国盛证券–佩蒂股份:Q3业绩超预期,加快国内外市场拓展【公司研究】

【研究报告内容摘要】 事件:佩蒂股份发布2020年第三季度报告。2020前三季度营业收入9.72亿元,同比增长38.97%,归母净利润8299.57万元,同比增长166.76%,扣非净利润7838.24万元,同比增长188.98%。2020Q3营业收入3.9亿元,同比增长30.42%,归母净利润3971.53万元,同比增长385.43%,扣非净利润3762.4万元,同比增长362.28%。 点评: 鸡肉等原材料价格下降及股权激励费用减少使得业绩大幅增长。营收同比较快增长,主要系海外市场订单及国内市场销售收入增加所致,预计海外业务增速超30%。公司前三季度毛利率同比提升1.67pct至27.24%,主要系鸡肉等原材料价格下降以及产品结构调整。销售费用率同比提升0.81pct至6.41%,主要系市场开拓费用增加所致。管理费用率同比下降5.75pct至6.37%,主要系股权激励费用减少。研发费用率同比下降0.81pct至1.92%。财务费用率同比上升1.8pct至1.85%,主要系利息费用和人民币汇率变化所致。 “双轮驱动战略”,新增产能逐渐释放。现有客户订单增加以及新客户拓展,越南基地产能持续释放,出货量增加,宠物食品为养宠家庭的刚性需求,海外市场稳步增长。定增将用于“新西兰年产4万吨高品质宠物干粮新建项目”、“柬埔寨年产9,200吨宠物休闲食品新建项目”、“城市宠物综合服务中心建设项目”,对公司现有产品和业务结构的优化、升级和丰富。越南基地扩产部分产能,随着新产能的释放将加快公司业绩的增长。自2018年以来,公司实施“双轮驱动战略”,在保持国外市场竞争优势的同时,积极拓展国内市场,持续的产品开发、渠道和品牌的投入拓展国内市场,加大自主品牌线上销售,预计2020年国内销售收入超过2亿元,增速有望超60%。 投资策略:我们预测公司2020-2022年归母净利润分别为1.21/1.73/2.19亿元,分别增长142.9%/42.1%/27.1%,维持“增持”评级。 风险提示:汇率波动风险、贸易壁垒风险、国内市场开拓风险。

