国元证券–国元证券早安直通车【晨会纪要】

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请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 15 [Table_Main] 国元早安直通车 证券研究策略日报 2020年08月20日 [Table_Summary] 行业观点  核心策略:策略偏向均衡配置 市场复苏缓步蓄势 上周,市场指数整体下行,股指振幅增大。主要指数中创业板指领 跌,中小盘指数下行,大盘指数微幅上涨。行业上,房地产、交通运 输和银行等涨幅居前。 市场复苏缓步蓄势,振幅短期有所增大。上周,市场成交量持续下 行,市场在外部扰动及国内货币政策稳定的影响下,风险偏好出现了 小幅下降,市场流动性相应降低,股指振幅有所增大。板块上,贵金 属概念股伴随金价持续下行同步走弱,有色金属板块相应的领跌大 盘。截至上周四,两市融资余额在连续上升之后出现了小幅下滑。具 有绩优内循环属性的创新成长板块仍是资金关注的重点。从近期公布 的宏观数据显示,市场零售增速回升低于预期,内需的复苏过程依然 上方承压。但中报与投资现有数据显示,向好趋势未变,房地产、制 造业等行业投资依然处于改善区间内。 农产品价格走强,通货膨胀逐渐体现。今年全球范围的蝗灾以及疫 情的持续肆虐等原因影响下,全球农作物可能出现较大规模的减产, 商品价格预期抬升,节约粮食号召推出后,上周相关概念标受此影响 得到市场更多关注。在美国为应对疫情而采取无限QE政策、世界各 国大量放水以及各国生产在2020年受到很大程度抑制的背景下,国 内货币政策向常态化特征回归,体现出前期央行提出的,货币供应量 与社融规模合理增长的趋势。与此同时,北上资金小幅回流,净流入 67亿元,资金更加关注在金融龙头板块和化工板块,金融ETF也获 得大幅申购。 投资策略:市场偏向均衡配置 坚持内循环主线 配置上:短期内,经历连续下行后,周五市场出现缩量反弹,投资者 交易热情降低,同时外交摩擦或会进一步放大市场波动。就市场上周 的表现来看,市场策略更加偏重均衡性。选择上,短期可重点关注中 期业绩修复的动态走向,特别是偏绩优与低估值的板块,偏好业务主 要覆盖国内市场的相关个股。综合看,外围风险所激发来出,与内需 发展相关的消费类及自主可控相关的核心科技类板块如半导体、新能 源车等将释放更多确定性信号。  市场:股指整体下行 创业板指领跌 上周主要指数中,创业板指领跌。市场格局方面,中、小盘指数下 跌,大盘指数微幅上行。行业方面,房地产、交通运输和银行等涨幅 居前。  资金:融资余额出现下滑 北上资金小幅净流入 资金面上,融资余额总体出现下滑,北上资金小幅净流入。  情绪:成交额再度下降 换手率同步下降 上周各市场总体成交额再度下降,换手率同步下降。  风险提示:经济超预期波动,企业盈利不及预期。 分析师:虞坷(执业证书:S0020519070004) 联系人:房倩倩 [Table_QuotePic] 主要市场走势图 资料来源:Wind [Table_UpFive] A股市场涨幅前五 股票 收盘价 RMB 涨跌幅% 1日 5日 本年 芯原股份 -U 259.47 573.42 0.00 0.00 南亚新材 72.95 123.77 0.00 0.00 均瑶健康 22.03 64.04 0.00 0.00 沪光股份 8.69 63.96 0.00 0.00 道通科技 69.47 32.65 36.54 -46.13 [Table_DownFive] A股市场跌幅前五 股票 收盘价 RMB 涨跌幅% 1日 5日 本年 千山退 1.19 -20.13 -40.50 -60.98 博济医药 13.03 -20.01 -31.74 13.35 先锋新材 3.68 -18.04 -33.09 0.00 万里石 19.66 -15.40 -21.14 39.24 华丰股份 57.99 -14.75 -21.77 -21.77 [Table_Mindex] -11% 2% 15% 28% 41% 54% 19/8/19 19/10/1919/12/19 20/2/1920/4/1920/6/19 上证50上证180 沪深300深证100R 中小板综 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 15  宏观 复苏趋势延续,结构特征仍存-宏观月报 景气持续复苏,但内需修复较弱 7月中采制造业PMI 指数连续5个月处于枯荣线之上,显示我国经济持续复苏势头不减。生产指数逆季节 上行;新订单指数环比小幅回升,新出口订单较上月环比大幅上升,反映出需求继续恢复,但内需恢复相 对较弱。 出口超预期,防疫需求旺盛 出口增长超出市场预期,主要原因一是防疫物资对出口的持续提振作用,部分海外国家疫情反弹对我国医 疗物资需求旺盛;二是新兴经济体巴西、印度、南非等疫情严重化,我国劳动密集型产品出现“出口替代 效应”;三是发达经济体欧盟、美国、日本等经济逐步恢复,传统需求进一步释放。 进口增速低于市场预期,主要受到大宗商品价格下跌影响。 猪价助推CPI,PPI继续修复 7月CPI同比上涨2.7%,主要是猪肉价格回升拉动CPI上行。8月高频数据显示猪肉、水果、蔬菜价格较 为平稳,同时猪肉产能仍在恢复,同时考虑到19年下半年猪价处于历史高位,预计今年CPI难以出现趋 势性上升。 