平安证券–平安证券晨会纪要【晨会纪要】

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晨会纪要 2020年08月20日 本文为证券研究报告,请务必阅读正文之后的免责条款。 国内市场 涨跌幅(%) 指数 收盘 1日 1周 上证综合指数 3408.13 -1.24 2.63 上证B股指数 243.57 -0.12 2.69 深证成份指数 13480.85 -2.09 1.43 深圳B股指数 938.21 -0.11 1.42 沪深300指数 4740.68 -1.50 2.26 中小板指数 8991.01 -2.01 1.11 上证国债指数 182.69 -0.06 -0.05 上证基金指数 7275.64 -1.27 1.41 资料来源:贝格 海外市场 涨跌幅(%) 指数 收盘 1日 1周 道琼斯指数 27692.88 -0.31 -0.73 标普500指数 3374.85 -0.44 0.04 纳斯达克指数 11146.50 -0.57 0.94 日经225指数 23110.61 0.26 -0.60 香港恒生指数 25178.91 -0.74 -0.21 香港国企指数 10313.31 -1.08 0.67 英国FTSE指数 6111.98 0.58 -1.19 巴西圣保罗指数 94485.02 -1.73 0.00 印度孟买指数 38614.79 0.22 0.79 俄罗斯RTS指数 14698.92 -0.14 0.00 台湾加权指数 12778.64 -0.73 0.12 韩国KOSP100 2360.54 0.52 -3.16 资料来源:贝格 大宗商品 涨跌幅(%) 指数 收盘 1日 1周 纽约期油 42.99 -0.31 1.53 现货金 1928.42 -3.68 -0.83 波罗的海干散货 1586.00 -0.75 0.57 伦敦铜 5822.65 0.91 0.00 伦敦铝 1717.95 -0.26 0.00 伦敦锌 1831.00 1.89 0.00 CBOT大豆 911.75 -0.09 1.76 CBOT玉米 339.25 -0.77 0.22 NYBOT糖 10.30 — 0.00 资料来源:贝格 今日重点推荐 债券点评*房企再融资收紧政策影响几何? 研究分析师:刘璐 010-56800337 投资咨询资格编号:S1060519060001 核心观点:“345”规则是年内第二次影响相对较大的地产融资政策收紧,体现了“风 险应对要走在市场曲线前面”,第一次影响较大的政策是此前的信托融资收紧。本次345 规则也目标明确指向长短期债务压力相对较高的开发商,意味着房地产企业扩张进一步 承压。50强房企中有22家债务增速超标,下半年面临压降,对于需要压降的房企,有 息负债压降规模/销售额可以衡量销售额对债务收缩规模的覆盖程度,20%以上需关注, 50%是濒危信号。此外,非标融资占比较高的开发商面临的债务压降压力也不容小觑, 如恒大、融创、荣盛等。整体来看,地产融资收紧可能刚刚开始,落地的执行力度值得 关注。融资收紧形势下房企的促销意愿提升,房价和销售回款成为后续的重要观察指标。 对非标融资占比较高、有息负债缩水规模/销售额较高的开发商需相对谨慎。但对于债 市来说,地产债抛售的趋势尚未形成,未来可能出现的超跌机会也同样值得关注。 债券日思录*城投债三次延期兑付有哪些启示? 研究分析师:张君瑞 投资咨询资格编号:S1060519080001 研究分析师:刘璐 010-56800337 投资咨询资格编号:S1060519060001 核心观点:三次延期兑付事件表明当前城投债出现风险事件主要是因为偿债能力的不 足,因此当前背景下强区域弱平台可能会优于弱区域强平台,未来发生打折兑付风险的 城投债也更可能出现在弱区域;在当前财政发力的背景下仍然发生城投瑕疵事件的地区 暴露出其债务压力在一定程度上触碰了当地政府维持刚兑的能力边界,需要格外关注其 未来的风险;借助同业和媒体的传播,私募债违约公开化使得城投私募债具备一定的定 价偏差,但在资质下沉方面要更谨慎一些,并且尽量选取投资者数量较多的债券。 司太立*603520*股权激励出台提升员工积极性,高解锁条件体现发展信 心*推荐 研究分析师:韩盟盟 021-20600641 投资咨询资格编号:S1060519060002 研究分析师:叶寅 021-22662299 投资咨询资格编号:S1060514100001 核心观点:本次限制性股权激励将提升核心员工积极性,利好公司长期发展。短期爆炸 事故影响整体可控,预计2020年业绩目标可基本完成。公司“中间体+原料药+制剂” 的全产业链模式优势明显。我们暂不调整公司盈利预测,维持2020-2022年归母净利 润分别为2.58亿、3.72亿和5.45亿元的预测,因股本调整,对应EPS分别调整为1.06 元、1.52元和2.23元(原来为1.54元、2.21元和3.25元),当前股价对应2020年 PE为75倍,维持“推荐”评级。 晨会纪要  Page 2 重点推荐报告摘要 债券点评*房企再融资收紧政策影响几何? 债券日思录*城投债三次延期兑付有哪些启示? 司太立*603520*股权激励出台提升员工积极性,高解锁条件体现发展信心*推荐 一般报告摘要 行业公司 深南电路*002916*上半年业绩高增,通信PCB与载板起飞*推荐 嘉元科技*688388*下半年经营有望好转,中长期增长仍值得期待*推荐 万华化学*600309*疫情影响上半年业绩,仍看好公司长期投资价值*推荐 北新建材*000786* Q2业绩重回增长轨道,防水业务将开启高增长*推荐 温氏股份*300498*双主业整固蓄势,产业升级加速*推荐 新股概览 即将发行的新股 – 新股发行一览表 已发行待上市的新股 – 新股上市一览表 资讯速递 国内财经 海南两家企业获得离岛免税品经营资质 年内于三亚新设3家免税店 长三角一体化示范区税收征管一体化有新进展:15项涉税事项今起跨区域通办 侵害用户权益!