西南证券–西南证券晨会聚焦【晨会纪要】_研报

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请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_ReportInfo] 证券研究报告 2020年08月06日 星期四 晨 会 聚 焦 . 主要市场指数表现 [Table_MacroCatalog] 行业与公司  华峰测控(688200):Q2业绩增速创新高,新产品打开未来收入空间  启明星辰(002439):业绩短期承压,安全运营业务加速行进  凯利泰(300326):疫情和激励费用影响上半年业绩,长期成长趋势不改 [Table_ContentCatalog] 融资融券交易数据 新股发行动态 本周限售股解禁明细 主要市场指数表现 [Table_MainMarket] 指数 收盘 涨幅 (%) 年初至 今(%) 沪深300 4,777.11 0.03 16.61 上证综指 3,377.56 0.17 10.74 深证成指 13,960.92 0.72 33.84 中小板指 9,275.24 0.83 39.84 创业板指 2,860.24 0.97 59.07 道琼斯工业 27,201.52 1.39 -4.68 标普500 3,327.77 0.64 3.00 纳斯达克 10,998.40 0.52 22.58 伦敦富时100 6,104.72 1.14 -19.06 日经225 22,514.85 -0.26 -4.83 香港恒生 25,102.54 0.62 -10.95 大宗商品价格 [Table_FICC] 品种 收盘 净涨跌 波罗的海航运 1,475.00 12.00 NYMEX原油 40.38 0.56 COMEX黄金 1787 7.70 LME铝3个月 1582 -48.00 LME铜3个月 4810 -15.00 CZCE动力煤 564.2 3.00 DCE焦炭 1871.5 -1.00 SHFE螺纹钢 3619 46.00 CBOT黄豆 896.6 -2.40 CBOT小麦 492 -6.40 CBOT玉米 343 -6.40 外汇商品价格 [Table_Forex] 货币 收盘 净涨跌 美元指数 92.8458 -0.3931 美元/人民币 7.0566 -0.0144 欧元/人民币 7.9405 -0.0025 欧元/美元 1.12504 0.0016 美元/日元 107.449 -0.442 英镑/美元 1.24741 0.0077 美元/港币 7.7506 0.0003 数据来源:聚源数据 晨会聚焦2020年08月06日 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_MacroContent] 行业与公司  华峰测控(688200):Q2业绩增速创新高,新产品打开未来收入空间 【机械制造组 倪正洋 S1250520030001 021-58352138】 点评: 公司2020年上半年实现营收1.8亿元,同比+80.0%;归母净利9840万元,同比 +135.4%;其中Q2单季度归母净利5358万元,同比+263.3%,增速创历史新高。 受益于行业回暖新产品竞争力提升,Q2单季度收入、利润增速创新高。公司北京总 部与天津生产基地受疫情影响较小,订单和产能饱满,其中Q2单季度收入、利润在 Q1高增长的情况下继续实现突破,Q2实现收入9865万元,同比+132.3%,环比 +15.5%,归母净利润5358万元,同比+263.3%,环比+49.6%。Q2单季度各项收入、 利润指标的同比增速创历史新高。高增长主要源于半导体行业复苏,大陆及台湾封测、 设计市场在国外疫情加剧和5G拉动背景下投资加速,公司新产品竞争力提升,国产 替代进度提速。 规模效应强化费用管控能力,20H1净利率48.6%,同比+11.4pp。公司20H1毛利率 81.3%,同比-0.3pp,净利率48.6%,同比+11.4pp,毛利率虽略有下滑,但依然保 持80%以上的水平,高于国内外竞争对手,主要系公司专注于毛利率较高的测试系统, 及部分中间环节外包降低了公司营业成本。净利率大幅提升一方面得益于公司规模效 应提升带来的费用管控能力提升,公司20H1销售/管理/研发费用率分别为 10.9%/11.0%/11.4%,同比-4.1pp/+1.1pp/-2.1pp,其中管理费用率的增加主要系20 年第一期股权激励计划下职工薪酬增加所致;另一方面公司理财产品投资收益1472 万元也对本期净利率水平起到了提高作用。 研发新产品拓展数字、大功率测试领域,国产模拟测试龙头走向全球市场。公司是国 内模拟测试龙头,国内市占率40%以上,全球市占率不足10%,成长空间较大。 STS8200系列测试机为公司主要业绩贡献点,新品STS8300系列能够测试更高引脚 数和更多工位的模拟及混合信号类集成电路,同时基于STS8300平台,公司加快切 入PMIC方向的SOC市场,并与山东阅芯在大功率和超高功率领域展开合作。看好 公司后续新品业务放量和海外业务占比提升。 盈利预测与投资建议。基于测试机国产替代提速及公司新品验证顺利进行,上调对公 司业绩预期。预计2020-2022年归母净利润分别为1.6亿元、2.4亿元、3.3亿元, 对应PE 116、80、57倍。维持“持有”评级。 风险提示:半导体行业周期波动、市场竞争加剧、SoC测试机研发不及预期等。  