7月PPI同比下滑2.4个百分点,较6月提升0.6个百分点。国际原油价格持续回升,拉动石油产业链上 下游价格,同时国内建筑业高景气带动上游采矿业价格持续回升。随着海内外经济和需求不断恢复,部分 行业环比涨幅仍有上升的空间,预计PPI今年将维持修复态势。 信贷社融总量低于预期,但结构健康 7月新增信贷9927亿元、同比少增631亿元,信贷增速年内首次回落。企业短贷和票据融资规模进一步 降低,但在疫情管制解除、房地产销售回暖支撑下,居民端信贷投放继续回暖,同时企业中长期贷款也不 弱,整体信贷结构有所改善。 7月新增社融1.69万亿元,低于市场预期。社融不及预期更多地反应的是前期应对疫情的宽松货币政策 逐步退出,但是货币政策基调并未明显收紧。未来几个月,在基建投资发力,地方债国债持续发行背景 下,社融存量增速有望平稳。 工业增加值与消费弱于预期,修复边际放缓 7月规模以上工业增加值同比增4.8%,较前值持平,但在低基数背景下今年7月工业增加值未能进一步提 升,反应出工业生产仍然偏弱。 7月社零同比增速为-1.1%,低于市场预期。汽车销售成为亮点,有去年国五国六转换的低基数原因。但 是剔除汽车后的社零同比增速低于上月,显示消费复苏仍然较缓慢。 地产投资恢复最快,基建下半年有望表现 地产需求继续回升,但是地产调控政策并未放松,预计后续商品房销售的增长可能逐渐放缓。随着下半年 剩余专项债额度发行完毕,基建资金来源也将得到进一步改善,预计今年基建投资有望继续加快。制造业 投资仍面临着需求疲弱的问题。 qVwWfUkUpXmMoNbRbP8OsQmMpNqQeRpPvNkPnPrR7NpPyQwMsQtNMYnPmO 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 / 15 流动性平稳,政策更重精准-宏观流动性双周报 市场回顾 截至8月14日,这两周央行公开市场净投放2200亿元,其中逆回购投放5100亿元,逆回购到期2900亿 元。银行间市场流动性比较平稳。10年期国债收益率下降3BP至2.94%;国开债收益率下降3BP至 3.45%。央行对于货币政策的表述已经由前期的宽货币宽信贷转向精准导向跨周期调节。未来外部环境的 变化与国内经济政策的落地对于市场未来的走向影响较大。 政策关注 8月5日,央行马骏:下半年货币政策逆周期调节暂无必要加码。 8月6日,央行发布二季度货币政策执行报告:稳健的货币政策更加灵活适度、精准导向,保持货币供应 量和社会融资规模合理增长,完善跨周期设计和调节,利率过低会导致“资源错配”“脱实向虚”等诸多 负面影响。 8月12日,《人民日报》头版评论:制止餐饮浪费行为对守护粮食安全意义重大。 8月14日,央行:将于8月17日对本月到期的两笔中期借贷便利(MLF)一次性续做,具体操作金额将 根据市场需求等情况确定。 经济数据 7月CPI同比上涨至2.7%,食品价格上升是CPI涨幅扩大的主要原因。 7月工业增加值同比4.8%,前值4.8%,市场预期值5.2%。 7月固定资产投资累计同比-1.6%,前值-3.1%,市场预期值为-1.6%。 7月社会消费品零售同比-1.1%,前值-1.8%,市场预期值为0.1%。 7月制造业PMI为51.1,预期50.5,前值50.9;综合PMI产出指数为51.1%,环比降0.3个百分点。 分析师:徐颖(执业证书:S0020520070001)  医药 分子诊断深度:精准医疗,看PCR还是NGS? 报告要点: (1)分子诊断引领IVD快速发展,应用场景多样化 分子诊断是IVD领域发展最快的细分领域,2019年国内市场规模达132.1亿元,年复合增长率达到 31.63%。分子诊断技术和应用场景多样化,不同场景处在不同的发展阶段、拥有不同的判断逻辑: NIPT:NGS技术的发展典范,发展相对成熟,已进入市场认知较高、医保支持覆盖阶段,渗透率继续提 升、产品升级换代为主要成长逻辑。贝瑞基因和华大基因寡头垄断,先发优势显著。预计预计2025年国 内NIPT市场规模将达到约100亿元。伴随诊断:多种检测手段并行,目前以PCR为主,NGS是未来方 向,在技术发展、新靶点和新靶向药物发现、伴随诊断产品纳入医保等驱动力下,检测市场仍有量价齐升 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 / 15 空间。代表企业包括艾德生物、燃石医学、泛生子等。肿瘤早筛: “蓝海”市场,理论市场空间大。从 技术上来看,液体活检发展是核心,从市场上来看,精准定位需求是关键。 (2)肿瘤早筛是概念还是有前景? 早筛的目标群体主要是健康人群,较肿瘤患者群体更具有群众基础;同时,肿瘤早筛成熟化产品尚未形 成,早筛理论前景可期。我们认为能够率先走出来的产品需要精准抓住需求点及诊疗路径,如贝瑞基因 PreCar肝癌早筛项目:1)精准定位需求:以潜在高危人群为主,相较于普通健康人群,具有更高意愿进 行肝癌相关早筛。2)精准定位诊疗路径:应用场景可拓展至医院院内,不局限于体检机构及一年一次的 体检频率。 (3)PCR vs NGS:优势互补,长期共存 NGS存在部分技术瓶颈尚未解决、成本较高、入院困难、医保覆盖范围有限等诸多难题,对PCR市场份额 的冲击较小。