阅读附件全文请下载:国盛证券–佩蒂股份:Q3业绩超预期,加快国内外市场拓展【公司研究】

31299079

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 季报点评 2020年10月22日 佩蒂股份(300673.SZ) Q3业绩超预期,加快国内外市场拓展 事件:佩蒂股份发布2020年第三季度报告。2020前三季度营业收入9.72 亿元,同比增长38.97%,归母净利润8299.57万元,同比增长166.76%, 扣非净利润7838.24万元,同比增长188.98%。2020Q3营业收入3.9亿元, 同比增长30.42%,归母净利润3971.53万元,同比增长385.43%,扣非净 利润3762.4万元,同比增长362.28%。 点评: 鸡肉等原材料价格下降及股权激励费用减少使得业绩大幅增长。营收同比较 快增长,主要系海外市场订单及国内市场销售收入增加所致,预计海外业务 增速超30%。公司前三季度毛利率同比提升1.67pct至27.24%,主要系鸡 肉等原材料价格下降以及产品结构调整。销售费用率同比提升0.81pct至 6.41%,主要系市场开拓费用增加所致。管理费用率同比下降5.75pct至 6.37%,主要系股权激励费用减少。研发费用率同比下降0.81pct至1.92%。 财务费用率同比上升1.8pct至1.85%,主要系利息费用和人民币汇率变化 所致。 “双轮驱动战略”,新增产能逐渐释放。现有客户订单增加以及新客户拓展, 越南基地产能持续释放,出货量增加,宠物食品为养宠家庭的刚性需求,海 外市场稳步增长。定增将用于“新西兰年产4万吨高品质宠物干粮新建项 目”、“柬埔寨年产9,200吨宠物休闲食品新建项目”、“城市宠物综合服 务中心建设项目”,对公司现有产品和业务结构的优化、升级和丰富。越南 基地扩产部分产能,随着新产能的释放将加快公司业绩的增长。自2018年 以来,公司实施“双轮驱动战略”,在保持国外市场竞争优势的同时,积极 拓展国内市场,持续的产品开发、渠道和品牌的投入拓展国内市场,加大自 主品牌线上销售,预计2020年国内销售收入超过2亿元,增速有望超60%。 投资策略:我们预测公司2020-2022年归母净利润分别为1.21/1.73/2.19 亿元,分别增长142.9%/42.1%/27.1%,维持“增持”评级。 风险提示:汇率波动风险、贸易壁垒风险、国内市场开拓风险。 财务指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 869 1,008 1,363 1,652 1,938 增长率yoy(%) 37.6 16.0 35.2 21.2 17.3 归母净利润(百万元) 140 50 121 173 219 增长率yoy(%) 31.4 -64.4 142.9 42.1 27.1 EPS最新摊薄(元/股) 0.83 0.29 0.72 1.02 1.29 净资产收益率(%) 14.5 5.1 10.9 13.1 14.4 P/E(倍) 50.3 141.1 58.1 40.9 32.2 P/B(倍) 7.3 6.9 6.1 5.3 4.6 资料来源:贝格数据,国盛证券研究所 增持(维持) 股票信息 行业 饲料 前次评级 增持 最新收盘价 41.55 总市值(百万元) 7,053.81 总股本(百万股) 169.77 其中自由流通股(%) 49.97 30日日均成交量(百万股) 1.52 股价走势 作者 分析师 张俊 执业证书编号:S0680518010004 邮箱:zhangjun1@gszq.com 分析师 郑树明 执业证书编号:S0680520040003 邮箱:zhengshuming@gszq.com 相关研究 1、《佩蒂股份(300673.SZ):中报业绩大幅增长,国内 市场持续发力》2020-08-27 2、《佩蒂股份(300673.SZ):中报业绩预告高增,国内 外市场双轮驱动》2020-07-14 3、《佩蒂股份(300673.SZ):一季度业绩预告高增,不 受疫情影响的必选消费品》2020-03-31 -32% -16% 0% 16% 32% 48% 64% 80% 2019-102020-022020-062020-10 佩蒂股份沪深300 2020年10月22日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 会计年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 流动资产 781 774 1034 1199 1427 营业收入 869 1008 1363 1652 1938 现金 283 285 399 484 568 营业成本 567 757 978 1184 1388 应收票据及应收账款 163 192 288 294 388 营业税金及附加 4 3 5 7 8 其他应收款 9 6 15 10 19 营业费用 44 69 79 99 116 预付账款 18 57 44 79 65 管理费用 82 106 112 109 116 存货 156 207 262 306 360 研发费用 26 26 34 46 54 其他流动资产 152 26 26 26 26 财务费用 -9 -5 22 6 -7 非流动资产 400 595 667 716 759 资产减值损失 6 0 -12 0 0 长期投资 14 13 13 12 12 其他收益 3 5 4 3 3 固定资产 190 211 304 368 419 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 38 53 55 58 60 投资净收益 5 2 2 2 2 其他非流动资产 159 318 295 279 268 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 1180 1369 1701 1916 2185 营业利润 157 58 151 206 268 流动负债 200 328 510 549 592 营业外收入 8 2 3 2 2 短期借款 7 160 236 299 236 营业外支出 1 1 2 1 1 应付票据及应付账款 109 104 172 162 230 利润总额 163 59 152 207 269 其他流动负债 84 64 103 87 127 所得税 22 6 25 31 43 非流动负债 2 3 3 3 3 净利润 141 53 127 176 226 长期借款 2 0 0 0 0 少数股东损益 1 3 5 4 7 其他非流动负债 0 3 3 3 3 归属母公司净利润 140 50 121 173 219 负债合计 202 331 513 552 596 EBITDA 177 86 183 246 314 少数股东权益 8 12 17 20 27 EPS(元) 0.83 0.29 0.72 1.02 1.29 股本 122 147 170 170 170 资本公积 597 596 596 596 596 主要财务比率 留存收益 289 279 405 581 807 会计年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 归属母公司股东权益 970 1026 1171 1343 1563 