工信部下架了这8款APP 深圳前海综合保税区顺利通过验收 国际财经 美联储7月会议纪要:经济复苏或不及预期强劲,控疫是关键 加拿大财政部长比尔·莫诺决定宣布辞职 美联储巴尔金:实时数据显示经济正在复苏 美股尾盘下挫,三大股指集体收跌 欧股集体收涨 行业要闻 上海已成全国5G基站部署最多的城市 人民银行深圳中支邢毓静:精准滴灌 打造未来产业创新中心 上海金融法院受理证券纠纷普通代表人诉讼首案 江苏部署宅地供应分类调控 加强对南京、无锡、苏州宅地供应监测 vYxXeVgYoWmMpM7N9RaQoMpPpNoOlOpPuMlOpNmM8OqQvNMYnOrPNZmOsP 晨会纪要  Page 3 融360:全国房贷利率波动趋于平缓 较去年同期下降22BP 153个项目亮相”绽放杯”5G应用征集大赛上海分赛 辽股交挂牌企业达2282家 将设立科技创新专板 两市公司重要公告 温氏股份(300498)上半年净利同比增2倍 拟10派3元 深南电路(002916)上半年净利润同比增逾五成 赣锋锂业(002460)与江特电机签订锂盐生产线合作协议 长春高新(000661)上半年净利同比增长80% 北新建材(000786)预计前三季业绩大幅扭亏为盈 紫光国微(002049)上半年净利润同比增长108% 中恒电气(002364)董事长收到证监会调查通知书 中核钛白(002145)拟建设50万吨清洁生产工艺资源综合利用项目 徐家汇(002561)拟约7亿元投资上海六百城市更新项目 拓斯达(300607)上半年净利润同比增长366% 天翔环境(300362)全力推动进入破产重整程序 桃李面包(603866)上半年净利同比增长38% 神马股份(600810)重大资产重组事项获审核通过 20日复牌 晨会纪要  Page 4 重点推荐报告摘要 债券点评*房企再融资收紧政策影响几何? 事项: 据21财经、壹地产等报道,监管以2019年上半年财务数据为参考设定了3条红线,4类风险级别和 5%阶梯债务增速监管,即“345”规则。3条红线分别为:1.剔除预收款后的资产负债率大于70%;2. 净负债率大于100%;3.现金短债比小于1倍。若房企踩中3条红线,有息负债规模以2019年6月底 为上限,不得增加;踩中2条、1条和0条房企的有息负债规模年增速分别不得超过5%、10%和15%。 平安观点: 1、“345”规则是年内第二次影响相对较大的地产融资政策收紧,体现了“风险应对要走在市场曲线前 面”。 第一次影响较大的政策是融资性信托全年收缩1万亿规模,我们估计2020年融资类+事务管理类信托 压缩规模可能超过3万亿,叠加信托资管新规中“集合信托资金投资单一融资人不得超过信托净资产的 30%”的集中度限制,房地产行业首当其冲,特别是部分高杠杆、非标依赖的开发商。本次345规则也 目标明确指向长短期债务压力相对较高的开发商,意味着房地产企业扩张进一步承压。 2、50强房企中有22家债务增速超标,下半年面临压降。 我们筛选了前50的上市房企2019年的财务数据,其中11家房企已超出3条红线,10家房企超出2 条,19家房企超出1条。更进一步,50强房企中有22家房企有息负债增速超出监管所规定档位的增 速限制,面临压降压力。 3、有息负债压降规模/销售额可以衡量销售额对债务收缩规模的覆盖程度,20%以上需关注,50%是濒 危信号。 销售和融资是房企的生命线,当融资受到压制时,销售及回款的重要性提升。2018年恒大有息债务缩 水1000多亿元,占当时其占总销售额的比重约18%,恒大依靠土地成本较低及快速出货的策略度过难 关。对比已经违约的泰禾,2019年被有息债务压降400亿元,占销售额比重接近50%,已经很难通过 加快处置资产挽回现金流压力。 部分50强房企中这一比例超出10%,需要关注其销售节奏。绿城中国、华发股份、首开股份、中国金 茂、建发房产等房企有息负债需压降规模/销售额在10%以上。此外,非标融资占比较高的开发商面临 的债务压降压力也不容小觑,如恒大、融创、荣盛等。 4、整体来看,地产融资收紧可能刚刚开始,落地的执行力度值得关注。融资收紧形势下房企的促销意 愿提升,房价和销售回款成为后续的重要观察指标。对非标融资占比较高、有息负债缩水规模/销售额 较高的开发商需相对谨慎。但对于债市来说,地产债抛售的趋势尚未形成,未来可能出现的超跌机会也 同样值得关注。 研究分析师:刘璐 010-56800337 投资咨询资格编号:S1060519060001 债券日思录*城投债三次延期兑付有哪些启示? 事项: 8月18日“15吉林铁投PPN002”完成延期兑付,加上此前延期兑付的“17兵团六师SCP001”和“16 呼和经开PPN001”,城投债已经发生三次延期兑付事件, 晨会纪要  Page 5 平安观点: 1、对比分析:三次城投债延期均发生在经济和财力相对较弱、债务压力和市场认可度相对较低的地区。 从属性上看吉林铁投属于典型城投,城投属性弱于呼和经开但明显强于兵团六师;从处置时间上看,吉 林铁投延期兑付耗费时间最短,呼和经开最长。三个案例中地方政府的偿债意愿都很强,延期兑付显示 出的是偿债能力的差异,偿债能力最终体现为地区财力、债务压力、市场选择与政府管理能力的综合作 用。吉林铁投本次勉强过关,但存续债务规模仍然不小,下个月有15亿债券回售行权,在本次事件后 市场对吉林的规避情绪可能更大,后续偿债可能会参照呼和经开的经历,越来越多依赖于政府对当地金 融资源的掌控能力。 2、投资启示:1)城投分化背景下未来类似的城投债瑕疵事件仍会发生,打破刚兑只是时间问题,但不 发生系统性风险是底线;2)城投债延期兑付主要是因为偿债能力的不足,因此当前背景下强区域弱平 台可能会优于弱区域强平台,未来发生打折兑付风险的城投债也更可能出现在弱区域;然而一旦打破刚 兑以后,强区域弱平台也可能向这个趋势调整,特别是债务压力重、但信仰相对强的地区。3)在当前 财政发力的背景下仍然发生城投瑕疵事件的地区暴露出其债务压力在一定程度上触碰了当地政府维持 刚兑的能力边界,需要格外关注其未来的风险;4)借助同业和媒体的传播,私募债违约公开化使得城 投私募债具备一定的定价偏差,但在资质下沉方面要更谨慎一些,并且尽量选取投资者数量较多的债券。 3、风险提示:1)信用政策边际收紧;2)政府债务风险管控加强;3)机构踩踏。 研究分析师:张君瑞 投资咨询资格编号:S1060519080001 研究分析师:刘璐 010-56800337 投资咨询资格编号:S1060519060001 司太立*603520*股权激励出台提升员工积极性,高解锁条件体现发展信心*推荐 事项: 公司公布2020年限制性股票激励计划,拟向171名授予对象授予限制性股票数量91.47万股,占公告 日总股本的0.37%,其中首次授予73.18万股,预留18.29万股,授予价格为39.5元/股。业绩考核条 件为以2019年净利润为基数,2020-2022年增长分别不低于40%、90%和190%。 