从基因检测数量看,PCR能满足现有检测需求,NGS适合高通量检测需求;PCR和NGS在应 用场景是重叠度较低,PCR和NGS在不同细分领域“各领风骚”。因此我们认为,短中期来看,PCR和 NGS之间是优势互补、相辅相成、共存发展而并非替代的关系,目前PCR仍将是主流的分子诊断平台, NGS是未来发展的重要趋势。 (4)投资建议与盈利预测 考虑到分子诊断市场蓬勃发展、技术革新,我们给予行业推荐评级。重点推荐PCR+NGS双布局的艾德生 物、NIPT现金流+肝癌早筛产品即将落地的贝瑞基因和专注妇幼检测龙头凯普生物,建议关注国内基因测 序服务龙头华大基因及关联上游企业华大智造;肿瘤NGS检测上市龙头企业燃石医学、泛生子及拟上市世 和基因、诺禾致源。 (5)风险提示 公司产品研发不及预期、政策风险、新冠疫情风险。 分析师:常启辉(执业证书:S0020517090001),联系人:刘慧敏  新零售 行业数据跟踪 2020年07月淘系平台化妆品类(美容护肤+彩妆)成交额合计为180.21亿元,同比增长36.59%。其中美 容护肤类成交额124.26亿元,同比增长32.78%;彩妆类成交额为55.95亿元,同比增长45.87%。 重点上市公司数据&重要事件跟踪 重点品牌天猫旗舰店数据:珀莱雅成交额7935万元,同比-33.50%,新品双抗小夜灯眼霜月销6万+;彩 棠成交额1362万元,同比+516.18%,爆款粉底液月销4万+。丸美成交额1142万元,同比-11.67%,平价 引流产品小棕瓶精华月销4万+。佰草集成交额619万元,同比-41.88%;玉泽成交额1136万,同比 +68.61%,直播投放减少后增速回落。御泥坊成交额额6418万元,同比+194.55%,爆款单品氨基酸泥浆面 膜月销22万+。华熙生物旗下润百颜、米蓓尔、夸迪、肌活旗舰店销售额分别为3904、2161、1706、441 万元,同比增速为867%、3284%、14647%、-18.59%,其中夸迪近期增长迅猛。 重要事件跟踪:1)2020年7月3日珀莱雅推出今年第三款重磅新品“双抗小夜灯眼霜”,通过品牌代言 人蔡徐坤+THE9女团三位产品推荐官成功触达年轻群体,首发月销即达到6万+。2)珀莱雅旗下化妆师品 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 / 15 牌彩棠近期加大营销投放,成功打造燕窝粉底液与高光修容盘两大爆品,月销分别超4万+与2万+,7月 品牌销售额同比增长500%+。 重点上市公司线下门店跟踪:截至2020年8月9日,珀莱雅:主品牌有专柜886个,华东地区占比 46.61%;优资莱单品牌店数量未有变化。佰草集:公司积极精简线下门店,百货专柜减少82家减至1078 个;专营门店减少11家至68家;养美空间门店数量减少24家至158家。丸美门店数量未有更新。 投资建议 2020年1-7月限额以上批发和零售业化妆品类同比+1.0%,增速跑赢社零10.9pct,长期成长逻辑不改, 维持行业“推荐”评级。继续关注对行业趋势把握精准的大众化妆品龙头珀莱雅、定位中高端并差异化主 打眼霜的丸美股份、多品牌多渠道+重点品牌焕活的上海家化、底部反转+代理业务放量的御家汇、化妆品 上游ODM龙头青松股份。 风险提示 行业景气度下滑、品牌竞争加剧、渠道拓展不及预期、疫情影响加剧。 分析师:李典(执业证书:S0020516080001) 重点报告 博瑞医药(688166)2020半年报点评:销售放量业绩稳定,管线产品值得期待 分析师:常启辉(执业证书:S0020517090001),联系人:刘慧敏 事件: 2020年8月17日,公司公告2020半年报:报告期内实现营收3.03亿元,同比增长44.24%,归母净利润 0.74亿元,同比增长78.27%,扣非后归母净利润0.70亿元,同比增长87.79%。 国元观点: 疫情不改业绩持续高增长态势,产品销售贡献主要增长 公司Q2维持Q1增长态势,受疫情影响较小。分业务来看,公司产品销售、技术转让、权益分成分别实现 收入2.4亿元(+45.64%)、0.26亿元(+30.04%)和0.33亿元(47.15%),其中产品销售占总营收比 79.7%,是业绩增长的主要贡献因素,主要系海外市场芬净类和莫司类等主要产品快速增长、国内磺达肝 癸钠、注射用醋酸卡泊芬净开始在国内上市销售。技术转让方面,公司和美国客户签订艾日布林的合作协 议收到里程碑付款约625万元。 从毛利率看,公司毛利率始终维持较高水平(59.16%,-2.04pct),预计 波动主要系公司国内毛利率相对较低的恩替卡韦销售增加所致;技术转让和权益分成毛利率较高,分别为 79.69%(+6.00pct)和100%。 三费控制良好,现金流大幅改善 公司成本控制良好,销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为2.44%(-0.48pct)、9.25%(- 2.30pct)和 -1.61%(-1.40pct),其中管理费用下降主要系公司通过加强费用管控导致人员薪酬支出等 费用增幅较小,财务费用下降主要系公司理财产品利息收入增加所致。公司持续加大研发投入,研发费用 率为20.81%。经营现金流净额为0.59亿元,同比增长1735.12%主要系营收大幅增加、营运成本控制良 好。