启明星辰(002439):业绩短期承压,安全运营业务加速行进 【计算机组 常潇雅 S1250517050002 021-58351932】 点评: 公司2020H1实现营业收入7.5亿元,同比下降14.5%;归母净利润为-0.2亿元,同 比下降256%。报告期内公司费用同比增长13%,其中销售费用率同比增长10.4pp, 研发费用率同比增长10.6pp。 uZxXdWmWvZrRsRaQaObRpNqQpNnNjMpPxPjMpPrPaQnNwOMYrMuNvPoOrQ 晨会聚焦2020年08月06日 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 受疫情和公司战略因素影响,公司上半年业绩亏损,预计下半年将迎来高增长。2020 Q1营收大幅下滑(同比-33.8%)是导致2020上半年整体营收下降的主因。Q1期间 疫情严重,复工复产延迟导致公司部分合同在实施、交付及验收上推迟;加上公司总 部位于北京,疫情期间北京隔离严格,故影响更为明显。伴随国内疫情的有效控制, 公司加快复工复产,营收改善在二季度取得成效。2020H1期间,疫情影响下收入端 的下滑、公司在产品和营销方面加强投入带来费用端的增长,共同导致公司业绩亏损。 随着疫情防控的稳定、公司经营的恢复,下半年公司业务将迎来高增长。考虑到公司 近三年H1收入占全年比重约28%-30%,净利润仅占全年的2%-4%,预计中报业绩 对全年的影响相对有限。 安全运营与服务业务加速放量,为公司业绩高增长提供主要驱动力。2020H1,公司 安全产品收入为5.1亿元,同比下降24.6%;安全运营与服务收入为2.4亿元,同比 增长21.1%,收入占比进一步提升至31.3%,较上年末增长13.8%。此外,公司运营 中心在城市覆盖方面进度乐观,截至2019年覆盖城市超30个,收入超2.5亿元; 20H1受疫情影响,运营中心新增速度放缓,期间新增17个,下半年公司将继续扩大 运营中心业务,收入体量在未来几年有望达到十亿级。 信息安全行业景气度继续上行,公司未来将持续受益于行业红利。2020年是十三五 的最后一年,政府端用户有望加大安全投入。2020年6月28日,《中华人民共和国 数据安全法(草案)》提请审议,建立健全数据安全治理体系成为大势所趋,有望催 化出巨大的安全需求市场。公司是信息安全领域的龙头企业,未来有望持续受益于行 业高景气的红利。报告期内公司将预收账款改计为合同负债,合同负债达2.4亿元, 环比上年末增长10.8%,可见公司订单量充沛。 盈利预测与投资建议。预计2020-2022年公司EPS分别为0.88元、1.11元、1.35 元,未来三年归母净利润复合增长率有望达22.41%,我们给予公司2020年57倍 PE估值,对应目标价50.16元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行可能导致需求波动;行业竞争加剧风险;信息安全市场发展 不达预期;安全信创落地速度不达预期。  凯利泰(300326):疫情和激励费用影响上半年业绩,长期成长趋势不改 【医药生物组 杜向阳 S1250520030002 021-68416017】 点评: 公司2020年上半年实现收入4.86亿元(-14.5%),归母净利润1.19亿元(-22.4%), 扣非归母净利润1.05亿元(-27.9%)。 Q2单季度业绩增速环比提升。分季度看,Q1/Q2单季度收入分别为2.26/2.6亿元, 同比增速分别为-21.8%/-7%,Q1/Q2单季度归母净利润分别为0.5/0.69亿元,同比 分别为-30.8%/-14.8%,上半年收入利润下降主要因骨科手术量下滑,Q2比Q1已经 有较大幅度好转,上半年净利润增速低于收入增速的原因还有因实施股权激励计划确 认的股份支付费用较上年同期新增1674万元。若剔除股份支付费用的影响,上半年 归母净利润1.34亿元,较上年同期下降13.1%。若剔除股份支付费用以及非经常性 损益影响,上半年归母净利润为1.19亿元,较同口径下上年同期下降18.2%。 晨会聚焦2020年08月06日 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 上半年主要业务均受影响,后续有望持续改善。分业务来看,1)椎体成形微创业务 上半年销售收入2亿元(-16.2%); 2)创伤类或脊柱类骨科植入物业务上半年销售 收入8279万元(-8.3%);3)低温射频业务上半年销售收入4613万元(-22.5%); 4)运动医学业务上半年实现销售收入580万元(-12.3%);5)公司医疗器械贸易业 务上半年实现销售收入1.45亿元(-14.90%)。椎体成形和Elliquence内生需求旺盛, 全年看有望恢复正增长。 从单一脊柱产品向大骨科器械拓展,长期成长方向清晰。公司目前覆盖骨科创伤类、 脊柱类、关节微创、运动医学等多领域的骨科医用高值耗材产品线,产品品种齐全, 覆盖面广,未来将以关节镜手术系列产品为切入点,重点发展运动医学领域骨科微创 产品。根据公司对董事长袁征进行股票期权激励的行权目标,公司2019-2023扣非 净利润复合增速要达到25~28%,今年受疫情影响业绩增速预计较低,2020-2023年 的扣非净利润增速则有望超过30%。同时公司拟引入淡马锡富敦投资与高瓴资本作为 战略投资者,共同推进未来的长期发展。 盈利预测与投资建议。