国海证券–国海证券晨会纪要【晨会纪要】

【研究报告内容摘要】 同业存单发行下降,银行板块估值回升——银行观察双周报(20200803-20200816)英国股市200年:股市的黄金时代(1951-2000)——全球资本市场历史专题之四煤价下行业绩现高弹性,多因素利好业绩持续——华能国际(600011)事件点评2020Q2营收与扣非利润增长50.5%与43.8%保持两位数增长 静待蓝标在线商用——蓝色光标(300058)中报点评

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证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2020年08月20日 晨会纪要 研究所 编辑:刘莉莉 liull@ghzq.com.cn 晨会纪要 ——2020年第145期 投资要点:  最新报告摘要  同业存单发行下降,银行板块估值回升——银行观察双周报(20200803-20200816)  英国股市200年:股市的黄金时代(1951-2000)——全球资本市场历史专题之四  煤价下行业绩现高弹性,多因素利好业绩持续——华能国际(600011)事件点评  2020Q2营收与扣非利润增长50.5%与43.8%保持两位数增长 静待蓝标在线商用——蓝色光标 (300058)中报点评 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 1、 最新报告摘要 1.1、 同业存单发行下降,银行板块估值回升——银行观察双周报 (20200803-20200816) 分析师:靳毅 S0350517100001 分析师:张赢 S0350519070001 行业新闻与监管动态 重点包括:1)银保监会发布2020年二季度银行业主要监管指标数据;2) 银保监会批 准浦发银行设立浦银理财;3) 山西省内银行正酝酿合并重组。 市场表现 报告期内(2020/08/03-2020/08/16),银行板块整体上涨。其中银行(申万)上涨4.96%,跑赢沪 深300指数4.76%。截至2020/08/14,银行板块PB(整体法、最新)为0.73倍,其中国有行、股份制、城商 行、农商行PB估值分别为0.67倍、0.83倍、0.93倍、1.12倍,各个类型银行的估值水平较上期均有所回升, 但相对而言仍处于历史较低水平。 报告期内(2020/08/03-2020/08/16),银行转债整体上涨。其中张行转债(3.81%)、苏银转债(3.35%)、光大 转债(3.21%)、江银转债(2.72%)、无锡转债(2.72%)、中信转债(1.56%)、苏农转债(1.32%)、浦发转债 (1.24%)。转股溢价率方面,现存银行转债转股溢价率整体有所分化。 同业存单 报告期内,同业存单总发行量及净融资额均有所回落。同业存单总发行量为10,317.50亿元,较上 期减少1,670.40亿元;净融资额为3,075.60亿元,较上期减少2,634.00亿元。分评级来看,AAA级发行总额 占比为93%;AA+级发行总额占比为5%;AA级发行总额占比为2%。 就同业存单发行主体结构而言,除农商行外,其他类型银行实际发行额均有所下降。发行利率方面,最近一周 不同类型银行发行利率较上周变动有所分化,国有行和农商行发行利率较上周有所回落,而股份制和城商行较上 周有所上升。 就同业存单发行期限结构而言,除6M同业存单外,其他期限同业存单实际发行额均较上期有所减少,其中3M 期限同业存单发行额减少额最多。发行利率方面,最近一周除3M外,其他各个期限同业存单发行利率均较上周 有所上升。 银行理财 报告期内,共发行理财产品782只,各类型期限理财产品发行数量较上个报告期均减少。预期年收 益率方面,不同期限理财产品的预期年收益率整体下行。目前1周、1个月、3个月、6个月、1年期限理财产 品预期年收益率分别为3.05%、3.65%、3.75%、3.80%、3.75%。 风险提示 权益市场走低的潜在可能性;监管政策发生不利变化。 1.2、 英国股市200年:股市的黄金时代(1951-2000)——全球资本市场历 史专题之四 oXwWeVkUqUpPnO7NcM6MsQoOtRpPjMrRwOlOnPpP8OoOoRxNsPxOuOsQmQ 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 分析师:靳毅 S0350517100001 联系人:吕剑宇 S0350119010018 20世纪下半叶是英国股市的黄金时代,工业、采掘业、新兴服务业先后成为股市中的宠儿。五十年代英国在美 国的帮助下顺利地向重工业转型,同时货币贬值带来了汇率优势,助推英国工业品重新打入世界市场,股市一扫 二战后的低迷。 60年代随着其他参战国的经济恢复,英国工业竞争压力加大,增长相对停滞,直到第二次英镑贬值后,股市才 有所起色。第一次石油危机中,因为能源基础过于依赖进口石油,英国工业界受损严重,不过油价大涨激发了北 海石油 的开发潜力,石油与矿石采掘业先后崛起并得利于第二次石油危机。80年代撒切尔政府的自由化改革刺 激了银行信贷投放,在杠杆的作用下经济重回繁荣,同时欧洲一体化和全球化让英国较强势的消费品牌更多受益。 90年代英国开始去工业化并重点发展服务业,这一时期金融、计算机等高端服务业在股市中的表现最为出色。 风险提示:市场波动风险。 1.3、 煤价下行业绩现高弹性,多因素利好业绩持续——华能国际(600011) 事件点评 分析师:赵越 S0350518110003 二季度电量恢复较好,收入增速预计逐步回升。