平安观点: 1、推出2020年股权激励,提升核心人员积极性:本次限制性股票激励计划拟授予激励对象91.47万 股,其中首次授予73.18万股,预留18.29万股;激励股票中25.40万股来自公司股票回购专户,其余 部分由公司定向发行;本次激励对象共171名,均为公司核心生产技术人员,其中公司副总经理、生产 工作负责人李华军先生获授2.92万股;首次授予价格为每股39.5元,是8月18日收盘价的49.60%。 本次激励计划将充分调动公司各类核心骨干人员的积极性,绑定员工利益,利好长远发展。 2、解锁条件高要求,体现公司发展信心:本次限制性股票分三期接触限售期,业绩考核条件为:以2019 年归母净利润为基数,2020-2022年归母净利润增长分别不低于40%、90%和190%,按最低达标条件 计算2020-2022年归母净利润增速分别为40%、35.71%和52.63%。高解锁条件反映了公司优秀的盈 利能力和成长性。 3、仙居厂区预计停产不超过3个月,整体影响有限:因爆炸事故影响仙居厂区仍处于停产状态,预计 停产时间不超过3个月。公司仙居厂区共有3车间和9车间两个碘海醇粗品生产车间,本次发生事故的 是3车间,9车间仍能供应一定的碘海醇粗品产能。因海神厂区和仙居厂区相互独立,预计海神厂区不 会受负面影响。另外,考虑到公司现有库存和新建产能的陆续投产,预计2020年公司整体销售计划能 基本达到,碘海醇和碘帕醇制剂推广销售工作不会被过多影响。 4、盈利预测与投资评级:本次限制性股权激励将提升核心员工积极性,利好公司长期发展。短期爆炸 事故影响整体可控,预计2020年业绩目标可基本完成。公司“中间体+原料药+制剂”的全产业链模式优 晨会纪要  Page 6 势明显。我们暂不调整公司盈利预测,维持2020-2022年归母净利润分别为2.58亿、3.72亿和5.45 亿元的预测,因股本调整,对应EPS分别调整为1.06元、1.52元和2.23元(原来为1.54元、2.21 元和3.25元),当前股价对应2020年PE为75倍,维持“推荐”评级。 5、风险提示:1)仙居厂区停产时间超预期:仙居厂区停产时间不超过3个月主要基于现有信息判断, 仍有较大不确定性,不排除停产时间超预期可能。2)研发风险:由于新药研发具有较大不确定性,因 此存在获批时间不及预期的风险。3)制剂产品集采风险:若制剂品种被纳入集采,将影响制剂盈利预 期。 研究分析师:韩盟盟 021-20600641 投资咨询资格编号:S1060519060002 研究分析师:叶寅 021-22662299 投资咨询资格编号:S1060514100001 一般报告摘要 行业公司 深南电路*002916*上半年业绩高增,通信PCB与载板起飞*推荐 事项: 公司公布2020年中报,2020年上半年公司实现营收59.15亿元(23.46% YoY),归属上市公司股东净 利润7.24亿元(53.77% YoY)。 平安观点: 1、上半年业绩高增,受益5G基站建设:2020年上半年公司实现营收59.15亿元(23.46% YoY),归 属上市公司股东净利润7.24亿元(53.77% YoY)。2020年上半年公司整体毛利率和净利率分别是 26.21%(2.41pct YoY)和12.24%(2.4pct YoY),公司毛利率提升主要是5G背景下通信基站中高频/ 高速材料使用占比提升,叠加PCB层数/加工难度增加提升PCB的ASP。分季度来看,公司2020年 Q1和Q2单季度营收分别为24.98亿元(15.47% YoY)和34.18亿元(30.02% YoY),归母净利分别 为2.77亿元(48.19% YoY)和4.48亿元(57.43% YoY),公司在积极抗疫的同时,快速推动复工复 产,收到疫情影响相对较小,整体业绩符合预期。分业务来看:PCB业务、电子装联和封装基板业务 的营收分别为43.05亿元(22.02% YoY)、5.89亿元(3.24% YoY)和7.51亿元(50.07% YoY),营 收占比分别为72.78%、9.95%和12.70%,毛利率分别为27.56%(3.08pct YoY)、18.34%(0.84pct YoY) 和28.49%(0.67pct YoY)。费用端:2020年上半年公司财务费用率、销售费用率、管理费用率和研发 费用率分别为1.03%(0.14pct YoY)、1.85%(-0.16pct YoY)、3.97%(-0.24pct YoY)和4.80%(-0.01pct YoY),费用端控制较好,整体比较平稳。PCB产品方面:公司可转债募投项目南通数通二期PCB工厂 于2020年3月投入生产,目前爬坡进展顺利;原有工厂持续开展技术改造及智能化改造,产出效率提 升。IC载板方面:无锡基板工厂主要面向存储领域,于2019年6月连线试生产,目前仍处于产能爬坡 阶段。根据工信部数据显示,2020年上半年全国新建5G通信基站25.7万站。公司5G通信PCB产品 紧跟客户需求变化,在客户端保持稳定的市场份额。 2、内资IC载板执牛耳者,受益国产替代:公司产品涵盖储存芯片封装基板(eMMC)、微机电系统封 装基板(MEMS)、射频模块封装基板(RF)、处理器芯片封装基板(WB-CSP、FC-CSP)和高速通信 封装基板等已形成具有自主知识产权的封装基板生产技术和工艺,建立了适应集成电路领域的运营体 系,并成为日月光、安靠科技、长电科技等全球领先封测厂商的合格供应商。纵观IC载板市场格局, 晨会纪要  Page 7 从制造商归属国来看,全球载板主要为中国台湾、日本、韩国制造商,占比为38%、26%、28%,合计 约占全球92%的份额,上游存储厂蓄势待发,国产载板需求强烈。目前深南电路载板全球市占率不到 3%,贸易摩擦的不确定背景下,公司将持续受益于IC国产化的进程。 3、投资策略:随着5G时代来临,通信PCB迎来量价齐升阶段,同时技术要求和工艺制程显著提升, 将会大大提高厂商的进入门槛。另外,公司载板产值占大陆内资企业总产值1/3以上,龙头地位毋庸置 疑,持续受益于IC国产的进程。我们维持此前的盈利预测,预计2020-2022年归属母公司净利润为 17.07/20.97/25.52亿元,对应PE为40/33/27倍,维持公司“推荐”评级。 