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 / 15 产品研发申报进展顺利,或持续贡献业绩高速增长 公司多个产品研发申报进展顺利,注射用醋酸卡泊芬净在国内获批上市,目前国内仅有包括原研MSD在内 的4家企业上市,竞争格局良好;和美国公司签订高壁垒产品艾日布林的合作协议已收到里程碑付款90 万美元,后续有望持续享受下游权益分成。注射用米卡芬净钠在国内获批上市且一致性评价申请已获 NMPA受理;恩替卡韦原料药获得欧洲CEP认证,并且从6月开始向美国出口恩替卡韦片,持续开拓海外 市场。此外,公司恩替卡韦片、磷酸奥司他韦干混悬剂、阿加曲班注射液等多个产品已提交国内注册申 请,等待上市后放量增厚公司业绩。 投资建议与盈利预测 公司原料药聚焦于高技术壁垒产品,竞争环境较为宽松,议价能力强,多种盈利模式并行,全球多市场、 产业链多环节均是利润贡献点,储备产品丰富,随着后续产品逐渐实现商业化销售,我们预计公司20-22 年营业收入为7.09/ 9.45/ 12.85亿元,增速为41.00%/ 33.17%/ 36.04%,归母净利润为1.84/ 2.95/ 4.58亿元,增速为65.58%/ 60.36%/ 55.14%,20-22年EPS为0.45/ 0.72/ 1.12元/股,PE为121/ 75/ 49倍,考虑到公司布局产品逐渐进入到商业化阶段、国内国外销售释放确定性增强、管线产品具有竞争 优势,上调至“增持”评级。 风险提示 研发进度不及预期,疫情恢复不及预期,技术收入波动风险,汇率风险。 一心堂(002727)2020年中报点评:门店恢复扩张,业绩增长符合预期 分析师:常启辉(执业证书:S0020517090001),联系人:刘慧敏 事件: 2020年8月18日公司公告2020年中报:报告期内实现营业收入60.29亿元,同比增长19.15%,归母净 利润为4.16亿元,同比增长23.46%,扣非归母净利润4.00亿元,同比增长19.43 %。 国元观点: 新增门店增速恢复,省外门店进入高增长期 截止2020H1末,公司在全国10个省份、超过280个县级以上城市共开设直营门店6683家,较2019年末 净增长417家,增速达6.24%,其中Q2季度净增长281家,较Q1环比增长107%,新增门店增速恢复。公 司大本营云南省截止报告期末共开设门店4061家,占60.80%,净增长243家,占58.27%,云南省以外区 域门店销售收入增速更高,同比增速达25.31%。公司医保门店占比进一步提高,达5727家,占公司药店 的85.70%。 业绩增长符合预期,毛利下滑,费用率控制 公司2020H1业绩稳步增长,Q2季度实现营收29.42亿,同比增长18.99%,归母净利润2.12亿,同比增 长30.67%。公司2020H1销售毛利率为36.21%(-2.58 pct),净利率为6.91%(+0.25 pct),毛利下滑主 要由于慢病、DTC药房占比提升与疫情期间相关需求的影响。销售期间费用率为27.74%(-2.74 pct),费 用率得到有效控制。 积极布局院边店承接处方外流,特慢病药房高速增长 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 / 15 为有效承接医院处方外流,公司积极布局院边店,目前公司共有医院(二级以上)周边300米内的院边店 497家,占总门店数的7.44%,主要集中在县级以上行政区域。截至报告期末,公司开通各类慢病医保支 付门店604家,较2019年末净增127家,公司慢病医保收入及交易次数的增长趋势较快,预计未来将具 有较大的市场空间。 投资建议与盈利预测 公司作为西南区域药店龙头,深耕云南省业务,并逐步推进全国布局战略,业绩增长稳定。我们预计公司 2020-2022年实现收入126.00/149.11/177.90亿元,归母净利润7.15/8.83/11.15亿元,对应每股收益 为1.25(-0.04)/1.54(+0.01)/1.95(+0.09)元/股,对应当前股价PE分别为28/23/18倍,维持公 司“增持”的投资评级。 风险提示 新门店布局进展不及预期;慢病统筹、处方外流等政策推广不及预期;加盟布局管理不及预期 金山办公(688111.SH):订阅业务高增长,“工具转型服务”战略效果显著 分析师:耿军军(执业证书:S0020519070002) 事件: 公司于8月18日晚发布《2020年半年度报告》。2020年上半年,公司实现营业收入9.16亿元,同比增长 33.64%;实现扣非归母净利润2.66亿元,同比增长123.94%。 点评: 受益于办公服务订阅业务的快速增长,上半年收入保持较快增长 2020年上半年,办公软件授权业务实现收入2.14亿元,同比增长6.13%,呈现放缓趋势,主要是受新冠 肺炎疫情的影响;办公服务订阅业务实现收入5.33亿元,同比增长70.89%,其中个人客户订阅业务继续 成为增长的关键动力;互联网广告推广业务实现收入1.69亿元,同比下降1.77%,受整体用户规模和活 跃程度提升、公司不断平衡产品用户体验,以及疫情下品牌媒体广告市场低迷的多重影响,呈现小幅下降 状态。公司主要产品月度活跃用户数MAU保持稳定增长,截至6月30日,MAU已达到4.54亿,其中WPS office PC版为1.72亿,移动版为2.75亿,其他产品为0.07亿。