高司法文件质量,根据工作安排,最高人民法院就《关于加强著作权 和与著作权有关的权利保护的意见(征求意见稿)》向社会公开征求意见。请社会各界 人士于2020年9月20日前,通过信件(包括中国邮政EMS)或者电子邮件方式以中文 提出修改意见。 3. 央行货币政策委员会委员、清华大学金融与发展研究中心主任马骏近日表示,从 经济复苏的速度来看,中国的表现是非常出色的。目前的货币政策逆周期调节力度已 经不小,应该维持目前的力度,没有必要再加码。“要储存一些‘子弹’,万一有事情 的话,我们可能还得用更多的金融资源去应对。” 4. 商务部发布消息称,8月3日,《中韩自贸协定》(以下称《协定》)第三次联委会 通过视频会议方式举行。商务部、发展改革委、财政部、农业农村部、海关总署、市 场监管总局、贸促会、山东省威海市等部门组成的中方代表团,与韩国产业通商资源 部、贸易委员会、财政经济部、农业食品与农村事务部等组成的韩方代表团参会。 5. 央行网站信息显示,央行公告称,目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平,8 月5日不开展逆回购操作。此为央行连续三日暂停逆回购操作。Wind数据显示,今日 有300亿元逆回购到期,据此计算,公开市场净回笼300亿元,本周以来已回笼2100 亿元。 四、衍生品市场监测 中信期货金融衍生品日报 5 / 12 (一)流动性观察 图表 2: Shibor利率 图表 3: 公开市场操作 资料来源:Wind 中信期货研究部 资料来源:Wind 中信期货研究部 (二)股指期货数据 图表 4: 股指期货价差日度监测 资料来源:Wind 中信期货研究部 图表 5: 国内现货市场 图表 6: 指数PE对比 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5 2019/10/152020/01/152020/04/152020/07/15 Shibor利率水平 隔夜 1W2W1M 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 2020/02/242020/03/052020/03/152020/03/252020/04/042020/04/14 投放量到期量 IFIF当月-20.51-1.31-13.90 ICIC当月-138.44-75.14-109.57 IHIH当月17.2919.8216.68 IF01-IF00-24.400.00-6 IF02-IF01-53.200.00-4.2 IF03-IF02-33.000.00-5 IC01-IC00-62.600.000.2 IC02-IC01-186.800.00-2.60 IC03-IC02-166.000.00-19.40 IH01-IH00-3.600.00-0.60 IH02-IH01-15.200.00-7.20 IH03-IH02-13.200.00-7.20 IC IH 跨期价差 1日变化5日变化 基差 IF 一级指标二级指标最新值 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 2019/12/022020/03/022020/06/02 2015/12/31基期涨跌幅对比 沪深300上证指数创业板指数 中小板综指上证50中证500 0 5 10 15 20 0 20 40 60 80 100 2019/07/232019/11/232020/03/232020/07/23 指数PE对比 创业板指数中小板综指三板做市 三板成指中证500沪深300-右 上证指数-右上证50-右 中信期货金融衍生品日报 6 / 12 资料来源:Wind 中信期货研究部 资料来源:Wind 中信期货研究部 图表 7: 融资融券 图表 8: IF、IH、IC持仓成交 资料来源:Wind 中信期货研究部 资料来源:Wind 中信期货研究部 图表 9: IF基差走势 图表 10: 跨期价差-IF 资料来源:Wind 中信期货研究部 资料来源:Wind 中信期货研究部 图表 11: IC基差走势 图表 12: 跨期价差-IC 资料来源:Wind 中信期货研究部 资料来源:Wind 中信期货研究部 2500 3000 3500 4000 4500 5000 7000 8000 9000 10000 11000 12000 13000 14000 15000 2019/05/142019/10/142020/03/14 融资余额沪深300 0 5 10 15 20 25 0 5 10 15 20 25 30 2020/08/052020/07/242020/07/142020/07/022020/06/18 IF总成交量(万手) IC总成交量(万手) IH总成交量(万手) IF总持仓量(万手)(右轴) IC总持仓量(万手)(右轴) -250 -200 -150 -100 -50 0 50 100 2020/08/052020/07/242020/07/142020/07/022020/06/18 IF当月-沪深300IF次月-沪深300 IF当季-沪深300IF下季-沪深300 -250 -200 -150 -100 -50 0 50 2020/06/122020/06/262020/07/102020/07/24 IF次月-IF当月IF当季-IF当月IF当季-IF当月 IF当季-IF次月IF下季-IF次月IF下季-IF当季 -600 -500 -400 -300 -200 -100 0 100 2020/08/052020/07/242020/07/142020/07/022020/06/18 IC当月-中证500IC次月-中证500 IC当季-中证500IC下季-中证500 -500 -450 -400 -350 -300 -250 -200 -150 -100 -50 0 2020/06/122020/06/262020/07/102020/07/24 IC次月-IC当月IC当季-IC当月IC次季-IC当月 IC当季-IC次月IC下季-IC次月IC下季-IC当季 中信期货金融衍生品日报 7 / 12 图表 13: IH基差走势 图表 14: 跨期价差-IH 资料来源:Wind 中信期货研究部 资料来源:Wind 中信期货研究部 图表 15: 申万一级行业 资料来源:Wind 