4、风险提示:1)5G进度不及预期:5G作为通信行业未来发展的热点,未来可能出现不及预期的风 险;2)宏观经济波动风险:PCB 是电子产品的关键电子互连件,如未来全球经济增速放缓甚至迟滞, 市场需求将不可避免出现增速放缓甚至萎缩的情况;3)中美贸易摩擦走势不确定的风险:未来如果中 美之间的贸易摩擦进一步恶化,会对产业链公司产生一定影响;4)扩产进度不及预期:公司现阶段募 投项目有序推进,但仍可能出现扩产进度不及预期风险。5)环保核查加剧风险:公司如因发生环境污 染事件导致发行人需承担相应责任,则有可能对生产经营造成不利影响 研究分析师:刘舜逢 0755-22625254 投资咨询资格编号:S1060514060002 研究分析师:徐勇 0755-33547378 投资咨询资格编号:S1060519090004 嘉元科技*688388*下半年经营有望好转,中长期增长仍值得期待*推荐 事项: 公司发布2020年半年报,上半年实现收入4.05亿元,同比下降46.79%,归属上市公司股东净利润5761 万元,同比下降68.11%,EPS0.25元。公司业绩符合此前业绩预告。 平安观点: 1、需求拖累业绩,预计下半年将有所好转:2020年上半年受疫情影响,公司主导产品极薄锂电铜箔下 游新能源汽车需求不佳,产量和销量分别同比下降35%和36%。为此,上半年公司订单和出货量减少; 与此同时,需求不振导致行业供给压力增加,公司加大了毛利率水平较低的厚度大于6微米超薄铜箔和 PCB用铜箔生产和销售,上半年公司综合毛利率下降约14个百分点,为22.04%。展望下半年,随着 国内疫情控制,复工复产继续推进,新能源汽车需求将逐步好转,根据中国汽车工业协会,7月中国新 能源汽车产销已实现正增长,下半年公司经营情况预计将有所好转。 2、公司受益锂电铜箔需求持续增长:铜箔尤其是极薄锂电铜箔能提高动力电池容量,目前已得到龙头 动力电池企业认可。预计未来随着新能源汽车的增长以及极薄锂电铜箔渗透率提升,极薄锂电铜箔市场 空间广阔。公司作为极薄锂电铜箔的龙头企业,有望从中受益。 3、产能持续增加,为未来增长奠定基础:公司现有锂电铜箔产能约1.6万吨,未来随着上市募投项目 以及超募资金和可转债项目陆续投产,公司锂电铜箔总产能有望达到3.6万吨。 4、盈利预测及投资评级:结合疫情以及产品结构变化,我们下调公司盈利预测,预计公司2020~2022 年EPS分别为0.76/1.14/1.50元(前值1.54/1.81/2.25元),对应2020年8月19日收盘价PE为74/49/38 倍,看好极薄锂电铜箔中长期市场规模增长,维持公司“推荐”投资评级。 5、风险提示:市场竞争加剧、下游发展不及预期、原材料价格波动、客户流失等。 研究分析师:陈建文 0755-22625476 投资咨询资格编号:S1060511020001 晨会纪要  Page 8 万华化学*600309*疫情影响上半年业绩,仍看好公司长期投资价值*推荐 事项: 公司公布2020年半年报,1H20实现营业收入309.1亿元,同比增长-2.0%;归母净利润28.4亿元, 同比增长-49.6%;每股收益0.90元,每股净资产13.16元。 平安观点: 1、疫情影响公司上半年业绩:疫情爆发对公司上半年业绩影响主要分为:1)国内疫情的爆发导致家具 家电、建筑房地产、汽车制造和纺织服装等公司下游行业出现停工停产或者复工延迟,公司产品销量下 跌;2)全球疫情的爆发使得海外市场需求出现萎缩,从而影响了公司的产销(包括公司欧洲生产基地); 3)疫情导致的全球油价下跌也拖累了公司聚氨酯和石化产品的价格下跌,给上半年的盈利带来压力。 2、至暗时刻已过,MDI等产品价格步入上行通道:目前MDI、TDI、环氧丙烷、丙烯酸等公司主要产 品已经度过了最为低迷的时期,价格逐渐步入上行通道,以公司最主要的产品MDI为例,纯MDI华东 主流价格从5月份的12000元的低点逐渐上行至目前的14000元以上,预计仍有上行空间。 3、公司长期业绩仍有保障:公司在建的轻烃裂解制乙烯项目预计下半年建成,公司福建项目和眉山项 目顺利推进,特种化学产品和新材料技术不断突破,产能不断释放。叠加产品价格上行带来的利好,我 们仍然看好公司的长期业绩增长和投资价值。 4、盈利预测与投资建议:结合最新的行业数据和公司财务业务数据,考虑到海外市场恢复低于预期, 调整2020-2022年的归母净利分别是82、112和141亿元(原值分别为98、132和169亿元),对应 的EPS分别为2.60、3.56和4.49元,对应的PE分别为26、19和15倍。考虑到产品价格不断上行 及新增产能带来的业绩增量,我们仍看好公司的长期投资价值,维持“推荐”评级。 5、风险提示:1)下游行业增速下滑;2)竞争加剧影响盈利;3)疫情继续恶化影响公司业务;4)中 东原料供应如不稳定,将影响企业运行。 研究分析师:刘永来 投资咨询资格编号:S1060520070002 北新建材*000786* Q2业绩重回增长轨道,防水业务将开启高增长*推荐 事项: 公司发布2020年半年度报告,报告期内实现营业收入69.22亿元,同比增长14.63%;归属于上市公 司股东的净利润9.03亿元,同比增长230.56%;归属于上市公司股东的扣非净利润8.83亿元,同比下 滑19.65%。 平安观点: 1、Q2业绩重回增长轨道:公司二季度积极推进复工复产,业绩重回增长轨道,公司Q1/Q2营收20.8 亿元/48.4亿元,YOY-14.3%/+34.1%,Q1/Q2归母净利润0.33亿元/8.7亿元,YOY-90%/+185.3%。 公司上半年销售费用、管理费用较上年同期分别增长68.2%、37.9%,主因公司4Q19收购防水建材企 业以及1Q20企业受疫情影响停产所致。 2、石膏板龙头强者恒强:受疫情影响,1H20公司石膏板收入为44.72亿元,YOY-11.9%,毛利率32.03%, 同比下滑3.2pct。截至1H20公司石膏板产能达到27.52亿平方米,在国内市占率达60%左右,为进一 步巩固和加快石膏板全国布局和全球布局,公司力争今年底完成30亿平米石膏板产能,石膏板龙头强 者恒强。 3、大力拓展防水业务,开启新的业绩增长点:2019年公司先后联合重组十个防水材料基地一举成为行 晨会纪要  Page 9 业前三,1H20公司防水业务收入为13.87亿元,毛利率35.09%。国内防水市场总规模在2000亿元左 右,龙头东方雨虹市占率仅9%,未来行业集中度提升空间大。公司进入防水行业优势显著,预计未来 将大力发展防水业务,打造新的业绩增长点。 4、盈利预测与投资建议:公司是国内石膏板龙头,开启“一体两翼、全球布局”的发展战略目标,19年 以来大力拓展防水业务,将为公司带来新的业绩增长点。