累计年度付费个人会员数达到1681 万,约为2019年同期的2倍。 继续加大研发投入,完善服务网络,持续成长动力充足 2020年上半年,研发费用达到3.06亿元,同比增长9.72%,公司坚持“技术立业”,持续进行组织结构 创新,做实研发中台,提升研发效率,赋能公司产品及技术优化。公司在北京、上海、广州、深圳、珠 海、成都、西安、武汉等8个城市设有专门的技术服务中心,服务渗透产品应用全过程。公司已经成为北 京2022年冬奥会官方协同办公软件供应商,将结合赛会实际情况,为北京冬奥组委定制专属协同办公服 务,助力提升北京冬奥会赛事组织能力水平。公司获评《中国电子报》“信创先锋企业”,WPS Office 2019 荣获“信创优秀产品与技术奖”,公司有望在信创领域取得更大的成绩。 拟收购数科网维37.5219%股权,战略布局OFD国家版式文件标准 根据公司公告,为加强公司在国家标准版式文件OFD新领域内的布局、提升公司未来在相关域的竞争力, 公司拟收购北京冠群信息技术股份有限公司直接持有的数科网维37.5219%股权,支付对价为15,000万 元,收购完成后,将持有67.5184%股权,公司将并表数科网维。数科网维2019年度营业收入为9,691.74 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 / 15 万元,扣非归母净利润为3,666.18万元。我们认为,此次投资,一是将增加公司的并表营业收入和利 润,二是将有利于公司产品在OFD领域内的创新,提升公司的竞争力。 投资建议与盈利预测 公司是国内领先的办公软件和服务提供商,有望受益于信创产业的发展。预计公司2020-2022年营业收入 为24.28、34.43、46.29亿元,归母净利润为6.83、10.44、14.82亿元,EPS为1.48、2.27、3.22元/ 股。公司目前收入体量较小,增速较快,研发投入较多,未来成长空间广阔,采用PS估值法较为合理。 上市以来,公司PS主要运行在40-120倍之间,调升2020年目标PS至80倍,对应的目标价为421.35 元,维持“增持”评级。 风险提示 付费用户数量增长低于预期;国产化替代进程低于预期;其他公司进入办公软件市场,市场竞争加剧。 吉比特(603444)2020年半年报点评:收入稳增长,《最强蜗牛》利润释放节奏影响投资收 益 分析师:李典(执业证书:S0020516080001) 事件: 公司发布2020年半年报。 点评: *2020H1收入稳定增长,利润增速受参股公司业绩影响有所波动。 2020H1公司实现营收14.09亿元,同比增长31.61%,主要为《问道手游》收入增长。实现归母净利润 5.5亿元,同比增长18.17%,扣非归母净利润4.99亿元,同比增长12.89%。归母净利润增速小于营收增 速,主要由于:1)参股公司青瓷数码(公司持股36.91%)《最强蜗牛》6.23上线,前期营销投入较大导 致亏损,按权益法确认4259.15万元投资损失,考虑到《最强蜗牛》良好的流水表现以及买量模式下投入 期及利润回收期的时间错配,预计下半年及明年有望贡献较大投资收益;2)2020H1开始不再对外部研发 商的游戏分成支出进行摊销;3)对外投资业务预提业绩奖金。 *《问道手游》用户持续增长,《最强蜗牛》港澳台版表现优异 4月《问道手游》举行周年活动,排名最高升至畅销榜第7位,目前位于畅销榜45位,截至2020.6.30, 《问道手游》累计注册用户数量超4300万,较2019年底增长300万。公司发行《最强蜗牛》港澳台版, 上线后登顶三区免费榜,进入畅销榜TOP5,目前香港地区畅销榜排名第6位,台湾地区排名第3位,澳 门地区排名17位。国服方面,近30天iOS平均日流水约540万,进入7月手游收入排行榜第6位, TapTap安装人数近149万人。 *储备项目包含多品类,9月陆续上线 公司目前储备产品多达十余款,包含Roguelike、ARPG、放置类、模拟经营等多个品类,其中《荣誉指挥 官》(9.1上线)、《不朽之旅:重生》(9.10上线)、《魔渊之刃》(9.17上线)、《精灵魔塔》、《石油大 亨》、《冒险与深渊》、《巨像骑士团》、《复苏的魔女》以及《摩尔庄园》等游戏均已取得版号。 *投资建议与盈利预测 《问道手游》稳定运营,雷霆游戏平台代理精品手游扩充品类矩阵,通过吉相资本深度合作优质研发商, 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 / 15 增加内容产出,形成游戏全产业链覆盖。预计2020-2022年,公司实现归母净利润10.65/13.14/14.75亿 元,对应EPS14.82/18.28/20.52元,PE40x/33x/29x,维持“买入”评级。 *风险提示 单一产品依赖,老产品流水过快下滑,重点新游戏产品不及预期,行业政策风险。 金域医学(603882)2020年中报点评:常规业务恢复,新冠检测驱动业绩超预期增长 分析师:常启辉(执业证书:S0020517090001),联系人:刘慧敏 事件: 2020年8月17日公司公告2020年中报:报告期内实现营业收入34.75亿元,同比增长36.63%,归母净 利润为5.56亿元,同比增长223.71 %,扣非归母净利润5.38亿元,同比增长231.39 %。 