成长能力 负债和股东权益 1180 1369 1701 1916 2185 营业收入(%) 37.6 16.0 35.2 21.2 17.3 营业利润(%) 27.0 -63.0 160.1 36.5 30.1 归属于母公司净利润(%) 31.4 -64.4 142.9 42.1 27.1 获利能力 毛利率(%) 34.8 25.0 28.2 28.3 28.4 现金流量表(百万元) 净利率(%) 16.1 5.0 8.9 10.4 11.3 会计年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E ROE(%) 14.5 5.1 10.9 13.1 14.4 经营活动现金流 130 -56 138 110 224 ROIC(%) 13.7 4.5 9.3 11.0 12.8 净利润 141 53 127 176 226 偿债能力 折旧摊销 22 26 30 36 44 资产负债率(%) 17.1 24.2 30.2 28.8 27.3 财务费用 -9 -5 22 6 -7 净负债比率(%) -28.1 -11.9 -14.0 -13.7 -21.1 投资损失 -5 -2 -2 -2 -2 流动比率 3.9 2.4 2.0 2.2 2.4 营运资金变动 -49 -155 -39 -106 -37 速动比率 2.3 1.5 1.4 1.5 1.7 其他经营现金流 29 27 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -57 -36 -99 -83 -84 总资产周转率 0.8 0.8 0.9 0.9 0.9 资本支出 53 144 72 50 43 应收账款周转率 5.5 5.7 5.7 5.7 5.7 长期投资 -33 -11 0 0 0 应付账款周转率 5.3 7.1 7.1 7.1 7.1 其他投资现金流 -37 98 -27 -32 -41 每股指标(元) 筹资活动现金流 1 89 0 -6 7 每股收益(最新摊薄) 0.83 0.29 0.72 1.02 1.29 短期借款 7 154 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.76 -0.33 0.81 0.65 1.32 长期借款 2 -2 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 5.71 6.04 6.76 7.78 9.07 普通股增加 42 25 23 0 0 估值比率 资本公积增加 13 -1 0 0 0 P/E 50.3 141.1 58.1 40.9 32.2 其他筹资现金流 -62 -86 -23 -6 7 P/B 7.3 6.9 6.1 5.3 4.6 现金净增加额 74 -1 39 21 147 EV/EBITDA 38.3 80.5 37.7 28.0 21.5 资料来源:贝格数据,国盛证券研究所 2020年10月22日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券有限责任公司(以下简称“本公司”)具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使 用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致 的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料,但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,可能会随时调整。在不同时期,本公司可发出与本 报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态,对本报告所含信息可在 不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用,不构成任何 投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资 及服务可能不适合个别客户,不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况,并完整理解和使用本报告内 容,不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意,在法律许可的情况下,本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行 交易,也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权,任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发 布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告,需注明出处为“国盛证券研究所”,且不得对本报告进行有悖原意的删节 或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明:我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,本报告所表 述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法,结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的 任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价(或行业 指数)相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市 场以沪深300指数为基准;新三板市场以三板成指(针 对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的) 为基准;香港市场以摩根士丹利中国指数为基准,美股 市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之 间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京 上海 地址:北京市西城区平安里西大街26号楼3层 邮编:100032 传真:010-57671718 邮箱:gsresearch@gszq.com 地址:上海市浦明路868号保利One56 1号楼10层 邮编:200120 电话:021-38934111 邮箱:gsresearch@gszq.com 南昌 深圳 地址:南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦 邮编:330038 传真:0791-86281485 邮箱:gsresearch@gszq.com 地址:深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼 邮编:518033 邮箱:gsresearch@gszq.com ]

发表评论

电子邮件地址不会被公开。 必填项已用*标注