预计公司2020-2021年EPS分别为1.66元、 2.01元,对应PE分别为19.9倍、16.4倍,维持“推荐”评级。 5、风险提示:1)国内新冠疫情持续致使房地产需求下行;2)石膏板原材料价格大幅上涨风险;3)防 水材料业务应收账款风险;4)环保政策执行不及预期导致石膏板价格下跌。 研究分析师:严晓情 021-20662256 投资咨询资格编号:S1060517070005 温氏股份*300498*双主业整固蓄势,产业升级加速*推荐 事项: 公司披露2020年半年报。公司1H20营收359.7亿元,同比增18.2%,归母净利润41.5亿元,同比增 200.3%;公司拟向全体股东每10股派发现金股利3元(含税),合计派发现金股利19.12亿元。 平安观点: 1、2Q养猪利润释放,鸡价低迷禽养殖继续亏损。公司2Q20营收185.2亿元,同比增12.5%;归母净 利润22.6亿元,同比增22.7%。测算2Q20生猪出栏261万头,同比降55%,销售均价35.47元/kg, 同比+143.2%,收入107.6亿元,同比+11.2%;肉鸡出栏2.56亿只,同比增20.2%,销售均价10.81 元/kg,同比-21.5%,收入52.6亿元,同比降3.7%。估计1H20养猪、养鸡业务利润分别约为70、-25 亿元。禽养殖亏损主要因年初疫情防控下活禽销售受阻,以及上半年餐饮消费低迷。公司1H20末计提 肉鸡和肉鸭跌价准备7.17亿元。 2、固定+在建、生物资产增加较快,加快产能升级改造+新区域拓展。公司2Q末固定资产+在建工程余 额合计289.8亿元,环比增8.6%,生产性生物资产余额60.4亿元,环比增44%。公司1H20加快推进 传统家庭农场升级改造,淘汰退出未按标准或无法升级改造的老旧猪舍,同时全面提速新项目建设,逐 步实现新产能代替低效产能,1H20猪场开工产能目标已完成564.6万头,竣工产能已完成220.4万头。 另一方面,公司加快新区域拓展,重点推进西南、华北、华东等区域布局。1H20公司共签订生猪养殖 投资协议规模1090万头,新增储备1507万头猪苗产能的种猪场用地及年饲养能力1053万头的养殖小 区用地。此外,公司加快推动“公司+养殖小区”模式,1H20新增自建养殖小区开工产能187.6万头。 3、双主业整固蓄势,长期肉蛋白平台价值凸显,维持“推荐”评级。公司当前已完善产业链生产端的育 种、动保、饲料、畜牧设备、育肥环节的一体化布局,正加速向下游屠宰-加工-生鲜等零售终端延伸, 致力于打造全产业链肉奶蛋白食品平台型龙头公司,长期看,应更加重视公司产业链一体化的商业价值。 考虑非瘟、新冠双疫情对公司出栏量及需求端的影响,下调20、21年EPS 预测43%、1%至2.36、 2.54元,同比+7.8%、+7.3%,对应20-21年PE分别为10.3X、9.6X,维持“推荐”评级。 4、风险提示:1、市场竞争风险:中长期看,随着行业整合,市场集中度提高,规模化企业的综合竞争 实力可能将进一步增强。未来公司的市场份额和收益水平可能因激烈市场竞争而下降;2、产品价格波 动风险:若未来市场供需情况发生较大波动导致供应大于需求,则公司畜禽产品的价格将面临较大的下 行风险,其经营业绩可能下滑甚至出现亏损;3、重大疫情风险:畜禽疫病的发生容易导致畜禽生产成 本的上升,从而影响生产成本和市场供应,对未来期间市场供给和价格造成不确定影响;4、食品安全 风险:公司一旦出现对产品质量控制的不到位,就可能引发食品安全问题,直接影响到公司的品牌、生 产经营和盈利能力;5、饲料原料价格波动风险:如果粮食原料及豆粕类原料价格出现较大波动,而公 司不能及时通过改变配方控制成本或者无法及时向下游转移成本,将对公司营业成本、净利润产生较大 晨会纪要  Page 10 影响;6、进口肉食品对国内畜禽养殖的影响:如果国家相关政策进一步放开,进口肉类产品数量及金 额可能会上升,将会对国内畜禽养殖业整体带来一定冲击。 研究分析师:蒋寅秋 0755-33547523 投资咨询资格编号:S1060519100001 晨会纪要  Page 11 新股概览 即将发行的新股 – 新股发行一览表 股票名称 申购日 申购 代码 发行价 发行量 (百万股) 申购限额 (百万股) 发行市盈 资金 解冻日 承销商 上海沿浦 2020-09-03 707128 23.31 0.02 22.99 中银国际证券股份有限 公司 科威尔 2020-08-28 787551 0.01 国元证券股份有限公司 福昕软件 2020-08-28 787095 0.00 兴业证券股份有限公司 豪悦护理 2020-08-28 707009 0.01 平安证券股份有限公司 众望布艺 2020-08-27 707003 25.75 0.01 22.24 国信证券股份有限公司 华峰铝业 2020-08-26 780702 0.07 兴业证券股份有限公司 中谷物流 2020-08-26 732565 0.02 中国国际金融股份有限 公司 优彩资源 2020-08-26 002998 0.03 兴业证券股份有限公司 海目星 2020-08-26 787559 0.01 中信证券股份有限公司 固德威 2020-08-25 787390 0.01 东兴证券股份有限公司 天禾股份 2020-08-25 002999 0.02 招商证券股份有限公司 瑞鹄模具 2020-08-25 002997 0.02 安信证券股份有限公司 万胜智能 2020-08-25 300882 0.01 东方证券承销保荐有限 公司 奥来德 2020-08-24 787378 0.00 申万宏源证券承销保荐 有限责任公司 山东玻纤 2020-08-21 707006 3.84 0.03 15.98 民生证券股份有限公司 大叶股份 2020-08-21 300879 10.58 0.01 22.50 海通证券股份有限公司 盛德鑫泰 2020-08-21 300881 14.17 0.01 20.49 东方证券承销保荐有限 公司 迦南智能 2020-08-21 300880 9.73 0.01 18.40 东莞证券股份有限公司 莱伯泰科 2020-08-21 787056 24.80 0.00 27.15 招商证券股份有限公司 新亚强 2020-08-20 732155 31.85 0.02 22.76 国金证券股份有限公司 瑞联新材 