预计2020-2022年归母净利润3.4、4.8、6.1亿元,对应EPS 0.47、0.66、0.85元,维持“买入”评级。 风险提示:门诊手术恢复不及预期、高值耗材带量采购降价超预期、Elliquence整合 不及预期。 【融资融券交易数据】 [Table_Security] 日期 沪深两融 余额(亿元) 沪市两融余 额(亿元) 深市两融余 额(亿元) 融资余额 (亿元) 期间买入额 (亿元) 期间偿还额 (亿元) 期间买入额 (亿元) 融券余额 (亿元) 融券余量 (亿元) 2020-07-02 11,903.15 6,242.48 5,660.67 11,550.11 1,174.51 1,046.02 128.50 353.04 38.23 2020-07-01 11,762.77 6,177.88 5,584.89 11,421.61 1,036.89 929.02 107.87 341.16 38.38 2020-06-30 11,637.68 6,117.66 5,520.02 11,313.74 863.43 741.78 121.65 323.94 36.34 2020-06-29 11,502.48 6,057.47 5,445.02 11,192.09 707.50 620.63 86.88 310.39 35.74 2020-06-24 11,416.25 6,017.08 5,399.17 11,105.22 687.07 737.77 -50.70 311.03 35.38 数据来源:聚源数据,西南证券整理。数据截止日期:2020年8月6日 【新股发行动态】 [Table_NesStock] 公司名称 证劵/申购代码 发行股数(万股) 发行价(元) 网上申购日 网下申购日 上市日 估值(元) 沪光股份 605333 4,010 5.3 20200806 20200806 数据来源:聚源数据,西南证券整理。数据截止日期:2020年8月6日 【本周限售股解禁明细】 [Table_WeekLockUp] 代码 简称 解禁日期 解禁数量(万股) 占流通A股比例(%) 占总股本比例(%) 解禁股份类型 603890 春秋电子 2020-08-03 252.48 1.33% 0.66% 股权激励限售流通 300685 艾德生物 2020-08-03 7,934.76 57.27% 35.75% 发行前股份限售流通 晨会聚焦2020年08月06日 请务必阅读正文后的重要声明部分 4 [Table_WeekLockUp] 代码 简称 解禁日期 解禁数量(万股) 占流通A股比例(%) 占总股本比例(%) 解禁股份类型 600502 安徽建工 2020-08-03 25,416.51 17.33% 14.77% 增发A股原股东配售上市 603825 华扬联众 2020-08-03 13,161.46 138.86% 56.99% 发行前股份限售流通 300682 朗新科技 2020-08-03 36,470.20 110.69% 35.74% 发行前股份限售流通 002887 绿茵生态 2020-08-03 20,795.11 199.86% 66.65% 发行前股份限售流通 600588 用友网络 2020-08-04 1,160.92 0.36% 0.36% 股权激励限售流通 000623 吉林敖东 2020-08-04 1,827.54 1.60% 1.57% 股权分置股东增持股份上市 603662 柯力传感 2020-08-06 2,456.78 58.79% 14.70% 发行前股份限售流通 300371 汇中股份 2020-08-06 108.10 0.65% 0.64% 股权激励限售流通 603880 南卫股份 2020-08-07 11,254.13 105.02% 51.23% 发行前股份限售流通 603986 兆易创新 2020-08-07 1,813.86 4.55% 3.85% 增发A股法人配售上市 数据来源:聚源数据,西南证券整理。数据截止日期:2020年8月6日 晨会聚焦2020年08月06日 请务必阅读正文后的重要声明部分 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,报告所采用的数据均 来自合法合规渠道,分析逻辑基于分析师的职业理解,通过合理判断得出结论,独立、客观地出具本报告。分析师承 诺不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。 投资评级说明 公司评级 买入:未来6个月内,个股相对沪深300指数涨幅在20%以上 持有:未来6个月内,个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间 中性:未来6个月内,个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间 回避:未来6个月内,个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与10%之间 卖出:未来6个月内,个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下 行业评级 强于大市:未来6个月内,行业整体回报高于沪深300指数5%以上 跟随大市:未来6个月内,行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间 弱于大市:未来6个月内,行业整体回报低于沪深300指数-5%以下 重要声明 西南证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本公司与作者在自身所知情范围内,与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默 措施的利益冲突。