疫情影响一季度全社会用电量及发电量,公司一季度售电量同比 大幅下滑17.92%。但二季度开始的逐步复工复产对电量恢复刺激明显,公司二季度完成售电量914.73亿千瓦 时,同比增长5.41%,缩小了一季度电量下滑幅度,公司上半年整体售电量同比降幅减小至6.98%。交易电价 趋于平稳带动整体电价基本持平,上半年公司平均上网结算电价416.65元/兆瓦时,同比略微下降0.68%。随着 全社会用电量的持续恢复,在国内疫情日趋稳定的背景下,后续各月用电量增速有望保持正向增长,公司整体收 入有望转正并逐步回升。 煤价同比降幅明显,Q2单季利润增速超预期。上半年煤价出现V型走势,中电联沿海电煤价格指数(综合价 5500)平均535.33元/吨,同比下降8.4%,4-5月平均价格降至512.75元/吨,部分统计期甚至跌出煤价绿色 区间,二季度整体煤价同比下跌12.2%。受益于此,公司Q2单季毛利率达到20.47%,为2017年以来单季度 最好水平。叠加二季度单季售电量同比增长,公司Q2单季实现归母净利润36.73亿元,环比一季度增长78.3%, 较去年同期大幅增长213%,大幅超过市场预期。 全国用电量持续恢复。8月份全国日发电量和统调用电负荷快速攀升,日发电量最高达到246亿千瓦时,较2019 年的峰值高出6.86亿千瓦时,统调用电负荷最高达到10.76亿千瓦,较2019年峰值高出2400万千瓦,用电量 大增主要是高温晴热天气导致空调负荷快速增长,更重要的是经济的持续稳定恢复。7月汽车、家具、计算机通 信、通用设备、电力设备、食品制造等行业用电量增速均在两位数以上,全国20个省份用电量正增长,四川、 江西、广西、广东、西藏、福建、内蒙、云南等8个省份用电量增速超过10%,预计下半年全社会用电量有望 继续恢复。 煤价预计在绿色区间震荡。疫情爆发后煤炭行业率先发布复工复产倡议,煤炭作为重要能源之一在疫情能源保 供政策中具备重要地位,保供政策促进煤炭产能的快速释放,3月份煤炭产量同比增长9.6%。但煤炭生产复工 快于需求复工,同时下游库存仍处高位需先自行消化,造成供需量不相匹配,煤价在4-5月份出现较大跌幅。6 月份以来,下游随着经济进一步恢复需求持续向好,同时“安全生产月”、“煤矿安全专项整治三年行动”等煤矿 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 4 安全生产检查活动频繁,煤炭生产受到一定影响,7月份原煤生产量较6月份环比下滑3%左右,供需两端支撑 煤价出现底部V形反弹。展望后市,今年预计汛期延长,水电大发以及“迎峰度夏”接近尾声恐带来电煤需求 中枢下移,产量释放存在空间,预计煤炭价格下半场可能在6-7月平均价格水平震荡,整体位于绿色区间。煤炭 价格预计在绿色区间震荡运行将为火电企业带来充足的利润空间。 重视高分红及高股息特征的投资稳定锚作用。电力公司是传统的高分红高股息标的,华能国际自上市以来的分 红率达到51%,按照最新收盘价计算,2015、2016年股息率分别达到8.41%和5.19%,2019年股息率2.41%。 公司承诺到2020年以现金方式分配的利润原则上不少于当年实现的合并报表可分配利润的70%且每股派息不 低于0.1元人民币。电力业务现金流在全行业中都处于领先地位,具备极佳的分红基础,公司较高的分红比例承 诺可为投资者提供稳定的股息收益,在波动市场中提供收益稳定锚。 首次覆盖,给予公司“买入”评级:我们看好后续电量上行与煤价震荡且同比下降趋势,认为公司业绩将受益 于收入增长与成本下降,同时看好公司高分红高股息特征在波动市场中的投资价值,预计2020-2022年EPS分 别为0.56、0.62和0.66元/股,对应当前股价PE分别为9.96、9.05和8.44倍,PB分别为0.82、0.75和0.69 倍,具备低估值优势。首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示:煤价大幅上涨风险;交易电价大幅下降风险;疫情反复造成再次停工风险。 1.4、 2020Q2营收与扣非利润增长50.5%与43.8%保持两位数增长 静待蓝标 在线商用——蓝色光标(300058)中报点评 分析师:朱珠 S0350519060001 联系人:于越 S0350120080038 2020上半年游戏、电商出海收入及短视频带来增量,扣非利润增长27.32%凸显营销科技战略见成效 2020上 半年营收173.75亿元,增长47.91%,得益于游戏、电子商务等行业的出海业务、短视频业务的快速发展(其 游戏、电商及互联网收入分别为88.15亿元、26.95亿元、21.95亿元,占营收比例50.73%、15.5%、12.6%); 归母利润下滑主要由于上年同期公司投资拉卡拉上市确认公允价值损益2.6亿元,但扣非后利润实现27.32%增 长,我们在业绩预告点评中指出,公司推进基于数据科技的营销智能化的转型助主业营收利润提升。 技术驱动营销优势与智能化平台优势渐凸显 作为营销科技公司,通过技术优势驱动融合“技术+创意”为客户 提供智慧经营整合赋能服务。基于数据与客户积累(2020上半年公司直接类客户3339家,贡献159.62亿元, 留存率46.96%,直接与代理客户留存率双升),推出蓝标在线与蓝标大学,从商业平台与教育领域两端切入助 推平台价值;且7月公司携手神州泰岳共探5G消息新场景新模式,积极推动公司“营销智能化”战略的进一步 实现,提升公司市场竞争力。 新产品蓝标在线静待其商用 2020年2月公司发布“蓝标在线”体验版。