2020-08-20 787550 113.72 0.01 56.56 海通证券股份有限公司 顺博合金 2020-08-19 002996 8.41 53.00 0.02 22.98 国海证券股份有限公司 苑东生物 2020-08-19 787513 44.36 30.09 0.01 60.64 中信证券股份有限公司 绿的谐波 2020-08-19 787017 35.06 30.10 0.01 106.24 国泰君安证券股份有限 公司 铁科轨道 2020-08-19 787569 22.46 52.67 0.02 32.53 中信建投证券股份有限 公司 中信博 2020-08-18 787408 42.19 33.93 0.01 40.48 安信证券股份有限公司 圣湘生物 2020-08-18 787289 50.48 40.00 0.01 536.30 西部证券股份有限公司 瑞晟智能 2020-08-18 787215 34.73 10.01 0.00 34.75 民生证券股份有限公司 晨会纪要  Page 12 金春股份 2020-08-13 300877 30.54 30.00 0.01 45.69 中信建投证券股份有限 公司 键凯科技 2020-08-13 787356 41.18 15.00 0.00 45.26 中信证券股份有限公司 派克新材 2020-08-13 707123 30.33 27.00 0.01 22.99 东兴证券股份有限公司 维康药业 2020-08-13 300878 41.34 20.11 0.01 30.51 民生证券股份有限公司 天普股份 2020-08-13 707255 12.66 33.52 0.01 22.99 财通证券股份有限公司 天阳科技 2020-08-12 300872 21.34 56.20 0.02 50.66 光大证券股份有限公司 蒙泰高新 2020-08-12 300876 20.09 24.00 0.01 30.48 国金证券股份有限公司 海晨股份 2020-08-12 300873 30.72 33.33 0.01 35.06 东方证券承销保荐有限 公司 资料来源:贝格 已发行待上市的新股 – 新股上市一览表 股票名称 申购 中签率 资金 解冻日 上市日 交易代码 发行价 发行量 (百万股) 申购限额 (百万股) 发行 市盈率 南大环境 0.02 2020-08-24 300864 71.71 12.00 0.00 35.40 锋尚文化 0.02 2020-08-24 300860 138.02 18.02 0.01 41.20 时空科技 0.01 2020-08-21 605178 64.31 17.73 0.02 22.38 正帆科技 0.03 2020-08-20 688596 15.67 64.24 0.02 52.97 蓝盾光电 0.02 2020-08-24 300862 33.95 32.97 0.01 35.55 卡倍亿 0.02 2020-08-24 300863 18.79 13.81 0.00 19.08 美畅股份 0.02 2020-08-24 300861 43.76 40.01 0.01 46.09 圣元环保 0.02 2020-08-24 300867 19.34 68.00 0.02 24.37 安必平 0.03 2020-08-20 688393 30.56 23.34 0.01 40.37 捷强装备 0.01 2020-08-24 300875 53.10 19.20 0.02 45.02 回盛生物 0.02 2020-08-24 300871 33.61 27.70 0.01 59.35 杰美特 0.02 2020-08-24 300868 41.26 32.00 0.01 40.27 康泰医学 0.02 2020-08-24 300869 10.16 41.00 0.01 59.74 欧陆通 0.02 2020-08-24 300870 36.81 25.30 0.01 34.90 安克创新 0.02 2020-08-24 300866 66.32 41.00 0.01 46.81 大宏立 0.02 2020-08-24 300865 20.20 23.92 0.01 26.32 长鸿高科 0.04 2020-08-21 605008 10.54 46.00 0.01 22.99 资料来源:贝格 晨会纪要  Page 13 资讯速递 国内财经 海南两家企业获得离岛免税品经营资质 年内于三亚新设3家免税店 8月19日,记者从海南自由贸易港官方微信号获悉,海南离岛免税购物新政策实施成效和相关工作推 进情况新闻发布会今日在海口召开。会上透露,海南两家企业获得离岛免税品经营资质,同时海南将争 取在今年内于三亚新设3家免税店。 长三角一体化示范区税收征管一体化有新进展:15项涉税事项今起跨区域通办 长三角生态绿色一体化发展示范区执委会8月19日举办示范区涉税事项跨区域通办合作签约仪式。示 范区第一批4类15项涉税事项跨区域通办清单出炉,即日起开始实施。这意味着,长三角一体化示范 区税收征管一体化迎来新进展。 侵害用户权益!工信部下架了这8款APP 根据工信部公布的名单,包括乐游、VISTA看天下等8款应用软件被下架。 深圳前海综合保税区顺利通过验收 8月19日上午,深圳前海综合保税区顺利通过由深圳海关、广东省发改委、广东省财政厅、广东省商 务厅、广东省自然资源厅、广东省市场监管局、深圳市税务局、国家外汇管理局深圳市分局等部门组成 的联合验收组的实地查验和综合评审,深圳市政府副秘书长吴优与联合验收组组长深圳海关副关长涂琳 共同签署《深圳前海综合保税区联合验收纪要》。联合验收组一致认为,前海综合保税区范围内的基础 和监管设施符合《综合保税区基础和监管设施设置规范》,同意通过正式验收,验收结果上将报海关总 署。市委常委、前海蛇口自贸片区管委会主任田夫出席活动。 资料来源:贝格 国际财经 美联储7月会议纪要:经济复苏或不及预期强劲,控疫是关键 美联储在最新公布的7月会议纪要显示,联邦公开市场委员会(FOMC)对新冠肺炎疫情期间美国经济 的前景表示担忧,预计疫情可能继续打压经济增长,并冲击金融系统。 加拿大财政部长比尔·莫诺决定宣布辞职 加拿大财政部长比尔·莫诺当地时间17日晚上举行新闻发布会,宣布辞去财政部长职务。 