国元观点: 新冠检测增量+常规业务恢复,驱动业绩超预期增长 公司作为国内ICL龙头积极对抗新冠疫情,目前,金域医学集团已在全国29个省陆续开展核酸检测,累 计检测超过1500万例,日检测产能超过20万例。同时,随着国内疫情缓解,常规检测业务亦得到有效恢 复。公司2020Q2业绩超预期,实现高增长。2020Q2季度,公司实现营收23.04亿元(+67.06%),归母净 利润5.08亿(+292.64%),扣非归母净利润4.95亿(+297.98%),2020H1经营活动现金流量净额增至 2.39亿(+53.42%)。 省级实验室进入盈利周期,毛利率稳步提升,费用控制见成效 主要子公司收入:广州金域10.04亿(+32.52%),南京金域1.81亿、天津金域1.24亿、四川金域1.80 亿、郑州金域2.01亿。随着公司省级实验室陆续进入盈利周期,固定资产使用效率和人员效率提升,盈 利实验室达29家。公司2020H1主营业务毛利率提升至 45.05%(+5.40 pct),净利率提升至16.86% (+10.04 pct)。费用控制同样有所成效,2020H1公司销售费用率下降至 12.17%(-2.90 pct),管理费 用率下降至7.00%(-2.48 pct)。 股权激励振奋人心,有望调动员工积极性 本激励计划拟向激励对象定向发行人民币 A 股普通股的股票期权 700 万份,约占本激励计划草案公告时 公司股本总额的1.53%,激励对象包括公司中层管理人员及公司核心技术人员共计157人,行权条件为 2020-2023年净利润较2019年增长分别不低于20.00%/44.00%/72.80%/107.36%,每一都年达标将行权 25%。通过此次股权激励,公司旨在吸引和留住优秀人才,有望充分调动公司中层管理人员及核心技术人 员的积极性。 投资建议与盈利预测 新冠疫情下,ICL行业价值突显,公司作为行业龙头优势显著。考虑到新冠疫情的常态化以及新冠检测的 增量,我们调整盈利预测,预计公司2020-2022年实现收入68.16/78.40/90.30亿元,归母净利润 8.22/9.53/10.99亿元,对应每股收益为1.80(+0.65)/2.08(+0.50)/2.40(+0.63)元/股,对应当前 股价PE分别为49/42/37倍,维持公司“增持”的投资评级。 风险提示 降价风险;疫情影响;子公司盈利不及预期;检验项目质量风险。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 / 15 石化机械(000852):设备销售保持高增速,研发投入加大 分析师:满在朋(执业证书:S0020519070001) 联系人:胡晓慧 报告要点: 1、2020H1油气钢管业务收缩导致整体收入略有下滑。 2020H1公司石油机械设备产品收入同比增长25%,钻头及钻具产品收入同比增长20%,油气钢管产品收入 同比下滑36%。钢管产品收入占比目前为26%,由于重大管道项目开工量同比下降,该业务下滑导致整体 收入增速下降近5%。尽管上半年油价下跌给油服行业带来消极影响,公司石油设备和钻头钻具业务仍实 现了高速增长,原因可能是页岩气价格受油价冲击小,公司主要客户中石化的页岩气开发工作量比较饱 满。预计页岩气开采行业将持续景气,国家管网公司成立后,石化机械石油钢管订单将回升,收入重新实 现增长。 2、随着高毛利的石油机械设备收入占比提升,整体毛利率提升1.45pct。 由于较高毛利率的石油机械设备产品高速增长,占营收比重增加至55%,带动整体毛利率提升至15.92%, 上年同期为14.47%。由于公司较强的研发实力,压裂车等设备质量和口碑良好,具有较强定价能力, 2020H1机械设备毛利率略有提升。钻头和钻具产品毛利率下滑了6.33%,主要原因是主流钻头类型从公司 占绝大部分市场份额的牙轮钻头切换到行业竞争格局比较分散的金刚石钻头,在行业低谷期,竞争更加激 烈。 3、研发费用占收入比重同比提升1.86pct,净利率下降0.51pct。 公司管理费用和销售费用控制良好,上半年研发费用1.7亿元,同比增加五千多万元,造成归母净利润同 比减少94.88%,波动大是由于去年同期基数小。2020H1公司净利率0.46%,上年同期为0.97%。假如研发 费用占收入比重与历史水平持平,公司今年中报业绩将有不错的增长表现。 投资建议与盈利预测 假设今年机械设备和钻头钻具业务保持高速增长,钢管业务收缩后明年恢复增长,预计公司 2020/2021/2022年的归母净利润分别为1626/1874/6187万元,同比增长-35%/15%/230%,对应EPS分别 为0.02/0.02/0.08元,维持“增持”评级。 风险提示 非常规油气开采进度低于预期,油价长期低位运行等。 澜起科技(688008)点评报告:服务器重回高景气,DDR5时代到来将助力新增长 分析师:贺茂飞(执业证书:S0020520060001) 事件: 公司发布2020年半年度报告,上半年实现销售总收入10.90亿元,同比增长23.93%;实现归属于母公司 股东的净利润6.02亿元,同比增长33.43%。 报告要点: 净利润高速增长,服务器重回高景气 公司盈利水平良好,收入和净利润收入均保持高速增长,主要是因为2020年服务器需求增长恢复。