蓝标在线是公司服务与SaaS平台模 式的结合,其实质核心为营销服务线上化,该新业务也是公司服务方式的延伸,其目标是扩大客户服务范围与市 场渗透率,为更多中小客户和下沉客户提供服务;静待后续商业化进展。 盈利预测和投资评级:维持买入评级 公司主业逐渐转为综合智能营销服务业务,2020上半年扣非业绩也验证 公司营销科技化布局见成效,我们预计2020-2022年公司归母利润7.34亿元、8.89亿元、10.59亿元,对应最 新PE为24.45x、20.19x、16.94x;同时,截止2020年6月30日,公司集中竞价回购0.264亿股(回购价格 4.7~6.57元/股),拟将回购股份用于员工持股计划或股权激励,增持完成凸显公司信心,进而维持买入评级。 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 5 风险提示:营销传播行业竞争加剧风险;人才流失风险、商誉风险、应收账款回款风险;宏观经济波动风险。 国海证券股份有限公司 国海证券研究所 请务必阅读本页免责条款部分 【分析师承诺】 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具 本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点 而直接或间接收到任何形式的补偿。 【国海证券投资评级标准】 行业投资评级 推荐:行业基本面向好,行业指数领先沪深300指数; 中性:行业基本面稳定,行业指数跟随沪深300指数; 回避:行业基本面向淡,行业指数落后沪深300指数。 股票投资评级 买入:相对沪深300 指数涨幅20%以上; 增持:相对沪深300 指数涨幅介于10%~20%之间; 中性:相对沪深300 指数涨幅介于-10%~10%之间; 卖出:相对沪深300 指数跌幅10%以上。 【免责声明】 本报告的风险等级定级为R3,仅供符合国海证券股份有限公司(简称“本公司”)投资者适当性管理要求的的客户(简 称“客户”)使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。客户及/或投资者应当认识到有关本报告的短信提 示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通,需以本公司的完整报告为准,本公司接受客户的后续问询。 本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部 报告资料,本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证,不保证其中的信息已做最新变更,也不保证相关的建 议不会发生任何变更。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或 投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的 报告。报告中的内容和意见仅供参考,在任何情况下,本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价。 本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或关联机构可能会持有 报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融 产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。 【风险提示】 市场有风险,投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素,亦不应认为本报告可以取代自己的 判断。在决定投资前,如有需要,投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策。在任何情况下,本报告中的 信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。投资者务必注意,其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司 员工或者关联机构无关。 若本公司以外的其他机构(以下简称“该机构”)发送本报告,则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本 报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议。 任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本公司、本公司员工或者关联机构 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 7 亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 【郑重声明】 本报告版权归国海证券所有。未经本公司的明确书面特别授权或协议约定,除法律规定的情况外,任何人不得对本报 告的任何内容进行发布、复制、编辑、改编、转载、播放、展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内 容,否则均构成对本公司版权的侵害,本公司有权依法追究其法律责任。 ]

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