美联储巴尔金:实时数据显示经济正在复苏 美联储巴尔金:实时数据显示经济正在复苏;低利率导致了一些资产类别的轮换;低利率可能已经支撑 了股市;如果利率上升,就表明健康的经济再次出现;看不到需求上升会导致通货膨胀的迹象:第三季 晨会纪要  Page 14 度的经济数据将上升,但重要的是看水平,而不是增长率。 美股尾盘下挫,三大股指集体收跌 道指跌逾80点,纳指跌0.57%,标普500指数跌0.44%。纳指与标普500指数均跌离盘中纪录高位。 可口可乐跌超2%,领跌道指。苹果涨幅收窄至0.13%,创收盘新高,盘中市值突破两万亿美元;亚马 逊跌超1.5%。京东涨超3%,续创收盘历史新高。截至收盘,美股全线走低,道指跌0.31%报27692.88 点,标普500指数跌0.44%报3374.85点,纳指跌0.57%报11146.46点。 欧股集体收涨 德国DAX指数涨0.74%报12977.33点,法国CAC40指数涨0.79%报4977.23点,英国富时100指 数涨0.58%报6111.98点。 资料来源:贝格 行业要闻 上海已成全国5G基站部署最多的城市 截至7月底,上海市累计建成5G室外基站超2.5万个,5G室内小站超3.1万个。 人民银行深圳中支邢毓静:精准滴灌 打造未来产业创新中心 上证报记者今日获悉,人民银行深圳市中心支行党委书记、行长邢毓静8月19日上午在坪山区作专题 讲座时指出,人民银行深圳市中心支行愿意同坪山区携手,发挥金融支持作用,助力坪山打造未来产业 创新中心,做双区建设中的可持续发展先锋。 上海金融法院受理证券纠纷普通代表人诉讼首案 8月18日,由魏某等三十四名飞乐音响个人投资者组成的原告,推选出其中四人作为诉讼代表人,在 上海金融法院启动了对飞乐音响的索赔诉讼。 江苏部署宅地供应分类调控 加强对南京、无锡、苏州宅地供应监测 近两个月的时间,多个城市升级了楼市调控政策。不过,专门针对土地市场的调控并不多见。 融360:全国房贷利率波动趋于平缓 较去年同期下降22BP 8月19日,融360大数据研究院发布市场监测报告。该研究院对全国41个重点城市674家银行分支 机构房贷利率的监测数据显示,2020年8月,全国首套房贷款平均利率为5.25%,环比下调1BP;二 套房贷款平均利率为5.56%,环比下降2BP。 153个项目亮相”绽放杯”5G应用征集大赛上海分赛 记者今日从第三届“绽放杯”5G应用征集大赛上海分赛通气会上获悉,作为助力5G应用落地推广, 加速应用生态构建的一大抓手,第三届“绽放杯”5G应用征集大赛上海分赛将全方位推动5G产业发 展。 晨会纪要  Page 15 辽股交挂牌企业达2282家 将设立科技创新专板 为抢抓国家全面深化资本市场改革并试点注册制战略机遇,8月18日下午,由辽宁省金融监管局、省 科技厅主办,辽宁股权交易中心承办的科技创新专板动员培训会通过腾讯视频线上直播方式顺利召开。 资料来源:贝格 两市公司重要公告 温氏股份(300498)上半年净利同比增2倍 拟10派3元 温氏股份披露半年报。公司2020年上半年实现营业收入35,956,892,340.06元,同比增长18.20%;实 现归属于上市公司股东的净利润4,153,337,538.35元,同比增长200.33%;基本每股收益0.6541元/ 股。公司2020年半年度利润分配预案为:以6,373,463,840股为基数,向全体股东每10股派发现金红 利3元(含税)。 深南电路(002916)上半年净利润同比增逾五成 深南电路披露半年报。公司2020年上半年实现营业收入5,915,402,168.00元,同比增长23.46%;实 现归属于上市公司股东的净利润724,318,191.77元,同比增长53.77%;基本每股收益1.52元/股。 赣锋锂业(002460)与江特电机签订锂盐生产线合作协议 赣锋锂业公告,2020年8月19日,公司与江特电机、江特电机全资子公司江特矿业、江特矿业控股子 公司宜春银锂签订锂盐生产线合作协议,江特电机及其子公司拟将其于江西省宜春市拥有的利用锂云 母、锂辉石制备碳酸锂、氢氧化锂及副产品的生产线(具体包括“利用锂云母年制备5,000吨碳酸锂及 副产品综合利用项目”下属生产线、“利用锂辉石年制备电池级、工业级碳酸锂10,000吨、氢氧化锂 5,000吨扩建项目”下属生产线以及“利用锂云母年制备10,000吨碳酸锂项目”下属生产线)及其所 在土地及厂房按照协议条款和条件全权交付予赣锋锂业自主进行生产、经营与管理,并享有全部经营收 益及承担所有经营损失。管理期间自2020年10月1日起至2023年3月31日止,赣锋锂业共计应向 江特电机及其子公司支付合作管理费1.92亿元(含税)。该协议已经获得江特电机董事会的审批,尚需 取得赣锋锂业董事会、江特电机股东大会的批准和相关资产之抵押、质押权人同意。 长春高新(000661)上半年净利同比增长80% 长春高新8月19日晚披露2020年半年报,公司上半年实现营业收入39.17亿元,同比增加15.48%; 净利润13.10亿元,同比增加80.27%;扣非净利润12.67亿元,同比增加76.32%。 北新建材(000786)预计前三季业绩大幅扭亏为盈 北新建材发布前三季业绩预告,预计前三季盈利158,500万元至168,700万元,同比大幅扭亏为盈。上 年同期亏损1083.54万元。2019年,公司所属子公司泰山石膏有限公司与美国石膏板诉讼多区合并诉 讼案多数原告达成和解并发生相关和解费用184,647.37万元人民币。本期预计无大额和解费发生,导 致归属于母公司净利润同比增加。 紫光国微(002049)上半年净利润同比增长108% 紫光国微披露半年报。公司2020年上半年实现营业收入1,464,365,307.19元,同比下降6.08%;实现 晨会纪要  Page 16 归属于上市公司股东的净利润401,926,887.19元,同比增长108.47%;基本每股收益0.6624元/股。 中恒电气(002364)董事长收到证监会调查通知书 中恒电气公告,公司于2020年8月19日收到公司董事长、董事朱国锭转发的《中国证券监督管理委 员会调查通知书》(稽总调查字200975号)、《中国证券监督管理委员会调查通知书》(稽总调查字200976 号),因其“涉嫌操纵“中恒电气”股价”、“拒不配合国务院证券监督管理机构依法履行职责,涉嫌违 反相关证券法律、法规”,根据《中华人民共和国证券法》等有关规定,中国证券监督管理委员会决定 对其进行立案调查。本次立案调查事项系对朱国锭个人的调查,不会影响公司正常生产经营活动。 