随着 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 / 15 5G网络铺建与云中心需求增长,服务器出货量有望在未来几年持续保持上升。公司所有产品均与服务器 息息相关,在服务器需求增势不减的条件下,公司有望全年保持高速增长。 DDR5时代即将到来,量价齐升助力业绩新增长 公司深耕内存接口芯片市场十余年,始终保持行业领先地位,是全球的龙头公司。公司毛利率近年来持续 攀升,远高于市场其余IC设计公司。研发投入常年保持在营业收入15%以上,科研能力领先。公司发明 的“1+9”DDR4 LRDIMM分布式缓冲内存子系统框架被JEDEC采纳为了国际标准。其DDR5内存模组配套芯 片预计2020年下半年完成量产版本的研发,有望与DDR5同步上市,在DDR5时代到来后,大量的DDR更 新换代叠加产品单价提升,有望为澜起科技带来新一波营业收入增长。 多点布局服务器,新产品带来新增量 除适配于服务器内存模组的内存接口芯片产品外,公司在服务器领域积极布局,大力丰富产品线,分别开 发布局了“津逮”服务器平台、PCIe Retimer和用于云端数据中心的AI处理器芯片。目前,第二代x86 架构服务器处理器“津逮”服务器平台已正式亮相,护航服务器信号传输的PCIe 4.0 Retimer有望明年 开始量产,用于云端服务器的AI推理芯片正在研发中。澜起科技深耕内存接口芯片十多年,对于服务器 市场有深入理解并积累了大量的市场资源,其终端客户涵盖众多国内外知名互联网企业和服务器产商,可 以大大减轻新产品的推广阻力。随着新产品的逐步量产与销售,公司将增添更多业绩的增长点。 投资建议与盈利预测 预计2020-2022营收23.36/29.67/39.88亿元,归母净利润11.83/15.78/21.02亿元,当前市值对应 2020-2022年PE分别为85/64/48倍,维持“增持”评级。 风险提示 1)产品研发不及预期;2)服务器需求不及预期;3)新产品推广不及预期. 鼎捷软件(300378.SZ):厚积薄发,鱼跃龙门 分析师:耿军军(执业证书:S0020519070002) 报告要点: 智能制造ERP龙头,工业富联入股有望打开全新成长空间 鼎捷软件股份有限公司是国内领先的企业数字化、智能化解决方案服务提供商。目前,公司累积客户超过 50,000家,在大陆地区稳居生产制造型及智能制造产业ERP产品本土厂商市场占有率领先位置。2015年 以来,公司营业收入稳步提升,CAGR为9.50%,由于低基数的原因扣非归母净利润呈现快速增长态势, CAGR达144.97%。在“智能+”布局下,公司坚持贯彻“一线、三环、互联”战略,2019年智能制造业务 收入同比增长49%。2020年7月,工业富联拟收购公司15.19%股份,将成为公司第一大股东。 实现高质量发展,加速制造业数字化转型 我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段,制造业是实体经济的主体,技术创新的主战场,需要以 建设制造强国为载体,推动互联网、大数据、人工智能和制造业的深度融合。根据中国信息通信研究院的 数据,2019年我国工业互联网产业经济总体规模为2.13万亿元,预测2020年将达到3.14万亿元, 2018-2020年CAGR达48.7%,市场空间巨大。智研咨询的数据显示,2018年,全国企业上云比例为 43.9%,预计到2023年我国企业上云率将超过60%,企业上云是行业发展的趋势。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 / 15 前瞻性布局,“智能制造+工业互联网”双轮驱动 面对智能制造产业快速发展的历史机遇,公司加快推进智能制造与工业互联网业务布局。2019年,在智 能制造业务方面,公司持续优化“智车间”系列产品,推进“智排程”与“智品质”两个系列产品的研 发;在工业互联网业务方面,公司完成了“设备水晶球工业APP”、“营运监控云工业APP”等产品的开 发与推广、“设备维修工业APP”等产品的开发与测试,通过服务订阅收费模式,提供企业低成本、轻交 付、易维护的SaaS软件服务。 投资建议与盈利预测 公司拟引入工业富联成为新的战略投资股东,完善公司在智能制造与工业互联网等领域的布局,推动IT 与OT创新融合。预测公司2020-2022年营业收入为14.80、16.61、19.07亿元,归母净利润为1.07、 1.22、1.42亿元,EPS为0.40、0.46、0.54元/股。公司持续加大新业务布局,净利润率偏低,采用PS 估值法较为合理。参考可比公司PS估值水平,给予公司2020年8倍目标PS,目标价为44.66元。首次 推荐,给予“增持”评级。 风险提示 新冠肺炎疫情影响下游客户需求;无实际控制人风险;智能制造、工业互联网等新业务拓展不及预期;与 工业富联的合作推进不及预期。 信捷电气(603416)2020年中报点评:上半年超预期增长,PLC和伺服增速均超70% 分析师:满在朋(执业证书:S0020519070001) 事件: 公司发布2020年半年度报告,上半年实现营收4.97亿元,同比增长62.53%;归母净利润1.43亿元,同 比增长99.06%,超预期增长;净利率28.81%,较去年同期提升5.28pct。 报告要点: PLC与伺服系统业务同比增速均超70%,盈利能力提升显著。 