中信期货研究部 (三)股指期权数据 -200 -150 -100 -50 0 50 100 2020/08/052020/07/242020/07/142020/07/022020/06/18 IH当月-上证50IH次月-上证50 IH当季-上证50IH下季-上证50 -35 -30 -25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 2020/07/202020/07/272020/08/03 IH次月-IH当月IH当季-IH当月IH次季-IH当月 IH当季-IH次月IH下季-IH次月IH下季-IH当季 申万一级行业最新1日5日23日 农林牧渔4751.672.97%6.80%21.08% 采掘2351.390.60%2.31%6.42% 化工3433.011.52%6.18%19.68% 钢铁2074.850.49%1.88%4.85% 有色金属3691.502.81%4.92%20.71% 电子4905.310.95%3.86%10.85% 家用电器8638.710.13%0.83%9.27% 食品饮料22633.640.53%1.36%12.49% 纺织服装1952.340.60%2.31%5.58% 轻工制造2741.251.83%4.85%15.19% 医药生物13323.421.36%5.19%19.29% 公用事业2077.11-0.37%2.71%7.72% 交通运输2359.43-0.41%2.19%5.63% 房地产4271.89-1.26%1.76%0.35% 商业贸易4228.310.73%2.60%8.31% 休闲服务10903.700.50%4.52%18.81% 综合2674.372.56%4.32%14.05% 建筑材料8603.310.72%5.64%19.77% 建筑装饰2194.56-0.17%3.58%8.33% 电气设备6390.850.79%4.99%20.54% 国防军工1661.184.03%6.62%36.21% 计算机6248.671.03%3.19%7.86% 传媒873.720.55%1.79%7.29% 通信2623.430.84%2.59%2.42% 银行3391.71-1.27%1.10%-3.65% 非银金融2225.98-1.04%1.31%2.98% 汽车4662.620.23%3.58%12.87% 机械设备1432.690.90%3.74%12.37% 中信期货金融衍生品日报 8 / 12 图表 16: 股票股指期权成交额(亿元) 图表 17: 股票股指期权成交量PCR 资料来源:Wind 中信期货研究部 资料来源:Wind 中信期货研究部 图表 18: 股票股指期权波动率 图表 19: 股票股指期权当月隐含波动率微笑 资料来源:Wind 中信期货研究部 资料来源:Wind 中信期货研究部 (四)国债期货数据 图表 20: 国债期货价差日度监测 一级指标 二级指标 最新值 1日变化 5日变化 跨期价差 10年期 T00-T01 0.580 0.025 0.030 5年期 TF00-TF01 0.490 -0.015 0.085 2年期 TS00-TS01 0.175 0.005 -0.030 跨品种价差 10Y-5Y TF00*2-T00 102.210 -0.380 -0.415 5Y-2Y TS00*2-TF00 100.630 0.060 -0.070 10Y-2Y TS00*4-T00 303.470 -0.260 -0.555 资料来源:Wind 中信期货研究部 0.4 0.6 0.8 1 1.2 1.4 1.6 2019-12-232020-02-122020-03-252020-05-122020-06-23 上证50ETF期权沪市300ETF期权 深市300ETF期权中金所300指数期权 0.1 0.15 0.2 0.25 0.3 0.35 0.4 0.45 0.5 2019-12-232020-02-122020-03-252020-05-122020-06-23 上证50ETF期权沪市300ETF期权 深市300ETF期权中金所300指数期权 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 70.00% 60.0%90.0%97.5%102.5%110.0%130.0% 上证50ETF期权沪市300ETF期权 深市300ETF期权中金所300指数期权 中信期货金融衍生品日报 9 / 12 图表 21: 5年期国债期货主力IRR与CTD成交量 图表 22: 10年期国债期货主力IRR与CTD成交量 资料来源:Wind 中信期货研究部 资料来源:Wind 中信期货研究部 图表 23: TF00最大成交量可交割券IRR 图表 24: T00最大成交量可交割券IRR 资料来源:Wind 中信期货研究部 资料来源:Wind 中信期货研究部 图表 25: 股指期债走势对比 图表 26: 国债期货跨品种价差 资料来源:Wind 中信期货研究部 资料来源:Wind 中信期货研究部 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 -3.0 -2.0 -1.0 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 2019/12/162020/02/162020/04/162020/06/16 T2009 IRR与CTD成交量 CTD成交量(亿) IRRFR007.IR 0 50 100 150 200 250 300 -10.0 -9.0 -8.0 -7.0 -6.0 -5.0 -4.0 -3.0 -2.0 -1.0 0.0 2020/06/232020/07/072020/07/212020/08/04 T2009 活跃券IRR与成交量 200006.IB 成交量(亿,右轴) IRR 0 50 100 150 200 250 -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 2019/12/162020/02/162020/04/162020/06/16 TF2009 IRR与CTD成交量 CTD成交量(亿) IRRFR007.IR 0 20 40 60 80 100 120 140 -4.0 -3.0 -2.0 -1.0 0.0 1.0 2.0 2020/06/232020/07/072020/07/212020/08/04 TF2009 活跃券IRR与成交量 200005.IB 成交量(亿,右轴) IRR 3400 3600 3800 4000 4200 4400 4600 4800 5000 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 2020/01/012020/03/012020/05/012020/07/01 T2009 收盘价TF2009 收盘价 TS2009 收盘价沪深300主力(右轴) 300.0 301.0 302.0 303.0 304.0 305.0 306.0 307.0 308.0 309.0 100.0 101.0 102.0 103.0 104.0 105.0 106.0 107.0 2020/02/012020/04/012020/06/012020/08/01 TF*2-TTS*2-TF TS*4-T(右轴) 中信期货金融衍生品日报 10 / 12 图表 27: 国债期货期限价差(当季-次季) 图表 28: 国债收益率利差 资料来源:Wind 中信期货研究部 资料来源:Wind 中信期货研究部 图表 29: 国债收益率曲线 图表 30: 国债收益率走势 资料来源:Wind 中信期货研究部 资料来源:Wind 中信期货研究部 图表 31: 政策性金融债收益率曲线(国开行) 图表 32: 政策性金融债收益率走势(国开行) 资料来源:Wind 中信期货研究部 资料来源:Wind 中信期货研究部 0.0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 2020/04/012020/06/012020/08/01 10年跨期价差5年跨期价差2年跨期价差 0 20 40 60 80 100 120 140 160 2019/12/272020/02/272020/04/272020/06/27 10-1Y利差10-5Y利差 30-10Y利差 -1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 1.5 2 2.5 3 3.5 4 1Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y9Y10Y15Y20Y30Y40Y50Y 国债收益率变化(右轴bp) 2020-08-052020-08-04 1.2 1.6 2.0 2.4 2.8 3.2 3.6 2020/03/162020/05/162020/07/16 2Y5Y10Y -2 -1.5 -1 -0.5 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 1 1.5 2 2.5 3 3.5 4 4.5 1Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y9Y10Y15Y20Y30Y50Y 日环比(右) 2020-08-052020-08-04 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 2019/10/102019/12/102020/02/102020/04/102020/06/10 1Y3Y5Y7Y10Y 中信期货金融衍生品日报 11 / 12 图表 33: AAA中短票利差(bp) 图表 34: AA中短票利差(bp) 资料来源:Wind 中信期货研究部 资料来源:Wind 中信期货研究部 35 55 75 95 115 135 155 175 2019/10/092020/01/092020/04/092020/07/09 1y3y5y7y 80 100 120 140 160 180 200 220 240 260 2019/10/092020/01/092020/04/092020/07/09 1y3y5y 中信期货金融衍生品日报 12 / 12 免责声明 除非另有说明,本报告的著作权属中信期货有限公司。未经中信期货有限公司书面授权, 任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说 明,此报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司的商标、服务标记及标 记。中信期货有限公司不会故意或有针对性的将此报告提供给对研究报告传播有任何限制或有 可能导致中信期货有限公司违法的任何国家、地区或其它法律管辖区域。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议,且中信 期货有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 中信期货有限公司认为此报告所载资料的来源和观点的出处客观可靠,但中信期货有限公 司不担保其准确性或完整性。中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承 担任何责任。此报告不应取代个人的独立判断。本报告和上述报告仅反映编写人的不同设想、 见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立 场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下,我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资 顾问。此报告不构成投资、法律、会计或税务建议,且不担保任何投资及策略适合阁下。此报 告并不构成给予阁下的私人咨询建议。 中信期货有限公司2020版权所有并保留一切权利。 深圳总部 地址:深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场(二期)北座13层1301-1305、14层 邮编:518048 电话:400-990-8826 传真:(0755)83241191 网址:http://www.citicsf.com ]

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