中核钛白(002145)拟建设50万吨清洁生产工艺资源综合利用项目 中核钛白公告,公司于2020年8月19日与白银市人民政府签署《项目建设合作协议书》,公司计划在 白银高新区银东工业园,采用分阶段建设的模式建成50万吨清洁生产工艺资源综合利用项目,预计总 投资规模60亿元,计划在“十四五”期间完成全部投资。其中,第一阶段10万吨建成投产后形成资产 规模约20亿元;第二阶段40万吨钛白粉粗品项目计划2020年9月开工,计划投资30亿元;第三阶 段20万吨钛白粉成品项目,计划投资10亿元。 徐家汇(002561)拟约7亿元投资上海六百城市更新项目 徐家汇公告,作为上海最早的“号码”百货店之一,已有近70年历史的上海六百现有形态、业态均已 无法满足消费者需求。公司拟投资上海六百城市更新项目,拟将现有建筑体拆除重建,打造符合新时代 消费者需求的综合性精品购物中心。项目投资总额预计约为70,000万元,资金来源以公司自有资金为 主,如有需要或适当采用外部融资。 拓斯达(300607)上半年净利润同比增长366% 拓斯达披露半年报。公司2020年上半年实现营业收入1,502,348,644.40元,同比增长106.98%;实现 归属于上市公司股东的净利润400,457,354.53元,同比增长366.04%;基本每股收益2.39元/股。 天翔环境(300362)全力推动进入破产重整程序 天翔环境19日晚再次披露公司推动进入破产重整程序工作的进展公告,公司正全力推动进入破产重整 程序,已根据监管部门相关要求完成了包括关联方资金占用清欠方案的申请破产重整全套材料的呈报, 目前已完成向四川省人民政府再次提交申请破产重整的相关材料的申报工作,截至披露日尚未收到法院 正式受理公司进入破产重整程序的法律文书,公司能否进入破产重整程序仍存在不确定性。 桃李面包(603866)上半年净利同比增长38% 桃李面包披露半年报,2020年上半年公司实现营业收入为273,888.05万元,同比增长7.08%;归属于 上市公司股东的净利润41767.77万元,同比增长37.54%。每股收益0.6339元。公司同日公告,自本 公告披露日起3个交易日后的3个月内,公司5%以上股东吴学东(董事)、盛雅莉(董事)及视为一 致行动人董事盛龙计划通过大宗交易的方式合计减持不超过公司股份总数的2%。自本公告披露日起15 个交易日后的6个月内,盛杰女士等4位视为一致行动人的股东计划通过集中竞价交易的方式合计减持 不超过公司股份总数的0.076%。 神马股份(600810)重大资产重组事项获审核通过 20日复牌 神马股份公告,8月19日,中国证监会并购重组委召开工作会议,对公司发行股份、可转换公司债券 晨会纪要  Page 17 购买资产并募集配套资金暨关联交易事项进行了审核。根据会议审核结果,公司本次重大资产重组事项 获得无条件通过。公司股票自2020年8月20日开市起复牌。 资料来源:贝格 平安证券研究所投资评级: 股票投资评级: 强烈推荐 (预计6个月内,股价表现强于沪深300指数20%以上) 推 荐 (预计6个月内,股价表现强于沪深300指数10%至20%之间) 中 性 (预计6个月内,股价表现相对沪深300指数在±10%之间) 回 避 (预计6个月内,股价表现弱于沪深300指数10%以上) 行业投资评级: 强于大市 (预计6个月内,行业指数表现强于沪深300指数5%以上) 中 性 (预计6个月内,行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间) 弱于大市 (预计6个月内,行业指数表现弱于沪深300指数5%以上) 公司声明及风险提示: 负责撰写此报告的分析师(一人或多人)就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究 产品,为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考,双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述 特定客户,并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的,本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能,也存在亏损的风险。请您务必对此有清 醒的认识,认真考虑是否进行证券交易。市场有风险,投资需谨慎。 免责条款: 此报告旨为发给平安证券股份有限公司(以下简称“平安证券”)的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面 明文批准,不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其它人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠,但平安证券不能担保其准确性或完整性,报告中的信息 或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价,报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损 失而负上任何责任,除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、 见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断,可随时更改。此报告所指 的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问,此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。 平安证券股份有限公司2020版权所有。保留一切权利。 平安证券研究所 电话:4008866338 深圳 上海 北京 深圳市福田区福田街道益田路5023 号平安金融中心B座25层 邮编:518033 上海市陆家嘴环路1333号平安金融 大厦26楼 邮编:200120 传真:(021)33830395 北京市西城区金融大街甲9号金融街 中心北楼15层 邮编:100033 ]

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