2020H1公司与疫情相关的成套解决方案销量迅速上升,实现PLC收入2.39亿元,同比增长71.94%,收入 占比提升2.63pct至48.11%;驱动系统收入1.54亿元,同比增长73.03%,占比提升1.88pct至31%;人 机界面业务收入0.93亿元,同比增长55%。综合毛利率44.4%,较去年同期提升5.78pct。2020H1销售、 管理及研发费用因营销网络建设、人员和研发投入加大,较去年同期均有上升,但由于营收增速较快,费 用率较去年同期分别下降1.14pct、0.71pct、0.54pct至5.02%、2.95%、7.68%。 PLC国产替代趋势上升,伺服系统持续受益于配套方案。 公司小型PLC市占率多年稳定在4-6%,疫情期间公司利用口罩机控制系统解决方案打开市场突破口,迅 速提高市场份额至7%-8%。上半年驱动系统业务收入同比增长73.03%,“PLC+伺服”配套销售方案成效显 著,19年PLC与伺服系统配套销售的比例仅为18.8%,假设未来1台PLC搭配1套伺服系统的方案计算, 伺服系统仍有数倍的收入空间;19年伺服毛利率为26.1%,与成熟的伺服企业毛利率相差较大,仍有较大 提升空间。 制造业持续向好,自动化有望迎来复苏与升级。 制造业复苏态势强劲,7月PMI持续回升至51.1,带动工控行业复苏。工控自动化作为周期成长行业,目 请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 / 15 前正处于周期底部。MIR数据显示,2020上半年自动化市场规模597亿元,同比下降2.8%;Q1规模同比 下降12%;Q2规模同比增长6%,逐渐从疫情中复苏。政府拉动经济的政策及基建项目对自动化产品的采 购,有望在下半年逐渐释放,市场投资者对经济活动恢复的预期得到增强,自动化投资意愿随之上升,企 业为实现长期降本增效也在不断推动着自动化升级的进程。 投资建议与盈利预测 随着公司配套方案和高端伺服的推进,我们预计公司20-22年归母净利润2.41/3.27/4.34亿元,EPS分 别为1.71/2.32/3.09元,维持“买入”评级。 风险提示 工控市场规模持续下滑;高端产品推广不及预期;市场竞争加剧。 重要新闻  把好“出口端” 健全创业板退市机制。完善退市制度是创业板改革并试点注册制的重要内容之一。接 受中国证券报记者采访的专家认为,进一步丰富和完善退市指标、精简和优化退市流程、完善退市风 险警示制度,将有效弥补退市流程较长、退市指标较单一等不足,不断增强资本市场的“出口端”作 用,完善市场优胜劣汰功能,助力提高上市公司质量,更好保护投资者权益,实现精准从快出清。  流动性管理注重适度 全面降准概率下降。日前召开的国务院常务会议强调,保持流动性合理充裕但不 搞大水漫灌。这为今后一段时间的货币调控指明了方向,也在相当程度上打消了市场对货币政策取向 的疑虑。分析人士认为,随着政策操作恢复常态化,流动性管理更加注重适度,既保障合理流动性需 求,又避免形成供给过剩和淤积,强调精准滴灌、直达实体。预计年内货币投放将主要通过公开市场 逆回购和MLF等操作进行,全面降准概率明显下降。  熔断频现 转债新券火爆难掩分化。新券开盘就因大涨触发“熔断”的一幕最近在转债市场上频频上 演。仅在过去三日上市的8只转债中,就有6只出现这种情况。不过,分析人士表示,近期部分优质 新券估值享受较高溢价,其他标的表现不一,新券火爆表现之下隐现分化。老券炒作有所降温,平均 换手率明显下降,高换手率个券也在减少。  三因素驱动 人民币汇率有望走强。8月19日,人民币对美元汇率中间价迎来“六连升”,离岸汇价一 度重返6.9元上方。业内人士分析,当前人民币升值,既是内在因素支撑增强的结果,又是在一定程 度上受美元走弱影响。在基本面、资产比价、美元走势等三重因素驱动下,年内人民币汇率有望走强, 人民币国际化迎来较好机遇。  深交所:坚决贯彻落实创业板改革司法保障意见。创业板注册制首批企业上市在即,最高人民法院、 广东省高级人民法院相继出台有关司法保障意见。深交所相关负责人表示,这是就深交所创业板改革 并试点注册制制定的专门性司法保障文件,为深交所依法开展发行上市审核和自律监管夯实了法治基 础。深交所将贯彻落实创业板改革司法保障意见,努力做到“开明、透明、廉明、严明”,保护投资者 合法权益,增强市场各方改革获得感,坚决维护公开公平公正的市场秩序。  7月A股新增投资者逾242万。中国证券登记结算有限公司19日公布的数据显示,7月A股新增投资 者242.63万,环比增长56.64%,同比大增123.64%。  多层次资本市场苗木茁壮 今年以来A股三成IPO企业来自新三板。培育养成于新三板,壮大成材于A 股,作为多层次资本市场的重要一环,新三板正发挥越来越重要的作用。据上海证券报记者统计,截 请务必阅读正文之后的免责条款部分 14 / 15 至8月18日,今年共有236家企业获得IPO批文、完成IPO注册,其中70家企业原在新三板挂牌, 占比近30%。  在海外买了矿 为何铁矿石价格还是摁不住。铁矿石价格重现离奇涨幅,62%铁品位的铁矿石现货价格 指数达到127.6美元/吨,较1月初上涨约36%,国内期货也涨得很厉害,9月合约19日一度到了921 元/吨。 ]

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