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施,本报告仅供本公司客户中的专业投资者使 用,若您并非本公司客户中的专业投资者,为控制投资风险,请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司 也不会因接收人收到、阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告中提 到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。 本报告中的信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的 资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可 升可跌,过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报 告,本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时,本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修 改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用,不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下,本报告中的信息和意 见均不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信 息并自行承担风险,本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 本报告及附录版权为西南证券所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用 须注明出处为“西南证券”,且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本报告 及附录的,本公司将保留向其追究法律责任的权利。 晨会聚焦2020年08月06日 请务必阅读正文后的重要声明部分 西南证券研究发展中心 上海 地址:上海市浦东新区陆家嘴东路166号中国保险大厦20楼 邮编:200120 北京 地址:北京市西城区南礼士路66号建威大厦1501-1502 邮编:100045 重庆 地址:重庆市江北区桥北苑8号西南证券大厦3楼 邮编:400023 深圳 地址:深圳市福田区深南大道6023号创建大厦4楼 邮编:518040 西南证券机构销售团队 [Table_SalesPerson] 区域 姓名 职务 座机 手机 邮箱 上海 蒋诗烽 地区销售总监 021-68415309 18621310081 jsf@swsc.com.cn 张方毅 高级销售经理 021-68413959 15821376156 zfyi@swsc.com.cn 杨博睿 销售经理 021-68415861 13166156063 ybz@swsc.com.cn 吴菲阳 销售经理 021-68415020 16621045018 wfy@swsc.com.cn 付禹 销售经理 021-68415523 13761585788 fuyu@swsc.com.cn 黄滢 销售经理 18818215593 18818215593 hying@swsc.com.cn 蒋俊洲 销售经理 18516516105 18516516105 jiangjz@swsc.com.cn 刘琦 销售经理 18612751192 18612751192 liuqi@swsc.com.cn 北京 张岚 高级销售经理 18601241803 18601241803 zhanglan@swsc.com.cn 高妍琳 销售经理 15810809511 15810809511 gyl@swsc.com.cn 广深 王湘杰 地区销售副总监 0755-26671517 13480920685 wxj@swsc.com.cn 林芷豌 高级销售经理 15012585122 15012585122 linzw@swsc.com.cn 陈慧玲 高级销售经理 18500709330 18500709330 chl@swsc.com.cn 谭凌岚 销售经理 13642362601 13642362601 tll@swsc.com.cn 郑龑 销售经理 18825189744 18825189744 zhengyan@swsc.com.cn 陈霄(广州) 销售经理 15521010968 15521010968 chenxiao@swsc.com.cn ]

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